Investimento Sustentável no Brasil 2009
|
|
- Isabel Azambuja Prado
- 8 Há anos
- Visualizações:
Transcrição
1 RelatóriosNacionaisdaIFCsobreInvestimentoSustentável: InvestimentoSustentávelnoBrasil2009 Relatório Final Abril de 2009 w w w. t e r i e u r o p e. o r g w w w. d e l s u s. c o m
2 RelatóriosNacionaisdaIFCsobreInvestimentoSustentável: InvestimentoSustentávelnoBrasil2009 RELATÓRIOFINAL ABRILDE2009 Preparadopara CorporaçãoFinanceiraInternacional(IFC). MembrodoGrupoBancoMundial ResponsávelpelaIFC BrunnoMaradei,CoordenadordoProjeto,Departamentode MeioAmbienteeDesenvolvimentoSocial Preparadopor: TERI Europa Escritoeeditadopor: RituKumareDanSiddy RevisãodaTraduçâopor: GustavoPimentel Direitosautorais 2009 CorporaçãoFinanceiraInternacional 2121PennsylvaniaAvenue,NW Washington,DC20433 Todososdireitosreservados. Asconstatações,interpretaçõeseconclusõesexpressasnestapublicaçãonãodevemseratribuídasdeformaalgumaà CorporaçãoFinanceiraInternacional,àssuasorganizaçõesafiliadasouaosmembrosdasuaDiretoriaExecutivanemaospaíses querepresentam.tampoucoacorporaçãofinanceirainternacionalouaterieuropegarantemaexatidãodosdados constantesdestapublicaçãonemaindanenhumadaspartesaceitaqualquerresponsabilidadeporconsequênciasdoseuuso. Omaterialdestetrabalhoéprotegidopordireitosdeautor.Suareproduçãoe/outransmissão,totalouparcialpodeconstituir violaçãodasleisemvigor.acorporaçãofinanceirainternacionalestimulaadivulgaçãodoseutrabalhoe,pormeiodeste instrumento,concedepermissãoaousuáriodestapublicaçãoparaareproduçãoparcial,paraseuusopessoalenão comercial, semqualquerdireitoderevender,redistribuiroucriartrabalhosderivadosdeste.qualqueroutrareproduçãoouusodeste trabalhoexigeapermissãoexpressaeporescritodacorporaçãofinanceirainternacional. Paraobterpermissãoparafazerfotocópiasoureimprimir,enviarsolicitaçãocominformaçõescompletasa:International FinanceCorporation,c/otheWorldBankPermissionsDesk,OfficeofthePublisher,1818HStreetNW, Washington,DC20433 Todasasconsultassobredireitoselicenças,inclusivedireitossubsidiários,devemserendereçadasa:InternationalFinance Corporation,c/otheOfficeofthePublisher,WorldBank,1818HStreet,NW,Washington,DC20433,Fax:
3 TERI Europe TERI Europeéumaorganizaçãosemfinslucrativosespecializadana interfaceentreodesenvolvimentosustentávelnosmercados emergenteseopapeldasempresasedoinvestimento.osparceirose patrocinadoresdateri EuropesãoaIFC,aComissãoEuropeia,o EscritóriodeRelaçõesExterioresdoReinoUnidoeCommonwealth (FCO),DepartamentodeDesenvolvimentoInternacionaldoReino Unido(DfID),UnilevereaAssociaçãoBritânicadeCompanhiasde Seguros.ATERI EuropetemsedeemLondres. Osautores RituKumaréDiretoradaTERI Europeeconselheiraeminvestimento sustentáveldaactis,umagestoradeprivateequityemmercados emergentes: DanSiddyémembroassociadodaTERI EuropeeDiretordaDelsus Limited,umaempresadeconsultoriaespecializadaeminvestimento sustentávelemmercadosemergentes:
4 SobreaIFC AIFC,membrodoGrupoBancoMundial,criaoportunidadesparaaspessoassaíremdapobrezaemelhorarem suavida.promoveocrescimentoeconômicosustentávelnospaísesemdesenvolvimentopormeiodoapoioao desenvolvimentodosetorprivado,mobilizaçãodecapitalprivadoeprestaçãodeserviçosdeconsultoriae reduçãoderiscosparaempresasegovernos.nossosnovosinvestimentostotalizaramus$16,2bilhõesno exercíciofinanceirode2008,umaumentode34%emrelaçãoaoanoanterior.paraobterinformaçõesmais detalhadas,favorconsultarositewww.ifc.org EquipedeinvestimentosustentáveldaIFC Nosúltimosquatroanos,aequipedeInvestimentoSustentáveldaIFCprestouapoiofinanceiroetécnicoa projetosdestinadosadirecionarfluxosdecapitalsustentávelparaosmercadosemergentes.oobjetivoé aumentarovolumedoinvestimentoprincipalqueutilizaanálisedeesgcomopráticacomumnasuadecisão sobreinvestimento. AIFCtemumaabordagemdupla: Paraestimularosfluxosdomercadodecapitaisparaoinvestimentosustentável,aIFCtrabalhapara(a) promovercasosdesucessoparaoinvestimentosustentávelretirandoliçõesdopróprioportfóliodaifc;(b) criarestruturasparaaidentificaçãoeavaliaçãodenovasoportunidadesdeinvestimentosustentável;e(c) desenvolvernovosprodutosfinanceiros(porexemplo,índicesdesustentabilidade);e Paraapoiarosgerentesdefundosqueinvestememempresassustentáveis,aIFCtrabalha(a)comfundos decapitalempreendedornoportfóliodaifcparaajudá losaestabelecerprocessosanalíticosdeesg;e(b) comatoresdomercadodecapitaisparaaprimoraroambientepropícioparaqueomercadoreconheçae valorizeasustentabilidadenaavaliaçãodaempresa. AIFCestácomprometidaadarcontinuidadeaoseutrabalhoemparceriacomosprincipaisatoresdomercadoa fimdemelhoraroambientepropícioeenfrentarosobstáculosaoinvestimentosustentávelnosmercados emergentes.paratanto,otrabalhodaifcconcentra seemtrêsáreas:políticasepadrões,gestãodo conhecimentoeveículosdeinvestimento.aequipedeinvestimentosustentávelfazpartedodepartamentode MeioAmbienteeDesenvolvimentoSocialdaIFCebeneficia sedogenerosoapoiofinanceirodaifcedos governosdojapão,holanda,noruega,canadá,áfricadosulesuíça.paraobterinformaçõesadicionais,visiteo websitesobreinvestimentosustentávelemwww.ifc.org/sustainableinvesting.
5 Índice AGRADECIMENTOS...i GLOSSÁRIOEABREVIAÇÕES...ii RESUMOEXECUTIVO...iii 1.INTRODUÇÃO...1 Objetivos... 1 Escopo... 1 Umretratoemmeioàturbulência... 2 Taxasdecâmbioutilizadas... 2 Estruturadorelatório VISÃOGERALDOPAÍS...3 Resumo... 3 EconomiadoBrasil... 3 Omercadoacionário... 3 Principaissetoresdaeconomiaeempresas... 4 Principaisquestõessocioambientais ÍNDICEDESUSTENTABILIDADEEMPRESARIAL...5 Histórico... 5 Objetivo... 5 Gestãoegovernança... 5 Elegibilidade... 6 Critériosdesustentabilidadeemetodologia... 6 Composiçãodoportfólio... 7 Utilizaçãopelosinvestidores Pesquisasobreum ágio ISE Aceitaçãopelasempresas ReaçãoeusodoISE Não inclusãodapetrobras Taxaderespostaaoquestionário Modelodenegócioscomercial Direcionamentofuturo GESTORESDEATIVOS...15 Visãogeraldomercado Situaçãodoinvestimentosustentável FUNDOSDEVAREJO...19 Visãogeraldomercado Situaçãodoinvestimentosustentável FUNDOSDEPENSÃO...25 Visãogeraldomercado Situaçãodoinvestimentosustentável INVESTIMENTOESTRANGEIRO...29 Visãogeraldomercado Situaçãodoinvestimentosustentável OUTROSPARTICIPANTESDOMERCADO...33 BancoNacionaldeDesenvolvimentoEconômicoeSocial... 33
6 Visãogeral Situaçãodoinvestimentosustentável Indivíduoscompatrimôniolíquidoelevado Visãogeral Situaçãodoinvestimentosustentável AMBIENTEDENEGÓCIOS...38 Estruturalegaleregulatória Legislaçãoambientalefiscalização Transparênciadosfundosdepensão Requisitosparadivulgaçãodedadosnão financeiros Regrasediretrizesdelistagem Relatóriosnão financeirosvoluntários Relatóriosdesustentabilidade ProjetodeDivulgaçãosobreEmissãodeCarbono(CDP)...44 ComunicaçõesdeprogressodoPactoGlobal Índices,pesquisadeaçõeserating Índicesespecializados,juntoaoISE ÍndicedesustentabilidadeDowJones Pesquisaindependentedesustentabilidadeeprodutosderating Pesquisadeaçõesdosell side(corretoras)sobrequestõesdesustentabilidade Redeseassociações Entidadessetoriais UNEPFI LASFF UNPRI BancosdeDesenvolvimento Barreirasdeidioma Consumoverde UMANOVAETAPA...51 Tamanhodomercado EstimativasconsolidadasdeativosSRI SRIsbrasileirosemumcontextoglobal ForçaseFraquezas Sólidocompromisso Importante businesscase Contribuiçãoparaodesenvolvimentosustentável Riscosedesafiosestratégicos Questõesnohorizonte OparadoxodoISE Coberturalimitadadepesquisa Estagnaçãonosetordegestãodeativos Envolvimentolimitadodeinvestidoresdeportfólioestrangeiros FragmentaçãoesobreposiçãodasredesSRI Recomendações AtualizaromodelocomercialdenegóciosdoISE UtilizarmelhorosdadosdoISE CriarummercadocomercialparapesquisaESG Desenvolvercapitalhumano Implementarumaestratégiainternacional Investirempesquisaedesenvolvimento... 60
7 Promoveraconcorrênciaeainovação Organizarparaosucesso APÊNDICEA:PERFILDOPAÍS...66 Perfil MetasdeDesenvolvimentodoMilênio Economia CrescimentodoPIB Valoragregado Comércioexterior Fluxodecapitalprivado Contextointernacional Brasil Omercadodeações Tamanhodomercado Segmentosdegovernançacorporativa Principaisempresasesetores CaptaçãodeRecursos Desempenho Participantesdomercado Importantesquestõesambientaisesociais Principaisquestões Novoplanonacionalsobremudançaclimática APÊNDICEB:EXEMPLOSDEQUESTÕESAMBIENTAIS,SOCIAISEDEGOVERNANÇA NAMÍDIAINTERNACIONAL...84
8
9 INVESTIMENTOSUSTENTÁVELNOBRASIL2009 i AGRADECIMENTOS NossoagradecimentoespecialaBrunnoMaradeidaIFCporsuapaciênciaepelagestãoeficazdeste estudoeabrunoerbisti(votorantim),luizmaia(tripod)egladisribeiro(pereni)nobrasilque forneceramsábiosconselhoseabrirammuitasportas. Actis:BeatrizAmaryeDonaldPeck AIGCapital:CristianoGioia AmigosdaTerra AmazôniaBrasileira:GustavoPimentel SantanderAssetManagement:PedroVillanieEugeniadosSantosBuosi BM&FBovespa:IzalcoSardenberg,MuriloRobottonFilho,IvanWedekin,AlvaroAffonsoMendonçae RogérioMarques CES FGV:MarioMonzoniePatriciaBerardi CVM:SergioWeguelin DelsusLtd:RachelMew,JoeRoland,ColinHedgeseDougalBenson DGFInvestimentos:SidneyChameh,AntônioJoséDuarte,HumbertoCasagrandeeFredericoGreve Ecoinvest:CarlosMartins EcoSecuritiesBrasil:MauriciodeMouraCosta Greenvest:MarcoGalhardo HSBC:PaulaPeirãodeOliveira IADB:LuizRos IFC:EuanMarshall,BrunnoMaradei,CeciliaBjerborn,Error!Referencesourcenotfound.,Maria DeloresHermosilloeMiguelMartins MercerLimited:Error!Referencesourcenotfound.eHelgaBirgden NewCarbonFinance:CamiloTerranova PereniSoluçõesSustentáveis:GladisRibeiro PREVI:SergioRosa,LuizCarlosAguiareRafaelSoaresRibeirodeCastro RioBravo:FabioOharaIshigami,DiogoCaiubyNovaes,MarceloRomeiroeAntonCastanheira SantaFéPortfólios:PauloBattistellaBueno Stratus:OrenPinskyeCarlosKokron SustainCapital:LuziaHirata TriPodInvestment:LuizMaiaeElisabethLerner UNPRI:JamesGifford,NarinaMnatsakanianeMarcelaZonis VotorantimAssetManagement:BrunoErbisti WorldFederationofExchanges:ThomasKrantz,PeterCliffordandSibelYilmaz WRI:VirginiaBarreiroeEllaDelio
10 ii SUSTAINABLEINVESTMENTINBRAZIL2009 GLOSSÁRIOEABREVIAÇÕES ABRAPP AssociaçãoBrasileiradeFundosdePensão ABVCAP AssociaçãoBrasileiradePrivateEquityeVentureCapital ADR AmericanDepositaryReceipt(RecibodeDepósitoNorte Americano) ANBID AssociaçãoNacionaldeBancosdeInvestimento APIMEC AssociaçãodosAnalistaseProfissionaisdeInvestimentodoMercadodeCapitais ASRIA AssociaçãoparaoInvestimentoSustentáveleResponsávelnaÁsia AUM AssetsunderManagement(Ativossobgestão) BNDES BancoNacionaldeDesenvolvimentoEconômicoeSocial CDP CarbonDisclosureProject(ProjetodeDivulgaçãodasEmissõesdeCarbono) CES FGV CentrodeEstudosemSustentabilidadedaFundaçãoGetúlioVargas,SãoPaulo CVM ComissãoBrasileiradeValoresMobiliários DJSI DowJonesSustainabilityIndex(ÍndicedeSustentabilidadeDowJones) EMDP EmergingMarketsDisclosureProject(ProjetodeDivulgaçãodosMercadosEmergentes) EMPEA EmergingMarketPrivateEquityAssociation ESG Temasambientais,sociaisedegovernança IED InvestimentoEstrangeiroDireto FBDS FundaçãoBrasileiraparaoDesenvolvimentoSustentável FINEP FinanciadoradeEstudoseProjetos PIB ProdutoInternoBruto GP GeneralPartner(sócioadministradordefundodecapitalprivado) GRI GlobalReportingInitiative HNWI HighNetWorthIndividual(IndivíduocomPatrimônioLíquidoElevado:clienteprivatebank) BID BancoInteramericanodeDesenvolvimento IBAMA InstitutoBrasileirodoMeioAmbienteedosRecursosNaturaisRenováveis IBGC InstitutoBrasileirodeGovernançaCorporativa ICGN InternationalCorporateGovernanceNetwork(RedeInternacionaldeGovernançaCorporativa) IFC CorporaçãoFinanceiraInternacional IGC ÍndicedeAçõescomGovernançaCorporativaDiferenciada FMI FundoMonetárioInternacional INOVAR ProgramadedesenvolvimentodecapitalderiscooperadopelaFINEP IPO InitialPublicOffering(OfertaPúblicaInicial) ISE ÍndicedeSustentabilidadeEmpresarialdaBovespa LAVCA AssociaçãoLatino AmericanadeCapitaldeRisco LASFF FórumLatino AmericanosobreFinançasSustentáveis LP Sócioinvestidor(investidoremfundodecapitalprivado) MDM MetasdeDesenvolvimentodoMilênio MIF FundoMultilateraldeInvestimento(partedoBID) N1 Nível1dosníveisdiferenciadosdegovernançacorporativadaBovespa N2 Nível2dosníveisdiferenciadosdegovernançacorporativadaBovespa NAV NetAssetValue(Valorlíquidodoativo) NM NovoMercado(segmentodelistagemnaBM&FBovespa) OM OportunidadesparaaMaioria P/E Relaçãopreço/lucrodeumaação PE PrivateEquity(Investimentoemempresadecapitalfechado) PREVI FundodepensãodoBancodoBrasil ROE Rendimentosobreopatrimôniolíquido SEC ComissãodeValoresMobiliáriosdosEstadosUnidos PME PequenaseMédiasEmpresas SRI InvestimentoSocialmenteResponsável(ouInvestimentoSustentável) UKSIF UKSustainableInvestmentandFinanceAssociation UNCTAD ConferênciadasNaçõesUnidassobreComércioeDesenvolvimento UNEPFI IniciativaFinanceiradoProgramadasNaçõesUnidasparaoMeioAmbiente UNPRI PrincípiosdasNaçõesUnidasparaoInvestimentoResponsável VC VentureCapital(CapitaldeRisco) WRI WorldResourcesInstitute
11 INVESTIMENTOSUSTENTÁVELNOBRASIL2009 iii RESUMOEXECUTIVO EsterelatóriofoipreparadopelaTERI EuropeparaaIFCcomoobjetivode(a)fornecerumaavaliação docenáriodeinvestimentosustentávelnobrasilatualmente;e(b)incentivaradiscussãosobrea evoluçãofuturaeasnecessidadesdestemercado. Investimentosustentável refere seao investimentodeportifólioemaçõesdeempresasdecapitalabertousandoestratégiasquelevemem contaasquestõesambientais,sociaisedegovernança(esg)eseuefeitosobreageraçãodevalor paraoacionista. OBrasiléadécimamaioreconomiadomundo.AbolsadevaloresdeSãoPaulo(operadapelaBM&F Bovespa)temumacapitalizaçãobursátildecercadeUS$585bilhões,tendocaídoem aproximadamente50%duranteoanopassado,emlinhacomamaioriadosmercadosdetodoo mundo.omercadodeaçõesédominadopelosetorfinanceiro,petróleoegás,mineraçãoeaço. TrintaequatroporcentodoÍndiceBOVESPAestãoconcentradosnasaçõesdeapenasduasempresas apetroleirapetrobraseamineradoravale.apoupançainternaaumentousignificativamentenos últimosanos:os40principaisgestoresdeativosnobrasilcontrolamcercadeus$500bilhõesem fundosmútuoseoutrosprodutos,enquantoos278fundosdepensãodopaístêmativoscombinados novaloraproximadodeus$185bilhões.oinvestimentodeportifólioestrangeirotambémestáse tornandocadavezmaisimportanteparaaeconomia:ovalortotaldacarteiraficounacasados US$232bilhõesnofinaldeagostode2008.Alémdisso,osRecibosdeDepósitoNorte Americanos (ADRs)emitidosporempresasbrasileirasecomercializadosnaBolsadeValoresdeNovaIorquetêm umvalortotaldeus$110bilhões. Especificamenteentreaseconomiasemergentes,asquestõesdeESGvêmocupandolugarde destaquenacomunidadefinanceiraedeinvestimentosbrasileiraháquaseumadécada.abovespa lançouem2001seusegmentodelistagemnovomercadocujotemaéagovernançacorporativa.no mesmoanoobancoreal,agorapartedogruposantanderbrasil,lançouoprimeirofundodeações SRInoBrasil,oFundoEthical.Umacaracterística chavedocenáriodeinvestimentosustentávelno BrasiléoÍndicedeSustentabilidadeEmpresarialdaBM&FBovespa,oISE.Lançadoemdezembrode 2005,oISEfoirapidamenteacompanhadoporumvertiginosoaumentodonúmeroedadimensão dosfundosdeinvestimentosocialmenteresponsável(sri)devarejodobrasiletem,demodogeral, correspondidoaopadrãodereferênciadedesempenhodoibovespa.hoje,dezgestoresdeativos oferecemfundossridevarejocomumacombinaçãodeativossobgestãonovaloraproximadode US$315milhões.Váriosdessesgestoresdeativosreuniram seem2006paracriarofórumlatino AmericanosobreFinançasSustentáveis(LASFF)emassociaçãocomaCES FGV,umcentrode excelênciaespecializadoemestudossobresustentabilidadenamaiorescoladeadministraçãode empresasdobrasil.aces FGVétambémoprovedordedadosparaoISEedesenvolveua metodologiaesgdoíndice.ocapital sementedaifcdesempenhoupapelfundamentalnacriaçãodo LASFFedoISE. OsfundosdepensãodoBrasiladotaramposturaproativanasquestõesdeESG,devido,emgrande parte,àliderançadeseumembromaisimportante,aprevi.dezoitofundosdepensãoassinaramos PrincípiosdeInvestimentoResponsável(PRI)dasNaçõesUnidas.Juntoselesrepresentamativosda ordemdeus$110bilhões,oucercade60%daindústriadefundosdepensãodopaís.emboraa implementaçãoaindaestejaemumestágiobastanteinicial,amotivaçãoégrandeecontacomo forteapoiodasecretariadounpriqueajudouacriarumaredepribrasilauxiliadaporum coordenadorlocaltrabalhandoemregimedemeioexpediente.aredepribrasiljátemhojeum programadetrabalhobemorganizadoecentradoemengajamentodeacionistas,integraçãoesge recrutamentodenovossignatários.oengajamentodosacionistasnasquestõesesgaindaé incipienteeconcentra seatualmentenaspráticastrabalhistasdacadeiabrasileiradecarvão, siderurgiaemetalurgia.
12 iv SUSTAINABLEINVESTMENTINBRAZIL2009 EssaparticipaçãoenvolveacooperaçãocomalgunssignatáriosinternacionaisdoPRI,alémde membrosdolasffefundosdepensãodobrasil.demodogeral,entretanto,atéomomentoos investidoresdeportifólioestrangeirosnãoseengajaramativamentenomercadodeinvestimento sustentáveldobrasiletêmdemonstradopoucointeressenousodoíndiceise,porexemplo.masos dadosquantitativossobreessepontosãoextremamentelimitados;naausênciadefatos comprovados,ateri Europeestáutilizandoumaestimativapreliminardequeasestratégiasde investimentoesgsãoresponsáveispor1%doinvestimentodeportifólioestrangeiroeinvestimento emadrsbrasileiros,ouseja,aproximadamenteus$2,2bilhões. Outrosatorestambémpodemserimportantesparaofuturodomercadodeinvestimentosustentável dobrasil.obanconacionaldedesenvolvimentoeconômicoesocial(bndes),porexemplo,tem participaçãoemmaisde30empresasbrasileirasdecapitalaberto;esseportifóliovale aproximadamenteus$16bilhões.obndesseguepolíticassocioambientaisemsuasoperaçõesde financiamentodeprojetos,masnãoéclaroseoucomoessaspolíticassãoaplicadasemsuas aquisiçõesdeparticipações.omercadodeadministraçãodepatrimôniotambéméimportante:o Brasiltem indivíduoscompatrimôniolíquidoelevado(HNWIs),queconstituemummercado deaproximadamenteus$1,4trilhão.cercade16%doshnwisdaaméricalatinadestinamalguma partedoseuportfólioaos investimentosverdes,taiscomotecnologialimpaeenergiaalternativa. Contudo,nãosedispõedeinformaçõesmaisdetalhadasnomomento. OambientepropícioaoinvestimentosustentávelnoBrasilérelativamentefortequandocomparado aodegrandeseconomiasemergentescomoaíndiaouachina,particularmenteemtermosda divulgaçãovoluntáriaderelatóriosnão financeirosporpartedasempresas.cercade60%das empresasdoíndicebovespapublicamrelatóriossobresustentabilidade,muitosdosquaisbaseiam se nasdiretrizesinternacionaisemitidaspelogri.estãomelhorandotambémonúmeroeaqualidade dasrespostasdasempresasàpesquisaanualinternacionaldoprojetodedivulgaçãosobreemissão decarbono(cdp). Apesardisso,aindaénecessáriomaisprogressonatransparênciaedivulgaçãodasquestões relacionadasaesg,especialmentenoquetangeaosregistrosregulatórioseprospectosdeipo.além disso,omercadoacionáriobrasileironãorecebemuitacoberturadeesgporpartedasempresas internacionaisdepesquisasobresustentabilidadeoudeanalistasdosellside.afaltadedemanda comercialnoprópriopaístambémsignificaqueobrasilaindanãodesenvolveuinternamente qualquerinfraestruturanesseaspecto,apesardosesforçosdecapacitaçãodeorganizaçõescomoa AssociaçãodosAnalistaseProfissionaisdeInvestimentodoMercadodeCapitais(APIMEC).Outras associaçõesempresariaisbrasileirasqueestãoadotandoumaposiçãoproativadeincentivoao investimentosustentávelincluemaassociaçãobrasileiradefundosdepensão(abrapp)ea AssociaçãoNacionaldeBancosdeInvestimento(ANBID). Pensandonofuturo,oinvestimentosustentávelnoBrasilenfrentaalgunsdesafiosimportantes. Muitosdelesestãobasicamenterelacionadosàadaptaçãoaosucessomedianteumanovafasede evoluçãodomercado.asquestõesprincipaisincluem: AtualizaçãodomodelodenegócioscomerciaisdoISE. MaiorutilizaçãodosdadosqueservemdebaseparaoISE CriaçãodedemandaparaaofertacomercialdepesquisaemESG Desenvolvimentodecapitalhumano Alcanceeparticipaçãomaiseficazescominvestidoresinternacionais Investimentoempesquisaedesenvolvimento Promoçãodaretomadadeconcorrênciaeinovaçãonosetordegerenciamentodeativos UtilizaçãodoLASFFedaRedePRIBrasilparaaumentaraeficáciadacooperaçãonacionalna comunidadedeinvestimentosustentável. Esterelatórioofereceanálisedetalhadaerecomendaçõesacercadecadaumadessasquestões,que estãointerligadasesãoamplamenteinterdependentes.é,portanto,necessáriaumavisãoestratégica quecombineosinteressesdelongoprazodetodasaspartesinteressadas.
13 INVESTIMENTOSUSTENTÁVELNOBRASIL2009 v Umveículopossívelparaa organizaçãoparaosucesso podeseracriaçãodeumfórumbrasileiro sobreinvestimentosustentável(brasif)totalmenteequipadocomoevoluçãodolasff.essanova entidade quecomplementaria,emvezdeduplicaroucompetircomaatualredepribrasil atenderiaàsnecessidadescomunsdeumasériedeorganizações,entreelassignatáriosdopri,não signatáriosdoprieoutrasinstituiçõesimportantesnacadeiadevalor,taiscomobm&fbovespae APIMEC.AtuariatambémcomopontofocalnacionalparaoinvestimentosustentávelnoBrasil, inclusiveatraindooinvestimentosustentávelexternoparaopaís. Finalmente,ocaminhocertoaserseguidopeloBrasildeveoriginar sedeumprocessodebaixopara cima,impulsionadopelademanda,enãoporintermédiodeumafórmulaimpostadecimaparabaixo, vindadefora.aanáliseeasrecomendaçõesconstantesdesterelatóriosãoapresentadaspara consideraçãoediscussãoportodosaquelesqueparticipamdomercadodeinvestimentosustentável nobrasil.arecomendaçãofinaldesterelatórioé,portanto,sugerirqueosprincipaisatores interessadosreúnam seemalgumtipodemesaredondaquefaçaumbalançodoprogresso alcançadonosúltimosanosepermitaodebatesobreaorientaçãoestratégicaeasnecessidadesdo mercadonospróximoscincoanos,aproximadamente.
14
15 INVESTIMENTOSUSTENTÁVELNOBRASIL INTRODUÇÃO Objetivos Asquestõesambientais,sociaisedegovernança(ESG)sãoumapreocupaçãoeumimportante diferencialcomercialnacomunidadefinanceiraedeinvestimentosdobrasilháquaseumadécada.o comprometimento,aprofundidadeeasofisticaçãodessaevoluçãodemercadosãoprovavelmente singularesentreaseconomiasemergentesdomundoenesseaspectoobrasilestabeleceuexemplos efoipioneiroemmodelosdenegóciosquereceberamaatençãoeadaptaçãointernacionais. Nãoobstanteoprogressoalcançado,omercadodeinvestimentosustentávelnoBrasilaindaestá dandoosseusprimeirospassoseenfrentadesafioscontínuos,novosobstáculos,mastambémnovas oportunidades,especialmentelevando seemcontaosproblemassocioambientaisdopaísea dimensãodosinvestimentosinternoseestrangeirosnaquelaqueéhojeadécimamaioreconomiado mundo.comessepanodefundo,esterelatóriotemoobjetivode: DeterminaroestadoatualdodesenvolvimentodoinvestimentosustentávelnoBrasilpormeio damediçãodomercadosegundoalgunsindicadores;e Incentivarodebateentretodososatoresegruposinteressadossobreaevoluçãoeas necessidadesfuturasdomercadodeinvestimentosustentávelnobrasil. OrelatóriofoipreparadopelaTERI Europecombaseemamplapesquisasecundária,entrevistas abrangentesrealizadasemsãopauloeriodejaneiroemsetembrode2008edebatessubsequentes comváriasorganizaçõeseindivíduos.oestudofoipatrocinadopelacorporaçãofinanceira Internacional(IFC)porintermédiodoProgramadeInvestimentoSustentáveldeseuLaboratóriode SustentabilidadenosNegócios(umadivisãodoDepartamentodeMeioAmbienteeDesenvolvimento SocialdaIFC)comopartedeumprojetomaisamplodaIFCquetambémabrangeosmercadosda Índia,ChinaeÁfricadoSul. Escopo Aexpressão investimentosustentável podeterdiferentessignificados.parafinsdeclareza,o escopode investimentosustentável abordadoporesterelatórioéoinvestimentonacionale estrangeironasempresasbrasileirasdecapitalabertoutilizandoestratégiasquelevememcontaas questõesambientaisesociais(algumasvezesassociadasàgovernança).issoincluiasabordagensde filtronegativoepositivo(screening),best in class,ativismodeacionistaseestilosdesrisimilares, juntocomabordagens integradas,taiscomoengajamentoeanálisederisconão financeiro. OsfundosdecapitalprivadoedecapitalderiscoqueinvestemnoBrasilsãoumfocosecundário desteestudo.especificamente,orelatóriocobre(a)ousodepolíticaseprocedimentosdediligência socioambientalporpartedosfundosdecapitalempreendedortradicionais;(b)fundosdecapital empreendedorquesejambaseadosemtemasdesustentabilidade,taiscomotecnologialimpae mudançaclimática. Orelatórionãoabordaoutrossegmentosdomercadodefinançaseinvestimentossustentáveis,tais comoosprincípiosdoequador,produtosbancáriosoumicrofinanciamentorelacionadosaesg. Comocontexto,entretanto,éessencialobservarque(comapossívelexceçãodo microfinanciamento)essestemastambémsãoumacaracterísticafortedomercadodecapitais brasileiro:amaioriadosprincipaisbancosbrasileiroscomprometeu seaimplementarosprincípios doequadorparafinanciamentodeprojetosemuitosdelesintroduziramcomêxitoinovadores
16 2 INVESTIMENTOSUSTENTÁVELNOBRASIL2009 produtosdeempréstimossustentáveise,aomesmotempo,forampioneirosemváriasiniciativasde investimentosustentávelincluídasnesterelatório,asvezescomopartedeumaamplaestratégia corporativaemsustentabilidade. Umretratoemmeioàturbulência Esterelatóriodeveserexaminadonocontextodascrisesfinanceirasglobaisqueocorreramaolongo de2008 econtinuarãoevoluindonofuturoprevisível apósosurgimentodeproblemasno mercadodehipotecassub primedoseuaem2007. Osautoresesforçaram seaomáximoparaapresentarum retrato fieleequilibradodomercadode investimentosustentávelnobrasilnesseambienteturbulentoeemrápidamudança,alémdetentar estruturarasconclusõeserecomendaçõesquecontinuemrelevantesnospróximos6 12meses. Procuramosutilizarosdadosmaisatualizadosquantopossível,masreconhecemosquealgumas informaçõeseanálisescontidasnesterelatóriopodemterumavidainevitavelmentecurtanestas circunstânciasexcepcionais. Taxasdecâmbioutilizadas Salvodeterminaçãoemcontrário,ataxadecâmbioutilizadanesterelatórioéR$2,315paracada dólarnorte americano(taxaemvigorem31dedezembrode2008). Estruturadorelatório Comocontextoimportanteparaorestantedorelatório,oCapítulo2começaporumabrevevisão geraldoperfildedesenvolvimento,economiaemercadodeações(bm&fbovespa)dobrasil, juntamentecomumresumodosprincipaissetoresdaeconomiaeempresasnegociadasnomercado deações,alémdeumabrevediscussãosobreosdeterminantesdevaloresgnobrasil.informações maisdetalhadassobreessasquestõespodemserencontradasnosapêndicesaeb. UmdoselementosmaisimportantesdocenáriodeinvestimentosustentávelnoBrasiléoÍndicede SustentabilidadeEmpresarialdaBM&FBovespa,oISE.OCapítulo3apresentainformações detalhadassobreametodologiaeosimpactosdoise.ocapítulo4forneceumaintroduçãoaos principaisgestoresdeativosnobrasil,suaparticipaçãonomercadoeosativossobgestão,bemcomo suaatualparticipaçãoeminvestimentosustentável.oscapítulos5 8analisamentãoaatividadede investimentosustentávelentreosdiferentestiposdeparticipantesdomercado,focando principalmenteosfundosdeaçõesefundosdepensãobrasileiros,alémdosinvestidores institucionaisestrangeiros. OambientedenegóciosparaoinvestimentosustentávelnoBrasiléanalisadonoCapítulo9einclui políticaspúblicaseregulamentação,transparênciacorporativaepráticasdedivulgação,índicesde açõesecoberturadepesquisadeações.ocapítulo9ressaltaaindaasassociaçõesempresariaise redesquedesempenhamumpapelimportantenacriaçãodecondiçõesparaoinvestimento sustentávelnobrasil,particularmenteosprincípiosdasnaçõesunidasparaoinvestimento Responsável(UNPRI)eoFórumLatino AmericanosobreFinançasSustentáveis(LASFF). Finalmente,oCapítulo10ofereceumadiscussãoprospectivaacercadasituaçãoatualdo investimentosustentávelnobrasiledasfuturasoportunidadeseriscosqueestemercadoenfrenta. OApêndiceCapresentatambémumaanálise FOFA.OCapítulo10encerracomvárias recomendaçõesqueosgruposinteressadosnomercadodeinvestimentosustentávelnobrasiltalvez desejemlevaradianteparaconsideraçõesadicionais. Asinformaçõessobrepráticasdeinvestimentosustentávelnomercadodecapitalprivadoecapitalde risconobrasil(umfocosecundáriodesterelatório)sãoapresentadasnoapêndiced.
17 INVESTIMENTOSUSTENTÁVELNOBRASIL VISÃOGERALDOPAÍS Resumo AstendênciasdeinvestimentosustentávelnoBrasildevemserentendidasnocontextomaisamplo dodesenvolvimentoeconômicoesustentáveldopaís.oapêndiceaofereceinformaçõesdetalhadas sobreoperfildedesenvolvimento,economiaemercadodeações(bm&fbovespa)dobrasil, juntamentecomdadossobreosprincipaissetoresdaeconomiaeempresasnegociadasnomercado deações,alémdeumadiscussãosobreosdeterminantesdevaloresgnobrasil.ospontosprincipais paracontextoestãoresumidosaseguir. EconomiadoBrasil Combasenasestimativasde2008doFMIsobreoPIBmundial,oBrasiléhojea10ªeconomiado mundo.caracterizadaporgrandesebemdesenvolvidossetoresdaagricultura,mineração, manufaturaeserviços,aeconomiadobrasilsuperaadetodososoutrospaísesdaaméricadosule estáampliandosuapresençanosmercadosmundiais.obrasilobtevegraudeinvestimentonofinal deabrilde2008,quandoastandard&poor selevouaclassificaçãodadívidasoberanadobrasilde BB+paraBBB. OcrescimentoeconômiconoBrasilpassoude3,8%em2006para5,4%em2007,superandoas expectativas.essatendênciacontinuouduranteosseteprimeirosmesesde2008,quandoopib cresceu6,1%.assimcomoquasetodosospaíses,obrasilfoiemseguidaafetadopeloschoques financeirosquedominaramaeconomiaglobalapartirdosegundosemestrede2008. OBrasiltemumprósperomercadodecapitais,reforçadopelaimportantepoupançainternaepelos ativosdefundosdepensão.oinvestimentodeportifólioestrangeirotornou setambémcadavez maisimportanteparaaeconomiaeaparceladestinadaaobrasildosfluxoslíquidosdeportifóliopara todosospaísesemdesenvolvimentoelevou seaquase25%em2007.osfluxoslíquidosde investimentodeportifólioestrangeiroaumentaramvertiginosamentenosúltimosanoseem2007já estavamemus$34bilhões,quaseigualaovolumedoinvestimentoestrangeirodireto(fdi).ovalor totaldacarteiradeaçõesemposseestrangeiraalcançouumvolumeaproximadodeus$214bilhões nofinalde2007eficouemcercadeus$232bilhõesemagostode2008,adatamaisrecenteparaa qualexistemdadosconfiáveis. Omercadoacionário AbolsadevaloresdeSãoPaulo,operadapelaBM&FBovespa,éo13ºmaiormercadodomundoem capitalizaçãodemercado,apósumnotávelcrescimentoaolongodasduasúltimasdécadas.assim comoorestodomundo,acapitalizaçãodemercadonobrasilpassouporumaquedaacentuadanos 12últimosmesesemconsequênciadacriseeconômicaglobaledaquedamundialdospreçosdas ações.nofinaldenovembrode2008,ovalordemercadodasempresascomregistronabm&f BovespaalcançouR$1.355bilhões(US$585bilhões).OíndicedereferênciadoBrasiléoIBOVESPA. UmacaracterísticavitaldabolsadevaloresdeSãoPauloéqueelamantémsegmentosdelistagem diferentesparaasempresastomandoporbaseníveisdiferenciadosdegovernançacorporativa.além dotradicionalsegmentobovespa,elesincluemonovomercado(nm)eduasoutrascategorias diferenciadasdegovernançacorporativa,onível1eonível2.asempresasdonovomercado representamcercade33%dacapitalizaçãodemercadototal.
18 4 INVESTIMENTOSUSTENTÁVELNOBRASIL2009 OBrasilvemexperimentandoumaexplosãodeIPOsedeofertaspúblicassecundáriasnosúltimos anos.novasnegociaçõesnovaloraproximadodeus$35bilhõesforamrealizadasnoperíodode junhode2007 junhode2008.amaioriadosrecentesiposfoirealizadanonovomercado. Figura1:DesdobramentosetorialdoÍndiceBOVESPA Principaissetoresdaeconomiaeempresas Nofinaldenovembrode2008,393empresasestavamregistradasnabolsadevalores.AFigura1 apresentaodesdobramentoporsetoresdoíndicebovespa,queédominadopelossetores financeiro,depetróleoegás,mineraçãoeaço.omercadodeaçõesbrasileiroéaltamente concentrado:asdezempresasprincipais,comovalordemercadomaiselevado,representam aproximadamente50%dototaldecapitalizaçãodemercado. Éparticularmenteimportantecompreenderquecercade25%dovalortotaldetodoomercadoestá concentradoemapenasduasempresas,petrobras(petróleoegás)evaledoriodoce(mineração); essasduasempresasrepresentamtambém34%doportifólionacionaldoíndicebovespa.aestrutura decapitaldessasduasempresasincluiaçõespreferenciaiseordináriase,porisso,nenhumadasduas estáregistradanonovomercado. Principaisquestõessocioambientais AsempresaseseusinvestidoresnoBrasilenfrentamumaamplaegeralmentecomplexasériede questõessocioambientaisqueoferecemriscoseoportunidadespotencialmentesignificativostanto paraoacionistaquantoparaareputaçãodaempresa.nomomento,nãoháumafontequesintetize essainformaçãoemumaanáliseabrangenteeamigávelaoinvestidor,ilustrandoosprincipais determinantesdesustentabilidadenossetoresquecompõemomercadoacionáriodobrasil.o escopodesterelatórionãocontemplaumaavaliaçãominuciosa,masasquestõesprincipaissão discutidasmaisadiantenoapêndiceaesãoilustradaspelosexemplosderecentecoberturadamídia fornecidosnoapêndiceb. UmimportanteavançorecenteéoPlanoNacionaldeMudançaClimáticadogovernobrasileiro, publicadoemdezembrode2008.asmedidasdesseplanodeaçãopodemterimplicações significativas(tantopositivasquantonegativas)paraváriossetoresimportantesdaeconomia brasileira,taiscomopetróleoegás,biocombustíveis,mineração,aço,energiaepapelecelulose.para obterinformaçõesadicionais,consulteoapêndicea.!"#$%&'()*%+,+-"%#'()../) 0"1#23"')")45().6/) 7%+"#,&8') 9:/) ;&') 99/) <'+-"((%'+5#%,()=") E/) FB1#'() 9G/)
19 INVESTIMENTOSUSTENTÁVELNOBRASIL ÍNDICEDESUSTENTABILIDADE EMPRESARIAL Histórico OÍndicedeSustentabilidadeEmpresarial(ISE)doBrasilfoicriadoem2005pela bolsadevaloresdesãopaulo,abovespa(hojebm&fbovespa),emrespostaao crescenteinteressedopaíseminvestimentosustentávelefinançassustentáveis. OíndicefoidesenvolvidocomacontribuiçãotécnicadaCES FGVecom financiamentosubsidiadodoantigosustainablefinancialmarketsfacility (MecanismodeMercadosFinanceirosSustentáveis)daIFC. Oíndicefoilançadoemdezembrode2005emumaimportanteconferência internacionalacercadotemainvestimentosustentávelnosmercados emergentes,organizadapelaces FGVepatrocinadamaisumavezpelaIFC. Naquelaocasião,eraapenasosegundoíndicedesustentabilidadenosmercadosemergentes existentenomundo.aindaéoúnicoíndicedessetiponaaméricalatinaevemdesempenhandoum importantepapelnoincentivoaodesenvolvimentodeoutrosíndicesdesustentabilidadeem mercadosemergentescomoodaíndia,orientemédio,áfricaeoutros. Objetivo OISEmedeoretornototalsobreumportifóliohipotéticocompostoporaçõesemitidasporempresas altamentecomprometidascomasustentabilidadeempresarialearesponsabilidadesocial.onúmero máximodeempresasquepodemseradmitidasnoiseéde40.suasaçõessãoselecionadasentreos títulosmaisnegociadosnabm&fbovespaemtermosdeliquidez,ponderadosdeacordocomovalor demercadodasaçõesemcirculação.oíndiceofereceaosinvestidoresumimportantepadrãode referênciaetemtambémoobjetivodepromoverboaspráticasnacomunidadeempresarial brasileira.oiseéreajustadoanualmentenomêsdedezembro. Gestãoegovernança OISEéoperadopelaBM&FBovespa,queéresponsávelpelocálculodoíndiceepelagestãotécnica. ABM&FBovespacontratouaCES FGVparaempreenderacoletaeanálisedosdadosnecessários sobresustentabilidadeempresarial.oiseépresididoporconselhodeliberativoindependente compostoporrepresentantesdasseguintesorganizações: AssociaçãoBrasileiradeFundosdePensão(ABRAPP) AssociaçãoNacionaldeBancosdeInvestimento(ANBID) AssociaçãodosAnalistaseProfissionaisdeInvestimentodoMercadodeCapitais(APIMEC) BM&FBOVESPA InstitutoBrasileirodeGovernançaCorporativa(IBGC) IFC InstitutoEthosdeResponsabilidadeSocial MinistériodoMeioAmbientedoBrasil ProgramadasNaçõesUnidasparaoMeioAmbiente(UNEPFI) OInstitutoEthosfoisuspensotemporariamentedoConselhopelovazamentodeinformaçõesparaa mídiasobreaexclusãodapetrobrasantesdoanúnciooficialdoportifólio2008/2009.
20 6 INVESTIMENTOSUSTENTÁVELNOBRASIL2009 Elegibilidade AsaçõesadmitidasnoISEdevem: estarentreas150açõesmaisbemclassificadasnoíndicedenegociabilidade,medidosnos dozemesesqueprecedemoiníciodoprocessodereavaliação; terpelomenos50%depresençanospregões,medidanosdozemesesqueprecedemoinício doprocessodereavaliação;e atenderaoscritériosdesustentabilidadeaprovadospeloconselhodoise. Critériosdesustentabilidadeemetodologia OscritériosdesustentabilidadeeametodologiadoISEforamdesenvolvidospelaCES FGVe aprovadospeloconselhodoise.osdadosparaoisesãocoletadospormeiodeumquestionário detalhado(cercade140perguntas)enviadopelaces FGVtodososanosparaaté150dasmaiorese maisnegociadasempresasdecapitalabertodobrasil. ACES FGVelaborouumconjuntodecritériosbaseadonoconceitodetripédesustentabilidade(triple bottomline),ouseja,aanáliseintegradadosaspectos,ambientais,sociaiseeconômicos.alémdisso, ametodologialevaemcontaquestõesgeraiscomo,porexemplo,ocomprometimentodaempresa comopactoglobaldasnaçõesunidas,anaturezadoprodutooudaatividadecomercialdaempresa (comooriscoparaasaúdedoconsumidor)eoscritériosdegovernançacorporativa. Oscritériosambientais,sociaiseeconômicosestãodivididosemquatrogrupos: políticas(indicadoresdocomprometimento); gestão(indicadoresdeprograma,metaemonitoramento); desempenho;e conformidadecomalegislação. Critériosambientaisligeiramentediferentessãoaplicadosaempresasdosetorfinanceiro.As empresasdosetorprodutivotêmpesodiferentequantoaoscritériosambientais,dependendodesua classificaçãocomode altoimpacto ou médioimpacto. ACES FGVrealizaanálisedeclustersdoconjuntodedadosparaidentificargruposdeempresascom desempenhosemelhanteeselecionarumgrupocomdesempenhogeralmelhor.seforemaprovadas peloconselhodoise,asempresasincluídasnesseúltimogruposerãoautorizadasafazerpartedo portifóliodoise.sópoderãoserincluídasnoise40empresas,nomáximo. Esseprocessoérealizadoanualmenteparare equilibraroportfólio.entretanto,oconselhodoise temopoderdeexcluiraqualquermomentoumaempresadoportfóliose algumeventoalterarde formasignificativaoníveldesustentabilidadedaempresa. AmetodologiadoISEnãoutilizaumalistadeexclusãode setoresmalvistos,taiscomodefesa, fumo,bebidasalcoólicas,energianuclearoujogosdeazar. NoprimeiroanodeoperaçãodoISE,asempresasnãoprecisavamapresentardocumentospara comprovarsuaspolíticasdesustentabilidade.nosegundoano,averificaçãocomeçouaserfeita somenteapósadivulgaçãodoportfólio.somenteasempresasqueapresentaramcomprovaçãode suaspráticasforamselecionadasparaoisenaúltimarevisão.
21 INVESTIMENTOSUSTENTÁVELNOBRASIL Composiçãodoportfólio OatualportfóliodoISEentrouemvigorem1ºdedezembrode2008eéválidoaté30denovembro de2009(tabela1).asempresasqueforamincluídasnoisesãocelesc,duratex,odontoprev,tim, TelemareUnibanco.Aracruz,CCRRodovias,Copel,Iochpe Maxion,PetrobraseWEGforamexcluídas doíndice.afigura2ilustraasnovasponderaçõesdoportfóliodoiseefazumacomparaçãocomo atualuniversodoibovespade59ações.afigura3ilustraasalteraçõesfeitasnonovoportfóliodo ISEque comoingressodatelemaretim incluiagorapelaprimeiravezaçõesdeempresasde telecomunicações. AsFiguras4e5apresentamodesdobramentodaindústriadoISEparaosperíodos2007/2008e 2008/2009,respectivamente.OISEestáagoramuitoconcentradoemaçõesdosetorbancário, particularmentededoisbancos(bradescoeitaú)quejuntosrepresentammaisde40%doportfólio teóricodoise.comoobservadonapágina4,osdois gigantes dosetorempresarialbrasileirosãoa empresadepetróleoegáspetrobraseacompanhiademineraçãovale.avalenuncafezpartedo ISE.AdecisãodeexcluiraPetrobrasdoportfólio2008/2009doISEsignificaque,atualmente,oíndice desustentabilidadeatualdiferebastantedoíndicebovespa. Tabela1:PortfólioISEpara2008/2009(fonte:BM&FBovespa) Empresa SetordaIndústria IBovespa? Capitalizaçãode mercadoem PesonoISE(%) milhõesdeus$ AESTIETE Concessionáriadeenergiaelétrica 2, BRADESCO(N1) Intermediáriofinanceiro 27, BRASIL(NM) Intermediáriofinanceiro 15, BRASKEM(N1) Petroquímico 1, CELESC(N2) Concessionáriadeenergiaelétrica CEMIG(N1) Concessionáriadeenergiaelétrica 6, CESP(N1) Concessionáriadeenergiaelétrica 1, COELCE Concessionáriadeenergiaelétrica CPFLENERGIA(NM) Concessionáriadeenergiaelétrica 6, DASA(NM) Produtosmédicos DURATEX(N1) Madeira ELETROBRAS(N1) Concessionáriadeenergiaelétrica 12, ELETROPAULO(N2) Concessionáriadeenergiaelétrica 1, EMBRAER(NM) Aeroespacial 2, ENERGIASBR(NM) Concessionáriadeenergiaelétrica 1, GERDAU(N1) Aço 8, GERDAUMET(N1) Aço 3, ITAUBANCO(N1) Intermediáriofinanceiro 30, LIGHTS/A(NM) Concessionáriadeenergiaelétrica 1, NATURA(NM) Cosméticos 3, ODONTOPREV(NM) Produtosmédicos PERDIGAOS/A(NM) Carne,aveseoutros 2, SABESP(NM) Empresadeabastecimentodeágua 2, SADIAS/A(N1) Carne,aveseoutros 1, SUZANOPAPEL(N1) Papelecelulose 1, TELEMAR Telecomunicações 5, TIMPARTS/A Telecomunicações 3, TRACTABEL(NM) Concessionáriadeenergiaelétrica 5, UNIBANCO(N1) Intermediáriofinanceiro 15, VCP(N1) Papelecelulose 1,
22 8 INVESTIMENTOSUSTENTÁVELNOBRASIL2009 Figura2:ComparaçãoentreosatuaiscomponentesdoISEedoÍndiceBovespa(Fonte:BM&F Bovespa) PETROBRAS VALE R DOCE BMF BOVESPA ITAUSA USIMINAS SID NACIONAL AMBEV BRASIL TELEC NET BRADESPAR REDECARD LOJAS AMERIC ALL AMER LAT GOL VIVO COPEL NOSSA CAIXA P,ACUCAR-CBD CYRELA REALT CCR RODOVIAS LOJAS RENNER SOUZA CRUZ TAM S/A GAFISA JBS B2W VAREJO ULTRAPAR COSAN TRAN PAULIST KLABIN S/A ROSSI RESID ARACRUZ TELESP COMGAS ODONTOPREV COELCE LIGHT S/A CELESC DURATEX BRASKEM ENERGIAS BR DASA AES TIETE SADIA S/A V C P SUZANO PAPEL NATURA ELETROPAULO TIM PART S/A CESP SABESP TRACTEBEL PERDIGAO S/A CPFL ENERGIA EMBRAER BRASIL ELETROBRAS CEMIG TELEMAR UNIBANCO GERDAU ITAUBANCO BRADESCO ISE IBOV % of index
23 INVESTIMENTOSUSTENTÁVELNOBRASIL Figura3:AlteraçõesnoportfóliodoISEpara2008/2009emcomparaçãocom2007/2008(Fonte: dadosdobm&fbovespa) PETROBRAS ARACRUZ WEG CCR RODOVIAS COPEL V C P AM INOX BR EMBRAER SADIA S/A SUZANO PAPEL IOCHP-MAXION BRASKEM SUZANO PETR CELESC LIGHT S/A DASA AES TIETE ENERGIAS BR ODONTOPREV COELCE SABESP ELETROPAULO GERDAU MET DURATEX NATURA TRACTEBEL CEMIG CPFL ENERGIA BRASIL GERDAU PERDIGAO S/A CESP TIM PART S/A ELETROBRAS BRADESCO ITAUBANCO TELEMAR UNIBANCO Figura4:DesdobramentodasindústriasdoportfólioISEpara2007/2008(Fonte:BM&FBovespa) Concessionárias de energia elétrica 12.4% Produtos de consumo não cíclicos 3.1% Petróleo e gás 25.0% Aço 7.7% Other 15.8% Madeira e papel 4.4% Abastecimento de água 1.3% Máquinas e equipamentos 1.2% Serviçoes financeiros 39.1% Petroquímicos 0.8% Transportes 5.0%
24 10 INVESTIMENTOSUSTENTÁVELNOBRASIL2009 Figura5:DesdobramentodasindústriasdoportfólioISEpara2008/2009(Fonte:BM&FBovespa) Concessionárias de energia elétrica 18.6% Aço 8.3% Other 12.1% Telecomunicações 6.6% Transportes 3.2% Madeira e papel 2.2% Abastecimento de água 1.6% Serviçoes financeiros 54.4% Petroquímicos 0.5% Produtos de consumo não cíclicos 4.6% Desempenho AolongodostrêsanosquesucederamolançamentodoISE,seudesempenhopraticamente acompanhouodoíndicedereferênciadobrasil,oibovespa(figura6). Osdoisíndicesobtiveramganhossignificativosem2007(empartecomoresultadodeváriasIPOsde porte)masapresentaramquedavertiginosa(decercade40%)nosúltimos6mesesde2008devido aosefeitosmaisamplosdainstabilidadeeconômicaglobal. Consequentemente,odesempenhocumulativonostrêsanosdesdeolançamentodoISEé relativamentebaixo,emtornode11%paraoperíododedezembrode2005adezembrode2008. Figura6:DesempenhodoISEcomparadoaoIBOVESPA,dez2005 dez2008(fonte:bloomberg) 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% Dec-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Dec-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dec-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dec-08 IBOVESPA ISE
25 INVESTIMENTOSUSTENTÁVELNOBRASIL Utilizaçãopelosinvestidores OISEfoibemrecebidopelosinvestidoresbrasileirosinteressadosemquestõesdesustentabilidadee provocoudiretamenteumaumentosignificativodonúmeroedadimensãodosfundosaçãocom estratégiasridisponíveisnobrasil(consultarcapítulo5).osgestoresdessesfundosutilizamhojeo ISEgratuitamente.OISEéatualmenteaprincipalferramentautilizadapelaPREVIeoutrosfundosde pensãoqueestãotentandoimplementaroprinosseusportfóliosdeações.apreviindicouestar interessadanodesenvolvimentodeumaferramentamaissofisticadadoqueoise,quesópodeser utilizadoparafinsdetriagemenãopermiteacomparaçãonemaclassificaçãodasempresasoude setores.aparentemente,oisenãoébemutilizadooubemconhecidopelosinvestidoresdeportifólio estrangeiros. Pesquisasobreum ágio ISE EmboraoISEsejaumíndicerelativamentejovem,jáexisteumpequenoporémcrescentecorpode pesquisaacadêmicasobreapossibilidadedeasaçõesaceitaspeloiseseremnegociadascomágioem resultadodeseudesempenhosuperioremtermosdesustentabilidade(ambiental,socialede governança). OProfessorJoséLuizRossiJúniorutilizouoISEparaavaliarsearesponsabilidadesocialcorporativa temimpactosobreovalordasempresasbrasileiras. 1 OProfessorRossianalisoudadosde2005a 2007deumaamostradeempresasbrasileirasnão financeirasparaavaliarsearesponsabilidade socialcorporativa(medidamedianteainclusãonoisecomoindicador)afetaovalordaempresa.ele concluiuqueasempresasquefazempartedoisetêmvalordemercadosuperioremcomparaçãoa outrasempresasdecapitalaberto,sugerindo(masnãocomprovando)queasustentabilidadeéo fatorcausadordesseprêmio. Bogéaetalrealizaramumestudodeeventosparadetectaralteraçõesincomunsnopreçodasações doiseapósadivulgaçãoanualdasempresasintegrantesdoíndiceem2005,2006e Elesnão encontraramquaisquerevidênciasestatísticasderetornospositivosanormaisapósadivulgaçãodas empresasquefariampartedoise.poroutrolado,tambémnãohouveevidênciaderetornos negativosanormais.afaltaderesultadossignificativosdessapesquisasobreoisetambémocorreu emumtrabalhoanterioracercadeíndicesinternacionais,comooftse4good,enãosignifica necessariamenteaausênciadeumarelaçãoentreboaspráticasdesustentabilidadeeacriaçãode valorparaoacionista. Parafinsdecontexto,éimportanteregistrardiversosestudossobrequestõesequivalentesrelativas aoassuntomaispredominanteeestabelecidohámaistemponobrasil:agovernançacorporativa. Umestudode2003encomendadopelaBOVESPAconstatouqueasempresasquepassarampara níveismaiselevadosdegovernançacorporativaexperimentaramumimpactopositivosobrea valorizaçãodesuasaçõeseaumentodovolumedenegociaçãoedaliquidez. 3 Umestudode2005 realizadoporbrunoerbisti(umdosprincipaisprofissionaisdeinvestimentoemesgdopaís) demonstrouqueasempresasbaseadasnobrasilcomasmelhoresclassificaçõesdegovernança corporativaacumularamem2004relaçõespreço/lucro20%superioresàsdasempresascomas pioresclassificaçõesdegovernança. 4 Oestudoconstatoutambémqueasempresascomclassificações melhorestiveramretornossobreopatrimôniolíquido(roes)45%superioresemargenslíquidas76% maioresdoqueasempresascompráticasdegovernançacorporativaabaixodamédia. 1 RossiJúnior,JoséLuiz Whatisthevalueofcorporatesocialresponsibility?AnanswerfromtheBrazilian SustainabilityIndex(Qualéovalordaresponsabilidadesocialcorporative?UmarespostadoÍndicede SustentabilidadeEmpresarial)IBMECWorkingPaperWPE (2008) 2 Bogea,Felipe,Campos,AndersonLSeCaminoBlasco,DavidDidthecreationoftheISEcreatevalueto companies?(acriaçãodoisegerouvalorparaasempresas?)(setembrode2008) 3 GledsondeCarvalho,AntonioEfeitosdaMigraçãoparaosNíveisdeGovernançadaBovespa Erbisti,BrunoCorporategovernanceinBrazil:istherealinkbetweencorporategovernanceandfinancial performanceinthebrazilianmarket?(governançacorporativanobrasil:existeumaligaçãoentregovernança corporativaedesempenhofinanceironomercadobrasileiro?)abnamroassetmanagement(julhode2005)
26 12 INVESTIMENTOSUSTENTÁVELNOBRASIL2009 Santanaetaltambémcomentaramoimpactodasregrasdegovernançasobreospreçosdasaçõesno Brasilemumtrabalhode2008paraoFórumGlobaldeGovernançaCorporativadaIFC. 5 Eles observaramqueoíndicebovespadeaçõescomgovernançacorporativadiferenciada(icg)subiu 237%entrejunhode2001ejunhode2006,aopassoqueoÍndiceBovespaaumentou168%no mesmoperíodo.asempresasdonovomercadoenível2tambémobtiverammúltiplosmais elevadosemseusiposdoqueamédiadomercado. Aceitaçãopelasempresas ReaçãoeusodoISE OISEparecetersidobemaceitopelasempresasdecapitalabertodoBrasil.Amaioriadasempresas quefazpartedoiseutilizalargamenteessefato(alémdalogomarcadoise)emseuswebsites, relatóriosanuais,relatóriossobresustentabilidade,comunicadosàimprensaeoutrascomunicações externas.oisetemdestaquerelativamentegrandenainternet.inúmerasreferênciasaoiseeà inclusãodeempresasnoíndicetambémpodemserencontradasnabloombergenaprnewswire, bemcomonamídiabrasileira. MuitasempresasquefazempartedoISEutilizamo valordamarca deformaproativaemseus relatóriosnormativos,bemcomoemsuasrelaçõespúblicaserelaçõescomosinvestidores.afigura 7ofereceumexemplodeumadasváriasdemonstraçõesdaPetrobrasnaComissãodeValores MobiliáriosdosEUAquemencionamoISE;épossívelencontrarmençõessemelhantesaoíndicede sustentabilidadedobrasilnosdemonstrativosapresentadosàsecpormuitasoutrasempresasque fazempartedoise. Não inclusãodapetrobras OfatodeaPetrobrastersidoexcluídadoportfóliodoISEde2008/2009éumacontecimentomuito significativoerepresentaumimportantemarconabreveexistênciadoíndiceatéomomento.a exclusãodapetrobrasdoiseestárelacionadaaquestõescontroversasquedizemrespeitoàgrave poluiçãodoarcausadapelafrotamovidaadieseldobrasileaosatrasosnolançamentodo combustívelparamotoresadieselcombaixoteordeenxofrenecessárioparaosveículosdebaixa emissão.anotíciachamoubastanteaatençãodamídiabrasileira,mastevepoucacobertura internacional.apetrobrasnãogostoudascircunstânciasquecercaramsuaexclusãodoiseeemitiu umaveementecontestaçãoalegandoaexistênciadeumacampanhadifamatóriacontraaempresa lideradapeloinstitutoethos,membrodoconselhodoise(apetrobrasrenuncioutambémàsua participaçãonoinstitutoethos).aindaémuitocedoparadizerquaisserãoasconsequênciasdissono longoprazoemtermosdeapoioaoíndiceporpartedeoutrasempresasbrasileiraseimportantes gruposinteressados. Taxaderespostaaoquestionário AtaxaderespostaaoquestionárioanualenviadopelaFGV CESvemcaindoacadaanodesdeo lançamentodoise(tabela2).issorepresentaumfortecontrasteaocrescimentocontínuoda apresentaçãoderelatóriossobresustentabilidadeempresarialporpartedasempresasbrasileiras,o quesugereomesmotipode fadigadoquestionário ocorridaemumestágiosemelhantede maturidadedosmercadosdesridosestadosunidoseeuropa. ÉimportanteressaltaraindaqueoGrupodeTrabalhodeintegraçãodaRedePRIBrasilestá examinandoosindicadoresambientais,sociaisedegovernançamaisrelevantesparaosinvestidores nobrasil(página48). 5 Santana,MariaHelena,Ararat,Melsa,Aleandru,Petra,Yurtoglu,B.BurcinNovoMercadoanditsfollowers:case studiesincorporategovernancereform(novomercadoeseusseguidores:estudosdecasosobrereformada governançacorporativa)fórumglobaldegovernançacorporativa(fevereiro2008)
27 INVESTIMENTOSUSTENTÁVELNOBRASIL EssainiciativaincluiráumacomparaçãoentreosindicadoresutilizadoscommaisfrequêncianoBrasil eaquelesoferecidosnasdiretrizesdogri.combasenessaseleção,osfundosdepensãosignatários dopripoderãoentãodesenvolverumquestionárioconjuntoqueenviarãoàsempresasbrasileiras.a relaçãoentreessainiciativaeoisenãoestáclaraatualmente. Tabela2:QuedadataxaderespostadasempresasaoquestionáriodoISE Nºdeempresasconvidadasarespondero questionário Taxaderespostaaoquestionário 52% 50% 42% 37% Fonte:CES FGV,BM&FBovespa Modelodenegócioscomercial TodososíndicesdaBM&FBovespa,inclusiveoISE,sãodisponibilizadosgratuitamenteparaos investidores. AsempresasquedesejamfazerpartedoISEpagamumataxadeavaliaçãodeUS$2.000;as companhiasquesãoaceitaspeloisetambémpodemadquirirumalicençaparautilizaramarcadoise porumataxadeus$7.000porano.essesfluxosderecursossãoaúnicafontederendaparacobrir oscustosdemanutençãodoise,quesão,emgrandeparte,absorvidospeloces FGV. Direcionamentofuturo OConselhodoISEestáconsiderandoapossibilidadedealterarametodologiadoíndicedemodoa introduzirumsistemaemdoisníveis.oobjetivodesteconceitoéincentivarasempresas diferenciadas aaprimoraremseudesempenhoesg(demaneirasemelhanteaosníveisdiferenciados degovernançacorporativadabolsadevalores)eaumentarovalordoíndiceparaosinvestidores. ABM&FBOVESPAeaCES FGVtambémestãointeressadasnacriaçãodeumaversãoregionalLatino AmericanadoISEqueincluiriaChile,ArgentinaeMéxico(etalveztambémoPerueaColômbia).
Empresa Setor Avaliação
Empresa Setor Avaliação São Martinho Açúcar e Alcool Bom Minerva Alimentos / Abatedouros Bom JBS Alimentos / Abatedouros Bom BRF Foods Alimentos / Abatedouros Bom M. Diasbranco Alimentos / Massas e Farináceos
Leia maisWebServices. Versão < 1.0 > < 22/07/2010 > AGO 1-11
Magliano Versão < 1.0 > < 22/07/2010 > AGO 1-11 SUMÁRIO 1. WS_Magliano... 3 1.1. Acoes... 4 1.2. Cambio... 5 1.3. Indicadores... 6 1.4. Indices... 7 1.5. Moedas... 8 1.6. PesquisaCotacao... 9 1.7. Ticker...
Leia maisNa sexta-feira (24), são aguardados os resultados de Fibria, Hypermarcas, Souza Cruz e Tractebel.
Page 1 of 5 20/4/2015 07:41:42 - EMPRESAS E SETORES CALENDÁRIO DE BALANÇOS: USIMINAS, FIBRIA E HYPERMARCAS INAUGURAM SAFRA DE DIVULGAÇÃO DO 1TRI15 São Paulo, 20/04/2015 - A temporada de divulgação de balanços
Leia maisAnálise da Evolução dos Índices Setoriais Bovespa versus Custo de Capital Próprio (Método 3)
CENTRO DE ESTUDOS DE MERCADO DE CAPITAIS CEMEC Análise da Evolução dos Índices Setoriais Bovespa versus Custo de Capital Próprio (Método 3) São Paulo Novembro/2012 CENTRO DE ESTUDOS DE MERCADO DE CAPITAIS
Leia maisAtualizado em 20/03/2012
Atualizado em 20/03/2012 Calendário de Divulgação de Balanços do 4T11, sujeito a alteração* Calendário de Balanços por ordem de data de divulgação Data Empresa Evento 19/3 Alpargatas Teleconferência, às
Leia maisAtualizado em 14/04/2014
Atualizado em 14/04/2014 Calendário de Divulgação de Balanços do 1T14, sujeito a alteração* Calendário de Balanços por ordem de data de divulgação Data Empresa Evento 16/Abr Localiza Balanço, após o fechamento
Leia maisCafé da Manhã e Workshop ISE 2012 Sonia Favaretto Presidente do Conselho Deliberativo 06/03/2012
Café da Manhã e Workshop ISE 2012 Sonia Favaretto Presidente do Conselho Deliberativo 06/03/2012 Objetivos estratégicos 2011 2015 1. Ampliar a abertura de informações ao mercado 2. Aumentar a participação
Leia maisCarbon Disclosure Project - SCLC Supply Chain Leadership Collaboration
Carbon Disclosure Project - SCLC Supply Chain Leadership Collaboration SABESP, São Paulo, 12 de novembro de 2008 1 Contexto empresarial Impactos financeiros e vantagem competitiva: GOVERNANÇA CLIMÁTICA
Leia mais28/11/2014 RETORNO TOTAL AOACIONISTA
RETORNO TOTAL AOACIONISTA 28/11/2014 RIO DE JANEIRO : Praça Pio X, 55 11º andar Tel.: 21 2142-2100 / 21 2142-2121 SÃO PAULO : Rua Líbero Badaró, 425-16º andar - São Paulo - SP - Tel.: 11 2928-6000 / 11
Leia maisFÓRUM EMPRESARIAL SUSTENTABILIDADE E RESPONSABILIDADE CORPORATIVA: UM PASSO ADIANTE
AMCE NEGÓCIOS SUSTENTÁVEIS www.amce.com.br PROJETOS ESPECIAIS FÓRUM EMPRESARIAL SUSTENTABILIDADE E RESPONSABILIDADE CORPORATIVA: UM PASSO ADIANTE 13º EVENTO TEMA: Investimentos socialmente responsáveis:
Leia maisRelatório Especial Yield 11/01/2011
Introdução No mercado acionário tem sido observado, que investidores com determinado perfil preferem compor suas carteiras ou comprar determinadas ações, que distribuem dividendos e juros sobre o capital
Leia maisMERCADO DE CAPITAIS. 4 o. ANO DE ADMINISTRAÇÃO ADMINISTRAÇÃO, REFERENTE À 3 A. AVALIAÇÃO.
MERCADO DE CAPITAIS 4 o. ANO DE ADMINISTRAÇÃO MATERIAL DE ACOMPANHAMENTO DAS AULAS PARA OS ALUNOS DO CURSO DE ADMINISTRAÇÃO, REFERENTE À 3 A. AVALIAÇÃO. PROFESSOR FIGUEIREDO SÃO PAULO 2007 Prof. Figueiredo
Leia mais19 corretoras indicam as melhores ações para setembro
Imprimir Fechar Bolsa 19 corretoras indicam as melhores ações para setembro Incertezas sobre a recuperação econômica dos Estados Unidos fazem os analistas optarem por empresas mais defensivas e voltadas
Leia maisÍNDICE DE SUSTENTABILIDADE EMPRESARIAL: EVOLUÇÃO DAS PRÁTICAS DE SUSTENTABILIDADE EMPRESARIAL 2005 A 2008
ÍNDICE DE SUSTENTABILIDADE EMPRESARIAL: EVOLUÇÃO DAS PRÁTICAS DE SUSTENTABILIDADE EMPRESARIAL 2005 A 2008 CLESTON ALEXANDRE DOS SANTOS Mestrando em Contabilidade Universidade Federal do Paraná - UFPR cleston.alexandre@hotmail.com
Leia maisDesafios e Perspectivas no Ambiente Interno como Agente de Indução e Mobilização 14/09/2010
Desafios e Perspectivas no Ambiente Interno como Agente de Indução e Mobilização 14/09/2010 31 de março de 2010 Uma das maiores bolsas do mundo É a terceira maior bolsa do mundo, com valor de mercado de
Leia maisAspectos e Impactos de Responsabilidade Social
Aspectos e Impactos de Responsabilidade Social Redes sociais O que está impulsionando as empresas www.propagandasustentavel.com.br O que está impulsionando as empresas Rentabilidade: O ISE tem por objetivo
Leia maisIGB30 Índice Gradual Brasil 30. Janeiro 2015
Janeiro 2015 Introdução IGB30 Origem do IGB30 IGB30 A ideia de criação de um índice alternativo do mercado acionário brasileiro surgiu da dificuldade crescente em se explicar as oscilações do Ibovespa
Leia mais08/Nov LLX Teleconferência, às 12h, em inglês, com tradução simultânea para o português
Atualizado em 05/11/2012 Calendário de Divulgação de s do 3T12, sujeito a alteração* Calendário de s por ordem de data de divulgação Data Empresa Evento 05/Nov CPFL 05/Nov Direcional 05/Nov Marcopolo 05/Nov
Leia maisPerspectivas Setoriais
Banrisul S.A. Corretora de Valores Mobiliários e Câmbio Quick Highlights 2012 Quick Highlights Os quick highlights são relatórios rápidos com informações sucintas elaboradas pelos analistas da Banrisul
Leia maisUma breve análise do Mercado de Capitais Brasileiro Através de Redes Complexas e da Web*
Uma breve análise do Mercado de Capitais Brasileiro Através de Redes Complexas e da Web* Filipe de Lima Arcanjo *Ainda não achei um título melhor No último capítulo de Dragon Ball Z Seminários Avançados
Leia maisA ELETROS SOB A ÓTICA DE SEUS INVESTIMENTOS. Abril/2013
A ELETROS SOB A ÓTICA DE SEUS INVESTIMENTOS Abril/2013 Índice Cenário Macroeconômico; Renda Fixa e Renda Variável; Investimentos; Rentabilidade dos Planos; Resumo do Processo de Perfis de Investimento
Leia maisCarbon Disclosure Project Relatório 2009 Brasil
Carbon Disclosure Project Relatório 2009 Brasil Em nome de 475 investidores com ativos de US$ 55 trilhões. Relatório produzido por: Fábrica Éthica Brasil Consultoria em Sustentabilidade (Facilitador Nacional)
Leia maisFUNDAÇÃO FRANCISCO MARTINS BASTOS RELATÓRIO GERENCIAL ( PARTICIPANTE) JUN/09
FUNDAÇÃO FRANCISCO MARTINS BASTOS RELATÓRIO GERENCIAL ( PARTICIPANTE) JUN/09 1 2 EVOLUÇÃO DOS INVESTIMENTOS 0.000 50.000 100.000 150.000 200.000 250.000 300.000 350.000 400.000 450.000 500.000 550.000
Leia maisCódigo Brasileiro de Governança Corporativa pratique ou explique ICVM 586/2017 Primeiros Informes entregues. Novembro 2018
Código Brasileiro de Governança Corporativa pratique ou explique ICVM 586/2017 Primeiros Informes entregues Novembro 2018 Visão Geral 3 Visão Geral Instrução CVM nº 586, que obriga as companhias abertas
Leia mais4. Resultados Quadro 12 Sigla, nome e data de lançamento dos índices analisados
88 4. Resultados Conforme exposto na Seção 1.3, os objetivos desta dissertação são analisar o desempenho histórico dos ISs no mercado acionário brasileiro, utilizando o ISE como um benchmark de uma carteira
Leia maisLançamento da 7ª carteira Perfil das empresas
Lançamento da 7ª carteira Perfil das empresas CARACTERÍSTICAS Composto por até 40 empresas selecionadas entre as Emissoras das 200 ações mais líquidas na BM&FBOVESPA. Participação voluntária Carteira revista
Leia maisESTATÍSTICA E MERCADO DE CAPITAIS: COMO OBTER INFORMAÇÕES FINANCEIRAS DE DADOS ESTATÍSTICOS
ESTATÍSTICA E MERCADO DE CAPITAIS: COMO OBTER INFORMAÇÕES FINANCEIRAS DE DADOS ESTATÍSTICOS Elvis Magno da Silva, autor Vladas Urbanavicius Júnior, co-autor 1 FACESM/Gpde, Av. Presidente Tancredo de Almeida
Leia maisDemonstrações Financeiras
Demonstrações Financeiras Banrisul Ibovespa Regimes Próprios Fundo de Investimento em Ações (Administrado pelo Banco do Estado do Rio Grande do Sul S.A. - Período de 01 de abril de 2011 (data início das
Leia maisDemonstrações financeiras em 28 de fevereiro de 2009 e 29 de fevereiro de 2008
ABCD BRAM Fundo de Investimento em Ações IBrX-50 CNPJ nº 07.667.245/0001-16 (Administrado pela BRAM - Bradesco Asset Management S.A. Distribuidora Demonstrações financeiras em 28 de fevereiro de 2009 e
Leia mais17 corretoras indicam as melhores ações para janeiro
Page 1 of 6 Bolsa 04/01/2011 06:02 17 corretoras indicam as melhores ações para janeiro Entre os papéis com maior presença nas carteiras recomendadas, estão (15 indicações), Petrobras (12), Itaú Unibanco
Leia maisGráfico 1 - Com papéis Telecom. jun/04 out/04
4 Resultados 4.1 Comparação de retornos das carteiras: análise gráfica Uma vez calculado os índices mensais, baseado nos índices de lucratividade, para os papéis afetados pela Sarbanes-Oxley e para os
Leia maisAnálise do perfil de investimento social em empresas de capital aberto no Brasil no ano de 2009
Análise do perfil de investimento social em empresas de capital aberto no Brasil no ano de 2009 Ricardo Trovão Fatec - Faculdade de Tecnologia de Itaquaquecetuba SP Brasil ricardo.trovao@uol.com.br Michel
Leia maisB3 divulga a 13ª carteira do ISE - Índice de Sustentabilidade Empresarial
B3 divulga a 13ª carteira do ISE - Índice de Sustentabilidade Empresarial São Paulo, 23 de novembro de 2017 - A B3 anuncia a décima terceira carteira do Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE) que
Leia maisDemonstrativo de Investimentos - Plano de Benefícios PREVI FUTURO Relação dos Investimentos
- Plano de Benefícios PREVI FUTURO Relação dos Investimentos Dezembro de 2015 RECURSOS 6.671.202.785,78 100,00 FUNDOS DE INVESTIMENTO (GESTÃO TERCEIRIZADA) 2.760.299.045,88 41,37 FUNDOS DE INVESTIMENTO
Leia maisANÁLISE DO PERFIL DE INVESTIMENTO SOCIAL: UM ESTUDO DAS CEM MAIORES EMPRESAS DE CAPITAL ABERTO NO BRASIL NO ANO DE 2009.
ANÁLISE DO PERFIL DE INVESTIMENTO SOCIAL: UM ESTUDO DAS CEM MAIORES EMPRESAS DE CAPITAL ABERTO NO BRASIL NO ANO DE 2009. Maria Carolina Domingues Franco 1 ; Michel Mott Machado 2 ; Ricardo Trovão 3 Estudante
Leia maisDistribuição da Carteira da Visão Prev
Distribuição da Carteira da Visão Prev Dezembro de 2011 Data: 30/12/11 Renda Fixa Títulos Públicos(1) LFT LTN NTN-B NTN-F Total de Títulos Públicos CDBs BANCO ABN AMRO REAL BCO BRASIL SA BRADESCO S.A CTVM
Leia maisDemonstrações Financeiras
Demonstrações Financeiras HSBC Fundo de Investimento em Ações Ibovespa Top 31 de março de 2012 e 2011 com Relatório dos auditores independentes sobre as demonstrações financeiras Demonstrações financeiras
Leia maisAplicar na Bolsa, visando à formação de. envolve normalmente um horizonte de longo prazo. socialmente responsáveis e sustentabilidade
OQUEABOLSATEMA A VER COM SUSTENTABILIDADE? Aplicar na Bolsa, visando à formação de patrimônio ou reservas para a utilização futura, envolve normalmente um horizonte de longo prazo. Selecionar empresas
Leia mais009/2013. Prezados participantes e assistidos,
009/2013 Prezados participantes e assistidos, Temos recebido algumas mensagens, pelas quais os participantes têm demonstrado as suas justas preocupações, diante do noticiário apocalíptico da mídia em geral,
Leia maisAplicar na Bolsa, visando à formação de. envolve normalmente um horizonte de longo prazo. socialmente responsáveis e sustentabilidade
OQUEABOLSATEMA A VER COM SUSTENTABILIDADE? Aplicar na Bolsa, visando à formação de patrimônio ou reservas para a utilização futura, envolve normalmente um horizonte de longo prazo. Selecionar empresas
Leia maisSustentabilidade no Mercado de Capitais. Sonia Bruck 1
Sustentabilidade no Mercado de Capitais Sonia Bruck 1 Minha missão nesse evento é um pouco ingrata, pois é difícil tratar de Mercado de Capitais, um assunto pouco conhecido de todos. Posso dizer a vocês
Leia maisEvolução dos Conselhos de Administração no Brasil e no Mundo
Evolução dos Conselhos de Administração no Brasil e no Mundo Prof. Dr. Alexandre Di Miceli da Silveira Professor Doutor FEA/USP Sócio-Fundador Governança Capital www.govcapital.com.br São Paulo, 1º de
Leia maisBanco Itaú S.A. Administrador
São Paulo, março de 2007 Prezado Cotista, Em atendimento à instrução CVM n 279, estamos encaminhando o balanço do fundo ITAÚ PERSONNALITÉ BALANCEADO, para que você obtenha informações completas sobre a
Leia maisFAPI RF Título/Emissor Mil R$ % Valores a Liquidar -0,40-0,04% Over - Oper. Compromissadas 914,95 100,04% PL Total 914,55 100,00%
FAPI RF -0,40-0,04% 914,95 100,04% PL Total 914,55 100,00% ; - 0,04% ; 100,04% regulamento dos fundos de investimento ao aplicar seus recursos.fundos de investimentos não contam com a garantia do administrador
Leia maisSustentabilidade As empresas brasileiras mais controversas em 2013
Sustentabilidade As empresas brasileiras mais controversas em 0 Fevereiro de 04 Autores Cristóvão Alves, Analista ESG Gustavo Pimentel, Diretor de Advisory gpimentel@sitawi.net Informação Restrita Política
Leia mais29/12/2016 RETORNO TOTAL AOACIONISTA
RETORNO TOTAL AOACIONISTA 29/12/2016 RIO DE JANEIRO - CENTRO : Praça Pio X, 55 11º andar Tel.: 21 2142-2100 / 21 2142-2121 RIO DE JANEIRO - BARRA : Av. das Américas, 500 Bloco 04 SL 304 Tel.: 21 3485-9670
Leia maisWORKSHOP IR MAGAZINE AWARDS 2013
WORKSHOP IR MAGAZINE AWARDS 2013 Metodologia do Estudo de Percepção do Investidor Companhias Vencedoras Participação da Fundação Getulio Vargas/IBRE Definição de Metodologia e questionário em conjunto
Leia maisLANÇAMENTO DE NOVOS ÍNDICES. Lançamento de novos índices
Lançamento de novos índices Os novos Índices Índice BM&FBOVESPA Imobiliário Nome de Pregão: IMOBILIARIO Código: IMOB Índice BM&FBOVESPA de Consumo Nome de Pregão: ICONSUMO Código: ICON Razões do Lançamento
Leia maisAs consequências inesperadas de um imposto brasileiro incidente sobre Recibos de Depósito (DR)
As consequências inesperadas de um imposto brasileiro incidente sobre Recibos de Depósito (DR) ÍNDICE Preâmbulo 1 Sumário executivo 2 Apresentação 3 Impacto sobre a liquidez 4 Efeito sobre os preços 6
Leia maisAvaliando o desempenho do Índice de Sustentabilidade Empresarial e as implicações da sustentabilidade para o setor privado
Avaliando o desempenho do Índice de Sustentabilidade Empresarial e as implicações da sustentabilidade para o setor privado Eduardo Severino Mencarini (Fundação Vanzolini) dudamenca@hotmail.com João Amato
Leia maisCONTROLES INTERNOS NAS EMPRESAS BRASILEIRAS
"Para uso exclusivo dos participantes do Ciclo de Debates em Governança Corporativa do Fipecafi CONTROLES INTERNOS NAS EMPRESAS BRASILEIRAS 2007 KPMG Risk Advisory Services Ltda., uma sociedade brasileira
Leia maisRelatório de Atividades 2008 APIMEC RIO
Presidência 01/09 Rio de Janeiro, 06 de fevereiro de 2009 Prezados Senhores, Estamos felizes em poder divulgar o balanço das atividades da realizadas durante 2008. Assim, temos o prazer de informar que
Leia mais15 corretoras indicam ações para julho
Imprimir Fechar Bolsa 15 corretoras indicam ações para julho Analistas ainda recomendam exposição reduzida ao setor de commodities devido às preocupações com China, Europa e EUA João Sandrini, 01/07/2010
Leia maisDistribuição dos Investimentos por Segmento
htts://www.petros.com.br/petros/htdocs/index.asp Demonstrativo Analítico de Investimentos e Enquadramento das Aplicações - DAIEA 3º Trimestre de 2003 Segmento 2º Trimestre de 2002 3º Trimestre de 2003
Leia maisINFORME SOCOPA 26.05.2008 DESTAQIUES
INFORME SOCOPA 26.05.2008 DESTAQIUES Mercado: O Ibovespa encerrou o pregão de sexta-feira em queda de 1,17%, aos 71.451 pontos, basicamente, devido à queda das ações da Petrobras, que tiveram movimento
Leia mais3 Metodologia. 3.1. Tipo de pesquisa
3 Metodologia A metodologia utilizada foi composta por um conjunto de etapas, iniciando com uma pesquisa bibliográfica acerca dos assuntos ligados ao tema central e principais influências deste para as
Leia maisIta?ú Carteira L?i?vre Açõe?s?-? Fundo de Invest?imento (Administrado p?elo Banco ItaucardS?.A?.)
Ita?ú Carteira L?i?vre Açõe?s?-? Fundo de Invest?imento (Administrado p?elo Banco ItaucardS?.A?.) Demons?trações Fin?anceiras?Referentes aos E?xercícios Findos em 3?1 de Julho de 2007 e de 2006 e Parecer
Leia maisINFORME SOCOPA 09.03.2009 DESTAQUES INDICADORES AGENDA
INFORME SOCOPA 09.03.2009 DESTAQUES INDICADORES Mercado: Em pregão bastante volátil, o Ibovespa reverteu fortes perdas ao final do dia para fechar em baixa de 0,71%, aos 37.105 pontos. O giro financeiro
Leia maisDemonstrações Financeiras Referentes ao Exercício Findo em 31 de Março de 2015 e Relatório dos Auditores Independentes
CNPJ nº 10.406.511/0001-61 (Administrado pela Citibank Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A.) (CNPJ nº 33.868.597/0001-40) Demonstrações Financeiras Referentes ao Exercício Findo em 31 de
Leia maisBolsa de Valores Bolsa de Valores Ambiente que oferece condições e sistemas necessários para a realização de negociações de títulos e valores mobiliários de forma transparente Regulada pela CVM (Comissão
Leia maisPreparada para: Conselho Diretor
Plano de Ação A 2010 Preparada para: Conselho Diretor Documento para ser revisado em versões sucessivas Versão 2 19/01/2010 Ações 2010 Reuniões com Empresas Seminários Setoriais, Temáticos, Invest Mulher
Leia mais29/04/2016 RETORNO TOTAL AOACIONISTA
RETORNO TOTAL AOACIONISTA 29/04/2016 RIO DE JANEIRO - CENTRO : Praça Pio X, 55 11º andar Tel.: 21 2142-2100 / 21 2142-2121 RIO DE JANEIRO - BARRA : Av. das Américas, 500 Bloco 04 SL 304 Tel.: 21 3485-9670
Leia maisDistribuição da Carteira da Visão Prev - CD
Distribuição da Carteira da Visão Prev - CD Maio/2014 Data: 30/05/2014 Renda Fixa Títulos Públicos(1) LFT LTN NTN-B NTN-F OPERAÇÕES COMPROMISSADAS Total de Títulos Públicos CDBs BCO ABC BCO VOTORANTIM
Leia maisBanco Itaú S.A. Administrador
São Paulo, setembro de 2006 Prezado Cotista, Em atendimento à instrução CVM n 279, estamos encaminhando o balanço do fundo Fundo Mútuo de Privatização FGTS Carteira Livre, para que você obtenha informações
Leia maisANAIS EVIDENCIAÇÃO DAS INFORMAÇÕES SOBRE EMISSÕES DE GEE DAS EMPRESAS LISTADAS NO ISE BOVESPA
EVIDENCIAÇÃO DAS INFORMAÇÕES SOBRE EMISSÕES DE GEE DAS EMPRESAS LISTADAS NO ISE BOVESPA HENRIQUE CÉSAR MELO RIBEIRO ( hcmribeiro@hotmail.com ) UNIVERSIDADE NOVE DE JULHO NARCISO BASTOS GOMES ( narcisogomes@ufgd.edu.br,
Leia maisDemonstrativo de Investimentos Plano de Benefícios PREVI FUTURO Relação dos Investimentos
DEMONSTRATIVO DE INVESTIMENTOS 17 Demonstrativo de Investimentos Plano de Benefícios PREVI FUTURO Relação dos Investimentos Dezembro de 2016 RECURSOS 9.260.455.641,84 100,00 FUNDOS DE INVESTIMENTOS (GESTÃO
Leia maisTRABALHO FINAL DA DISCIPLINA RISCO E ENGENHARIA FINANCEIRA. Prof: Emerson Marinho
TRABALHO FINAL DA DISCIPLINA RISCO E ENGENHARIA FINANCEIRA Prof: Emerson Marinho PREFÁCIO Este trabalho consiste em utilizar-se do software The Investment Portfolio como ferramenta de aplicação dos conceitos
Leia maisCAPITALISMO DE LAÇOS: OS DONOS DO BRASIL E SUAS CONEXÕES
CAPITALISMO DE LAÇOS: OS DONOS DO BRASIL E SUAS CONEXÕES Sérgio G. Lazzarini Insper Instituto de Ensino e Pesquisa : Britcham Maio de 2011 RELAÇÕES COMPLEXAS OBSERVADAS A PARTIR DA ESTRUTURA SOCIETÁRIA
Leia maisCOMPOSIÇÃO DOS ATIVOS Abril 2016
COMPOSIÇÃO DOS ATIVOS Abril 2016 ATENÇÃO: Para calculo das cotas dos planos administrados pela FAELBA são utilizados: a rentabilidade ponderada dos investimentos, provisões, contenciosos e fluxos de benefícios.
Leia maisCâmara de Arbitragem do Mercado
Empresas que Aderiram à Câmara Ativos de Renda Variável Empresas Evento da aprovação do direito Data do evento Segmento de Listagem ABC BRASIL Previsão estatutária desde a abertura de capital 25/7/2007
Leia maisCarbon Disclosure Project 2011 Relatório Brasil
Carbon Disclosure Project 2011 Relatório Em nome de 551 investidores com ativos de US$ 71 trilhões. Relatório produzido por: Fábrica Éthica Consultoria em Sustentabilidade (Facilitador Nacional) Carbon
Leia maisANÁLISE DE FATORES ECONÔMICOS NO DESEMPENHO DE AÇÕES DA BOVESPA
UNIVERSIDADE FEDERAL DO RIO GRANDE DO SUL ESCOLA DE ADMINISTRAÇÃO DEPARTAMENTO DE CIÊNCIAS ADMINISTRATIVAS Daniela Dalla Vechia ANÁLISE DE FATORES ECONÔMICOS NO DESEMPENHO DE AÇÕES DA BOVESPA Porto Alegre
Leia maisConvergência às Normas Internacionais: desafios e avanços
Convergência às Normas Internacionais: desafios e avanços O Processo de Convergência Importância para os usuários Wang Jiang Horng Gerente de Desenvolvimento de Empresas BOVESPA BOVESPA Único centro de
Leia maisSpinelli Panorama Diário
Spinelli Panorama Diário 09 de fevereiro de 2010 Indicadores Variação - % Pontos dia semana mês Bolsas Ibovespa 63.153 0,62 0,62-3,44 IBX 19.989 0,47 0,47-3,70 S&P500 1.056-0,89-0,89-1,60 Dow Jones 9.908-1,04-1,04-1,58
Leia maisFlash. Bens de Capital. Resultados da Marcopolo no 1T13 foram fracos conforme esperado talvez um dos poucos pontos de entrada para a ação
Flash terça-feira, maio 07, 2013 Bens de Capital POMO4 Recomendação Neutral Preço (06/05/2013) R$13,42 Preço-Alvo 2013 R$15,00 Potencial de Valorização 13% 13E 14E 15E P/L 18,1x 14,9x 12,3x EV/EBITDA 12,7x
Leia maisLIQUIDEZ O DILEMA DA LIQUIDEZ DE CAIXA
LIQUIDEZ O DILEMA DA LIQUIDEZ DE CAIXA 22 REVISTA RI Fevereiro 2016 Competitividade mais acirrada, nível de crescimento da economia, inflação, perda do grau de investimento, juros elevados, muitos impostos
Leia maisA Governança Corporativa e o Mercado de Capitais:
A Governança Corporativa e o de Capitais: ADVISORY Um panorama atual das corporações brasileiras na e nas Bolsas norteamericanas Dezembro de 2008 1 Objetivo Entender como as empresas brasileiras vêm evoluindo
Leia maisDimensão Ambiental das Empresas do ISE da BM&FBOVESPA em 2013: Classificação pelo Impacto da Escala Econômica
Dimensão Ambiental das Empresas do ISE da BM&FBOVESPA em 2013: Classificação pelo Impacto da Escala Econômica DI AGUSTINI, C. A. a*, VENDRAMETTO, L. P. b, GIANNETTI, B. F. c a. Universidade Municipal de
Leia maisCOMPARATIVO DE DESEMPENHO DO ÍNDICE DE SUSTENTABILIDADE EMPRESARIAL VERSUS O ÍNDICE DO SETOR INDUSTRIAL
1 COMPARATIVO DE DESEMPENHO DO ÍNDICE DE SUSTENTABILIDADE EMPRESARIAL VERSUS O ÍNDICE DO SETOR INDUSTRIAL Vitor Milak Alves 1 Angelo Natal Perico 2 RESUMO Com o expressivo aumento do interesse no desenvolvimento
Leia maisVirtus Disseminando Conhecimento
Virtus Disseminando Conhecimento www.virtus-dc.com.br 8º Convenção de Contabilidade do Estado de Mato Grosso A importância e o impacto das IFRS no Brasil 29 de setembro de 2.011 Edmir Lopes de Carvalho
Leia maisRelatório de Atividades 2009 APIMEC RIO
Presidência 01/10 Rio de Janeiro, 06 de fevereiro de 2010 Prezados Senhores, Estamos felizes em poder divulgar o balanço das atividades da APIMEC RIO realizadas durante o ano de 2009. Temos a satisfação
Leia maisO efeito da rentabilidade...
O efeito da rentabilidade... A importância da variável taxa: R$ 500 reais mensais, por 25 anos 0,80% 1,17% 1,53% 1,88% 2,21% 10% 15% 20% 25% 30% 10% aa 15% aa 20% aa 25% aa 30% aa Ano 0 R$ 0 R$ 0 R$ 0
Leia maisAbrasca elege OdontoPrev como destaque do setor de serviços médicos
Data: segunda-feira, 14 de junho de 2010 Site: FENASEG Seção: Viver Seguro OnLine Abrasca elege OdontoPrev como destaque do setor de serviços médicos A Associação Brasileira de Companhias Abertas (abrasca)
Leia maisA Função da Administração Financeira
IAG PUC-Rio Finanças Corporativas Programa Introdução a Finanças Avaliação de Ativos Financeiros Critérios de Avaliação de Projetos Custo de Capital Análise de Risco Conceitos em Risco e Retorno Estrutura
Leia maisGovernança a Corporativa e o
Conteúdo Governança a Corporativa e o Preço o das AçõesA Mônica Barros, D.Sc. Abril de 2008 Definições Básicas Conflito de agência Governança Corporativa (GC) Objetivos da Governança Corporativa Histórico
Leia maisMAPA DE DIVIDENDOS MAPA DE OSCILAÇÃO. 03 de May de 2015. 04 de maio de 2015. Importante
7 15 30 atanaka@plannercorretora.com.br MAPA DE DIVIDENDOS MAPA DE OSCILAÇÃO 03 de May de 2015 Importante Disclaimer e certificações dos analistas estão localizados na última página Importante: Disclaimer
Leia maisSustentabilidade estratégica: existe retorno no longo prazo?
291 ISSN 0080-2107 Sustentabilidade estratégica: existe retorno no longo prazo? Priscila Borin de Oliveira Claro Insper Instituto de Ensino e Pesquisa São Paulo/SP, Brasil Danny Pimentel Claro Insper Instituto
Leia maisDiário do Mercado. Empresas & Setores. Economia. 24 de outubro de 2011. Ibovespa - Intra Day. Performance - Principais Mercados (%)
Diário do Mercado 24 de outubro de 2011 Market Overview Fechamento: Ibovespa fechou em alta de 2,31% aos 55.255 pontos. Expectativa de novas medias anti-crise sendo anunciadas no final de semana levou
Leia maisRevista Brasileira de Gestão de Negócios ISSN: 1806-4892 gestnegocios@fecap.br. Fundação Escola de Comércio Álvares Penteado.
Revista Brasileira de Gestão de Negócios ISSN: 1806-4892 gestnegocios@fecap.br Fundação Escola de Comércio Álvares Penteado Brasil dos Reis Junior, José Affonso; de Souza Ribeiro, Maisa; Chiappetta Jabbour,
Leia maisIGB30 Índice Gradual Brasil 30. Research Gradual Investimentos
IGB30 Índice Gradual Brasil 30 Research Gradual Investimentos IBOVESPA - Metodologia Índice Bovespa indicador mais difundido de desempenho do mercado acionário brasileiro, sem modificações metodológicas
Leia maisPETROBRAS E O MERCADO DE CAPITAIS BRASILEIRO
PETROBRAS E O MERCADO DE CAPITAIS BRASILEIRO Edemir Pinto Diretor-Presidente BM&FBOVESPA Setembro/2009 Evolução Recente do Mercado de Capitais Brasileiro 2 Mercado de capitais brasileiro Fatores que influenciaram
Leia maisEstudo das Melhores Práticas de Governança no Brasil e nos Estados Unidos - Versão 2007 Base - Relatório Anual 20-F
Estudo das Melhores Práticas de Governança no Brasil e nos Estados Unidos - Versão 2007 Base - Relatório Anual 20-F Dezembro de 2007 ADVISORY 1 Formulários rios 20-F Arquivados na SEC por empresas estrangeiras
Leia maisFUNDAÇÃO GETÚLIO VARGAS. Escola de Administração de Empresas de São Paulo RENATA CANELA
FUNDAÇÃO GETÚLIO VARGAS Escola de Administração de Empresas de São Paulo RENATA CANELA IMPACTO DA RESPONSABILIDADE SOCIAL EMPRESARIAL NO CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO DAS EMPRESAS BRASILEIRAS Um estudo empírico
Leia maisIMPACTO DA DIVULGAÇÃO DO ÍNDICE DE SUSTENTABILIDADE EMPRESARIAL SOBRE OS PREÇOS DAS AÇÕES: UM ESTUDO DE EVENTOS NOS ANOS DE 2005 A 2007
IMPACTO DA DIVULGAÇÃO DO ÍNDICE DE SUSTENTABILIDADE EMPRESARIAL SOBRE OS PREÇOS DAS AÇÕES: UM ESTUDO DE EVENTOS NOS ANOS DE 2005 A 2007 Resumo Raimundo Nonato Sousa Silva FACULDADE DE CIÊNCIAS SOCIAS APLICADAS
Leia maisO papel da comunicação na formação da reputação corporativa
O papel da comunicação na formação da reputação corporativa Nelson Letaif Porto Alegre, 22 de janeiro de 2007 1 Grandes Mudanças Contexto Global De regras para valores Da informação para o conhecimento
Leia maisPERFIL DAS EMPRESAS QUE COMPÕEM O ISE E VISÃO PANORÂMICA DOS REFLEXOS DA ADESÃO AO ÍNDICE: UM ESTUDO MULTICASO
PERFIL DAS EMPRESAS QUE COMPÕEM O ISE E VISÃO PANORÂMICA DOS REFLEXOS DA ADESÃO AO ÍNDICE: UM ESTUDO MULTICASO Resumo Com o aumento constante da população mundial e os avanços tecnológicos, aspectos como
Leia maisREDUÇÃO AO VALOR RECUPERÁVEL DOS ATIVOS: Análise do CPC 01 nas empresas de capital aberto divulgadas pela Revista Exame 2011
REDUÇÃO AO VALOR RECUPERÁVEL DOS ATIVOS: Análise do CPC 01 nas empresas de capital aberto divulgadas pela Revista Exame 2011 Flávia Palmeira Lima vinhapl@hotmail.com UNIVERCIDADE Valdilene Pereira da Silva
Leia mais