Fitch Ratings Raises BRMALLS Corporate Credit Outlook
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- Eliana Ferrão de Figueiredo
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1 Notice to the Market Fitch Ratings Raises BRMALLS Corporate Credit Outlook Rio de Janeiro, November 25th, 2014 BR MALLS PARTICIPAÇÕES S.A., a publicly held company headquartered at Avenida Borges de Medeiros n 633, 1st floor in the city and state of Rio de Janeiro ( BRMALLS ), announces that Fitch Ratings revised its corporate credit outlook from stable to positive while reaffirming the BB+ Issuer Default Rating (IDR) in local and foreign currency, including the perpetual notes and the AA rating on a long-term national scale including the local debentures. ABOUT BRMALLS BRMALLS is the largest integrated mall company in Brazil, with a portfolio of 49 malls, comprising 1,702.3 m² of GLA and 1,001.2 m² of owned GLA. BRMALLS is the only shopping mall company in Brazil with nationwide presence and targeting all income segments.
2 Fitch Revisa Perspectiva da BRMALLS Para Positiva; Afirma IDRs em 'BB+' e Rating Nacional de Longo Prazo em 'AA(bra)' Fitch Ratings - Nova York, 25 de novembro de 2014: A Fitch Ratings afirmou os seguintes ratings da BRMALLS Participações S.A. (BRMALLS): --IDR (Issuer Default Rating Rating de Probabilidade de Inadimplência do Emissor) em Moeda Estrangeira 'BB+' (BB mais); --IDR em Moeda Local 'BB+' (BB mais); --Rating Nacional de Longo Prazo 'AA(bra)'; --Rating das debêntures locais, primeira e segunda séries, no montante de BRL400 milhões, com vencimento em 2017 e 2019, respectivamente, 'AA(bra)'; --Rating das debêntures locais, no montante de BRL400 milhões, com vencimento em 2016, 'AA(bra)'; --Rating das debêntures locais, no montante de BRL270 milhões, com vencimento em 2016, 'AA(bra)'. A Fitch também afirmou os seguintes ratings da BR Malls International Finance Limited (Finco): --IDR em Moeda Estrangeira 'BB+' (BB mais); --Rating dos USD405 milhões em notas perpétuas 'BB+' (BB mais). Ao mesmo tempo, a agência retirou o IDR de Longo Prazo da Finco. A Perspectiva dos ratings corporativos foi revisada para Positiva, de Estável. Os ratings da BRMALLS refletem a liderança de seus negócios, como maior operadora brasileira de shopping centers, a geração de fluxos de caixa estáveis e previsíveis, a diversificação geográfica e da base de receitas imobiliárias e as baixas necessidades de capital de giro, sendo os locatários responsáveis pela maioria das despesas de manutenção. Os ratings também incorporam a estratégia de crescimento da BRMALLS, sua estável estrutura de capital, o grande volume de ativos desonerados e o bem-sucedido histórico de expansão dos negócios. A consistente utilização, pela companhia, de capital e dívida, de forma equilibrada, para financiar seu crescimento orgânico e inorgânico nos últimos cinco anos tem mantido os patamares de alavancagem baixos em relação ao valor de seus ativos. Principais Fundamentos dos Ratings Perspectiva Positiva: A revisão da Perspectiva para Positiva, de Estável, reflete as expectativas de contínua melhora no perfil de crédito da companhia nos próximos 12 a 24 meses. Isto resultaria em índices de alavancagem líquida de 4 vezes ou abaixo, índice de cobertura de juros de 2,5 vezes ou acima, melhora no cronograma de amortização da dívida, reduzindo os atuais patamares da dívida de curto prazo frente à posição de caixa e mantendo a margem de EBITDA estável, em torno de 80%. Posição de Negócios e Diversificação de Ativos Incorporadas: A posição de negócios e a qualidade da carteira de imóveis da BR Malls são fortes. Em 30 de setembro de 2014, a companhia era a maior operadora brasileira de shopping centers, com participação em cinquenta shoppings e área bruta locável (ABL) de mil metros quadrados, dos quais mil são próprios. A BR Malls tem operações em todas as cinco regiões do Brasil, e seus cinco principais shoppings representam aproximadamente 30% da receita operacional líquida (NOI) total da empresa. Fluxo de Caixa Estável:
3 Os aluguéis e a receita operacional líquida da BRMALLS por metro quadrado são de estáveis a positivos. Eles se apoiam em uma estrutura de locações que consiste de pagamentos fixos de aluguel (70%) e reembolsos pelos locatários (10%), que cobrem os custos associados à administração dos imóveis e impostos. A margem de EBITDA da companhia deverá permanecer estável, em torno de 80% no período No período de 12 meses encerrado em 30 de setembro de 2014, o EBITDA foi de BRL1,1 bilhão, um aumento de 19% em comparação ao EBITDA de 2012, de BRL910 milhões. A Fitch acredita que o EBITDA da BR Malls em 2015 ficará em torno de BRL1,2 bilhão. Baixa Alavancagem: A alavancagem líquida da BR Malls vem decrescendo nos últimos 24 meses. Em 30 de setembro de 2014, a dívida líquida total foi de BRL4,7 bilhões e resultou em índice de alavancagem líquida de 4,4 vezes, frente a 4,7 vezes em dezembro de A Perspectiva Positiva incorpora a visão de que a empresa continuará reduzindo o índice de alavancagem líquida a patamares abaixo de 4 vezes nos próximos 12 a 24 meses. Boa Liquidez: A liquidez da BR Malls é adequada, com base em sua posição de caixa, na estabilidade do índice de cobertura de juros, no volume de ativos desonerados e em seu acesso aos mercados de ações e de dívida, locais e internacionais. Em 30 de setembro de 2014, a companhia registrava BRL451 milhões e BRL675 milhões de caixa e dívida de curto prazo, respectivamente, enquanto o índice de cobertura, medido pelo EBITDA total/despesas de juros, ficou em torno de 2,1 vezes nos últimos quatro anos. A BRMALLS também tem bom acesso ao crédito, por meio dos mercados de capitais e de bancos, além de flexibilidade financeira decorrente da boa qualidade dos ativos, que podem ser facilmente monetizados. A empresa mantém grande volume de ativos desonerados, que poderiam prover fontes alternativas de financiamento, se necessário. Estes representam cerca de 48% da ABL da BR Malls, estimada em m 2. O volume de ativos desonerados da companhia cobre em aproximadamente 4 vezes sua dívida sem garantia, de BRL2,2 bilhões, ao final do período acima. Indicadores Saudáveis e SSR Estável; Inadimplência Não Preocupa: A companhia mantém sólidos índices de ocupação, em torno de 97,5% entre 2012 e Os pagamentos em atraso têm sido administráveis, entre 3,5% e 4% neste período. As vendas mesmas lojas (SSS) permaneceram relativamente estáveis em 2014 e aumentaram cerca de 7,5% em comparação com os percentuais registrados em As locações SSS diminuíram ligeiramente em 2014, mas continuam adequadas, em torno de 8,5%. Concentração no Prazo das Locações é Neutra Para a Qualidade do Crédito: A carteira de locações da BR Malls apresenta alguma concentração nas datas de vencimento das locações, uma vez que cerca de 49% de seus contratos expiram nos próximos 24 meses, que se encerram em setembro de Esta situação ocorre na maioria dos shopping centers brasileiros, pois reflete a média do período de contratos do setor, de cerca de cinco anos, o que implica um nível de 20% do total de contratos vencendo a cada ano. Considerando a tendência da companhia nos últimos anos, em termos de alta ocupação (acima de 96%), além da margem média das renovações (em torno de 15% a 20%), o número de contratos que expiram nos próximos 24 meses é considerado neutro para a qualidade do crédito e uma oportunidade para a companhia aumentar suas receitas. Sensibilidades dos Ratings Os ratings da BR Malls podem ser impactados positivamente pelos seguintes fatores: -- Expectativa da Fitch de índice de cobertura medido por EBITDA / despesas com juros em 2,5 vezes, ou acima; -- Expectativa da Fitch de alavancagem líquida medida por índice dívida líquida total / EBITDA em 4 vezes, ou abaixo. Os seguintes fatores podem ter impacto negativo na Perspectiva dos ratings da BR Malls:
4 -- Uma operação altamente alavancada, que enfraqueça significativamente o perfil de crédito da companhia; -- Expectativa da Fitch de manutenção do índice de cobertura em torno de 2 vezes; -- Expectativa da Fitch de manutenção de alavancagem líquida na faixa de 4,5 vezes a 5 vezes. Contato: Analista principal Jose Vertiz Diretor Fitch Ratings, Inc. 33 Whitehall Street Nova York, NY Analista secundário Jose Romero Diretor Presidente do comitê de rating Ricardo Carvalho Diretor sênior Relações com a Mídia: Jaqueline Ramos de Carvalho, Rio de Janeiro, Tel: , jaqueline.carvalho@fitchratings.com. A presente publicação é um relatório de classificação de risco de crédito, para fins de atendimento ao artigo 16 da Instrução CVM nº 521/12. As informações utilizadas na análise desta emissão são provenientes da BR Malls. A Fitch utilizou, para sua análise, informações financeiras até a data-base de 30 de setembro de Histórico dos Ratings: BRMalls Participações S.A.: Data na qual a classificação em escala nacional foi emitida pela primeira vez: 28/08/2008. Data na qual a classificação em escala nacional foi atualizada pela última vez: 13/12/2013. A classificação de risco foi comunicada à entidade avaliada ou a partes a ela relacionadas. Os ratings atribuídos pela Fitch são revisados, pelo menos, anualmente.
5 Informações adicionais disponíveis em ou Os ratings acima foram solicitados pelo, ou em nome do, emissor, e, portanto, a Fitch foi compensada pela avaliação dos ratings. Metodologia Aplicada e Pesquisa Relacionada: --'Metodologia de Ratings Corporativos Incluindo Ratings de Curto Prazo e Vínculo Entre Matrizes e Subsidiárias' (28 de maio de 2014); -- Panorama de Shopping Centers no Brasil - 1S14 (17 de junho de 2014).
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