Monitor global de política monetária

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1 Monitor global de política monetária quarta-feira, de setembro de Poucas surpresas em agosto Em agosto, houve decisão de política monetária em dos países que acompanhamos. No mês, somente a Colômbia elevou juros, dando continuidade ao processo de aperto monetário iniciado em abril. Chile, Israel e Coréia do Sul cortaram suas taxas básicas, nos três casos, em, p.p. Desses, somente Israel surpreendeu o mercado, pela segunda vez consecutiva. Também do lado expansionista, a Turquia reduziu o topo do corredor de juros, mas sem alterar a taxa básica. Movimentações de juros em agosto Elevaram Reduziram Mantiveram Colômbia Coréia do Sul China Turquia Chile Tailândia Zona do Euro Israel Indonésia Reino Unido Peru Austrália Hungria Índice. Histórico de juros. Gráficos. Política monetária na America Latina. Calendário de decisões de política monetária em setembro Pesquisa macroeconômica Itaú Ilan Goldfajn Economista-Chefe. Juros de política monetária: histórico Juros de política monetária (fim de período) ago- set- out- nov- dez- jan- fev- mar- abr- mai- jun- jul- ago- Emergentes Ásia emergente China Deposit Rate 6, 6, 6, 6, 6, 6, 6, 6, 6, 6, 6, 6, 6, Índia Repo Rate 7, 7, 7,7 7,7 7,7 8, 8, 8, 8, 8, 8, 8, 8, Coréia do Sul Base Rate,,,,,,,,,,,,, Taiwan Offic. Disccount Rate,88,88,88,88,88,88,88,88,88,88,88,88,88 Malásia O/N Rate,,,,,,,,,,,,, Tailândia -day Repo,,,,,,,,,,,,, Indonésia BI Rate 7, 7, 7, 7, 7, 7, 7, 7, 7, 7, 7, 7, 7, Filipinas Rev Repo,,,,,,,,,,,,7,7 América Latina Brasil Selic O/N 9, 9, 9,,,,,7,7,,,,, Chile Disc Rate,,,7,,,,,,,,,7, Colômbia Repo Rate,,,,,,,,,,7,,, México Repo Rate,,7,,,,,,,,,,, Peru Reference,,,,,,,,,,,,7,7 CEEMEA Hungria -wk Dep,8,6,,,,8,7,6,,,,, Polônia 7-day interv,,,,,,,,,,,,, Rússia Repo Rate,,,,,,,,,,,,, Turquia Effective rate,,,,,,,,, 9, 8,7 8, 8, Israel Base Rate,,,,,,,7,7,7,7,7,, África do Sul Repo Rate,,,,,,,,,,,,7,7 Desenvolvidos Estados Unidos Base Rate,,,,,,,,,,,,, Zona do Euro Base Rate,,,,,,,,,,,,, Reino Unido Base Rate,,,,,,,,,,,,, Noruega Base Rate,,,,,,,,,,,,, Suécia Base Rate,,,,,7,7,7,7,7,7,7,, Austrália Cash Rate,,,,,,,,,,,,, Nova Zelândia Cash Rate,,,,,,,,7,,,,, Canadá Lending Rate,,,,,,,,,,,,, *Os dados em branco devem-se à ausência de reuniões no mês. ** Os dados em vermelho indicam redução, verde elevação e cinza alteração de política monetária que não na taxa base. A última página deste relatório contém informações importantes sobre o seu conteúdo. Os investidores não devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento.

2 . Gráficos Taxas de juros - Desenvolvidos (%) Taxas de juros - América Latina (%),, 9 7,,, Noruega Suécia Austrália Nova Zelândia Canadá - Brasil Chile Colômbia México Peru Taxa de juros - Ásia (%) China Índia Coréia do Sul Taiwan Malásia Tailândia Taxa de juros - CEEMEA (%) 8 6 Hungria Polônia Rússia Turquia Israel África do Sul. Política monetária na América Latina Brasil: juros estáveis até o final de Não houve decisão do Comitê de Política Monetária do Brasil (Copom) em agosto. Na reunião de julho, o Copom manteve a taxa de juros básica (Selic) em % a.a. Na ata da reunião, o Copom afirmou que mantidas as condições monetárias a inflação tende a convergir para a meta nos trimestres finais do horizonte de projeção (ou seja, em 6). O Copom foi ainda mais explícito, indicando que sua estratégia não contempla redução do instrumento de política monetária. A ata sinalizou, portanto, a estabilidade da taxa Selic em % a.a. Devemos ressaltar, entretanto, que a estratégia de juros estáveis explicitada pelo Copom é, em última instância, condicional à evolução da economia, principalmente à da inflação. Nesse sentido, o crescimento negativo do PIB por dois trimestres consecutivos e a inflação mensal temporariamente baixa até agosto tem levado parte do mercado a cogitar um corte nos juros nos próximos meses. No entanto, entendemos que a perspectiva para a inflação para deixa pouco espaço para uma flexibilização da política monetária. O realinhamento dos preços administrados, os efeitos da provável depreciação cambial e a resiliência da inflação devem manter a inflação ao longo de em torno do topo da banda de tolerância do Banco Central (6,%). Dessa forma, mantemos nosso cenário de que a taxa Selic se manterá em % a.a. até o fim de. Página

3 México: Banco central neutro O evento principal de política monetária no mês passado foi a publicação do relatório de inflação para o T. O banco central reduziu sua projeção de crescimento para, da faixa de,-,% para,-,8%. Com relação a, a projeção de crescimento permaneceu inalterada em,-,%. Ainda assim, o banco central espera que um hiato do produto negativo persista até o fim de. Em relação à inflação, o banco central não mudou muito suas projeções, que permanecem benignas. Em sua opinião, a inflação provavelmente terminará o ano abaixo de,%, caindo no início de para um nível próximo de,% (conforme o impacto do aumento de impostos implementado neste ano desapareça e os preços da gasolina sejam ajustados de acordo com a inflação esperada) e permanecendo em torno desse nível ao longo do ano. Assim como na ata e no comunicado de imprensa da decisão anterior, o comitê expressou conforto com a postura atual de política monetária, sugerindo que provavelmente não haverá movimentos na taxa de juros em breve. Em nossa visão, um ciclo de aumentos ocorreria apenas no fim de, quando o hiato do produto estiver mais apertado e o banco central norte-americano já tiver aumentando os juros. Chile: Ciclo de afrouxamento gradual continua Conforme esperado por nós e pelo mercado, o banco central chileno cortou a taxa básica de juros em p.b., para,%. Isso segue a decisão unânime tomada no último mês de retomar o ciclo de afrouxamento. No comunicado de imprensa anunciando a decisão, o viés de afrouxamento seguiu inalterado, com a afirmação do comitê de que "avaliará a possibilidade de introdução de cortes adicionais na taxa de juros de acordo com a evolução das condições macroeconômicas internas e externas e suas implicações sobre as perspectivas de inflação". A ata da decisão revelou que as divisões dentro do comitê estão agora mais profundas, apesar da votação por unanimidade pela redução da taxa de juros em p.b. Na reunião, o comitê considerou três opções "relevantes" (ao contrário de duas opções, normalmente): manter a taxa básica de juros inalterada, reduzir em p.b. e reduzir em p.b. Quatro membros do comitê viram algum apelo em fazer um corte de p.b., e nenhum em manter a taxa de juros inalterada. Dado que o comitê considerou a comunicação sobre movimentos futuros de política monetária como uma restrição importante para o aumento do ritmo de cortes dos juros em agosto, a orientação do próximo relatório de política monetária torna-se agora particularmente relevante. Esperamos, atualmente, que o banco central entregue mais dois cortes de p.b. consecutivos nos juros, terminando o ciclo de afrouxamento com a taxa em,%. No entanto, considerando os indicadores de atividade recentes, vemos riscos significativos de que o banco central estenda o ciclo de afrouxamento além do esperado, podendo até aumentar o ritmo de cortes. Colômbia: Último aumento nos juros do ano? O banco central decidiu elevar a taxa de juros em pontos-base para,% em agosto, em linha com a nossa expectativa e com o consenso do mercado. Este foi o quinto aumento consecutivo dos juros. No comunicado de imprensa anunciando a decisão, o comitê disse que espera, com esse novo nível da taxa de juros, manter as expectativas de inflação na meta e o crescimento em seu potencial, dando a entender que não está planejando aumentos adicionais nos juros. A julgar pelos comentários recentes de membros do comitê, a decisão de sinalizar uma interrupção no ciclo de aumentos provavelmente significa que,% é visto como um nível para a taxa de juros consistente com uma política monetária neutra. Página

4 Após analisar o comunicado, esperamos que o banco central mantenha a taxa de juros inalterada nas próximas decisões deste ano (anteriormente, esperávamos que a taxa chegasse a,7% ainda este ano). No entanto, continuamos esperando aumentos em, pois acreditamos que a taxa de juros real de equilíbrio na Colômbia deva subir em decorrência dos juros mais altos nos EUA. De fato, alguns membros do comitê, incluindo o presidente do banco central José Uribe, já reconheceram que a política monetária frouxa no exterior é um fator-chave por trás da queda da taxa de juros neutra na Colômbia. Peru: Taxa de juros inalterada, mas depósito compulsório mais baixo O banco central do Peru, em decisão surpreendente, manteve a taxa de juros inalterada em,7% em agosto. Embora o comunicado anunciando a decisão anterior tenha deixado explícito que o corte nos juros naquela reunião não representava o início de um ciclo, nós, assim como o consenso de mercado, consideramos que o enfraquecimento acentuado da atividade a partir de então convenceria os membros do comitê a reduzir a taxa básica de juros novamente no mês passado. Em nossa opinião, a pressão crescente para a depreciação da taxa de câmbio foi o principal motivo por trás da decisão de manter a taxa de juros. Como o banco central tenta suavizar a volatilidade da taxa de câmbio, a decisão evitou uma maior redução do diferencial de juros. De fato, o banco central também anunciou em agosto que reduzirá novamente o depósito compulsório para moeda local, para % (de,%) No entanto, continuamos esperando afrouxamento adicional através do juro básico à frente (atualmente, projetamos a taxa de juros em,% para o fim deste ano). Afinal, o crédito em moeda local já está crescendo fortemente, e a economia não está respondendo, o que provavelmente levará o banco central a explorar outros canais de política monetária além do crédito.. Calendário de decisões de política monetária em setembro Data País Instrumento de política monetária Consenso Anterior -set- Brasil Selic Rate,%,% -set- Polônia Poland Base Rate Announcement,%,% -set- Japão BOJ Monetary Base Target 7T 7T -set- Suécia Riksbank Interest Rate,%,% -set- Reino Unido Bank of England Bank Rate,%,% -set- Zona do euro ECB Main Refinancing Rate,%,% -set- México Overnight Rate,%,% -set- Nova Zelândia RBNZ Official Cash Rate --,% -set- Indonésia Bank Indonesia Reference Rate -- 7,% -set- Filipinas BSP Overnight Borrowing Rate --,7% -set- Colômbia Overnight Rate Target --,% -set- Peru Reference Rate --,7% -set- Coréia do Sul BoK 7-Day Repo Rate --,% -set- Rússia One-Week Auction Rate 8,% 8,% 7-set- Tailândia BoT Benchmark Interest Rate --,% 7-set- Estados Unidos FOMC Rate Decision,%,% 8-set- Noruega Deposit Rates --,% 8-set- Malásia BNM Overnight Policy Rate --,% 8-set- África do Sul SARB Announce Interest Rate --,7% -set- Israel Base Rate,%,% -set- Hungria Central Bank Rate Decision --,% -set- Taiwan CBC Benchmark Interest Rate --,88% -set- Turquia Benchmark Repurchase Rate -- 8,% 6-set- Colômbia Overnight Lending Rate --,% -set- Índia RBI Repurchase Rate -- 8,% * Fonte: Bloomberg Página

5 Pesquisa macroeconômica Itaú Ilan Goldfajn Economista-Chefe Para acessar nossas publicações e projeções visite nosso site: Informações Relevantes. Este relatório foi preparado e publicado pelo Departamento de Pesquisa Macroeconômica do Banco Itaú Unibanco S.A. ( Itaú Unibanco ). Este relatório não é um produto do Departamento de Análise de Ações do Itaú Unibanco ou da Itaú Corretora de Valores S.A. e não deve ser considerado um relatório de análise para os fins do artigo º da Instrução CVM n.º 8, de 6 de Julho de.. Este relatório tem como objetivo único fornecer informações macroêconomicas, e não constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra ou venda ou como uma solicitação de uma oferta de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participação em uma determinada estratégia de negócios em qualquer jurisdição. As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data em que o relatório foi divulgado e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. O Grupo Itaú Unibanco não dá nenhuma segurança ou garantia, seja de forma expressa ou implícita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatidão dessas informações. Este relatório também não tem a intenção de ser uma relação completa ou resumida dos mercados ou desdobramentos nele abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem a opinião atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio.] O Grupo Itaú Unibanco não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório e de informar o leitor.. O analista responsável pela elaboração deste relatório, destacado em negrito, certifica, por meio desta que as opiniões expressas neste relatório refletem, de forma precisa, única e exclusiva, suas visões e opiniões pessoais, e foram produzidas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao Itaú Unibanco, à Itaú Corretora de Valores S.A. e demais empresas do Grupo.. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito do Itaú Unibanco. Informações adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis mediante solicitação. O Itaú Unibanco e/ou qualquer outra empresa de seu grupo econômico não se responsabiliza, e tampouco se responsabilizará por quaisquer decisões, de investimento ou de outra forma, que forem tomadas com base nos dados aqui divulgados. Observação Adicional nos relatórios distribuídos no (i) Reino Unido e Europa: Itau BBA International plc: Este material é distribuído e autorizado pelo Itau BBA International plc (Itau BBA UK) em conformidade com o Artigo do Financial Services and Markets Act. O material que descreve os serviços e produtos oferecidos pelo Itaú Unibanco SA (Itaú) foi elaborado por aquela entidade. IBBA UK é uma filial do Itaú. Itaú é uma instituição financeira validamente existente sob as leis do Brasil e membro do Grupo Itaú Unibanco. Itaú BBA International plc sede º andar, de Primrose Street, London, Reino Unido, ECA EW e está autorizado pela Prudential Regulation Authority e regulado pela Autoridade de Conduta Financeira e do Prudential Regulation Authority (FRN 7). Itaú BBA International plc Sucursal Lisboa é regulado pelo Banco de Portugal para a realização de negócios. 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