Carteira Recomendada. Carteira Recomendada 7/11/18. Novembro de 2018

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1 Carteira Recmendada Nvembr de 2018 Fabi Francisc Gnçalves, Analista CNPI-P Guilherme Castilh Vlcat, Analista CNPI-T BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 1

2 Analista respnsável: Fábi Gnçalves, CNPI-P CARTEIRA DO MÊS Açã Empresa Setr de Atuaçã Pes Risc* Quantidade Teórica** FESA4 FERBASA Siderurgia e Metalurgia 15% MÉDIO 794 BRPR3 BR PROPERTIES Explraçã de Imóveis 13% MÉDIO CPLE6 COPEL Energia Elétrica 12% BAIXO 457 ENEV3 ENEVA Energia Elétrica 11% MÉDIO 797 QGEP3 QUEIROZ GALVÃO Petróle e Cmbustíveis 10% MÉDIO 833 SAPR11 SANEPAR Água e Saneament 10% BAIXO 194 EVEN3 EVEN Cnstruçã Civil 9% ALTO VIVT4 TELEFÔNICA Telecmunicações 8% BAIXO 185 BPAC11 BTG PACTUAL Bancs 6% MÉDIO 303 VULC3 VULCABRAS Cmérci - Têxtil 6% ALTO 962 BOVA11 ETF DO IBOVESPA -20% MÉDIO 2,04 TESOURO SELIC (LFT) 20% nã há -238 Ttal 100% MÉDIO Imprtante destacar que: A esclha das ações envlve s mais diverss fatres (gráfics, fundaments, crrelações estatísticas, cmparações entre pares, etc) Os pess atribuíds, embra também discricináris, fram calculads tend pr base a relaçã risc-retrn ds ativs n fechament d últim pregã d mês anterir. Send assim, s investidres devem atentar a fat de que eventuais scilações de preçs ds ativs durante mês pdem ter alterad significativamente suas relações risc-retrn. (*) Estimams grau de risc em funçã da vlatilidade histórica de cada uma das ações. (**) Representa a quantidade necessária de cada uma das ações para reprduzir aprximadamente a Carteira Recmendada, cnsiderand-se um capital inicial de R$ 100 mil. (***) Optams pr nã alavancar a Carteira (nã aumentams as psições cmpradas em ações através da geraçã de caixa pela psiçã vendida). Assim, este recurs dispnível deve ficar aplicad em Renda Fixa - Tesur Diret. Setr de Atuaçã Tesur Diret; 20% Energia Elétrica; 23% Ibvespa; -20% Siderurgia e Metalurgia; 15% Cmérci - Têxtil; 6% Explraçã de Imóveis; 13% Bancs; 6% Telecmunicações; 8% Cnstruçã Civil; 9% Água e Saneament; 10% Petróle e Cmbustíveis; BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 2

3 PERSPECTIVAS Cm havíams alertad mês passad, s sucessivs recrdes das Blsas ds Estads Unids em mei a iníci da guerra cmercial cm a China e durante cicl de aument das suas taxas de jurs têm deixad aquele Mercad mais perigs a cada dia. Pis até parecia que tínhams uma bla de cristal, pis em utubr aqueles Mercads desabaram até quase as mínimas d an. Paralel a iss, s seus jursfuturs seguem subind e se frtalecend n mund td. Para cmpletar este cenári de aversã a risc glbal, até Petróle Brent cmeçu a cair frte. Em mei a este turbilhã de fatres negativs, s índices de Mercads Emergentes seguiram em tendência de baixa, atingind (em média) patamares nã vists desde març/2017. E Brasil, cm se cmprtu? Uma análise cmparativa mstra que, após acmpanhar quase que perfeitamente durante 2 ans a média ds índices Mrgan Stanley para países similares a nss, cmprtament em 2018 passu a ser diferente. Quand exterir cmeçu a cair já em fevereir, Ibvespa se manteve estável. Fi necessári um event extrardinári intern (greve ds caminhneirs, que levu à saída de Pedr Parente da Petrbras) para que nssa Blsa afundasse e equiparasse seu desempenh as pares. Entre julh e setembr, a sincrnia ds mviments fi similar, mas sempre cm Brasil tend uma perfrmance melhr: subíams mais em períds de alta e caiams mens em períds de baixa. Em td cas, ist fez cm que escrevêssems aqui mesm que a incerteza eleitral ainda nã estava afetand a Blsa de Valres. Pis eis que chegu utubr e, cm a eleiçã, a mencinada divergência, que antes era fraca, agra trnu-se muit intensa. Nã só Índice Ibvespa vltu para seu tp-históric, cm a média das ações da Blsa também retrnu para as máximas vistas n iníci d an. Este mviment fi pssível em virtude da queda ds nsss jurs-futurs, que se aprximaram das mínimas registradas em abril. Antes ds resultads ds balançs crprativs d 3º trimestre, estimams que a Blsa precifica um cresciment de aprximadamente 1,9% d PIB ns próxims 12 meses que equivale exatamente à estimativa pnderada d Bletim Fcus d Banc Central. Send assim, nã há prêmi de risc embutid ns preçs atuais, pis muit da melhra esperada já está precificad. Cmprar renda variável hje é pagar, em média, pel que crrerá em 2019/2020, quand pssivelmente já estarems na iminência de altas na Taxa Selic e cm a Ecnmia internacinal desacelerand seu cresciment u seja, num cenári muit mais incert e advers. Evidente que que mve Mercad sã as expectativas quant a futur, mas também é verdade que muitas vezes cresciment ds lucrs é super-estimad pela mairia ds analistas. Além diss, tems cstume de acreditar que prmessas equivalem a fats cncrets, quand na verdade sã apenas uma pssibilidade. O nv gvern eleit, prmete tud aquil que seria snh d Mercad Financeir: déficit sanad em 1 an, privatizações de estatais e liberalism ecnômic. Mas será que Cngress aprvará tdas as refrmas da frma cm Executiv irá prpr? E em que velcidade? Em td cas, mesm que alinhament plític seja perfeit, mudanças estruturais nã cstumam surtir efeit imediat na Ecnmia real. N curt-praz, a plítica mnetária, câmbi (que é flutuante e varia de acrd cm as cndições internacinais) e s preçs das cmmdities impactam muit mais a atividade ecnômica. Send assim, apesar d nss desempenh extrardinári recente nas recmendações, cntinuarems humildemente cautelss. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 3

4 BPAC11 BTG PACTUAL RECOMENDAÇÕES Cmentáris: Retrnand à Carteira após muit temp, BTG Pactual é um banc de investiment e gestr de ativs e frtunas, cm psiçã dminante n Brasil, tend estabelecid uma bem-sucedida platafrma internacinal de investiments e distribuiçã. Está rganizad nas seguintes áreas de negócis: Investment Banking - Serviçs de assessria financeira e em mercad de capitais; Crprate Lending - Financiaments, crédits estruturads e empréstims garantids a empresas; Sales and Trading - Prduts e serviçs a um grup diversificad de clientes ns mercads lcal e internacinais, incluind serviçs de frmadr de mercad, crretagem e cmpensaçã, bem cm perações cm derivativs, taxas de jurs, câmbi, ações, energia e cmmdities para fins de hedge e de negciaçã; Asset Management - Serviçs de gestã de ativs a partir de um ampl prtfóli de prduts nas maires classes de ativs brasileirs e internacinais a clientes brasileirs e estrangeirs; Wealth Management - Serviçs de cnsultria em investiment e de planejament financeir, bem cm prduts de investiment a indivídus de alta renda; e Participatins - Participaçã scietária minritária em certs grups ecnômics, n mercad brasileir e internacinal, majritariamente em prduts e serviçs financeirs. Atualmente, cnta cm escritóris distribuíds em três cntinentes ferecend um ampl prtfóli de serviçs financeirs a uma base de clientes brasileirs e internacinais, incluind empresas, investidres institucinais, gverns e indivídus de alta renda. O Banc cnta cm escritóris em três cntinentes: América d Sul (Sã Paul, Ri de Janeir, Brasília, Recife, Prt Alegre, Bel Hriznte, Curitiba, Medellín, Bgtá, Lima, Buens Aires e Santiag), América d Nrte (Nva Irque, Miami e Cidade d Méxic), Eurpa (Lndres e Luxemburg). É bm frisar que as atuais ações BPAC11 diferem daquelas que recmendams n passad (BBTG11, ausente d prtfóli desde març/2017). Ist crre prque huve um desmembrament, que deu rigem também as ativs PPLA11. Ist teve pr bjetiv limpar balanç d Banc, separand as atividades peracinais da empresa das demais. Ist prque a PPLA Participatins é um veícul de investiment, cnstituíd para realizar diverss investiments em psiçã prprietária, incluind diverss investiments estrangeirs e alguns investiments brasileirs; trata-se d sóci administradr (general partner) da PPLA Investments, que é veícul pel qual s investiments sã realizads cujs resultads nã sã muit satisfatóris. Cm cmparaçã, desde que as negciações em Blsa cmeçaram a crrer separadamente (em 16/02/2017), BPAC11 subiu em trn de 27%, enquant PPLA11 apresentu uma derrcada de aprximadamente 71%. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 4

5 Panrama gráfic (mensal): Ativ pera em um canal de alta e testu n últim mês a sua LTA. Assim, está tecnicamente num ótim pnt de entrada, cuj bjetiv está na linha superir d referid canal (acima ds R$ 27). Uma reduçã parcial seria aceitável em trn ds R$ 23 (máxima recente). BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 5

6 Históric de múltipls (semanal): A rentabilidade caiu ns últims ans, mas ainda se encntra na casa ds 2 dígits. Cm a empresa negcia abaix d valr patrimnial, trata-se de uma ótima prtunidade de investiment. Múltipls d Setr - DATA-BASE: 31/10/2018 Nme Códig Valr Vlume Divid. da d Setr de Atuaçã P / L P / ROE Dív. Líq. / EV / de Mercad médi diári Beta Yield Empresa Ativ VPA (%) EBITDA EBITDA da empresa de negciaçã (5 ans) (%) (em R$ mil) (em R$ mil) Abc Brasil ABCB4 Bancs 7,32 0,94 13, ,12 6,63 Brasil BBAS3 Bancs 10,06 1,16 13, ,05 2,99 Bradesc BBDC3 Bancs 11,38 1,75 15, ,32 3,50 Bradesc BBDC4 Bancs 12,90 1,98 15, ,43 3,39 Banc Inter BIDI4 Bancs - 4, Btgp Banc BPAC11 Bancs 7,41 0,91 12, ,87 Banrisul BRSR6 Bancs 6,54 1,15 18, ,85 6,22 Itaú Unibanc ITUB3 Bancs 11,17 2,20 17, ,13 7,82 Itaú Unibanc ITUB4 Bancs 12,98 2,55 17, ,25 6,73 Santander BR SANB11 Bancs 13,95 2,41 17, ,06 4,18 Santander BR SANB3 Bancs 14,26 2,46 17, ,16 3,89 Santander BR SANB4 Bancs 13,68 2,36 17, ,87 4,47 O setr bancári segue sub-precificad em relaçã à média d Mercad. Ist pde ter a ver cm fat de seu rating ser diretamente relacinad a sberan (e Brasil é grau especulativ há alguns ans) e/u talvez já reflita a esperada dificuldade para manter s lucrs crescentes neste nv cenári de jurs baixs. N entant, BTG pssui um mdel de negóci diferente ds demais - mais fcad n Mercad de Capitais d que n de Crédit, cujs negócis sã favrecids pela Taxa Selic nas mínimas históricas. E é justamente esse fatr que ns fez pr esclhê-l a invés d Banc ABC, pis as preçs atuais, a relaçã risc-retrn parece muit similar. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 6

7 BRPR3 BR PROPERTIES Cmentáris: É uma das principais empresas de investiment em imóveis cmerciais de renda d Brasil. A Cmpanhia tem cm fc a aquisiçã, lcaçã, administraçã, incrpraçã e venda de imóveis cmerciais, especialmente aqueles qualificads cm Escritóris, Galpões Industriais e de Varej, lcalizads nas principais regiões metrplitanas d Brasil. Assim, fi frtemente impactada ns últims ans pela crise ecnômica e desaceleraçã d mercad imbiliári. O cicl de crte na Taxa Selic beneficiu seu segment a reduzir as despesas cm jurs, além de levar a uma reprecificaçã d patrimôni. Em td cas, embra a empresa esteja crescend, seu ritm é lent quand cmparad a utras cmpanhias cnsideradas premium. Os últims balançs talvez tenham frustrad parte d Mercad, que devia estar esperand pr númers melhres. Assim, pdems especular que muits investidres saíram d ativ em busca de empresas que já estejam apresentand númers peracinais mais rbusts. Trata-se d velh efeit-flux alterand s preçs-relativs. Pr mais que investiment aqui sempre tenha ns parecid atrativ, errams a mã cm tamanh da expsiçã anterirmente a nã prever pssível cenári de estresse ns jurs-futurs. A psterir recuperaçã d ativ ns permitiu reduzir pes sugerid na Carteira. Assim, a nva derrcada vista em setembr ns deu a pssibilidade de vltar a aumentar a expsiçã sugerida na açã cm uma ba margem de segurança e assim cntinuams prsseguind, pis a açã segue tend uma perfrmance bem inferir a rest d Mercad. Panrama gráfic (mensal): Ativ cm leve tendência de alta n lng-praz e lateral n médi-praz. Mais uma vez tentu perder a sua LTA, mas a frça cmpradra em trn ds R$ 7 é muit frte. Assim, tecnicamente pdems dizer que este é um excelente pnt de entrada, e tds devem ter cnsciência diss. Prém, a sequência de tps descendentes n curt-praz sugere que suprte mencinad pde vir a ser perdid. Cas ist acnteça, a estratégia d preç-médi deve ser psta em prática, cm aument da expsiçã a redr ds R$ 6,50 e R$ 5,50 (mínima histórica, que data d lngínqu 2010). D utr lad, num cenári psitiv, reduções táticas de expsiçã sã aceitáveis ns R$ 10 e R$ 11,50. N entant, nã vems mtiv para que, n lng-praz, a açã nã pssa buscar a máxima-histórica (acima ds R$ 14). BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 7

8 Históric de múltipls (semanal): A empresa ainda luta para cnseguir retmar sua lucratividade, mas fica clar que cnseguiu superar a crise de 2015/2016. Devlver a rentabilidade as patamares ds ans anterires segue send desafi. N entant, pr menr que lucr esteja, cmprar um ativ pela metade d valr just atual é alg bastante interessante, embra risc de execuçã existente. O P/VPA vltu a se aprximar de 0,5 (próxim das mínimas ds últims 4 ans). Múltipls d Setr - DATA-BASE: 31/10/2018 Nme Códig Valr Vlume Divid. da d Setr de Atuaçã P / L P / ROE Dív. Líq. / EV / de Mercad médi diári Beta Yield Empresa Ativ VPA (%) EBITDA EBITDA da empresa de negciaçã (5 ans) (%) (em R$ mil) (em R$ mil) Aliansce ALSC3 Explraçã de Imóveis 39,88 1,42 3,75-1,00 8, ,97 0,67 BR Malls Par BRML3 Explraçã de Imóveis -24,19 1,08-4,47-3,19-25, ,06 0,00 BR Prpert BRPR3 Explraçã de Imóveis 106,70 0,55 0,56 4,51 11, ,70 2,08 Cyre Cm-Ccp CCPR3 Explraçã de Imóveis 213,72 0,90 2,87 4,89 11, ,46 11,27 Iguatemi IGTA3 Explraçã de Imóveis 29,53 2,46 8,52 3,01 15, ,85 1,75 Jereissati JPSA3 Explraçã de Imóveis 21,25 1,30 7,42 3,31 9, ,90 Multiplan MULT3 Explraçã de Imóveis 27,74 2,58 9,44 2,14 16, ,80 1,86 Sã Carls SCAR3 Explraçã de Imóveis 15,56 1,28 8,47 3,03 8, ,78 2,54 Sierrabrasil SSBR3 Explraçã de Imóveis 13,21 0,66 7,02 1,28 8, ,96 1,98 Embra as demais empresas tenham um perfil crprativ um puc diferente, a classificaçã ainda é válida. A BR Prperties pssui um alt endividament, que a trna ptencialmente a mair beneficiada pel fat de as taxas de jurs estarem baixas mas também uma das mais arriscadas de se investir. De maneira geral, setr está ligeiramente mais atrativ d que a média d Mercad, mas uma ba filtragem ainda é fundamental. A SSBR3 (Sierrabrasil) é também bastante atrativa, pis apresenta um ROE próxim a de Iguatemi e Multiplan, mas cm múltipls muit menres (aprximadamente a metade). N entant, sua baixíssima liquidez em Blsa impede uma recmendaçã. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 8

9 CPLE6 COPEL Cmentáris: A Cmpanhia Paranaense de Energia gera, transmite, distribui e cmercializa energia, além de atuar n segment de telecmunicações, send uma das maires cmpanhias elétricas d Brasil. Embra seu cntrle acinári seja majritariamente estatal (Gvern d Paraná e BNDES), diferencia-se da mairia das empresas públicas de energia pr sempre apresentar uma ba rentabilidade, alinhand seus interesses cm s ds acinistas minritáris. Trata-se de mais uma empresa subavaliada pel Mercad, que só precisa de um gatilh para que suas ações pssam expressar seu efetiv valr. Uma eventual privatizaçã nã parece prvável agra, mas seria vetr perfeit e estaria dentr da nva rientaçã de s Estads venderem suas estatais para amrtizar as dívidas cm Gvern Federal. Presente na Carteira desde junh/2017, fica clar que nós errams time da peraçã. Uma vez que se trata de uma empresa lucrativa, cm endividament cntrlad, alta liquidez das ações em Blsa e ba pagadra de dividends, cnsiderams esta (sem dúvida nenhuma) a mair barganha da Bvespa já há algum temp. Assim, em funçã da enrme divergência entre preç bservad e valr esperad, sugerims aqui uma alcaçã d tip buy and hld. Cm a finalizaçã da eleiçã para gvernadr d Paraná ainda n 1º turn, Mercad perdeu a desculpa que tinha para penalizar as ações. Assim, nã fi nenhuma surpresa rali vist ns seus ativs desde entã. Prém, ist ainda é muit puc pert d que esperams ser pssível. Panrama gráfic (mensal): Ativ vinha em tendência de alta n lng-praz, mas se encntra em um períd de lateralizaçã há váris ans 7 pra ser exat. As sinalizações mudam cnfrme temp gráfic utilizad, de md que as cmpras devem ser mderadas cnfrme s preçs se trnem mais atraentes. A perda da LTA de lng praz crrida em julh deixu uma sinalizaçã precupante as cmprads, mas agra também huve a perda da LTB de médi-praz. Se estas linhas de tendência terã de ser revistas, fat é que a açã ainda se encntra abaix d pnt médi d retângul, de md que a prjeçã é de que busque, pel mens a sua linha superir (acima ds R$ 34). Assim, qualquer crreçã deve ser vist cm uma prtunidade de aument de expsiçã (a mens para aqueles que estejam puc psicinads na açã). O cmparativ cm as ações ON mstra que esta encntra-se mais descntada, mas este diferencial está n menr nível desde 2010 que sugere que s ativs PN estã relativamente muit subvalrizads. Em td cas, a baixa liquidez das ações rdinárias dificulta as perações. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 9

10 Históric de múltipls (semanal): A rentabilidade segue melhrand lentamente enquant s múltipls estã nas médias históricas. O endividament está alt, refletind um cicl de investiments que está pert d fim. Assim, individualmente, a empresa nã parece tã atrativa; tdavia, cmprar uma empresa lucrativa pr mens da metade d valr patrimnial é alg aparentemente bm demais para ser verdade. A histórica má precificaçã da Cpel em Blsa é alg difícil de se explicar, mas que certamente algum dia deverá ser crrigid. Múltipls d Setr - DATA-BASE: 31/10/2018 Nme Códig Valr Vlume Divid. da d Setr de Atuaçã P / L P / ROE Dív. Líq. / EV / de Mercad médi diári Beta Yield Empresa Ativ VPA (%) EBITDA EBITDA da empresa de negciaçã (5 ans) (%) (em R$ mil) (em R$ mil) Alupar ALUP11 Energia Elétrica 14,66 1,27 12,68 2,38 9, ,74 3,09 Celpa CELP3 Energia Elétrica 9,44 2,18 25,36 2,27 8, ,45 2,32 Cesp CESP6 Energia Elétrica 131,71 0,87 0,67-0,46 15, ,89 0,19 Celesc CLSC4 Energia Elétrica 7,55 0,78 10,11 0,49 2, ,69 1,27 Cemig CMIG4 Energia Elétrica 15,48 1,10 6,60 3,88 8, ,45 4,54 Celce COCE5 Energia Elétrica 10,63 1,29 12,73 2,19 7, ,47 2,33 CPFL Energia CPFE3 Energia Elétrica 15,15 2,61 15,52 3,38 8, ,72 1,09 Cpel CPLE3 Energia Elétrica 6,12 0,45 7,89 3,06 5, ,20 3,88 Cpel CPLE6 Energia Elétrica 6,17 0,45 7,89 3,06 5, ,17 4,23 CPFL Renvav CPRE3 Energia Elétrica 301,55 2,15 0,89 3,99 10, ,19 0,04 Engie Brasil EGIE3 Energia Elétrica 11,51 3,93 34,28 1,67 7, ,51 8,50 Eletrbras ELET3 Energia Elétrica -51,97 0,71-1,22 6,28 11, ,78 0,00 Eletrbras ELET6 Energia Elétrica -58,82 0,80-1,22 6,28 11, ,54 0,00 Eletrpaul ELPL3 Energia Elétrica -4,16 1,79-37,96 2,68 7, ,00 Energias BR ENBR3 Energia Elétrica 8,98 1,01 10,77 1,96 5, ,58 4,33 Eneva ENEV3 Energia Elétrica 10,43 0,77 7,73 2,91 5, ,83 0,00 Energisa ENGI11 Energia Elétrica 19,52 2,92 13,30 3,17 8, ,61 2,26 Equatrial EQTL3 Energia Elétrica 13,43 2,72 22,35 1,80 9, ,60 1,78 Light S/A LIGT3 Energia Elétrica 15,59 1,02 6,56 4,28 6, ,54 0,87 Ômega Ger OMGE3 Energia Elétrica 18,47 1,07 7,88 4,00 8, ,57 Renva RNEW11 Energia Elétrica -0,27 0,73-114,27-0,34-0, ,62 0,00 Taesa TAEE11 Energia Elétrica 9,01 1,74 19,71 2,63 10, ,45 9,95 AES Tiete E TIET11 Energia Elétrica 17,70 2,55 14,25 2,31 6, ,77 Tran Paulist TRPL4 Energia Elétrica 8,10 0,95 11,71 0,71 6, ,40 11,24 As empresas cuj cntrladr é estatal pssuem múltipls significativamente mais baixs d que as privadas. N entant, esta diferença parece exagerada, uma vez que muitas ações negciam abaix d valr patrimnial. Além diss, mesm send lucrativa, a Cpel é aquela que pssui quase tds s menres múltipls tã inexplicável que pdems dizer que a açã está quase de graça. Em resum: trata-se d setr mais barat de tda a Blsa! BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 10

11 ENEV3 ENEVA Cmentáris: Única verdadeira nvidade na Carteira, é uma empresa integrada de energia, cm negócis cmplementares em geraçã de energia elétrica e explraçã e prduçã de hidrcarbnets n Brasil. Se psicina cm referência n setr de energia, mediante a adçã pineira n país d mdel reservirt-wire. A ENEVA cnta cm um parque térmic de 2,5 GW de capacidade cntratada (90% peracinal), representand 11% da capacidade térmica a gás d Brasil. Além diss, é a segunda mair peradra de gás natural d Brasil, cm uma capacidade de prduçã de 8,4 milhões de m³ pr dia. A Cmpanhia pera km² de áreas ttais pr mei de cntrats de cncessã para explraçã e prduçã de hidrcarbnets, na Bacia d Parnaíba, situada predminantemente n estad d Maranhã. Para quem nã lembra, trata-se da antiga MPX de Eike Batista. Após ter seu cntrle vendid para investidres alemães, a empresa trcu de nme, mas ainda passu pr ans de dificuldades para rlar as dívidas e cnseguir trnar-se peracinalmente lucrativa. Agra que as incertezas diminuíram, devems aprveitar para cmprar, pis preç cntinua na média ds últims ans (ver abaix). Panrama gráfic (mensal): O ativ praticamente só caiu n seu 1º an na Blsa. Tdavia, uma vez passad lh d furacã, cmeçu um prcess de cnslidaçã (mviments laterais) que já dura mais de 3 ans. Graficamente, a superaçã d tp ds R$ 17 (tp d an passad) já daria um primeir prenúnci de uma reversã efetiva de tendência. Tdavia, nã vems razã para s investidres aguardarem pr uma sinalizaçã gráfica, haja vista as cndições favráveis d nss mercad de ações atualmente. Qualquer eventual crreçã deverá ser vista cm prtunidade de nvas cmpras. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 11

12 Históric de múltipls (semanal): A empresa deu seu primeir lucr em 2016, e vem lentamente melhrand a sua rentabilidade a lng de O Mercad nrmalmente leva algum temp para ganhar cnfiança em empresas que saíram de situações quase falimentares, de md que s atuais múltipls barats sã fáceis de entender. Tdavia, parece ser um bm mment para cmeçar a apstar nestas ações, antecipand-se a grande flux que parece ainda estar muit centrad nas blue-chips. Múltipls d Setr - DATA-BASE: 31/10/2018 Nme Códig Valr Vlume Divid. da d Setr de Atuaçã P / L P / ROE Dív. Líq. / EV / de Mercad médi diári Beta Yield Empresa Ativ VPA (%) EBITDA EBITDA da empresa de negciaçã (5 ans) (%) (em R$ mil) (em R$ mil) Alupar ALUP11 Energia Elétrica 14,66 1,27 12,68 2,38 9, ,74 3,09 Celpa CELP3 Energia Elétrica 9,44 2,18 25,36 2,27 8, ,45 2,32 Cesp CESP6 Energia Elétrica 131,71 0,87 0,67-0,46 15, ,89 0,19 Celesc CLSC4 Energia Elétrica 7,55 0,78 10,11 0,49 2, ,69 1,27 Cemig CMIG4 Energia Elétrica 15,48 1,10 6,60 3,88 8, ,45 4,54 Celce COCE5 Energia Elétrica 10,63 1,29 12,73 2,19 7, ,47 2,33 CPFL Energia CPFE3 Energia Elétrica 15,15 2,61 15,52 3,38 8, ,72 1,09 Cpel CPLE3 Energia Elétrica 6,12 0,45 7,89 3,06 5, ,20 3,88 Cpel CPLE6 Energia Elétrica 6,17 0,45 7,89 3,06 5, ,17 4,23 CPFL Renvav CPRE3 Energia Elétrica 301,55 2,15 0,89 3,99 10, ,19 0,04 Engie Brasil EGIE3 Energia Elétrica 11,51 3,93 34,28 1,67 7, ,51 8,50 Eletrbras ELET3 Energia Elétrica -51,97 0,71-1,22 6,28 11, ,78 0,00 Eletrbras ELET6 Energia Elétrica -58,82 0,80-1,22 6,28 11, ,54 0,00 Eletrpaul ELPL3 Energia Elétrica -4,16 1,79-37,96 2,68 7, ,00 Energias BR ENBR3 Energia Elétrica 8,98 1,01 10,77 1,96 5, ,58 4,33 Eneva ENEV3 Energia Elétrica 10,43 0,77 7,73 2,91 5, ,83 0,00 Energisa ENGI11 Energia Elétrica 19,52 2,92 13,30 3,17 8, ,61 2,26 Equatrial EQTL3 Energia Elétrica 13,43 2,72 22,35 1,80 9, ,60 1,78 Light S/A LIGT3 Energia Elétrica 15,59 1,02 6,56 4,28 6, ,54 0,87 Ômega Ger OMGE3 Energia Elétrica 18,47 1,07 7,88 4,00 8, ,57 Renva RNEW11 Energia Elétrica -0,27 0,73-114,27-0,34-0, ,62 0,00 Taesa TAEE11 Energia Elétrica 9,01 1,74 19,71 2,63 10, ,45 9,95 AES Tiete E TIET11 Energia Elétrica 17,70 2,55 14,25 2,31 6, ,77 Tran Paulist TRPL4 Energia Elétrica 8,10 0,95 11,71 0,71 6, ,40 11,24 Após muit temp pensand se iríams recmendar uma açã cm reduzid vlume de negciaçã cm a Eneva, finalmente tmams cragem. Trata-se da empresa privada cm s menres múltipls d segment... disparada! BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 12

13 EVEN3 EVEN Cmentáris: Atua há mais de 40 ans n setr imbiliári e é uma das maires incrpradras e cnstrutras da regiã metrplitana de Sã Paul. Está presente, priritária e estrategicamente, nas cidades de Sã Paul, Ri de Janeir e Prt Alegre. A cmpanhia atua de frma verticalizada, executand tdas as etapas d desenvlviment de seus empreendiments, desde a prspecçã d terren, incrpraçã imbiliária e vendas, até a cnstruçã d empreendiment. As etapas d prcess de incrpraçã também sã administradas e cntrladas pela própria Even. As atividades incluem identificaçã, avaliaçã, aquisiçã de terrens, planejament da incrpraçã, btençã de licenças, alvarás e aprvações gvernamentais, desenh d prjet, cmercializaçã e venda ds imóveis, cnstruçã d empreendiment e prestaçã de serviçs antes, durante e após a venda as clientes. A atividade de incrpraçã é exercida pr mei de duas marcas cmerciais vltadas para segments distints: Open e Even. A marca Open respnde pels empreendiments residenciais ds segments acessível e emergente cm unidades de 2 e 3 drmitóris de 45 m2 e a marca Even atua ns empreendiments residenciais ds segments médi, médi-alt e alt, bem cm empreendiments cmerciais. Nrmalmente muit sensíveis às variações ds jurs-futurs, as ações de quase tdas as cnstrutras afundaram na Blsa entre mai e junh quand estas variáveis dispararam. Tdavia, mviment de crreçã psterir nã fi acmpanhad pelas ações EVEN3, que chegaram a acumular praticamente 8 meses seguids de baixa (incluind 2 desde que entraram na Carteira Recmendada). Esta gritante divergência de desempenh fi acmpanhada pr utras d setr, mas apresentu-se muit mais intensa na empresa aqui apresentada, justificand sua recmendaçã. Cm havíams dit mês passad: apesar das perdas acumuladas (ns primeirs 2 meses desde iníci da recmendaçã), reiterams que s investidres nã devem se desesperar, pis acreditams que s riscs presentes aqui já estã bastante precificads, de md que retrn ptencial é significativ bastante para nã pder ser ignrad. Ist prvu-se verdadeir, pis as ações EVEN3 tiveram uma disparada meteórica de mais de 50% mês passad. Aqueles investidres que acreditaram em nós e cmpraram ainda mais ações na baixa devem agra estar rind à ta. Apesar de tda a alta recente, ainda vems ptencial suficiente para justificar uma indicaçã de cmpra, mas cm um menr pes na cmpsiçã d prtfóli. Panrama gráfic (mensal): Após abrir seu capital em 2007, numa épca de eufria d Mercad e às vésperas da crise de 2008, a açã passu pr uma derrcada vilenta. Prém, passad lh d furacã, ativ se encntra em tendência de alta há quase 10 ans mas cm uma imensa vlatilidade. O nv sell-ff fez cm que vltasse as menres níveis em 3 ans. N entant, a açã mstru grande retmada de frça cmpradra a teste da sua LTA de lng-praz. Assim, ganha frça para buscar alv principal está ns R$ 9 (tp de 2013). N entant, recmendams uma reduçã parcial cas vlte a se aprximar da LTB de lng-praz (atualmente puc abaix ds R$ 6,00). BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 13

14 Históric de múltipls (semanal): A empresa passu a apresentar prejuíz a partir de 2017, mas Mercad já precificava iss desde 2014, quand a açã cmeçu a negciar abaix d valr patrimnial. Prém, cm este múltipl (P/VPA) negciand ainda puc acima de 0,5, a relaçã risc-retrn parece atrativa bastante para acreditar numa alta adicinal das ações, mesm que a retmada ds lucrs pssa demrar um puc mais. Múltipls d Setr - DATA-BASE: 31/10/2018 Nme Códig Valr Vlume Divid. da d Setr de Atuaçã P / L P / ROE Dív. Líq. / EV / de Mercad médi diári Beta Yield Empresa Ativ VPA (%) EBITDA EBITDA da empresa de negciaçã (5 ans) (%) (em R$ mil) (em R$ mil) Cyrela Realt CYRE3 Cnstruçã Civil -148,12 1,03 0,59 8,60 61, ,09 3,57 Direcinal DIRR3 Cnstruçã Civil -10,14 0,73-5,96-6,70-28, ,11 8,58 Even EVEN3 Cnstruçã Civil -3,34 0,62-13,38-3,03-7, ,97 0,00 Eztec EZTC3 Cnstruçã Civil 12,16 1,55 12,29-1,49 12, ,02 13,29 Gafisa GFSA3 Cnstruçã Civil -0,55 0,57-61,84-1,21-2, ,05 0,00 Helbr HBOR3 Cnstruçã Civil -1,88 0,63-21,11-5,63-9, ,47 0,00 JHSF Part JHSF3 Cnstruçã Civil -81,47 0,40-0,77 8,34 13, ,44 0,00 MRV MRVE3 Cnstruçã Civil 7,89 1,00 13,55 2,83 9, ,86 5,54 PDG Realt PDGR3 Cnstruçã Civil 0,14-0, ,84-0, ,31 0,00 Rssi Resid RSID3 Cnstruçã Civil -0,36 0,68-94,94-4,82-5, ,09 0,00 Tecnisa TCSA3 Cnstruçã Civil -0,98 0,49-40,25-1,56-2, ,27 0,00 Tenda TEND3 Cnstruçã Civil 9,95 1,23 13,50-1,39 6, ,00 Trisul TRIS3 Cnstruçã Civil 7,04 0,77 11,22 2,02 7, ,44 2,89 Viver VIVR3 Cnstruçã Civil -0,28-1, ,91-9, ,54 0,00 Os resultads de muitas das empresas d setr ainda estã uma tragédia! Os balançs se sucedem sem apresentar as esperadas melhras peracinais, de md que é precis ter cautela. Investir aqui significa acreditar em uma melhra que s númers (ainda) nã mstram. O ptencial é alt, mas risc também. Em vista de seus prduts (imóveis) pssuírem alt valr nminal, era esperad que fssem últim a se recuperar da crise ecnômica (assim cm fram um ds primeirs a sentir s seus efeits). Entre as pucas que sã lucrativas, a relaçã risc-retrn parece mais atrativa que a média d Mercad. N entant, destaque entre as small-caps vai para a JHSF: prejuíz quase estancad e negciada a mens da metade d valr patrimnial, trata-se quase de um achad. Prém, cm de cstume, a reduzida liquidez impede seu ingress na Carteira Recmendada. Enquant iss, destacams que as ações da MRV atualmente apresentam uma relaçã risc-retrn talvez até mais atrativa d que a da Even. Tdavia, ptams pr ainda nã realizar a trca das cnstrutras, uma vez que Mercad parece estar muit reces de que prgrama Minha casa, minha vida deixe de ser uma priridade de gvern, que deve levar a desvalrizações adicinais n curt-praz. Cas esse gap de desempenh se aprfunde em nvembr, ela será nssa cnstrutra indicada em dezembr. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 14

15 FESA4 FERBASA Cmentáris: Esta empresa da Bahia estava há temps n nss radar e agra, finalmente, ganhu um lugar entre as recmendações assumind lugar deixad pela Metalúrgica Gerdau (GOAU4). Trata-se da mair fabricante de ferrligas d Brasil e única prdutra integrada de ferrcrm das Américas, exercend as atividades de mineraçã, reflrestament e metalurgia. Líder em seu segment, está entre as 500 maires empresas d país. A cmpanhia tem pr bjetiv a fabricaçã e cmercializaçã ds diverss tips de ferrligas, cada uma cm sua característica e mercad de atuaçã específic. Sã elas: Ferrcrm Alt Carbn (FeCrAC) - Este prdut é uma liga de ferr, crm, silíci e utrs elements. Cm element liga, Ferrcrm Alt Carbn u Charge Chrme é usad na fabricaçã de um grande númer de tips de aç e ligas especiais. Tem cm característica básica carbn acima de 4%. As principais utilizações crrem na prduçã de aç resistentes à crrsã, na prduçã de açs de alta resistividade elétrica, açs cm alta liga (indústria de autmóveis), anti-xidaçã e principalmente na prduçã de açs inxidáveis. Ferrcrm Baix Carbn (FeCrBC) - Este prdut é uma liga de ferr, crm, silíci e carbn cm ter máxim de 0,15%. É usad durante a prduçã de açs para crrigir s teres de crm, sem prvcar variações indesejáveis n ter de carbn. A sua utilizaçã industrial é a mesma d FeCrAC, u seja, na prduçã de açs especiais e inxidáveis, cm larga aplicaçã nas indústrias de bens de cnsum. Ferrssilíci Crm (FeSiCr) - Este prdut é uma liga de ferr, crm, silíci e utrs elements. Sua aplicaçã é ser principal insum na prduçã de Ferr Crm Baix Carbn. Ferrssilíci 75% (FeSi 75%) - O FeSi 75% é prduzid a partir d quartz de alta pureza, carvã vegetal, minéri de ferr, carepa e sucata. O FeSi 75% Standard é utilizad na prduçã de açs cm desxidante e element de liga. Na indústria de fundiçã, cm agente grafitizante. O FeSi 75% Alta Pureza é usad na fabricaçã de açs a silíci de grã rientad (GO) e grã nã rientad (GNO). Acreditams que a recente má perfrmance das ações (dela e de td setr) está relacinad à apreciaçã cambial. Embra nã sejam exprtadras pur-sangue (cm a Suzan SUZB3), estas empresas sã beneficiadas pela alta d Dólar, que reduz a cncrrência ds prduts imprtads. Mas cm a meda nrte-americana nã deve cair para sempre, este mviment abriu uma ótima prtunidade para aumentarms seu pes na cmpsiçã d prfóli. Panrama gráfic (mensal): Ativ em tendência de alta n lng-praz, mas que ampliu (e muit) a intensidade d mviment a partir de 2017, tend chegad a subir aprximadamente 300% em 1 an. Após mviment de crreçã, mstru retmada de frça cmpradra a se aprximar da LTA de médi-praz. Assim, a nva queda vista ns últims 2 meses fez a açã vltar a testar referid suprte, estand assim tecnicamente em um pnt ideal de cmpra. Seu alv na máxima histórica (em trn ds R$ 26). BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 15

16 Históric de múltipls (semanal): A melhra peracinal da empresa ns últims 18 meses é alg ntável, de md que seu ROE atingiu mair patamar já registrad. Assim, mesm cm a valrizaçã verificada, s múltipls ainda estã na média ds últims 8 ans. Se a empresa fr capaz de manter este nível de lucratividade, certamente dará cnfiança suficiente a Mercad para que suas ações cntinuem em alta. Múltipls d Setr - DATA-BASE: 31/10/2018 Nme Códig Valr Vlume Divid. da d Setr de Atuaçã P / L P / ROE Dív. Líq. / EV / de Mercad médi diári Beta Yield Empresa Ativ VPA (%) EBITDA EBITDA da empresa de negciaçã (5 ans) (%) (em R$ mil) (em R$ mil) Sid Nacinal CSNA3 Siderurgia e Metalurgia 4,04 1,90 43,37 3,53 5, ,25 0,00 Ferbasa FESA4 Siderurgia e Metalurgia 6,05 0,99 17,09 0,81 5, ,58 6,33 Frja Taurus FJTA3 Siderurgia e Metalurgia -0,84-0, ,55-19, ,60 0,00 Frja Taurus FJTA4 Siderurgia e Metalurgia -0,77-0, ,55-19, ,32 0,00 Gerdau GGBR3 Siderurgia e Metalurgia -194,07 0,87-0,36 4,33 11, ,55 2,16 Gerdau GGBR4 Siderurgia e Metalurgia -243,30 1,09-0,36 4,33 11, ,57 1,72 Gerdau Met GOAU3 Siderurgia e Metalurgia -71,60 0,82-0,62 4,54 11, ,89 1,69 Gerdau Met GOAU4 Siderurgia e Metalurgia -73,83 0,84-0,62 4,54 11, ,06 1,64 Paranapanema PMAM3 Siderurgia e Metalurgia -2,13 1,82-60,90 80,69 125, ,08 0,00 Usiminas USIM3 Siderurgia e Metalurgia 48,84 1,12 2,48 1,93 9, ,52 0,34 Usiminas USIM5 Siderurgia e Metalurgia 39,22 0,90 2,48 1,93 9, ,81 0,46 Cm resultads tã vláteis quant suas ações, este setr é de difícil análise, mas pssui cm característica uma eleva alavancagem peracinal, trnand investiment nestas empresas bastante arriscad. Apesar diss, na média, também se apresenta subavaliad em relaçã à média d Mercad. A Ferbasa se diferencia das demais empresas nã só pel fat de pssuir menr endividament, cm também pr pagar dividends atrativs. Siderúrgica Nacinal e Usiminas sã maires e mais famsas, mas n mment a relaçã risc-retrn é amplamente favrável à esclha de FESA4. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 16

17 QGEP3 QUEIROZ GALVÃO Cmentáris: Retrnand à Carteira também após muit temp, a Queirz Galvã Explraçã e Prduçã (QGEP), uma empresa d Grup Queirz Galvã, atua na explraçã e prduçã de óle e gás, detend 15 cncessões em it das principais bacias ffshre da csta brasileira. Cm a estratégia de crescer cnsistentemente para estar entre as três maires cmpanhias brasileiras prdutras de óle e gás até 2020, a empresa está preparada para a expansã d segment petrlífer n Brasil. Cmbinand experiência, cmpetência e avaliaçã criterisa de prjets, vem cnquistand psiçã de destaque entre as cmpanhias d setr em atuaçã n País. A QGEP detém um prtfóli diversificad e balancead, cm ativs em it das principais bacias sedimentares da csta d Brasil. N passad, esta açã fez parte d nss prtfóli pr apenas 1 mês: julh/2016. De lá para cá, disparu impressinantes 131% - n mesm períd Índice Ibvespa subiu bem mens: 52,5%. Mens mal que a Carteira Recmendada cnseguiu superar a QGEP3, pis se valrizu espetaculares 154%. Panrama gráfic (mensal): Ativ que vinha em tendência de queda n lng-praz, mas reverteu mviment a partir de Embra nã representad na imagem, mviment das ações é altamente crrelacinad (cm nã pderia deixar de ser) cm a ctaçã d Petróle n Mercad internacinal. Assim, se a frte desvalrizaçã vista em agst fi uma crreçã ds ganhs anterires, a recente queda vista em utubr (num mês de eufria da Blsa brasileira) está ligada à queda da cmmditie. Cm ativ está se aprximand da LTA (secundária) de curt-praz, fica a expectativa de que ptencial de baixa adicinal seja limitad. Assim, decidims ns antecipar à pssível reversã, uma vez que dificilmente as mínimas recentes (suprte ds R$ 11) serã perdidas. Send agressivs, pdems dizer que alv está n tp-históric (R$ 19), cm reduçã parcial nas máximas recentes (em trn de R$ 17). BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 17

18 Históric de múltipls (semanal): Trata-se de uma empresa altamente lucrativa (ROE nunca esteve tã alt) e negciada praticamente pel valr patrimnial tds s múltipls estã nas mínimas históricas. Aparentemente Mercad parece muit reces cm as ctações futuras d Petróle, pis só iss pderia justificar que uma empresa privada seja precificada nestes níveis. Cm uma derrcada da cmmditie nã parece prvável ns próxims ans, nã parece haver razã para nã acreditar que a empresa cnseguirá (pel mens) cntinuar entregand s resultads atuais. Múltipls d Setr - DATA-BASE: 31/10/2018 Nme Códig Valr Vlume Divid. da d Setr de Atuaçã P / L P / ROE Dív. Líq. / EV / de Mercad médi diári Beta Yield Empresa Ativ VPA (%) EBITDA EBITDA da empresa de negciaçã (5 ans) (%) (em R$ mil) (em R$ mil) Petrbras BR BRDT3 Petróle e Cmbustíveis 19,47 3,35 17,96 1,28 12, Cmgas CGAS3 Petróle e Cmbustíveis 10,49 3,15 28,38 1,87 6, ,33 11,90 Cmgas CGAS5 Petróle e Cmbustíveis 10,32 3,10 28,38 1,87 6, ,34 13,30 Csan CSAN3 Petróle e Cmbustíveis 8,93 1,43 15,89 1,98 5, ,86 3,44 Dmm DMMO3 Petróle e Cmbustíveis -1,51 9,89-0,15-6, ,00 Lupatech LUPA3 Petróle e Cmbustíveis -0,65 0,34-49,52-2,95-4, ,99 0,00 Petrbras PETR3 Petróle e Cmbustíveis 33,46 1,40 4,41 3,31 7, ,01 0,33 Petrbras PETR4 Petróle e Cmbustíveis 30,48 1,28 4,41 3,31 7, ,25 0,36 Petrri PRIO3 Petróle e Cmbustíveis 11,60 1,51 13,27-1,89 3, ,68 0,00 Qgep Part QGEP3 Petróle e Cmbustíveis 6,23 1,05 17,05-2,19 2, ,85 12,88 Ultrapar UGPA3 Petróle e Cmbustíveis 18,85 2,60 13,67 2,72 10, ,59 3,30 Que Petrbras que nada, a petrleira nacinal cm mair ptencial é a Queirz Galvã! Brincadeiras à parte, trata-se de uma empresa que nã só nã pssui dívidas (bem diferente da estatal), cm ainda pssui um grande valr em caixa que pde n futur ser usad para nvs investiments u para acelerar pagament de dividends. Este, pr sinal, tem sid extremamente elevad, send assim uma ba pçã de investiment até mesm para investidres cnservadres, pagu ns últims 12 meses quase dbr da Taxa Selic. Entre as demais empresas, salv uma apsta de alt risc na prblemática Lupatech, nã vems utra açã cm um risc-retrn atrativ. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 18

19 SAPR11 SANEPAR Cmentáris: A cmpanhia é respnsável pela prestaçã de serviçs de saneament básic a 345 cidades paranaenses e uma em Santa Catarina, além de 293 lcalidades de menr prte. A Sanepar dispnibiliza mais de 53 mil quilômetrs de tubulações utilizadas para distribuiçã de água ptável e mais de 35 mil quilômetrs de rede cletra de esgt. Na área de resídus sólids, a empresa pera aterrs sanitáris em Apucarana, Crnéli Prcópi e Cianrte, atendend n ttal sete municípis. Em 2017, fram tratadas 62 mil tneladas de resídus, beneficiand 289 mil pessas. A Sanepar frnece água tratada a 100% da ppulaçã urbana ds municípis atendids. Cleta mais de 70% e trata 100% d esgt cletad, a média nacinal de cleta é de 51,9% e de tratament é de 74,9% cnfrme Sistema Nacinal de Infrmações sbre Saneament - SNIS Também realiza a gestã de resídus sólids urbans. Assim cm dissems para a Cpel (CPLE6), fim das eleições estaduais n Paraná retiru um pes para as ações que agra tem caminh livre para declar! Brincadeiras à parte, Mercad parecia exageradamente reces de que prvável eleit pssa eventualmente tentar exercer algum tip de ingerência plítica na empresa alg que na nssa visã já estava amplamente precificad. Infelizmente, esta açã é mais uma em que errams a mã, pis fram 5 quedas mensais cnsecutivas desde que cmeçams a indicar. N entant, aqueles investidres que tenham feit preç-médi agra estã bem psicinads para surfar tda a pssível nda de alta. Panrama gráfic (mensal): Cm esta classe de ativ só cmeçu a negciar n final de nvembr/2017, gráfic pssui muit puc históric. Cm havíams dit, cenári baixista pssivelmente iria até setembr que se cnfirmu, pis a açã cmeçu a disparar em utubr. Esperams que s investidres tenham intensificad as cmpras durante sell-ff. Cas cntrári, reiterams: qualquer crreçã é mtiv para aument de expsiçã, pis alv está muit distante. O cmparativ cm as ações PN e ON (que já eram negciadas em Blsa há ans) mstra que a divergência de cmprtament entre as ações rdinárias e preferenciais deixu de crrer - agra ambas apresentam ctações bem mais próximas d que n passad recente. Pela cmpsiçã das units (1 SAPR3 e 4 SAPR4), elas estariam atualmente um puc abaix d seu preç-just, de md que é a melhr classe de ativs da empresa para se cmprar. Optams pela SAPR11 também em funçã de pssuir muit mair liquidez em Blsa. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 19

20 Históric de múltipls (semanal): Apesar de a ações SAPR11 serem negciadas há puc temp, fat de a Sanepar já pssuir capital abert há muits ans permite uma ba avaliaçã glbal da empresa. Assim, percebe-se que que nível de lucratividade nã para de crescer, endividament vem caind e s múltipls estã próxims das mínimas históricas. Mantid as cndições atuais, s preçs vigentes seguem send muit atrativs, mantend-se cm uma ótima prtunidade de alcaçã cm baix risc. Múltipls d Setr - DATA-BASE: 31/10/2018 Nme Códig Valr Vlume Divid. da d Setr de Atuaçã P / L P / ROE Dív. Líq. / EV / de Mercad médi diári Beta Yield Empresa Ativ VPA (%) EBITDA EBITDA da empresa de negciaçã (5 ans) (%) (em R$ mil) (em R$ mil) Cpasa CSMG3 Água e Saneament 11,76 1,05 8,88 2,02 6, ,04 9,70 Sanepar SAPR11 Água e Saneament 6,76 0,99 15,20 1,58 5, Sanepar SAPR3 Água e Saneament 7,41 1,08 15,20 1,58 5, ,35 Sanepar SAPR4 Água e Saneament 6,60 0,96 15,20 1,58 5, ,90 6,61 Sabesp SBSP3 Água e Saneament 8,40 1,05 13,16 1,84 5, ,85 3,68 Cm alta rentabilidade, resultads puc vláteis e múltipls muit barats, este segment parece tã atrativ quant Setr Elétric. Embra a aprximaçã das eleições pssa aumentar nível de incerteza d Mercad sbre as ações dependend ds candidats que despntarem nas pesquisas em SP, MG u PR -, as desvalrizações estã ficand cada vez mais injustificadas. N entant, em relaçã à paulista Sabesp, Mercad pde/deve estar bastante precupad cm seu endividament em Dólar. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 20

21 VIVT4 TELEFÔNICA BRASIL Cmentáris: Esta é a mair empresa de telecmunicações d país, cm atuaçã em âmbit nacinal e cm um prtfóli de prduts cmplet e cnvergente (vz fixa e móvel, banda larga fixa e móvel, ultra banda larga, dads e serviçs digitais, TV pr assinatura e TI), cm quase 100 milhões de clientes a final de 2017, send 75 milhões de clientes na peraçã móvel e 23 milhões de clientes na peraçã fixa. Cm uma estratégia centrada em dads, a Cmpanhia pssui uma base de ativs única e irreplicável, que na peraçã móvel cnta cm frequências de espectr relevantes, cm as de 700MHz, 1.800MHz e 2.500MHz, que cntribuem para a cbertura de mais de 85% da ppulaçã cm rede 4G e presença em mais de cidades, além d lançament acelerad de cidades cm a rede 4G+ n an de Trata-se de uma empresa de capital abert, cuj acinista cntrladr é espanhl Grup Telefónica. Este pera na Espanha e países de língua espanhla através da marca Mvistar, na Alemanha e Inglaterra através da marca O2, e n Brasil através da marca Viv. Tradicinalmente vista cm uma açã defensiva (de baixa vlatilidade) e ba pagadra de dividends, a ctaçã das VIVT está nas mínimas d an num cenári de tentativa de retmada d Mercad. Situações cm está nã cstumam reverter d dia para a nite, mas (seguind nssa metdlgia de sempre tentar ns antecipar às viradas de cicls d Mercad) acreditams que ativ cmeça a ficar interessante, principalmente para investidres de lng-praz. D lad da empresa, talvez ela esteja em um mment de menr cresciment em virtude das necessidades de investiment para a implantaçã de nvas redes, uma vez que a tendência geral ds cnsumidres é darem cada vez mais preferência pel cnsum de dads de internet às ligações de vz tradicinais. Além diss, a empresa ainda está absrvend as sinergias da cmpra da GVT em Após uma péssima perfrmance das ações em 2018, este cenári aparentemente mudu cm a recente divulgaçã d balanç d 3º trimestre. Panrama gráfic (mensal): Uma das maires vencedras da Blsa, trata-se de um ativ em tendência de alta n lng-praz, mas que em mai perdeu a LTA d seu canal de alta de curt-praz. A ctaçã chegu a ficar abaix das mínimas de mai/2017, mstrand cm estavam defasadas. Em td cas, cm havíams dit, a sequência de baixas abria a pssibilidade de, a mens, um repique, tend em vista a relativa alta velcidade das quedas (fram 6 em 8 meses). Ist de fat acnteceu, permitind uma reduçã tática na expsiçã. Em cas um retrn das baixas, será pssível traçar uma LTB, que pderia eventualmente n futur fazer cm que a açã teste as mínimas de nvembr/2016 (em trn ds R$ 35). Este cenári pde parecer terrível, mas faria pssivelmente cm que a LTA principal fsse testada, n que seria um pnt ideal de cmpra. Pr utr lad, sugerims as investidres de lng-praz que tenham paciência, pis nã há utr alv que nã seja a máxima-histórica (acima de R$ 50). O cmparativ cm as ações ON mstra que esta encntra-se um puc mais descntada, mas a baixa liquidez das rdinárias faz cm que a preferência deve ser pelas ações preferenciais. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 21

22 Históric de múltipls (semanal): Embra alguns events nã-recrrentes tenham impactad psitivamente s últims balançs, a melhra peracinal é inegável. Além diss, fat de a empresa sempre dar lucr fez cm que s múltipls tenham caíd para as mínimas ds últims 8 ans. Sme-se a iss fat de estar send negciada a 1 vez valr patrimnial e tems um investiment muit atrativ e de baix risc. Múltipls d Setr - DATA-BASE: 31/10/2018 Nme Códig Valr Vlume Divid. da d Setr de Atuaçã P / L P / ROE Dív. Líq. / EV / de Mercad médi diári Beta Yield Empresa Ativ VPA (%) EBITDA EBITDA da empresa de negciaçã (5 ans) (%) (em R$ mil) (em R$ mil) Atmpar ATOM3 Telecmunicações - -37, ,37 0,00 Oi OIBR3 Telecmunicações 0,07 0,07 143,60 3,74 6, ,70 0,00 Oi OIBR4 Telecmunicações 0,06 0,06 143,60 3,74 6, ,96 0,00 Tim Part S/A TIMP3 Telecmunicações 19,17 1,52 8,13 0,24 4, ,60 2,72 Telef Brasil VIVT3 Telecmunicações 7,35 0,92 12,71 0,15 4, ,53 9,80 Telef Brasil VIVT4 Telecmunicações 8,15 1,02 12,71 0,15 4, ,58 9,72 Cm a Oi envlvida cm suas próprias dificuldades peracinais e de endividament, a Viv só pde ser cmparada cm a Tim e, neste cas, percebe-se que mesm send mais lucrativa, apresenta tds s seus múltipls de negciaçã inferires as da cncrrente, send assim a esclha bvia d setr. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 22

23 VULC3 VULCABRAS Cmentáris: Esta empresa é uma das maires calçadistas d Brasil, dna de marcas líderes e das mais lembradas pels cnsumidres. Sã décadas de atuaçã cnstruind nã só a história dessas marcas, mas também ajudand a frmar a tradiçã d própri setr. Cm td esse históric, a cmpanhia se trnu uma gestra de marcas, utilizand sua indústria cm diferencial cmpetitiv. Pr sua busca cntínua pel nv, a Vulcabras Azaleia sabe qual é sapat que as pessas gstam. Pr iss a empresa é gestra de marcas líderes em seus segments, cm a Olympikus, primeira em venda de tênis n Brasil, e a Azaleia, uma das mais lembradas quand assunt é sapat feminin. As marcas sã sinônim de esclha inteligente, cm alta qualidade e ótim cust-benefíci. Smadas a elas estã Dijean, OLK e as Btas Vulcabras. O sucess se deve a um mdel de negóci que traz em seu DNA a expertise em fazer calçads de alta qualidade e cnfrt, agregada à inquietaçã permanente para refrmular seus prcesss. O mdel de negóci da cmpanhia também assegura significativa cmpetitividade, que resulta em melhres serviçs as clientes. A empresa dmina tdas as etapas, da pesquisa à prduçã, e d marketing à venda para s ljistas. Esse mdel dá mais agilidade a negóci e também a cliente, permitind entregas mais rápidas, cmpras assertivas e melhr gestã sbre estque. Cm essas vantagens cmpetitivas, s sapats prduzids pela cmpanhia estã em ljas de mais de 12 mil clientes n Brasil e em mais de 20 países, cm destaque para a América d Sul. Atua cm 65 ljas exclusivas próprias n Peru, Clômbia e Chile, além ds canais n-line Olympikus e Azaleia, que peram n Brasil. Histricamente uma small-cap de baixa liquidez e subavaliada pel Mercad, a Migraçã para segment de listagem Nv Mercad (cncmitante a uma nva ferta de ações) aumentu a liquidez da açã, permitind cm que muits Funds aplicassem nela, que cmeçu a levar a uma melhr precificaçã. Assim, dada a grande crreçã vista este an, entendems ser um bm mment para cmeçar a investir na empresa. Panrama gráfic (mensal): Ativ extremamente vlátil, antes de mais nada! Opera em tendência de alta desde 2015, mas fi a partir de 2017 que a açã realmente declu chegu a disparar 81% apenas em julh/2017. N entant, as quedas verificadas em 2018 já anularam tal ganh. Após 8 quedas mensais cnsecutivas, a açã aparentemente cnfirmu a perda da sua LTA de médi-praz. Assim, a recuperaçã vista em utubr deve ser vista cm iníci de um mviment de repique. Embra víssems as máximas recentes (pert ds R$ 11) cm alv a ser buscad, a atual cnfiguraçã trna sua busca imprvável n curt-praz. Este cenári assemelha-se a da açã anterir (VIVT4), mas, neste cas, cm a vlatilidade d ativ em questã é muit mair, nã irems ns dar a lux de adtar preç-médi pr um períd muit lng. Assim, uma intensificaçã das altas recentes pssivelmente será uma prtunidade para realizarms lucr n ativ... mas nã tems um patamar específic pré-definid. BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 23