Performance da Renda Fixa em 2013
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- Zaira Galvão Marreiro
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1 Performance da Renda Fixa em 2013 Atualizado em outubro de 2013
2 Performance da Renda Fixa em 2013 O que tem acontecido com os investimentos em renda fixa? Desde o começo do ano temos visto o mercado de renda fixa com uma volatilidade significativa, que chega a ser mais da metade da do Ibovespa (no caso do IMA-B5+). Essa oscilação se traduziu na carteira dos investidores como rentabilidade negativa nos investimentos em renda fixa nos últimos meses. Volatilidade 12 meses em 30/09/2013 Índice Vol anualizada IMA-B 9,2% IRF-M 2,9% Ibovespa 20,3% IMA-B5+ 12,8% Em um passado não muito distante, os investimentos em fundos Referenciados DI no Brasil geravam retorno atrativo, alta liquidez e solidez. Para ilustrar, em dez/2005 a taxa Selic estava em 18,00%a.a., enquanto em dez/2012 em 7,25%a.a. um corte de mais da metade da taxa. Considerando a inflação, isso resultou em uma taxa de juro real muito baixa no fim de 2012, como mostra a tabela. Variação % ao ano Selic IPCA Juro real Dez/ ,00% 5,69% 11,65% Dez/ ,25% 3,14% 9,80% Dez/ ,00% 6,50% 4,23% Dez/2012 7,25% 5,84% 1,33% Como resultado disso, os investidores, que antes compunham suas carteiras praticamente apenas com fundos DI ou títulos ligados à Selic/CDI, foram levados a procurarem outras opções de investimento em busca de maior retorno, diversificando seus portfólios. 2
3 Se antes as aplicações focavam em exposição pós-fixada (principalmente através de fundos Referenciados DI), agora passaram a incluir outros instrumentos de renda fixa, como reflexo de um retorno mais atrativo dessa classe nos últimos anos. É o caso do IMA-B, índice composto por títulos ligados à inflação IPCA mais um cupom pré-fixado, que rendeu 26,7% no ano passado, contra um CDI de 8,4%. Entretanto, adicionar uma parcela de índices de renda fixa no benchmark inclui adicionar o risco da curva de juros. E se antes havia um investimento rentável e pouco volátil através fundos Referenciados DI, a adição de fundos de RF trouxe perspectivas de maiores ganhos, mas também, consequentemente, maiores oscilações. Foi o que aconteceu com grande parte dos clientes, que ao longo do tempo alteraram a composição de seus investimentos, antes tendo como parâmetro apenas o CDI, para conter uma parcela de fundos com outros parâmetros (como IMA-B, IRF-M e outros). Por que a renda fixa está variando negativamente? É importante ter em mente que a busca de uma maior rentabilidade implica em maior volatilidade (risco). Isso significa que no curto prazo são normais períodos de rentabilidade negativa; é a troca por ter, no médio e longo prazo, perspectiva de maiores retornos. Ainda que alguns índices apresentem forte rentabilidade negativa no acumulado de 2013, ainda assim, no histórico de longo prazo, são os índices que apresentam o maior retorno. Rentabilidades índices Índice Setembro meses 60 meses CDI 0,7% 5,6% 8,4% 31,0% 59,2% IMA-B 0,4% -8,7% 26,7% 40,2% 95,4% IMA-B5 1,2% 1,1% 17,0% 41,7% 88,8% IMA-B5+ -0,2% -14,0% 34,2% 42,0% 107,9% IRF-M 1,5% 1,5% 14,3% 35,8% 76,2% Selic 0,7% 5,8% 8,5% 31,2% 59,6% Poupança 0,5% 4,6% 6,4% 21,7% 39,7% INPC 0,3% 4,3% 5,9% 20,6% 31,8% Especificamente em 2013, o que tem ocorrido com a renda fixa no Brasil é a continuidade de um cenário desafiador, que combina baixo crescimento econômico e inflação pressionada. Nesse quadro, vimos a taxa Selic ser cortada em 525 bps entre 2011 e 2012 (de 12,5% para 7,25%). 3
4 Porém, com o IPCA superando o teto de 6,5%a.a. da meta de inflação, o Banco Central adotou uma postura mais agressiva. O aumento dos juros em 29 de maio foi mais forte do que o consenso esperado pelo mercado (50 bps vs expectativa de 25 bps) e a ata divulgada após a reunião do Copom sinalizara que deveriam ter ainda mais altas dos juros, além do que se esperava inicialmente o que realmente foi ocorreu. Isso resultou na revisão do mercado para as taxas futuras de juros, fazendo com que toda a curva préfixada subisse, ou seja, todos os vencimentos passaram a pagar taxas maiores. Variação da curva pré-fixada Taxa (%) 11 10,5 10 9,5 9 8,5 8 7,5 7 jun-13 jun-14 jun-15 jun-16 jun-17 jun-18 jun-19 jun-20 jun-21 Vencimento 7-jun 31-mai 29-mai Por conta da Marcação a Mercado, quando as taxas pagas pelos títulos aumentam, os títulos comprados no passado, com uma taxa menor, apresentam variação negativa (veja a seguir como funciona a Marcação a Mercado). Os fundos de Renda Fixa possuem uma gestão ativa, que estuda e analisa constantemente o mercado, buscando antecipar possíveis movimentos da curva de juros, montando posições onde existe um bom potencial de ganho mesmo considerando os fatores de risco. Os movimentos da curva de juros vistos no começo do ano, porém, foram abruptos a ponto de que, mesmo que a gestão ativa superasse os índices de referência da renda fixa (IMA-B e IRF-M), dificilmente conseguiria um resultado positivo no fim do mês. Com a mudança do benchmark é primordial ter consciência que as coisas não serão como antes. Como dito anteriormente, a busca de uma maior rentabilidade implica em maior volatilidade. Isso significa que no curto prazo são normais períodos de rentabilidade negativa; é a troca por ter, no médio e longo prazo, perspectiva de maiores retornos. É preciso, agora, ter visão de longo prazo e importar-se menos com os ruídos de curto prazo que possam ocorrer de um mês para outro. 4
5 Como a renda fixa pode variar negativamente? Apesar da denominação, os fundos de Renda Fixa investem em instrumentos cujo retorno não é fixo, e sim variável como os títulos pré-fixados e atrelados à inflação. Ou seja, a performance desses produtos estará sujeita a estratégia adotada pelos gestores e às condições dos mercados. Existe um mecanismo chamado Marcação a Mercado, que traz a valor presente um investimento feito no passado. Isso faz com que a rentabilidade dos fundos de renda fixa tenham uma oscilação que pode ser tanto positiva quanto negativa assim como ocorre para qualquer investimento. A Marcação a Mercado é o procedimento padrão no setor financeiro para estabelecer um valor real para cada um de seus títulos (públicos ou privados) ao longo do tempo e, na somatória dos títulos, saber o quanto vale sua carteira no total. Este valor é uma referência dos recursos que poderiam ser obtidos caso os ativos/títulos fossem vendidos naquela data. Como efeito, a Marcação a Mercado pode provocar uma variação da cota do fundo tanto positiva como negativa. Para ilustrar, as LTNs (Letras do Tesouro Nacional) são títulos pré-fixados do governo. Elas têm um valor fixo de R$ 1.000,00 no vencimento o que muda é o valor pelo qual o investidor a compra (valor presente). No dia 30 de maio de 2013, a LTN com vencimento em janeiro de 2015 tinha um preço de 875, à taxa de 8,65%. Ou seja, um investidor que comprou mil desses títulos pagou R$ ,51. Após o Copom, no dia 31 de maio de 2013, a taxa dessa LTN jan/15 subiu dos 8,65% para 9,07% e o preço de mil títulos passou para R$ ,20. Caso o gestor quisesse vender seus títulos nesse momento que a taxa subiu, ele perderia R$ 5.398,31 que é a diferença entre o que ele pagou nos títulos e o que eles valem no momento no mercado. Como exemplo, em fundo com PL de R$ ,00, essa perda representaria uma cota negativa de -0,60%. LTN com vencimento em jan/15 Taxa: 8,65% Preço Unitário: 875, Valor de mil títulos: R$ ,51 LTN com vencimento em jan/15 Taxa: 9,07% Preço Unitário: 870, Valor de mil títulos: R$ ,20 Valor aplicado pelo gestor: ,51 Valor no mercado: ,20 Resultado: R$ ,31 5
6 Material produzido por Client Propositions, da HSBC Global Asset Management, em junho de 2013 e atualizado em out/13. LEIA O PROSPECTO E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR. Administrador: HSBC Bank Brasil S.A. - Banco Múltiplo / Gestor: HSBC Gestão de Recursos Ltda. O conteúdo deste documento não pode ser reproduzido nem distribuído a qualquer pessoa ou entidade, seja no todo ou em parte, para qualquer finalidade. Toda reprodução não autorizada ou utilização deste documento será de responsabilidade do usuário e pode levar a processos judiciais. O material contido neste documento é destinado para fins de informação geral e não constitui um conselho ou uma recomendação de comprar ou vender investimentos. Este documento não tem valor contratual e não deve ser interpretado como uma solicitação, nem uma recomendação para compra ou venda de qualquer instrumento financeiro em qualquer jurisdição na qual tal oferta não seja legal. As visões e opiniões aqui expressas são da HSBC Global Asset Management e se baseiam nas condições de mercado na data mencionada, estando sujeitas a alterações a qualquer momento. O valor dos investimentos e os rendimentos deles provenientes podem subir ou baixar e os investidores podem não recuperar o montante originalmente investido. O desempenho passado de qualquer investimento ou de seu administrador, assim como quaisquer tendências de mercado e/ou previsões econômicas não são necessariamente um indicativo do desempenho futuro ou provável desse fundo. Quando há investimentos em moeda estrangeira, as taxas de câmbio podem provocar variações, para cima ou para baixo, nos valores de tais investimentos. Os investimentos em mercados emergentes são, por sua natureza, de maior risco e potencialmente mais voláteis do que aqueles inerentes de mercados estáveis. Geralmente, as economias de mercados emergentes são muito dependentes do comércio internacional e, consequentemente, foram e podem continuar sendo afetadas negativamente por barreiras comerciais, controles de câmbio, ajustes administrados nos valores relativos de suas moedas, bem como outras medidas protecionistas impostas ou negociadas pelos países com os quais mantém relações comerciais. Estas economias também tem sido e podem continuar sendo afetadas adversamente por condições econômicas dos países com que comerciam. As informações obtidas de terceiros foram baseadas em fontes que acreditamos ser confiáveis, mas que não foram verificadas de forma independente, portanto, não aceitamos nenhuma responsabilidade pela sua precisão e/ou integridade. HSBC Global Asset Management é o nome da marca para o negócio de gestão de investimentos do Grupo HSBC. A comunicação acima é emitida pelas seguintes entidades: no Reino Unido pela HSBC Global Asset Management (UK) Limited, que é autorizada e regulada pela Financial Services Authority; na França pela HSBC Global Asset Management (France), uma companhia de gestão de investimentos autorizada pela autoridade reguladora francesa AMF (no. GP99026); na Alemanha pela HSBC Global Asset Management (Deutschland), que é regulada pelo BaFin; em Hong Kong pela HSBC Global Asset Management (Hong Kong) Limited, que é regulada pela Securities and Futures Commission; no Canadá pela HSBC Global Asset Management (Canada) Limited, que é registrada em todas as províncias do Canadá, exceto Prince Edward Island; em Malta, pela HSBC Global Asset Management (Malta) Limited, que é regulada pela Malta Financial Services Authority; em Bermudas pela HSBC Global Asset Management (Bermuda) Limited, situada na Front Sreet 6, Hamilton, Bermudas, que é autorizada para conduzir negócios de investimentos pela Bermuda Monetary Authority; nos Estados Unidos pela HSBC Global Asset Management (EUA), que é regulamentada pela Securities and Exchange Commission; na América Latina, pela HSBC Global Asset Management América Latina, e em Cingapura pela HSBC Global Asset Management (Singapore) Limited, que é regulamentada pela Monetary Authority of Singapure. A HSBC Global Asset Managment (Singapore) Limited, ou suas holdings companies, subisidiárias, afiliadas, clientes, diretores e/ou funcionários podem, a qualquer tempo, ter posição nos mercados aqui referidos, bem como podem comprar ou vender títulos, moedas, ou quaisquer outros instrumentos financeiros em tais mercados. A HSBC Global Asset Management (Singapore) Limited é uma gestora de investimentos com isenção concedida de acordo com o Regulamento 36 da Financial Advisers Regulation, de cumprir com as seções 25 a 29, 32, 34 e 36 do Financial Advisers Act. Este material tem caráter meramente informativo e não é uma oferta, recomendação ou solicitação para a aquisição de quaisquer ativos em especial. As informações constantes deste material podem diferir de informações e/ou opiniões apresentadas por outras unidades de negócios ou empresas do mesmo grupo econômico do HSBC. O HSBC não é responsável por quaisquer investimentos realizados pelo cliente com base nas informações constantes deste material, tampouco responde por qualquer prejuízo que o cliente possa vir a sofrer. As informações contidas neste material são baseadas em análises de dados econômicos, estatísticos, financeiros e mercadológicos. Os dados aqui apresentados foram obtidos ou baseados em fontes consideradas confiáveis. Entretanto, nem o HSBC, nem qualquer uma de suas afiliadas garante que tais dados sejam precisos ou completos, nem poderão ser responsabilizados por quaisquer perdas diretas advindas do aqui contido. Desempenho passado não representa garantia de resultados futuros e os resultados futuros podem não cumprir com as expectativas devido a diversos fatores. Sugestões, reclamações ou cancelamentos de contratos e serviços: SAC HSBC SAC HSBC (Deficientes Auditivos) Se a sua questão não for esclarecida pelos canais de atendimento acima, ligue para a Ouvidoria do HSBC: Ouvidoria do HSBC / Ouvidoria do HSBC (Deficientes Auditivos) ou acesse hsbc.com.br/ouvidoria. 6
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