MARK-TO-MARKET DESCRIÇÃO DE PROCESSOS E METODOLOGIAS

MARK-TO-MARKET DESCRIÇÃO DE PROCESSOS E METODOLOGIAS VERSÃO: NOVEMBRO/9

SUMÁRIO Inrodução...4. Defnção de Varáves... 4. Meodologa para acúmulo de axas... 5.3 Vsão do Processo e Esruura Organzaconal... 5.3. Comê de Valuaon... 7.3. Esruuras envolvdas no Processo... 7.3.3 Defnção do Spread de Crédo... 8.3.4 Crcu Breaker na BM&... 8.3.5 Avos em Defaul... 8.4 undos com Coas de Aberura... 8 Esruura a Termo de Taxas de Juros...8. Curvas de Juros em Reas... 8.. Curva de Juros Pré-fxada... 9.. Curva de Cupom de SELIC... 9..3 Curva de Cupom de IGP-M... 9..4 Curva de Cupom de IPCA.....5 Curva de Cupom de INPC.....6 Curva de Cupom de Dólar.....7 Curva de Cupom de Euro.....8 Curva de Cupom de Iene.....9 Curva de Cupom de ANBID..... Curva de Cupom de TJLP..... Curva de Cupom de TR.... Meodologas..... Boosrappng..... Inerpolação... 3..3 Exrapolação... 4 3 Meodologas de Marcação a Mercado...4 3. Tíulos Públcos ederas... 4 3.. Leras nanceras do Tesouro... 4 3.. Leras do Tesouro Naconal... 5 3..3 Noas do Tesouro Naconal Sére B... 5 3..4 Noas do Tesouro Naconal Sére C... 5 3..5 Noas do Tesouro Naconal Sére D... 6 3..6 Noas do Tesouro Naconal Sére... 7 3..7 Bônus do Tesouro Naconal... 7 3..8 Tíulo da Dívda Agrára... 8 3..9 CT - Cerfcado nancero do Tesouro... 8 3.. Procedmeno Alernavo... 8 3. Tíulos da Dívda Exerna... 8 3.. Global Bonds... 8

3.3 Tíulos Prvados... 9 3.3. CDB Cerfcado de Depóso Bancáro... 9 3.3. RDB Recbo de Depóso Bancáro... 3.3.3 DPGE Depóso a Prazo com Garana Especal do GC (Resolução 3.69 de 6/3/9 3.3.4 CCB Cédula de Crédo Bancáro... 3.3.5 CRI Cerfcado de Recebíves Imobláros... 3.3.6 LH Lera Hpoecára... 3 3.3.7 LCI - Lera de Crédo Imobláro... 3 3.3.8 LC Lera de Câmbo... 4 3.3.9 CCI - Cédula de Crédo Imobláro... 4 3.3. NCE Noa de Crédo de Exporação... 4 3.3. Noas Promssóras... 4 3.3. Debênures... 5 3.3.3 Tulos de Agronegóco... 8 3.4 Renda Varável... 9 3.4. Ações... 9 3.4. Termo de Ação... 9 3.4.3 Recbo de Ações... 3 3.5 Dervavos... 3 3.5. uuros... 3 3.5. Swaps... 3 3.5.3 Opções... 4 3.5.4 orward de Moedas... 46 3.5.5 ND Non Delverable orward... 47 3.6 Ouras Operações... 47 3.6. Operação Esruurada Pré-xada... 47 3.6. Swap Lbor x xed Rae arelada à Lbor... 48 3.6.3 Operação de Dervavo USD/BRL TARN... 5 3.6.4 Operação Compromssada... 5 3.6.5 Dreo de Subscrção... 5 3.6.6 Emprésmo ndexado à LIBOR... 5 3.6.7 Moedas de Prvazação - CVS... 5 3.6.8 Box... 5 3.6.9 Termo de Renda xa... 53 3.6. Avos Esrangeros... 53 3.6. Casos Especas... 53 3.7 undos de Invesmeno... 54 4 Ouros Procedmenos e Meodologas...54 3

Inrodução Esse documeno apresena os processos e as meodologas ulzadas para a marcação a mercado dos avos cusodados pelo C. O coneúdo do arquvo pode ser descro resumdamene da segune forma:. Defnção de Varáves Esse capíulo será dedcado à defnção das varáves a serem ulzadas ao longo do presene documeno. Em alguns casos, sobreudo para varáves menos comuns, as varáves serão defndas de acordo com a necessdade. daa para a qual será calculado o valor a mercado do avo; daa de emssão (ou daa-base, para os íulos que a possuem do avo; daa de pagameno do -ésmo cupom do papel; daa de vencmeno do avo; valor de emssão de um íulo ou de um dervavo; valor corrgdo do avo, aé a daa ; C valor do cupom (axa de juros do papel; α percenual do ndexador, na ocasão da emssão do papel; Ind varação do índce de correção do avo, desde a daa aé a daa ; ( r varação do da axa de descono do avo, de acordo com a especfcação da axa, desde a daa aé a daa ; CDI CDI observado (ou projeção do CDI, dênca à projeção da axa pré, dada pela Curva pré sem Caxa enre as daas em quesão; Ind varação do ndexador do papel enre as daas em quesão, sem a ulzação de projeções; SELIC axa SELIC, dsponível no BACEN - Banco Cenral do Brasl; Vace valor de face do íulo; V valor fuuro conraado na operação; VPA valor da pona ava, na daa em quesão; VPP valor da pona passva, na daa em quesão. α spread de crédo do emssor, em percenual, na daa em quesão; C spread de crédo do emssor na daa em quesão; valor não-amorzado aé o -ésmo pagameno de juros; A j valor da j-ésma amorzação. 4

. Meodologa para acúmulo de axas Ao longo desse ópco, sempre vamos supor que queremos acumular uma axa T enre duas daas deermnadas, e. Esse valor será represenado por T. Taxa Lnear Nesse caso, o acúmulo é dado por: Taxa Exponencal Nesse caso, o acúmulo é dado por: Acúmulo de percenual de axa T T T T... T T ( T T... T T O acúmulo de axas que podem ser calculadas a parr da modfcação por um percenual da mesma, como o CDI, por exemplo, é feo da segune forma: α T αt.3 Vsão do Processo e Esruura Organzaconal O processo de marcação a mercado dos íulos e valores mobláros exsenes nos porfólos dos fundos de nvesmeno e careras admnsradas/conrolados pelo C é de responsabldade da Rsk & Porfolo Complance e Processameno de Careras, que conforme organograma abaxo perencem à Dvsão de Secures & und Servces. Tal processo é efeuado especfcamene pelas Undades de Rsco e Precfcação, de manera ndependene das demas áreas da Insução, vsando desa forma evar quasquer poencas conflos de neresse. SS (Secures & und Servces Rsk e Porfolo Complance Processameno de Careras Rsco Enquadrameno Precfcação Processameno A Undade de Rsco é responsável pela defnção e revsão das meodologas de precfcação dos avos, avalando e ndcando as fones prmáras e alernavas, além da análse e conrole de rsco de mercado dos fundos. Evenuas casos não conemplados nos procedmenos aqu descros serão analsados e raados pela Undade de Rsco, com base nas melhores prácas de mercado para que os preços reflam as condções de mercado, e submedas a aprovação do Comê de Valuaon (ver descrção no em.3.. Vale ressalar, que odas as decsões do Comê de Valuaon são documenadas em aas. A Undade de Precfcação é responsável pela colea, raameno, verfcação e dsponblzação dos preços que serão ulzados pelo Ssema de processameno de careras. 5

A Área de Processameno de Careras é responsável pelo correo processameno do Ssema de careras. Os procedmenos de marcação a mercado são dáros e abrangem odos os avos e dervavos dos fundos e careras admnsradas. O processo de marcação a mercado consse em: Colea de preços; Traameno dos preços coleados; Valdação dos dados/preços raados; Aplcação dos preços às careras; Valdação da aplcação dos preços às careras; Supervsão dnâmca da meodologa. I. Colea de preços A Undade de Precfcação é a responsável pela colea de preços. A obenção das nformações é fea de manera auomáca, vsando mnmzar erros operaconas. Como norma e sempre que dsponível, são ulzados dados públcos, ou seja, preços dos mercados organzados (BM&/Bovespa ou referêncas de mercado (Andma. Enreano nem sempre é possível ober as dados. Neses caso a Undade de Precfcação, em lnha com o defndo pela Undade de Rsco, ulzará ouras fones de nformações (Bloomberg, correoras, ec. e modelos propreáros. São ulzadas as segunes fones prmáras de preços: Tíulos Públcos ederas: Andma Debênures: Andma Ações: BM&/Bovespa Dervavos: BM&/Bovespa Selc: Bacen TR: Bacen Pax: Bacen CDI: Cep IGP-M: GV IPCA: IBGE Projeção dos Índces de Preços: Andma Tíulos da Dívda Exerna: Bloomberg II. Traameno dos preços coleados O raameno dos preços coleados é necessáro em alguns casos específcos como por exemplo: cálculo da volaldade para opções e suações em que a nformação não esá expressa da manera necessára, como base de capalzação (lnear/exponencal, conagem de das (corrdos/úes, ec. III. Valdação dos dados/preços raados A valdação dos preços é realzada aravés de um processo de feo e conferdo. Ese processo de feo e conferdo consse em comparar os dados de enrada, cálculos e os dados de saída exsenes em duas bases de dados dsnas e segregadas para al. Havendo alguma ncoerênca o processo é refeo após a devda análse. 6

IV. Aplcação dos preços às careras Os preços coleados, raados e valdados são nserdos de manera auomáca no Ssema de processameno de careras pela Undade de Precfcação. O Ssema, ao efeuar o cálculo das careras, auomacamene aplca os preços às mesmas. V. Valdação da aplcação dos preços às careras A Área de processameno de careras efeua verfcações dos reornos das careras processadas, aravés de bandas prevamene defndas e/ou parâmeros de referênca, de forma a garanr a acudade dos resulados apurados anes de sua dvulgação. VI. Supervsão dnâmca da meodologa A supervsão da meodologa, ou seja, as fones de nformações e os modelos ulzados são de responsabldade da Undade de Rsco. Quando da cração de novas classses de avos e/ou novas fones prmáras de preços, a Undade de Rsco buscará adoar esas novas nformações o mas rápdo possível. Vale ressalar que qualquer aleração de meodologa deve ser aprovada pelo Comê de Valuaon..3. Comê de Valuaon I. Parcpanes Head do SS (Secures & und Servces, Rsk & Porfolo Complance, Undade de Rsco de Mercado, Undade de Rsco de Crédo e Convdados (convocados quando da dscussão de assunos específcos. A decsão fnal é omada em conjuno pelos membros desse comê sendo que a operaconalzação é fea pela Undade de Precfcação. Os convdados parcpam com sugesões, não endo poder de voo. II. Quorum As reunões deverão conar com a presença, ou suplene desgnado, do Head do SS e do Rsk & Porfolo Complance, e pelo menos um membro da Undade de Rsco de Mercado e oura da Undade de Rsco de Crédo. III. Perodcdade O Comê de Valuaon se reúne semanalmene. Em suações especas, como aqusção de um novo produo ou em comporameno aípco de mercado em que ocorra perda de referênca de preço, poderão ocorrer reunões exraordnáras. IV. Aa da Reunão Toda reunão deve er uma Aa, com o regsro das decsões omadas. A responsabldade de elaborar a Aa é da Undade de Rsco de Mercado. V. Responsabldades - Avalar quanava e qualavamene os preços calculados; - Quando da ulzação do méodo alernavo de precfcação, regsro das nformações ulzadas e das decsões omadas; - Defnção do spread de crédo para íulos prvados; - Defnção de momenos de comporameno aípco de mercado; - Defnção da precfcação de dervavos em caso de crcu breaker na BM&; - Defnção da precfcação para o caso de avos em Defaul; - Aprovação dese Manual de MM e as suas aualzações e meodologas..3. Esruuras envolvdas no Processo A Undade de Rsco de Mercado é responsável pela defnção e revsão das meodologas de precfcação, avalando e ndcando as fones prmáras e alernavas. 7

A Undade de Precfcação é responsável pela colea e raameno dos preços e de sua aplcação às careras..3.3 Defnção do Spread de Crédo Em casos de comporameno aípco do mercado ou não sendo possível ulzar as fones prmáras, o Comê de Valuaon poderá esabelecer procedmeno alernavo para defnr o faor de spread dos avos prvados, de modo que os preços reflam as condções de mercado. O Comê rá consderar em sua análse o comporameno das curvas de juros, o rang do emssor, duraon, as negocações em mercado secundáro (nervalo de 5 das, análse de avos equvalenes de maor lqudez, spreads dvulgados pela Andma e servços ercerzados especalzados no mercado de crédo. Todas as decsões de aleração ou manuenção dos spreads esarão regsrados em Aa. Por comporameno aípco de mercado enendem-se faores exógenos (legslação, rsco operaconal, concenração, lqudez ec que resulam na aleração das condções/caracerísca dos avos e na qualdade das nformações do mercado, mpacando no processo de precfcação e na adoção dos prncípos de marcação a mercado: a resrção da lqudez pelos agenes do mercado; b aleração da legslação que alere a ofera e demanda de avos fnanceros; c fechameno das bolsas por problemas operaconas; d dvergêncas sem explcação econômca ou fnancera; e suações de crse ssêmca..3.4 Crcu Breaker na BM& Mesmo em caso de crcu breaker será ulzado, a pror, o ajuse dvulgado pela BM& para a valorzação dos dervavos..3.5 Avos em Defaul No caso de aumeno da chance de não pagameno de um avo ou na ocorrênca de defaul, será convocada uma reunão do Comê de Valuaon com o objevo de deermnar a axa jusa a ser ulzada para a precfcação dese avo, vsando que não ocorra ransferênca de rqueza enre cosas. A possbldade de fechameno do fundo para aplcação e resgae poderá ser defndo no Comê..4 undos com Coas de Aberura Meodologa de Marcação a Mercado: undos com coa de aberura: a coa de aberura em D é defnda a parr da capalzação dos avos do fundo marcados a mercado em D, ulzando-se para al as axas de fechameno do mercado apuradas em D. undos com coa de fechameno: a coa de fechameno em D é defnda a parr da marcação a mercado dos avos do fundo, ulzando-se para al as axas de fechameno do mercado em D. Esruura a Termo de Taxas de Juros. Curvas de Juros em Reas Ao longo desse capíulo, descreveremos as meodologas e as fones de dados ulzadas para a consrução de curvas de mercado. Essas curvas serão aplcadas aos avos dos quas se quer ober o valor a mercado. 8

.. Curva de Juros Pré-fxada... Curva Pré Sem Caxa Essa curva deve possur as segunes caraceríscas: one de Dados: BM&; Orgem: a orgem será obda de acordo com o prazo: Taxa DI, para o prmero da úl; Taxa de DI uuro. Meodologa para obenção de Vérces: Inerpolação exponencal, base 5 das úes; Meodologa para nerpolação: Exponencal, base 5 das úes; Meodologa para exrapolação: Exponencal, base 5 das úes.... Curva Pré Com Caxa Essa curva deve possur as segunes caraceríscas: one de Dados: ANDIMA; Orgem: axas ndcavas de LTN (Leras do Tesouro Naconal e de NTN- (Noas do Tesouro Naconal Sére ; Meodologa para obenção de Vérces: Boosrappng; Meodologa para nerpolação: Exponencal, base 5 das úes; Meodologa para exrapolação: Exponencal, base 5 das úes... Curva de Cupom de SELIC Essa curva deve possur as segunes caraceríscas: one de Dados: ANDIMA; Orgem: axas ndcavas de LT (Leras nanceras do Tesouro; Meodologa para obenção de Vérces: Inerpolação exponencal, base 5 das úes; Meodologa para nerpolação: Exponencal, base 5 das úes; Meodologa para exrapolação: Exponencal, base 5 das úes...3 Curva de Cupom de IGP-M..3. Curva de Cupom de IGP-M com Caxa Essa curva deve possur as segunes caraceríscas: one de Dados: ANDIMA; Orgem: axas ndcavas de NTN-C (Noas do Tesouro Naconal Sére C; Meodologa para obenção de Vérces: Boosrappng; Meodologa para nerpolação: Exponencal, base 5 das úes; Meodologa para exrapolação: Exponencal, base 5 das úes. Essa mesma meodologa será ulzada para a consrução da curva de cupom de IGP-D com Caxa. 9

..3. Curva de Cupom de IGP-M sem Caxa Essa curva deve possur as segunes caraceríscas: one de Dados: BM&; Orgem: axas de swap DI x IGP-M; Meodologa para obenção de Vérces: Inerpolação exponencal, base 5 das úes; Meodologa para nerpolação: Exponencal, base 5 das úes; Meodologa para exrapolação: Exponencal, base 5 das úes. Essa mesma meodologa será ulzada para a consrução da curva de cupom de IGP-D sem Caxa...4 Curva de Cupom de IPCA..4. Curva de Cupom de IPCA com Caxa Essa curva deve possur as segunes caraceríscas: one de Dados: ANDIMA; Orgem: axas ndcavas de NTN-B (Noas do Tesouro Naconal Sére B; Meodologa para obenção de Vérces: Boosrappng; Meodologa para nerpolação: Exponencal, base 5 das úes; Meodologa para exrapolação: Exponencal, base 5 das úes...4. Curva de Cupom de IPCA sem Caxa Essa curva deve possur as segunes caraceríscas: one de Dados: BM&; Orgem: axas de swap DI x IPCA; Meodologa para obenção de Vérces: Inerpolação exponencal, base 5 das úes; Meodologa para nerpolação: Exponencal, base 5 das úes; Meodologa para exrapolação: Exponencal, base 5 das úes...5 Curva de Cupom de INPC Essa curva deve possur as segunes caraceríscas: one de Dados: BM&; Orgem: axas de swap INPC; Meodologa para obenção de Vérces: Inerpolação exponencal, base 5 das úes; Meodologa para nerpolação: Exponencal, base 5 das úes; Meodologa para exrapolação: Exponencal, base 5 das úes...6 Curva de Cupom de Dólar..6. Curva de Cupom de Dólar com Caxa Essa curva deve possur as segunes caraceríscas: one de Dados: ANDIMA; Orgem: axas ndcavas de NTN-D (Noas do Tesouro Naconal Sére D; Meodologa para obenção de Vérces: Boosrappng;

Meodologa para nerpolação: Lnear, base 36 das corrdos; Meodologa para exrapolação: Lnear, base 36 das corrdos. É mporane ressalar que al procedmeno gera uma curva conhecda como cupom sujo, uma vez que sua orgem ocorre em axas que consderam o dólar do da aneror à sua formação...6. Curva de Cupom de Dólar sem Caxa Essa curva deve possur as segunes caraceríscas: one de Dados: BM&; Orgem: uuro de DDI Meodologa para obenção de Vérces: Inerpolação lnear, base 36 das corrdos; Meodologa para nerpolação: Exponencal, base 5 das úes; Meodologa para exrapolação: Exponencal, base 5 das úes. É mporane ressalar que al procedmeno gera uma curva conhecda como cupom sujo, uma vez que sua orgem ocorre em axas que consderam o dólar do da aneror à sua formação...7 Curva de Cupom de Euro Essa curva deve possur as segunes caraceríscas: one de Dados: BM&; Orgem: axas de swap DI x Euro; Meodologa para obenção de Vérces: Inerpolação lnear, base 36 das corrdos; Meodologa para nerpolação: Exponencal, base 5 das úes; Meodologa para exrapolação: Exponencal, base 5 das úes...8 Curva de Cupom de Iene Essa curva deve possur as segunes caraceríscas: one de Dados: BM&; Orgem: em função do vérce: Taxa REAL x IENE e Curva Pré sem Caxa, para o prmero mês; Taxa Cupom Sujo de Yen, para os vérces mas longos. Meodologa para obenção de Vérces: Inerpolação lnear, base 36 das corrdos; Meodologa para nerpolação: Exponencal, base 5 das úes; Meodologa para exrapolação: Exponencal, base 5 das úes. Para o cálculo do cupom de Iene no prmero mês, deve-se fazer: r s y s cupom de Iene, para um deermnado período; r axa pré, obda a parr da Curva Pré sem caxa, para o período em quesão; y projeção da varação do Iene no período em quesão.

..9 Curva de Cupom de ANBID Essa curva deve possur as segunes caraceríscas: one de Dados: ANBID e BM&; Orgem: a orgem será obda de acordo com o prazo: Taxa ANBID, para os vérces anerores à úlma axa conhecda; Taxa de swap DI x ANBID, para os vérces mas longos. Meodologa para obenção de Vérces: Inerpolação exponencal, base 5 das úes; Meodologa para nerpolação: Exponencal, base 5 das úes; Meodologa para exrapolação: Exponencal, base 5 das úes... Curva de Cupom de TJLP Essa curva deve possur as segunes caraceríscas: one de Dados: BNDES e BM&; Orgem: a orgem será obda de acordo com o prazo: Taxa TJLP, aé o prazo fnal de sua vgênca; Taxa de swap TJLP x Pré, para os vérces mas longos. Meodologa para obenção de Vérces: Inerpolação exponencal, base 5 das úes; Meodologa para nerpolação: Exponencal, base 5 das úes; Meodologa para exrapolação: Exponencal, base 5 das úes... Curva de Cupom de TR Essa curva deve possur as segunes caraceríscas: one de Dados: BACEN e BM&; Orgem: a orgem será obda de acordo com o prazo: Taxa TR, aé o prazo fnal de sua vgênca; Taxa de swap DI x TR, para os vérces mas longos. Meodologa para obenção de Vérces: Inerpolação exponencal, base 5 das úes; Meodologa para nerpolação: Exponencal, base 5 das úes; Meodologa para exrapolação: Exponencal, base 5 das úes.. Meodologas Essa seção apresena as possíves meodologas ulzadas para a consrução das curvas de referênca para os avos de mercado... Boosrappng A meodologa conhecda como boosrappng é a meodologa mas comumene ulzada para a exração de curvas de mercado a parr dos preços de íulos que pagam cupons nermedáros. No caso do mercado naconal, al meodologa se aplca às NTN-B, NTN-C e NTN-, por exemplo. A meodologa consse dos segunes passos: Deermnar, a parr de seus preços, a axa de reorno do íulo com vencmeno mas curo;

A parr dessa axa e do preço do íulo com vencmeno subseqüene, deermnar a axa para o próxmo período, compreenddo enre o vencmeno do íulo mas curo e o vencmeno do íulo em quesão; Reper o processo, recursvamene, para os demas íulos; A curva obda é a curva de mercado para o cupom do ndexador dos íulos em quesão. Suponhamos que, para a curva a ser calculada, exsam k íulos, com vencmenos ordenados crescenemene. Além dsso, suponhamos que as axas nernas de reorno (TIR de cada um desses íulos sejam dadas por R,..., R k e que seus preços sejam dados por P,..., P k. O objevo do modelo é deermnar a axa para cada vencmeno de íulo, ncorporando as axas dos vencmenos anerores. As axas a serem deermnadas serão chamadas r,..., r k. O modelo operará do segune modo: A axa do prmero período sofre nfluênca apenas do íulo com prmero vencmeno. Dessa forma, podemos escrever: r R A parr do segundo íulo, há nfluênca do prmero e do segundo vencmeno. Para deermnarmos a axa r, fazemos: P a b r ( r a : número de fluxos que ocorrem aé o vencmeno do prmero íulo; b : número de fluxos que ocorrem enre o vencmeno do prmero íulo e o vencmeno do segundo íulo; : valor do -ésmo fluxo. Resolvendo-se essa equação na varável r, é possível ober a axa desejada. Os íulos subseqüenes serão raados da mesma forma, consderando-se sempre odas as axas enconradas aé o íulo com vencmeno medaamene aneror. Com sso, as axas de vencmeno para cada íulo são enconradas de forma recursva; De posse das axas r,..., r k, basa fazer a nerpolação exponencal enre os vencmenos para se consrur a curva. Tal nerpolação esá descra no ópco a segur... Inerpolação O objevo dessa meodologa é esabelecer o valor de uma axa em uma daa específca, desde que essa axa possua valores conhecdos em daas anerores e poserores à daa em quesão. Sejam: : número de das de hoje aé o vérce conhecdo medaamene aneror a x; axa : axa de juros referene ao vérce ; j: número de das de hoje aé o vérce conhecdo medaamene poseror a x; axa j : axa de juros referene ao vérce j; x: número de das conados a parr de hoje, sendo que x j. A Inerpolação Exponencal fca: 3

axa x axa j ( axa axa x j Da mesma forma, a Inerpolação Lnear fca: axa x ( j x ( j axa ( x ( j axa j..3 Exrapolação O objevo dessa meodologa é esabelecer o valor de uma axa em uma daa específca, supondo que apenas uma axa aneror ou uma axa poseror sejam conhecdas. Sejam: : número de das de hoje aé o vérce penúlmo vérce aneror a x; axa : axa de juros referene ao vérce ; j: número de das de hoje aé o úlmo vérce aneror a x; axa j : axa de juros referene ao vérce j; x: número de das conados a parr de hoje, sendo que j x. A Exerpolação Exponencal fca: axa x axa axa x j j j ( axa j Da mesma forma, a Exerpolação Lnear fca: axa x axa x j j ( axa axa j 3 Meodologas de Marcação a Mercado Esse capíulo se dedcará à especfcação de meodologas para a marcação a mercado de dversos produos do mercado fnancero naconal. 3. Tíulos Públcos ederas 3.. Leras nanceras do Tesouro O valor a mercado de uma LT na daa em quesão é dado por: MM SELIC r 4

r Cupom de SELIC. 3.. Leras do Tesouro Naconal O valor a mercado de uma LTN na daa em quesão é dado por: MM Vace ( r r expecava da axa pré, obda a parr da Curva Pré com Caxa. 3..3 Noas do Tesouro Naconal Sére B O valor do prncpal corrgdo aé a daa é dado por: ( IPCA com: a IPCA ( ( IPCA IPCA a ( a varação do IPCA desde a daa-base aé a daa do úlmo anversáro; IPCA ( IPCA a pró-raa da projeção do IPCA, desde a daa do úlmo anversáro aé a daa em quesão. Suponhamos que haja n pagamenos de cupons aé o vencmeno, nclundo a úlma daa, em que há a devolução do prncpal. O valor do -ésmo pagameno (ou -ésmo cupom, com, é dado por: O valor do n-ésmo pagameno é dado por: C C [ ] ( Cn C O valor a mercado da NTN-B, na daa, será dado por: MM C n ( r r expecava do cupom de IPCA, obda a parr da Curva de Cupom de IPCA com Caxa. n As fones de dados ulzadas para o IPCA são: IPCA: IBGE; Projeção de IPCA: ANDIMA. 3..4 Noas do Tesouro Naconal Sére C O valor do prncpal corrgdo aé a daa é dado por: 5

( IGPM com: a IGPM ( ( IGPM IGPM a ( a varação do IGP-M desde a daa-base aé a daa do úlmo anversáro; IGPM ( IGPM a pró-raa da projeção do IGP-M, desde a daa do úlmo anversáro aé a daa em quesão. Suponhamos que haja n pagamenos de cupons aé o vencmeno, nclundo a úlma daa, em que há a devolução do prncpal. O valor do -ésmo pagameno (ou -ésmo cupom, com n, é dado por: O valor do n-ésmo pagameno é dado por: C C [ ] ( Cn C O valor a mercado da NTN-C, na daa, será dado por: MM C n ( r r expecava do cupom de IGP-M, obda a parr da Curva de Cupom de IGP-M com Caxa. As fones de dados ulzadas para o IGP-M são: IGP-M: GV; Projeção de IGP-M: ANDIMA. 3..5 Noas do Tesouro Naconal Sére D O valor do prncpal corrgdo aé a daa é dado por: ( Dólar onde Dólar corresponde a axa Pax8 na daa aneror a daa de avalação. Suponhamos que haja n pagamenos de cupons aé o vencmeno, nclundo a úlma daa, em que há a devolução do prncpal. O valor do -ésmo pagameno (ou -ésmo cupom, com n, é dado por: O valor do n-ésmo pagameno é dado por: C C C O valor a mercado da NTN-D, na daa, será dado por: C n 6

MM C n ( r r expecava do cupom de Dólar, obda a parr da Curva de Cupom de Dólar com Caxa. 3..6 Noas do Tesouro Naconal Sére Suponhamos que haja n pagamenos de cupons aé o vencmeno, nclundo a úlma daa, em que há a devolução do prncpal. O valor do -ésmo pagameno (ou -ésmo cupom, com n, é dado por: C O valor do n-ésmo pagameno é dado por: C [ ] / ( / C n C O valor a mercado da NTN-, na daa, será dado por: MM C n ( r r expecava da axa pré, obda a parr da Curva Pré com Caxa. 3..7 Bônus do Tesouro Naconal Os Bônus do Tesouro Naconal foram emdos em /6/989, com base na Le nº 7.777. Esses íulos foram exnos em /3/99, pela Le nº 8.77. No enano, como o prazo de vencmeno espulado na emssão era de aé 5 anos, anda há íulos em crculação no mercado. Em função da ausênca de lqudez em mercado secundáro para esses papés, o preço de mercado dos BTNs será deermnado de acordo com os preços de lasro ( 55 dvulgados daramene pelo Banco Cenral do Brasl. A segur, explcaremos a manera como esses preços podem ser obdos. Os dados podem ser obdos no endereço da ANDIMA, aravés do segune camnho: Seção Preço Unáro ; Subseção Resolução 55 ; Lnk Úlmo Valor. O preço do íulo deve ser obdo de acordo com o seu códgo, que apresena uma correspondênca bunívoca com o vencmeno do mesmo. A abela segune apresena essa correspondênca: 7

Códgo Emssão Vencmeno Códgo Emssão Vencmeno Códgo Emssão Vencmeno 776 5//99 5/3/5 76 8/9/99 5/3/8 7466 8/9/99 5/3/ 7746 8/9/99 5/3/5 736 5//989 5/9/7 7496 5//989 5/9/ 7786 5//99 5/9/5 746 5//99 5/9/8 756 5//99 5/9/ 786 8/9/99 5/9/5 766 8/9/99 5/9/8 756 8/9/99 5/9/ 7836 5//989 5/3/5 796 5//989 5/3/8 7556 5//989 5/3/ 7846 5//99 5/3/6 76 5//99 5/3/9 7566 5//99 5/3/ 7866 8/9/99 5/3/6 76 8/9/99 5/3/9 7586 8/9/99 5/3/ 7896 5//989 5/9/5 756 5//989 5/9/8 766 5//989 5/9/ 796 5//99 5/9/6 766 5//99 5/9/9 766 5//99 5/9/ 796 8/9/99 5/9/6 786 8/9/99 5/9/9 7646 8/9/99 5/9/ 7956 5//989 5/3/6 736 5//989 5/3/9 7676 5//989 5/3/ 7966 5//99 5/3/7 736 5//99 5/3/ 7686 5//99 5/3/3 7986 8/9/99 5/3/7 7346 8/9/99 5/3/ 776 8/9/99 5/3/3 76 5//989 5/9/6 7376 5//989 5/9/9 7736 5//989 5/9/ 76 5//99 5/9/7 7386 5//99 5/9/ 7746 5//99 5/9/3 746 8/9/99 5/9/7 746 8/9/99 5/9/ 7766 8/9/99 5/9/3 776 5//989 5/3/7 7436 5//989 5/3/ 7796 5//989 5/3/3 786 5//99 5/3/8 7446 5//99 5/3/ 7856 5//989 5/9/3 3..8 Tíulo da Dívda Agrára O valor a mercado do íulo na daa em quesão é dado por: MM n C TR ( r r expecava do cupom TR, obda a parr da Curva de Cupom de TR. 3..9 CT - Cerfcado nancero do Tesouro Tíulo emdo pelo Tesouro Naconal com renabldade pré ou pós fxada, podendo ser aualzado pelos índces de mercado (IGP-M, Dólar, TR ec. As caraceríscas de remuneração e emssão esão esabelecdas no Decreo N o 3859 de 4 de julho de. Marcação a Mercado: devdo à baxa lqudez do íulo e às especfdades de emssão, a axa ulzada para a marcação a mercado será defnda pelos spreads obdos no mercado secundáro. 3.. Procedmeno Alernavo Como alernava aos procedmenos de marcação a mercado de Tíulos Públcos ederas, defndos anerormene, o valor a mercado dos Tíulos Públcos poderá ser calculado consderando como axa de descono r aquela gerada a parr de produos dervavos negocados em bolsa (curva denomnada nese manual por Curva sem Caxa, ou por oura fone de nformação que não aquela defnda para a denomnada Curva com Caxa. Como procedmeno complemenar, o valor a mercado poderá ser esabelecdo como sendo o valor de s coados no mercado secundáro de íulos públcos. O Procedmeno Alernavo será aplcado após 3 das sem dvulgação da fone de nformação prmára. 3. Tíulos da Dívda Exerna 3.. Global Bonds Esa caegora de íulos são emdos pelo Governo ederal com objevo de capação de recursos em moeda esrangera (EUR, USD ec. As emssões são feas, em geral, em dólares amercanos, podendo ser em ouras moedas. Exemplos de emssões vgenes: Global 4, Global, Global 3, Global 4 ec. 8

Marcação a Mercado: Adoa-se como valor a mercado de as íulos o preço de mercado fornecdo pelo ssema Bloomberg. Procedmeno Alernavo: como alernava ao procedmeno de marcação a mercado defndo anerormene, o preço poderá ser calculado como sendo o valor presene do íulo, consderando como axa lvre de rsco aquela obda pela axa paga para os íulos do governo do país emssor da moeda em que os íulos foram emdos (Lbor, Treasury. Além dsso, devdo ao rsco de crédo do Governo Braslero no mercado mundal, deve-se consderar um spread de crédo, conforme formulação abaxo: em que C VN T dc ( r φ 36 ( r φ dct 36, preço a mercado do íulo na daa ; r axa de juros esrangera para o prazo ; φ axa de spread para o prazo ; C cupom de juros pago na daa ; VN valor nomnal do íulo; dc das corrdos enre a daa e a daa de cada fluxo. Ese procedmeno alernavo será aplcado quando não ver coação dsponível na Bloomberg. A axa de spread é dada pela axa méda dos úlmos qunze das a conar da daa de aplcação do procedmeno. 3.3 Tíulos Prvados 3.3. CDB Cerfcado de Depóso Bancáro Esse ópco descreve as meodologas de marcação a mercado de CDBs, de acordo com o seu ndexador. Os subems serão segmenados de acordo com o ndexador do íulo. Os íulos que apresenem compromsso de recompra serão precfcados conforme a axa de emssão. 3.3.. CDB Indexado ao CDI O valor a mercado do íulo na daa em quesão é dado por: MM α CDI α CDI α r r expecava da axa pré, obda a parr da Curva Pré sem Caxa. O spread de crédo, α será obdo da segune forma: - Colea semanal de axas juno aos emssores; - E verfcação dos negócos efeuados pelos fundos cusodados e conrolados pelo C durane os úlmos cnco das úes; - Os prazos serão (em das corrdos: 3, 6, 9, 8, 36 e 7. 9

- As axas de spreads serão nerpoladas lnearmene para os prazos cados acma. No caso de a renabldade do íulo ser dada por CDI Spread, a marcação a mercado fca: MM CDI C C O faor C será obdo por equvalênca das axas apuradas em colea juno a emssores para os CDBs ndexados a percenual do CDI. Em casos de comporameno aípco do mercado ou não sendo possível a ulzação das fones cadas acma, o faor de spread será defndo no Comê de Valuaon a parr de avos e emssores equvalenes, de modo que os preços reflam as condções do mercado, consderando os prncípos esabelecdos na meodologa de marcação a mercado. 3.3.. CDB Indexado à SELIC O valor a mercado do íulo na daa em quesão é dado por: MM α SELIC α SELIC α r r expecava da axa pré, obda a parr da Curva Pré sem Caxa; s expecava do cupom de SELIC, obda a parr da Curva de Cupom de SELIC; No caso de a renabldade do íulo ser dada por SELIC Spread, a marcação a mercado fca: MM SELIC C C Os spreads de crédo do emssor, α ou C, serão defndos conforme procedmenos adoados para o CDB ndexado ao CDI. Em casos de comporameno aípco do mercado ou não sendo possível a ulzação das fones cadas acma, o faor de spread será defndo no Comê de Valuaon a parr de avos e emssores equvalenes, de modo que os preços reflam as condções do mercado, consderando os prncípos esabelecdos na meodologa de marcação a mercado. 3.3..3 CDBs ndexados a Índces de Preços O valor a mercado do íulo na daa em quesão é dado por: MM Ind C ( ( C r r expecava do cupom do ndexador, obda a parr de sua curva de cupom sem caxa.

O spread de crédo do emssor, C, será reavalado semanalmene no Comê de Valuaon conforme o prazo de emssão, classfcação de rsco do emssor, volume, comporameno do mercado de crédo e das curvas de juros. 3.3..4 CDB Pré-xado O valor a mercado do íulo na daa em quesão é dado por: MM C ( ( r C r expecava da axa pré, obda a parr da Curva Pré sem Caxa; O spread de crédo do emssor, C, será reavalado semanalmene no Comê de Valuaon conforme o prazo de emssão, classfcação de rsco do emssor, volume, comporameno do mercado de crédo, das curvas de juros e da colea dos percenuas sobre o CDI. 3.3. RDB Recbo de Depóso Bancáro A marcação a mercado desses íulos segurá a mesma meodologa adoada para a marcação a mercado dos Cerfcados de Depóso Bancáro. 3.3.3 DPGE Depóso a Prazo com Garana Especal do GC (Resolução 3.69 de 6/3/9 A marcação a mercado desses íulos segurá a mesma meodologa adoada para a marcação a mercado dos Cerfcados de Depóso Bancáro. Para eses íulos, os segunes vencmenos: 8, 36, 54, 7, 8, 44 e 8 das corrdos formam a base para colea de nformações e nerpolações. 3.3.4 CCB Cédula de Crédo Bancáro Esse ópco descreve as meodologas de marcação a mercado de CCBs, de acordo com o seu ndexador. Os subems serão segmenados de acordo com o ndexador do íulo. 3.3.4. CCB Indexada ao CDI O valor a mercado desse íulo deve ser calculado de acordo com a meodologa esabelecda para o cálculo do valor a mercado de Cerfcados de Depóso Bancáro ndexados a CDI. No caso de a CCB apresenar fluxos nermedáros de pagameno, cada um dos fluxos deve ser raado ndvdualmene de acordo com a mesma meodologa. Nesse caso, o valor a mercado do íulo é dado pela somaóra dos valores a mercado de cada fluxo. 3.3.4. CCB Indexada a Índces de Preços O valor a mercado desse íulo deve ser calculado de acordo com a meodologa esabelecda para o cálculo do valor a mercado de Cerfcados de Depóso Bancáro ndexados a índces de preços. No caso de a CCB apresenar fluxos nermedáros de pagameno, cada um dos fluxos deve ser raado ndvdualmene de acordo com a mesma meodologa. Nesse caso, o valor a mercado do íulo é dado pela somaóra dos valores a mercado de cada fluxo. 3.3.4.3 CCB Pré-xada O valor a mercado desse íulo deve ser calculado de acordo com a meodologa esabelecda para o cálculo do valor a mercado de Cerfcados de Depóso Bancáro pré-fxados. No caso de a CCB apresenar fluxos nermedáros de pagameno, cada um dos fluxos deve ser raado ndvdualmene de acordo com a mesma meodologa. Nesse caso, o valor a mercado do íulo é dado pela somaóra dos valores a mercado de cada fluxo. 3.3.4.4 Apuração do faor de spread

Em função da esruura do mercado braslero, é mpossível esmar, a cada momeno, o correo faor de spread, em função do rsco de crédo, da nsução emssora da CCB. Dessa forma, para refnar o apreçameno do papel, ulzaremos o spread obdo no momeno de sua aqusção. A segur, apresenaremos a meodologa sugerda para apuração desse spread. A parr do preço de aqusção do papel, pode-se deermnar a axa com que o papel fo adqurdo, gualando-se o preço de aqusção à equação que fornece o preço do papel, e fazendo-se varar a axa de mercado. Isso deve ser feo da segune forma: P valor de aqusção do papel; valor do -ésmo fluxo do papel; P n r ( α r valor da axa de descono do papel, para o período em quesão. A parr dessa equação, deermna-se o faor α, que mede o rsco de crédo do papel. O faor será reavalado perodcamene conforme as caraceríscas do emssor, do papel e do mercado de íulos prvados. 3.3.5 CRI Cerfcado de Recebíves Imobláros A maor pare dos CRIs possu a esruura que chamamos de híbrda, so é, apresenam ano o rsco IGP-M como o rsco Pré. Isso ocorre porque esses CRIs são corrgdos monearamene pelo IGP-M em períodos anuas. Essa parculardade deve ser consderada na ocasão do apreçameno do avo. Suponhamos que resem n pagamenos de juros e m amorzações aé o vencmeno do papel. O valor das parcelas (referenes a juros ou a amorzações que serão pagas anes da próxma correção moneára do papel deve ser calculado da segune forma: MM V V valor nomnal da parcela em quesão; a ( IGPM C ( ( v r C v v a daa de úlmo anversáro do íulo, que ndca a úlma correção moneára sofrda; v daa de pagameno da parcela em quesão; C axa de juros que corrge a parcela em quesão; r expecava da axa pré, obda a parr da Curva Pré sem Caxa; O valor das parcelas (referenes a juros ou a amorzações que serão pagas após novas correções moneáras deve ser calculado da segune forma: MM V a b ( IGPM IGPM C a ( ( v r C v v

V valor nomnal da parcela em quesão; a daa de úlmo anversáro do íulo, que ndca a úlma correção moneára sofrda; b úlma daa de anversáro aneror ao pagameno da parcela em quesão; v daa de pagameno da parcela em quesão; C axa de juros que corrge a parcela em quesão; r expecava da axa pré, obda a parr da Curva Pré sem Caxa; A prevsão do IGP-M realzado enre as daas de anversáro a e b pode ser calculada a parr das curvas Pré sem Caxa e Cupom de IGP-M sem Caxa. Essa prevsão é dada por: ( IGPM b a b r a s b a r expecava da axa pré, obda a parr da Curva Pré sem Caxa; s expecava do cupom de IGP-M, obda a parr da Curva de Cupom de IGP-M sem Caxa; Oura alernava de prevsão do IGP-M é usar a curva de IGP-M (axas ndcavas dsponblzada pela BM&. nalmene, o valor a mercado do íulo é dado pela somaóra dos valores a mercado de cada uma das parcelas que o compõem, calculados da forma exposa nessa seção. No caso de o CRI não possur a esruura híbrda, basa omar o seu apreçameno como um caso parcular dessa meodologa, onde as daas de anversáro são subsuídas pelas daas correnes. 3.3.6 LH Lera Hpoecára Suponhamos que a Lera Hpoecára seja ndexada a IGP-M, e que resem n pagamenos de juros e m amorzações aé o vencmeno do papel. O valor do íulo na daa em quesão é dado por: MM n IGPM C r C A j IGPM j r ( C j IGPM IGP-M acumulado aé a daa em quesão, sem a ulzação de projeções; r expecava do cupom de IGP-M, obda a parr da Curva de Cupom de IGP-M sem Caxa. 3.3.7 LCI - Lera de Crédo Imobláro As Leras de Crédo Imobláro devem ser marcadas a mercado a parr da mesma meodologa proposa para o apreçameno das Leras Hpoecáras. Cabe observar que as LCIs podem apresenar ndexadores dsnos do IGP-M, desde que sejam índces de preços. Nesse caso, basa subsur o ndexador e os cupons ulzados pelo ndexador em quesão. O m 3

caso de haver um ndexador cuja curva de cupom não fo conemplada no presene documeno deve ser raado à pare, como caso parcular. 3.3.8 LC Lera de Câmbo O íulo de crédo Lera de Câmbo pode ser ndexado a axa CDI, SELIC ou ouro po de ndexador. O valor a mercado dese íulo será calculado usando os mesmos procedmenos e nformações apresenados no ópco CDB Cerfcado de Depóso Bancáro dese manual, conforme o respecvo ndexador. 3.3.9 CCI - Cédula de Crédo Imobláro O valor a mercado de uma Cédula de Crédo Imobláro, ndexada ao IGP-M, será calculado ulzando a mesma meologa dspensada para CCBs e CRIs, razendo os fluxos a valor presene pelas curvas de mercado e, adconalmene, um spread de crédo. 3.3. NCE Noa de Crédo de Exporação Esse ópco apresena a meodologa de apreçameno de um íulo cambal com rsco de crédo de seu emssor. O valor a mercado do íulo na daa em quesão é dado por: MM ( C Dólar ( ( r C r expecava do Cupom de Dólar, obda a parr da Curva de Cupom de Dólar sem Caxa. No caso de o íulo apresenar pagamenos de juros e/ou amorzações nermedáras, cada um dos fluxos deve ser consderado soladamene, e o valor a mercado do íulo será dado pela somaóro dos valores a mercado de cada um dos fluxos. A parr do preço de aqusção do papel, pode-se deermnar o spread de crédo com o qual o papel fo adqurdo, gualando-se o preço de aqusção à equação que fornece o preço do papel, e fazendo-se varar a axa de mercado. O faor será reavalado perodcamene em Comê conforme as caraceríscas do emssor e do papel. Isso deve ser feo da segune forma: P valor de aqusção do papel; valor do -ésmo fluxo do papel; P n r ( C r expecava do Cupom de Dólar, obda a parr da Curva de Cupom de Dólar sem Caxa. 3.3. Noas Promssóras A marcação a mercado desses íulos segurá a mesma fórmula adoada para a marcação a mercado dos Cerfcados de Depóso Bancáro, ou seja, o spread será alerado em função das condções de mercado fnancero e das emssões efeuadas. 4

3.3. Debênures Esse ópco descreve o procedmeno para marcação a mercado de debênures. Incalmene, será descro o processo geral. Em seguda, será descro o processo de obenção dos spreads de crédo de cada po de papel. 3.3.. Debênure Indexada ao CDI Suponhamos que resem n pagamenos de juros e m amorzações aé o vencmeno do papel. O valor a mercado do íulo na daa em quesão é dado por: MM n α CDI α CDI α r j r expecava da axa pré, obda a parr da Curva Pré sem Caxa; m A j α CDI α CDI j ( α r No caso de a renabldade do íulo ser dada por CDI Spread, a marcação a mercado fca: j MM n CDI C C j m A j CDI C j ( C j 3.3.. Debênure Indexada a IGP-M Caso : Aualzação Mensal do IGP-M Suponhamos que resem n pagamenos de juros e m amorzações aé o vencmeno do papel. O valor a mercado do íulo na daa em quesão é dado por: MM n IGPM C S j m A j IGPM C j ( S j IGPM IGP-M acumulado aé a daa em quesão, sem a ulzação de projeções; S spread calculado para o papel, na daa. Caso : Aualzação Anual do IGP-M Suponhamos que resem n pagamenos de juros e m amorzações aé o vencmeno do papel. O valor das parcelas (referenes a juros ou a amorzações que serão pagas anes da próxma correção moneára do papel deve ser calculado da segune forma: MM V V valor nomnal da parcela em quesão; a ( IGPM C S v v a daa de úlmo anversáro do íulo, que ndca a úlma correção moneára sofrda; 5

v daa de pagameno da parcela em quesão; C axa de juros que corrge a parcela em quesão; O valor das parcelas (referenes a juros ou a amorzações que serão pagas após novas correções moneáras deve ser calculado da segune forma: MM V V valor nomnal da parcela em quesão; a b ( IGPM IGPM C a S v v a daa de úlmo anversáro do íulo, que ndca a úlma correção moneára sofrda; b úlma daa de anversáro aneror ao pagameno da parcela em quesão; v daa de pagameno da parcela em quesão; C axa de juros que corrge a parcela em quesão; S spread calculado para o papel, na daa. A prevsão do IGP-M realzado enre as daas de anversáro a e b deve ser calculada a parr das curvas Pré sem Caxa e Cupom de IGP-M sem Caxa. Essa prevsão é dada por: ( IGPM b a b r a s b a r expecava da axa pré, obda a parr da Curva Pré sem Caxa; s expecava do cupom de IGP-M, obda a parr da Curva de Cupom de IGP-M sem Caxa; nalmene, o valor a mercado do íulo é dado pela somaóra dos valores a mercado de cada uma das parcelas que o compõem, calculados da forma exposa nessa seção. 3.3..3 Debênure Indexada a IPCA As debenures ndexadas a IPCA devem ser raadas da mesma forma que as debênures ndexadas a IGP-M, ano no caso em que a aualzação é fea mensalmene como no caso em que a aualzação é fea anualmene. Nesse caso, os valores acumulados de IGP-M devem ser subsuídos pelos valores acumulados de IPCA. Da mesma forma, os valores de Cupom de IGP-M devem ser subsuídos pelos valores de Cupom de IPCA, orundo da Curva de Cupom de IPCA sem Caxa. 3.3..4 Debênure Indexada a INPC As debenures ndexadas a INPC devem ser raadas da mesma forma que as debênures ndexadas a IGP-M, ano no caso em que a aualzação é fea mensalmene como no caso em que a aualzação é fea anualmene. Nesse caso, os valores acumulados de IGP-M devem ser subsuídos pelos valores acumulados de INPC. Da mesma forma, os valores de Cupom de IGP-M devem ser subsuídos pelos valores de Cupom de INPC, orundo da Curva de Cupom de INPC sem Caxa. 6

3.3..5 Cálculo do aor de Spread Para deermnar o faor de spread a ser ulzado para a marcação a mercado do papel, serão adoadas duas meodologas dsnas. A prmera, chamada Meodologa, será aplcada preferencalmene, mas pode não ser adequada para alguns papés. Na mpossbldade de aplcação da Meodologa, adoaremos uma meodologa alernava, que chamaremos Meodologa. Essas meodologas serão dealhadas a segur. Meodologa A Meodologa consse em ulzar os spreads apurados daramene pela ANDIMA. Esses spreads são obdos a parr da consula a um pool de colaboradores dessa nsução. No processo de marcação a mercado, o spread (ou axa a ser ulzado será o ulmo dvulgado pela ANDIMA. Devdo ao mercado apresenar baxa lqudez, os spreads podem apresenar comporameno nconssene com os dados hsórcos. Assm, a Undade de Rsco de Mercado deverá comuncar a nsução para revsar a nformação. No caso da debênure fcar por das sem dvulgar axas na ANDIMA, será adoada a Meodologa para seu apreçameno. Meodologa A ANDIMA não dvulga spreads para odos os papés negocados no mercado secundáro. Em função dsso, adoa-se uma meodologa alernava para o cálculo dos spreads. A Meodologa consse em esmar o spread de crédo a parr das observações das negocações e volume em mercado secundáro (período máxmo de 5 das, a parr da análse dos spreads dvulgados pela ANDIMA, do comporameno das curvas de juros, da classfcação de rsco de crédo do emssor, do prazo de vencmeno e do seor econômco. A axa fnal será defnda em Comê. Para deermnar o spread α, dvde-se a análse em dos casos: Caso : Correção em % Indexador P valor de negocação do papel; P n α Ind ( αr Ind projeção do valor do ndexador enre as daas em quesão; valor do -ésmo fluxo do papel; r valor da axa de descono do papel, para o período em quesão. Caso : Correção em Indexador Spread P valor de negocação do papel; valor do -ésmo fluxo do papel; P n C ( α 7

A parr dessas equações, deermna-se o faor α, que mede o rsco de crédo do papel. O cálculo peródco do alfa é uma forma de refnar o apreçameno das debênures, pos, dessa forma, consdera-se a percepção do mercado em relação ao rsco de crédo. A revsão do faor α erá perodcdade mínma semanal. No caso de baxa lqudez, de modo a nvablzar a aplcação das meodologas descras acma, será adoado o faor α de emssão da debênure (se ese alfa for nferor a %, será adoado %. Repacuação Quando houver uma daa de repacuação da debênure, esa daa será consderada como vencmeno da mesma, pos suas condções podem ser mudadas (mudança de ndexador, axa, fluxo, ec. Geralmene, o emssor perme a recompra da debênure nas daas de repacuação. É mporane ressalar que, após a daa de repacuação de uma debênure, a conagem de negócos para o cálculo do alfa será rencada, so é, os negócos anerores à daa de repacuação serão desconsderados para os cálculos subseqüenes do valor de alfa. Resgae Anecpado No caso de uma debênure anecpar o resgae, so é, no caso de seu emssor quar os pagamenos anes do vencmeno dos papés, o segune procedmeno deve ser observado: A parr da daa em que o resgae anecpado é dvulgado, a debênure em quesão deve passar a ser avalada pelas condções do resgae anecpado e não mas a mercado; Caso o emssor pague algum prêmo em função da anecpação do resgae, esse pêmo deve sofrer proraa desde a daa de anúnco da anecpação aé a daa de efevo pagameno. NOTA: Em suações aípcas do mercado fnancero, fca a créro do C esabelecer procedmeno alernavo para deermnar o faor de spread, de modo que os preços reflam as condções do mercado, consderando os prncípos esabelecdos na meodologa de marcação a mercado. 3.3.3 Tulos de Agronegóco 3.3.3. CPR Pré-xada O valor a mercado desse íulo deve ser calculado de acordo com a meodologa esabelecda para o cálculo do valor a mercado de Cerfcados de Depóso Bancáro pré-fxados. No caso de a CPR apresenar fluxos nermedáros de pagameno, cada um dos fluxos deve ser raado ndvdualmene de acordo com a mesma meodologa. Nesse caso, o valor a mercado do íulo é dado pela somaóra dos valores a mercado de cada fluxo. 3.3.3. CPR Indexada a Commody Agrícola O valor a mercado desse íulo deve ser calculado a parr do valor especfcado em seu conrao da commody agrícola em quesão. A obenção dos preços dessas commodes pode ser fea juno à ESALQ USP, aravé do lnk: hp://www.cepea.esalq.usp.br/ndcador/. 3.3.3.3 CPR Indexada a Bo Gordo O presene ópco apresena a meodologa adoada para o apreçameno de Cédulas do Produo Rural ndexadas a Bo Gordo, com lqudação fnancera e preço pré-fxado na daa da conraação da operação. O valor a mercado da operação na daa em quesão é dado por: MM ( ( r C P preço de lqudação, acordado na daa de emssão; r expecava da axa pré, obda a parr da Curva Pré sem Caxa; P 8

C spread de crédo do emssor, reavalado perodcamene. 3.3.3.4 CRA/LCA/CDCA e CDA/WA LCA - Lera de Crédo do Agronegóco: ese íulo pode ser emdo por nsuções fnanceras públcas ou prvadas, endo como lasro cédulas do agronegóco (CPR regsradas na Cep. CDCA - Cerfcado de Dreos Credóros do Agronegóco: ese íulo pode ser emdo por cooperavas e pessoas jurídcas que auem na armazenagem, comercalzação, benefcameno e processameno de produos, nsumos e máqunas, relaconados à produção agropecuára. O CDCA deve ser lasreado por cédulas de agronegócos regsradas na Cep. CRA - Cerfcado de Recebíves do Agronegóco: ese íulo é emdo por companhas securzadoras de dreos credóros do agronegóco. Como os demas, deve ser lasreado por cédulas de agronegócos regsradas na Cep. CDA/WA: O Cerfcado de Deposo Agropecuáro (CDA é um íulo de crédo represenavo de promessa de enrega de produo agropecuáro deposado em armazém, enquano o íulo Warran Agropecuáro (WA confere dreo de penhor sobre o produo descro no CDA correspondene. Tas íulos são emdos smulaneamene e por empresas armazenadoras com lasro em produos agropecuáro deposados. Marcação a Mercado: os íulos descros acma podem ser ndexados a axa prefxada, axa CDI, SELIC ou ouro po de ndexação. Nese caso, o valor a mercado de as íulos será calculado usando os procedmenos descros nese manual, consderando seus respecvos ndexadores e especfcações defndos em conrao, semelhane ao adoado para os CDBs. 3.4 Renda Varável 3.4. Ações A valorzação das ações a mercado deverá obedecer aos segunes créros: As ações deverão ser valorzadas a parr de seu preço médo ou preço de fechameno dvulgado daramene pela BOVESPA, conforme legslação em vgor. As ações que não verem seu preço dvulgado em uma deermnada daa serão valorzadas pela úlma coação dsponível. Essa regra não é válda para ações que já enham superado o prazo legal de ausênca de lqudez, ocasão na qual devem ser valorzadas de acordo com os procedmenos esabelecdos pela legslação pernene. 3.4. Termo de Ação A operação de ermo de ação é a operação de compra ou venda de uma deermnada quandade de ações, a um preço fxado, para lqudação em prazo deermnado, a conar da daa da operação em pregão. O valor de mercado de uma operação de compra à ermo é dado por MM VN q S, se S q VN / q mín q S ( r > VN,, /q caso conráro 9

q quandade negocada do papel; VN valor nomnal da operação; S preço da ação na daa de avalação; r expecava da axa pré, obda a parr da Curva Pré sem Caxa. No caso de uma operação de venda à ermo o valor a mercado será dado por MM VN ( r. 3.4.3 Recbo de Ações Os recbos de ações não negocados em Bolsa, ou sem lqudez, serão precfcados conforme as condções dvulgadas pela empresa ao mercado, al valor erá como referênca ncal o preço a vsa da ação. 3.5 Dervavos 3.5. uuros Esa seção apresena o procedmeno de cálculo adoado para os conraos negocados no mercado fuuro de axas de juros, axas de câmbo, índces, íulos da dívda exerna e mercado agropecuáro. Marcação a Mercado: o valor a mercado de conraos fuuros, salvo exceções esabelecdas nese manual, é defndo pelo preço de ajuse dvulgado daramene pela BM&. Por ese procedmeno são avalados os segunes conraos: - uuro de Taxa Méda de Depósos Inerfnanceros de Um Da (DI - uuro de Cupom Cambal (DDI - uuro de Taxa de Câmbo de Reas por Dólar Comercal - uuro de Taxa de Câmbo de Reas por Euro - uuro de Ibovespa - uuro de US Treasury Noe de Anos - uuro de Global (Global 4, Global, Global 3, Global 4 ec. - Mercado uuro Agropecuáro (Bo Gordo, Bezerro, Café Arábca, Soja, Mlho, Açucar, Álcool e Algodão - uuro de Índce Geral de Preços do Mercado (IGP-M Procedmeno Alernavo: como alernava ao procedmeno de marcação a mercado defndo anerormene, o preço será defndo a parr dos segunes procedmenos: - uuro de Taxa Méda de Depósos Inerfnanceros de Um Da (DI: em que,v R$. ( r, v é o preço esmado para o uuro de DI com vencmeno em v e r é a expecava da axa pré para o vencmeno v, obda a parr da curva pré sem caxa.,v 3