Unidade IV INTERPRETAÇÃO DAS. Prof. Walter Dominas

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1 Unidade IV INTERPRETAÇÃO DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS Prof. Walter Dominas

2 Conteúdo programático Unidade I Avaliação de Empresas Metodologias Simples Unidade II Avaliação de Empresas - Metodologias Complexas Unidade III Combinações de Negócios Unidade IV Exemplo Prático de Avaliação de Empresas e Combinações de Negócios

3 Exemplo prático para exemplificar as metodologias de avaliação de empresas e a combinação de negócios, vamos usar a um exemplo prático. avaliaremos a Mega S.A., uma empresa de capital aberto que atua com a venda de mercadorias. A Mega S.A deverá ser avaliada ao final de X2, pois está em negociações para uma possível combinação de negócios com a Master S.A. as demonstrações contábeis da Mega S.A. são apresentados a seguir

4 Exemplo prático

5 Exemplo prático

6 Exemplo prático

7 Metodologia do valor contábil a partir destas demonstrações contábeis e com o auxílio de informações adicionais, podemos proceder aos cálculos do valor da empresa Master S.A. ao final do ano X2. a primeira metodologia a ser empregada é a metodologia do valor contábil, onde o valor da empresa é o valor do PL, ou seja, todo os seus bens e direitos (ativos) excluindo-se as obrigações (passivos)

8 Metodologia do valor contábil VE x1 = = VE x2 = = como essa metodologia assume que o PL representa o valor contábil da empresa, torna-se necessário o monitoramento da capacidade de financiamento próprio da empresa esse monitoramento é feito através de indicadores de desempenho que estejam relacionados ao patrimônio líquido

9 Metodologia do valor contábil Indicadores de desempenho X2 X1 RPL 61,78% 42,50% RVPL 4,57 4,28 RLOPL 0,96 0,67 IPL 86,84% 84,24% APL 0,68 0,60 CJPL 36,89 39,74

10 Metodologia do valor contábil Rentabilidade do Patrimônio Líquido: indica a rentabilidade do capital dos investidores na empresa; neste caso, com crescimento no período, alcançando quase 62% em X2. Rotatividade das Vendas: demonstra a contribuição do PL na geração de receitas líquidas para a empresa, apresenta um crescimento para X2, cada $ 1,00 investido no PL proporciona vendas líquidas da ordem de $ 4,57.

11 Metodologia do valor contábil Rotatividade do Lucro Operacional: esse indicador demonstra a contribuição do PL na geração de lucro operacional para a entidade, demonstrando que cada $ 1,00 investido no PL proporciona um lucro operacional de $ 0,96 para a empresa em X2. Imobilização com recursos próprios : indicador que demonstra a proporção de ativos imobilizados financiados com recursos próprios; em X2, 87% dos ativos imobilizados haviam sido financiados com recursos do PL, apesar de seu crescimento o IPL ainda é inferior a 100%.

12 Metodologia do valor contábil Alavancagem: esse índice relaciona as dívidas da empresa com o PL, demonstra se ela utiliza o endividamento como fonte de recursos, em X2, o indicador é 0,68 fato que demonstra que a empresa possui mais recursos oriundos do PL do que do Passivo. Cobertura dos Juros com Patrimônio Líquido: esse o indicador demonstra a capacidade de pagamento dos juros com o PL, embora tenha diminuído devido ao crescimento das dívidas, a cobertura dos juros é da ordem de quase 37 vezes.

13 Interatividade O Valor da Empresa pela Metodologia do Valor Contábil é: a) $ b) $ c) $ d) $ e) $

14 Metodologia do valor patrimonial de mercado os ativos e passivos são ajustados em relação ao valor de mercado. Exemplo: Contas a Receber: Valor presente líquido Estoques: Valor de reposição Imobilizado: Valor Presente dos benefícios futuros Fornecedores: Valor presente líquido

15 Metodologia do valor patrimonial de mercado para simplificar o exemplo vamos aplicar uma taxa que representa esse ajuste ao valor de mercado: Taxa de ajuste X2 = 3,20% e X2 = 6,50% X2 X1 Taxa de ajuste 3,20% 6,50% Ativo ajustado , ,35 Passivo ajustado , ,35 VE , ,00 00

16 Metodologia do valor de liquidação considerar o valor dos ativos pelo seu preço de mercado no estado em que se encontram, obtendo uma medida de valor próximo da realidade em caso de liquidação (fechamento) da empresa dessa forma, a empresa apresenta alguns ativos com menor valor, como clientes, estoque e despesas antecipadas, devido ao seu baixo valor de revenda, enquanto outros podem ter um valor de realização superior, como no caso dos investimentos e imobilizado.

17 Metodologia do valor de liquidação o valor da empresa em X2 é de $ 74 bilhões aproximadamente. Valores de liquidação X2 X1 Disponibilidades 5.080, ,00 Clientes 6.635, ,00 Estoques , ,40 Despesas antecipadas 1.005,00 900,00 Depósitos judiciais 1.880,00 600,00 Investimento , ,00 Imobilizado (valor líquido) , ,00 Soma ativos a valor de liquidação , ,40 VE (ativos em valor de liquidação menos passivos) , ,40

18 Metodologia do índice preço/lucro nessa metodologia o valor da empresa pode ser obtido pelo valor de suas ações, com base no parâmetro de outras empresas de porte semelhante e que atuem no mesmo setor e com as mesmas características. consideremos que no setor de atuação da Mega S.A. atuam as empresas Alfa e Beta, com características e porte muito semelhantes à Mega S.A., com isso, temos os dados do setor na tabela seguinte

19 Metodologia do índice preço/lucro Metodologia do preço/lucro Empresas do mesmo setor Alfa Beta Preço de mercado da ação 14,50 13,88 Lucro por Ação (LPA) 4,83 3,98 P/L 300 3, ,49 P/L médio do setor 3,24 o preço de mercado da ação e o lucro por ação são obtidos junto ao mercado, calculamos o índice P/L pela divisão do preço da ação pelo LPA, e depois calculamos a média do setor, o preço da ação representa 3,24 vezes o valor do Lucro por Ação (LPA).

20 Metodologia do índice preço/lucro com base em sua DRE da Mega S.A podemos calcular seu LPA para X2 dividindo o lucro líquido ($ ) pela quantidade de ações (7.000), obtendo, um LPA de $ 5,98, como o índice P/L médio do setor é de 3,24, podemos obter o valor de mercado de cada ação Mega S.A. X2 X1 P/L 3,24 3,24 LPA 5,98 4,45 Valor de Mercado da Ação 19,39 14,45 VE (Valor de mercado da ação x Qtde. ações) , ,34

21 Metodologia da capitalização dos lucros o Valor da Empresa seria uma proporção entre os lucros operacionais históricos e a taxa de capitalização histórica da empresa. para simplificação da metodologia, estamos assumindo uma taxa de 14,50% ao ano e vamos utilizar os lucros operacionais que estão disponíveis apenas para os anos de X1 e X2 Metodologia de capitalização dos lucros Lucros ($ milhões) X2 X1 Histórico

22 Metodologia da capitalização dos lucros Período Lucro operacional Fator de ponderação Lucro ponderado Ano ,00 1, ,00 Ano ,00 2, ,00 Soma dos lucros operacionais ponderados ,00 / Soma dos fatores de ponderação 3,00 = Lucros operacionais médios ponderados ,67 / Taxa de capitalização histórica 14,50% = Valor operacional da empresa ,63 + Ativos não operacionais 0,00 = Valor total da empresa ,63

23 Metodologia dos múltiplos de faturamento esta metodologia busca utilizar informações de empresas do setor e porte semelhantes a partir da relação entre o preço de mercado da ação dividido pela receita líquida, é obtido um fator de relação entre preço/receita líquida do setor vamos usar como exemplo as empresas Alfa e Beta, utilizando o fator P/RL médio do setor, podemos obter o valor de mercado da Mega S.A.

24 Metodologia dos múltiplos de faturamento Empresas do mesmo setor Alfa Beta Preço de mercado da ação 14,50 13,88 Receita média , ,00 F (P/RL) 0, , F(P/RL) médio do setor 0, Mega S.A. X2 X1 Receita ($ milhões) , ,00 F (P/RL) 0, , Ativos não operacionais 0,00 0,00 Valor de mercado da ação 16,66 15,17 VE (Valor de Mercado da Ação x Qtde. ações) , ,20

25 Metodologia dos múltiplos de lucros esta metodologia busca utilizar informações de empresas do setor e porte semelhantes a partir da relação entre o preço de mercado da ação dividido pelo lucro operacional médio é obtido um fator de relação entre o preço e o lucro operacional vamos usar como exemplo as empresas Alfa e Beta, utilizando o fator P/LO multiplicado pela quantidade de ações podemos obter o valor de mercado da Mega S.A.

26 Metodologia dos múltiplos de lucros Empresas do mesmo setor Alfa Beta Preço de mercado da ação 14,50 13,88 Lucro operacional médio , ,00 F (P/LO) 0, , F(P/LO) médio do setor 0, Mega S.A. X2 X1 Lucro operacional ($ milhões) , ,00 F (P/RL) 0, , Ativos não operacionais 0,00 0,00 Valor de mercado da ação 18,74 12,69 VE (Valor de Mercado da Ação x Qtde. ações) , ,96

27 Interatividade Na metodologia dos múltiplos de lucros: a) a partir da relação entre o preço de mercado da ação dividido pelo lucro operacional é obtido um fator de relação b) a partir da relação entre o preço de mercado da ação dividido pela receita líquida, é obtido um fator de relação c) o valor da empresa pode ser obtido pelo valor de suas ações d) os ativos e passivos são ajustados em relação ao valor de mercado e) os ativos e passivos são ajustados em relação ao valor de liquidação

28 Metodologia dos fluxos de caixa descontados utiliza como parâmetro do valor da empresa os saldos líquidos de caixa descontados a valor presente. nesse é preciso definir o custo do capital, que é o custo do capital próprio multiplicado pelo percentual de capital próprio da entidade mais o custo do capital de terceiros multiplicado pelo percentual de capital de terceiros o custo do capital de terceiros pode ser ainda multiplicado por (1 t), onde t representa a alíquota de imposto de renda

29 Metodologia dos fluxos de caixa descontados é preciso definir por quanto tempo será feita esta análise, vamos supor um período de cinco anos, com uma taxa de crescimento de 5,00% vamos supor também um crescimento constante de 3,00% ao ano após o quinto ano para o cálculo do Valor Residual procedendo ao cálculo dos fluxos de caixa descontados obtemos o VE para a Mega S.A.

30 Metodologia dos fluxos de caixa descontados

31 Metodologia do valor presente líquido utiliza as mesmas informações do método anterior a partir do fluxo de caixa descontado e excluindo o investimento inicial realizado, na aquisição da empresa, esta técnica proporciona visualizar o quanto o investimento gerou de valor. procedendo ao cálculo do Valor Presente Líquido obtemos o VE para a Mega S.A.

32 Metodologia do valor presente líquido

33 Metodologia da taxa interna de retorno esta metodologia utiliza as mesmas premissas da metodologia do VPL, pois a TIR é a taxa juros que obtém um VPL igual a zero. a utilização dos fluxos de caixa descontados será útil, para facilitar a análise, rearranjamos o FC projetado, com o investimento inicial na data X2 (saída) e o Valor Residual (VR) sendo acrescido ao fluxo de caixa na data X7

34 Metodologia da taxa interna de retorno a taxa interna de retorno é de 29,31%, superior a TMA correspondente ao custo do capital (CMPC) de 13,21% ao ano

35 Metodologia do período payback esta metodologia mostra quando o fluxo de caixa se torna positivo. podemos calcular o payback simples e o descontado, rearranjamos o FC projetado, com o investimento inicial na data X2 (saída) e o Valor Residual (VR) sendo acrescido ao fluxo de caixa na data X7

36 Metodologia do período payback o payback ocorrerá no quinto ano, quando o fluxo de caixa se torna positivo

37 Comparativo de metodologias Metodologia VE (em X2) Metodologia do valor contábil ,00 Metodologia do valor patrimonial de mercado ,40 Metodologia do valor de liquidação ,60 Metodologia do preço/lucro ,94 94 Metodologia de capitalização dos lucros ,63 Metodologia dos múltiplos de faturamento ,34 Metodologia dos múltiplos de lucros ,35 Metodologia dos fluxos de caixa descontados ,05 Outras medidas Metodologia do valor presente líquido ,05 Metodologia da TIR 29,31%

38 Comparativo de metodologias conforme a metodologia empregada o Valor da Empresa pode ser alterado consideravelmente, pois temos valores que foram de $ até $ ,63. a grande questão é: Qual deles é o melhor ou mais adequado? a resposta a esta questão depende do conhecimento do avaliador sobre o mercado, que indicará qual metodologia proporciona a base para uma avaliação mais próxima do valor justo desta empresa

39 Interatividade A Metodologia do período payback descontado mostra: a) quando o fluxo de caixa se torna positivo b) a taxa juros que obtém um VPL igual a zero. c) quando o fluxo de caixa descontado se torna positivo d) quanto o investimento gerou de valor e) o Fluxo de Caixa com o investimento inicial. i i

40 Incorporação suponhamos que a empresa Master S.A. deseja incorporar a empresa Mega S.A., nesse caso ela deverá adicionar os ativos da incorporada ao seu balanço patrimonial essa adição poderá ser feita pelo preço de custo que corresponde ao valor contábil, ou pelo valor de mercado. vamos considerar que a incorporação tenha sido feita a preço de custo, neste caso, o preço de venda da Mega S.A. corresponde ao seu PL (metodologia do valor contábil), $ ,00 milhões.

41 Incorporação

42 Incorporação os valores de Ativo, Passivo e patrimônio líquido são acrescidos ao balanço patrimonial da Master S.A., caso houvesse investimento entre as empresas, o valor deveria ser excluído. o patrimônio líquido da Master S.A. totaliza $ milhões, os investidores da Mega S.A., cujo PL representa 51,40% do PL total após a incorporação, possuirão este percentual sobre cada uma das contas do PL final: o mesmo é válido para a Master S.A., que possui 48,60% do PL

43 Incorporação outra forma de realizar essa incorporação é pelo valor de mercado. pela metodologia dos Fluxos de Caixa Descontados, o valor da empresa obtido é de $ ,05. assim, incorporando a Mega S.A. ao balanço patrimonial da Master S.A., temos: Goodwill = , = ,05 Capital Social = ,05 =

44 Incorporação

45 Fusão outra opção de combinação de negócios é a fusão das empresas Mega S.A. e Master S.A., formando a MegaMaster S.A. como elas possuem estrutura e porte semelhantes, a fusão geraria ganhos para a empresa resultante, eliminando as duas empresas fundidas. o balanço patrimonial da MegaMaster S.A. seria a soma dos balanços das duas empresas, de maneira semelhante à incorporação.

46 Fusão

47 Fusão no caso de uma fusão a preço de mercado as duas empresas fundidas (Mega S.A. e Master S.A.) devem ter os seus valores definidos pelo método dos Fluxos de Caixa Descontados o valor da Mega S.A. é de $ ,05 e da Master S.A. de $ ,00. Goodwill = , , = ,05 Capital Social = ,05 = ,05

48 Fusão

49 Cisão uma terceira opção na combinação dos negócios entre a Mega S.A. e a Master S.A. é a cisão parcial. Vamos supor que a Mega S.A. seja cindida e 60% do seu patrimônio mantenham-se na Mega S.A., e 40% sejam transferidos para a Master S.A. neste caso, podemos calcular a proporção de 40% da Mega S.A. que será transferida para a Master S.A.

50 Cisão

51 Cisão

52 Interatividade Uma companhia aberta incorpora sua controladora, nessa operação, o valor contábil dos bens da incorporadora era R$ 80 milhões, se o valor de mercado desses mesmos bens fosse de R$ 100 milhões, a diferença de R$ 20 milhões deve ser registrada em uma: a) conta do Intangível (goodwill); b) conta de previsão para a variação do custo ou mercado, dos dois o menor; c) conta de reserva especial de ágio na incorporação; d) conta de provisão contingencial de ágio em incorporação de controlada; e) conta de reserva de Lucros a Realizar.

53 ATÉ A PRÓXIMA!