APOSTILA DE AVALIAÇÃO DE EMPRESAS POR ÍNDICES PADRONIZADOS

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1 UNIVERSIDADE DO ESTADO DE SANTA CATARINA ESCOLA SUPERIOR DE ADMINISTRAÇÃO E GERÊNCIA DEPARTAMENTO DE CIÊNCIAS ECONÔMICAS PROGRAMA DE EXTENSÃO: CENTRO DE DESENVOLVIMENTO EM FINANÇAS PROJETO: CENTRO DE CAPACITAÇÃO EM FINANÇAS APOSTILA DE AVALIAÇÃO DE EMPRESAS POR ÍNDICES PADRONIZADOS Coordenador: Prof. Lisandro Fin Nishi FLORIANÓPOLIS, SC 2010

2 INTRODUÇÃO Esta apostila foi elaborada a fim de apresentar uma variação do método descrito no livro Análise Financeira de Balanços, de Dante Matarazzo. Esta variação foi desenvolvida pelo autor desta apostila, prof. Lisandro Fin Nishi, para o Programa de Extensão denominado Centro de Desenvolvimento em Finanças. Este Programa de Extensão é formado pelos seguintes Projetos: Centro de Capacitação em Finanças Centro de Estudos em Mercado de Capitais Índices Econômicos O Programa visa desenvolver diversas atividades relacionadas às Finanças, de forma a interligar o ensino com a pesquisa e a extensão universitária. O tema finanças faz parte do cotidiano da sociedade, e não somente de empresas e investidores. É neste sentido que o Programa foi desenvolvido, capacitando tanto acadêmicos e profissionais como o público em geral, os fazendo aprender como uma boa gestão financeira eleva o bem estar pessoal e familiar. Esse método aqui apresentado tem como público alvo acadêmicos e profissionais de finanças, havendo um pré requisito essencial: análise das demonstrações financeiras. Para fins de análise de empresas suas demonstrações financeiras são peças fundamentais. A análise através de índices permite uma visão geral da realidade econômico - financeira da empresa de forma objetiva e rápida. Nesta apostila apresenta-se o método de avaliação de empresas via índices padronizados, utilizando o Balanço e a Demonstração do Resultado do Exercício (DRE).

3 ESTRUTURA DAS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS Saber analisar as demonstrações financeiras de forma a extrair as informações que se deseja é uma arte. Analistas de crédito necessitam, por exemplo, precisam saber acerca da capacidade de pagamento da empresa. Um investidor do mercado acionário pode estar buscando investir em empresas que apresentaram lucros nos últimos exercícios, enfim, os dados das demonstrações financeiras são peças de grande relevância para a tomada de decisão, e analisar a empresa sob a ótica de índices serve para simplificar a análise sem que se perca a visão geral da saúde econômico financeira da empresa analisada. Entretanto, deve-se ter em mente de que se trata de uma análise geral. Quem busca uma análise detalhada necessita ir além do que o método de índices padronizados apresenta. As demonstrações financeiras são compostas de quatro itens: Balanço Patrimonial; Demonstração do Resultado do Exercício; Demonstração de Lucros ou Prejuízos Acumulados; Demonstração das Origens e Aplicações dos Recursos.

4 BALANÇO PATRIMONIAL O Balanço Patrimonial apresenta todos os bens e direitos da empresa em determinado momento, e também suas obrigações. É portanto estático, uma fotografia da empresa nesta data. ATIVO PASSIVO PATRIMÔNIO LÍQUIDO APLICAÇÃO ORIGEM O Ativo representa os bens e direitos de uma organização enquanto o Passivo representa suas obrigações. O Patrimônio Líquido é obtido pela diferença do Ativo e do Passivo. + - = BENS DIREITOS OBRIGAÇÕES PATRIMÔNIO LÍQUIDO

5 A seguir, tem-se a composição do Ativo, Passivo e do Patrimônio Líquido, grandes grupos do Balanço que serão utilizados no método de análise de empresas por índices. ATIVO ATIVO CIRCULANTE ATIVO REALIZÁVEL A LONGO PRAZO ATIVO PERMANENTE PASSIVO PASSIVO CIRCULANTE PASSIVO EXIGÍVEL A LONGO PRAZO PATRIMÔNIO LÍQUIDO

6 DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO No quadro abaixo temos uma DRE conforme Matarazzo (2007): RECEITA BRUTA DAS VENDAS E SERVIÇOS (-) Devoluções (-) Abatimentos (-) Impostos (=) Receita Líquida das Vendas e Serviços (-) Custo das Mercadorias e Serviços Vendidos (=) Lucro Bruto (-) Despesas com Vendas (-) Despesas Financeiras (deduzidas das Receitas Financeiras) (-) Despesas Gerais e Administrativas (-) Outras Despesas Operacionais (+) Outras Receitas Operacionais (=) Lucro ou Prejuízo Operacional (+) Receitas não Operacionais (-) Despesas não Operacionais (+) Saldo da Correção Monetária (=) Resultado do Exercício antes do Imposto de Renda (-) Imposto de Renda e Contribuição Social (-) Participações de Debêntures (-) Participação dos Empregados (-) Participação de Administradores e Partes Beneficiárias (-) Contribuições para Instituições ou Fundo de Assistência ou Previdência de Empregados (=) Lucro ou Prejuízo Líquido do Exercício (=) Lucro ou Prejuízo por Ação Fonte: Matarazzo (2007, p. 46)

7 A DRE mostra se a empresa foi eficiente, ou seja, se suas atividades estão geraram lucro ou prejuízo. As receitas representam ingresso de elementos, como duplicatas a receber ou dinheiro proveniente das transações, contribuindo no aumento do Patrimônio Líquido. Entende-se por despesa o consumo de bens e serviços que, direta ou indiretamente, ajuda a produzir uma receita, por meio da redução do Ativo ou aumento do Passivo Exigível, contribuindo para com a redução do Patrimônio Líquido. Vale lembrar que uma despesa não necessariamente é uma saída de dinheiro, como é o caso da depreciação, que é uma despesa não desembolsada. Assim na DRE uma receita ou despesa não necessita ter reflexo em dinheiro, pois se trata de uma peça econômica e não financeira. Quando o valor de receitas obtidas superarem as despesas incorridas, a empresa obterá um resultado positivo no período contábil, que aumenta o Patrimônio Líquido.

8 ANÁLISE ATRAVÉS DE ÍNDICES As demonstrações financeiras consistem em dados, que precisam ser traduzidos em informações, para subsidiar a tomada de decisão. Neste método serão utilizados alguns índices para a análise das Demonstrações. Índice é a relação entre contas ou grupo de contas das Demonstrações Financeiras, que visa evidenciar determinado aspecto da situação econômica ou financeira de uma empresa. O quadro a seguir mostra alguns cuidados que devem ser considerados ao se fazer uma análise através de índices econômico - financeiros. 1 Apenas um índice não fornece geralmente informação suficiente. 2 Demonstrações financeiras sendo comparadas devem ser datadas do mesmo período. 3 Devem ser usadas demonstrações financeiras que passaram por uma auditoria. 4 Dados devem ser checados para ver a consistência do tratamento da contabilidade. 5 Inflação e diferentes idades dos ativos podem distorcer comparações de índices. Fonte: Gitman e Madura (2003) Será exposto, a seguir, alguns índices importantes para a análise e avaliação de empresas.

9 ÍNDICES DE LIQUIDEZ Os índices de liquidez procuram medir quão sólida é a base financeira da empresa e são importantes para avaliar a capacidade de pagamento da empresa. LIQUIDEZ GERAL : LG Fórmula: Ativo Circulante + Realizável a Longo Prazo Passivo Circulante + Exigível a Longo Prazo Indica: quanto a empresa possui no Ativo Circulante e Realizável a Longo Prazo para cada R$ 1,00 de dívida total. Interpretação: quanto maior, melhor. Tomando como base valores fictícios de um balanço, foi possível obter as seguintes informações acerca da empresa: LG 0,69 0,80

10 Em 2007, a empresa possui R$ 0,69 de bens e direitos de curto e longo prazo para cada R$ 1,00 em dívidas de curto e longo prazo. O índice revela que, naquela data, a empresa não conseguiria pagar a totalidade de suas dívidas, ou seja, os atuais recursos são insuficientes. Em relação ao ano anterior, o índice de liquidez geral da empresa apresentou uma piora, já que antes a empresa possuía R$ 0,80 para cada R$ 1,00 em dívidas, passando para 0,69 em Para saber se o índice 0,69 é aceitável ou não, é preciso compará-lo com padrões e empresas do mesmo setor. LIQUIDEZ CORRENTE: LC Fórmula: _Ativo Circulante_ Passivo Circulante Indica: quanto a empresa possui de bens e direitos de curto prazo para cada R$ 1,00 de dívidas de curto prazo. Interpretação: quanto maior, melhor LC 1,12 1,38 O índice mostra que, em 2009, a empresa possuía R$ 1,12 no Ativo Circulante, para cada R$ 1,00 de dívidas do Passivo Circulante. Em outras palavras, a empresa teria condições de pagar todas suas dívidas de curto prazo com recursos de curto prazo.

11 A liquidez corrente da empresa piorou do ano de 2008 para o ano de LIQUIDEZ SECA: LS Fórmula: Ativo Circulante - Estoques Passivo Circulante Indica: quanto a empresa possui de Ativos Líquidos (bens e direitos de curto prazo exceto estoques) para cada R$ 1,00 de obrigações de curto prazo. Interpretação: quanto maior, melhor LS 0,75 1,05 Sem utilizar seus estoques, a empresa possuía em 2009 R$ 0,75 para cada R$ 1,00 de dívidas de curto prazo, ou seja, os recursos líquidos não são em sua totalidade suficientes para cobrir as dívidas de curto prazo. Em 2008, seu índice de liquidez seca era melhor, pois poderia pagar suas dívidas e possuía uma folga de 5%.

12 ENDIVIDAMENTO Fórmula: Passivo Circulante + Exigível a Longo Prazo Patrimônio Líquido Indica: quanto a empresa possui de dívida de curto e longo prazo para com terceiros para cada R$ 1,00 de Capital Próprio. Interpretação: quanto menor, melhor ,5 0,4 Neste exemplo, em 2008 havia uma situação melhor em termos de endividamento, pois para cada $100,00 de capitais próprios investidos havia $ 40,00 de capitais de terceiros, fato que se modificou em 2009, com uma piora na composição do endividamento. ÍNDICES DE RENTABILIDADE Os índices de rentabilidade mostram quanto renderam os investimentos e, portanto, qual o grau de êxito econômico da empresa.

13 RENTABILIDADE DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO (ROE) Fórmula: Lucro Líquido Patrimônio Líquido RPL 0,18 0,26 O índice de Rentabilidade do Patrimônio Líquido mostra qual a taxa de rendimento do Capital Próprio. Em 2009, o capital investido pelos sócios rendeu 18%. O índice, apesar de ter piorado em relação ao ano anterior, pode evidenciar um retorno maior, por exemplo, do que a Caderneta de Poupança. Na seção a seguir temos uma tabela com dados hipotéticos a fim de exemplificar o uso do método com 5 índices (índices A a E). Nesta tabela temos 10 empresas (A a J). A interpretação dos índices é: A = quanto menor, melhor B = quanto maior, melhor C = quanto maior, melhor D = quanto maior, melhor E = quanto maior, melhor

14 AVALIAÇÃO DE EMPRESAS ÍNDICES PADRONIZADOS Empresa A B C D E F G H I J maximo minimo A 66,40 55,10 191,9 705,8 41,60 62,60 118,7 280,1 85,60 219,7 705,8 41,60 B 0,60 1,40 0,90 0,90 2,40 1,10 1,70 0,90 1,00 0,70 2,40 0,60 ÍNDICE C 0,90 1,80 1,20 1,20 2,60 1,60 1,00 1,10 1,10 1,40 2,60 0,90 D 6,40-0,40-2,80 1,20 6,50 9,60-4,80 2,00 17,30-3,60 17,30-4,80 E 0,50 0,60 1,30 1,20 1,50 0,90 0,40 2,10 1,60 0,70 2,10 0,40 Para os índices que possuem interpretação quanto maior, melhor, aplicar a fórmula: Índice = (Valor mínimo)/(máximo mínimo) Para os índices que possuem interpretação quanto menor, melhor : Índice = 1 - (Valor mínimo)/(máximo mínimo)

15 Após a aplicação da fórmula, os índices estão padronizados, conforme a tabela a seguir. Note que é possível dar diferentes pesos para cada índice. Empresa A B C D E F G H I J Peso ÍNDICES PADRONIZADOS A B C D E 0,96 0,00 0,00 0,51 0,06 0,98 0,44 0,53 0,20 0,12 0,77 0,17 0,18 0,09 0,53 0,00 0,17 0,18 0,27 0,47 1,00 1,00 1,00 0,51 0,65 0,97 0,28 0,41 0,65 0,29 0,88 0,61 0,06 0,00 0,00 0,64 0,17 0,12 0,31 1,00 0,93 0,22 0,12 1,00 0,71 0,73 0,06 0,29 0,05 0,18 0,10 0,10 0,20 0,30 0,30

16 Aplicando a média ponderada, temos a nota geral de cada empresa: Empresa A B C D E F G H I J Índice 0,27 0,34 0,32 0,27 0,75 0,49 0,16 0,50 0,65 0,21 Agora é possível estabelecer o ranking. Qual é a melhor empresa? Observações importantes 1) Nem todos os índices podem ser usados sem restrições. O Lucro Líquido / Patrimônio Líquido, por exemplo, apresenta problemas quando a empresa está com PL negativo. A interpretação deste índice é: quanto maior, melhor. Porém, uma empresa com prejuízo e PL negativo apresentará índice positivo, levando a uma interpretação errada! Assim empresas com PL negativo devem ser excluídas da amostra.

17 2) Outro problema são as observações discrepantes. Uma empresa que apresente um valor discrepante pode distorcer os resultados. Exemplo: Normalmente, valores de Liquidez corrente situam-se entre 0 e 3. Se uma empresa apresenta momentaneamente um valor 30, esta terá a nota 10, enquanto as demais ganharão nota muito baixa, o que distorcerá os resultados. Nestes casos, as empresas com observações discrepantes também podem ser excluídas, se for o caso. Para evitar a subjetividade na verificação do que é uma observação discrepante, pode-se usar a curva normal de probabilidades. 3 Um método de padronização de índices que elimina este problema é enquadrar os valores em decis, fazendo com que cada decil corresponda a uma nota. Porém este método também possui as limitações descritas em (1), bem como não diferencia as notas de empresas que caem no mesmo decil. BIBLIOGRAFIA: 1. MATARAZZO, Dante Carmine. Análise financeira de balanços: abordagem básica e gerencial. 6. ed. São Paulo: Atlas, GITMAN, Lawrence Jeffrey; MADURA, Jeff. Administração financeira: uma abordagem gerencial. São Paulo: Addison Wesley, 2003.

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