Prof. Dr. Cláudio D. Shikida. Christiane Dolabella Éverton Coelho. Flávio Lobato

Transcrição

1 Pré-COPOM PéCOPOM Março/2009 NEPOM Núcleo de Estudos de Política otca Monetária oetáado IBMEC/MG Belo Horizonte, 09 de Março de 2009

2 Direção: Prof. Dr. Cláudio D. Shikida Alunos Integrantes: Christiane Dolabella Éverton Coelho Felipe Guimarães Flávio Lobato Lucas Della-Sávia Luiz André Miranda Natália França Pedro Alvim Pedro Henrique Sant anna Renato Byrro

3 Retrospectiva ti da última reunião: 23/10/08

4 Retrospectiva Previsão estatística: Cenário pessimista aumento de 0,5 p.p. Cenário neutro e otimista aumento de 0,75 p.p. Decisão do Copom: sem alteração da taxa Quadro da inflação (IPCA): Acumulado 12 meses (out/07 - set/08): 6,25% Acumulado no ano (jan/08 - set/08): 4,76%

5 Inflação

6 Índices Utilizados IPCA IGP-M IGP-DI IPC-Fipe

7 Comparação mensal IPCA IGP-DI Dezembro (2008) 0,28% Janeiro (2009) 0,01% Janeiro (2009) 0,48% Fevereiro (2009) -0,13% Janeiro (2008) 0,54% Fevereiro (2008) 0,38% Fonte: IPEA

8 Comparação mensal IPC-Fipe IGP-M Janeiro (2009) 0,46% Janeiro (2009) -0,44% Fevereiro (2009) 0,27% Fevereiro (2009) 0,26% Fevereiro (2008) 0,19% Fevereiro (2008) 0,53% Fonte: IPEA

9 Acumulado 12 meses IPCA IGP-DI Fev/08 - Jan/09 5,84% Mar/08 - Fev/09 7,50% Jan/08 - Dez/08 5,90% Fev/08 - Jan/09 8,05% Fonte: IPEA

10 Acumulado 12 meses IPC-Fipe IGP-M Mar/08 - Fev/09 6,19% Mar/08 - Fev/09 7,85% Fev/08 - Jan/09 6,11% Fev/08 - Jan/09 8,14% Fonte: IPEA

11 IPCA em Jan/09 Texto... Brasil Janeiro de 2009 Índice geral e Grupos Percentual no mês Peso no mês (%) Percentual acumulado 12 meses Índice Geral 048 0,48 100, ,84 Alimentos e Bebidas 0,75 22,78 10,28 Transportes 0,35 19,69 2,27 Habitação 0,49 13,16 5,44 Saúde e Cuidados pessoais 055 0,55 10, ,87 Despesas pessoais 0,65 9,86 7,47 Educação 034 0, , ,73 Vestuário 0,05 6,63 7,44 Comunicação 0,05 5,95 1,87 Artigos de residência 0,45 4,25 2,29 Fonte: IBGE

12 Fonte: IPEA Aceleração - IPCA

13 IPCA: Comercializáveis x Não- Comercializáveis Fonte: IPEA

14 IPCA acumulado nos últimos 12 meses Fonte: IBGE e Fonte: IBGE e BACEN

15 Boletim Focus (06/03/2009) Expectativa de Mercado Mediana - Agregado Há 4 semanas Há 1 semana Hoje Há 4 semanas Há 1 semana Hoje IPCA (%) 4,73 4,66 4,57 4,50 4,50 4,50 IPC-Fipe (%) 4,53 4,50 4,36 4,50 4,50 4,50 IGP-M (%) 4,24 3,99 3,79 4,50 4,50 4,50 IGP-DI (%) 463 4, , , , , ,50 Fonte: Relatório Focus (BACEN)

16 Mercado de Trabalho

17 Mercado de Trabalho % Fonte: IBGE (PME)

18 % Fonte: IBGE (PME) > Movimento atípico em janeiro/2009

19 semanas Fonte: IBGE (PME)

20 % Fonte: IBGE (PME) > Demissão de temporários e novatos

21 % Fonte: IBGE (PME) > A expectativa de alta não ocorreu

22 horas/ semana Fonte: IBGE (PME) > Reação exagerada dos empregadores

23 % Fonte: IBGE (PME) > Inversão da sazonalidade d

24 Índice Fonte: Google Trends

25 Índice Fonte: Google Trends

26 Ai Atividade id d Econômica

27 Fonte: IBGE > Interrupção do afastamento da tendência

28 Índice da produção % Fonte: IBGE > Descolamento entre produção e inflação

29 índice Fonte: Ipea / IBGE / Funcex > Indicador de redução nos investimentos

30 Mil unidades Fonte: Ipea/Anfavea > Início de recuperação em janeiro/09

31 Mil unidades Fonte: Ipea/Anfavea > Acompanha recuperação da demandad

32 Comércio Comércio varejista: +34,4% (nov. p/ dez. 2008) +3,9% (dez p/ dez. 2008) -0,3% (nov. p/ dez ajustado) Comércio de materiais de construção: -14% (nov. p/ dez. 2008) -3,63% (dez p/ dez. 2008) -7,3% (nov. p/ dez ajustado) Fonte: IBGE

33 % % Fonte: IBGE > Baixa no cresc. da demanda d por imóveis i

34 Setor Agrícola - Produção média (safra de janeiro): -3,3% (2008 p/ 2009) +12,5% (2007 p/ 2008) - Área plantada média: -0,54% (2008 p/ 2009) +4,6% (2007 p/ 2008) - Rendimento médio: -3,8% (2008 p/ 2009) Fonte: IBGE

35 % Fonte: Banco Central - Focus > Ainda não há reflexos tão fortes em 2010

36 % Fonte: Banco Central - Focus > Ainda não há reflexos tão fortes em 2010

37 Crédito

38 CRÉDITO Volume de crédito concedido Crédito por setor Inadimplência

39 VOLUME DE CRÉDITO CONCEDIDO (% DO PIB) Fonte: BACEN Dados estão em diferença de 12 meses (relação ao mesmo período do ano anterior.)

40 Volume de crédito concedido Volume total: t 41,2% do PIB em Jan/09 Crescimento de 30,1% em 12 meses Recursos livres: 70,7% do total do crédito concedido Recursos direcionados: BNDES: 17,23% do PIB

41 Volume de crédito por setor Pessoa física: Cheque especial: 21,2% em relação a janeiro de 2008 Crédito pessoal: 25,22% em relação a janeiro de 2008 Cartão de crédito: 29,45% em relação a janeiro de 2008 Financiamento de veículos: IPI Ambiente externo

42 Inadimplência do SFN (% do contratos) Fonte: BACEN

43 Inadimplência 15 a 90 dias (% dos contratos) Fonte: BACEN

44 Inadimplência x Taxa de desemprego Fonte: BACEN Dados estão em diferença de 12 meses (relação ao mesmo período do ano anterior.)

45 Inadimplência Qualidade dos créditos Pessoa Jurídica: 1,10 10 p.p. p-> Dezembro 08 Pessoa Física: 0,96 p.p.-> Dezembro 08 Desemprego Crise financeira Sazonalidade

46 Open Market e Mercado Interbancário

47 Crédito de depósito interbancário Financiamento de curto prazo: Pessoa Física ex: cheque especial e cartão de crédito Pessoa Jurídica ex: capital de giro Estrita relação com taxa de juros

48 Fonte: BACEN Mercado Interbancário

49 CDI(tendência) x Taxa de Juros de mercado (%a.a. a.a.) a) Fonte: BACEN

50 Fonte: BACEN CDI x SELIC

51 CDI futuro - expectativa do mercado (%a.a) a) Fonte: BACEN e BM&F

52 Open Market Declínio das curvas de DI futuro Mercados Futuros: CDI (30 e 360 dias): 12,97% e 11,5% Expectativa do mercado com relação à SELIC e inflação Conclusão: Redução da taxa SELIC

53 Ambiente Externo

54 Ambiente Externo - Estados Unidos - Europa - China - Japão - Visão Global l

55 Estados Unidos

56 Estados Unidos Taxa de juros : Banda entre 0% e 0,25%. Enfraquecimento setor industrial. setor imobiliário Desemprego contração do crédito Inadimplência Fonte: Jornal Valor Econômico

57 Pacotes Anti-Crise : Redução de Impostos Gastos do Governo Previsão Déficit it Público (supera US$ 1 trilhão) Fonte: Jornal Valor Econômico

58 set/08 out/08 nov/08 dez/08 250,00 200,00 150, ,00 50,00 0,00 CS Home Price Index nov/06 dez/06 jan/07 fev/07 mar/07 abr/07 mai/07 jun/07 jul/07 ago/07 set/07 out/07 nov/07 dez/07 jan/08 fev/08 mar/08 abr/08 mai/08 jun/08 jul/08 ago/08 out/06

59 Europa

60 Zona do Euro BCE taxa de juros 0,5 p.p. taxa anualizada: 2,0 % Comissão Européia Recessão = 1,8 % PIB EU. (previsão) Fonte: Jornal Valor Econômico

61 Pacotes Anti-Crise Logo: Déficit Público - alívio tributário - incentivo infra-estrutura t educação indústria.. automobilística coloca em risco países da. zona do Euro (Tratado de Maastricht)

62 Reino Unido Banco Central taxa de juros 0.5 pp. da Inglaterra taxa anualizada: 1 % Pacote Conjuntural : 24 bi. Euros DIV/PIB 95 % Fonte: Jornal Valor Econômico

63 China

64 demanda EUA / Europa contração do Comercio Exterior - importações 43 % jan ( comparação anual ) - exportações 17,5 % jan ( comparação anual ) - superávit 102 % jan ( comparação anual ) Fonte: Jornal Valor Econômico

65 Projetos de Estímulo US$ 34 bilhões Expansão do Crédito US$ 240 bilhões ( jan 2009 ) (novos empréstimos) Reservas: US$ 1,9 trilhão US$ 14 bi. EU Projeção PIB / ,8 % Fonte: Jornal Valor Econômico

66 Japão

67 BOJ taxa de juros: 0,1 % aa. busca gerar liquidez compra de US$10,7 bi. Facilita capitalização em títulos corporativos para empresas (bancos comerciais) Fonte: Jornal Valor Econômico

68 Exportações japonesas 45,7 % jan Enfraquecimento da demanda doméstica Desemprego PIB 4T08 12,7 % Fonte: Jornal Valor Econômico

69 Visão Global

70 Modelo Bernanke de Credit Channel ( duração de 2 anos )

71 Propagação da Crise FASE INICIAL Ação coordenada. de BCs Contração do Crédito Corte de juros Provisão de liqüidez

72 . FASE ATUAL Quadro recessivo países desenvolvidos Produção bens duráveis Produção de bens intermediários

73 3ª FASE : Produção de bens de consumo não duráveis 4ª FASE : Produção de bens de capital

74 Comércio Exterior e Reservas Internacionais

75 Comércio Exterior Exportações Importações Saldo Comercial Reservas Internacionais

76 Em 2008 Exportações: US$ 197,9 bilhões Importações: US$ 173,2 bilhões Balança Comercial: US$ 24,7 bilhões Reservas Internacionais: US$ 193,8 bilhões Fonte: IPEADATA

77 Exportação Índice de Preço X Quantum Índice Índice de Preço X Quantum Índice de Preços Quantum Fonte: IPEADATA Exportações quantum Exportações preço índice (média 2006 =100)

78 Exportação Índice de Preço X Quantum Variação dos preços de produtos exportados em 2008: 26,3% Variação quantum exportação em 2008: - 2,5% Fonte: IPEADATA

79 Exportações Exportações em Fevereiro: US$ 9,6 bilhões Variação em relação a Fevereiro/2008: - 25,1% Acumulado no Ano: US$ 19,4 bilhões US$ (milhões) Exportações Fonte: IPEADATA Exportações FOB

80 Importação Índice de Preços X Quantum Índice Índice de Preço X Quantum Índice de Preço Quantum Fonte: IPEADATA Importações quantum Importações preço índice (média 2006 =100)

81 Importação Índice de Preços X Quantum Variação dos preços de produtos importados em 2008 : 22% Variação quantum importação em 2008: 17,7% Fonte: IPEADATA

82 Importações Em Fevereiro: US$ 7,8 bilhões Variação em relação a Fevereiro/2008: - 34,43% Acumulado no Ano: US$ 18,1 1 bilhões US$ (milhões) Importações Fonte: IPEADATA Importações FOB

83 Saldo Comercial Em Fevereiro: US$ 1,77 bilhões Superávit Acumulado: US$ 1,24 bilhões US$ (milhões) Balança Comercial Fonte: IPEADATA Balança Comercial FOB Saldo

84 Reservas Internacionais Janeiro/2009: US$ 188,1 bilhões US$ (milhões) Reservas Internacionais Fonte: IPEADATA Reservas Internacionais liquidez internacional

85 Taxa de Câmbio

86 Taxa de Câmbio (R$) Taxa de Câmbio - R$/US$ 4 3,5 3 2,5 2 1, Fonte: IPEADATA Taxa de câmbio R$/US$ comercial compra fim período

87 Taxa de Câmbio Fev. 2009: R$ 2,37 Variação Mensal : 2,69% Jan. 2009: R$ 2,31 Dez. 2008: R$ 2,33 Variação Anual : 1,77% Variação 12 meses: Jan. 2008: R$ 1, ,13% Fonte: IPEADATA

88 Taxa de Câmbio Expectativas (Boletim Focus) 06/mar. Mar. 2009: R$ 2,33 Fim de 2009: R$ 2,30 Fim de 2010: R$ 2,2828

89 Estatística e Decisão do NEPOM

90 Modelo Como de costume, chegou a hora que todos esperam Dessa vez, nosso modelo tem algumas alterações Ouvimos as sugestões passadas

91 Sugestões passadas Acrescentar uma variável de expectativa de crescimento do PIB. Variável sugerida: Expectativa de Crescimento do PIB do ano corrente FOCUS Problema: Não conhecemos a distribuição marginal

92 Como resolver isso? Buscar na literatura de indicadores coincidentes um bom preditor do PIB. Hollauer, Issler e Notini i (2008) Indicador antecedente: expectativa de aumento da produção do empresariado - Sondagem Industrial Geral (FGV). Variável utilizada com uma defasagem

93 Outra inovação A aceleração da expectativa de taxa de inflação também parece importante. Por que? Mostra a eficiência da política monetária em relação à convergência para a meta de inflação.

94 Novo Modelo Informações relevantes: Expectativa de inflação: 4,45% Produção industrial : Produção industrial potencial estimada: 120,36 Última decisão do Copom: -1 p.p Sondagem Industrial Geral: 75.2% Expectativa de inflação passada: 4.91%

95 Estimativas Com essas informações, chega-se a seguinte distribuição de probabilidade: Ticks Probabilidade -1 p.p % p.p. 0.50% p.p. 0.00% 00% % 0 pp p.p. 0.00% 00%

96 Cenários A última observação disponível da PIM é de janeiro/09 Estima-se se que a PIM, em fevereiro, esteja entre 103 e 111, com 95% de confiança. Podemos utilizar esse intervalo para construir alguns cenários.

97 Cenário Pessimista Em um cenário pessimista para a produção industrial (103): Ticks Probabilidade -1 p.p % p.p. 0.00% p.p. 0.00% 00% % 0 pp p.p. 0.00% 00%

98 Cenário Neutro Em um cenário neutro para a produção industrial (107): Ticks Probabilidade -1 p.p % p.p. 0.78% p.p. 0.00% 00% % 0 pp p.p. 0.00% 00%

99 Cenário Otimista Em um cenário otimista para a produção industrial (111): Ticks Probabilidade -1 p.p % p.p % p.p. 0.00% 00% % 0 pp p.p. 0.00% 00%

100 Resumo das previsões Dados disponíveis Cenário pessimista Cenário neutro Cenário otimista -1 p.p

101 PERGUNTAS? Para mais informações sobre o Nepom:

102 OBRIGADO!