A Inflação em Angola e a Divergência entre Monetaristas e Keynesianos

Transcrição

1 1 RESUMO SEMANAL 16 de Maio de 2016 A Inflação em Angola e a Divergência entre Monetaristas e Keynesianos Desde os primeiros dias da história económica moderna, a inflação foi um dos assuntos mais discutidos entre os economistas. A importância deste tema deriva do facto da mesma ser um indicador de conjuntura, mede a evolução generalizada dos preços de uma região (economia) ao longo de um terminado período de tempo. As principais escolas de pensamento macroeconómico, monetarista e keynesiana, também falaram sobre o assunto. A escola monetarista acreditava que a inflação era um fenómeno meramente monetário, causada apenas por excesso de moeda. Por isso, para se controlar a inflação as economias só precisavam gerir muito bem a massa monetária. Por outro lado, a escola keynesiana acreditava que a inflação era também um fenómeno da economia real, isto é, os constrangimentos da economia real também podiam causar inflação. Durante a grande depressão, dos anos 30, por exemplo, as duas escolas divergiram quanto a melhor política a adoptar para acelerar a inflação da economia norte-americana e gerar crescimento. Enquanto a escola monetarista dizia que a melhor receita era a adopção de uma política monetária expansionista para aumentar a procura agregada, a escola keynesiana acreditava que a melhor política a adoptar era a política fiscal expansionista. Segundo os monetaristas, a recessão foi provocada por um erro de política monetária, isto é, ao invés de aumentar a oferta de moeda, o Banco Central diminuiu a oferta de moeda. Os keynesianos acreditavam que a economia americana estava num contexto de armadilha de liquidez, por isso seria inútil usar a política monetária expansionista. Em Angola, nos últimos meses, o debate sobre a inflação reapareceu devido ao aumento acelerado do Índice de Preços ao Consumidor (IPC). Em abril a inflação voltou a superar os registos dos últimos 10 anos, depois de atingir 23,60% em Março de 2016, em Abril a variação homóloga do IPC atingiu cerca de 26,41% uma diferença de 18,18 p.p. face ao mesmo período do ano passado, quando atingiu cerca de 8,23%, segundo o relatório do INE. As categorias que mais variação tiveram em termos homólogos são: saúde com 49,10%; bens e serviços diversos 35%; bebidas alcoólicas e tabaco 34,91%; Educação 31,94%. A nível nacional, o Índice de Preços do Consumidor Nacional (IPCN) mensal atingiu cerca de 3,10%, tendo as províncias com maior aumento sido Luanda com 3,14%, Bengo com 3,10%, Lunda Norte com 3,03%. As províncias com menor variação foram o Huambo 2,33%, Uíge com 2,60% e o Cunene com 2,64%. O aumento acontece apesar do BNA ter adoptado medidas concretas para o combate à inflação, por via do aumento da taxa de juro directora, aumento do rácio de reservas obrigatórias para 30%, em moeda nacional, conjugados ao esforço do Governo criar um sistema de preços vigiados. Todavia, em termos mensais a inflação de Luanda reduziu de 3,43% em Março para 3,14% Abril, dando sinais de que a postura contracionista do BNA e a gestão da depreciação do Kwanza poderão reduzir a inflação homóloga nos próximos meses. 35,00 Coeficiente de Reservas Obrigatórias (%) 30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 - Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Fonte: BNA MN ME No entanto, tal como não era consensual no passado, não é consensual a atual abordagem da inflação em Angola. Há pelo menos duas correntes que se evidenciam, aqueles que acreditam que qualquer tentativa de redução da massa monetária e encarecimento do crédito só irá causar mais desequilíbrios na economia angolana e os que acreditam que a intervenção do banco central pode gerar estabilidade de preços e crescimento económico, por via dos ganhos de previsibilidade económica gerados pela estabilidade dos preços. A verdade é que Angola está a passar por um período de depreciação cambial gerado pela redução das reservas internacionais líquidas do país, usadas para cobrir o défice de produção interna. Como resposta o BNA e o Governo têm adoptado um conjunto de medidas para reduzir o impacto do défice de fornecimento de bens e serviços na economia para mitigar o impacto sobre os preços, porém o impacto das políticas tem algum lag, por isso é de se esperar que as políticas que estão a ser adoptadas agora produzam os seus efeitos dentro de alguns meses, o efeito não é instantâneo. As políticas que estão a ser adoptadas pelo BNA e pelo Governo têm tanto de monetarismo como de keynesianismo, já que o governo percebe que existe défice de produção interna e está a adoptar medidas para aumentar a oferta interna ao mesmo tempo que está a procura de estabilidade de preços no curto prazo por via da gestão fina da liquidez. A nossa crise é inversa à crise norte-americana dos anos 30, também conhecida como a grande depressão, pois enquanto aquela foi causada por excesso de oferta (défice de procura) a nossa é uma crise caracterizada pelo défice de oferta (excesso de procura).

2 2 DESTAQUES Economias Desenvolvidas EUA As aplicações em hipotecas abrem o mês com ligeira variação face a semana anterior. As aplicações em hipotecas aumentaram 0,4% na primeira semana de Maio em comparação a semana anterior que contrasta com a redução de 3,4% verificada na última semana de Abril. As hipotecas variaram ligeiramente apesar do período ser caracterizado por aumentos do número de aquisições de imóveis, mas não elimina a expectativa de melhoria do desempenho do sector imobiliário. Reino Unido O Banco da Inglaterra (BoE) reduziu para 8 o número de reuniões do Comité de Política Monetária (CPM) e manteve a taxa de juro de referência em 0,5%. O Banco de Inglaterra (BoE) cortou de 12 para 8 o número de reuniões do Comité de Política monetária (CPM). A medida visa melhorar e garantir mais transparência no processo de tomada de decisões do Comité. A reunião de Outubro será a primeira eliminada do calendário do Banco da Inglaterra, seguida pelas reuniões de Janeiro, Abril e Julho de Na mesma semana o BoE manteve a taxa de juro de referência em 0,5% mesmo nível desde Março de 2009 em função da revisão em baixa da expectativa de crescimento da economia no 2º trimestre, de 05% para 0,3%, após registo de redução em 0,2 p.p. para 0,4% no 1º trimestre. Para a inflação o Comité de Política Monetária (CPM) prevê que evolua significativamente e atinga 2,1% no 2º trimestre de 2018, acima da meta de 2%, sendo que em Março aumentou em 0,2 p.p. para 0,5% em Março. As divulgações do CPM agregam os impactos do Brexit, diante da desvalorização da Libra em 9% desde Novembro de 2015 e a possibilidade de aumento dos custos de financiamento dos bancos. O sector industrial dá sinais de melhoria no mês de Março, mas piora em sentido homólogo. A produção industrial cresceu 0,3% em Março comparativamente ao mês transacto, o que contrasta com a redução de 0,2% verificada em Fevereiro, mas que representa uma redução de 0,2% em relação ao período homólogo. O sector é um factor de preocupação para o Reino, agravado pelas incertezas quanto a permanência ou não do mesmo na Zona Euro (Brexit). Alemanha As encomendas de fábrica cresceram 1,9% em Março em comparação ao mês anterior, suportada pela procura externa à União Europeia. O volume de encomendas de fábrica cresceu 1,9% em Março em relação ao mês transacto, o que contrasta aos -0,8% registados em Fevereiro. O bom desempenho superou os 0,6% antecipados pelo mercado. Para a evolução positiva das encomendas contribuíram o aumento em 4,3% das encomendas estrangeiras, como resultado do incremento em 1,1% provenientes de países da Zona Euro e 6,2% de países externos à região, enquanto que as encomendas domésticas apresentaram um declínio de 1,2%. A boa performance do indicador afasta os receios de estagnação do sector industrial no ano corrente. Canadá As novas contruções de imóveis cairam 5,38% para 191,5 mil imóveis construídos e atingem mínimos desde Janeiro. As construções de novos imóveis reduziram de 202,4 mil para 191,5 mil novas habitações de Março para Abril, correspondente a uma redução de 5,38%, tendo atingido o mínimo desde Janeiro. Para o fraco desempenho contribuíram as cidades de Quebec e Ontário. Os incêndios que assolam o país aumentarão a volatilidade do sector, esperando-se um salto significativo a medio prazo com o processo de reconstrução das cidades mais afectadas. Destaques da agenda desta semana: Será divulgado no Reino Unido, na terça-feira, a taxa de inflação homóloga referente ao mês de Abril, sendo esperado que se mantenha em 0,5%. Ainda no Reino Unido, realce para a divulgação, no dia seguinte, da taxa de desemprego pelo instituto ILO referente aos primeiros 3 meses do ano, sendo antecipado pelos mercados que se situe em 5,1%. Nos EUA será apresentado na quinta-feira o nível de confiança nos negócios relativamente ao mês de Maio, sendo esperado que atinja os 3 pontos. 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 20% Economia Mundial PIB Evolução Anual 16% 12% 8% 4% 0% 3,4% 3,1% 3,2% 2,4% 2,4% 2,4% 0,9% 1,6% Taxa de Inflação Evolução Anual 1,5% 4,8% 3,0% 2,5% EUA Mercado Laboral 0,9% Global EUA Zona Euro Angola Portugal Fonte: FMI (E) ,4% 0,4% 0,8% 1,6% 0,0% 0,1% 7,3% 10,3% 19,1% 0,6% 0,5% 0,7% 2,0% 1,5% 1,4% 1,8% 1,4% Zona euro EUA Angola Portugal China Fonte: FMI (E) 2016 mil % % 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5 abr/15 jun/15 ago/15 out/15 dez/15 fev/16 abr/16 Pedidos iniciais de subsídios de desemprego Taxa de Desemprego Zona Euro Taxa de Inflação -1 ago/13 dez/13 abr/14 ago/14 dez/14 abr/15 ago/15 dez/15 abr/16 Inflação Zona Euro Meta de Inflação 7 6,5 6 5,5 5 4,5 4 Economias Emergentes Angola A inflação mensal medida pelo índice de preços nacional (IPCN) reduziu para 3,10%, apesar disto a inflação homóloga aumentou para 26,41%. A Inflação homóloga em Luanda aumentou para 26,25%, apesar do esforço do BNA em tornar a política monetária mais restritiva. A inflação voltou a superar os registos dos últimos 10 anos, uma diferença de 18,18 p.p. face ao mesmo período do ano passado, quando atingiu cerca de 8,23%, segundo o relatório do INE. O aumento acontece apesar do BNA ter adoptado medidas concretas para o combate à inflação, por via do aumento da taxa de juro directora, aumento do rácio de reservas obrigatórias para 30%, em moeda nacional, conjugados ao esforço do Governo em criar um sistema de preços vigiados. As categorias que mais variação tiveram em termos homólogos são: saúde com 49,10%; bens e serviços diversos 35%; bebidas alcoólicas e tabaco 34,91%; educação 31,94%. 45,0 40,0 35,0 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 Receitas e Despesas Públicas 41,90 40,22 39,95 35,33 30,33 29,63 30,21 25,43 24,72 23, Prel 2015 Rev 2015 Est 2016 Fonte: OGE 2016 Receitas Despesas (% do PIB)

3 Ouro (USD /onça) Brent (USD/barril) Índice MSCI Global Índice MSCI Emergentes EURUSD USDAOA MERCADO CAMBIAL O euro depreciou 0,93% para 1,1298 face ao dólar como resultado da valorização do dólar, reflectida nos 0,82% de aumento para 94,66 pontos no índice USD Index. A melhoria do dólar é suportada pelo bom desempenho dos indicadores económicos divulgados nos EUA e o consequente aumento da procura pela moeda. Moedas Fecho 1 Semana MTD YTD Max Min USD Index 94,66 0,82 1,70-4,02 100,51 91,92 EUR/USD 1,13-0,93-1,34 3,98 1,17 1,05 EUR/CHF 1,10 0,59-0,40-1,47 1,12 1,03 GBP/USD 1,44-0,44-1,70-2,52 1,59 1,38 USD/JPY 108,69-1,44-2,01 10,59 125,86 105,55 Moedas emergentes USD/ZAR 15,34-2,96-7,22 0,96 17,92 11,73 USD/CNY 6,53-0,55-0,83-0,59 6,60 6,19 USD/BRL 3,51-0,31-2,19 12,76 4,25 2,97 USD/AKZ 169,21-1,34-1,83-20,08 169,42 109,33 EUR/AKZ 191,10-0,20-0,56-23,11 196,44 119,13 Taxas de Câmbio 1, , , , , MERCADO de ACÇÕES As Bolsas norte americanas transaccionaram em baixa na última semana, o índice Dow Jones perdeu 0,87% para ,62 pontos e o S&P 500 contraiu 0,39% para 2.049,18 pontos, apesar do bom desempenho económico do país comparado a outras grandes economias, os investidores mantêm a preferência pela venda dos títulos. Índices Fecho 1 Semana MTD YTD Max Min Dow Jones (EUA) ,62-0,87-1,06 0, , ,33 S&P 500 (EUA) 2.049,18-0,39-0,78 0, , ,10 Nasdaq (EUA) 4.726,89-0,20-1,01-5, , ,76 Dax 30 (Alemanha) 9.952,90 0,84-0,86-7, , ,29 FTSE 100 (Inglaterra) 6.138,50 0,21-1,66-1, , ,51 PSI20 (Portugal) 4.890,44-2,00-3,21-7, , ,16 Nikkei 225 (Japão) ,21 0,00-1,52-13, , ,77 Bovespa (Brasil) ,86-0,29-4,35 18, , ,07 CSI 300 (China) 3.074,94 0,00-2,59-17, , ,22 SA All Shares (África do Sul) ,55 0,36-2,56 1, , ,78 MSCI World (Global) 405,19 0,53-0,74-2,58 445,42 363,57 MSCI Emerging Markets ,05 0,28-2,54-0, , ,03 Índices MSCI MERCADO de MATÉRIAS-PRIMAS O preço do Brent cresceu 3,52% para 46,23 USD/barril e o preço do WTI aumentou 5,38% para 47,81 USD/barril na última semana. O aumento tem sido suportado pela redução no lado da oferta, com destaque para os cortes no Canadá em função do maior incêndio da história do País e pelos conflitos na Nigéria. Commodities Fecho 1 Semana MTD YTD Max Min Ene rgia WTI crude 46,23 3,52 0,68 24,81 61,85 26,05 Brent Crude 47,81 5,38-0,66 28,25 68,17 27,10 Gás natural 2,10 0,14-3,40-14,75 3,20 1,84 Metais Preciosos Ouro 1.273,33-1,13-1,52 19, , ,43 Prata 17,10-2,15-4,17 23,37 18,02 13,65 Outros Alumínio 1.528,75-3,35-8,44 1, , ,50 Cobre 207,15-3,83-9,28-3,49 293,75 195,80 Baltic dry Index 579,00-8,24-17,64 21, ,00 290,00 Commodities (CRY) 182,42 1,40-1,18 3,57 232,35 154,85 Commodities

4 MERCADO de TAXAS DE JURO EURIBOR 4 LIBOR As taxas de juro do mercado monetário interbancário angolano, Luibor, mantêm uma tendência de aumento, coerentes, com as recentes políticas monetárias contraccionistas que visam absorver a liquidez no mercado. A Luibor a 12 meses cresceu cerca de 4,21% e atingiu os 18,05% e a Luibor Overnight (1 dia) apresentou a evolução mais moderada ao ter crescido 0,07%, tendo atingido os 14,01% na semana. Período 1 Semana MTD YTD Max Min EUA - Libor USD 3M 0,63-0,56-1,65 2,19 0,64 0,27 6M 0,91-0,06 0,28 7,15 0,92 0,41 12M 1,23 0,22-0,21 4,15 1,24 0,72 Zona Euro - EURIBOR 3M -0,26-0,78-2,79-96,95-0,01-0,26 6M -0,14 0,00-2,13-260,00 0,06-0,14 12M -0,01 7,69 0,00-120,00 0,17-0,03 Angola - Luibor O/n 14,01 0,07 0,07 23,76 14,01 6,25 3M 15,59 3,04 8,79 31,56 15,59 8,36 6M 16,65 3,67 9,76 36,59 16,65 8,92 12M 18,05 4,21 8,47 41,57 18,05 10,00 Taxas de Juro de Longo Prazo EUA - Treasury 10 anos 1,71-4,05-6,89-24,79 2,50 1,53 ZONA EURO - Bond 10 anos 0,12-13,89-54,24-80,29 1,06 0,07 0,05 0,03 0,01-0,01-0,03-0,05-0,07-0,09-0,11-0,13 Taxas de Mercado Monetário 0,90 0,80 0,70 0,60 0,50-0,15 0,45 JP Morgan Global spread Bonds Emerging Markets versus EUA 10 anos 0,95 0,85 0,75 0,65 0, Legenda da visão: 350 Muito Positiva Taxas Luibor Positiva Negativa Muito Negativa 18,0% 17,5% 17,0% 16,5% 16,0% 15,5% 15,0% 14,5% 14,0% 13,5% 13,0% O/N 1M 3M 6M 9M 12M Semana actual Semana Anterior AGENDA DOS BANCOS CENTRAIS Banco Central Nível actual Última alteração Movimento no ano Próxima reunião Previsão Data valor Banco Nacional de Angola 14,00% mar/ p.b b.p. 06/05/2016 manutenção Reserva Federal dos EUA - FED 0,50% dez/ p.b. 0 b.p. 15/06/2016 manutenção Banco Central Europeu - BCE 0,00% mar/16-5 p.b. - 5 b.p. 02/06/2016 manutenção Banco da Inglaterra - BoE 0,50% mar/09-50 p.b. 0 b.p. 12/05/2016 manutenção Banco do Canadá - BoC 0,50% jul/15-25 p.b. 0 b.p. 25/05/2016 manutenção Banco Central do Brasil - BACEN 14,25% jun/15-50 p.b. 0 b.p. 08/06/2016 manutenção Banco da África do sul - SARB 7,00% mar/ p.b. +75 b.p 19/05/2016 manutenção O Banco Central da África do Sul (SARB) definirá a taxa básica de juro relativa ao mês de Maio, sendo que a expectativa é que mantenha em 7%. A decisão do SARB terá como fundamento o aumento recente da taxa básica de juro em 0,25 pp para 7% em Março, o recuo da inflação em 0,7 pp para 6,3% em Março, após aumento de 0,8 pp para 7% em Fevereiro.

5 5 AGENDA DE INDICADORES ECONÓMICOS Economias Desenvolvidas País Indicador Data/ Hora (UTC) Periodo Economias Emergentes Última Informação Expe ctativa dos analistas Rússia PIB homólogo 16/05/ :17 1T A -3.8% -2.0% Japão Produção industrial var. mensal 17/05/ :30 Março F 3.6% -- Japão Produção industrial var. homóloga 17/05/ :30 Março F 0.1% -- Japão Capacidade utilizada var. mensal 17/05/ :30 Março -5.4% -- Reino Unido Taxa de inflação homóloga 17/05/ :30 Abril 0.5% 0.5% Reino Unido Taxa de inflação mensal 17/05/2016 Abril 0.4% 0.3% Reino Unido Taxa de inflação core homóloga 17/05/ :30 Abril 1.5% 1.4% Reino Unido Índice de preço ao produtor var. mensal s. ajust. Saz. 17/05/ :30 Abril 0.3% 0.2% EUA Taxa de inflação homóloga 17/05/ :30 Abril 0.1% 0.4% EUA Imóveis em construção 17/05/ :30 Abril 1089k 1125k EUA Taxa de inflação mensal excl. energia e alimentos 17/05/ :30 Abril 0.1% 0.2% EUA Produção industrial var. mensal 17/05/ :15 Abril -0.6% 0.3% Japão PIB trimestral ajust. Saz. 18/05/ :50 1T P -0.3% 0.1% Japão PIB trimestral anualizado ajust. Saz. 18/05/ :50 1T P -1.1% 0.3% Japão Deflator do PIB var. homóloga 18/05/ :50 1T P 1.5% 1.0% Rússia Produção industrial var. homóloga 18/05/ :19 Abril -0.5% -0.5% Reino Unido nos pedidos de subsídios de desemprego 18/05/ :30 Abril 6.7k 4.5k Reino Unido Taxa de desemprego trimestral ILO 18/05/ :30 Março 5.1% 5.1% Zona Euro Taxa de inflação homóloga 18/05/ :00 Abril F -0.2% -0.2% Zona Euro Taxa de inflação mensal 18/05/ :00 Abril 1.2% 0.0% EUA Aplicações em hipotecas MBA 18/05/ :00 13 Maio 0.4% -- Rússia Taxa de inflação semanal 18/05/ :00 16 Maio 0.1% -- Japão Encomendas de fábrica var. mensal 19/05/ :50 Março -9.2% -1.9% Japão Encomendas de fábrica var. homóloga 19/05/ :50 Março -0.7% 0.8% Japão Índice de actividade industrial mensal 19/05/ :30 Março -1.2% 0.7% Japão Encomendas de fábrica var. homóloga 19/05/ :00 Abril F Reino Unido Vendas a retalho mensal excl. combustível automóvel 19/05/2016 Abril -1.6% 0.7% Reino Unido Vendas a retalho mensal incl. Combustível automóvel 19/05/ :30 Abril -1.3% 0.6% Reino Unido Vendas a retalho homóloga incl. Combustível automóvel 19/05/ :30 Abril 2.7% 2.5% Reino Unido Vendas a retalho homóloga ecl. Combustível automóvel 19/05/ :30 Abril 1.8% 2.0% EUA Pedidos iniciais de subsídios de desemprego 19/05/ :30 14 Maio 294k 275k EUA Confiança no negócio 19/05/ :30 Maio EUA Pedidos contínuos 19/5/16 13:30 07 Maio 2161k -- Rússia Reservas em ouro e divisas 19/05/ :00 13 Maio 391.9b -- EUA Confiança do consumidor Bloomberg 19/05/ :45 15 Maio Canadá Taxa de inflação homóloga 20/05/ :30 Abril 1.3% 1.7% Canadá Taxa de inflação mensal s. ajust. Saz. 20/05/ :30 Abril 0.6% 0.4% Canadá Vendas a retalho mensal 20/05/ :30 Março 0.4% -0.6% Canadá Taxa de inflação core mensal 20/05/ :30 Abril 0.7% 0.2% Canadá Taxa de inflação core homóloga 20/05/ :30 Abril 2.1% 2.0% Canadá Vendas a retalho mensal ecl. Automóveis 20/05/ :30 Março 0.2% -0.4% País Indicador Data da Divulgação Pe riodo Última Informação Expe ctativa dos analistas Rússia PIB homólogo 16/05/2016 1T A -3.8% -2.0% Brasil Total de empregos formais gerados 16/05/2016 Abril ,00% -- Rússia Produção industrial var. homóloga 18/05/2016 Abril -0.5% -0.5% África do Sul Taxa de inflação homóloga 18/05/2016 Abril 6.3% 6.2% África do Sul Taxa de inflação mensal 18/05/2016 Abril 0.8% 0.8% África do Sul Vendas a retalho var. homóloga 18/05/2016 Março 4.1% 3.8% África do Sul Taxa de juro de referência 19/05/ Maio 7.00% 7.00% Rússia Reservas em ouro e divisas 19/05/ Maio 391.9b -- Brasil Taxa de inflação mensal IBGE IPCA-15 20/05/2016 Maio 0.51% 0.74%

6 Research ATLANTICO Página Bloomberg: ATLO <GO> DISCLAIMER: Este documento foi elaborado com base em informação obtida em fontes consideradas fiáveis, mas a sua precisão não pode ser totalmente garantida. O conteúdo deste documento não constitui recomendação para investir, desinvestir ou manter o investimento nos activos aqui descritos ou em qualquer outro, como não constitui oferta, convite, nem solicitação para a compra ou venda dos instrumentos referidos. Este documento não deve ser utilizado na avaliação dos instrumentos nele referidos, não podendo o ATLANTICO ser responsabilizado por qualquer perda, directa ou potencial, decorrente da utilização deste documento ou dos seus conteúdos. O ATLANTICO, ou os seus colaboradores, poderão deter posições em qualquer activo mencionado nesta publicação. A reprodução de parte ou totalidade desta publicação é permitida, sujeita a indicação da fonte. RESEARCH ATLANTICO research@atlantico.ao Tel