Imobiliário. Junho: forte alta na esteira de um maior otimismo. Equity Research 12 de julho de Relatório Setorial.

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1 Equity Research 12 de julho de 219 Relatório Setorial Imobiliário Junho: forte alta na esteira de um maior otimismo Companhia Ticker Preço (R$) Jun Variação (%) Mês 219 UDM Cyrela CYRE3 2,8 19,3% 34,5% 96,7% Direcional DIRR3 11,2 12,6% 55,5% 115,1% Even EVEN3 8,3 2,3% 38,3% 127,4% EZTEC EZTC3 25,7 16,8% 25,2% 94,2% Gafisa GFSA3 6,24 28,1% -59,1% -33,1% Helbor HBOR3 1,47 15,8% -2,7% 59,8% JHSF JHSF3 2,88 16,6% 57,% 173,9% MRV MRVE3 19,57 16,2% 61,8% 14,% PDG PDGR3 6,96 53,% -37,3% -3,4% RNI RDNI3 6,96 33,9% 26,6% 98,9% Rossi RSID3 4,69 2,9% -11,5% 4,9% Tecnisa TCSA3 1,33 4,7% -8,3% 1,8% Tenda TEND3 23,9 17,6% 51,% 17,1% Ibovespa IBOV ,1% 14,9% 38,8% IMOB IMOB ,% 24,5% 65,3% Fonte: Economatica e BB Investimentos Em junho, o Ibovespa subiu 4,1%, fechando o mês em pontos. Embora o índice tenha iniciado o mês em 97. pontos, a partir da segunda quinzena de junho, temas como avanços na reforma da previdência brasileira e maior otimismo em relação a Guerra Comercial entre EUA e China, elevaram o índice a um recorde histórico de pontos no dia 24. Nesse contexto, todas as incorporadoras do nosso universo de cobertura apresentaram desempenho bastante positivo, com destaque para CYRE3 (+21,1%) e MRVE3 (+19,%). No início de junho, notícias sobre a possível liberação de saque de contas ativas do FGTS deixaram o setor em alerta devido ao receio de diminuição de recursos para o Programa Minha Casa Minha Vida (PMCMV). Por outro lado, o governo também anunciou que alterações no PMCMV, com finalidade de diminuir os riscos de interrupção do programa, devem ser divulgadas em breve. Apesar de ainda precisarem ser mais detalhadas, essas mudanças sinalizam a preocupação do governo em garantir a sustentabilidade do programa e foram bem recebidas pelo mercado. Outro destaque positivo para o setor diz respeito à alteração na regulamentação do Bacen para o financiamento imobiliário, que reduz a exigência de capital a empréstimos com garantia imobiliária residencial para 35% (de 5%), nos casos em que o saldo devedor do empréstimo seja de até 5% do valor de avaliação do imóvel, o que deve alavancar ainda mais a modalidade. Vale ressaltar o bem-sucedido aumento de capital da Gafisa, que totalizou R$ 132,6 milhões, com a subscrição de 26,3 milhões de ações. Os recursos devem ser alocados nos empreendimentos em construção e desenvolvimento de projetos, além de fortalecer a sua posição de caixa. No entanto, os acionistas continuam aguardando a divulgação de um plano de reestruturação da companhia. Segundo os últimos dados da Abrainc, o mercado imobiliário teve uma atividade mais fraca em abril, com estabilidade em vendas. Nos primeiros quatro meses do ano, as vendas totalizaram unidades, uma queda de 1,1% em relação ao mesmo período em 218, sendo -3,4% em média/alta renda e -1,% em PMCMV. O destaque positivo ficou por conta dos distratos que registraram uma queda de 36,% a/a. Target Price Ticker TP Upside Rating Mkt Cap (R$ mm) CYRE3 19,8-13,3 OP DIRR3 9,6-23,8 OP MRVE3 19,1-4,4 OP 6.35 TEND3 18,8-25,2 MP Variação Mensal (%) PDG RNI Negócios Gafisa Even Cyrela Rossi EZTEC MRV Tenda IMOB Helbor JHSF Direcional Tecnisa Ibovespa -1% % 1% 2% 3% Imob vs. Ibovespa (UDM) 18 IMOB IBOV Fonte: Economatica e BB Investimentos. Kamila Oliveira Analista kamilaj@bb.com.br 1 / 7

2 Em julho, as incorporadoras devem divulgar suas prévias operacionais referentes ao 2T19. Nossas expectativas são de que todas as empresas do nosso universo de cobertura apresentem aumento em lançamentos e vendas no a/a, ainda que a recuperação econômica doméstica seja mais lenta que o esperado. Por fim, informamos que, a partir desta data, deixamos de cobrir as empresas Eztec e Gafisa. Média ROE UDM e P/BV 1,6 P/BV ROE 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Fonte: Economatica and BB Investimentos. Dados consideram apenas empresas que apresentaram ROE positivo no período. P/BV de 2/5/219. ROE FWD vs. P/BV As empresas com maior desconto (menor P/BV) e maior rentabilidade estão entre as mais atraentes do setor. Fonte: Economatica, Companhias e BB Investimentos. P/BV de 2/5/ / 7

3 Dívida Líquida / Patrimônio Líquido Fonte: Economatica, Companhia e BB Investimentos. O nível de atividade atingiu 46,9 pontos em maio, enquanto as expectativas para junho atingiram 53,2 pontos. Evolução do Nível de Atividade Intenção de Investimentos Indicadores variam entre e 1 pontos. Acima de 5 indica aumento do nível de atividade 7 Activity Level Expectations 45, Investment's Intention Operational Capacity Usage 6 3, 8% Intenção de investimento aumentou,2 ponto e alcançou 33, pontos em junho, enquanto a utilização da capacidade operacional permaneceu estável em 56% ,, 6% 4% Fonte: CNI Vendas e Duração de Estoque Entregas e Distratos O primeiro gráfico mostra uma redução nas vendas UDM (-,8% a/a) e um aumento nos lançamentos UDM (+31,3% a/a) até abril, com a manutenção do nível de estoques (~13 meses de vendas). No gráfico do lado direito, uma olhada nas entregas e distratos como percentual das unidades entregues. Em abril, os distratos atingiram 32,7% (-1,3 p.p. m/m e -5,7 a/a). Milhares de unidades / meses (dados nacionais) LTM Sales LTM Launches 13 Months to sell inventory Fonte: Abrainc/Fipe milhares de unidades / % (dados nacionais) LTM Deliveries Cancellations/Deliveries (LTM) 45% 4% 35% 3% 25% 2% 3 / 7

4 A captação líquida da poupança nos últimos 12 meses foi de R$ 15,2 bilhões até maio (-1,1% a/a). A variação das contratações UDM para empresas e pessoas físicas até maio veio 12,1% inferior e 11,9% superior na comparação anual, respectivamente. Saldo da Poupança e Captação Líquida Variação Contratações UDM* R$ bilhões % Balance Net inflow LTM % PF % PJ 7 7 2% % 4 1 % % % 11.9% -12.1% Fonte: Abecip, Bacen, FGTS e BB Investimentos. (*) Considera recursos do SBPE e FGTS. A taxa de juros para PF permaneceu estável enquanto a PJ aumentou,2 p.p. m/m, alcançando 7,8% e 1,5%, respectivamente Taxa de inadimplência de PF manteve-se estável em 1,6% enquanto a PJ aumentou para 7,7% (+1,1 p.p. m/m). Habitação Taxas de Juros Habitação Taxa de Inadimplência % % Individuals Selic Companies Companies Individuals 14% 12% 1% 11% 8% 6% 8% 4% 2% 5% % 7.7% 1.6% Fonte: Bacen As contratações com funding do FGTS alcançaram R$ 51,7 bi em junho, 14,% menor no a/a. Em maio, a captação líquida dos últimos 12 meses alcançou R$ 7,7 bi, 21,9% menor na comparação anual FGTS Contratações UDM (Habitação e Pró-Cotista) FGTS Captação Líquida R$ milhões R$ milhões Nos últimos 12 meses até maio, a criação de vagas apresentou uma variação de +1,5% No setor de construção civil, a variação líquida veio,42% superior m/m, acumulando,49% nos últimos 12 meses Fonte: FGTS Vagas de Emprego variação líquida Todos os setores milhares 1, 5, - -5, -1, -15, -2, Fonte: Caged Vagas de Emprego variação líquida Construção Civil milhares 1, -1, -3, -5, 4 / 7

5 Expectativa de compra de bens de maior valor alcançou 53 pontos em abril, um aumento de 2,7% t/t Já a Confiança do Consumidor veio em 48,4 pontos, uma redução de 2,8% t/t Expectativa de Compra de Bens de Maior Valor Pontos 53,8 53, Confiança do Consumidor Pontos 48,4 46,1 Fonte: CNI 5 / 7

6 Disclaimer INFORMAÇÕES RELEVANTES Este relatório foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes, em princípio, fidedignas e de boa-fé. Entretanto, o BB-BI não declara nem garante, expressa ou tacitamente, que essas informações sejam imparciais, precisas, completas ou corretas. Todas as recomendações e estimativas apresentadas derivam do julgamento de nossos analistas de valores mobiliários ( analistas ) e podem ser alteradas a qualquer momento sem aviso prévio, em função de mudanças que possam afetar as projeções da empresa. Este material tem por finalidade apenas informar e servir como instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento. Não é, e não deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. É vedada a reprodução, distribuição ou publicação deste material, integral ou parcialmente, para qualquer finalidade. Nos termos do art. 22 da ICVM 598, o BB-Banco de Investimento S.A declara que: 1 - A instituição pode ser remunerada por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); o Conglomerado Banco do Brasil S.A ( Grupo ) pode ser remunerado por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório, ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s). 2 - A instituição pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), mas poderá adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da empresa(s) no mercado; o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderá adquirir, alienar e intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado. 3 O Banco do Brasil S.A. detém indiretamente 5% ou mais, por meio de suas subsidiárias, participação acionária no capital da Cielo S.A. (cuja participação é detida pelo BB-Banco de Investimento S.A.) e do IRB Brasil Re, companhias brasileiras listadas na bolsa de valores que podem deter, direta ou indiretamente, participações societárias em outras companhias listadas cobertas pelo BB-Banco de Investimento S.A. Informações Relevantes Analistas O(s) analista(s) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que: 1 - As recomendações contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao BB-Banco de Investimento S.A e demais empresas do Grupo. 2 Sua remuneração é integralmente vinculada às políticas salariais do Banco do Brasil S.A. e não recebem remuneração adicional por serviços prestados para o emissor objeto do relatório de análise ou pessoas a ele ligadas. Kamila Oliveira Analistas Itens O(s) analista(s), seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 4 O(s) analista(s), seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação às companhias emissoras dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5 O(s) analista(s)tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 6 - O(s) analista(s), seus cônjuges ou companheiros, estão, direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação de valores mobiliários das companhias objeto de sua análise. 7 - As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. RATING RATING é uma opinião sobre os fundamentos econômico-financeiros e diversos riscos a que uma empresa, instituição financeira ou captação de recursos de terceiros, possa estar sujeita dentro de um contexto específico, que pode ser modificada conforme estes riscos se alterem. O investidor não deve considerar em hipótese alguma o RATING como recomendação de Investimento. 6 / 7

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