Unidade IV MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS

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1 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Unidade IV 7 MERCADOS FINANCEIROS Os mercados financeiros constituem-se em fóruns onde os fornecedores e demandantes de recursos podem transacionar os títulos. Conforme citado no início, os mercados financeiros estão divididos em quatro subgrupos de mercados: o monetário, o de crédito, o cambial e o de capitais. Inicialmente os títulos são emitidos e negociados no mercado primário, no qual o emissor transaciona diretamente com o comprador dos títulos. As demais transações, ou renegociações, realizadas entre os poupadores e investidores acontecem no mercado secundário, que pode ser visto como um mercado de negociação de títulos anteriormente possuídos por alguém. 7.1 Mercado monetário 1 Caracteriza-se pelas transações de curtíssimo e curto prazo, visando ao controle da liquidez monetária da economia. Os papéis que lastreiam as operações do mercado monetário se concentram em papéis emitidos pelo Banco Central do Brasil, com o objetivo de execução da política monetária, e pelo Tesouro Nacional, com o objetivo de financiar o orçamento público, os BBC Bônus do Banco Central e as NTN Notas do Tesouro Nacional ou as LTN Letras do Tesouro Nacional. Outros títulos emitidos pelos estados ou municípios também fazem parte do mercado monetário. O Certificado de Depósito Interfinanceiro (CDI), o Certificado de Depósito Bancário (CDB) e as debêntures também são negociados nesse mercado. 31

2 Unidade IV A maioria dos títulos públicos e privados do mercado monetário é escritural. O controle das negociações, a liquidação e a transferência desses valores são efetuados por dois sistemas especiais chamados de Selic e Cetip. 1 2 O Sistema Especial de Liquidação e Custódia (Selic) corresponde ao sistema que controla, liquida financeiramente e custodia física e escrituralmente os títulos públicos transacionados no mercado monetário. As transações com esses títulos são efetuadas em dinheiro, diretamente entre os operadores das instituições financeiras (autorizadas a operar no mercado monetário), e as informações são repassadas por sistema informatizado (terminal). A Central de Custódia e de Liquidação Financeira de Títulos Privados (Cetip) exerce a mesma função do Selic, mas está direcionada aos títulos privados, como CDB, RDB, Debêntures, CDI, entre outros. As operações dessa central são processadas por transferência bancária e liquidadas após compensação dos cheques ou equivalentes. O volume de transações realizadas entre os dois sistemas é elevado, motivo pelo qual divulgam periodicamente duas taxas de juros utilizadas pelos agentes econômicos: a taxa Selic e a taxa Cetip. Com base na primeira, as instituições financeiras adquirem e vendem títulos diariamente. Isso originou a conhecida taxa overnight, que corresponde à taxa de um dia útil de transação. Ainda com relação ao Selic: por concentrar títulos de grande liquidez e teoricamente de risco mínimo títulos públicos dizse que é uma taxa livre de risco e de grande relevância para a formação dos juros de mercado. 30 A taxa Cetip, também chamada de D1 ou ADM, por causa do tempo de compensação da transação geralmente um dia após a transação, é ligeiramente mais elevada que a taxa Selic, por embutir maior risco decorrente desse tempo de liquidação. 32

3 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Os títulos públicos negociados no mercado monetário são: A. Títulos do Tesouro Nacional a. LTN Letras do Tesouro Nacional b. LFT Letras Financeiras do Tesouro c. NTN Notas do Tesouro Nacional d. CTN Certificado do Tesouro Nacional e. CFT Certificado Financeiro do Tesouro B. Títulos do Banco Central a. BBC Bônus do Banco Central b. LBC Letras do Banco Central c. NBC Notas do Banco Central 1 Primeiramente, os títulos são emitidos e transacionados no mercado primário, entre o Banco Central e as instituições financeiras, por meio dos dealers, instituições representantes do Bacen no mercado. As instituições financeiras, após a aquisição dos títulos no leilão primário, renegociam os ativos no mercado secundário, mediante instrumento de operação chamado open market (mercado aberto). Neste, as instituições financeiras vendem o título com o compromisso de recomprá-lo em uma data futura, financiando sua posição e obtendo, pelo diferencial acima citado, sua receita financeira (spread). 2 A diferença de ganhos entre as transações de compra e venda do título denomina-se spread da instituição, ou seja, sua receita financeira. 33

4 Unidade IV 7.2 Mercado de crédito Corresponde às transações de empréstimos e financiamentos, realizadas pelas instituições financeiras bancárias, às pessoas físicas ou jurídicas, por períodos curtos ou médios. Os financiamentos de bens de consumo duráveis, feitos pelas sociedades financeiras não bancárias, de médio prazo, também fazem parte desse mercado. As operações de empréstimos de curto e longo prazo, realizadas no mercado de crédito, são: 1 2 a. Desconto de títulos = operação de crédito do sistema bancário envolvendo duplicatas, notas promissórias, descontos de cheques, entre outros O responsável pela liquidação final do título negociado é o tomador de recursos. Se na data do vencimento do título o sacado não pagar, o cedente (tomador dos recursos) deverá pagar. Nesta operação os encargos financeiros são pagos antecipadamente, já descontados do valor nominal da operação; b. Contas garantidas = contas com limite de crédito garantido pela instituição bancária utilizadas para saldar compromissos imediatos. Os encargos são debitados na conta, no final do mês; c. Crédito rotativo = empréstimos de curto prazo para financiar necessidade de capital de giro das empresas. Operação semelhante a conta garantida, só que neste caso, a operação é garantida com duplicatas (duplicatas caucionadas). O limite de crédito corresponde a um percentual do valor caucionado. À medida que as duplicatas vencem e são resgatadas, o tomador de recursos deve substituí las; 34

5 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS d. Operações de hot money = empréstimos que variam de 1 a 7 dias. O custo dessas operações tem como base o CDI; e. Empréstimo para capital de giro = contrato por tempo e condições determinadas, como, prazo, ser duplicatas, aval, notas promissórias, entre outras. Operações de vendor = a instituição bancária paga à vista os direitos da empresa relativos às duplicatas de vendas. Nesse caso o responsável pelo pagamento do título ao banco é o comprador. O valor do crédito é liberado à empresa que vendeu o título pelo valor líquido, já descontados os encargos da operação; f. Resolução 63 repasse de recursos externos = operações de empréstimos com base no repasse de recursos captados em moeda estrangeira pelos bancos às empresas nacionais. Os encargos nesta operação são: comissão de repasse, variação cambial e o LIBOR que corresponde à taxa de juros interbancária do mercado de Londres; g. Crédito direto ao consumidor = financiamento para aquisição de bens e serviços, diretamente ao consumidor, cuja garantia geralmente é a alienação fiduciária do próprio bem adquirido. Como o risco é mais elevado, geralmente os juros também o são; h. Adiantamento de contrato de câmbio ACC = corresponde à antecipação de valores a serem recebidos pela empresa relativos à exportação futura, geralmente na fase de produção dos produtos a serem exportados. É liberado mediante comprovação da exportação, confirmação do pedido por parte do importador. O custo corresponde ao LIBOR, mais a margem de risco do país, mais o lucro do banco. 3

6 Unidade IV 7.3 Mercado de câmbio É o ercado no qual são realizadas as trocas de moedas nacional e estrangeira para a realização de transações internacionais. É utilizado pelo Banco Central para controle das reservas cambiais e para manter o valor da moeda nacional em relação às moedas internacionais. No Brasil, somente as autoridades monetárias podem realizar as operações de compra e venda de moedas estrangeiras. 7.4 Mercado de capitais 1 2 Assume papel de grande importância porque é nele que se realizam as transações de médio e longo prazo para financiamentos de capital de giro e capital fixo. Nesse mercado também são realizados financiamentos com prazo indeterminado, como o das operações que envolvem a emissão e subscrição de ações, assim como de emissões de títulos de empresas e órgãos governamentais. As bolsas de valores correspondem à base desse mercado, pois oferecem um local para a realização de negócios com obrigações e ações. Os principais títulos negociados são as obrigações de dívida de longo prazo, emitidas por empresas ou órgãos governamentais, e as ações ordinárias e preferenciais, títulos de participação acionária. a. Financiamento de capital de giro: operações com prazos de 6 a 24 meses. As instituições financeiras utilizamse de recursos próprios ou provenientes de depósitos a prazo fixo (CDB e RDB). As empresas podem emitir títulos denominados commercial paper, que correspondem basicamente a uma nota promissória com resgate máximo de 9 meses; b. Operações de repasses: conforme estudado, correspondem a empréstimos contratados por instituições 36

7 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS financeiras no mercado de capitais e são repassados para empresas com o objetivo de financiar investimentos de longo prazo; c. Arrendamento mercantil: operação na qual o arrendante (empresa de arrendamento) adquire o bem e o arrenda (aluga) ao cliente, por meio de contrato de arrendamento, por prazo determinado. Ao final do contrato é assegurada ao arrendatário a aquisição do bem por um valor residual determinado no contrato. Esses são os contratos de leasing. Os tipos são: a. Leasing financeiro. O mais comum é aquele em que as prestações de aluguel são mensais, iguais e sucessivas; 1 b. Lease-back. Operações nas quais o proprietário do bem, por meio de um único contrato, vende e arrenda um bem; c. Leasing operacional. Operação cujo valor residual, no final do contrato, é definido pelo valor de mercado. 2 d. Securitização de recebíveis: operações de captação financeira, por meio de títulos emitidos pela própria empresa, que negocia seus recebíveis com empresa criada especialmente para essa finalidade, sociedade de especiais. Esses títulos são geralmente debêntures; e. Oferta pública de ações e debêntures: operações realizadas por empresas sociedades anônimas, que emitem e colocam novas ações no mercado visando captar recursos, obedecendo à legislação controlada pela CVM. As debêntures são classificadas como títulos privados de crédito e também são emitidas por empresas sociedades anônimas. 37

8 Unidade IV Subscrição de ações Por tratar-se de um dos principais títulos negociados no mercado de capitais, as ações e respectivos processos de subscrição destas devem ser mais bem detalhados Ações 1 Ação corresponde a uma parcela do capital social de uma companhia. A soma de todas as ações forma o capital social da empresa. O detentor de uma ou mais ações possui direito de participação no capital social e nos resultados da empresa, proporcionalmente ao número de ações que detém. As ações são emitidas pelas empresas visando captar recursos em operações chamadas de subscrição de ações; são vendidas aos investidores dispostos a comprá-las por um preço de lançamento (mercado primário); depois poderão ser vendidas a qualquer momento, pois geralmente não possuem prazo de resgate e os preços oscilam de acordo com o interesse dos investidores dispostos a recomprá-las (mercado secundário). As negociações são efetuadas em bolsas de valores diariamente. Seu preço pode variar de acordo com o interesse dos investidores e é divulgado nos meios de comunicação em geral. As ações podem ser: a. ordinárias: aquelas que têm direito a voto na assembleia de acionistas e, portanto, determinam o destino da empresa. Se o acionista possuir 0% das ações ordinárias mais uma, tem o controle acionário da empresa; 2 b. preferenciais: aquelas que não têm direito a voto, mas tem prioridade na distribuição de resultados (recebimento de dividendos) e no reembolso de capital. 38

9 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS As ações podem assumir forma nominativa ou escritural. Na primeira, a propriedade é definida e as ações são emitidas em títulos de propriedade. Na segunda, as ações circulam nos mercados de capitais sem a emissão de cautela (emissão dos títulos de propriedade), são escrituradas e registradas por meio eletrônico no qual os valores são lançados a débito ou a crédito dos acionistas por um banco, o fiel depositário das ações da companhia Emissão e subscrição de ações 1 A emissão e colocação de novas ações no mercado pelas empresas são aprovadas em assembléia geral, pelo somatório dos acionistas ordinários que detêm o controle acionário. A operação de subscrição de ações é efetuada com a intermediação de uma instituição financeira, com garantia de colocação, ou não, pela instituição, underwriting. Nessa operação, a instituição garante a colocação de todas as ações no mercado ou a compra do saldo não vendido. Na subscrição de ações, os acionistas sempre terão o privilégio de compra das ações lançadas Após autorização da operação pela CVM, a instituição financeira efetuará o lançamento no mercado primário, constituído por investidores que subscrevem esses valores mobiliários pela primeira vez. As ações são vendidas pelos preços preestabelecidos, por período definido em contrato. As ações não vendidas pelo prazo estipulado deverão ser adquiridas pela instituição financeira, em caso de operações de underwriting. Nos casos em que a operação não é garantida, poderão ocorrer leilões das ações em bolsa de valores, ou a empresa emitente permanecerá com as ações remanescentes, em tesouraria. Nesse caso, a empresa não capta o total dos recursos, pois as ações não vendidas não são revertidas em dinheiro. 39

10 Unidade IV Após subscritas, os novos investidores poderão transacionar as ações no mercado secundário, pelo valor da cotação do dia da venda, nas bolsas de valores. Bibliografia básica ASSAF NETO, Alexandre. Mercado Financeiro. 8. ed. São Paulo: Atlas, 08. ANDRESO, Andrea F.; LIMA, Iran Siqueira. Mercado financeiro aspectos conceituais e históricos. 3. ed. São Paulo: Atlas, 07. PINHEIRO, Juliano Lima. Mercado de capitais fundamentos e técnicas. 4. ed. São Paulo: Atlas, 07. Bibliografia complementar LIMA, Gernando A.; SAMPAIO, Franco de Lima; LIMA, Iran Siqueira; PIMENTEL, Renê Coppi. Curso de mercado financeiro: tópicos especiais. 1. ed. São Paulo: Atlas, 06. LAGIOIA, Umbelina Cravo Teixeira. Fundamentos do Mercado de Capitais. 1. ed. São Paulo: Atlas,