A CONSISTÊNCIA DA POSTURA DO BANCO CENTRAL EUROPEU

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1 RESUMO SEMANAL 12 de Setembro de 2016 A CONSISTÊNCIA DA POSTURA DO BANCO CENTRAL EUROPEU O presidente do Banco Central Europeu (BCE) continua confiante quanto ao sucesso das políticas de Quantitative Easing (QE) e de taxas de juro negativas que têm implementado. Segundo o mesmo, durante a última reunião do Banco central Europeu, os mecanismos de transmissão nunca estiveram tão fortes. Por que será que o Governador do Banco Central Europeu chegou à esta conclusão, quando muitos analistas dizem que este modelo não funciona? O presidente Mario Draghi tem dados! Segundo ele, a economia Europeia está a responder positivamente. Ora vejamos: 1. No primeiro e segundo trimestre do ano o PIB cresceu cerca de 0,5% e 0,3%, respectivamente, segundo o próprio BCE. Mas espera-se que atinja cerca de 1,7% ao longo do ano corrente, segundo a Bloomberg, abaixo do crescimento do ano passado de 1,8%- segundo o FMI; 2 No mercado de trabalho, o crescimento do PIB suportou a redução da taxa de desemprego de 10,31% para 10,1%; 3. Do lado monetário, o agregado M1 (massa monetária) cresceu cerca de 8,7% em Junho e 8,4% Julho. A taxa de crescimento anual do crédito interno ao sector privado foi de 3,9% em Julho de 2016 contra 1,8% em Julho de Enquanto para o sector público, a taxa de crescimento evoluiu de 5,8% em Julho de 2015 para cerca de 12,3% em Julho de Por outro lado, a contribuição do crédito para o crescimento da massa monetária M3 está a evoluir positivamente, tal como se demonstra na comparação entre o gráfico apresentado pelo BCE em Julho de 2015 e o do mesmo mês de 2016, que replicamos abaixo. A contribuição do crédito passou de negativa para positiva, a medida que o QE e as taxas negativas foram sendo implementadas: Fonte: BCE; Relatório mensal de Estatísticas Monetárias 4. Todavia, a taxa de inflação ainda está a volta de 0,1%, muito abaixo da meta de médio prazo de 2%. 5. A nível do mercado cambial, apesar do aumento da massa monetária, o Euro valorizou cerca de 1,58% até Agosto, face ao mesmo período de 2015, prejudicando a balança comercial, ao contrário do que se pretende. Se associarmos a este elemento a recente desvalorização da libra, fica evidente que o aumento da massa monetária actual poderá não ter sido suficiente para desvalorizar o euro e estimular as exportações líquidas. 6. Outro facto que poderá ter reforçado a postura do banco central europeu reside precisamente na postura dos seus pares como o Banco Central da Inglaterra e o Banco Central dos Estados Unidos (FED). O Banco Central da Inglaterra após a saída da União Europeia decidiu reduzir a taxa de juro de referência em cerca de 25 p.b. fixando-a em 0,25% e anunciou o aprofundamento das medidas de QE. A FED, depois de vários analistas terem previsto um novo aumento das taxas de juro, tal como aconteceu em Dezembro de 2015, manteve inalterada as suas taxas e prevê não alterar no seu próximo encontro devido a fraca recuperações dos indicadores macroeconómicos. Portanto, estamos num período em que cada um dos governadores destes bancos centrais percebe que a política monetária tem impacto significativo sobre a actividade económica e qualquer medida contrária teria impacto não só na despesa interna, mas também nas contas externas, via valorização da taxa de câmbio. Por isso, qualquer tentativa de reversão da postura expansionista por parte do BCE poderá valorizar ainda mais o Euro. A valorização do Euro tem impacto negativo sobre as exportações e positivo sobre as importações, prejudicando a balança comercial e o crescimento económico da Zona Euro. Logo, é pouco provável que a postura expansionista do Banco Central Europeu altere antes de , até que a taxa de inflação atinja a meta de médio prazo de 2%. A confiança do presidente do BCE assenta basicamente nestes indicadores. Por isso é que se decidiu manter a postura da política monetária na União Europeia. Mas, quais são os riscos que poderão advir de tais medidas, que desafiaram toda a literatura sobre política monetária, que apregoava a existência de um limite psicológico para as taxas de juro nominais, conhecido como zerobound limit? Segundo esta teoria, as taxas de juro nominais não podem atingir níveis negativos, caso isto ocorra a política monetária tornar-se inefectiva, já que na prática alteram-se as posições do devedor e do credor, fazendo com que seja o credor a pagar pelo empréstimo concedido. As medidas do Banco Central Europeu e de mais alguns bancos, tal como o Banco do Japão, poderão originar corridas ao crédito semelhantes ao que ocorreu no período que antecedeu a crise financeira internacional de iniciada nos Estados Unidos da América. O Aumento do crédito concedido poderá não ser usado para promover investimento reduzindo a eficiência dos mesmos e gerando dificuldades aos agentes de fazer face ao serviço da dívida no futuro. Por outro lado, os bancos poderão ter cada vez menos incentivo em participar na intermediação financeira, isto é, estas medidas poderão comprometer o futuro do sistema financeiro. 1

2 DESTAQUES Economia Nacional O Comité de Política Monetária (CPM) manteve as taxas de juro directoras. O CPM decidiu manter as taxas de juros directoras nos níveis estabelecidos desde Junho. A taxa BNA situa-se em 16%, a Facilidade de Permanente de Absorção de Liquidez em 7,25% e a Facilidade Permanente de Cedência de Liquidez em 20%. As taxas mantiveram-se constantes apesar dos avanços da inflação que actualmente, em termos mensais, já superou os 4%. As Reservas Internacionais Líquidas situaram-se em milhões USD em Julho. Divulgados os dados preliminares relativamente a RIL de Julho apontam para um volume de reservas de milhões USD, que comparam aos milhões USD verificados no período homólogo e ligeiramente inferior aos registados em Junho. A estabilidade do volume das Reservas é justificada pela redução das vendas de divisas em 2016 quando comparado ao ano transacto. A nova lei aprovada obriga trabalhadores domésticos e empregadores ao pagamento da Segurança Social, a partir de Janeiro, e estabelece um salário mínimo de 15 mil KZ. O Decreto Presidencial nº155/16 de 9 de Agosto que aprova o regime jurídico e de protecção social dos trabalhadores domésticos confere aos mesmos o direito a férias, a 8 horas de trabalho diário, 10 horas de trabalho diário para os que vivem em casa dos empregadores, à reforma, a subsídios de natal e de Maternidade. Os empregadores deverão assinar um contrato com os trabalhadores, devendo para o efeito, dirigir-se ao Ministério da administração Pública, Trabalho e Segurança Social MAPTSS, para levantar a carteira do trabalhador doméstico. O salário dos mesmos não deverá ser inferior a 15 mil KZ, salário mínimo nacional. O decreto contribuirá para a redução, a médio e longo prazo, da informalidade do sector. Contudo, no curto prazo, poderá moderar a procura por estes serviços dada possibilidade de aumento de custos ligados ao cumprimento dos novos procedimentos, como o pagamento da segurança social na fonte. O total de Títulos do Tesouro transaccionados na Bolsa de Dívida e Valores de Angola (BODIVA) reduziu em Agosto. A BODIVA registou a negociação de Obrigações e Bilhetes do Tesouro no montante de 34 mil milhões KZ em Agosto, inferior em 30,6% ao registo de 49 mil milhões KZ relativo ao mês anterior, movimento que reflecte a redução do volume de Títulos transaccionados em 80,2% para 168,4 mil em Agosto. Economias Desenvolvidas Zona Euro O PIB apresentou redução de 0,2p.p. no segundo trimestre. O PIB estabeleceu-se em 0,3% no segundo trimestre, inferior em 0,2p.p. ao registo de 0,5% referente ao trimestre anterior, tendo contribuído para a redução da variação do PIB em relação ao mesmo período do ano anterior para 1,6% no segundo trimestre, comparativamente ao total de 1,7% registado no primeiro trimestre. Para o registo do PIB contribuíram principalmente as exportações líquidas com 0,4p.p. e o consumo das famílias com 0,1p.p. A expectativa dos analistas da Bloomberg é que caso se repita o crescimento do segundo nos dois últimos trimestres, o crescimento da economia será de 1,6% em O Banco Central Europeu (BCE) mantém a estratégia de estímulos à economia. O BCE decidiu manter as taxas de juro inalteradas na última reunião, tendo fixado a Taxa Principal de Refinanciamento em 0%, a Facilidade de Depósitos em -0,400% e a Facilidade de Cedência em 0,250%. Por outro lado, não alterou o volume previsto de compras de activos com o programa de quantitative easing de mil milhões EUR, o que afasta a expectativa de preocupações adicionais sobre ondas de choques económicos com a decisão do Reino Unido em sair da União Europeia. Japão No segundo trimestre o PIB cresceu acima das expectativas. O PIB relativo ao segundo trimestre de 2016 registou um crescimento de 0,2% face ao trimestre anterior, superando os 0% previstos pelos analistas de mercado. O PIB anualizado atingiu os 0,7% no mesmo período que compara aos 0,2% previstos para o período. Por sua vez, o deflator do PIB no trimestre em análise atingiu os 0,7%, diferente dos 0,8% previstos e verificados no trimestre transacto. A evolução do indicador é suportada pelo conjunto de estímulos implementados pelo Banco Central do Japão (BoJ) de forma a contarariar a pressão deflacionista. Economias Emergentes Índia As indústrias do país continuam a crescer. O índice PMI composto elaborado pela Markit, que avalia a produção das indústrias, registou um crescimento de 52,4 para 54,6 pontos de Julho a Agosto de A economia continua a ser alavancada pelos baixos preços das commodities importadas, uma vez que destaca-se como uma das economias que mais cresce apesar do actual arrefecimento da economia mundial. Índice de Produção Industrial (Var %) 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00-2,00-4,00 Economia Mundial PIB Evolução Anual 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 3,40% 3,20% 3,10% 2,40% 2,40% 2,40% 1,60% 0,90% Global EUA Zona Euro Fonte: FMI 1,50% 4,80% 3,00% 2,50% Angola (E) 2016 EUA Mercado Laboral 1,50% 1,40% 0,90% Portugal mil % jun/15 ago/15 out/15 dez/15 fev/16 abr/16 jun/16 Pedidos iniciais de subsídios de desemprego 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 14q2 14q3 14q4 15q1 15q2 15q3 15q4 16q1 Indicador de Clima Económico (pontos) Taxa de Desemprego Africa do Sul-Taxa de Inflação Anual (%) 0,00 jan/14 jun/14 nov/14 abr/15 set/15 fev/16 jul/ ,5 6 5,5 5 4,5 4 2

3 Ouro (USD /onça) Brent (USD/barril) Índice MSCI Global Índice MSCI Emergentes EURUSD USDAOA MERCADO CAMBIAL O euro apreciou 0,69% face ao dólar ao longo da semana, situando-se em 1,1233 USD/EUR. A taxa de câmbio foi impactada pela decisão do Banco Central Europeu em manter inalterada a taxa de juro de referência e os programas de estímulos à economia. Moedas Fecho 1 Semana MTD YTD Max Min USD Index 95,34-0,53-0,93-3,55 100,51 91,92 EUR/USD 1,12 0,69 0,91 3,62 1,16 1,05 EUR/CHF 1,10 0,18 0,03-0,89 1,12 1,06 GBP/USD 1,33-0,20 1,04-9,89 1,57 1,28 USD/JPY 102,69-1,18 1,03 17,58 123,76 99,02 Moedas emergentes USD/ZAR 14,42-0,53 2,32 7,68 17,92 13,01 USD/CNY 6,69 0,07 0,01-2,77 6,70 6,32 USD/BRL 3,27 0,53-1,45 20,97 4,25 3,11 USD/AKZ 169,22 0,00 0,00-20,09 169,43 126,39 EUR/AKZ 189,78 0,48-0,90-22,88 196,44 141,65 Taxas de Câmbio 1, , , , , MERCADO de ACÇÕES Os principais mercados bolsistas mundiais registaram desempenhos negativos ao longo da última semana. O índice norte-americano Dow Jones retrocedeu 2,20%, para pontos, e o S&P 500 caiu 2,39% e atingiu pontos. No Reino Unido, o índice FTSE 100 diminuiu 1,71%, para pontos. Índices Fecho 1 Semana MTD YTD Max Min Dow Jones (EUA) ,45-2,20-1,71 3, , ,56 S&P 500 (EUA) 2.127,81-2,39-1,99 4, , ,10 Nasdaq Composite(EUA) 5.125,91-2,36-1,67 2, , ,76 Dax 30 (Alemanha) ,44-1,03-0,18-1, , ,29 FTSE 100 (Inglaterra) 6.776,95-1,71-1,37 7, , ,51 PSI20 (Portugal) 4.697,65-1,37-1,64-12, , ,28 Nikkei 225 (Japão) ,76 0,24-1,27-12, , ,01 Bovespa (Brasil) ,73-2,71 0,17 33, , ,07 CSI 300 (China) 3.318,04 0,12-1,96-12, , ,22 SA All Shares (África do Sul) ,30-0,29-0,80 3, , ,78 MSCI World (Global) 421,15-1,71-0,97 1,26 429,09 363,57 MSCI Emerging Markets ,92 0,65 1,21 10, , ,03 Índices MSCI MERCADO de MATÉRIAS-PRIMAS O preço do petróleo registou aumento face a semana anterior, suportado pela expectativa de acordo entre a Rússia e a Arábia Saudita visando congelar o actual nível de produção e estabilizar os preços do crude. O preço do Brent aumentou 2,52% e o WTI 3,24%, atingindo 48,01 e 45,88 USD/barril, respectivamente. Commodities Fecho 1 Semana MTD YTD Max Min Ene rgia WTI crude 45,88 3,24 1,01 21,90 51,67 26,05 Brent Crude 48,01 2,52 0,68 27,04 54,05 27,10 Gás natural 2,80 0,18-1,59 11,63 3,02 2,05 Metais Preciosos Ouro 1.327,93 0,22 1,61 25, , ,43 Prata 19,05-2,03 2,03 37,34 21,14 13,65 Outros Alumínio 1.559,50-1,03-2,24 3, , ,50 Cobre 209,25 0,70-0,14-3,74 244,00 197,10 Baltic dry Index 804,00 11,67 13,08 68,20 978,00 290,00 Commodities (CRY) 182,54 1,41 1,29 3,63 203,68 154,85 Commodities

4 EURIBOR 4 LIBOR MERCADO de TAXAS DE JURO A taxa Libor USD a 12 meses diminuiu 0,002 p.p., para 1,56% na última semana. A taxa de juro foi influenciada pelas declarações da Yellen que reduziram a expectativa de aumento da taxa de juro pela Reserva Federal norte-americana nos próximos meses. Período 1 Semana MTD YTD Max Min EUA - Libor USD 3M 0,85 2,05 1,54 39,09 0,85 0,32 6M 1,25 0,24 0,44 47,73 1,25 0,52 12M 1,56-0,17-0,02 32,15 1,57 0,82 Zona Euro - EURIBOR 3M -0,30 0,00-0,67-129,77-0,04-0,30 6M -0,20 2,59-3,13-395,00 0,04-0,20 12M -0,06 9,62-9,62-195,00 0,16-0,06 Angola - Luibor O/n 13,93 0,00 0,00 23,06 14,01 11,01 3M 16,27-0,06-0,06 37,30 16,28 11,47 6M 17,22-0,86 0,88 41,26 17,39 11,24 12M 17,84-0,17-0,17 39,92 18,20 11,41 Taxas de Juro de Longo Prazo EUA - Treasury 10 anos 1,60 0,01 6,01-26,19 2,37 1,32 ZONA EURO - Bond 10 anos 1,60 218,18 153,85-94,44 0,79-0,21 Taxas Luibor 18,0% 17,0% 16,0% 15,0% 14,0% 13,0% O/N 1M 3M 6M 9M 12M Semana actual Semana Anterior Mercado Monetário Internacional Yield dos Eurobonds Africanos Maturidade 2-set ago-16 jun/16 mai/16 abr/16 mar/16 fev/16 Angola ,45 9,42 7,15 7,83 8,46 9,15 10,98 Angola ,62 6,42 6,41 5,98 6,31 8,63 9,24 Camarões ,69 7,62 9,26 9,75 9,78 10,47 11,62 Etiópia ,92 6,76 7,58 8,00 8,07 7,84 8,58 Quénia ,89 4,73 6,02 6,71 6,14 6,32 6,82 Quénia ,28 7,04 8,08 8,23 7,79 7,73 8,18 Namibia ,41 4,36 4,95 5,51 5,40 5,61 5,92 Namibia ,41 4,36 4,95 5,51 5,40 5,61 5,92 Ruanda ,14 6,21 7,14 7,00 7,04 7,15 7,45 Zâmbia ,03 7,66 10,04 11,00 10,97 10,57 11,95 Zâmbia ,88 8,57 10,67 11,95 11,79 11,79 13,74 Zâmbia ,26 9,02 10,93 12,10 11,91 11,90 13,69 Costa do Marfim ,34 5,28 6,34 6,73 6,51 6,59 7,15 Costa do Marfim ,72 5,68 6,69 7,09 7,00 7,07 7,71 Costa do Marfim ,85 5,62 6,70 7,21 7,08 6,87 7,47 Nigéria ,38 4,17 4,92 5,46 5,21 5,55 6,45 Nigéria ,21 5,99 6,74 7,11 7,27 7,50 8,10 Nigéria ,45 6,33 7,01 7,33 7,54 7,76 8,27 Senegal ,34 5,32 6,36 6,96 6,57 6,78 7,23 Senegal ,82 5,85 6,93 7,54 7,13 7,33 7,68 Gabão ,37 4,79 5,27 5,64 6,05 7,17 8,08 Gabão ,88 7,30 8,85 9,42 8,57 9,47 9,86 Gabão ,14 7,62 8,95 9,50 8,87 9,65 9,98 Gana ,07 5,95 7,15 7,83 8,46 9,15 10,98 Gana ,44 9,19 10,28 11,49 11,99 12,08 13,27 Gana ,61 9,34 10,52 11,52 12,01 12,13 13,04 Gana ,06 8,96 9,88 10,68 10,93 10,99 11,90 Seycheles ,47 7,16 8,17 8,20 8,20 8,50 9,16 0,04 1,25 1,15 0,00 1,05-0,04 0,95-0,08 0,85 0,75-0,12 0,65-0,16 0,55-0,20 0,45 Yields de Eurobonds Africanos jun mai mar fev jan-2016 Angola_2025 Kenya_2025 Côte d'iv_2024 Nigéria_2023 Gabon_2025 Gana_2026 EUA 2026 AGENDA DOS BANCOS CENTRAIS Banco Central Nível actual Última alteração Movimento no ano Próxima reunião Previsão Data valor Banco Nacional de Angola 16,00% jun/ p.b b.p. 28/09/2016 manutenção Reserva Federal dos EUA - FED 0,50% dez/ p.b. 0 b.p. 21/09/2016 manutenção Banco Central Europeu - BCE 0,00% mar/16-5 p.b. - 5 b.p. 20/10/2016 manutenção Banco da Inglaterra - BoE 0,25% mar/09-25 p.b. -25 b.p. 15/09/2016 manutenção Banco do Canadá - BoC 0,50% jul/15-25 p.b. 0 b.p. 19/10/2016 manutenção Banco Central do Brasil - BACEN 14,25% jun/15-50 p.b. 0 b.p. 19/10/2016 manutenção Banco da África do sul - SARB 7,00% mar/ p.b. +75 b.p 22/09/2016 manutenção O Banco do Canadá (BOC) decidirá sobre a taxa de juro de referência, não se antecipando qualquer alteração. A decisão do BOC poderá manter a taxa básica de juro no mesmo nível de 0,5% registado desde Julho de 2015, em consequência do crescimento do PIB em 0,1p.p. para 1,1% no último registo, referente a Junho e pela redução do desemprego no ano em 0,3p.p. para 6,9% em Julho.

5 5 AGENDA DE INDICADORES ECONÓMICOS Economias Desenvolvidas País Indicador Data/ Hora (UTC) Periodo Economias Emergentes Última Informação Expe ctativa dos analistas Alemanha Taxa de inflação homóloga 13/09/ :00 Agosto F 0.4% 0.4% Alemanha Taxa de inflação M/M 13/09/ :00 Agosto F 0.0% 0.0% Alemanha Taxa de inflação harmonizada UE A/A 13/09/ :00 Agosto F 0.3% 0.3% Alemanha Taxa de inflação harmonizada UE M/M 13/09/ :00 Agosto F -0.1% -0.1% Itália Produção industrial M/M 13/9/16 9:00 Julho -0.4% 0.2% Itália Produção industrial WDA A/A 13/09/ :00 Julho -1.0% -0.9% Reino Unido Taxa de inflação homóloga 13/09/ :30 Agosto 0.6% 0.7% Reino Unido Taxa de inflação mensal 13/09/ :30 Agosto -0.1% 0.4% Reino Unido Taxa de inflação core A/A 13/09/ :30 Agosto 1.3% 1.4% Reino Unido Índice de Preço ao Produtor não ajust. Saz. M/M 13/09/ :30 Agosto 0.3% 0.3% Reino Unido Índice de Preço ao Produtor não ajust. Saz. A/A 13/09/ :30 Agosto 0.3% 1.0% Reino Unido Índice de preços ao consumidor 13/09/ :30 Agosto Alemanha Expectativas ZEW 13/09/ :00 Setembro Alemanha Situação actual 13/09/ :00 Setembro Zona Euro Expectativas ZEW 13/09/ :00 Setembro Japão Produção industrial M/M 14/09/ :30 Julho F 0.0% -- Japão Produção industrial A/A 14/09/2016 Julho F -3.8% -- FR Taxa de inflação homóloga 14/09/ :45 Agosto F 0.2% 0.2% FR Taxa de inflação M/M 14/09/ :45 Agosto F 0.3% 0.3% FR Taxa de inflação harmonizada UE M/M 14/09/ :45 Agosto F 0.4% 0.3% Itália IPC UE harmonizado anual 14/09/ :00 Agosto F 0.0% 0.0% Reino Unido nos pedidos de subsídios de desemprego 14/09/2016 Agosto -8.6k 1.8k Reino Unido no números de pessoas empregadas nos últimos 3M 14/09/ :30 Julho 172k 171k Reino Unido Taxa de desemprego ILO 3M 14/09/ :30 Julho 4.9% 4.9% Reino Unido dos novos pedidos de subsídio de desemprego 14/09/ :30 Agosto 2.2% 2.2% Zona Euro Produção industrial saz. M/M 14/09/ :00 Julho 0.6% -1.0% Zona Euro Produção industrial WDA A/A 14/09/ :00 Julho 0.4% -0.8% EUA Solicitações de empréstimos hipotecários MBA 14/09/ :00 09 de Setembro 0.9% -- Rússia Taxa de inflação semanal 14/09/ :00 12 de Setembro 0.0% -- Rússia Taxa de inflação semanal AcmAno 14/09/ :00 12 de Setembro 3.9% -- Zona Euro Taxa de inflação homóloga 15/09/ :00 Agosto F % Zona Euro Taxa de inflação mensal 15/09/ :00 Agosto -0.6% 0.1% Zona Euro Taxa de inflação core A/A 15/09/ :00 Agosto F 0.8% 0.8% Reino Unido Taxa do Banco da Inglaterra 15/09/ :00 15 de Setembro 0.250% 0.250% Reino Unido BOE target de compra de activos 15/09/ :00 Setembro 435b 435b Rússia Reserva de ouro e divisas 15/09/ :00 09 de Setembro 394.3b -- Rússia Produção industrial A/A 15/09/16-09/16/16 Agosto -0.3% 0.6% Itália Balança comercial total 09/16/16 09:00 Julho 4662m -- Zona Euro Custos de mão de obra A/A 09/16/16 10:00 2 Trim. 1.7% -- Canadá Vendas de produção M/M 09/16/16 13:30 Julho 0.8% 1.0% Japão Compra de acções do Japão por estrangeiros 15/09/ :50 09 de Setembro 1.9b -- País Indicador Data da Divulgação Pe riodo Última Informação Expe ctativa dos analistas África do sul PIB A/A 06/09/ Trim. -0.2% 0.6% China Balança comercial 08/09/2016 Agosto $52.31b $58.35b China Exportações A/A 08/09/2016 Agosto -4.4% -4.0% China Importações A/A 08/09/2016 Agosto -12.5% -5.0% África do sul PMI não ajustado sazonal. A/A 08/09/2016 Julho 4.5% 3.4% África do sul PMI ajust. Sazonal. M/M 08/09/2016 Julho 0.7% 0.5% China Taxa de inflação homóloga 09/09/2016 Agosto 1.8% 1.7% Brasil Taxa de inflação homóloga 09/09/2016 Agosto 8.74% 8.98% Índia Importações A/A 09/09/16-15/09/16 Agosto -19.0% --

6 Legenda da visão: Muito Positiva Positiva Negativa Muito Negativa Research ATLANTICO Página Bloomberg: ATLO <GO> DISCLAIMER: Este documento foi elaborado com base em informação obtida em fontes consideradas fiáveis, mas a sua precisão não pode ser totalmente garantida. O conteúdo deste documento não constitui recomendação para investir, desinvestir ou manter o investimento nos activos aqui descritos ou em qualquer outro, como não constitui oferta, convite, nem solicitação para a compra ou venda dos instrumentos referidos. Este documento não deve ser utilizado na avaliação dos instrumentos nele referidos, não podendo o ATLANTICO ser responsabilizado por qualquer perda, directa ou potencial, decorrente da utilização deste documento ou dos seus conteúdos. O ATLANTICO, ou os seus colaboradores, poderão deter posições em qualquer activo mencionado nesta publicação. A reprodução de parte ou totalidade desta publicação é permitida, sujeita a indicação da fonte. RESEARCH ATLANTICO research@atlantico.ao Tel