TAXA DE JURO NOMINAL, TAXA DE JURO REAL E ILUSÃO MONETÁRIA EM ANGOLA

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1 RESUMO SEMANAL 11 de Julho de 216 TAXA DE JURO NOMINAL, TAXA DE JURO REAL E ILUSÃO MONETÁRIA EM ANGOLA O Banco Central pela terceira vez no ano aumentou as taxas de juro, levando a taxa básica para 16% e a taxa de Facilidade de Cedência Liquidez para 2%, enquanto que a taxa de Facilidade de Absorção evoluiu para 7,25%. Apesar da tendência ascendente destas taxas verifica-se que as taxas do Mercado Monetário Interbancário e as dirigidas aos clientes finais não reagem de forma instantânea aos movimentos das taxas do BNA. Segundo um estudo publicado no relatório do artigo IV do FMI de 215, sobre Os Mecanismos de Transmissão da Taxa de Juro em Angola, o impacto das variações efectuadas pelo Banco Central sobre as taxas LUIBOR só se completa depois de 8 meses, o que significa que as variações que o BNA fez este ano ainda não estão completamente repassadas para as taxas do Mercado Monetário Interbancário, nem para os clientes da banca comercial. O efeito das variações das taxas LUIBOR sobre as taxas de juro dos créditos e depósitos só se completam depois de 6 e 3 meses respectivamente. Estes resultados podem justificar o facto de até ao momento as taxas de juro dos bancos comerciais não terem respondido na mesma proporção aos aumentos efectuados pelo BNA. Em economias em que a transmissão é lenta, o Banco Central precisa implementar variações maiores para atingir os efeitos pretendidos. Por isso, apesar do Banco Central já ter elevado as taxas de juro para níveis históricos as mesmas ainda estão negativas em termos reais. Por exemplo, em Maio a taxa de juro nominal média do sistema financeiro para crédito em moeda nacional superior a 1 ano, para empresas, fixou-se em 14,45% e a inflação do mês anterior, Abril, foi de 26,43% (assumindo que a determinação da taxa de juro leva em conta os dados da inflação do mês anterior) resultando numa taxa de juro real de -11,98%. Este nível de taxa de juro real, negativa, significa na realidade que com cada kwanza recebido no sistema financeiro, em termos anualizados, caso o mesmo tenha conseguido aplica-lo num activo e precise de revendê-lo para pagar o juro do crédito, o mesmo tenha conseguido transforma-lo em 1,26 kwanzas no mínimo e pagará apenas 14,5 cêntimos de juro, perfazendo um ganho mínimo de 11,98 cêntimos. O Ganho real do devedor é precisamente igual a perda real do credor, -11,98. Porém, os agentes económicos tomadores de empréstimos reclamam da alta de taxas de juro. Qual é a razão desta reclamação? Se em termos reais os devedores (tomadores de crédito) estão a ser pagos enquanto os credores (as instituições financeiras) estão a pagar para conceder crédito. 35 Taxas de Juro do Sistema Financeiro Angolano (%) May-11 Nov-11 May-12 Nov-12 May-13 Nov-13 May-14 Nov-14 May-15 Nov-15 May Taxa de Juro> 1 ano Inflação Homóloga Taxa de Juro Real O facto dos agentes económicos reclamarem da alta de taxas de juro, quando na realidade as mesmas estão a reduzir pode ser um indício da existência de ilusão monetária na economia angolana. A ilusão monetária é um fenómeno que tem recebido uma grande atenção a nível dos investigadores económicos. Desde muito cedo Irving Fischer, professor da Yale University, debateu-se com estas questões nas suas aulas. Em 1928 lançou o livro, que tem reedições até aos nossos dias, intitulado Money Ilusion. Fischer dizia que as pessoas sofrem de ilusão monetária quando confundem variáveis nominais com variáveis reais. É o facto, por exemplo, das pessoas prestarem mais atenção a mudanças nominais nos preços do que a mudanças reais a taxa de juro é o preço do empréstimo da moeda durante um determinado período de tempo. As grandes escolas de pensamento também falam sobre este assunto, a escola liderada por Robert Lucas, a Escola Neoclássica, afirma que a política monetária (moeda) só é efectiva se existir ilusão monetária (isto é se os agentes económicos forem enganados ou estiverem destraidos, confundindo variações nominais com variações reais) o que justificou o facto da teoria Keynesiana do lado da procura produzir efeitos apenas no curto prazo. Esta afirmação foi também feita por Milton Friedman. Apesar de haver indícios de existir ilusão monetária em relação às taxas de juro e outras variáveis do sistema financeiro, parece que a mesma não se estende à todas as variáveis, já que os agentes económicos têm também reivindicado ajustamento salarial para repor a perda de poder de compra corroído pela inflação. Logo, podemos concluir que em Angola existe ilusão monetária assimétrica. 1

2 DESTAQUES 2 Economia Nacional A yield, rendimento exigido pelos investidores, dos Eurobonds emitidos por Angola aumentou para 1,68% nos primeiros dias de Julho, todavia mantém-se abaixo das yields de Moçambique e da Zâmbia. A yield dos Eurobonds emitidos por Angola aumentou de 9,5%, na emissão em Novembro de 215, para 1,68% aos 6 de Junho. Contudo, a economia angolana, a terceira maior da África Subsaariana depois da Nigéria e da África do Sul, apresentou yield inferior a da Zâmbia e de Moçambique que evoluíram de 8,97% para 1,9% e de 1,5% para 18,17%, da data de emissão até hoje. O pagamento e a liquidação do imposto industrial provisório referente ao ano de 216 deverá ser realizado até ao mês de Agosto. Os contribuintes dos grupos A e B do imposto industrial deverão liquidar de Julho a Agosto do corrente ano o imposto provisório referente ao ano de 216. Para o efeito de cálculo deverá ser aplicada a taxa de 2% sobre o volume total das vendas efectuadas pelos contribuintes nos primeiros seis meses do exercício de 216. Os contribuintes supervisionados pelo Banco Central, Agência Angolana de Regulação e Supervisão de Seguros, Instituto Nacional de Supervisão de Jogos e Comissão do Mercado de Capitais aplicarão a mesma taxa sobre o volume total dos resultados derivados de operações de intermediação financeira, prémios de seguro e resseguro e dos jogos no semestre. Angola exportou cerca de 963,7 milhões USD de crude para a China em Maio. As exportações de crude de Angola para china atingiu 963,7 milhões USD em Maio, inferior aos registos de 1.127,3 milhões USD em Abril e 1.423,9 milhões USD no período homólogo do ano passado, que representam reduções de 14,57% e 32,36%, respectivamente. A exportações de crude de Angola em Maio representam 1,24% do total das importações chinesas de crude. O montante de divisas vendidas no mercado cambial reduziu em 61,4% na última semana de Junho. O montante de divisas disponibilizadas na última semana de Junho situou-se em 88,4 milhões EUR, inferior em 61,4% ao total de 229,2 milhões EUR referentes a semana anterior, valor que representa o segundo menor montante vendido em Junho. 29% 24% 19% 14% 9% 4% 6% 5% 2% 1% % Taxa de Inflação Homóloga jan mar mai jul set nov Fonte: INE Economia Mundial PIB Evolução Anual 4% 3% 3% 3% 3% 2% 2% 2% 2% 2% 1% 5% 3% 3% 2% 1% 1% Global EUA Zona Euro Angola Portugal Fonte: FMI (E) 216 Economias Desenvolvidas EUA O défice da balança comercial aumentou em Maio, em consequência do crescimento das importações. A balança comercial apresentou défice de 41,1 mil milhões USD, superior ao registo de 37,4 mil milhões referente ao mês anterior. As exportações totais reduziram em,2%, sendo que para a Zona Euro reduziram em 4,2%, e as importações totais aumentaram em 1,6%. O desempenho do saldo comercial reflecte o aumento da procura interna norte-americana e a valorização do dólar. Reino Unido A expectativa dos investidores sobre o crescimento da economia reduziu mas mantém-se positiva. O PMI Composto estabeleceu-se em 52,4 pontos em Junho, inferior ao registo de 53 pontos referente ao mês anterior, sendo que ao manter-se acima de 5 pontos reflecte uma expectativa de crescimento do sector. O desempenho menos positivo do indicador reflecte a redução do PMI Serviços e do PMI Construção que superou o aumento das expectativas sobre o sector manufactureiro. Economias Emergentes Rússia A taxa de inflação homóloga apresentou aumento superior as expectativas. A taxa de inflação homóloga cujo controle representa o objectivo principal do Banco Central russo, situou-se em 7,5% em Junho, superior a expectativa de 7,4% e ao registo de 7,3% referente ao mês anterior. Apesar do aumento mantém-se abaixo do máximo de 16,9% registado em Maio de 215. África do sul O FMI reduziu de,6% para,1% a perspectiva de crescimento do país em 216. O Fundo Monetário Internacional (FMI) reajustou pela negativa a perspectiva de crescimento da economia mais industrializada do continente. A economia se expandirá a ritmo mais lento desde a recessão de 29, abaixo da taxa de crescimento populacional de 1,7% que poderá corroer o PIB per capita no referido período. O Fundo recomenda a implementação de reformas estruturais, como a flexibilização da Lei Geral do Trabalho, para a melhoria da situação económica actual. 2% 16% 12% 8% 4% % Taxa de Inflação Evolução Anual,4%,4%,8% 1,6%,%,1% 7,3% 1,3% 19,1%,6%,7% 2,% 1,8% 1,4%,5% Zona euro EUA Angola Portugal China Fonte: FMI (E) 216 EUA Mercado Laboral mil % , , ,5 4 jun/15 ago/15 out/15 dez/15 fev/16 abr/16 jun/16 Pedidos iniciais de subsídios de desemprego Taxa de Desemprego Zona Euro Taxa de Inflação % 2,5 2 1,5 1,5 -,5-1 out/13 fev/14 jun/14 out/14 fev/15 jun/15 out/15 fev/16 jun/16 Inflação Zona Euro Meta de Inflação

3 Ouro (USD /onça) Brent (USD/barril) Índice MSCI Global Índice MSCI Emergentes EURUSD USDAOA MERCADO CAMBIAL A Libra e o Euro mantiveram, na semana, a desvalorização frente ao Dólar, tendo reduzido em 2,45% para 1,294 GBP/USD e,88% para 1,138 EUR/USD, em consequência das expectativas menos positivas sobre o impacto do Brexit e pela redução do desempenho do sector industrial no Reino Unido e em alguns países da Zona Euro. Moedas Fecho 1 Semana MTD YTD Max Min USD Index 95,65,21,43-2,11 1,51 91,92 EUR/USD 1,1 -,88 -,28 1,62 1,17 1,5 EUR/CHF 1,8,23 -,28,11 1,12 1,4 GBP/USD 1,29-2,45-2,46-12,17 1,58 1,28 USD/JPY 12,52,29 1,32 18,2 125,28 99,2 Moedas emergentes USD/ZAR 14,56-3,46,59 6,4 17,92 12,3 USD/CNY 6,66,57 -,6-2,9 6,7 6,21 USD/BRL 3,24-4,1-2,64 2,2 4,25 3,12 USD/AKZ 166,94,, -2,9 169,42 123,6 EUR/AKZ 185,9-1,63,29-21,35 196,44 135,66 Taxas de Câmbio 1, , , , , 12 MERCADO de ACÇÕES Os índices bolsistas dos EUA fecharam em alta na semana impulsionados pelo aumento das contratações para o maior nível desde Outubro de 215, reflectindo uma revitalização do mercado laboral. Os índices Dow Jones e S&P 5 aumentaram em,77% para 18.88,19 pontos e em 1,12% para 2.124,23 pontos. Índices Fecho 1 Semana MTD YTD Max Min Dow Jones (EUA) 18.88,19,77 1,21 4, , ,33 S&P 5 (EUA) 2.121,23 1,1 1,48 4, , ,1 Nasdaq Composite(EUA) 4.862,57 3,28 2,36-1, , ,76 Dax 3 (Alemanha) 9.776,12 2,29 -,52-1, , ,29 FTSE 1 (Inglaterra) 6.577,83 7,15 1,33 5, , ,51 PSI2 (Portugal) 4.49,7 2,95,5-16, , ,28 Nikkei 225 (Japão) ,48 4,89,85-17, , ,1 Bovespa (Brasil) ,4 4,25 3,13 22, , ,7 CSI 3 (China) 3.154,2 2,5 1,88-13, , ,22 SA All Shares (África do Sul) ,5 1,31-1,8 1, , ,78 MSCI World (Global) 49,64 3,44,72-1,21 443,34 363,57 MSCI Emerging Markets ,83 2,71 -,25 1, , ,3 Índices MSCI MERCADO de MATÉRIAS-PRIMAS Os preços do Brent e do WTI recuaram em 7,5% e 7,6% para 46,56 e 45,23 USD/barril ao longo da semana, pressionados pela redução das reservas norte-americanas de crude, inferior as expectativas, e pelo incremento da oferta. Commodities Fecho 1 Semana MTD YTD Max Min Ene rgia WTI crude 45,23-7,6-6,93 21,44 53,5 26,5 Brent Crude 46,56-7,5-6,62 24,44 58,83 27,1 Gás natural 2,99 1,88-2,74 12,72 3,18 1,99 Metais Preciosos Ouro 1.341,85 2,1 3,8 28, , ,43 Prata 19,76 11,34 8,81 46,94 21,14 13,65 Outros Alumínio 1.655,25 2,92,65 1, , ,5 Cobre 221,7 4,77-1,73,3 257,15 196,9 Baltic dry Index 677, 11,17 6,52 47, , 29, Commodities (CRY) 194,26 2,95-2,8 6,26 219,9 154,85 Commodities

4 MERCADO de TAXAS DE JURO EURIBOR 4 LIBOR As taxas Libor a 6 meses norte-americanas aumentaram em 1,13p.b. para,9349% em seguimento a divulgação do relatório sobre o mercado laboral norte-americano que reflecte a estabilidade do mesmo. O efeito justifica-se pela decisão do Fed em manter inalterada a taxa de juro, por se aguardar pela recuperação do mercado laboral. EUA - Libor USD Período 1 Semana MTD YTD Max Min 3M,65 4,77 1,99 8,88,69,29 6M,93,1 1,43 1,78,99,46 12M 1,23 1,64 1,85 6,37 1,34,77 Zona Euro - EURIBOR 3M -,29 3,2-2,45-123,66 -,2 -,29 6M -,18 4, -6,15-375,,5 -,19 12M -,5 1,64-15,69-198,33,17 -,6 Angola - Luibor O/n 13,92,, 22,97 14,1 11,1 3M 15,84 1,8 1,45 35,44 16,5 9,9 6M 16,71,42,36 37,49 16,77 1,38 12M 17,64 -,45,6 38,35 18,16 1,34 Taxas de Juro de Longo Prazo EUA - Treasury 1 anos 1,56 1,36-6,36-39,35 2,47 1,32 ZONA EURO - Bond 1 anos 1,44-1,59-47,69-13,53,99 -,21 Yield dos Eurobonds Africanos Maturidade 8-jul-16 1-jul-16 jun/16 mai/16 abr/16 mar/16 fev/16 Angola 219 1,45 1,3 7,15 7,83 8,46 9,15 1,98 Angola 225 7,64 8,4 6,41 5,98 6,31 8,63 9,24 Camarões 225 9,21 9,15 9,26 9,75 9,78 1,47 11,62 Etiópia 224 7,53 7,52 7,58 8, 8,7 7,84 8,58 Quénia 219 5,76 5,84 6,2 6,71 6,14 6,32 6,82 Quénia 225 7,72 7,9 8,8 8,23 7,79 7,73 8,18 Namibia 221 4,74 4,92 4,95 5,51 5,4 5,61 5,92 Namibia 225 4,74 4,92 4,95 5,51 5,4 5,61 5,92 Ruanda 223 7, 7,1 7,14 7, 7,4 7,15 7,45 Zâmbia 222 9,76 9,85 1,4 11, 1,97 1,57 11,95 Zâmbia 224 1,46 1,52 1,67 11,95 11,79 11,79 13,74 Zâmbia 227 1,69 1,76 1,93 12,1 11,91 11,9 13,69 Costa do Marfim 224 6,13 6,17 6,34 6,73 6,51 6,59 7,15 Costa do Marfim 228 6,51 6,51 6,69 7,9 7, 7,7 7,71 Costa do Marfim 232 6,54 6,49 6,7 7,21 7,8 6,87 7,47 Nigéria 218 4,85 4,9 4,92 5,46 5,21 5,55 6,45 Nigéria 221 6,54 6,67 6,74 7,11 7,27 7,5 8,1 Nigéria 223 6,85 6,95 7,1 7,33 7,54 7,76 8,27 Senegal 221 6,17 6,27 6,36 6,96 6,57 6,78 7,23 Senegal 224 6,81 6,84 6,93 7,54 7,13 7,33 7,68 Gabão 217 5,26 5,9 5,27 5,64 6,5 7,17 8,8 Gabão 224 8,82 8,78 8,85 9,42 8,57 9,47 9,86 Gabão 225 8,93 8,9 8,95 9,5 8,87 9,65 9,98 Gana 217 6,98 7,19 7,15 7,83 8,46 9,15 1,98 Gana 223 1,15 1,12 1,28 11,49 11,99 12,8 13,27 Gana 226 1,37 1,38 1,52 11,52 12,1 12,13 13,4 Gana 23 9,78 9,74 9,88 1,68 1,93 1,99 11,9 Seycheles 226 8,16 8,38 8,17 8,2 8,2 8,5 9,16 Taxas de Mercado Monetário,4 1,5,,95 -,4,85 -,8,75 -,12,65 -,16,55 -,2,45 Taxas Luibor 18,% 17,5% 17,% 16,5% 16,% 15,5% 15,% 14,5% 14,% 13,5% O/N 1M 3M 6M 9M 12M Semana actual Semana Anterior Yields de Eurobonds Africanos jun mai mar fev jan-216 Angola_225 Kenya_225 Côte d'iv_224 Nigéria_223 Gabon_225 Gana_226 EUA 226 AGENDA DOS BANCOS CENTRAIS Banco Central Nível actual Última alteração Movimento no ano Próxima reunião Previsão Data valor Banco Nacional de Angola 16,% jun/16 +2 p.b. +4 b.p. 29/7/216 manutenção Reserva Federal dos EUA - FED,5% dez/ p.b. b.p. 27/7/216 manutenção Banco Central Europeu - BCE,% mar/16-5 p.b. - 5 b.p. 21/7/216 manutenção Banco da Inglaterra - BoE,5% mar/9-5 p.b. b.p. 14/7/216 redução Banco do Canadá - BoC,5% jul/15-25 p.b. b.p. 13/7/216 manutenção Banco Central do Brasil - BACEN 14,25% jun/15-5 p.b. b.p. 2/7/216 manutenção Banco da África do sul - SARB 7,% mar/ p.b. +75 b.p 21/7/216 manutenção O Banco do Inglaterra decidirá a taxa de juro de referência, actualmente em,5%. A expectativa é que a taxa básica reduza para,25% na próxima reunião, de acordo com 75% dos analistas consultados pela Bloomberg. O movimento reflecte a deterioração das expectativas de crescimento da economia em consequência do Brexit.

5 5 AGENDA DE INDICADORES ECONÓMICOS Economias Desenvolvidas País Indicador Data/ Hora (UTC) Periodo Economias Emergentes Última Informação Expe ctativa dos analistas Japão Índice de preços ao produtor var. homóloga 12/7/216 :5 Junho -4.2% -4.2% Japão Índice de indústria terciária var. homóloga 12/7/216 5:3 Maio 1.4% -.7% Alemanha Taxa de inflação homóloga 12/7/216 7: Junho F.3%.3% Alemanha Taxa de inflação mensal 12/7/216 Junho F.1%.1% Alemanha Taxa de inflação homóloga harmonizada 12/7/16 7: Junho F.2%.2% Alemanha Taxa de inflação mensal harmonizada 12/7/216 7: Junho F.1%.1% Rússia Saldo da balança comercial 12/7/216 14: Maio 6.8b 7.2b Japão Produção industrial var. mensal 13/7/216 5:3 Maio F -2.3% -- Japão Produção industrial var. homóloga 13/7/216 5:3 Maio F -.1% -- Japão Capacidade utilizada var. mensal 13/7/216 5:3 Maio -1.% -- França Taxa de inflação homóloga 13/7/216 7:45 Junho F.2%.2% França Taxa de inflação homóloga harmonizada 13/7/216 7:45 Junho F.3%.3% França Taxa de inflação mensal 13/7/216 7:45 Junho F.2%.2% França Taxa de inflação mesnal harmonizada 13/7/216 7:45 Junho F.2%.2% Itália Taxa de inflação homóloga harmonizada 13/7/216 9: Junho F -.3% -.3% Zona Euro Produção industrial var. mensal ajust. Saz 13/7/216 1: Maio 1.1% -.8% EUA Aplicações em hipotecas MBA 13/7/216 12: 8 Julho 14.2% -- EUA Índice de preço das importações var. mensal 13/7/216 Junho 1.4%.6% Rússia Taxa de inflação semanal 13/7/216 14: 11 Julho.4% -- Canadá Taxa de juro de referência 13/7/216 15: 13 julho.5%.5% Reino Unido Taxa de juro de referência 14/7/216 12: 14 Julho.5%.25% EUA Pedidos inciais de subsídios de desemprego 14/7/216 13:3 9 Julho 254k 265k EUA Índice de preço ao produtor procura final var. mensal 14/7/216 13:3 Junho.4%.3% EUA Pedidos contínuos de subsídios de desemprego 14/7/216 13:3 2 Julho 2124k 214k EUA Índice de preços ao produtor procura final var. homóloga 14/7/216 13:3 Junho -.1% -.1% EUA Índice de preços ao produtor var. mensal ecl. Alimentos e energia 14/7/216 13:3 Junho.3%.1% EUA Índice de preços ao produtor var. homóloga excl. alimentos e energia 14/7/216 13:3 Junho 1.2% 1.% Canadá Índice de preço das residências var. mensal 14/7/216 13:3 Maio.3%.2% Rússia Reservas em ouro e divisas 14/7/216 14: 8 Julho 393.7b -- Rússia Produção industrial var. homóloga 15/7/216 : Junho.7%.8% Zona Euro Taxa de inflação homóloga 15/7/216 1: Junho F.1%.1% Zona Euro Taxa de inflação mensal 15/7/216 1: Junho.4%.2% Zona Euro Taxa de inflação homóloga core 15/7/216 1: Junho F.9%.9% EUA Taxa de inflação mensal 15/7/216 13:3 Junho.2%.3% EUA Vendas a retalho var. mensal 15/7/216 13:3 Junho.5%.1% EUA Taxa de inflação mensal excl. alimentos e energia 15/7/216 13:3 Junho.2%.2% EUA Vendas a retalho excl. automóveis var. mensal 15/7/216 13:3 Junho.4%.4% EUA Taxa de inflação homóloga 15/7/216 13:3 Junho 1.% 1.1% Canadá Vendas no sector manufactureiro var. mensal 15/7/216 13:3 Maio 1.% -.9% EUA Produção industrial var. mensal 15/7/216 14:15 Junho -.4%.2% EUA Confiança do consumidor Univers. Michigan 15/7/216 15: Julho P País Indicador Data da Divulgação Pe riodo Última Informação Expe ctativa dos analistas China Agregado monetário M2 var. homóloga 11/7/216 Junho 11.8% 11.4% África do Sul Produção manufactureira mensal ajust. Sazonal 12/7/216 Maio.8%.4% Brasil Vendas a retalho var. homóloga 12/7/216 Maio -6.7% -6.3% Índia Produção industrial var. homóloga 12/7/216 Maio -.8% -.4% Índia Exportações var. homóloga 13/7/216 Junho -.8% -- África do Sul Vendas a retalho var. homóloga 13/7/216 Maio 1.5% 1.5% Rússia Reservas em ouro e divisas 14/7/216 8 Julho 393.7b -- Rússia Produção industrial var. homóloga 15/7/216 Junho.7%.8% China PIB homólogo 15/7/216 2T 6.7% 6.6%

6 Legenda da visão: Muito Positiva Positiva Negativa Muito Negativa Research ATLANTICO Página Bloomberg: ATLO <GO> DISCLAIMER: Este documento foi elaborado com base em informação obtida em fontes consideradas fiáveis, mas a sua precisão não pode ser totalmente garantida. O conteúdo deste documento não constitui recomendação para investir, desinvestir ou manter o investimento nos activos aqui descritos ou em qualquer outro, como não constitui oferta, convite, nem solicitação para a compra ou venda dos instrumentos referidos. Este documento não deve ser utilizado na avaliação dos instrumentos nele referidos, não podendo o ATLANTICO ser responsabilizado por qualquer perda, directa ou potencial, decorrente da utilização deste documento ou dos seus conteúdos. O ATLANTICO, ou os seus colaboradores, poderão deter posições em qualquer activo mencionado nesta publicação. A reprodução de parte ou totalidade desta publicação é permitida, sujeita a indicação da fonte. RESEARCH ATLANTICO research@atlantico.ao Tel