RESUMO SEMANAL. 03 de Maio de 2016 O IMPACTO DO ACORDO COM O FMI SOBRE A YIELD DOS EUROBONDS DE ANGOLA

Transcrição

1 RESUMO SEMANAL 03 de Maio de 2016 O IMPACTO DO ACORDO COM O FMI SOBRE A YIELD DOS EUROBONDS DE ANGOLA A emissão dos Eurobonds de Angola aos 5 de Novembro de 2015, foi um dos caminhos usados pelo Estado angolano para diversificação das suas fontes de financiamento em moeda estrangeira, contribuindo para a continuidade do plano nacional de investimento público, diante da redução das receitas petrolíferas gerada pela queda na cotação internacional do crude. Os títulos de dívida pública em moeda estrangeira emitidos por Angola na bolsa de Londres, Eurobonds, permitiram que o país obtivesse 1,5 mil milhões USD, com maturidade de 10 anos e juros a 9,5%. Na altura, este empréstimo foi considerado por diversos analistas como sendo de elevado custo para os cofres públicos, devido a taxa de juro. Entretanto, angola não foi o único país a obter taxas de juro mais elevados do que os habituais níveis a que os países emergentes e em vias de desenvolvimento eram taxados, por exemplo, se considerarmos países africanos como a Zâmbia que obteve yield 9,38% pela emissão de 1,25 mil milhões USD realizada em Junho de 2015, a Nigéria que estuda a possibilidade de voltar a emitir Eurobonds em 2016 para cobrir o défice orçamental, tendo como expectativa uma yield de 12% que supera significativamente a taxa de 6,63% exigida na emissão de 500 milhões USD em Eurobonds de 10 anos de maturidade emitidos em 2013, veremos que quase todos os países africanos e exportadores de matérias primas foram penalizados pela conjuntura internacional de redução do preço das commodities. Apesar do contexto económico adverso e da taxa de juro, a apetência pelos Eurobonds angolanos superou as expectativas, apresentando uma procura de 466% (rácio de cobertura) ao estabelecer-se em 7 mil milhões USD. A emissão de Eurobonds fornece maior liquidez à dívida, uma vez que promove a competição entre investidores nas bolsas internacionais e permite que as taxas de juro reflitam os fundamentos da economia e o desempenho das políticas macroeconómicas. Tendo-se em consideração que a taxa de juro é função inversa do desempenho da economia, podemos afirmar que a redução das yields é sinónimo da redução do risco de incumprimento do serviço da dívida. As yields representam o rendimento exigido pelos investidores na compra de títulos, que se consubstancia na variação entre os preços de emissão do título e o preço corrente. Em períodos como 14 de Dezembro de 2015 a yield dos Eurobonds angolanos elevou-se a 11,03%, tendo sido a maior taxa do mês que começou com taxas a nível de 9,3%, reflectindo a negociação do Eurobond abaixo do par ao preço de 90,377 USD e em 20 de Janeiro de 2016 a yield alcançou o nível de 13,25% a maior taxa desde a emissão, quando o título estava a ser negociado ao preço de 78,9 USD, uma redução de 21,1% em relação ao par. As variações significativas nas yields ocorreram em períodos em que o preço do crude apresentou reduções relevantes, no primeiro caso o preço estabeleceu-se em 37,92 USD/barril sendo que no começo de Dezembro registou 44 USD/barril e no segundo caso o preço reduziu para 27,88 USD/barril, menor nível de preço de Correlação entre o preço do Brent e a Yield Yield e Preço do Eurobond /11/15 5/12/15 5/1/16 5/2/16 5/3/16 5/4/ /11/15 5/12/15 5/1/16 5/2/16 5/3/16 5/4/ Brent Yield Preço Yield De Março a Abril do ano corrente, o preço do crude evoluiu em 34,44% para 48,36 USD/barril aos 29 de Abril em relação ao registo de 35,97 USD/barril relativo ao primeiro dia de Março. A evolução da cotação que ocorreu em função da expectativa positiva de acordo entre os principais produtores de crude reflectiu-se na redução da yield exigida pelos investidores em 1,78 p.p. para 9,81% em Abril, após situarse em 11,59% no princípio de Março. Para além disso, o anúncio do Governo angolano da abertura das negociações para a implementação em Angola de um Programa de Financiamento Ampliado (Extended Fund Facility-EFF) aos 6 de Abril coincidiu com a redução da yield de 11,339% para 10,801% nos dias 5 e 6 de Abril, respectivamente, o que poderá reflectir que além do impacto da elevação da cotação do crude, a divulgação do apoio pelo FMI foi bem recebida pelo mercado internacional, com a redução do rendimento exigido para se adquirir títulos da dívida angolana. A expectativa de inversão na tendência de queda da cotação do crude no segundo semestre de 2016, que representa cerca de 90% das exportações e 70% das receitas fiscais do país, e a efectivação de um possível acordo de EFF com o FMI poderão estimular uma redução do custo do endividamento na emissão de Eurobonds angolano e permitirão ao Governo a concretização dos objectivos previstos no OGE 2016, de aumento do endividamento externo de 23,4% em 2015 para 30,8% em 2016, no intuito de financiar projectos de diversificação da economia e consequentemente reduzir a dependência das receitas petrolíferas. 1

2 DESTAQUES Economias Desenvolvidas EUA O PIB trimestral apresentou crescimento inferior as expectativas. O PIB trimestral estabeleceuse em 0,5% no 1º trimestre do ano corrente, inferior ao crescimento de 0,7% apurado junto aos analistas económicos e ao registo de 1,4% referente ao trimestre anterior. O aumento moderado do consumo em 1,9%, em comparação ao registo anterior de 2,4% e a deterioração do investimento que variou para -5,9%, em relação a -2,1%, pressionaram o crescimento da economia no trimestre. O aumento dos pedidos de subsídios de desemprego na 3ª semana de Abril para 257 mil, após estabelecer-se em 248 mil na semana anterior, somou-se aos resultados menos positivos. A Reserva Federal manteve as taxas de juro inalteradas. O Banco Central norte-americano, Fed, não surpreendeu os mercados, manteve a taxa de juro em 0,50% em Abril, tendo o último incremento se verificado em Dezembro de A decisão é suportada pelo desempenho do mercado laboral. Para a decisão contribuíram 9 votos a favor da manutenção, em que se inclui o voto da Janet Yellen, e apenas um voto a favor do aumento da taxa de juro para 0,75%, o que reduz a expectativa de um incremento da taxa de juro em Junho. Economia Mundial PIB Evolução Anual 6,0% 5,0% 4,0% 3,1% 3,4% 3,2% 3,0% 2,4% 2,4% 2,4% 2,0% 1,6% 1,5% 0,9% 1,0% 0,0% 20,0% 4,8% 3,0% 2,5% 1,4% 1,5% 0,9% Global EUA Zona Euro Angola Portugal Fonte: FMI (E) 2016 Taxa de Inflação Evolução Anual 19,1% Zona Euro O agregado monetário M3 cresceu ligeiramente em Março, enquanto que o crédito ao sector privado cresce menos do que em Fevereiro. O BCE reportou uma aumento de 5% do agregado monetário M3 em Março de 2016 em relação ao período homólogo, que compara aos 4,9% registados em Fevereiro. Apesar do incremento do M3, o total de crédito ao sector privado aumentou em 1,1% em Março comparado a 1,2% verificado em Fevereiro. 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% 10,3% 7,3% 0,4% 0,6% 2,0% 0,4% 0,8% 0,7% 1,8% 1,6% 1,4% 0,0% 0,1% 0,5% Zona euro EUA Angola Portugal China Reino Unido O PIB do Reino cresceu apenas 0,4% no primeiro trimestre de O PIB britânico cresceu apenas 0,4% nos primeiros 3 meses do corrente ano, o que compara aos 0,6% registados no último trimestre do ano transacto. O moderar dos níveis de expansão económica foi influenciado pela redução nas transacções comerciais com exterior como consequência do arrefecimento global das economias e pelo excesso de volatilidade verificada no mercado financeiro no ano actual, não tendo sido identificado qualquer correlação entre o desempenho da economia e o referendo sobre a permanência ou não do reino na União Europeia (Brexit). França Os pedidos de subsídios de desemprego reduziram para níveis de Os pedidos de subsídios de desemprego em Março situaram-se em 3,53 milhões, inferiores em 1,67% ao registo de 3,59 milhões de pedidos referente ao período anterior, representando este o menor número de subsídios desde Março de 2015 em que se estabeleceu em 3,51 milhões. O registo reflete os esforços de redução do desemprego do Governo de François Hollande, a que condicionou a sua candidatura para as eleições de Maio de 2017 e poderá ter impulsionado a inflação homóloga que evoluiu em 0,1 pp para -0,1% em Março. Japão A acções da Mitsubishi caíram aproximadamente 50% desde que admitiu a manipulação dos testes de consumo de combustível. A cotação da empresa de automóvel Mitsubishi em Tóquio desvalorizou-se de 864 para 434 JPY/acção, uma perda de 49,8%, desde o dia 19 até ao dia 25 do corrente mês quando se tornou público o caso de manipulação dos testes de consumo de combustível ao ter exagerado sobre a eficiência dos automóveis, sendo que a perda acumulada atingiu os 3,2 mil milhões USD. Destaques da agenda desta semana: Será divulgada nos EUA, na sexta-feira, a taxa de desemprego relativa a Abril, cuja expectativa é que se mantenha em 5%. Na França será publicado, na quarta-feira, o saldo da balança comercial referente a Março, sendo esperado que se estabeleça em -4,2 mil milhões EUR. Economias Emergentes Angola A taxa de juro Luibor Overnight atingiu 14%, tornando os empréstimos entre bancos mais caros. A taxa de juro de referência do mercado interbancário angolano para maturidade 1 dia, LUIBOR Overnight, atingiu 14% no dia 27 do corrente mês que compara aos 11,01% verificados no dia anterior, tornando mais oneroso o financiamento no mercado interbancário. O aumento é uma consequência das recentes medidas com carácter contraccionista adoptadas pelo Banco Central, nomeadamente o aumento das taxa de juro directora, de 12% para 14%, e das reservas obrigatórias de 25% para 30%. África do Sul A balança comercial apresentou o primeiro superavit do ano. A balança comercial do país elevou-se pelo 1ª vez no ano, tendo se situado em 2,92 mil milhões ZAR em Março do ano corrente, após estabelecer-se em -1,27 mil milhões ZAR no mês anterior. O registo teve como suporte o aumento das exportações em 6,3% para 96,13 mil milhões ZAR, que superou o aumento das importações de 1,6% para 93,22 mil milhões ZAR. Fonte: FMI (E) 2016 EUA Mercado Laboral mil % , , ,5 0 4 mar/15 mai/15 jul/15 set/15 nov/15 jan/16 mar/16 Pedidos iniciais de subsídios de desemprego Taxa de Desemprego Zona Euro Taxa de Inflação % 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5-1 abr/13 ago/13 dez/13 abr/14 ago/14 dez/14 abr/15 ago/15 dez/15 Inflação Zona Euro Meta de Inflação Taxas Luibor 15,5% 14,5% 13,5% 12,5% 11,5% 10,5% O/N 1M 3M 6M 9M 12M Semana actual Semana Anterior 2

3 Ouro (USD /onça) Brent (USD/barril) Índice MSCI Global Índice MSCI Emergentes EURUSD USDAOA MERCADO CAMBIAL O euro apreciou-se ao longo da semana em 2,05% face ao dólar para 1,145, impulsionado pelo crescimento do PIB trimestral norte-americano em 0,5%, inferior a expectativa dos analistas de 0,7% de aumento. Moedas Fecho 1 Semana MTD YTD Max Min USD Index 93,08-2,14-1,59-5,63 100,51 92,62 EUR/USD 1,15 2,05 0,54 5,30 1,17 1,05 EUR/CHF 1,10 0,07-0,60-1,06 1,12 1,03 GBP/USD 1,46 1,49 1,56-0,79 1,59 1,38 USD/JPY 106,85 4,62 5,29 12,49 125,86 106,64 Moedas emergentes USD/ZAR 14,25 1,04 3,12 8,67 17,92 11,73 USD/CNY 6,48 0,33-0,38 0,24 6,60 6,19 USD/BRL 3,46 3,08 3,83 14,48 4,25 2,97 USD/AKZ 166,11 1,87-1,33-18,59 169,27 108,93 EUR/AKZ 190,07-0,09-1,87-22,70 192,77 119,13 Taxas de Câmbio 1, , , , , MERCADO de ACÇÕES As principais bolsas norte-americanas e asiáticas fecharam a semana em baixa, pressionadas pela divulgação de prejuízos no trimestre pela Chevron e pelo crescimento moderado do consumo interno norte-americano, no Japão, exerceu impacto significativo a descoberta de manipulação, desde 1991, dos testes de eficiência de combustível nos automóveis da marca Mitsubishi. O índice Dow Jones reduziu 1,853% para ,23 pontos e o Nikkei diminuiu 5,158% para ,05 pontos. Índices MSCI Índices Fecho 1 Semana MTD YTD Max Min Dow Jones (EUA) ,23-1,85-0,13 1, , ,33 S&P 500 (EUA) 2.056,22-1,69-0,17 0, , ,10 Nasdaq (EUA) 4.744,94-3,29-2,56-5, , ,76 Dax 30 (Alemanha) ,43-3,02 0,95-6, , ,29 FTSE 100 (Inglaterra) 6.255,09-0,88 1,30 0, , ,51 PSI20 (Portugal) 5.048,74-0,96 0,56-4, , ,16 Nikkei 225 (Japão) ,05-5,16-0,55-12, , ,77 Bovespa (Brasil) ,20 2,39 8,23 24, , ,07 CSI 300 (China) 3.156,75-0,57-1,91-15, , ,22 SA All Shares (África do Sul) ,32 0,06 1,35 4, , ,78 MSCI World (Global) 411,34-0,94 1,42-1,10 445,42 363,57 MSCI Emerging Markets ,90-0,70 0,42 2, , , MERCADO de MATÉRIAS-PRIMAS Os preços do Brent e WTI ascenderam em 5,54% e 4,48% para 47,61 USD/barril e 45,69 USD/barril ao longo da semana, respectivamente, impulsionados pela redução da produção norte-americana pela 7ª semana consecutiva, tendo atingido níveis de Outubro de Commodities Fecho 1 Semana MTD YTD Max Min Ene rgia WTI crude 47,61 5,54 18,86 23,03 62,58 26,05 Brent Crude 45,69 4,48 20,03 27,49 69,63 27,10 Gás natural 2,11-7,06 2,58-14,63 3,20 1,84 Metais Preciosos Ouro 1.292,14 4,84 4,82 21, , ,43 Prata 17,86 5,22 15,71 28,89 17,97 13,65 Outros Alumínio 1.663,75 1,22 10,13 10, , ,50 Cobre 228,15 0,57 4,13 6,29 295,70 195,80 Baltic dry Index 710,00 3,20 65,50 48, ,00 290,00 Commodities (CRY) 183,73 2,27 7,75 4,31 233,53 154,85 Commodities

4 MERCADO de TAXAS DE JURO EURIBOR LIBOR As taxas de juro do mercado monetário interbancário, Luibor, mantiveram a tendência de alta com destaque para a taxa Overnight que evoluiu em 2,99 pp para 14% na semana, após estabelecer-se em 11,01% desde Março do ano corrente. O aumento reflecte as medidas de carácter contraccionista adoptadas recentemente pelo Banco Central, nomeadamente o aumento da taxa de juro directora, de 12% para 14%, e das reservas obrigatórias de 25% para 30%. Período 1 Semana MTD YTD Max Min EUA - Libor USD 3M 0,64 0,12 1,27 3,90 0,64 0,27 6M 0,90-0,44 0,55 6,91 0,92 0,41 12M 1,23-0,51 1,62 4,41 1,24 0,70 Zona Euro - EURIBOR 3M -0,25-1,21-3,28-92,37-0,01-0,25 6M -0,14 0,70-7,58-255,00 0,06-0,14 12M -0,01-9,09-140,00-120,00 0,17-0,03 Angola - Luibor O/n 14,00 16,66 27,16 23,67 14,00 6,25 3M 14,33 4,07 8,07 20,93 14,34 8,36 6M 15,17 5,20 8,51 24,45 15,17 8,92 12M 16,64 6,87 9,26 30,51 16,64 9,99 Taxas de Juro de Longo Prazo EUA - Treasury 10 anos 1,83-2,98 3,55-19,30 2,50 1,53 ZONA EURO - Bond 10 anos 0,27 16,45 75,82-57,23 1,06 0,07 0,05 0,03 0,01-0,01-0,03-0,05-0,07-0,09-0,11-0,13 Taxas de Mercado Monetário -0,15 0,45 JP Morgan Global spread Bonds Emerging Markets versus EUA 10 anos 0,95 0,90 0,85 0,80 0,75 0,70 0,65 0,60 0,55 0, Legenda da visão: 350 Muito Positiva Positiva Negativa Muito Negativa AGENDA DOS BANCOS CENTRAIS Banco Central Nível actual Última alteração Movimento no ano Próxima reunião Previsão Data valor Banco Nacional de Angola 14,00% mar/ p.b b.p. 26/05/2016 manutenção Reserva Federal dos EUA - FED 0,50% dez/ p.b. 0 b.p. 15/06/2016 manutenção Banco Central Europeu - BCE 0,00% mar/16-5 p.b. - 5 b.p. 02/06/2016 manutenção Banco da Inglaterra - BoE 0,50% mar/09-50 p.b. 0 b.p. 12/05/2016 manutenção Banco do Canadá - BoC 0,50% jul/15-25 p.b. 0 b.p. 25/05/2016 manutenção Banco Central do Brasil - BACEN 14,25% jun/15-50 p.b. 0 b.p. 08/06/2016 manutenção Banco da África do sul - SARB 7,00% mar/ p.b. +75 b.p 19/05/2016 manutenção O Banco da Inglaterra (BoE) definirá a taxa básica de juro relativa ao mês de Maio, sendo que a expectativa é que mantenha em 0,5%. A decisão do BoE terá como fundamento a necessidade de se estimular o consumo e o investimento, diante da redução do PIB trimestral em 0,2 pp de 0,6% no último trimestre de 2015 para 0,4% no 1º trimestre do ano corrente e para reduzir a taxa de desemprego que mantem-se em 5,1% desde Novembro de

5 5 AGENDA DE INDICADORES ECONÓMICOS Economias Desenvolvidas País Indicador Data/ Hora (UTC) Periodo Economias Emergentes Última Informação Expe ctativa dos analistas França Saldo da balança comercial 04/05/ :45 Março -5177m -4200m Itália PMI Composto Markit 04/05/ :45 Abril Itália PMI Serviços Markit 04/05/ :45 Abril França PMI Composto Markit 04/05/ :50 Abril F França PMI Serviços Markit 04/05/2016 Abril F Alemanha PMI Serviços Markit 04/05/ :55 Abril F Alemanha PMI Composto Markit 04/05/ :55 Abril F Zona Euro PMI Composto Markit 04/05/ :00 Abril F Zona Euro PMI Serviços Markit 04/05/ :00 Abril F Reino Unido PMI Construção Markit 04/05/ :30 Abril Zona Euro Vendas a retalho var. mensal 04/05/ :00 Março 0.2% -0.1% Zona Euro Vendas a retalho var. homóloga 04/05/ :00 Março 2.4% 2.6% EUA Aplicações em hipotecas MBA 4/5/16 12:00 29 Abril -4.1% -- EUA no emprego 04/05/ :15 Abril 200k 198k EUA Saldo da balança comercial 04/05/ :30 Março -$47.1b -$42.5b EUA PMI Composto Markit 04/05/ :45 Abril F EUA PMI Serviços Markit 04/05/2016 Abril F EUA Encomendas de bens duráveis 04/05/ :00 Março F 0.8% -- EUA Encomendas de fábrica 04/05/ :00 Março -1.7% 0.6% EUA ISM Composto excl. Manufactura 04/05/ :00 Abril Reino Unido Halifax Preço dos imóveis var. mensal 05/05/ :30 Abril 2.6% -0.3% Reino Unido PMI Serviços Markit 05/05/ :30 Abril Reino Unido PMI Composto Markit 05/05/ :30 Abril EUA Pedidos iniciais de subsídios de desemprego 05/05/ :30 30 Abril 257k 263k Canadá Permissão para construção de imóveis mensal 05/05/ :30 Março 15.5% -4.8% EUA Pedidos contínuos 05/05/ :30 23 Abril 2130k -- Rússia Reservas em ouro e divisas 05/05/ :00 29 Abril 388.6b -- Rússia Taxa de inflação semanal 05/05/ :00 03 Maio 0.1% -- Rússia Taxa de inflação semanal YTD 05/05/ :00 03 Maio 2.6% -- Japão Base monetária var. homóloga 06/05/ :50 Abril 28.5% -- Japão PMI Serviços Markit 06/05/ :00 Abril Japão PMI Composto 06/05/ :00 Abril Rússia Taxa de inflação homóloga 06/05/ :10 Abril 7.3% 7.4% Rússia Taxa de inflação mensal core 06/05/ :10 Abril 0.6% 0.6% Rússia Taxa de inflação mensal 06/05/ :10 Abril 0.5% 0.6% Rússia PMI Serviços Markit 06/05/ :00 Abril Rússia PMI Composto Markit 06/05/ :00 Abril EUA Taxa de desemprego 06/05/ :30 Abril 5.0% 5.0% Canadá Taxa desemprego 06/05/ :30 Abril 7.1% 7.2% Canadá líquida no emprego 06/05/ :30 Abril 40.6k 5.0k EUA Var. dos salários do sector manufactureiro 06/05/ :30 Abril -29k -5k País Indicador Data da Divulgação Pe riodo Última Informação Expe ctativa dos analistas Brasil Índice de preço das commodities var. homóloga 04/05/2016 Abril 9.63% -- Brasil Índice de preço das commodities var. mensal 04/05/2016 Abril -4.40% -- Rússia Reservas em ouro e divisas 05/05/ Abril 388.6b -- Rússia Taxa de inflação homóloga 06/05/2016 Abril 7.3% 7.4% Rússia Taxa de inflação core mensal 06/05/2016 Abril 0.6% 0.6% Rússia Taxa de inflação mensal 06/05/2016 Abril 0.5% 0.6% Rússia PMI Serviços Markit 06/05/2016 Abril Brasil Taxa de inflação mensal IPCA IBGE 06/05/2016 Abril 0.43% 0.53% Brasil Taxa de inflação homóloga IPCA IBGE 06/05/2016 Abril 9.39% --

6 Research ATLANTICO Página Bloomberg: ATLO <GO> DISCLAIMER: Este documento foi elaborado com base em informação obtida em fontes consideradas fiáveis, mas a sua precisão não pode ser totalmente garantida. O conteúdo deste documento não constitui recomendação para investir, desinvestir ou manter o investimento nos activos aqui descritos ou em qualquer outro, como não constitui oferta, convite, nem solicitação para a compra ou venda dos instrumentos referidos. Este documento não deve ser utilizado na avaliação dos instrumentos nele referidos, não podendo o ATLANTICO ser responsabilizado por qualquer perda, directa ou potencial, decorrente da utilização deste documento ou dos seus conteúdos. O ATLANTICO, ou os seus colaboradores, poderão deter posições em qualquer activo mencionado nesta publicação. A reprodução de parte ou totalidade desta publicação é permitida, sujeita a indicação da fonte. 6