Nota de Aula 1: Mercados Financeiros

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1 Fundação Getúlio Vargas / EPGE Economia Monetária e Financeira Prof. Marcos Antonio Silveira Bibliografia: Nota de Aula 1: Mercados Financeiros Mishkin, cap. 2 (5. edição traduzida) Bibliografia sugeridaparaocasobrasileiro: Fortuna, Eduardo. Mercado Financeiro. Qualitymark Editora. cap.3 Cavalcanti & Misumi, Mercado de Capitais, CNBV, Editora Campus, 2002, caps.2 e 3 Página do Bacen ( em: Sistema Financeiro Nacional/Composição e Evolução/SFN Função dos Mercados Financeiros Canalização de recursos dos agentes econômicos com excesso de fundos (poupadores/emprestadores para os agentes econômicos com escassez de fundos (tomadores de empréstimo/gastadores) Tomadoresdeempréstimos: empresas: financiamento de projetos, capital de giro,... pessoas físicas: pessoas começando o ciclo da vida (jovens), compra de bens duráveis,... governo: financiamento do déficit nominal países: financiamento do déficit em conta corrente Emprestadores: pessoas físicas: poupança para aposentadoria, precaução,... empresas, governos, países Transferência intertemporal de recursos Financiamento de projetos e déficts orçamentários Proteção (hedge) contra risco diversificável(mercado de ações e de seguros): diversificação de carteira de ações: sorvete guarda chuva sol chuva risk-sharing transferência de recursos entre estados da natureza 1

2 Financiamento Direto e Indireto Financiamento direto: tomadores captam recursos diretamente junto aos poupadores através da emissão (venda) de títulos nos mercados financeiros Exemplo: emissão de ações e debêntures, títulos públicos,... Título de empréstimo: direito do emprestador sobre a riqueza futura do tomador Ativo para emprestador e passivo para tomador Financiamento indireto (intermediação financeira): transferência de recursos do emprestador para o tomador intermediada por uma instituição financeira Exemplo: bancos captam depósitos junto ao público e emprestam estes recursos para empresas Estrutura dos Mercados Financeiros Mercado primário X mercado secundário Mercado primário: fontederecursos"novos" apoio dos bancos de investimento: opeações de underwritting Mercado secundário: negociação de títulos já emitidos aumentodaliquidez referência para o preço de novas emissões fundamental para o desenvolvimento do mercado de capitais organização: bolsa de valores: padronização gera liquidez mercado de balcão (over the counter): produtos personalizados instituições de apoio: corretores e dealers corretores (brokers): intermediação entre comprador e vendedor cobram uma comissão de corretagem CCVM e DTVM dealers: "geram" mercado para os ativos (market makers) carteira própria: risco de mercado 2

3 lucram com o spread entre os preço de compra e venda: bid-offer spread mapeamento do mercado Principais Mercados Financeiros: Mercado monetário Mercado de capitais Mercado de câmbio Mercado de derivativos: opções, futuros, swaps 3

4 Mercado Monetário Títulosdedívidadecurtoprazo(prazodevencimentonãosuperioraumano) Alta liquidez e baixo risco de mercado Remunera o excesso de caixa temporário das empresas Instrumentos do Mercado Monetário Títulos públicos de curto prazo: T-Bills (EUA) CertificadosdeDepósitosBancários(CDB) títulos de depósitos à prazo que rendem juros mercado secundário Commercial Papers: empréstimos de curto prazo de empresas Acordos de recompra (operações compromissadas): lastro em títulos públicos Mercado de Resevas Bancárias Operações compromissadas com lastro em títulos públicos (sistema SELIC) taxa primária de juros: SELIC "over" (média diária das transações de um dia) instrumento de política monetária: intervenção do Bacen no mercado de reservas = SELIC over = SELIC meta Certificado de Depósito Interbancário (CDI) (sistema CETIP) mercado de balcão em geral, prazo de um dia: Depósitos Interfinanceiros (DI) referência para indústria de fundos: CDI "over" (média diária dos DI negociados no mercado) ausência de lastro em títulos públicos = menor dimensão que o sistema SELIC Fundos federais (FED funds): EUA 4

5 Mercado de Capitais Estrutura do mercado: mercado de ações mecado de dívida: títulos de dívida de médio e longo prazo (prazo de vencimento superior a um ano) risco de mercado maior que dos instrumentos do mercado monetário instituções regulatórias: CVM (Brasil); SEC (EUA) Instrumentos do Mercado de Capitais Ações títulos de propriedade de empresas direitos residuais sobre a renda e os ativos das empresas Títulos Públicos Federais e Estaduais emitidos pelo Tesouro para financiar déficits orçamentários elevada liquidez e menor risco de crédito (default) Treasury Notes and Bonds (EUA) LTN, LFT, NTN (Brasil) TítulosCorporativos(Debêntures) dívida de empresas com bom risco de crédito conversibilidade em ações hipotecas: empréstimos imobiliários em que a propriedade entra como garantia real títulos de dívida soberana: Bradies, Globals Eurobônus: títulos denominados em moeda que não a do país onde é emitido empréstimos para financimanto de empresas: sem liquidez 5

6 Intermediação Financeira Canalização indireta de recursos dos emprestadores para tomadores de empréstimos através de uma instituição financeira (intermediário financeiro) Intermediação financeira importante no Brasil: mercado de capitais pouco desenvolvido Funções da Intermediação Financeira Redução dos custos de transação financeira: maior expertise decorrente da especialização economias de escala Correção dos problemas de assimetria de informação assimetria de informação: informação superior dos captadores de recursos seleção adversa: antes do empréstimo perigo moral: após o empréstimo como os bancos atenuam estes problemas? seleção, classificação, monitoramento, recuperação, relacionamneto de longo prazo com clientes,... porque estas atividades não são desenvolvidas diretamentes pelos emprestadores? Em suma, intermediação financeira aumenta eficiência econômica Intermediários Financeiros Intermediários diferem quanto à composição do passivo (origem dos recusos) e à composição do ativo (uso dos recursos) Classificação dos intermediários financeiros: instituições depositárias: bancos comerciais, bancos de investimento, caixas econômicas, intituições de poupança, financeiras investidores institucionais: instituições de poupança contratual e intermediários de investimento Sociedades de Arrendamento Mercantil: Leasing Bancos múltiplos: instituições que possuem mais de uma carteira 6

7 Instituições depositárias: bancos comerciais, cooperativas de crédito/bancos cooperativos Principal função: captação de recursos junto ao público (famílias, empresas, governo) na forme de depósitos (à vista, de poupança e à prazo) e... aplicação destes recursos na concessão de empréstimos para o público Instrumentos de captação (formação do passivo bancário): Depósitos em conta corrente (checkable deposits) movimentados através de cheques (liquidez imediata): definição restrita de moeda em geral, não rendem juros: depósitos à vista (demand deposits) inovação financeira: depósitos que rendem juros (poupança automaticamente transferível para CC) Depósitos de poupança não movimentados através de cheques rendem juros transferência automática para conta corrente menor liquidez que conta corrente = definição ampliada de moeda Depósitos à prazo (CDBs) captação através da emissão de Certificado de Depósito Bancário (CDB) mercadosecundárioparacdb= liquidez não movimentados através de cheques rendem juros maior que a poupança período de vencimento fixo menor liquidez que conta corrente = definição ampliada de moeda Outros instrumentos de captação: empréstimos, repasses governamentais Desenvolvimento de instrumentos de captação junto ao público: CDB negociável, conta corrente remunerada,... Formação do ativo bancário: recursos captados pelo banco são aplicados... no mercado de crédito: empréstimos no mercado secundário de títulos (CDI, SELIC, títulos públicos e privados) na formação de reservas 7

8 Principais instrumentos de empréstimo no Brasil: hot money cheque especial/conta garantida desconto de duplicata securitização de recebíveis CDC empréstimos ao consumidor empréstimos de capital de giro para empresas "Simonsen": Junto com Bacen formam o Sistema Financeiro Monetário (instituições criadoras de moeda M1) Instituições depositárias: instituições de poupança Caixa Econômica, Associações de Poupança e Empréstimo, Sociedades de Crédito Imobiliário, Cias. Hipotecárias Recebem depósitos de poupança e fazem empréstimos imobiliários Sistema Brasileiro de Poupança e Empréstimo financiamento residencial Caixa Econômica, APE, SCI: depósitos de poupança Captação adicional: depósitos à vista (Caixas Econômicas) e Letras Imobiliárias (SCI) Caixas Econômicas também operam crédito ao consumidor (CDC e consumo de bens duráveis) Instituições depositárias: bancos de investimento Financimanto de médio e longo prazo para capital de giro e fixo das empresas Opeações de finanças corporativas Captação de recurssos: CDBs, repasses governamentais, empréstimos Não podem receber depósitos à vista Banco de desenvolvimento: BNDES Instituições depositárias: Sociedades de Crédito, Financiamento e Investimento (financeiras) Financimanto de bens de consumo duráveis Instrumento de captação: letras de câmbio Não podem ofertar depósitos em conta-corrente 8

9 Instituições de poupança contratual Captação de fundos em intervalos periódicos em base contratual Aplicações nos mercados financeiros Fundos de pensão (abertos e fechados) e companhias de seguro Intermediários de investimento: fundos mútuos Captação de recursos dos poupadores na forma de quotas Aplicações nos mercados financeiros: portifólio diversificado Forte desenvolvimento da indústria de fundos no Brasil "Pool "de investidores propicia redução dos custos de transação nas operações nos mercados financeiros Sistema Financeiro Nacional Subsistema normativo: Conselho Monetário Nacional (CMN) Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP) Conselho de Gestão de Previdência Complementar (CGPC) Subsistema supervisor: Banco Central CVM (Comissão de Valores Mobiliários) SUSEP (Superintendência de Seguros Privados) SPC (Secretaria de Previdência Complemenatar) Subsistema operarativo: supervisionado pelo Bacen: instituições depositárias, corretoras e distribuidoras, BNDES. sociedade de arrendamento mercantil, administradoras de consórcio, agências de fomento, corretoras de câmbio supervisionado pela CVM: BMF, BOVESPA (instituições de apoio) supervisionado pela SUSEP: seguradoras, sociedades de capitalização, entidades abertas de previdência complementar supervisionado pela SPC: entidades fechadas de previdência complementar (fundosdepensão) sistemas de liquidação e custódia: SELIC, CETIP 9