I. Introdução. 1. Índices na Avaliação de Demonstrações Contábeis

Transcrição

1 1 I. Introdução Para efetuarmos uma análise profissional das demonstrações financeiras devemos inicialmente: a) simplificar os dados das demonstrações realizando arrendodamentos e/ou efetuando o corte de zeros; b) é aconselhável agrupar certos itens que têm natureza semelhante; c) depurar as demonstrações financeiras, ou seja, adequar as demonstrações financeiras com o intuito de analisá-las. Isso significa fazer algumas modificações na forma de apresentação das demonstrações e nas classificações das contas. 1. Índices na Avaliação de Demonstrações Contábeis Quociente resultado da divisão de um número (dividendo) por um outro (divisor); número que indica quantas vezes o dividendo contém o divisor. Ratio índice, relação, quociente, proporção. Índices relações que se estabelecem entre duas grandezas; facilitam sensivelmente o trabalho do analista, uma vez que a indicação de certas relações ou percentuais é mais significativa que a observação de montantes, por si só. O índice de um número é o quociente do primeiro dividido pelo segundo. Observação: utilizaremos o termo índice como sinônimo de quociente.

2 2 1.1 Análise da Liquidez Toda a aplicação de recursos no ativo deve ser financiada com fundos levantados a um prazo de recuperação proporcional à aplicação efetuada. Ou seja, é necessário que o prazo de retorno dos financiamentos efetuados seja maior ou, pelo menos, igual ao prazo de liquidez de seus correspondentes ativos. Apesar de ter importância fundamental na análise de uma empresa, os índices de liquidez tem a restrição de não evidenciar os problemas de liquidez que podem surgir com o não casamento de prazos dos passivos exigíveis com os prazos necessários para a transformação dos ativos em dinheiro. Índices de Liquidez são utilizados para avaliar a capacidade de pagamento da empresa, isto é, constituem uma apreciação sobre se a empresa tem capacidade para saldar seus compromissos. Quanto maior os índices, maior a liquidez. Índice de Liquidez Corrente (current ratio) medida de liquidez calculada pela divisão do ativo circulante da empresa por seu passivo circulante. Um baixo índice de liquidez pode significar que a empresa irá enfrentar problemas para honrar seus compromissos de curto prazo; por outro lado, um altíssimo índice de liquidez corrente pode significar que a empresa tem uma grande quantidade de recursos alocados em ativos não produtivos. Sua fórmula é: ILC = (AC / PC) Índice de Liquidez Seca ou teste ácido (Acid-test ratio) medida de liquidez usada quando se supõe que uma empresa possui estoques com liquidez não imediata. É calculado dividindo-se o ativo circulante menos o estoque (e outros ativos sem liquidez como despesas antecipadas) pelo passivo circulante. O quociente apresenta uma posição bastante conservadora da liquidez da empresa em determinado momento. É uma medida de habilidade da empresa em pagar suas obrigações de curto prazo, sem recorrer à venda de seus estoques. Sua fórmula é: ILS = (AC Estoques Despesas Antecipadas) / PC.

3 3 Índice de liquidez geral serve para detectar a saúde financeira (no que se refere à liquidez) de longo prazo do empreendimento. Mede quanto à empresa possui de recursos não aplicados em ativos permanentes para cada real de dívida com terceiros. É aferida da soma do ativo circulante com o realizável a longo prazo dividida pelo exigível total. Se o índice for menor que 1, a empresa dependerá em maior extensão de lucros futuros, renovação das dívidas ou vendas de ativo permanente para manter-se solvente. Sua fórmula é: ILG = (ativo circulante + ativo realizável a longo prazo) / (passivo circulante + passivo não circulante). Capital Circulante Líquido (capital de giro) - É representado pelos recursos de curto prazo disponíveis para financiamento das atividades da empresa. É medido pela diferença entre o ativo e o passivo circulantes. CCL = AC - PC Variação do Capital Circulante Líquido mostra a variação do capital circulante líquido de um período para o outro e indiretamente representa a variação do índice de liquidez corrente de um período para outro. 1.2 Análise do Endividamento (Debt to asset ) Índice de Participação de Capitais de Terceiros nos Recursos Totais representa a participação dos capitais de terceiros em relação ao passivo total. Sua fórmula é: IPCT = [(PC + PÑC) / (PC + PÑC + PL)] x 100 Índice de Composição do Endividamento (Participação das Dívidas de Curto Prazo sobre o Endividamento Total) - forma de análise de endividamento que representa a composição do endividamento total ou qual a parcela que vence no curto prazo, em relação ao endividamento total. Sua fórmula é: ICE = [(PC) / (PC + PÑC)] x 100.

4 4 Índice de capitais de terceiros sobre capitais próprios (Debt-equity ratio) ou Alavancagem forma de análise de endividamento que representa outro modo de observar a dependência de recursos de terceiros. Do ponto de vista estritamente financeiro, quanto maior esse índice menor a liberdade de decisões financeiras da empresa ou maior a dependência a esses terceiros. Se esse quociente, durante vários anos, for consistente e acentuadamente maior que um, denotaria uma dependência exagerada de recursos de terceiros. Um índice muito grande pode indicar o risco de insolvência. Por outro lado, a alavancagem total pode ser importante quando as margens de lucro são pequenas e existe a necessidade de aumentar a lucratividade dos acionistas. Os bancos usam a liquidez e a relativa estabilidade dos fluxos de caixa dos serviços financeiros para permitir um uso mais amplo da dívida. Sua fórmula é: ICTsCP = [(PC + PÑC) / (PL)] x 100. Índice de Participação de Passivos Onerosos sobre o Endividamento Total representa a relação entre os Passivos Onerosos, tanto de curto como de longo prazo, e o endividamento total. Sua fórmula é: IPOsET = Passivos Onerosos (financiamentos bancários, debêntures, etc) / Endividamento Total (PC + PÑC). 1.3 Análise da Rentabilidade Os Índices de Rentabilidade são indicadores econômicos utilizados na análise empresarial voltada para a rentabilidade da empresa, para seu potencial de vendas, para sua habilidade em gerar resultados, para a evolução das despesas etc. Medidas de lucratividade pelas quais se estabelece a relação entre lucro e vendas, lucro e ativos, lucro e patrimônio líquido. As mais comuns são: margem bruta, margem líquida, retorno sobre ativo, retorno sobre patrimônio líquido.

5 5 Margem Bruta indica a rentabilidade primária (bruta) das operações da empresa. Sua fórmula é: MB = (Lucro Bruto / Vendas Líquidas) x 100. Margem Líquida lucros como porcentagem de vendas constituem uma medida habitual da lucratividade. Mais importante do que a análise do índice anual isolado é verificar o que está acontecendo com esse índice ao longo do tempo. Sua fórmula é: ML = (lucro líquido / vendas líquidas) x 100. Margem Operacional deve evidenciar a relação entre o resultado operacional e as vendas líquidas. Sua fórmula é: MO = (lucro operacional / vendas líquidas) x 100. Índice de Eficiência Operacional representa a relação entre o lucro operacional puro, ou seja, da atividade operacional principal, e o ativo operacional. Devemos levar em consideração apenas os fatores realmente aplicados na produção dos produtos e serviços, frente aos resultados advindos por meio da utilização dos meios de produção. Sua fórmula é: IEO = (Lucro operacional / Ativo operacional) x 100. Índice de Retorno sobre o Ativo Total (return on investment) representa o quanto a empresa obtém de lucro em relação ao ativo total. Se uma empresa é capaz de obter um retorno mais alto em ativos do que o custo desse investimento no ativo, ou seja, o custo do financiamento do ativo, seus investidores irão usufruir dessa margem diferencial. Sua fórmula é: IRAT = (lucro líquido / ativo total médio) x 100. Índice de Retorno sobre o Patrimônio Líquido (return on equity) significa o retorno líquido que os acionistas tiveram em relação ao investimento na empresa. Intuitivamente significa o retorno sobre o capital do dono da empresa. Sua fórmula é: IRsPL = (lucro líquido / patrimônio líquido médio) x 100.

6 6 Índice de Custo Financeiro Médio indica qual a taxa média de juros que a empresa paga sobre seu endividamento oneroso com instituições financeiras. Sua fórmula é: ICFM = (Despesas financeiras / Passivo Oneroso Médio) x Análise da Atividade Índice de Giro do Ativo indica quantas vezes os ativos giram por ano em relação às vendas líquidas. Quanto a empresa vendeu para cada R$ 1,00 de investimento total. A multiplicação do giro do ativo e a margem líquida dá como resultado o retorno sobre o ativo. O sucesso empresarial depende em primeiro lugar de um volume de vendas adequado ao investimento efetuado na mesma. Assim o volume de vendas tem relação direta com o montante de investimentos. Sua fórmula é: IGA = (Vendas Líquidas / Ativo Total Médio). Índice de Vendas por Empregados evidencia a produtividade da empresa referente à geração de vendas da empresa por empregado. É uma medida de produtividade dos trabalhadores que indica a contribuição de cada um na geração das vendas. Sua fórmula é: IVE = Vendas Líquidas / número de empregados. Índice de Crescimento das Vendas - É o crescimento da receita líquida de vendas de produtos e serviços de um período para outro. Para um melhor aproveitamento do índice deveríamos corrigir as vendas do período anterior por um índice inflacionário que correspondesse a realidade econômica do país. Sua fórmula é: ICV = [(Vendas líquidas atuais Vendas líquidas anteriores) / (Vendas líquidas anteriores)] x 100. EBITDA - Significa, em inglês, Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization (lucro antes dos juros, impostos sobre o lucro, depreciação e amortização). É a capacidade de gerar caixa (lucro) dos ativos genuinamente operacionais antes da depreciação, receitas e despesas financeiras, imposto de

7 7 renda e contribuição social. Em essência, corresponde ao caixa gerado pelos ativos utilizados na operação. O EBITDA tem como função medir o desempenho da empresa em termos de fluxo de caixa e auxilio ao processo de avaliação da empresa (corresponde ao potencial de caixa que o ativo operacional é capaz de produzir). Margem EBITDA encontrada pela divisão do EBITDA com as Vendas Líquidas. O mercado valoriza ainda mais a variação percentual de crescimento ou queda do EBITDA em relação ao período anterior do que o valor do EBITDA isoladamente. Este percentual mostra aos investidores se a empresa em questão conseguiu ser mais eficiente ou aumentar sua produtividade. Sua fórmula é: Margem EBITDA = (EBITDA / Vendas Líquidas) x 100. EXEMPLO: EBITDA - NATURA RESULTADOS CONSOLIDADOS (em milhares de reais) Receita Líquida (a) = R$ ,00 R$ , Lucro Líquido R$ ,00 R$ ,00 (+) Amortizações, Depreciações e Exaustões R$ ,00 R$ ,00 (+) Imposto de Renda e CSLL R$ ,00 R$ ,00 (+) Despesas Financeiras R$ ,00 R$ ,00 (-) Receitas Financeiras R$ ( ,00) R$ ( ,00) (=) EBITDA (b) R$ ,00 R$ ,00 Margem EBITDA = (b/a) x 100 = 23,0% 21,0%

8 8 1.4 Análise da Estrutura de Capital Índice de imobilização do patrimônio líquido este quociente retrata qual a porcentagem dos recursos próprios que está investida no ativo permanente da empresa (imóveis, máquinas e equipamentos, e outros). O ideal seria a empresa ter um patrimônio líquido suficiente para cobrir o ativo permanente e ainda sobrar recursos para financiar o ativo circulante. Sua fórmula é: IIPL = (AÑC INVEST. IMOB. INTANG. / Patrimônio líquido) x 100. Índice de imobilização dos Recursos não Correntes este quociente retrata qual a porcentagem dos recursos não correntes (PELP + PL) que está alocada ao ativo permanente. Caso esse índice seja muito alto (maior que 100), a empresa estará correndo um risco de insolvência razoável. Significará que os investimentos no ativo permanente foram financiados por recursos próprios, recursos a longo prazo e também recursos a curto prazo. Sua fórmula é: IIRNC = [(AÑC INVEST. IMOB. INTANG.) / (PELP + PL)] x 100. Índice de obsolescência do ativo imobilizado representa uma estimativa da idade dos ativos imobilizados da empresa. Importante indicador para verificar se a empresa está renovando seus ativos operacionais ou não. O resultado desse índice indica quanto do ativo imobilizado já foi depreciado. Sua fórmula é: IOAI = (Depreciações/exaustões acumuladas / Ativo Imobilizado Bruto) x Análise de Ações Índice Preço/Lucro P/L (price/earnings ratio P/E, multiple of earnings) quociente entre o preço de mercado de uma ação e o lucro anual por ação. Indica quantas vezes o preço da ação está acima ou abaixo do lucro por ação. Representa para o investidor quantos exercícios seriam necessários para recuperar o valor desembolsado para adquirir a ação. Geralmente se utiliza o lucro dos últimos 12 meses, mas o lucro projetado para os próximos 12 meses

9 9 também é utilizado. Pode-se utilizar o índice preço/lucro para avaliar ações específicas ou todo o mercado. O índice P/L é utilizado como um referencial, para relacionar o desempenho da empresa e o preço de sua ação. A administração da empresa pode influenciar o índice por meio das práticas contábeis, da administração do crescimento e da estrutura de capital. Normalmente, os índices P/L são mais altos para empresas com grandes perspectivas de crescimento e mais baixos para empresas mais arriscadas. Sua fórmula é: IPL = (Preço da Ação / Lucro por Ação. Índice Preço/Valor Patrimonial da Ação (market/book) relação entre o preço de mercado de determinada ação e seu valor patrimonial. Evidencia se a ação está cara ou barata no mercado em relação ao seu valor patrimonial. Normalmente, empresas com alto retorno sobre o patrimônio líquido (ou boas expectativas de retornos futuros) são vendidas por múltiplos de valor patrimonial mais altos do que aquelas de baixos retornos sobre o PL. Sua fórmula é: IPVP = (Preço da Ação / Valor Patrimonial da Ação). Índice de Lucro por ação evidencia a relação existente entre o lucro do período e o total de ações em circulação. Sua fórmula é: ILA = (lucros do período / número de ações representativas do capital social da empresa). Índice de dividendos por ação procura avaliar a relação entre o montante de dividendos pagos e o número de ações que receberam o benefício. Sua fórmula é: IDPA = (dividendos e/ou juros sobre o capital próprio pagos no período / número de ações beneficiadas). Dividend Yeld indica o retorno do investimento, em percentual, considerando o valor recebido em dividendos e/ou juros sobre o capital próprio em relação à cotação das ações. Assim o Dividend Yeld é calculado através da divisão do dividendo por ação pelo preço de mercado da ação, multiplicando-se essa relação encontrada por 100.

10 10 Exemplo: Se uma empresa vai pagar R$ 300 milhões em dividendos e tem 100 milhões de ações em poder do mercado, o dividendo pago por ação será de R$ 3. Para saber o dividend yield, basta dividir esse valor (R$ 3) pela cotação da ação (suponhamos que seja R$ 30). O dividend yield, nesse caso, é de 10%. Algumas cuidados na análise do índice: (1) Como o dividend yield é a soma dos proventos pagos pela empresa em determinado período dividido pela cotação da ação, quando o preço da ação cai o dividend yield tende a aumentar; (2) Um dividend yield muito alto pode significar que a empresa está fazendo enormes distribuições de dividendos mas não está reinvestindo parte do lucro, ou seja, os fluxos de caixa futuros podem ser comprometidos; (3) Um dividend yield baixo pode significar que a empresa decidiu reinvestir a maior parte do lucro, o que deve incrementar os fluxos de caixa futuros e melhorar as distribuições futuras. Valorização (desvalorização) das Ações no Mercado Acionário aumento ou diminuição (percentual) do preço das ações de determinada empresa no mercado acionário, descontando-se a inflação do período. 1.6 Análise de Prazos Médios O ciclo operacional mostra o prazo de investimento. Paralelamente ao ciclo operacional ocorre o financiamento concedido pelos fornecedores, a partir do momento da compra. Até o momento do pagamento aos fornecedores, a empresa não precisa preocupar-se com o financiamento, o qual é automático. Se o PMPC for superior ao PMRE, então os fornecedores financiarão também uma parte das vendas da empresa. Índice de Prazo Médio de Recebimento de Vendas (PMRV) expressa o tempo decorrido entre a venda e o recebimento. Sua fórmula é: [(Duplicatas a Receber) / (Vendas Anuais / 360)] ou [360 x (Duplicatas a Receber / Vendas Anuais)].

11 11 Índice de Prazo Médio de Pagamento de Compras (PMPC) expressa o tempo decorrido entre as compras e o pagamento das mesmas. Sua fórmula é: [360 x (Duplicatas a Pagar / Compras)]. Índice de Prazo Médio de Renovação de Estoques (PMRE) representa, na empresa comercial, o tempo médio de estocagem de mercadorias; na empresa industrial, o tempo de produção e estocagem. sua fórmula é: [360 x (Estoques / Custo das Mercadorias Vendidas)]. A soma dos PMRE e PMRV, representa o que se chama de ciclo operacional, ou seja o tempo decorrido entre a compra e o recebimento da venda da mercadoria. Bibliografia Básica ASSAF NETO, A. Estrutura e análise de balanços. 10ª ed. São Paulo: Atlas, MARTINS, E.; MIRANDA, G. J.; DINIZ, J. A. Análise didática das demonstrações contábeis. São Paulo: Atlas, MATARAZZO, D. C. Análise financeira de balanços: abordagem básica e gerencial. 7ª ed. São Paulo: Atlas, 2010.