Relatório Setorial 7 de Maio de 2018 Abril: taxa de inadimplência das empresas mantém tendência crescente

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1 Relatório Setorial 7 de Maio de 218 Abril: taxa de inadimplência das empresas mantém tendência crescente Construção Civil Georgia Jorge, CNPI Analista Sênior georgiadaj@bb.com.br Empresa Ticker Price (BRL) 3 Abr, 218 Variação (%) Mês 218 UDM Market Cap (R$ milhões) Cyrela CYRE % 5.1% 6.1% 5,86 Direcional DIRR % 7.8% -.2% 857 Even EVEN % -21.1% 2.% 924 EZTEC EZTC % -4.8% 2.6% 3,218 Gafisa GFSA % -42.4% -26.8% 513 Helbor HBOR % -26.% -4.3% 588 JHSF JHSF % -4.% -3.6% 846 MRV MRVE % 2.1% -1.7% 6,186 PDG PDGR % -27.3% -17.5% 82 RNI Negócios RDNI % -8.3% - 24 Rossi RSID % -4.2% 9.4% 13 Tecnisa TCSA % -23.3% -44.4% 49 Tenda TEND % 27.6% - 1,31 Ibovespa IBOV 86,116.9% 12.7% 31.7% - IMOB IMOB % -6.6% -.3% - Fonte: Economatica Durante o mês de abril, as empresas imobiliárias brasileiras divulgaram as Prévias Operacionais do 1T18. Eztec, Cyrela e Even trouxeram os piores desempenhos no mês em função de um cenário ainda difícil para o segmento de média / alta renda. Embora inserida no mesmo segmento, a Gafisa apresentou algumas melhorias significativas em lançamentos e vendas líquidas, levando a GFSA3 a apresentar o melhor desempenho em abril. Taxa de inadimplência. Em março, a taxa de inadimplência atingiu 1,8% (-,1 pp / m), em linha com a média histórica de cinco anos (1,9%). A taxa de inadimplência das empresas, por outro lado, enfrenta um cenário diferente. Em março, atingiu 5,4%, +3,8 p.p. superior à média histórica de 5 anos (1,6%). A maior inadimplência observada, assim como sua tendência crescente, explica por que as taxas de juros das empresas não vêm acompanhando a queda da taxa Selic. Acreditamos que a situação atual continuará até observarmos uma melhora significativa na demanda das propriedades. Dados de emprego. Os dados do Caged de março trouxeram um saldo líquido positivo de vagas ( vagas em 12 meses), o que corrobora nossas perspectivas de que em 218 o mercado de trabalho enfrentaria um ponto de inflexão. Quanto ao setor imobiliário, também apresentou saldo líquido positivo em março (7.728 vagas), embora o saldo líquido dos últimos 12 meses permaneça em terreno negativo, acumulando um recuo de vagas. No entanto, vale ressaltar que o setor vem seguindo a mesma tendência observada nos dados consolidados, sugerindo que seu ponto de inflexão está próximo. Variação do Preço Imobiliário. Segundo o índice FipeZap, os preços dos imóveis permaneceram praticamente estáveis em abril (-,1% m / m), acumulando -,7% nos últimos 12 meses, enquanto o IPCA apresentou variação positiva de 2,62%. Como conseqüência, os preços dos imóveis sofreram variação real de -3,23% nos últimos 12 meses, em linha com a variação observada no mesmo período do ano passado. A queda nos preços dos imóveis é resultado da demanda ainda fraca do setor, que continua lidando com altos níveis de taxa de desemprego e baixa disponibilidade de crédito no segmento de média / alta renda. Acreditamos que, nos próximos trimestres, os preços dos imóveis permanecerão apresentando variações negativas, uma vez que não esperamos que a demanda volte a ocorrer no curto prazo. Variação Mensal (%) Gafisa JHSF Rossi PDG Tecnisa Ibovespa Direcional Tenda Helbor MRV IMOB RNI Negócios Cyrela EZTEC Even -2% -1% % 1% 2% Imob vs. Ibovespa (UDM) 14 IMOB IBOV Média ROE UDM and P/BV 1.4 P/BV ROE % 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Fonte: Economatica e BB Investimentos. Dados consideram apenas empresas que apresentaram ROE positive no período. P/BV de 3/5/ / 6

2 Relatório Setorial da Construção Civil Prévias Operacionais. Durante o mês de abril, as empresas imobiliárias divulgaram suas prévias operacionais. Em geral, as empresas que mais se destacaram foram a Direcional e a Gafisa. A Direcional conseguiu aumentar tanto os lançamentos no segmento de baixa renda quanto as vendas líquidas, apesar do aumento nos distratos, devido ao maior volume de entregas de unidades de média renda nos últimos meses. A Gafisa, por outro lado, conseguiu não apenas aumentar seus lançamentos (no 1T18, lançou o projeto 'Upside Pinheiros', totalizando R $ 138,7 milhões, que atingiu expressivo patamar de 77,5%), mas também reduziu o volume de cancelamentos em - 4% q / q e -51% y / y, contribuindo para um aumento nas vendas líquidas (+ 93% q / q e + 11% y / y). As empresas com maior desconto (menor P/BV) e maior de rentabilidade estão entre as mais atraentes do setor. ROE UDM vs. P/BV Fonte: Economatica, Companies and BB Investimentos. P/BV de 3/5/218. Dívida Líquida / Patrimônio Líquido Fonte: Economatica e BB Investimentos O Nível de Atividade atingiu 47,1 pontos em março, o maior nível desde março/14. Evolução do Nível de Atividade Intenção de Investimentos Indicadores variam entre e 1 pontos. Acima de 5 indica aumento do nível de atividade 7 6 Activity Level Expectations Intenção de investimento subiu 4,1 pontos m/m, mas permanece abaixo da linha de 5 pontos, em 35, Fonte: Sondagem Indústria da Construção CNI, CBIC 2 / 6

3 Relatório Setorial da Construção Civil Nos últimos doze meses, a variação do preço dos imóveis(fipezap) acumulou -,72%. Considerando a inflação corrente (IPCA) de 2,55% dos últimos 12 meses, os preços caíram 3,23% em termos reais. Índice FipeZap / IPCA(*) Variação Real dos Preços % UDM % UDM 16% FipeZap Ampliado IPCA 1% Real Variation LTM 13% 6% 1% 2% 7% 2.62% -2% 4% 1% -.72% -6% -3.23% -2% -1% O primeiro gráfico mostra um nível ainda alto de estoques, com duração equivalente a 12 meses de vendas. No gráfico do lado direito, uma olhada nas entregas e distratos em 12 meses, como percentual das unidades entregues. Em janeiro, os distratos sobre entregas atingiram 36% (-1,5 p.p. m/m +3,1 a/a). Fonte: Fipe and IBGE (*) Conforme expectativas divulgadas no Boletim Focus Vendas e Duração do Estoque Milhares de unidades / Meses (dados nacionais) Inventory LTM Sales Months to sell inventory Entregas e Distratos MIlhares de unidades / % (dados nacionais) Deliveries LTM Cancellations/Deliveries (LTM) 45% 4% 35% 3% 25% 5 2% Fonte: Abrainc/Fipe A captação líquida de Poupança foi de R$ 2,8 bilhões em março. Em 218, o saldo da captação atingiu R$ 2,7 bilhões. Inadimplência das Empresas mantém-se, alcançando 5,4% em março. Saldo da Poupança e Captação Líquida Inadimplência R$ milhões % sobre saldo 6 Balance Net inflow 2 Companies % % 2-5 2% Individuals 5.4% 1.8% % As contratações com funding da Poupança nos UDM atingiu R$ 44,3 bilhões em março/18. Para as empresas, as contratações nos UDM vieram 52% inferiores ao mesmo período do ano anterior (+19,5 p.p. m/m.) Contratações Poupança UDM Variação Contratações UDM R$ bilhões % 12 %LTM Individuals %LTM Companies 4% 9-2.9% 6 % 3-4% -52% -8% Fonte: ABECIP, BACEN e BB Investimentos. 3 / 6

4 Relatório Setorial da Construção Civil Os dados de março do Caged corroboram a tendência anteriormente observada de melhoria no mercado de trabalho. Nos últimos doze meses, as vagas de emprego apresentaram variação de +,39%. Quanto ao saldo líquido de vagas teve uma variação de,38% m/m Vagas de Empregago Saldo UDM Todos os Setores milhares , -1,5 Vagas de Emprego Saldo UDM Setor da Construção Civil milhares , -5 Gafisa e Direcional foram os destaques positivos nas Prévias Operacionais do 1T18 Fonte: Caged. Prévias Operacionais 1T18 % A / A Lançamentos Vendas Lí quidas Distratos M RV % 18 % - 1% Direcional 2 54 % 18 7% 12 9 % Tenda - 12 % 2 5% - 4 5% Gafisa sem lançamentos 1T17 1 1% - 51% Eztec sem lançamentos 1T % - 3 % Cyrela -53 % 2% n/ a Even -8 8 % -7% n/ a Helbor 13 % - 16 % - 2 5% RNI sem lançamentos 1T17 1% % T / T Lançamentos Vendas Lí quidas Distratos M RV - 52 % - 15% - 6 % Direcional - 3 % 59 % 2% Tenda % - 2 % 6% Gafisa 54 % 93% - 4 % Eztec - 3 % 18 % - 15% Cyrela -6 8 % -5 % n/ a Even -8 7% -2 8 % n/ a Helbor - 71% - 2 7% - 2 7% RNI - 56 % - 5 % - 2 5% Fonte: Companhias e BB Investimentos. 4 / 6

5 Disclaimer INFORMAÇÕES RELEVANTES Este relatório foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes, em princípio, fidedignas e de boa-fé. Entretanto, o BB-BI não declara nem garante, expressa ou tacitamente, que essas informações sejam imparciais, precisas, completas ou corretas. Todas as recomendações e estimativas apresentadas derivam do julgamento de nossos analistas e podem ser alternadas a qualquer momento sem aviso prévio, em função de mudanças que possam afetar as projeções da empresa. Este material tem por finalidade apenas informar e servir como instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento. Não é, e não deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. É vedada a reprodução, distribuição ou publicação deste material, integral ou parcialmente, para qualquer finalidade. Nos termos do art. 18 da ICVM 483, o BB - Banco de Investimento S.A declara que: 1 - A instituição pode ser remunerada por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode ser remunerado por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório, ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s). 2 - A instituição pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), mas poderá adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da empresa(s) no mercado; o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderá adquirir, alienar e intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado. Informações Relevantes Analistas O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório ( Analistas de investimento ), declara(m) que: 1 - As recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao BB-Banco de Investimento S.A e demais empresas do Grupo. 2 Sua remuneração é integralmente vinculada às políticas salariais do Banco do Brasil S.A. e não recebem remuneração adicional por serviços prestados para o emissor objeto do relatório de análise ou pessoas a ele ligadas. Georgia Jorge Analistas Items O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 4 Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5 O(s) analista(s) de investimento tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 6 - As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. RATING RATING é uma opinião sobre os fundamentos econômico-financeiros e diversos riscos a que uma empresa, instituição financeira ou captação de recursos de terceiros, possa estar sujeita dentro de um contexto específico, que pode ser modificada conforme estes riscos se alterem. O investidor não deve considerar em hipótese alguma o RATING como recomendação de Investimento. 5 / 6

6 Disclaimer BB Banco de Investimento S.A. - BB-BI Av. Paulista, º andar São Paulo (SP) - Brazil +55 (11) Diretor Gerente Executiva BB Securities - London Fernando Campos Fernanda Peres Arraes 4th Floor, Pinners Hall Old Broad St. London EC2N 1ER - UK Gerentes da Equipe de Pesquisa +44 (27) Estratégia - Wesley Bernabé Análise de Empresas - Victor Penna Managing Director wesley.bernabe@bb.com.br victor.penna@bb.com.br Admilson Monteiro Garcia +44 (27) Director of Sales Trading Renda Variável Boris Skulczuk +44 (27) Agronegócios Siderurgia e Mineração Head of Sales Márcio de Carvalho Montes Gabriela Cortez Nick Demopoulos +44 (27) mcmontes@bb.com.br gabrielaecortez@bb.com.br Institutional Sales Bancos e Serviços Financeiros Óleo e Gás Annabela Garcia +44 (27) Wesley Bernabé Daniel Cobucci Melton Plummer +44 (27) wesley.bernabe@bb.com.br cobucci@bb.com.br Trading Carlos Daltozo Papel e Celulose Bruno Fantasia +44 (27) daltozo@bb.com.br Gabriela E Cortez Gianpaolo Rivas +44 (27) Kamila Oliveira gabrielaecortez@bb.com.br kamila@bb.com.br Imobiliário Bens de Capital Georgia Jorge Banco do Brasil Securities LLC - New York Viviane Silva georgiadaj@bb.com.br 535 Madison Avenue 33th Floor viviane.silva@bb.com.br Varejo New York City, NY USA Utilities Maria Paula Cantusio (Member: FINRA/SIPC/NFA) Rafael Dias paulacantusio@bb.com.br Managing Director rafaeldias@bb.com.br Fabio Cardoso Carla Sarkis Teixeira +1 (646) Alimentos e Bebidas fcardoso@bb.com.br Institutional Sales - Equity Luciana Carvalho Transporte e Logística Charles Langalis +1 (646) luciana_cvl@bb.com.br Renato Hallgren Institutional Sales - Fixed Income renatoh@bb.com.br Fabio Frazão +1 (646) Michelle Malvezzi +1 (646) Macroeconomia e Estratégia de Mercado Renda Fixa Rute Wada +1 (646) Hamilton Moreira Alves Renato Odo DCM hmoreira@bb.com.br renato.odo@bb.com.br Richard Dubbs +1 (646) Rafael Reis José Roberto dos Anjos Syndicate rafael.reis@bb.com.br robertodosanjos@bb.com.br Kristen Tredwell +1 (646) Ricardo Vieites ricardovieites@bb.com.br Equipe de Vendas BB Securities Asia Pte Ltd - Singapore Investidor Institucional Varejo 6 Battery Road #11-2 bb.distribuicao@bb.com.br acoes@bb.com.br Singapore, 4999 Gerente - Antonio Emilio Ruiz Gerente - Mario D'Amico Managing Director Bianca Onuki Nakazato Fabiana Regina de Oliveira Marcelo Sobreira Bruno Finotello Sandra Regina Saran Director, Head of Sales Daniel Frazatti Gallina José Carlos Reis Denise Rédua de Oliveira Institutional Sales Edger Euber Rodrigues Zhao Hao Elisangela Pires Chaves Fábio Caponi Bertoluci Henrique Reis Marcela Andressa Pereira 6 / 6