Monitor global de política monetária

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1 Monitor global de política monetária junho de 0 Poucos movimentos em maio, ainda expansionistas Em maio, houve decisão de política monetária em 7 dos 3 países (ou regiões) que acompanhamos. Apenas dois deles fizeram mudanças, ambas expansionistas e em linha com o Índice esperado pelo mercado: a China reduziu sua taxa de juros em 0, ponto percentual e a Hungria, em 0, p.p. Nos últimos meses, o número de bancos centrais que adicionaram estímulo monetário vem se reduzindo. Com a estabilização do preço do petróleo, o risco de queda da inflação é menor, limitando o espaço (ou a necessidade) para estímulos adicionais. Na América Latina, o viés da política monetária é contracionista.. Histórico e postura atual da política monetária. Gráficos 3. Política monetária na America Latina 4. Calendário de decisões de política monetária em junho No Brasil, o banco central vem sinalizando que continuará Pesquisa macroeconômica Itaú elevando a taxa Selic em junho. Nos demais países da região, os Ilan Goldfajn Economista-Chefe bancos centrais têm sinalizado que não há espaço para cortes. Porém, os bancos centrais que discutem alta (Chile e México) têm deixado claro que o aperto monetário não virá no curtíssimo prazo. Elevaram Movimentações de juros em maio Reduziram China Coréia do Sul Mantiveram Polônia Canadá Hungria Malásia Turquia Indonésia África do Sul Filipinas Reino Unido Chile Japão Colômbia Noruega Peru Austrália. Juros de política monetária: histórico Juros de política monetária (fim de período) out-4 nov-4 dez-4 jan- fev- mar- abr- mai- Emergentes Ásia emergente China Y Lending Rate 6,00,60,60,60,3,3,3,0 Índia Repo Rate 8,00 8,00 8,00 7,7 7,7 7,0 7,0 7,0 Coréia do Sul Base Rate,00,00,00,00,00,7,7,7 Taiwan Offic. Disccount Rate,88,88,88,88,88,88,88,88 Malásia O/N Rate 3, 3, 3, 3, 3, 3, 3, 3, Tailândia -day Repo,00,00,00,00,00,7,0,0 Indonésia BI Rate 7,0 7,7 7,7 7,7 7,0 7,0 7,0 7,0 Filipinas Rev Repo 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 América Latina Brasil Selic O/N,,,7,,,7 3, 3, Chile Disc Rate 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 Colômbia Repo Rate 4,0 4,0 4,0 4,0 4,0 4,0 4,0 4,0 México Repo Rate 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 Peru Reference 3,0 3,0 3,0 3, 3, 3, 3, 3, CEEMEA República Checa -wk Repo 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Hungria -wk Dep,0,0,0,0,0,9,80,6 Polônia 7-day interv,00,00,00,00,00,0,0,0 Rússia Repo Rate 9,0 9,0 7,00,00,00 4,00,0,0 Turquia Effective rate 8, 8, 8, 7,7 7,0 7,0 7,0 7,0 Israel Base Rate 0, 0, 0, 0, 0,0 0,0 0,0 0,0 África do Sul Repo Rate,7,7,7,7,7,7,7,7 Desenvolvidos Estados Unidos Base Rate 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, Zona do Euro Base Rate 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Reino Unido Base Rate 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Japão Rate on Excess Reserves 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Noruega Deposit Rate,0,0,,,,,, Suécia Base Rate 0,00 0,00 0,00 0,00-0,0-0, -0, -0, Dinamarca Repurchase Rate 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Austrália Cash Rate,0,0,0,0,,,00,00 Nova Zelândia Cash Rate 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 Canadá Lending Rate,00,00,00 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 Suiça Libor Taget 0,00 0,00-0, -0,7-0,7-0,7-0,7-0,7 *Os dados em branco devem-se à ausência de reuniões no mês. ** Os dados em vermelho indicam redução, em verde elevação e em cinza alteração de política monetária que não na taxa base. A última página deste relatório contém informações importantes sobre o seu conteúdo. Os investidores não devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento.

2 Postura atual da política monetária* Contracionista Neutro-contracionista Neutro Neutro-expansionista Expansionista Russia Brasil Austrália Colômbia Estados Unidos India África do Sul China Zona do euro Nova Zelândia Israel Turquia Reino Unido Hungria República Checa Suiça Japão Polônia Malásia Dinamarca Noruega Taiwan Suécia Tailândia Canadá Filipinas Chile Indonésia México Peru Coréia do Sul Movimento recente expansionista Movimento recente contracionista *Estimativa Itaú. Gráficos Taxas de juros - Desenvolvidos (%) 4 3 Taxas de juros - América Latina (%) mar- jan- nov- set-3 jul-4 mai- Noruega Suécia Austrália Nova Zelândia Canadá Suiça Dinamarca 3 - mar- jan- nov- set-3 jul-4 mai- Brasil Chile Colômbia México Peru Taxa de juros - Ásia (%) mar- jan- nov- set-3 jul-4 mai- China Índia Coréia do Sul Taiwan Malásia Tailândia Indonésia Filipinas Taxa de juros - CEEMEA (%) mar- jan- nov- set-3 jul-4 mai- Hungria Polônia Rússia Turquia Israel África do Sul 3. Política monetária na América Latina BRASIL: Copom: mesma mensagem, mesmo ritmo. Não houve decisão de política monetária no Brasil em maio. Na reunião de abril, o Copom elevou a taxa Selic em 0,0 p.p., para 3,%. O Copom vem sinalizando que continuará vigilante, para trazer a inflação para 4,% no final de 06 com determinação e perseverança. Em discurso no Seminário Anual de Metas para a Inflação do BCB, o presidente do Banco Central Alexandre Tombini enfatizou o objetivo de assegurar a convergência Página

3 da inflação à meta de 4,% no final de 06, com determinação e perseverança. Tombini repetiu que os esforços da política monetária ainda não se mostraram suficientes, e afirmou que o Copom foi, está e continuará vigilante. As mesmas expressões foram usadas pelo diretor de Política Econômica Luiz Awazu Pereira, em evento recente do Banco Central. Em nossa visão, esses são sinais de que o Copom pretende manter o ritmo de alta de juros em sua próxima reunião, em junho. Desta forma, esperamos que o ciclo de aperto monetário continue, com uma alta de 0,0 p.p. na reunião do Copom de junho. Para frente, entendemos que a atividade econômica continuará perdendo força, em função da fraqueza do mercado de trabalho e confiança baixa de empresários e consumidores. Desta forma, acreditamos que o Copom provavelmente encerrará o ciclo de alta de juros após a alta de junho, com a taxa Selic em 3,7%. MÉXICO: Riscos menores de uma alta de juros antes de o Fed atuar A ata da reunião de política monetária de abril revelou que a decisão de manter a taxa de juros em 3,0% foi unânime. O documento mostrou ainda que a maioria dos membros do comitê vê o balanço de riscos tanto para inflação como para atividade inalterado desde a reunião anterior. Segundo a ata, a maioria dos membros do comitê concorda que aumentos nos juros antes do Fed trariam mais custos do que benefícios. Na ata da reunião anterior, apenas dois membros haviam se posicionado claramente contra aumentos de juros antes de o Fed agir. Em vez de elevar os juros, a maioria dos membros parece disposta a intervir mais no mercado de câmbio, caso a volatilidade cambial aumente significativamente em antecipação ao início do ciclo de aumentos do Fed. Em contraste, dois membros defenderam aumentos antes de os juros começarem a subir nos EUA. Esperamos que o banco central eleve a taxa de juros em setembro, junto com o Fed. A recente comunicação do banco central sugere que subidas da taxa de juros antes do início do ciclo de aumentos do Fed são menos prováveis. Além disso, não podemos descartar a hipótese considerando a inflação baixa e a recuperação frágil da economia mexicana de que o banco central só decida elevar os juros meses depois da primeira alta de juros nos EUA. CHILE: Alta de juros no curto prazo continua improvável Pelo sétimo mês consecutivo, o banco central decidiu manter a taxa básica de juros inalterada em 3%, conforme esperado por nós e pelo mercado. A ata da reunião revelou que a decisão, considerada a única opção relevante, foi unânime, e que um tom neutro foi mantido (o que significa que movimentos da taxa de juros são improváveis nas próximas reuniões, na opinião do comitê). A inflação mais alta do que o esperado em abril não mudou a visão dos membros do comitê. Eles continuam descartando cortes na taxa de juros e permanecem confortáveis com a trajetória da taxa de juros estimada no IPoM (relatório de política monetária) do T, no qual a normalização da política monetária começaria a ser considerada apenas no final deste ano ou no início do próximo. Ao debater a decisão sobre a taxa de juros, dois membros do comitê se mostraram mais cautelosos do que os demais. Um deles apontou que uma recuperação econômica era esperada à medida que a confiança melhorar. No entanto, duvidou da possibilidade de o Chile crescer entre 4,0% e 4,%, sem criar desequilíbrios externos ou pressões inflacionárias, chamando ainda mais atenção para a incerteza sobre o tamanho do hiato na economia e pedindo uma revisão cuidadosa da estimativa do banco central para o hiato do produto e sua evolução à frente. Outro membro se mostrou mais favorável a um aumento da taxa de juros em relação à reunião anterior, embora tenha concordado com os demais membros do comitê sobre viés e juros. Página 3

4 Considerando nosso cenário de recuperação lenta da atividade e convergência gradual da inflação, não esperamos nenhum movimento na taxa de juros este ano ou em 06. No entanto, se a inflação se provar mais persistente do que o esperado por nós ou pelo banco central, aumentos dos juros são prováveis e poderiam vir até mesmo antes da sinalização que o banco central vem fornecendo ao mercado. COLÔMBIA: Sem sinais de movimentos da taxa de juros no futuro próximo Conforme esperado por nós e pelo mercado, o banco central manteve a taxa de juros em 4,% em sua reunião mensal de política monetária. A decisão foi unânime e o comunicado anunciando a decisão manteve um tom neutro. No comunicado de imprensa, o comitê destacou o aumento da inflação acima do esperado em abril (4,64%, contra 4,6% um mês antes) e observou que as expectativas para dezembro de 0 estão agora em 3,9% (3,76% no mês passado). No entanto, o comitê também fez referência às expectativas relativamente estáveis para o fim de 06, em torno do centro da meta. O comitê continua atribuindo a aceleração da inflação principalmente a fatores transitórios (particularmente, aos preços dos alimentos e, em menor medida, ao repasse da taxa de câmbio mais depreciada). Na coletiva de imprensa depois do anúncio da decisão, o presidente do banco central José Darío Uribe indicou que o patamar atual da taxa de juros segue em terreno expansionista. Esperamos que o banco central mantenha a taxa básica durante o restante de 0 e ao longo do próximo ano. Além da inflação alta, o amplo déficit em conta corrente (que deve atingir 6,0% do PIB este ano, contra,% em 04) impede que qualquer estímulo monetário adicional seja implementado. Alternativamente, conforme a atividade continua mostrando sinais de desaceleração (o banco central reduziu recentemente sua projeção de crescimento do PIB para 0 para 3,%), as chances de aumentos das taxas de juros são baixas, em nossa opinião. PERU: Afrouxamento monetário continua, mas apenas através dos depósitos compulsórios O banco central do Peru manteve a taxa básica de juros em 3,%, conforme esperado, em sua reunião de maio. O comitê manteve um tom neutro no comunicado de imprensa. O nível atual da taxa de juros foi considerado compatível com a expectativa de que a inflação convirja para a meta de,0% no horizonte No entanto, o banco central continua implementando afrouxamento monetário através da redução da taxa de depósito compulsório para moeda local (de 7,0% para 6,%, a partir do início de junho). O banco central também reduziu suas taxas de juros para operações de redesconto. Não esperamos movimentos na taxa de juros durante o restante do ano ou ao longo do próximo, mas é possível que o banco central continue usando cortes na alíquota de depósito compulsório para aumentar a liquidez na economia, sem acrescentar pressões de depreciação no câmbio. Página 4

5 4. Calendário de decisões de política monetária em junho Data País Instrumento de política monetária Consenso* Anterior 3-jun Zona do euro ECB Main Refinancing Rate -- 0,0% 3-jun Brasil Selic Rate 3,7% 3,% 3-jun Polônia Poland Base Rate Announcement --,0% 4-jun Reino Unido Bank of England Bank Rate 0,0% 0,0% 4-jun México Overnight Rate -- 3,00% 0-jun Tailândia BoT Benchmark Interest Rate,7%,0% 0-jun Nova Zelândia RBNZ Official Cash Rate 3,0% 3,0% 0-jun Coréia do Sul BoK 7-Day Repo Rate --,7% -jun Chile Overnight Rate Target -- 3,00% -jun Peru Reference Rate -- 3,% -jun Rússia Key Rate --,0% 7-jun Estados Unidos FOMC Rate Decision (Upper Bound) 0,% 0,% 7-jun Indonésia Bank Indonesia Reference Rate -- 7,0% 8-jun Suíça SNB 3-Month Libor Upper Target Range -- -0,% 8-jun Noruega Deposit Rates --,% 8-jun Japão BOJ Annual Rise in Monetary Base -- 80T -jun Israel Base Rate -- 0,0% 3-jun Turquia Benchmark Repurchase Rate -- 7,0% 3-jun Hungria Central Bank Rate Decision --,6% 4-jun Taiwan CBC Benchmark Interest Rate --,88% -jun Filipinas BSP Overnight Borrowing Rate -- 4,00% -jun Colômbia Overnight Lending Rate -- 4,0% * Fonte: Bloomberg Pesquisa macroeconômica Itaú Ilan Goldfajn Economista-Chefe Para acessar nossas publicações e projeções visite nosso site: Página

6 Informações Relevantes. Este relatório foi preparado e publicado pelo Departamento de Pesquisa Macroeconômica do Banco Itaú Unibanco S.A. ( Itaú Unibanco ). Este relatório não é um produto do Departamento de Análise de Ações do Itaú Unibanco ou da Itaú Corretora de Valores S.A. e não deve ser considerado um relatório de análise para os fins do artigo º da Instrução CVM n.º 483, de 6 de Julho de 00.. Este relatório tem como objetivo único fornecer informações macroêconomicas, e não constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra ou venda ou como uma solicitação de uma oferta de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participação em uma determinada estratégia de negócios em qualquer jurisdição. As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data em que o relatório foi divulgado e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. 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