Sumário Capítulo 1 Conceitos de matemática financeira 1 1.1 Introdução 1 1.2 Taxa de juro nominal e taxa de juro real 3 1.2.1 Fórmula 3 1.3 Capitalização simples 4 1.3.1 Fórmulas 4 1.4 Capitalização composta 6 1.4.1 Fórmulas 6 1.5 Valor Presente (PV) e Valor Futuro (FV) 8 1.5.1 Fórmulas 9 1.6 Séries uniformes de pagamentos 11 1.6.1 Fórmulas 11 Questão comentada 12 1.7 Perpetuidade 13 1.7.1 Perpetuidade crescente 13 1.8 Equivalência de fluxo de caixa 14 1.8.1 Fluxo de caixa 14 1.8.2 Equivalência 16 Questão comentada 16 Capítulo 2 Elementos básicos para a análise de projetos 19 2.1 Estrutura e etapas de um projeto 19 2.1.1 Conceito de projeto de investimento 19 2.1.2 Tipos de projeto 20 2.1.3 Estrutura de um projeto 21 2.1.4 Etapas de um projeto 22 2.2 Dimensionamento e localização 24 III
Análise de Projetos de Investimentos 2.2.1 Estratégias de localização 25 2.3 Economias de escala e curvas de aprendizagem 27 2.3.1 Tamanho e custos 27 2.3.1.1 Custos de curto prazo e custos de longo prazo 28 2.3.2 Curva de aprendizagem 31 2.4 Análise de mercado 34 2.4.1 O produto 34 2.4.1.1 Ciclo de vida do produto 35 2.4.1.2 Canais de comercialização 37 2.4.1.3 Identificação do consumidor 38 2.4.2 Oferta e demanda 38 2.4.2.1 A curva da oferta 39 2.4.2.2 A curva da demanda 40 2.4.2.3 Preço de equilíbrio e mecanismo de mercado 41 2.4.2.4 Mudanças no equilíbrio do mercado 42 2.4.3 Classificação dos bens 43 2.4.3.1 Bens substitutos e bens complementares 45 2.5 Análise e projeções de oferta e demanda 45 2.5.1 Classificação das projeções 45 2.5.2 Projeção de demanda 47 2.5.2.1 Técnicas quantitativas de projeção de demanda 47 2.5.2.1.1 Uso de taxas 47 2.5.2.1.2 Modelo de regressão simples 51 2.5.2.2 Técnicas qualitativas de projeção de demanda 56 2.5.2.2.1 Pesquisa de mercado 56 2.5.2.2.2 Analogia histórica 57 2.5.2.2.3 Uso de cenários 57 2.5.2.2.4 Análise de impacto cruzado 57 2.5.2.2.5 Metodologia Delfos (ou Delphi) 58 2.5.3 Projeção da oferta 58 2.5.4 Confronto entre a demanda e a oferta 59 2.6 Tendências de preços 61 Capítulo 3 Projeções contábeis e financeiras 63 Lissandra Bischoff IV
Sumário 3.1 Introdução 63 3.2 Investimento 63 3.2.1 Investimentos fixos 65 3.2.1.1 Quadro de investimentos 66 3.2.2 Depreciação 67 3.2.2.1 Quadro da depreciação 73 3.2.3 Investimentos em capital de giro 73 3.3 Receitas 74 3.4 Custos 74 3.4.1 Ponto de equilíbrio 77 3.4.1.1 Ponto de equilíbrio contábil 77 3.4.1.2 Ponto de equilíbrio econômico 78 3.4.1.3 Ponto de equilíbrio financeiro 79 3.5 Projeção do capital de giro 80 3.6 Quadros financeiros 82 3.6.1 Cronograma físico-financeiro 82 3.6.2 Quadro de usos e fontes de recursos 83 3.6.3 Esquema de financiamento 84 3.6.4 Quadro de projeção dos resultados 85 3.6.5 Fluxo de caixa do projeto 86 3.6.5.1 Fluxo de caixa lucro contábil 86 3.6.5.2 Fluxo de caixa livre 86 3.6.5.2.1 Valor residual 87 3.6.5.2.2 Quadro do fluxo de caixa livre 88 3.7 Fluxos de caixa relevantes 88 Questão comentada 90 Capítulo 4 Metodologias de avaliação e seleção de projetos de investimento 91 4.1 Classificação dos investimentos 91 4.2 Critérios quantitativos de seleção de alternativas 93 4.3 Métodos de avaliação de projetos de investimento 94 4.3.1 Taxa Mínima de Atratividade (TMA) 94 4.3.1.1 Taxas de juros 94 V
Análise de Projetos de Investimentos 4.3.1.2 Taxa Mínima de Atratividade 94 4.3.1.3 Taxa esperada 95 4.3.1.4 Taxa realizada 95 4.3.2 Método do Payback Simples (PBS) 96 Questão comentada 98 4.3.2.1 Algumas conclusões sobre o Método do Payback Simples (PBS) 101 4.3.2.2 Vantagens e desvantagens do Método do Payback Simples (PBS) 102 4.3.3 Método do Payback Descontado (PBD) 102 4.3.4 Método do Valor Presente Líquido (VPL) 105 4.3.4.1 Hipótese implícita de reinvestimento 108 4.3.5 Índice de Lucratividade (IL) 110 4.3.6 Método da Taxa Interna de Retorno (TIR) 112 4.3.6.1 Taxa Interna de Retorno (TIR) projeto convencional 112 4.3.6.1.1 Hipótese implícita de reinvestimento 115 4.3.6.2 Taxa Interna de Retorno Modificada (TIRM) 116 4.3.6.3 Taxa Interna de Retorno (TIR) projeto não convencional 118 4.3.6.3.1 Taxas Internas de Retorno Múltiplas (Múltiplas TIR) 118 4.3.6.3.1.1 Regra de Descartes 120 Questão comentada 121 4.4 Seleção de projetos em situação de certeza 123 4.4.1 Projetos independentes 124 4.4.2 Projetos mutuamente excludentes 124 4.4.3 Análise incremental 127 4.5 Decisões de investimento em condições de restrição de capital 128 Capítulo 5 Risco e incerteza em decisões de investimento 131 5.1 Risco e incerteza na avaliação 131 5.1.1 Definindo risco 132 5.2 Modelo CAPM 134 Questão comentada 136 5.2.1 Beta alavancado 137 5.3 Análise de sensibilidade e cenários 137 Lissandra Bischoff VI
Sumário 5.3.1 Análise de cenários 138 5.3.2 Análise de sensibilidade no ponto de equilíbrio 139 5.3.3 Simulação de Monte Carlo 141 5.3.4 Árvores de decisão 142 5.4 Opções reais 143 Capítulo 6 Custo de capital e criação de valor 145 6.1 Custo de capital 145 6.1.1 Custo de capital de terceiros 146 6.1.2 Custo de capital próprio 148 Questão comentada 150 6.1.3 Custo total de capital (WACC) 151 Questão comentada 154 6.1.3.1 Usos e limitações do WACC 155 6.2 Valor Econômico Agregado Economic Value Added (EVA ) 156 Questão comentada 159 Capítulo 7 Estrutura de capital 161 7.1 Introdução 161 7.2 Teoria convencional 162 7.3 Teoria de Modigliani-Miller 165 7.3.1 Teoria de Modigliani-Miller sem impostos 165 7.3.1.1 Proposição I 165 7.3.1.2 Proposição II 167 7.3.2 Teoria de Modigliani-Miller com impostos 168 Questão comentada 171 Capítulo 8 Avaliação de empresas e empreendimentos 173 8.1 Avaliação de empresas 173 8.2 Fluxo de caixa descontado (FCD) 174 8.2.1 Projetando e avaliando fluxos de caixa 174 8.2.2 Fluxo de caixa livre ao acionista (FCLA ou FCDA) 176 8.2.3 Fluxo de caixa livre do projeto (FCLP ou FCDE) 181 VII
Análise de Projetos de Investimentos Capítulo 9 Análise dos índices 183 9.1 Introdução 183 9.2 Análise da estrutura de capital 184 9.2.1 Participação de capitais de terceiros (capitais de terceiros sobre capital próprio) 184 9.2.2 Debt ratio ou dependência financeira (capitais de terceiros sobre recursos totais) 185 9.2.3 Composição do endividamento (participação das dívidas de curto prazo) 186 9.2.4 Imobilização do patrimônio líquido 187 9.2.5 Imobilização dos recursos não correntes (ou dos capitais permanentes) 188 9.3 Análise da liquidez 191 9.3.1 Quociente de liquidez imediata 191 9.3.2 Quociente de liquidez seca 192 9.3.3 Quociente de liquidez corrente 192 9.3.4 Quociente de liquidez geral 193 9.3.5 Índice de solvência 194 Questão comentada 195 9.4 Ciclo operacional, ciclo financeiro e prazos médios 196 9.4.1 Prazos médios 196 9.4.1.1 Prazo médio de renovação dos estoques (PMRE) 196 9.4.1.2 Prazo médio de recebimento de vendas (PMRV) 197 9.4.1.3 Prazo médio de pagamento de compras (PMPC) 197 9.4.2 Ciclo operacional e ciclo financeiro 197 9.5 Rotação (giro) 198 9.6 Análise da rentabilidade 199 9.6.1 Margem de lucro sobre as vendas 199 9.6.2 Giro do ativo 200 9.6.3 Retorno sobre o investimento 200 9.6.4 Retorno sobre o patrimônio líquido 201 9.7 Análise da taxa de retorno (margem de lucro giro do ativo) 201 Capítulo 10 Questões comentadas 203 Referências bibliográficas 269 Lissandra Bischoff VIII