Perspectivas para a Inflação

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1 Perspectivas para a Inflação Carlos Hamilton Araújo Junho de 2013

2 Índice I. Introdução II. Ambiente Internacional III. Condições Financeiras IV. Atividade V. Evolução da Inflação VI. Boxes 2

3 I. Introdução 3

4 Missão do Banco Central Assegurar a estabilidade do poder de compra da moeda e um sistema financeiro sólido e eficiente. 4

5 Importância dessa Missão A experiência internacional e a teoria econômica apontam inflação baixa e estável como précondição para o crescimento sustentável. Inflação elevada: Maior prêmio de risco, baixa confiança, horizonte de planejamento curto e menor investimento; Menos emprego, menos renda e consumo menor; e Mais concentração de renda, menos crescimento e redução do bem-estar. 5

6 A Experiência Brasileira Ratifica essa Visão Período Média Anual (%) Var. Real PIB Inflação ,6 147, ,3 842, ,2 9, ,9 5,5 Fonte: IBGE 6

7 Retrospectiva - Exterior Desde a divulgação do último Relatório: Certa acomodação, em patamar elevado, dos riscos para a estabilidade financeira global, com baixa probabilidade de ocorrência de eventos extremos; Atividade global moderada; Evidências sugerem certa acomodação dos preços das commodities nos mercados internacionais e tendência de apreciação do dólar dos Estados Unidos; e De modo geral, política monetária acomodatícia, nas economias emergentes e maduras. 7

8 Retrospectiva - Brasil Desde a divulgação do último Relatório: Crescimento de 0,6% da economia no primeiro trimestre; No mercado de fatores: estreita margem de ociosidade no mercado de trabalho; Políticas fiscal e parafiscal expansionistas; No mercado atacadista, pressões de preços no segmento industrial e acomodação no agrícola; Elevada dispersão de aumentos de preços ao consumidor, inflação em nível elevado e se mostrando resistente; e Início do ciclo de ajuste das condições monetárias ora em curso. 8

9 Perspectivas Exterior Riscos para a estabilidade financeira global ainda elevados; No horizonte relevante para a política monetária, a volatilidade dos mercados financeiros tende a reagir ao início (ou iminência) do processo de normalização das condições monetárias nos Estados Unidos; Perspectivas de intensificação do ritmo de atividade global; e No horizonte relevante, perspectivas de aumento da inflação global. 9

10 Perspectivas Brasil Ritmo de atividade mais intenso e retomada do investimento; Déficit nas transações correntes financiado essencialmente com investimentos estrangeiros diretos; Expansão moderada do crédito (consumo em especial); Moderação de ganhos salariais; Cumprimento da meta de superávit primário de R$155,9 bilhões, em 2013, conforme a LDO; e de R$167,4 bilhões, em 2014, conforme parâmetros do Projeto de LDO 2014; A inflação em doze meses ainda apresenta tendência de elevação e o balanço de riscos para o cenário prospectivo se apresenta desfavorável; e A inflação está sob controle e continuará sob controle. 10

11 Perspectivas - Projeções Projeção para o PIB: A taxa estimada para o crescimento do PIB em 2013 foi revisada para 2,7%, ante 3,1% constante no Relatório de março; e A taxa estimada alcança 3,0% no acumulado em quatro trimestres até o primeiro trimestre de Projeções para a inflação: Cenário de referência: 6,0% para 2013; 5,4% para 2014; e 5,5% para o segundo trimestre de 2015; e Cenário de mercado: 5,8% para 2013; 5,2% para 2014; e 5,3% para o segundo trimestre de

12 Cenário Prospectivo Política Monetária O Copom destaca que, em momentos como o atual, a política monetária deve se manter especialmente vigilante, de modo a minimizar riscos de que níveis elevados de inflação como o observado nos últimos doze meses persistam no horizonte relevante para a política monetária. 12

13 II. Ambiente Internacional 13

14 Mundo EUA Área do Euro BRICS América Latina % de crescimento real Atividade Expectativas ,0 3,3 2,7 3,0 2,2 1,9 PIB 1,0 1,3 5,9 6,1 6,2 3,2 3,7 3, , PIB 2013 (%) set dez mar jun EUA 2,1 2,0 1,9 1,9 Área do Euro 0,4-0,1-0,2-0,6 Japão 1,2 0,7 1,2 1,8 Reino Unido 1,2 1,1 0,9 0,9 China 8,1 8,1 8,1 7,7 Índia 5,9 5,6 5,2 5,1 Brasil 4,0 3,4 3,0 2,5 PIB 2014 (%) set dez mar jun EUA 2,6 2,8 2,7 2,7 Área do Euro 1,3 1,2 1,1 1,0 Japão 1,2 1,0 1,3 1,5 Reino Unido 2,2 1,6 1,6 1,6 China 7,8 8,0 8,0 7,7 Índia 6,7 6,5 6,2 6,0 Brasil 4,0 3,8 3,5 3,1 Fontes: Bloomberg e Focus no último dia disponível de cada mês 14

15 Mundo EUA Área do Euro BRICS América Latina % Preços Expectativas , Inflação 2,8 2,7 1,5 1,9 2,2 1,5 1,6 1,7 4,7 4,6 4,3 7,0 6,6 5,1 0 Inflação 2013 (%) set dez mar jun EUA 2,0 1,9 1,9 1,5 Área do Euro 1,8 1,9 1,7 1,5 Japão 0,1 0,0 0,1 0,1 Reino Unido 2,0 2,5 2,6 2,7 China 3,3 3,1 3,1 2,8 Índia 8,5 8,6 8,6 9,3 Brasil 5,5 5,5 5,7 5,9 Inflação 2014 (%) set dez mar jun EUA 2,3 2,1 2,1 1,9 Área do Euro 1,8 1,8 1,7 1,6 Japão 1,7 1,7 1,8 2,0 Reino Unido 2,0 2,0 2,3 2,4 China 3,6 3,5 3,5 3,2 Índia 7,8 7,6 7,9 8,3 Brasil 5,2 5,5 5,6 5,8 Fontes: Bloomberg e Focus no último dia disponível de cada mês 15

16 mar 10 jun 10 set 10 nov 10 fev 11 mai 11 ago 11 out 11 jan 12 abr 12 jul 12 out 12 dez 12 mar 13 jun 13 mar 10 jun 10 set 10 nov 10 fev 11 mai 11 ago 11 out 11 jan 12 abr 12 jul 12 out 12 dez 12 mar 13 jun 13 pontos básicos mar 10 jun 10 set 10 nov 10 fev 11 mai 11 ago 11 out 11 jan 12 abr 12 jul 12 out 12 dez 12 mar 13 jun 13 mar 10 jun 10 set 10 nov 10 fev 11 mai 11 ago 11 out 11 jan 12 abr 12 jul 12 out 12 dez 12 mar 13 jun 13 pontos básicos pontos básicos Commodities, Volatilidade e Aversão ao Risco CRB Espanha Portugal Itália CDS % VIX Brasil Turquia Rússia África do Sul CDS dados até 21/6 Fontes: BCB e Bloomberg 16

17 III. Condições Financeiras 17

18 * R$ bilhões em 12 meses Operações de Mercado de Capitais Domésticas Emissões Primárias ações debêntures outros *12 meses até fev/13 Fonte: CVM 18

19 mai 11 jul 11 set 11 nov 11 jan 12 mar 12 mai 12 jul 12 set 12 nov 12 jan 13 mar 13 mai 13 mai 11 jul 11 set 11 nov 11 jan 12 mar 12 mai 12 jul 12 set 12 nov 12 jan 13 mar 13 mai 13 % % a.a. mai 11 jul 11 set 11 nov 11 jan 12 mar 12 mai 12 jul 12 set 12 nov 12 jan 13 mar 13 mai 13 % Crédito: Custo, Inadimplência e Atrasos 45 42,5 Taxa de Juros pessoa física pessoa jurídica 4,0 3,5 Pessoa Jurídica inadimplência atrasos de 15 a 90 dias 3,7 40 3,0 2,5 2, ,2 2, ,3 8,5 Pessoa Física 25 8,0 7,5 7, ,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 inadimplência atrasos de 15 a 90 dias 6,8 Fonte: BCB 19

20 dez 09 abr 10 ago 10 dez 10 abr 11 ago 11 dez 11 abr 12 ago 12 dez 12 abr 13 dez 09 abr 10 ago 10 dez 10 abr 11 ago 11 dez 11 abr 12 ago 12 dez 12 abr 13 % dez 09 abr 10 ago 10 dez 10 abr 11 ago 11 dez 11 abr 12 ago 12 dez 12 abr 13 dez 09 abr 10 ago 10 dez 10 abr 11 ago 11 dez 11 abr 12 ago 12 dez 12 abr 13 % Endividamento das Famílias e Provisões do Sistema ,4 18,7 44,2 23,0 21, ,8 18,0 31,4 31,5 21,6 30,5 20,0 Endividamento Comprometimento da Renda, com ajuste sazonal Endividamento sem habitacional CR sem habitacional, com ajuste sazonal ,3 23,5 22,9 21,5 21, ,2 4,8 3,0 5,6 3,6 CR a.s. CR 3m Provisões constituídas Créditos baixados para prejuízo Fonte: BCB 20

21 IV. Atividade 21

22 dez 09 abr 10 ago 10 dez 10 abr 11 ago 11 dez 11 abr 12 ago 12 dez 12 jan 10 mai 10 set 10 jan 11 mai 11 set 11 jan 12 mai 12 set 12 jan 13 mai 13 abr 13 % do PIB, acum. 12m % (12m/12m ant) 1T 09 3T 09 1T 10 3T 10 1T 11 3T 11 1T 12 3T 12 1T 13 1T 09 3T 09 1T 10 3T 10 1T 11 3T 11 1T 12 3T 12 1T 13 1T 03=100, dessaz. Demanda Consumo das Famílias tendência 1T09-3T10 154, FBCF 183, Superávit Primário 1, Quantum de Exportações -2,6 Meta para 2013: R$155,9 bilhões Fontes: IBGE, BCB e Funcex 22

23 jan 10 mai 10 set 10 jan 11 mai 11 set 11 jan 12 mai 12 set 12 jan 13 mai 13 milhões de toneladas % (12m/12m ant) mm3m, dessaz., jan/08 = 100 dez 09 abr 10 ago 10 dez 10 abr 11 ago 11 dez 11 abr 12 ago 12 dez 12 abr 13 2T 09 3T 09 4T 09 1T 10 2T 10 3T 10 4T 10 1T 11 2T 11 3T 11 4T 11 1T 12 2T 12 3T 12 4T 12 1T 13 % t/t-1 Oferta 105 Produção Industrial 15 ICS , , Safra Agrícola 161,9 185, Quantum de Importações ,1 2013: estimativas IBGE em mai/13 Fontes: FGV, IBGE e Funcex 23

24 Boxe: Projeções do Balanço de Pagamentos Déficit em transações correntes revisto para US$75 bilhões, de US$67 bilhões (menor superávit comercial, de US$7 bilhões, ante projeção anterior de US$15 bilhões); Taxa de rolagem de títulos e empréstimos de longo prazo passa de 125% para 138%; Ingresso líquido de investimento estrangeiro em ações mantémse em US$10 bilhões; e Investimento direto estrangeiro mantém-se em US$65 bilhões. Fonte: BCB 24

25 Boxe: Projeções para o Crescimento do PIB Alta de 2,7% para o ano de 2013 e de 3% para o acumulado em quatro trimestres até o 1º tri de 2014; Oferta Agropecuária (8,4% ante -2,3% em 2012); Indústria (1,2% ante -0,8% em 2012); e Serviços (2,6% ante 1,7% em 2012). Demanda Investimentos (+6,1% ante -4% em 2012); Consumo das famílias (+2,6% ante +3,1% em 2012); Governo (+2,4% ante +3,2% em 2012); e Contribuições da demanda interna e do setor externo estimadas em 3,4 p.p. e -0,7 p.p., respectivamente. Fonte: BCB 25

26 1T 12 2T 12 3T 12 4T 12 1T 13 2T 13 3T 13 4T 13 1T 14 % Projeção de PIB Cenário de Referência* * juros constantes de 8,0% a.a. Fonte: BCB 26

27 V. Evolução da Inflação 27

28 Evolução da Inflação Índices de Preços Variação em 12 meses (%) mai/12 mai/13 IPCA 4,99 6,50 INPC 4,86 6,95 IPC-Fipe 4,19 5,11 IPC-C1 5,07 6,52 IGP-DI 4,80 6,20 IPA-DI 4,40 6,07 Agrícola 5,62 7,52 Industrial 3,97 5,59 IPC-DI 5,06 5,96 INCC-DI 6,66 7,56 Fontes: IBGE, Fipe e FGV 28

29 mai 08 nov 08 mai 09 nov 09 mai 10 nov 10 mai 11 nov 11 mai 12 nov 12 mai 13 mai 10 set 10 jan 11 mai 11 set 11 jan 12 mai 12 set 12 jan 13 mai 13 dez/05 = 100 mai 11 set 11 jan 12 mai 12 set 12 jan 13 mai 13 jun 11 set 11 dez 11 mar 12 jun 12 set 12 dez 12 mar 13 jun 13 % em 12 meses % em 12 meses % em 12 meses Preços Inflação não-comercializáveis comercializáveis monitorados 9,7 6,3 1, Preços ao Produtor e IGP IPP IPA IGP 5,95% IPA-10 jun ,17% IGP-10 5,48% jun 2013 IPP abr IC-Br (US$) agropecuárias metálicas energéticas Preços de Alimentos In Natura 43,2 21,8-5,5 Fontes: BCB, IBGE e FGV 29

30 abr 08 out 08 abr 09 out 09 abr 10 out 10 abr 11 out 11 abr 12 out 12 abr 13 aumento anual médio % % em 12 meses Salários Salário Real Salário Nominal 4,5 14 4,0 4,0 3,8 13 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 2,6 3,2 3,0 3,4 1,0 3,2 1,3 2,1 2,7 1, ,3 Brasil Mundo Fontes: IBGE e OIT 30

31 Estimativas do Mercado para /3/13 21/6/13 IPCA 5,71 5,86 Preços Administrados 3,00 2,65 IGP-M 4,92 4,58 IPA-DI 4,28 3,39 Selic (fim) 8,50 9,00 Câmbio (fim) 2,00 2,13 PIB 3,01 2,46 Produção Industrial 3,12 2,56 Balança Comercial 12,40 6,50 Investimento Estrangeiro Direto 60,00 = 60,00 Resultado Primário 2,20 1,80 Fonte: BCB 31

32 Estimativas do Mercado para /3/13 21/6/13 IPCA 5,68 5,80 Preços Administrados 4,50 4,20 IGP-M 5,31 5,23 IPA-DI 5,00 5,25 Selic (fim) 8,50 9,00 Câmbio (fim) 2,05 2,20 PIB 3,50 3,10 Produção Industrial 3,95 3,10 Balança Comercial 12,65 8,00 Investimento Estrangeiro Direto 60,00 = 60,00 Resultado Primário 2,30 1,50 Fonte: BCB 32

33 Projeções do Banco Central para a Inflação Cenário de Referência* e Cenário de Mercado Período Referência Mercado ,8 6, ,2 6, ,0 5, ,8 5, ,4 5, ,4 5, ,4 5, ,4 5, ,5 5,3 Obs.: inflação acumulada em 12 meses (% a.a.) * juros constantes de 8,0% a.a. Fonte: BCB 33

34 2T 12 3T 12 4T 12 1T 13 2T 13 3T 13 4T 13 1T 14 2T 14 3T 14 4T 14 1T 15 2T 15 2T 12 3T 12 4T 12 1T 13 2T 13 3T 13 4T 13 1T 14 2T 14 3T 14 4T 14 1T 15 2T 15 % em 12 meses Projeções do Banco Central para a Inflação 10 Cenário de Referência (juros constantes de 8,0% a.a.) 10 Cenário de Mercado Fonte: BCB 34

35 VI. Boxes 35

36 Boxes Fatores Condicionantes da Evolução da DBGG Relativa estabilidade; e Contribuição de juros, repasses a bancos públicos e aquisição de reservas contrabalançada pela contribuição de crescimento do PIB, resgate de dívida e resultado do Banco Central. Evolução Recente dos Preços de Alimentos no Atacado e no Varejo Recente divergência entre os componentes do grupo alimentação no IPA-DI e no IPCA fortemente associada a diferenças na composição dos índices. Fonte: BCB 36

37 Boxes Revisão dos Modelos de Projeção de Pequeno Porte 2013 Atualiza as informações sobre os modelos semiestruturais de pequeno porte utilizados pelo Banco Central; e Como principais inovações, as novas especificações incorporam uma medida de superávit primário estrutural e padrão sazonal mensal dentro de cada trimestre. Extração de Expectativas de Inflação a partir de Instrumentos Financeiros Apresenta evidências de que ativos financeiros constituem fonte importante de informação sobre expectativas de inflação. 37

38 Perspectivas para a Inflação Carlos Hamilton Araújo Junho de 2013