Prof. Dr. Cláudio D. Shikida. Éverton Coelho. Luiz André Miranda. Renato Byrro

Transcrição

1 Pré-COPOM Setembro/2008 NEPM Núcleo de Estudos de Política Monetária do IBMEC/MG Belo Horizonte, 05 de Setembro de 2008

2 Direção: Prof. Dr. Cláudio D. Shikida Alunos Integrantes t Christiane Dolabella ll Éverton Coelho Janaína Faria Luiz André Miranda Pedro Henrique Sant Anna Renato Byrro

3 Tópicos tratados: Inflação Mercado de Trabalho Atividade Econômica Mercado de Crédito e Open Market Ambiente Externo Comércio Exterior e Reservas Internacionais Imprensa Estatística e Decisão do COPOM

4 Inflação

5 Inflação O que é inflação? Inflação X Deflação Meta de inflação do BC para 2008 e 2009 = 4,5%a.a 45% ±2 p.p Relação juros inflação

6 Índices - IPCA ( Índice de Preços ao Consumidor Amplo) Usado para estabelecer a meta de inflação para o Brasil. -IPC-Fipe Calculado pela Fundação Instituto de Pesquisas Econômicas (FIPE). -IGP s São elaborados pela FGV, com a seguinte composição: IPA (índice de preços por atacado) 60% IPC (índice de preços ao consumidor) 30% INCC (índice nacional de preços da construção civil) 10

7 Índices IGP-M Usado em operações do mercado financeiro para reajuste de aluguéis São feitas 3 apurações 2 prévias e 1 de fechamento IGP-DI Índice Geral de Preços Disponibilidade ibilid d interna

8 Índices Período de Coleta de Preços Mês anterior Mês de referencia IGP 10 IGP M IGP DI

9 Panorama Atual Meses Índices (a.m%) IPCA IGP-DI IGP-M IPC-FIPE ago/07 0,47 1,39 0,98 0,07 ago/08 0,28 0,41-0,32 0,38 Acum. 12meses 7,18 14,81 13,63 6,35 Acum ,8 3,23 2,73 2,72 jan/ago ,48 8,79 8,35 4,66 Fonte: IPEADATA, FGV, FIPE. Meta de inflação do BC para 2008 e 2009: 45%aa± 4,5%a.a 2pp p.p.

10 Índices: variação mensal (%) 2,5 2 1,5 IGP-DI IPCA 1 IGP-M IPC-FIPE 05 0,5 0-0,5 JAN/08 FEV/08 MAR/08 ABR/08 MAI/08 JUN/08 JUL/08 AGO/08 Fonte: IPEADATA, FGV, FIPE.

11 Índices: variação mensal 2,5 2 1,5 1 IPCA a.m % IGP-DI a.m% IGP-M a.m% IPC-FIPEa.m% 05 0,5 0-0,5 Fonte: IPEADATA, FGV, FIPE.

12 Mercado de Trabalho

13 Mercado de Trabalho Taxa de desocupação Rendimento real do trabalho Admissões/demissões demissões (mercado formal) Ocupação

14 Mercado de Trabalho Evolução da taxa de desocupação (mensal) 10 9,5 9 % 8,5 8 7,5 7 jul/07 ago/07 set/07 out/07 nov/07 dez/07 jan/08 fev/08 mar/08 abr/08 mai/08 jun/08 jul/08 Fonte: IBGE

15 Mercado de Trabalho - Aumento de 0,3 ponto percentual em relação a junho, resultado do aumento de 62 mil pessoas desocupadas (3,35% 35% da população desocupada). - Em relação a julho de 2007, houve redução de 12,27% 27% da população desocupada, d ocasionada pela abertura de 836 mil novos postos de trabalho.

16 Evolução do rendimento médio real do trabalho (por mês) ulho/ R$ de j 1, , , , , , , , , jun/07 jul/07 ago/07 set/07 out/07 nov/07 dez/07 jan/08 fev/08 mar/08 abr/08 mai/08 jun/08 Fonte: IBGE Aumento de 3% no poder de compra da população ocupada em relação a junho/07 (preços de Julho/08).

17 Geração de emprego formal Fonte: CAGED Maior nível de geração de empregos formais para um mês de julho na série do Caged. Em 2008, postos gerados, 28% maior do que o mesmo período de 2007.

18 Atividade id d Econômica

19 Atividade econômica Produção industrial (tendência x nível atual) Expedição de papelão e similares (ABPO) Produção física Volume de vendas no varejo

20 Fonte: IBGE

21 Expedição de chapas, caixas e acessórios de papelão ondulado Toneladas Fonte: ABPO Aumento de 2,13% em relação a junho. No acumulado de 2008 observa-se acréscimo de 0,5% em relação ao mesmo período de 2007.

22 Índice da produção física por categorias de uso Dessazonalizado jun/07 ago/07 out/07 dez/07 fev/08 abr/08 jun/08 Bens de capital Bens intermediários Bens de consumo Fonte: IBGE Variação positiva em relação a junho/2007 com destaque para bens de capital (6,67%).

23 Indice de volume de vendas varejo (2003=100, dessazonalizado) jun/07 jul/07 ago/07 set/07 out/07 nov/07 dez/07 jan/08 fev/08 mar/08 abr/08 mai/08 jun/08 Fonte: IBGE Não houve redução no volume de vendas. Aumento de 1,3% em relação a maio e 11% em relação a maio de 2007.

24 Crédito

25 Crédito Bancário Volume de crédito concedido Qualidade do crédito (perfil da inadimplência) Prazo médio dos financiamentos Financiamento i Interbancário e de Longo Prazo Open Market

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27 Crédito Bancário - Volume totalt de crédito bateu recorde histórico i em Julho/08 37% do PIB -Destaque aos Recursos Livres alcançou 71,7% da carteira nacional 36% maior em relação a Julho/07 PJ: capital de giro PF: crédito pessoal e arrendamento mercantil - Recursos Direcionados BNDES Financiamento Habitacional

28 Crédito Bancário - Comparativo com outras economias (% do PIB): Brasil: 37% China: 140% Chile: 60% EUA: 80% Japão: 120% - Com a expansão do crédito, uma maior parcela da economia sofre impacto das políticas monetárias

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30 Crédito Leasing - Crescimento predominante no segmento de veículos - PF: 138% de alta em 12 meses (0,6 para 1,7% do PIB) PJ: 77% de alta em 12 meses (0,9 para 1,6% do PIB)

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34 Crédito - Inadimplência - Os créditos a PF não sofreram melhoria de qualidade - Queda no SFN foi influenciada pela redução na inadimplência i das operações para Pessoas Jurídicas - Apesar da expansão do crédito em relação ao PIB, a inadimplência de PF não cresceu, enquanto pode-se observar até mesmo queda na inadimplência de PJ - Explicação: alongamento dos prazos médios

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36 Crédito Prazo Médio -Aumento de 25% no prazo médio para PF - Até Janeiro/08, o prazo médio para PJ apresentava crescimento de 30%, mas estacionou e, em Julho/08, chegou próximo à variação das operações a PF: 26% - Pode gerar dificuldade em investimentos de longo prazo pelas empresas menos recursos para ampliação da capacidade instalada e produtividade

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38 Mercado Interbancário e Open Market

39 Mercado Interbancário - Sistema on-line e restrito às instituições financeiras, que fazem empréstimos de curto prazo entre si - Uma das fontes de recurso mais utilizadas pelos agentes do SFN ágil e livre de tributação As operações são realizadas através da emissão e - As operações são realizadas através da emissão e comercialização dos CDI (Certificados de Depósito Interbancário)

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41 Relação entre Juros e CDI - Os recursos do CDI são muito utilizados para as operações de financiamento de curto prazo para as PJ (capital de giro, por ex.) e PF (cheque especial; cartão de crédito) - Uma elevação no CDI acaba impactando no mercado de crédito para os tomadores finais - A taxa do CDI é referencial para taxas de remuneração de captação de recursos rsos de longo prazo pelos bancos também influencia as operações de financiamento de longo prazo às PJ e PF

42 49% 39% 34%

43 (% a.m.)

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45 Open Market - Em Julho/08, os saldos médios totais de base monetária (moeda disponível na economia) cresceram 2,7% no mês, em relação a Junho/08 - Os saldos médios de reservas bancárias apresentaram elevação de 4,3% no mês - O BC atuou no mês de Julho/08 por meio de operações de curto prazo, tomando recursos no mercado interbancário i - Tomada de recursos aperto na liquidez bancária

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47 Crédito Longo Prazo Taxa de Juros de Longo Prazo Fonte: BACEN

48 Conclusão parcial -Apesar do aumento das taxas de juros, o volume de crédito concedido continua em aceleração, devido à ampliação dos prazos de financiamento - Amparados nas análises do mercado de crédito, mercado interbancário e open market, esperamos que o Banco Central eleve a taxa básica de juros para restringir a expansão monetária e evitar um risco de pressão inflacionária i i

49 Ambiente Externo

50 Ambiente Externo Estados Unidos Europa China Japão Brasil

51 Estados Unidos O Federal Reserve optou por manter a Fed Funds Rate em a 2% ao ano. O FED acredita que a principal ameaça para a economia americana não seja a inflação, mas sim o aumento do desemprego e a crise no mercado imobiliário e de crédito

52 Europa O Banco Central Europeu (BCE) optou por aumentar sua taxa básica de juros em 25 pontos base, chegando a 4% ao ano. A política do BCE visa controlar a inflação, que atingiu i sua maior taxa anual no mês de Julho, chegando a 4%.

53 Europa O Banco da Inglaterra optou por manter sua taxa básica de juros a a 5% ao ano. O Banco Central Suíço elevou sua taxa de empréstimo em 25 pontos base, para 4,25% ao ano.

54 China As perspectivas econômicas da China se mostram positivas devido a investimentos em infra-estrutura, que devem continuar mesmo com o fim dos Jogos Olímpicos.

55 Japão O Banco Central Japonês (BOJ) optou por manter sua taxa básica de juros a 0,5% ao ano. A decisão visa combater a pressão inflacionária proveniente dos setores de energia e commodities. Existe a preocupação quanto ao já lento desenvolvimento econômico devido a um fraco crescimento das exportações. p ç

56 Brasil O Brasil não sofreu forte influência do desaquecimento econômico de países desenvolvidos (EUA e Europa) Contudo, o aumento da demanda interna, somado aos elevados preços de energia e commodities, foram os principais i i fatores responsáveis pela alta da inflação nos últimos meses

57 Comércio Exterior e Reservas Internacionais

58 Comércio Exterior e Reservas Internacionais Saldo Comercial Exportações Importações Reservas Internacionais Efeito sobre taxa de câmbio

59 Exportações Em julho as exportações atingiram US$20,5 bilhões, 42% maior do que as de julho de As exportações atingiram US$111 bilhões a.a.

60 Importações As importações atingiram US$17,1 1 bilhões no mês de julho, 58,7% superior a julho de 2007 A importação acumulada no ano de 2008 é de US$96,4 bilhões.

61 Saldo Comercial O saldo comercial atingiu US$ 3,3 bilhões. Superávit acumulado de US$14,6 bilhões no ano.

62 Reservas Internacionais As reservas internacionais fecharam julho a US$195,2 bilhões, representando aumento de US$23,2 2 bilhões com relação ao final de 2007

63 Efeito sobre a taxa de câmbio

64 Taxa de Câmbio

65 Taxa de Câmbio Ago. 2008: R$ 1.63 Jul. 2008: R$ 1.57 Var. mensal: +4,3% Var. no ano: Dez. 2007: R$ 1,77-7,7% Set.2007: R$ 1,84 Var. 12 meses: -11,1% 1%

66 Fonte: IPEADATA Taxa de Câmbio

67 Taxa de Câmbio 4 de Setembro: R$ 1,71 Expectativas ( Boletim Focus ): Set.2008: R$ 1,62 Fim de 2008: R$ 1,63 Fim de 2009: R$ 1,73

68 O que tem saído na Imprensa

69 O que tem saído na Imprensa Reuniões anteriores: Relação câmbio faturamento da indústria não é clara. Inflação importada argumento não convincente Continuamos a ouvir com muita frequência ainda reclamações sobre o câmbio. Alegação: BC aumenta Selic apreciação cambial desfavorece exportador

70 Câmbio e as Exportações Será que o efeito do câmbio é o principal determinante t das exportações? Exportação é função dos preços internacionais e da renda dos importadores. Efeito dólar Efeito renda (comércio internacional)

71 Câmbio e as Exportações Fonte: IPEADATA, Netherlands Bureau of Economic Policy Analysis

72 Câmbio e as Exportações Aparentemente, as exportações acompanham mais de perto o comércio internacional,,q que a taxa de câmbio. Mas não é correto analisar dessa maneira. Problema de tendência.

73 Câmbio e as Exportações Fonte: IPEADATA, Netherlands Bureau of Economic Policy Analysis

74 Câmbio e as Exportações Mesmo corrigindo o problema da tendência, o comércio internacional dá indícios de ser mais importante que a taxa de câmbio na determinação das exportações.

75 E agora? Até agora vimos o que ocorreu na economia brasileira até omês de agosto. Mas oque esperamos que o COPOM faça em sua próxima reunião? Será mantida ataxa Selic no seu patamar atual, 13% a.a? a? Ou será que vai aumentar? Em quanto?

76 Estimativas Informações relevantes: Expectativa de inflação: 5.26% Produção industrial esperada: Produção industrial potencial estimada: Última decisão do Copom: p.p. pp

77 Estimativas Com essa informações, chega-se a seguinte distribuição ib i de probabilidade: bilid d Ticks Probabilidade p.p. 0.00% p.p. pp 0.00% p.p. 0.00% % p.p. 0.97% p.p % p.p %

78 Cenários A última observação disponível da Produção Industrial Mensal é de julho/08 Estima-se se que a PIM, em agosto, esteja entre 127 e 134, com 95% de confiança. Podemos utilizar esse intervalo para construir alguns cenários.

79 Cenário Pessimista Em um cenário pessimista para a produção industrial: i Ticks Probabilidade p.p. 0.00% p.p. 0.00% p.p. 0.01% % p.p % p.p % p.p. 8.20%

80 Cenário Neutro Em um cenário neutro para a produção industrial: i Ticks Probabilidade p.p. 0.00% p.p. 0.00% p.p. 0.00% % p.p. 1.12% p.p % p.p %

81 Cenário Otimista Em um cenário otimista para a produção industrial: i Ticks Probabilidade pp p.p. 0.00% 00% p.p. 0.00% pp p.p. 0.00% 00% % pp p.p. 0.01% 01% p.p. 4.57% pp p.p %

82 Conclusão Dados disponíveis Cenário neutro Cenário otimista p.p Cenário pessimista i p.p