Nota de Aula 2: Moeda. HICKS, J. A Theory of Economic History, Oxford University Press, 1969, caps.5 e 6

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1 Fundação Getúlio Vargas / EPGE Economia Monetária e Financeira Prof. Marcos Antonio Silveira Bibliografia: Mishkin, cap. 3 Nota de aula Bibliografia opcional: Nota de Aula 2: Moeda Sistema Brasileiro de Pagamentos, Dir.Pol.Econômica, Banco Central do Brasil, Série Perguntas Mais Frequentes, 2005 ( de Metas para Inflação/Perguntas sobre a Economia Brasileira/PMF 7) Reformulação dos Meios de Pagamentos - Notas Metodológicas - Banco Central Sistema Brasileiro de Pagamentos, DEBAN, Banco Central do Brasil, dez. 2004, seção 2.(em: Brasileiro de Pagamentos/Instrumentos de Pagamentos) HICKS, J. A Theory of Economic History, Oxford University Press, 1969, caps.5 e 6 Definição de Moeda Haveres amplamente aceitos na economia como meio de pagamento por bens e serviços e para a quitação de dívidas Moeda X Riqueza Riqueza: soma de todos os ativos reais e financeiros (imóveis, ações, títulos públicos, dólar,...) Apenas parte da riqueza mantida na forma de moeda Moeda X Renda Renda: fluxo de rendimentos por unidade de tempo Renda mensal=salário mensal +rendimentos de capital no mês Renda mensal=variação da riqueza no mês Fluxo X Estoque: renda é fluxo; riqueza e moeda são estoques 1

2 Funções da Moeda Meio de pagamento Unidade de conta Reserva de valor Meio de Pagamento Função típica da moeda Custo de transação: tempo gasto para trocar bens ou serviços Economia de escambo (batter economy): custo de transação elevado devido à "necessidade de dupla coincidência de desejos" Economia monetária: moeda permite redução drástica dos custos de transação (eficiência econômica) Critérios satisfeitos pela moeda: padronização ampla aceitação divisibilidade facilidade de transporte durabilidade: difícil deterioração Qualoefeitodahiperinflação sobre esta função da moeda? Unidade de Conta Medida do preço (valor) das mercadorias: o preço de um bem ou serviço é cotado em unidades de moeda Preço monetário: preço relativo em termos de moeda Moeda como numerário da economia Preços monetário = toda a estrutura de preços relativos Redução do custo de transação Unidadedecontaéfunçãoexclusivadamoeda?Podeumbemalémda moeda servir como unidade de conta? Qualoefeitodahiperinflação sobre esta função da moeda? 2

3 Reserva de Valor Transferência intertemporal de riqueza Não é função exclusiva da moeda: moeda compete com outros ativos Moeda tem rentabilidade nominal nula Inflação = rentabilidade real negativa r M ' i 0 M π + Porque as pessoas demandam moeda? Moeda é ativo de liquidez imediata Liquidez: facilidade e rapidez com que um ativo é convertido em meio de pagamento 3

4 Origem e História da Moeda Divisão e especialização do trabalho = Impossibilidade de auto-suficiência = Necessidade de trocas entre os agentes econômicos Sociedades primitivas: economia de escambo (trocas diretas) Sociedades modernas: economia monetária (trocas indiretas) Evolução das Economias Monetárias: Primeira fase: moeda-mercadoria (ouro e prata) Segunda fase: papel-moeda com lastro em ouro e prata Terceira fase: papel-moeda sem lastro (fiat money) Quarta fase: pagamentos com cheques emitidos contra depósitos nos bancos Quinta fase: moeda eletrônica (e-money) 4

5 Moeda e Sistema de Pagamentos Sistema de Pagamentos: métodos de conduzir transações na economia; conjunto de regras, instrumentos, procedimentos e sistemas operacionais integrados que são utilizados para pagamentos e transferências de fundos entre os diversos agentes da economia Meios de pagamento X instrumentos de pagamento Meios de pagamento: haveres (ativos) e direitos aceitos como liquidação de uma obrigação ou dívida Instumentos de pagamento: instrumentos usados para transferância dos meios de pagamento Meios de pagamento (definição restrita de moeda: M1) Papel-moeda em poder do público (currency): moeda corrente notas moeda metálica Depósitos em conta corrente (checkable deposits): moeda escritural ou bancária depósitos à vista (demand deposits): não pagam juros; mantidos nos bancos comerciais e caixas econômicas depósitos remunerados contra os quais é permitido emissão de cheques: NOW, ATS Instrumentos de pagamento Papel-moeda (notas e moeda metálica): instrumento em papel (cash) Instrumentos para movimentação de depósitos em conta corrente (checkable deposits) Cheques: instrumento em papel (cash) Instrumentos eletrônicos (e-money): transferência de crédito: TED, DOC cartão de débito (Visa Electron); cartão de crédito débito automático cartões de loja; e-cheque: compras e pagamentos pela Internet cartões de valor armazenado ou acumulado (charge cards): celular pré-pago 5

6 Mensuração do Estoque/Oferta de Moeda Como medir o estoque de moeda da economia? Abordagem teórica Definição restrita de moeda fornecida pela teoria econômica: moeda é meio de pagamento (liquidez instantânea) Estoque (oferta) de moeda = Estoque de papel moeda em poder do público + Estoque de depósitos em conta corrente Problema prático: o que incluir como moeda? Ativos com muita liquidez (rapidamente transformados em meio de pagamente com baixíssimo custo de transação) devem ser incluídos na definição de moeda? Definição ampliada de moeda: ativos com muita liquidez, embora menos líquidos que os da definição restrita depósitos em poupança e à prazo títulos com elevada liquidez Abordagem empírica Preocupação com a condução da política monetária Capacidade de previsão do movimento de variáveis macroeconômicas: inflação, hiato de produto Ambiguidade na escolha da medida 6

7 Agregados Monetários no Brasil Medidas de oferta de moeda definidas pelo Banco Central Séries históricas encontradas na página do Bacen na internet ( em: Economia e Finanças/Séries Temporais/Busca nas Series Temporais/Indicadores Monetários Reformulação conceitual e metodológica efetuada pelo Bacen nos meios de pagamento oficiais, tendo por base o Padrão Especial de Disseminação de Dados (PEDD): ordenamento dos agregados segundo seus sistemas emissores (ver: Nota Metodológica do DEPEP/Bacen: Reformulação dos Meios de Pagamento) Instituições depositárias: instituições financeiras que realizam multiplicação do crédito Instituições depositárias: bancos comerciais, bancos múltiplos, caixas econômicas, bancos cooperativos, APE, SCI, bancos de investimento e de desenvolvimento, financeiras, companhias imobiliárias Instituições depositárias autorizadas a receber depósitos à vista: bancos comerciais, bancos múltiplos com carteira comercial, caixas econômicas, bancos cooperativos Meios de Pagamento Restritos: Agregado M1 Meios de Pagamento Ampliados: Agregados M2, M3 e M4 7

8 Agregado M1 Definição teórica de moeda como meio de pagamento Ativos estritamente monetários: com liquidez imediata, instantânea Composição: Papel-moeda em poder do público (passivo monetário restrito do Bacen) Depósitos à vista (passivo monetário restrito das instituições depositárias autorizadas a receber depósitos à vista) Sistema emissor: sistema financeiro monetário (instituições emissoras de ativos estritamente monetários) Banco Central (autoridade monetária) instituições depositárias autorizadas a receber depósitos em conta corrente: bancos comerciais bancos múltiplos com carteira comercial caixas econômicas M1 (Consolidado Monetário) = Passivo monetário restrito do sistema financeiro monetário Sistema financeiro não monetário outras instituiçoes financeiras (depositárias ou não): instituições de poupança (APE, SCI), bancos de investimento, investidores institucionais, corretoras,... empresas, famílias, governo (exceto Banco Central) Atenção: M1 é... ativo monetário (restrito) do sistema financeiro não monetário passivo monetário (restrito) do sistema financeiro monetário 8

9 Agregado M2 Agregado M1+ emissões de alta liquidez realizadas primariamente no mercado interno pelas instituições depositárias Composição: M depósitos especiais remunerados depósitos de poupança títulos privados (Ex.: CDBs/depósitos à prazo, letras de câmbio, letras hipotecárias, letras imobiliárias) M2 = passivo monetário restrito do Bacen + passivo monetário ampliado de todas as instituições depositárias M2 mede a exposição do Bacen e das instituições depositárias à demanda por liquidez Agregado M3 Composição: M quotas de fundos de renda fixa operações compromissadas na SELIC M3 = passivo monetário restrito do Bacen + passivo monetário ampliado das instituições depositárias e fundos de renda fixa M3 mede a exposição do Bacen, das instituições depositárias e dos fundos de renda fixa à demanda por liquidez Embora os fundos de renda fixa possuam personalidade jurídica própria e não sejam instituições depositárias, seu desempenho em geral afeta a instituição adminsitradora Agregado M4 Composição: M3 + títulos públicos de alta liquidez (SELIC) Especificidade da economia brasileira Embora não sejam menos líquidos que os depósitos à prazo e os títulos privados, os títulos públicos não são incluídos no M3 porque seu emissor - Tesouro Nacional - não pertence ao SFN 9

10 Agregados e Política Monetária Qual o agregado usado na condução da política monetária? Agregados correlacionados Agregados não-correlacionados = evidência ambígua sobre o crescimento da oferta monetária = dificuldade para a condução da política monetária Precisão na Mensuração dos Agregados Revisão das estimativas dos agregados pelo Bacen devido... à defasagem na obtenção de informação mudanças no método de dessazonalização das séries Erros nas medidas mensais de crescimento da oferta moeda podem fornecer informação errônea quanto à direção da política monetária 10

11 Exibição de séries Page 4 of 4 8/8/2007 Periodicidade: Mensal Fonte: Banco Central do Brasil, Boletim, Seção Moeda e Crédito (BCB Boletim/Moeda) Unidade: R$(milhões) Comentário: Quadro: Meios de pagamento (M4) - saldos. Obs.: Dados segundo a reformulação conceitual e metodológica efetuada pelo Banco Central nos meios de pagamentos ampliados oficiais do Brasil, tendo por base o Padrão Especial de Disseminação de Dados (PEDD) e tendências internacionais na área. Atualizado em: 25 de julho de 2007 M4 - fim período - novo conceito Periodicidade: Mensal Fonte: Banco Central do Brasil, Boletim, Seção Moeda e Crédito (BCB Boletim/Moeda) Unidade: R$(milhões) Comentário: Quadro: Meios de pagamento (M4) - saldos. Obs.: Dados segundo a reformulação conceitual e metodológica efetuada pelo Banco Central nos meios de pagamentos ampliados oficiais do Brasil, tendo por base o Padrão Especial de Disseminação de Dados (PEDD) e tendências internacionais na área. Atualizado em: 25 de julho de 2007

12 Exibição de séries Page 4 of 4 8/8/2007 pagamento, segundo o conceito restrito de moeda (M1), que engloba os depósitos à vista efetivamente movimentáveis por cheques, prontamente disponíveis para pagamento de bens e serviços e aceitos como moeda. Atualizado em: 23 de julho de 2007

13 Exibição de séries Page 8 of 8 8/8/2007