Monitor de Política Monetária Global

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1 Monitor de Política Monetária Global Abril de 01 Viés global ainda expansionista, mas se estabilizando Em abril, houve decisão de política monetária em 0 dos 31 países que acompanhamos. O viés da política monetária global segue expansionista, mas houve poucos países anunciando mudanças. Os bancos centrais da Índia e da Hungria cortaram os juros, em linha com o esperado. Já o banco central do Japão não anunciou novos estímulos monetários, decepcionando as expectativas. Do lado contracionista, apenas a Colômbia subiu juros este mês. O Fed (banco central dos EUA) sinalizou cautela com relação ao cenário global, sugerindo que não há pressa para dar sequência às altas de juros. Índice 1. Histórico e postura atual da política monetária. Gráficos 3. Política monetária na America Latina 3. Calendário de decisões de política monetária em Maio 5 Esse ambiente continuou impulsionando as condições financeiras globais, principalmente na América Latina. O crescimento baixo e a pressão menor sobre as taxas de câmbio reduzem a necessidade de alta de juros. Projetamos juros estáveis em Chile, Peru e México neste ano. A única exceção continua sendo a Colômbia, onde os juros estão subindo mais rapidamente. Sendo assim, projetamos dois aumentos adicionais de 0,5 ponto percentual, devido à inflação ainda pressionada, combinada com o elevado déficit em conta corrente e com a resiliência da atividade econômica. No Brasil, esperamos um ciclo de cortes de juros a partir do segundo semestre. Movimentações de juros em abril Elevaram Reduziram Mantiveram Colômbia Índia Coréia do Sul Israel Hungria Indonésia EUA Brasil Zona do Euro Chile Reino Unido Peru Japão Polônia Suécia Rússia Austrália Turquia Nova Zelândia Canadá Ações de P.M. em abril Data País Decisão Consenso 9-abr Colômbia +0,50 (juros) +0,5 5-abr Índia -0,5 (juros) -0,5 -abr Hungria -0,15 (juros) -0, Poucos movimentos Número de BCs que reduziram estímulos menos número de BCs que aumentaram estímulos - Mundo -10 jan-1 out-1 jul-15 abr-1 Fonte: Bloomberg, Itaú A última página deste relatório contém informações importantes sobre o seu conteúdo. Os investidores não devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento.

2 Contracionista Postura atual da política monetária* Neutro Neutrocontracionista Neutroexpansionista Expansionista Brasil Índia Peru Turquia Estados Unidos Colômbia Polônia Austrália Suíça Zona do Euro Tailândia África do Sul Dinamarca Reino Unido Filipinas Israel Hungria Japão Indonésia República Checa China Noruega Rússia Malásia Taiwan Suécia Nova Zelândia Canadá Chile México Coréia do Sul Movimento expansionista em Abril Movimento contracionista em Abril *Estimativa Itaú 1. Juros de política monetária: histórico Juros de política monetária (fim de período) set-15 out-15 nov-15 dez-15 jan-1 fev-1 mar-1 abr-1 Emergentes Ásia emergente China 1Y Lending Rate,0,35,35,35,35,35,35,35 Índia Repo Rate,75,75,75,75,75,75,75,50 Coréia do Sul Base Rate 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 Taiwan Offic. Disccount Rate 1,75 1,75 1,75 1,3 1,3 1,3 1,50 1,50 Malásia O/N Rate 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 Tailândia 1-day Repo 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 Indonésia BI Rate 7,50 7,50 7,50 7,50 7,5 7,00,75,75 Filipinas Rev Repo,00,00,00,00,00,00,00,00 América Latina Brasil Selic O/N 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 Chile Disc Rate 3,00 3,5 3,5 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 Colômbia Repo Rate,75 5,5 5,50 5,75,00,5,50 7,00 México Repo Rate 3,00 3,00 3,00 3,5 3,5 3,75 3,75 3,75 Peru Reference 3,50 3,50 3,50 3,75,00,5,5,5 CEEMEA República Checa -wk Repo 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 Hungria -wk Dep 1,35 1,35 1,35 1,35 1,35 1,35 1,0 1,05 Polônia 7-day interv 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 Rússia Repo Rate 11,00 11,00 11,00 11,00 11,00 11,00 11,00 11,00 Turquia Effective rate 7,50 7,50 7,50 7,50 7,50 7,50 7,50 7,50 Israel Base Rate 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 África do Sul Repo Rate,00,00,5,5,75,75 7,00 7,00 Desenvolvidos Estados Unidos Base Rate 0,5 0,5 0,5 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 Zona do Euro Base Rate 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,00 0,00 Reino Unido Base Rate 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 Japão Rate on Excess Reserves 0,10 0,10 0,10 0,10-0,10-0,10-0,10-0,10 Noruega Deposit Rate 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 0,50 0,50 Suécia Base Rate -0,35-0,35-0,35-0,35-0,35-0,50-0,50-0,50 Dinamarca Repurchase Rate 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 Austrália Cash Rate,00,00,00,00,00,00,00,00 Nova Zelândia Cash Rate,75,75,75,50,50,50,5,5 Canadá Lending Rate 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 Suiça Libor Taget -0,75-0,75-0,75-0,75-0,75-0,75-0,75-0,75 *Os dados em branco referem-se a meses onde não houve decisão de política monetária. ** Os dados em vermelho indicam redução, em verde elevação e em cinza alteração de política monetária que não na taxa base. Página

3 . Gráficos 5 Taxas de juros - Desenvolvidos (%) 1 Taxas de juros - América Latina (%) fev-1 dez-1 out-13 ago-1 jun-15 abr-1 Noruega Suécia Austrália Nova Zelândia Canadá Suiça Dinamarca fev-1 dez-1 out-13 ago-1 jun-15 abr-1 Brasil Chile Colômbia México Peru 9 Taxa de juros - Ásia (%) 1 Taxa de juros - CEEMEA (%) fev-1 dez-1 out-13 ago-1 jun-15 abr-1 China Índia Coréia do Sul Taiwan Malásia Tailândia Indonésia Filipinas 10 0 fev-1 dez-1 out-13 ago-1 jun-15 abr-1 Hungria Polônia Rússia Turquia Israel África do Sul 3. Política monetária na América Latina BRASIL Copom: Juros estáveis, por enquanto Em abril, o Comitê de Política Monetária do Banco Central do Brasil (Copom) manteve a taxa Selic em 1,5%, em linha com o esperado. A decisão foi unânime, em contraste com as três reuniões anteriores, quando dois membros votaram por um aumento da taxa Selic. O comunicado que acompanhou a decisão explicita a visão de que a melhora do cenário para a inflação ainda não foi suficiente para permitir cortes de juros: O Comitê reconhece os avanços na política de combate à inflação, em especial a contenção dos efeitos de segunda ordem dos ajustes de preços relativos. No entanto, considera que o nível elevado da inflação em doze meses e as expectativas de inflação distantes dos objetivos do regime de metas não oferecem espaço para flexibilização da política monetária.. Esta é uma sinalização de que os juros devem permanecer constantes no futuro próximo. Ao mencionar a inflação em 1 meses elevada e as expectativas de inflação distantes das metas, o Copom indica que ainda não há condições para uma flexibilização monetária. Página 3

4 Em nosso cenário base, acreditamos que a inflação em 1 meses e as expectativas continuarão convergindo gradualmente para as metas, como vem fazendo nos últimos meses, em função da recessão prolongada, do fim do processo de realinhamento de preços relativos e da perspectiva de taxa de câmbio mais estável. Desta forma, acreditamos que a evolução do cenário permitira o Copom a iniciar um ciclo de corte de juros (de 0,50 p.p. por reunião) no segundo semestre. CHILE Moderação gradual do viés de alta Em sua reunião de política monetária de abril, o banco central do Chile decidiu por unanimidade manter a taxa básica de juros inalterada em 3,50%, conforme amplamente esperado. Essa foi a quarta decisão consecutiva em que o banco central mantém a taxa básica inalterada. Na ata, o comitê enfatizou que a remoção do estímulo monetário provavelmente acontecerá em um ritmo mais gradual que o anteriormente indicado, consistente com a sinalização do relatório de política monetária do 1T1 (que assume apenas um aumento de 5 pontos-base da taxa de juros este ano). Não esperamos aumentos adicionais da taxa de juros este ano. O hiato do produto negativo, combinado com a evolução recente da moeda, aponta para uma desaceleração da inflação nos próximos meses. No entanto, dado que um viés de aperto permanece e a inflação continua acima do limite superior da meta, os riscos para as nossas projeções da taxa de juros continuam com viés de alta. COLÔMBIA Uma resposta mais firme O banco central da Colômbia aumentou a taxa básica de juros em 50 p.b., para 7,0% em abril. Juntamente com a maioria dos participantes do mercado, esperávamos um aumento de 5 p.b. Na coletiva de imprensa após a reunião, o presidente do banco central, José Dario Uribe, anunciou que a decisão não foi unânime, como vem acontecendo desde outubro do ano passado, embora desta vez a minoria provavelmente tenha votado por um aumento menor, de 5 p.b. Depois de oito aumentos consecutivos, a taxa de juros subiu 50 p.b. O comunicado anunciando a decisão não indicou que o ciclo de alta dos juros terá um fim em breve. Esperamos agora que o banco central dê continuidade ao ciclo contracionista até que a taxa de juros atinja 7,5%. Esperamos que a ata da reunião forneça mais clareza sobre as ações futuras de política monetária. A princípio, acreditamos que o banco central voltará a um ritmo de aperto de 5 p.b. por reunião. No entanto, o ritmo dos aumentos dependerá dos próximos dados sobre inflação e expectativas. PERU Juros estáveis Conforme esperado, o banco central do Peru manteve a taxa básica de juros inalterada em,5% em sua reunião mensal de abril. Esse foi o segundo mês consecutivo em que a taxa de juros permaneceu estável. O comunicado de imprensa anunciando a decisão manteve um viés de aperto, mas o comitê removeu a referência à evolução das expectativas de inflação como um fator que poderia afetar a trajetória da política monetária. A desaceleração da inflação e das expectativas de inflação e a apreciação recente da taxa de câmbio foram os fatores por trás da decisão de manter a taxa de juros inalterada. O banco central chamou atenção para a moderação das expectativas de inflação para 017. Além disso, a autoridade monetária destacou a reversão parcial dos preços de alimentos e a desaceleração do núcleo da inflação. O comunicado de imprensa também enfatizou o impacto favorável do fortalecimento recente da taxa de câmbio sobre a inflação. Página

5 Não esperamos aumentos adicionais nos juros este ano, de modo que a taxa de juros permaneceria em,5% (anteriormente esperávamos um aumento adicional de 5 p.b.). Conforme os choques que afetam a inflação (depreciação da taxa de câmbio e El Niño) desaparecem, o banco central deve manter a taxa de juros inalterada. Porém, considerando que o viés de aperto permanece e a inflação continua acima do limite superior da meta, os riscos para as nossas projeções da taxa de juros continuam com viés de alta.. Calendário de decisões de política monetária em Maio Data País Instrumento de política monetária Consenso* Anterior 3-mai Austrália** RBA Cash Rate Target,00%,00% 5-mai México Overnight Rate 3,75% 3,75% -mai Polônia Poland Base Rate Announcement 1,50% 1,50% 11-mai Tailândia BoT Benchmark Interest Rate 1,50% 1,50% 1-mai Noruega Deposit Rates -- 0,50% 1-mai Filipinas BSP Overnight Borrowing Rate --,00% 1-mai Reino Unido Bank of England Bank Rate 0,5% 0,50% 1-mai Peru Reference Rate --,5% 1-mai Coréia do Sul BoK 7-Day Repo Rate -- 1,50% 17-mai Chile Overnight Rate Target -- 3,50% 1-mai Indonésia Bank Indonesia Reference Rate --,75% 19-mai Malásia BNM Overnight Policy Rate 3,5% 3,5% 19-mai África do Sul SARB Announce Interest Rate -- 7,00% 3-mai Israel Base Rate -- 0,10% -mai Turquia Benchmark Repurchase Rate -- 7,50% -mai Hungria Central Bank Rate Decision -- 1,05% 5-mai Canadá Bank of Canada Rate Decision 0,5% 0,50% 7-mai Colômbia Overnight Lending Rate -- 7,00% *Fonte: Bloomberg ** Decisão já realizada. Pesquisa macroeconômica Itaú Ilan Goldfajn Economista-Chefe Para acessar nossas publicações e projeções visite nosso site: Página 5

6 Informações relevantes 1. Este relatório foi preparado e publicado pelo Departamento de Pesquisa Macroeconômica do Banco Itaú Unibanco S.A. ( Itaú Unibanco ). Este relatório não é um produto do Departamento de Análise de Ações do Itaú Unibanco ou da Itaú Corretora de Valores S.A. e não deve ser considerado um relatório de análise para os fins do artigo 1º da Instrução CVM n.º 3, de de Julho de Este relatório tem como objetivo único fornecer informações macroêconomicas, e não constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra ou venda ou como uma solicitação de uma oferta de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participação em uma determinada estratégia de negócios em qualquer jurisdição. As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data em que o relatório foi divulgado e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. 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Observação Adicional nos relatórios distribuídos no (i) Reino Unido e Europa: Este material foi preparado pelo Itau BBA International plc (IBBAI) somente para fins de informação. O único propósito deste material é fornecer informação apenas, e não constitui ou deve ser interpretado como proposta ou solicitação para aderir a qualquer instrumento financeiro ou participar de qualquer estratégia de negócios específica. Os instrumentos financeiros discutidos neste material podem não ser adequados a todos os investidores e são voltados somente a Contrapartes Elegíveis e Profissionais, conforme definição da Autoridade de Conduta Financeira. Este material não leva em consideração os objetivos, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer cliente em particular. 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