Siderurgia e Mineração

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1 Fevereiro: Seção 232 em cena 2 de março de 18 Setorial Gabriela E Cortez, CNPI gabrielaecortez@bb.com.br Companhia Ticker Preço (BRL) Fev-18 Valor de Mercado (BRL milhões) Variação (%) Mês Ano UDM Gerdau GGBR , % 34.2% 28.9% Vale VALE , % 11.9% 43.8% Usiminas USIM , % 35.4% 149.9% CSN CSNA , % 21.1% -15.3% IMAT IMAT 2, % 18.9% 45.9% Ibovespa IBOV 85, % 11.7% 28.% Fonte: Economatica and BB Investimentos Fevereiro foi marcado pelas discussões antidumping sobre a taxação dos produtos de aços importados nos EUA. A medida é parte da campanha eleitoral do presidente Trump, a qual também inclui uma reforma tributária e investimentos em infraestrutura a serem deliberados num segundo momento. A decisão era esperada desde o ano passado e ontem (1), o presidente americano concluiu que a taxa linear de 25% seria a melhor alternativa para a indústria americana. Consequentemente, hoje as ações das siderúrgicas brasileiras despencaram, seguindo os movimentos dos mercados ao redor do mundo. A decisão valerá a partir da próxima semana, apesar de que, em nossa visão, ainda há espaço para debates nas próximas semanas. Governos ao redor do mundo manifestaram sua insatisfação com o anúncio e agora um movimento de incertezas e especulações começa a surgir. Não negamos a possibilidade de um movimento de retaliação por parte dos países envolvidos, considerando que a medida afetou também parceiros de longa-data como Canadá e México. Atualmente, estes países representam 17% e 9,2% de todo o aço importado pelos EUA. O Brasil vem em segundo lugar com 13,5%. Todavia, os EUA importam produtos semiacabados do Brasil, um insumo para a indústria do aço e não o produto final. Com isto em mente, um grupo de representantes do setor siderúrgico brasileiro voou para os EUA no último dia 28 a fim de evitar que os produtos brasileiros tenham o mesmo tratamento. O tópico ainda está em discussão. Os papeis da Gerdau subiram além do Ibovespa mês passado, (+15,4% ante +,5%), devido à companhia ser diretamente beneficiada pelas taxações nas importações de aço no país (conforme já mencionamos diversas vezes em nossos relatórios). A decisão, entretanto, poderá não ter o mesmo efeito na Usiminas e na CSN. A Usiminas exportou 15% de todo seu volume vendido em 17; contudo, a participação dos EUA ficou perto de zero no 4T17. Com relação à CSN, 32% das vendas totais foram comercializadas fora do mercado brasileiro e 13% através de sua subsidiária nos EUA, a LLC. Não obstante, o real impacto para estas companhias deve vir da redução dos volumes exportados para os EUA que poderiam forçar outros mercados no mundo, prejudicando as exportações como um todo, aumentando a competição. Ambas as companhias já incorporaram em seus discursos a necessidade de aumentar as vendas no MI em detrimento de exportações menores, pois as margens no mercado interno tendem a ser maiores. Dependendo do desempenho da economia brasileira ao longo do ano, a queda nas exportações, causadas pelas dificuldades em questão, poderia ser parcialmente compensada pelas vendas internas. No setor de mineração, de acordo com o CuSteel de Beijing, o MF 62% fechou fevereiro numa média de USD 76/t, ante USD 73/t em janeiro. Os fundamentos se mantêm com a demanda na China por produtos de maior qualidade respondendo à reforma siderúrgica feita no país e beneficiando empresas como a Vale. As importações de MF na China em janeiro chegaram a,3 mt, 19,3% acima de dezembro (último dado disponível). Os estoques nos portos chineses estão agora em 137,8 mt, acima da média de 17 de 123 mt. O movimento chamado de busca pela qualidade pressionou os preços de produtos menos qualificados, aumentando o spread entre materiais com maior e menor teor de ferro. Em 17, o gap entre o MF 58% e o MF 65% ficou, em média, USD 36/t, contra USD 18/t em 16. Variação Mensal (%) Gerdau Vale IMAT Usiminas Ibovespa CSN -1% % 1% % Variação cambial (BRL/USD) last 3, Minério de Ferro IO 62% Fe () 15 last Fonte: Bloomberg e BB Investimentos A Vale divulgou seus resultados do 4T17 semana passada e consideramos os mesmos positivos, com fortes preços realizados para o MF, apesar da queda no MF Platts no trimestre. Mantemos nossa visão positiva para tese de investimento da empresa, pois a mesma deve continuar a apresentar uma performance positiva nos próximos períodos, entregando forte geração de caixa e com a possibilidade de pagar altos dividendos. Outlook. Após as notícias vindas dos EUA, acreditamos que ainda seja muito cedo para confirmar a direção que o mercado deve tomar. Entretanto, nossa opinião nos fundamentos continua e 18 deve desempenhar melhor que 17 em termos de demanda e, consequentemente, maiores preços, principalmente em razão da melhora nos indicadores domésticos. De acordo com o Inda³, as compras e vendas em janeiro devem apresentar um aumento de 18% m/m com os estoques caindo de volta a 3,6x. 1 WSA Associação Mundial do Aço ²IABr Instituto Aço Brasil ³INDA Instituto Nacional dos Distribuidores de Aço 1 / 7

2 Produção mundial de aço bruto kt Jan-18 Dez-17 m/m Jan-17 a/a UDM a/a China 67, 67,47 -.1% 67,5 -.9% 844, % Japão 9,3 8, % 9,3.3% 14, % Brasil 2,866 2, % 2, % 34,3 8.8% EUA 6,822 6, % 9, % 81, % Europa 14,391 13, % 14, % 168, % Total 139, , % 138,268.8% 1,688, % Fonte: World Steel Association Produção brasileira de aço kt Dez-17 Nov-17 m/m Dez-16 a/a Produção de aço bruto 2,822 3,3-6.9% 2, % Produção de aços planos 1,95 1,2-8.9% 1,26 6.7% Produção de aços longos % % Vendas de aços plano (MI) % % Vendas de aços longos (MI) % % Exportações 1,483 1,3 14.1% 1, % Importações % % Fonte: IABR Distribuidores brasileiros de aço kt Nov-17 Out-17 m/m a/a m/m Nov-16 a/a Compras % 2 5.9% 2, % Vendas % 2.5% 2, % Estoques % 91.% 11,58 2.7% Giro do Estoque (meses) Fonte: INDA 2 / 7

3 Importação chinesa de MF Mt Estoques totais na China Mt Importações de minério de ferro na China ainda crescem, formando estoques para o ano novo chinês. Estoques em níveis mais altos mantêm-se como ponto de atenção last 124,3 As exportações de aço chinesas continuam a cair, já que o consumo interno se mantém aquecido. Exportação brasileira de MF mm ton 3 on Exportação chinesa de aço Kt 13, 11, 9, 7, 1 1 5, 3, O frete para Qingdao subiu para USD 16,7/t, acima da média de 17 de USD 14,8/t. Frete Brasil - Ásia Tubarao - Qingdao Tubarao - Korea Indústria automotiva chinesa milhares Sales Production 3,16 2,89 2,6 2,3 2, 1,81 1,5 1,27 1, China - CPI China PMI manufatura % a/a índice O PMI manufatura na caiu para,3 pts, abaixo das expectativas do mercado de 51, Fonte: Bloomberg e Secex 3 / 7

4 Preços de aço na China e nos EUA em patamares elevados, com as economias se mantendo forte. China: laminados a quente China: vergalhões China: laminados a frio 9 US: laminados a quente US: sucata US - ISM Index US taxa de desemprego US - Payroll % K Payroll nos EUA criaram mil novas vagas, acima do consenso de 177 mil Fonte: Bloomberg, Secex 4 / 7

5 Alumínio Cobre Preços de metais básicos também elevados, com estoques caindo devido a demanda crescente nos mercados. 3, 2, 2, 2, 1,9 1,6 1,3 1, Price () 6, 5, 5, 4, 4, 3, 3, 2, 2, 1, 1, 7, 7, 6, 6, 5, 5, 4, 4, 3, 3, Price () Níquel Zinco Price () Price () 22, 4, 19, 16, 13, 1, 7, , 2, 1, , Carvão - Austrália 3 Dow Jones US Carvão Fonte: Bloomberg, Secex 5 / 7

6 Disclaimer INFORMAÇÕES RELEVANTES Este relatório foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes, em princípio, fidedignas e de boa-fé. Entretanto, o BB-BI não declara nem garante, expressa ou tacitamente, que essas informações sejam imparciais, precisas, completas ou corretas. Todas as recomendações e estimativas apresentadas derivam do julgamento de nossos analistas e podem ser alternadas a qualquer momento sem aviso prévio, em função de mudanças que possam afetar as projeções da empresa. Este material tem por finalidade apenas informar e servir como instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento. Não é, e não deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. É vedada a reprodução, distribuição ou publicação deste material, integral ou parcialmente, para qualquer finalidade. Nos termos do art. 18 da ICVM 483, o BB - Banco de Investimento S.A declara que: 1 - A instituição pode ser remunerada por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode ser remunerado por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório, ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s). 2 - A instituição pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), mas poderá adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da empresa(s) no mercado; o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderá adquirir, alienar e intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado. Informações Relevantes Analistas O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório ( Analistas de investimento ), declara(m) que: 1 - As recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao BB-Banco de Investimento S.A e demais empresas do Grupo. 2 Sua remuneração é integralmente vinculada às políticas salariais do Banco do Brasil S.A. e não recebem remuneração adicional por serviços prestados para o emissor objeto do relatório de análise ou pessoas a ele ligadas. Gabriela E Cortez Analistas Items x 3 O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 4 Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5 O(s) analista(s) de investimento tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 6 - As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. RATING RATING é uma opinião sobre os fundamentos econômico-financeiros e diversos riscos a que uma empresa, instituição financeira ou captação de recursos de terceiros, possa estar sujeita dentro de um contexto específico, que pode ser modificada conforme estes riscos se alterem. O investidor não deve considerar em hipótese alguma o RATING como recomendação de Investimento. 6 / 7

7 Disclaimer BB Banco de Investimento S.A. - BB-BI Rua Senador Dantas, 15-36º andar Rio de Janeiro (RJ) - Brasil +55 (21) Diretor Gerente Executiva BB Securities - London Fernando Campos Fernanda Peres Arraes 4th Floor, Pinners Hall Old Broad St. London EC2N 1ER - UK Gerentes da Equipe de Pesquisa +44 (7) 367 Estratégia - Wesley Bernabé Análise de Empresas - Victor Penna Managing Director wesley.bernabe@bb.com.br victor.penna@bb.com.br Admilson Monteiro Garcia +44 (7) Deputy Managing Director Renda Variável Selma Cristina da Silva +44 (7) Agronegócios Alimentos e Bebidas Director of Sales Trading Márcio de Carvalho Montes Luciana Carvalho Boris Skulczuk +44 (7) mcmontes@bb.com.br luciana_cvl@bb.com.br Head of Sales Bancos e Serviços Financeiros Nick Demopoulos +44 (7) Wesley Bernabé Gabriela E Cortez Institutional Sales wesley.bernabe@bb.com.br gabrielaecortez@bb.com.br Annabela Garcia +44 (7) Carlos Daltozo Óleo e Gás Melton Plummer +44 (7) daltozo@bb.com.br Wesley Bernabé Trading Kamila Oliveira wesley.bernabe@bb.com.br Bruno Fantasia +44 (7) kamila@bb.com.br Daniel Cobucci Gianpaolo Rivas +44 (7) Bens de Capital cobucci@bb.com.br Fabio Cardoso Papel e Celulose fcardoso@bb.com.br Gabriela E Cortez Educação gabrielaecortez@bb.com.br Banco do Brasil Securities LLC - New York Victor Penna Imobiliário 535 Madison Avenue 34th Floor victor.penna@bb.com.br Georgia Jorge New York City, NY 22 - USA Utilities georgiadaj@bb.com.br (Member: FINRA/SIPC/NFA) Rafael Dias Varejo Managing Director rafaeldias@bb.com.br Maria Paula Cantusio Daniel Alves Maria +1 (646) Viviane Silva paulacantusio@bb.com.br Deputy Managing Director viviane.silva@bb.com.br Transporte e Logística Carla Sarkis Teixeira +1 (646) Renato Hallgren Institutional Sales - Equity Macroeconomia e Estratégia de Mercado renatoh@bb.com.br Charles Langalis +1 (646) Hamilton Moreira Alves Institutional Sales - Fixed Income hmoreira@bb.com.br Renda Fixa Fabio Frazão +1 (646) Rafael Reis Renato Odo Michelle Malvezzi +1 (646) rafael.reis@bb.com.br renato.odo@bb.com.br Rute Wada +1 (646) Ricardo Vieites José Roberto dos Anjos DCM ricardovieites@bb.com.br robertodosanjos@bb.com.br Richard Dubbs +1 (646) Syndicate Equipe de Vendas Kristen Tredwell +1 (646) Investidor Institucional Varejo bb.distribuicao@bb.com.br ações@bb.com.br Gerente - Antonio Emilio Ruiz Gerente - Mario D'Amico Bianca Onuki Nakazato Fabiana Regina de Oliveira BB Securities Asia Pte Ltd - Singapore Bruno Finotello 6 Battery Road #11-2 Daniel Frazatti Gallina Singapore, 4999 Denise Rédua de Oliveira Managing Director Edger Euber Rodrigues Marcelo Sobreira Elisangela Pires Chaves Director, Head of Sales Fábio Caponi Bertoluci José Carlos Reis Henrique Reis Institutional Sales Marcela Andressa Pereira Zhao Hao / 7