7º Congresso Internacional de Mercados Financeiro e de Capitais Desafios para a Economia Brasileira Antonio Delfim Netto 28 de agosto de 2015 Campos do Jordão, SP 1
1948 1951 1954 1957 1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 PIB Anual (1971=100) 700 600 500 400 300 PIB total PIB Indústria de transformação PIB Serviços PIB Agropecuária Taxa de crescimento (% a.a.) 1948-1984 1984-2014 6,5 2,9 7,2 1,8-3,1 4,0 3,4 573 481 437 321 200 100 0 Fonte: IBGE; Elaboração: Ideias Consultoria 2
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 PIB e Componentes Selecionados (1996 = 100) 180 170 160 Consumo das Famílias 150 140 130 120 110 100 PIB Indústria 90 80 Plano Real Desvalorização Valorização Cambial Cambial Fonte: IBGE; Elaboração: Ideias Consultoria 3
fev/04 jun/04 out/04 fev/05 jun/05 out/05 fev/06 jun/06 out/06 fev/07 jun/07 out/07 fev/08 jun/08 out/08 fev/09 jun/09 out/09 fev/10 jun/10 out/10 fev/11 jun/11 out/11 fev/12 jun/12 out/12 fev/13 jun/13 out/13 fev/14 jun/14 out/14 fev/15 jun/15 Produção Industrial 25 Variação em Igual Mês do Ano Anterior e Acumulado em 12 meses (%) 20 15 10 Mês do ano anterior Efeito subsídios e desonerações 5 0-5 -10-15 -20 1,1% PIB por ano Acumulada em 12 meses jan/2015 Fonte: IBGE (Nova série); Elaboração: Ideias Consultoria 4
jan/94 set/94 mai/95 jan/96 set/96 mai/97 jan/98 set/98 mai/99 jan/00 set/00 mai/01 jan/02 set/02 mai/03 jan/04 set/04 mai/05 jan/06 set/06 mai/07 jan/08 set/08 mai/09 jan/10 set/10 mai/11 jan/12 set/12 mai/13 jan/14 set/14 mai/15 Taxa de Câmbio Real Efetiva e Termos de Troca (escala invertida) 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 FMI/Armínio Lula I Lula II Câmbio Real Efetivo Termos de Troca 14,0 Déficit comercial da Superávit comercial da -7,0 Déficit comercial da indústria US$ 34 bi indústria US$ 139 bi indústria US$ 239 bi 120 110 100 90 80 70 60 * Termos de Troca em escala invertida. Fonte: BIS e BCB; Elaboração: Ideias Consultoria 5
Produtos Industriais: Saldo Comercial e Relação Câmbio/Salário Saldo Comercial (US$ Bilhões) 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Relação Câmbio/Salário (Defasado 2 Anos, 2009=100) 40 30 20 10 0-10 -20-30 -40 Saldo (US$ Bilhões) Câmbio/Salário Déficit comercial 1996-2001 = US$ 34 bilhões Perda do superávit de 2002-07= US$ 139 bilhões Déficit comercial 2008-14 = US$ 239 bilhões 280 240 200 160 120 80-50 -60-70 Perda total US$ 412 bilhões de demanda subtraída da indústria 40 0 Produtos industriais conceito OECD. Fonte: FIESP, BCB, Secex ; Elaboração: Ideias Consultoria 6
Os Efeitos da Valorização Cambial Demorada BOA RUIM Aumento da competitividade "Boom" Política monetária frouxa Política fiscal frouxa dos termos de troca Δ Salário real > produtividade Inflação Valorização cambial r*= r Entrada de capitais r > r* Valorização ΔX X ΔM M 7
Crescimento do PIB (%) Câmbio Real* e Crescimento do PIB (médias dos períodos) 11,0 10,0 9,0 8,0 O câmbio não é tudo! Mas ele e suas circunstâncias são! (1967-74) 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 (1989-93) (1974-82) (2002-11) Armínio + Lula I 1,5 (1986-89) (1982-86) (1993-98) (2011-14) (1998-2002) -7,0 Câmbio Real (R$ de 2014) 0,0 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 5,0 5,5 6,0 * Deflacionado pelo IPC-FIPE e corrigido pelo CPI americano. Fonte: Ipeadata; Elaboração: Ideias Consultoria 8
Exportações mundiais, quantum (1962=100) 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 3.000 2.800 2.600 2.400 2.200 2.000 1.800 1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0 Taxas de crescimento anual (%) 1962/64 2011/12 Manufaturados 6,8 Agrícolas 3,3 Comb. e minerais 3,1 PIB mundial 3,4 Manufaturados Combustíveis e minerais Produtos agrícolas Fonte: OMC; Elaboração: Ideias Consultoria 9
1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 Exportações Brasileiras de Manufaturados (%) 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 + 15% a.a. - 1,2% a.a. Participação do Brasil nas exportações mundiais de manufaturados Participação dos manufaturados no total de exportações 1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 Fonte: Banco Mundial e Secex; Elaboração: Ideias Consultoria 10
Produtividade física comparada* (Índice base: China=100) 170 160 150 146 148 151 140 130 120 110 100 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 China Estados Unidos Alemanha Brasil *Quilo de máquina por homem/hora. Média aritimética de 5 empresas multinacionais de bens de capital, fabricando os mesmos produtos tanto na matriz quanto filiais situadas nos países em análise, com recursos produtivos, gestão e engenharia assemelhadas Fonte: ABIMAQ - DCEE-Departamento de Competitividade, Economia e Estatística; Elaboração: Ideias Consultoria 11
Custo total* (Índice base: China=100) 170 160 150 137 139 140 130 122 120 110 100 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 China Alemanha Brasil Estados Unidos 1. Amostragem: média aritmética de 5 empresas multinacionais, com recursos de produção semelhantes aos da matriz ou filiais situadas nos países em análise. 2. Paridade cambial adotada R$/US$ 3,1. *Custo de material sem impostos, custo de PO com leis sociais e outros custos. Fonte: ABIMAQ - DCEE-Departamento de Competitividade, Economia e Estatística; Elaboração: Ideias Consultoria. 12
Estrutura de custos do mesmo produto*: Brasil e Alemanha (%) Total: 122,0 26,2 Custo de produção 42,3 53,5 Alemanha 6,5 Custo de material s/ imposto Custo de pessoal com leis sociais Outros custos Custo de produção Total: 137,4 31,3 29,8 76,3 Brasil Custo de material s/ imposto Custo de pessoal com leis sociais Outros custos: - r r* (capital de giro) - Impostos não recuperáveis - outros *Amostragem: média aritmética de 5 empresas multinacionais, com recursos de produção semelhantes aos da matriz ou filiais situadas nos países em análise. Fonte: ABIMAQ - DCEE-Departamento de Competitividade, Economia e Estatística; Elaboração: Ideias Consultoria 13
Produtividade é Procíclica 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 Crescimento da Produtividade Mundial (PTF, %) Crescimento do PIB Mundial (%) 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0-1,5-2,0 Fonte: Groningen Growth and Development Centtre, Economia e Estatística; Elaboração: Ideias Consultoria 14
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Produtividade é Procíclica 9,0 8,5 8,0 7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0-1,5-2,0-2,5-3,0-3,5-4,0-4,5-5,0 Crescimento da Produtividade Brasil (PTF, %) Crescimento do PIB Brasil (%) 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0-1,5-2,0-2,5-3,0-3,5-4,0-4,5-5,0-5,5-6,0-6,5-7,0-7,5 Fonte: Groningen Growth and Development Centtre, Economia e Estatística; Elaboração: Ideias Consultoria 15
A Dinâmica do Crescimento Aumento do capital físico: infraestrutura + privado = Investimento Aumento da quantidade de trabalho: n o. de trabalhadores ou horas trabalhadas (saúde + educação/qualificação) Aumento da relação K/L Aumento da produtividade do trabalho Aumento do PIB per capita Aumento do PIB Aumento da produtividade do trabalho + Aumento do trabalho 16
Relação entre Capital e Produto por Trabalhador (161 países) 15 14 Y/L 13 12 Ln (PIB por trabalhador) 11 10 9 8 7 Brasil Ln (Estoque de capital por trabalhador) 6 5 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Fonte: Penn World Table 8.1; Elaboração: Ideias Consultoria 17 K/L
2006 T2 2006 T3 2006 T4 2007 T1 2007 T2 2007 T3 2007 T4 2008 T1 2008 T2 2008 T3 2008 T4 2009 T1 2009 T2 2009 T3 2009 T4 2010 T1 2010 T2 2010 T3 2010 T4 2011 T1 2011 T2 2011 T3 2011 T4 2012 T1 2012 T2 2012 T3 2012 T4 2013 T1 2013 T2 2013 T3 2013 T4 2014 T1 2014 T2 2014 T3 2014 T4 2015 T1 Contribuição do Investimento para o Crescimento do PIB (% aa) 11 16 9 7 Investimento 14 12 10 5 3 1-1 -3 PIB 8 6 4 2 0-2 -4 * Projeção de carga tributária e investimento público em infraestrutura constantes em 2014. Fonte: Frischtak, C., "O investimento em Infraestrutura no Brasil, 2012 /IBGE/SRF; Elaboração: Ideias Consultoria 18
Retorno sobre Capital Investido e Custo Médio do Capital (%) 18 16 14 12 15,9 15,1 Custo Médio do Capital 15,9 10 8 ROIC das Cias Abertas e Maiores Fechadas* 6 4 6,7 2 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 * Sem Petrobrás, Eletrobrás e Vale. Fonte: CEMEC; Elaboração: Ideias Consultoria 19
Resultado Em resumo: o Brasil não cresceu porque a política econômica roubou-lhe as condições isonômicas de competitividade. Na China, até as indústrias pouco produtivas são competitivas. No Brasil, nem as indústrias produtivas são competitivas. Mário Bernardini 20