Monitor de política monetária global

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1 Monitor de política monetária global Julho 15 B sobe, RICs cortam Em junho, houve decisão de política monetária em dos 31 países ou regiões (zona do euro e Reino Unido) que acompanhamos. Sete bancos centrais cortaram juros, sendo que a China e a Nova Zelândia surpreenderam os mercados. Novamente, apenas o Brasil subiu juros. Com essas medidas de junho, voltamos a observar um aumento no número de bancos centrais que forneceram estímulos monetários adicionais; entre eles, as demais economias do Brics: China, Índia e Rússia. Com exceção do Brasil, que deve seguir aumentando os juros em julho, a expectativa é de juros estáveis no resto da América Latina. Os bancos centrais de México e Chile discutem a possibilidade de subir juros, mas os dados econômicos nos dois países estão reduzindo a probabilidade de um movimento no curto prazo. Nesse sentido, não esperamos alta de juros no Chile neste ano ou no próximo, enquanto no México a alta só deve ocorrer no 1T1. Índice 1. Histórico e postura atual da política monetária. Gráficos 3. Política monetária na America Latina 3. Calendário de decisões de política monetária em julho 5 Pesquisa macroeconômica Itaú Ilan Goldfajn Economista-Chefe Movimentações de juros em junho Elevaram Reduziram Mantiveram Brasil China Taiwan Polônia Japão Índia Tailândia Turquia Austrália Cor. do Sul Indonésia Israel México Hungria Filipinas EUA Rússia Chile Z. do Euro Noruega Colômbia Reino Unido N. Zelândia Peru Suíca Ações de P.M. em junho Data País Decisão Consenso -Jun Índia -,5 -,5 1-Jun Nova Zelândia -,5, 1-Jun Coréia do Sul -,5 -,5 15-Jun Rússia -1, -1, 1-Jun Noruega -,15 -,15 3-Jun Hungria -,15 -,15 7-Jun China -,5, BCs voltaram a dar estímulos em junho Número de BCs que reduziram estímulos menos número de BCs que aumentaram estímulos - Mundo -1 fev-13 jun-13 out-13 fev-1 jun-1 out-1 fev-15 jun-15 Fonte: Bloomberg, Itaú Contracionista Neutro-contracionista Neutro Neutro-expansionista Expansionista Brasil Índia Austrália Colômbia Estados Unidos Polônia África do Sul Turquia Zona do Euro Taiwan Israel Suíça Reino Unido Tailândia República Checa Dinamarca Japão Filipinas Malásia Hungria Noruega Indonésia Nova Zelândia China Suécia Movimento recente expansionista Movimento recente contracionista Postura atual da política monetária* Rússia Peru Canadá Chile México Coréia do Sul Postura mais expansionista Postura mais contracionista *Estimativa Itaú A última página deste relatório contém informações importantes sobre o seu conteúdo. Os investidores não devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento.

2 Monitor global de política monetária Dezembro 1 1. Juros de política monetária: histórico Juros de política monetária (fim de período) out-1 nov-1 dez-1 jan-15 fev-15 mar-15 abr-15 mai-15 jun-15 Emergentes Ásia emergente China 1Y Lending Rate, 5, 5, 5, 5,35 5,35 5,35 5,1,5 Índia Repo Rate,,, 7,75 7,75 7,5 7,5 7,5 7,5 Coréia do Sul Base Rate,,,,, 1,75 1,75 1,75 1,5 Taiwan Offic. Disccount Rate 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, Malásia O/N Rate 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 Tailândia 1-day Repo,,,,, 1,75 1,5 1,5 1,5 Indonésia BI Rate 7,5 7,75 7,75 7,75 7,5 7,5 7,5 7,5 7,5 Filipinas Rev Repo,,,,,,,,, América Latina Brasil Selic O/N 11,5 11,5 11,75 1,5 1,5 1,75 13,5 13,5 13,75 Chile Disc Rate 3, 3, 3, 3, 3, 3, 3, 3, 3, Colômbia Repo Rate,5,5,5,5,5,5,5,5,5 México Repo Rate 3, 3, 3, 3, 3, 3, 3, 3, 3, Peru Reference 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 CEEMEA República Checa -wk Repo,5,5,5,5,5,5,5,5,5 Hungria -wk Dep,1,1,1,1,1 1,95 1, 1,5 1,5 Polônia 7-day interv,,,,, 1,5 1,5 1,5 1,5 Rússia Repo Rate 9,5 9,5 17, 15, 15, 1, 1,5 1,5 11,5 Turquia Effective rate,5,5,5 7,75 7,5 7,5 7,5 7,5 7,5 Israel Base Rate,5,5,5,5,1,1,1,1,1 África do Sul Repo Rate 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 Desenvolvidos Estados Unidos Base Rate,5,5,5,5,5,5,5,5,5 Zona do Euro Base Rate,5,5,5,5,5,5,5,5,5 Reino Unido Base Rate,5,5,5,5,5,5,5,5,5 Japão Rate on Excess Reserves,1,1,1,1,1,1,1,1,1 Noruega Deposit Rate 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1, Suécia Base Rate,,,, -,1 -,5 -,5 -,5 -,5 Dinamarca Repurchase Rate,,,,5,5,5,5,5,5 Austrália Cash Rate,5,5,5,5,5,5,,, Nova Zelândia Cash Rate 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 Canadá Lending Rate 1, 1, 1,,75,75,75,75,75,75 Suiça Libor Taget,, -,5 -,75 -,75 -,75 -,75 -,75 -,75 *Os dados em branco devem-se à ausência de reuniões no mês. ** Os dados em vermelho indicam redução, em verde elevação e em cinza alteração de política monetária que não na taxa base.. Gráficos Taxas de juros - Desenvolvidos (%) Taxas de juros - América Latina (%) -1 - mar-11 jan-1 nov-1 set-13 jul-1 mai-15 Noruega Suécia Austrália Nova Zelândia Canadá Suiça Dinamarca mar-11 jan-1 nov-1 set-13 jul-1 mai-15 Brasil Chile Colômbia México Peru Taxa de juros - Ásia (%) mar-11 jan-1 nov-1 set-13 jul-1 mai-15 China Índia Coréia do Sul Taiwan Malásia Tailândia Indonésia Filipinas Taxa de juros - CEEMEA (%) mar-11 jan-1 nov-1 set-13 jul-1 mai-15 Hungria Polônia Rússia Turquia Israel África do Sul Página

3 Monitor global de política monetária Dezembro 1 3. Política monetária na América Latina BRASIL: Missão quase, mas ainda não, cumprida O Comitê de Política Monetária do Banco Central do Brasil (Copom) elevou novamente a taxa Selic em,5 p.p. em junho, para 13,75%. A decisão foi unânime, e em linha com o esperado. Na ata da reunião e no Relatório de Inflação (RI) do segundo trimestre, o Copom manteve a sinalização de que o ciclo de alta de juros deve continuar à frente. O Copom repetiu que o cenário de convergência da inflação para,5% em 1 tem se fortalecido, mas que os avanços ainda não se mostram suficientes. No entanto, o Copom afirmou no RI que os efeitos da atual estratégia de política monetária já começam a ser observados. O comitê destaca que as expectativas de inflação se encontram próximas ou na meta de,5% a.a. nos horizontes de médio e longo prazo. Entretanto, as expectativas de inflação para 1 ainda mostram diferença relevante em relação à meta. Esperamos uma alta final de,5 p.p. na taxa Selic em julho para 1,5%, e manutenção nesse patamar até o segundo trimestre de 1. Acreditamos que uma alta adicional de,5%, com alguma reavaliação marginal do cenário de atividade pelo Copom, já seria suficientes para trazer a inflação para valores em torno do centro da meta meta no final do 1, segundo o modelo do Copom. MÉXICO: Sem aumentos na taxa de juros este ano O banco central do México manteve a taxa básica de juros em 3%, conforme esperado por nós e pelo consenso de mercado em junho. No comunicado de imprensa anunciando a decisão, o comitê destacou a recuperação frágil da economia e o bom comportamento da inflação. O comitê (ou pelo menos a maioria de seus membros) considera que o balanço de riscos para a atividade e inflação permanece inalterado desde a reunião anterior. Mesmo assim, o comitê continua deixando claro que a política monetária nos EUA é uma variável-chave para as decisões futuras do banco central mexicano. Nas considerações finais do comunicado, o comitê enfatizou que, embora a posição cíclica da economia seja fraca e as expectativas de inflação permaneçam bem ancoradas, os membros ficarão atentos à postura de política monetária do México em relação à dos EUA. No entanto, diante da fraqueza da atividade econômica, da inflação bem comportada e do fato de o mercado cambial estar "digerindo" bem o (provável) início do ciclo de aumento dos juros pelo Fed, acreditamos que o banco central deverá iniciar seu ciclo de aperto no 1T1, meses após o Fed começar seu ciclo em setembro. CHILE: Sem aumentos da taxa de juros no horizonte O banco central do Chile decidiu por unanimidade manter a taxa básica de juros inalterada em 3,%. Foi um movimento amplamente esperado, e a oitava reunião consecutiva em que a taxa de juros se manteve inalterada. O comitê considerou a manutenção da taxa de juros como a única opção relevante: apesar de alta, a inflação ainda deve desacelerar gradualmente em direção à meta (uma visão apoiada pelos números mais recentes do IPC e salários), enquanto a atividade fraca implica que o impulso monetário deve ser mantido por um período prolongado. À medida que esperamos apenas uma recuperação gradual do PIB (,5% este ano, contra 1,9% em 1) e uma queda gradual da inflação para a meta, divergimos da sinalização do banco central e Página 3

4 Monitor global de política monetária Dezembro 1 não esperamos movimentos na taxa de juros neste ano ou em 1. O banco central está sinalizando que os aumentos começariam no primeiro semestre de 1. No entanto, reconhecemos que, se a inflação alta se mostrar mais persistente do que o esperado, aumentos dos juros são prováveis e poderiam ocorrer ainda mais cedo do que a sinalização atual do banco central. COLÔMBIA: Juros estáveis em meio a uma desaceleração da economia e inflação alta O banco central da Colômbia manteve a taxa básica de juros inalterada - pelo décimo mês consecutivo -, em,5%, em sua reunião de junho. A decisão foi unânime e amplamente esperada pelo mercado. O comunicado de imprensa anunciando a decisão manteve um tom neutro, assim como em reuniões recentes. Em relação à atividade doméstica, o comitê considera que a taxa de crescimento do 1T15, que mostrou a economia desacelerando após o dinamismo de 1, ficou em linha com sua estimativa. Além disso, os dados disponíveis para o T15 sugerem que a "adaptação às novas condições externas" continua. Nesse contexto, o consumo das famílias deve desacelerar, apesar das taxas de juros reais ainda expansivas e do mercado de trabalho sólido. Em relação à inflação, o comitê observou que a desaceleração observada em maio resultou de um menor dinamismo dos preços dos alimentos, enquanto os preços dos bens comercializáveis e não comercializáveis (excluindo preços de alimentos e administrados) continuaram subindo. De fato, a média das medidas de núcleo da inflação aumentou por oito meses consecutivos, atingindo,% em maio. Por outro lado, as expectativas de inflação, baseadas nos preços de ativos e em pesquisas (para o horizonte de política monetária relevante), permanecem na faixa de 3%-3,5%, ancoradas, na visão do comitê. Esperamos que o banco central mantenha a taxa de juros inalterada durante o resto deste ano e ao longo do próximo. À medida que a economia cresce abaixo do potencial e os efeitos transitórios que impactam os preços ao consumidor se dissipam, a inflação deverá convergir para o centro da meta no fim do próximo ano, tornando desnecessária uma elevação dos juros. Por outro lado, como o déficit em conta corrente persiste em nível elevado em meio a uma provável elevação de juros pelo Fed, há pouco espaço para afrouxamento adicional. PERU: Sem espaço para reduzir a taxa básica de juros O banco central do Peru manteve a taxa básica de juros em 3,5%, conforme esperado, em sua reunião de junho. É a quinta reunião consecutiva em que o comitê mantem a taxa básica inalterada. O tom do comunicado anunciando a decisão segue neutro. No entanto, o banco central continua implementando um afrouxamento da política monetária por meio da redução da taxa de depósito compulsório para moeda local (para,5%, de 7,%, efetiva desde o início de junho). Esta é uma tentativa de aumentar a liquidez e apoiar o crescimento do crédito sem criar pressões para de enfraquecimento sobre a taxa de câmbio. No entanto, os cortes na taxa do depósito compulsório são menos eficazes neste momento em que seu nível já está baixo. Mesmo assim, apesar de não esperarmos movimentos na taxa de juros durante o resto deste ano ou ao longo do próximo, é possível que o banco central reduza ainda mais a taxa do depósito compulsório para moeda local. Página

5 Monitor global de política monetária Dezembro 1. Calendário de decisões de política monetária em julho Data País Instrumento de política monetária Consenso* Anterior -jul Suécia Riksbank Interest Rate -- -,5% 7-jul Austrália RBA Cash Rate Target,%,% -jul Polônia Poland Base Rate Announcement -- 1,5% -jul Coréia do Sul BoK 7-Day Repo Rate -- 1,5% 9-jul Malásia BNM Overnight Policy Rate 3,5% 3,5% 9-jul Reino Unido Bank of England Bank Rate,5%,5% 9-jul Peru Reference Rate -- 3,5% 13-jul Indonésia Bank Indonesia Reference Rate -- 7,5% 1-jul Chile Overnight Rate Target -- 3,% 1-jul Japão BOJ Annual Rise in Monetary Base -- T 15-jul Canadá Bank of Canada Rate Decision,75%,75% 1-jul Zona do euro ECB Main Refinancing Rate --,5% 1-jul Hungria Central Bank Rate Decision -- 1,5% -jul Nova Zelândia RBNZ Official Cash Rate 3,% 3,5% 3-jul Turquia Benchmark Repurchase Rate -- 7,5% 3-jul México Overnight Rate -- 3,% 3-jul África do Sul SARB Announce Interest Rate -- 5,75% 7-jul Israel Base Rate,1%,1% 9-jul Estados Unidos FOMC Rate Decision (Upper Bound),5%,5% 9-jul Brasil Selic Rate -- 13,75% 31-jul Rússia Key Rate -- 11,5% 31-jul Colômbia Overnight Lending Rate --,5% * Fonte: Bloomberg Pesquisa macroeconômica Itaú Ilan Goldfajn Economista-Chefe Para acessar nossas publicações e projeções visite nosso site: Página 5

6 Monitor global de política monetária Dezembro 1 Informações relevantes 1. Este relatório foi preparado e publicado pelo Departamento de Pesquisa Macroeconômica do Banco Itaú Unibanco S.A. ( Itaú Unibanco ). Este relatório não é um produto do Departamento de Análise de Ações do Itaú Unibanco ou da Itaú Corretora de Valores S.A. e não deve ser considerado um relatório de análise para os fins do artigo 1º da Instrução CVM n.º 3, de de Julho de 1.. Este relatório tem como objetivo único fornecer informações macroêconomicas, e não constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra ou venda ou como uma solicitação de uma oferta de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participação em uma determinada estratégia de negócios em qualquer jurisdição. As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data em que o relatório foi divulgado e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. O Grupo Itaú Unibanco não dá nenhuma segurança ou garantia, seja de forma expressa ou implícita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatidão dessas informações. Este relatório também não tem a intenção de ser uma relação completa ou resumida dos mercados ou desdobramentos nele abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem a opinião atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio.] O Grupo Itaú Unibanco não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório e de informar o leitor. 3. O analista responsável pela elaboração deste relatório, destacado em negrito, certifica, por meio desta que as opiniões expressas neste relatório refletem, de forma precisa, única e exclusiva, suas visões e opiniões pessoais, e foram produzidas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao Itaú Unibanco, à Itaú Corretora de Valores S.A. e demais empresas do Grupo.. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito do Itaú Unibanco. Informações adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis mediante solicitação. O Itaú Unibanco e/ou qualquer outra empresa de seu grupo econômico não se responsabiliza, e tampouco se responsabilizará por quaisquer decisões, de investimento ou de outra forma, que forem tomadas com base nos dados aqui divulgados. Observação Adicional nos relatórios distribuídos no (i) Reino Unido e Europa: Itau BBA International plc: Este material é distribuído e autorizado pelo Itau BBA International plc (Itau BBA UK) em conformidade com o Artigo 1 do Financial Services and Markets Act. O material que descreve os serviços e produtos oferecidos pelo Itaú Unibanco SA (Itaú) foi elaborado por aquela entidade. IBBA UK é uma filial do Itaú. Itaú é uma instituição financeira validamente existente sob as leis do Brasil e membro do Grupo Itaú Unibanco. Itaú BBA International plc sede º andar, de Primrose Street, London, Reino Unido, ECA EW e está autorizado pela Prudential Regulation Authority e regulado pela Autoridade de Conduta Financeira e do Prudential Regulation Authority (FRN 5755). Itaú BBA International plc Sucursal Lisboa é regulado pelo Banco de Portugal para a realização de negócios. 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