GESTÃO FINANCEIRA. Prof. Local. Flavio Nicastro aula 3

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1 GESTÃO FINANCEIRA Prof. Local Flavio Nicastro aula 3

2 Fluxo de Caixa Apuração do Imposto de Renda com base no Lucro Real Apuração do Imposto de Renda com base no Lucro Presumido

3 Dinâmica 1 1) As vendas, deste ano, da empresa CAROLA são da ordem de horas de serviços de consultoria. Ela cobra $200,00 por hora de consultoria. Os custos fixos anuais são de $ ,00 e o custo variável é de $80,00 por hora de serviços prestados. O governo presume que o seu lucro será 32% do seu faturamento e tributa 25% sobre lucro presumido Calcule o IR devido este ano, com base no Lucro Real e com base no Lucro Presumido. Solução: IR Presumido: Faturamento x $200,00 = $ ,00. O lucro presumido é 32% de $ ,00, ou seja, $ ,00. O IR (imposto de renda) será 25% de $ ,00, ou seja, $ ,00. IR Real: Faturamento x $200,00 = CF CV LAJIR IR de 25% Resposta: O valor do IR para operar na base do Lucro Presumido, este ano, é $ ,00. Já o valor do IR para operar na base do Lucro Real é $ ,00. Nesse caso, é melhor optar pela tributação com base no lucro presumido.

4 Dinâmica 1 2) A empresa OBA-OBA opera com base no Lucro Presumido e suas vendas, este ano, são da ordem de horas de serviços de consultoria. Ela cobra R$400,00 por hora de consultoria. O governo assume que o lucro será 42% do seu faturamento e tributa 27% sobre o lucro presumido. Calcule o IR devido este ano, com base no Lucro Presumido. Solução: IR Presumido Faturamento x R$400,00 = R$ ,00. O lucro presumido é 42% de R$ , ou seja, R$ ,00. O IR (imposto de renda) será 27% de R$ , ou seja, R$ ,00. Resposta: O valor do IR este ano de é R$ ,00

5 Dinâmica 1 3) Continuação... A empresa OBA-OBA quer mudar para operar com base no Lucro Real. Considere que as vendas são da ordem de horas de serviços e que ela cobra R$400,00 por hora de consultoria. O custo fixo é R$ ,00, por ano, e custo variável é R$200,00, por hora. O governo tributa 27% sobre o Lucro Real. Calcule o IR devido deste ano com base no Lucro Real e diga o que é melhor para essa empresa: optar pelo Lucro Real ou Lucro Presumido. Solução: IR Real Faturamento x R$400,00 = CF CV LAJIR IR de 27% Resposta: O valor do IR este ano é R$ ,00. Nesse caso, é melhor optar pelo Lucro Real.

6 Dinâmica 1 4) A prestadora de serviços PANDA vende atualmente dois produtos: A e B. A previsão do comercial é vender 1.450, e produtos A, e; 1.100, 1.400, e do produtos B, respectivamente, nos anos 1, 2 e 3. Os preços de venda esperados são: Produto A: $24, $28 e $32, e; Produto B: $22, $27 e $32, respectivamente, nos anos 1, 2 e 3. Os custos fixos são de $3.200,00, ao ano, constantes pelos próximos 3 anos e os custos variáveis unitários são: Produto A: $14, $16 e $16, e; Produto B: $16, $17 e $18, respectivamente, nos anos 1, 2 e 3. Considere que o Imposto de Renda é com base no Lucro real e que a alíquota seja 30%. Os investimentos totais necessários para o perfeito atendimento destes contratos são da ordem de $50.000,00, hoje, porém os sócios só têm $24.000,00. Empréstimos podem ser feitos, contudo as taxas de juros disponíveis no mercado são de 16%, ao ano. Assuma que somente serão feitos os pagamentos dos juros dos empréstimos, ficando o principal para ser pago no final do período de 3 anos. Determine os fluxos de caixa da empresa PANDA para seus sócios e credores, pelos próximos 3 anos.

7 Dinâmica 1 O fluxo de caixa da empresa prestadora de serviços PANDA é obtido com a ajuda do Demonstrativo de Resultados Projetados. EMPRESA PANDA Investimento ,00 Cap. Próprio ,00 Empréstimo ,00 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Previsão de venda A Previsão de venda B Preço A 24,00 28,00 32,00 Preço B 22,00 27,00 32,00 Faturamento , , ,00 Custo Variável A 14,00 16,00 16,00 Custo Variável B 16,00 17,00 18,00 Custo Variável Total , , ,00 Custos Fixos 3.200, , ,00 LAJIR , , ,00 Juros 16% 4.160, , ,00 LAJIR , , ,00 IR 30% 4.122, , ,00 Lucro Líquido 9.618, , ,00 Reinvestimento ,00 Dividendos 9.618, , ,00 Fluxo de Caixa data t=0 t=1 t=2 t=3 para os Sócios , , , ,00 para os Credores , , , ,00

8 Risco X Retorno Comportamento em Relação ao Risco Identificando o Comportamento dos Investidores

9 Intervalo

10 Dinâmica 2 1ª parte: Paulo Emilio é um investidor que gosta de fazer investimentos imobiliários, com o objetivo de obter renda através aluguéis. Ele tem um capital de $ ,00 para investir em um imóvel comercial, a fim de alugá-lo. Com este recurso poderá comprar uma sala em um shopping, à vista. O aluguel deste imóvel, hoje, gira em torno de $60.000,00 anuais. Algumas despesas do shopping correm por conta dos proprietários e são da ordem de $12.000,00 anuais. Os seus custos fixos para gerenciar (incluindo contadores e diversos) são da ordem de $23.000,00 anuais. Determine a taxa de retorno que o imóvel proporcionará ao seu proprietário e os fluxos de caixa dos próximos 4 anos. Observação: Estamos desconsiderando existência de impostos, valorização ou desvalorização do imóvel no mercado, para efeitos de simplificar nosso exemplo.

11 Dinâmica 2 Faturamento Custos Variáveis Custos Fixos Lucro Bruto Juros Impostos Lucro Líquido Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano Resposta: Investindo $ ,00 e recebendo líquidos, todos os anos, $25.000,00, a taxa de retorno que Sr. Paulo Emilio receberá é 25% ao ano.

12 Dinâmica 2 2ª parte: Ao conversar com alguns amigos, Paulo Emilio percebeu que poderia comprar 2 salas idênticas, financiando 50% de cada uma delas, em vez de comprar apenas 1, à vista. Desta forma, ele teria 2 aluguéis em vez de 1 apenas. Sr. Paulo Emilio gostou da ideia e foi ao banco. Procurou um financiamento em que pagaria apenas os juros, deixando o principal para o final. Caso quisesse, poderia vender as salas a qualquer tempo e quitar a dívida pelo valor do principal. A taxa de juros que o banco cobra é 22%, ao ano. Paulo Emilio refez seus cálculos, considerando a compra de 2 salas. Qual conclusão ele pode chegar?

13 Dinâmica 2 Valor das 2 salas: $ ,00 Entrada: $ ,00 (capital próprio) Valor financiado: $ ,00 (capital de terceiros) Sistema de amortização: pagamento de juros com carência do principal Taxa de juros: 22% ao ano Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Faturamento Custos Variáveis Custos Fixos Lucro Bruto Juros Impostos Lucro Líquido Resposta: Investindo $ ,00 e recebendo líquidos, todos os anos, $28.000,00, a taxa de retorno que Sr. Paulo Emilio receberá é 28% ao ano, maior do que receberia com apenas uma sala. Seu risco agora é maior, pois tem juros a pagar e, se não pagar, o banco poderá tomar suas salas. Porém, o retorno também é maior. Paulo Emilio acha que o aumento da taxa de retorno de 25% para 28% compensa o risco maior.

14 Dinâmica 2 3ª parte: Conversando novamente com seus amigos, Paulo Emilio foi alertado para o fato de que se os juros fossem 26%, em vez de 22%, por exemplo, o cenário seria diferente. Com isso, ele refez os cálculos mais uma vez. O cenário fica diferente? Qual conclusão Sr. Paulo Emilio pode chegar?

15 Dinâmica 2 Valor das 2 salas: $ ,00 Entrada: $ ,00 (capital próprio) Valor financiado: $ ,00 (capital de terceiros) Sistema de amortização: pagamento de juros com carência do principal Taxa de juros: 26% ao ano Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Faturamento Custos Variáveis Custos Fixos Lucro Bruto Juros Impostos Lucro Líquido Resposta: Investindo $ ,00 e recebendo líquidos, todos os anos, $24.000,00, a taxa de retorno que Sr. Paulo Emilio receberá é 24% ao ano, menor do que receberia com apenas uma sala, que, como vimos, é 25% ao ano.

16 Dinâmica 2 Conclusão Observe o cenário: seu risco agora é maior, pois tem juros a pagar e, se não pagar, o banco poderá tomar suas salas. Porém, o retorno é menor. Nesse cenário, Paulo Emilio, certamente, vai decidir por não usar capital de terceiros em seu projeto. Conclusão: A taxa de retorno dos credores deve ser menor que a taxa de retorno para os sócios, pois, caso contrário, teríamos uma decisão incoerente: maior risco com menor retorno. Quando as taxas de juros são altas, os empreendedores decidem por não usar, ou usar pouco, capital de terceiros para financiar seus investimentos.

17 Custo Médio Ponderado do Capital CMPC

18 Dinâmica 3 1) Considere que a taxa RF é de 10%, ao ano, e que a taxa esperada de retorno do mercado seja de 16%, ao ano. Assuma que o risco relativo Beta ( ), adequado ao risco do investimento que você quer analisar, é de 1,3. Qual deve ser a taxa de retorno anual adequada ao risco desse investimento? Solução: Utilizando o modelo CAPM... Taxa de retorno (K) = RF + β (Erm RF) K = 0,10 + 1,3 (0,16 0,10) = 0,1780 = 17,80% Resposta: A taxa de desconto adequada ao risco desses FCs é de 17,8%.

19 Dinâmica 3 2) Questão conceitual. Você quer investir recursos em uma aplicação financeira de renda fixa, um fundo RF, por exemplo. Lembrando que a taxa de retorno de um investimento deve ser proporcional ao seu risco, qual deve ser a taxa esperada de retorno? Informações adicionais: Taxa de retorno para fundo RF do banco ALFA = 12% ao ano. Taxa de retorno para aplicações em prata = 18% ao ano. Taxa de retorno para aplicações em imóveis = 10% ao ano, acrescida da valorização ou desvalorização do imóvel. Taxa de retorno para aplicações na caderneta de poupança = 0,5% ao mês, acrescida da inflação do período. Resposta: Por comparação, vemos que a taxa de retorno mais adequada para essa classe de investimentos é a aplicação em fundo RF que paga uma taxa de 12% ao ano.

20 Dinâmica 3 3) Você quer investir em imóveis para aluguel na região metropolitana de Manaus. Qual deve ser a taxa de retorno esperada para estes investimentos? Informações adicionais: Taxa de retorno para aplicações em imóveis de aluguel em Porto Alegre = 1% ao mês de aluguel. Taxa de retorno para aplicações em imóveis de aluguel em Brasília = 2% ao mês de aluguel. Taxa de retorno para aplicações em imóveis de aluguel em Manaus = 0,8% ao mês de aluguel. Taxa de retorno para fundo RF do banco Baixus = 24% ao ano. Taxa de retorno para aplicações na caderneta de poupança = 0,5% ao mês, acrescida da inflação do período. Resposta: Por comparação, vemos que a taxa de retorno mais adequada para essa classe de investimentos é de 0,8% ao mês.

21 Dinâmica 3 4) Você quer determinar a taxa de retorno adequada a investimentos imobiliários em imóveis industriais para aluguel. Considere que a taxa RF seja 12%, ao ano, e que a taxa esperada de retorno do mercado seja 18%, ao ano. Assuma que o risco relativo beta ( ), adequado ao risco do investimento imobiliário, seja 0,7. Qual deve ser a taxa de retorno anual adequada ao risco desse imóvel? Solução: K = RF + β (Erm RF) K = 0,12 + 0,7 (0,18 0,12) = 0,1620 = 16,20% Resposta: A taxa de desconto adequada ao risco deste investimento é 16,2%.

22 Dinâmica 3 5) Determine a taxa de retorno adequada ao investimento em ações da empresa W. Considere que a taxa RF seja 9%, ao ano, e que a taxa esperada de retorno do mercado seja 15%, ao ano. Assuma que o risco relativo beta ( ), adequado ao risco do investimento em ações da W, seja 0,8. Qual deve ser a taxa de retorno anual adequada ao risco dessa empresa? Solução: K = RF + β (Erm RF) K = 0,09 + 0,8 (0,15 0,09) = 0,1380 = 13,80% Resposta: A taxa de desconto adequada ao risco das ações da W é 13,8%.

23 Dinâmica 3 6) Considere que a taxa RF seja 11%, ao ano, e que a taxa esperada de retorno do mercado seja 17%, ao ano. Assuma que o risco relativo beta ( ), adequado ao risco do investimento em uma determinada firma, seja 1,4. Qual deve ser a taxa de retorno anual adequada ao risco dessa firma? Solução: K = RF + β (Erm RF) K = 0,11 + 1,4 (0,17 0,11) = 0,1940 = 19,40% Resposta: A taxa de desconto adequada ao risco destes FCs é 19,4%. 7) Determine a taxa de retorno adequada a um projeto de floricultura de alta tecnologia. Empreendimentos similares apresentam os seguintes retornos: Trans-flor: 18% ao ano; Flower-HiTech: 20% ao ano; Bela-Flor SA: 19% ao ano. Qual deve ser a taxa de retorno anual adequada ao risco deste projeto? Solução: Vamos fazer a média simples... (18% + 20% + 19%) / 3 = 19% aa Resposta: A taxa de desconto adequada ao risco deste projeto é 19%.

24 Dinâmica 3 8) Considere que a taxa RF seja 12%, ao ano, e que a taxa esperada de retorno do mercado seja 17%, ao ano. Assuma que o risco relativo beta ( ), adequado ao risco do investimento na empresa X, seja 1,2. Qual deve ser a taxa de retorno anual adequada ao risco dessa empresa? Solução: K = RF + β (Erm RF) K = 0,12 + 1,2 (0,17 0,12) = 0,1800 = 18,00% Resposta: A taxa de desconto adequada ao risco desta empresa é 18%. 9) Considere que a taxa RF seja 6%, ao ano, e que a taxa esperada de retorno do mercado seja 12%, ao ano. Assuma que o risco relativo beta ( ), adequado ao risco do investimento em um projeto, seja 0,8. Qual deve ser a taxa de retorno anual adequada ao risco desse projeto? Solução: K = RF + β (Erm RF) K = 0,06 + 0,8 (0,12 0,06) = 0,1080 = 10,80% Resposta: A taxa de desconto adequada ao risco deste projeto é 10,8%.

25 Determinação da taxa de retorno Modelo do CAPM por semelhança com mercado

26 Dinâmica 4 1) Para administrar bem, você precisa conhecer o custo médio do capital que financia sua empresa. Considere que sua empresa, a LIGEIRO BUSINESS, tem uma dívida no valor de $ ,00 e patrimônio dos sócios de $ ,00. Assuma que a taxa de juros (Kd) que os bancos cobram seja 12%, ao ano, e a taxa de remuneração dos sócios (Ks) seja de 18%, ao ano. Calcule o CMPC da Ligeiro Business. Considere que não existem impostos. Solução: Tendo sido fornecido o custo do capital próprio, Ks = 18%, não precisamos usar a fórmula do CAPM para determiná-lo. Assim, basta calcular o CMPC... CMPC = Kd (1 IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,12 (1 0) ( / ) + 0,18 ( / ) CMPC = 0,1455 = 14,55% ao ano Resposta: O custo médio ponderado do capital da Ligeiro Business é 14,55% a.a.

27 Dinâmica 4 2) O projeto Albatroz é financiado por 50% de capital próprio, sobre o qual paga uma taxa de retorno (Ks) da ordem de 30%, ao ano, e o restante é financiado por capital de terceiros, com uma taxa de juros (Kd) de 20%, ao ano. A alíquota do IR é 22%. Calcule o CMPC do projeto Albatroz. Solução: Tendo sido informado que a proporção de capital próprio é 50%, então S/(D+S) = 0,5. CMPC = Kd (1 IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,2 (1 0,22) (0,5) + 0,3 (0,5) = 0,2280 Resposta: O custo médio ponderado do capital do projeto Albatroz é 22,8%.

28 Dinâmica 4 3) A empresa COTRIMUS tem uma dívida de $ ,00, sobre a qual paga taxa de juros de 14%, ao ano. O capital próprio dos sócios é $ ,00 e a empresa paga uma taxa de dividendos (Ks) de 18%, ao ano. A alíquota do IR é 20%. Calcule o CMPC para essa companhia. Solução: CMPC = Kd (1 IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,14 x (1-0,2) 2/(2+4) + 0,18 4/(2+4) = 0,1573 Resposta: O custo médio ponderado do capital da empresa COTRIMUS é 15,73%.

29 Dinâmica 4 4) A empresa de Mineração MINERÃO tem de ações nas mãos dos sócios. O valor justo de cada ação é $17,00. Os dividendos pagos, anualmente, são de $3,00. Não existem reinvestimentos. Hoje, essa empresa tem uma dívida de $ ,00, sobre a qual paga uma taxa de juros de 14%, ao ano. A alíquota do IR é 25%. Calcule o CMPC da Minerão. Solução: Pelo enunciado, vemos que a taxa de retorno sobre o capital próprio é 3,00/17,00 = 0,1765 = 17,65%. O valor do capital próprio é x $17,00 = $ ,00 CMPC = Kd (1 IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,14 x (1-0,25) 4/(4+17) + 0, /(4+17) = 0,1629 Resposta: O custo médio ponderado do capital da empresa MINERÃO é 16,29%.

30 Dinâmica 4 5) Sua empresa quer implantar o projeto COREL. O capital total necessário para essa implantação é $ ,00. Os sócios vão aportar $ ,00 e o restante do capital será via capital de terceiros. A taxa de juros é 16%, ao ano. A alíquota do IR é 28%. Os sócios esperam receber uma taxa de retorno de 20%, ao ano. Esse projeto promete uma taxa de retorno de 18%, ao ano. Calcule o CMPC do projeto COREL e informe se o projeto é viável ou não. Solução: Primeiro, vamos determinar a taxa do custo do capital. Pelo enunciado, se os sócios vão aportar $ ,00 de um total necessário de $ ,00, o capital de terceiros deverá ser $ ,00. CMPC = Kd (1 IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,16 x (1-0,28) 2.800/ , /4.200 = 0,1435 Pelo enunciado, sabemos que o retorno esperado do projeto, como um todo, é 18% ao ano, maior que o CMPC (14,35%). Então, podemos dizer que o projeto COREL é viável. Resposta: O custo médio ponderado do capital do projeto COREL é 14,35% e ele é viável, pois o CMPC é menor que taxa de retorno que o projeto espera proporcionar aos investidores.

31 Determinação da taxa do Custo Médio Ponderado do Capital

32 Dinâmica 5 1) A Empresa Aérea MUNDIAL é financiada por 30% de capital próprio e 70% de capital de terceiros. A esperada taxa de retorno do mercado é estimada em 16%, ao ano, e a taxa RF é de 10%, ao ano. O risco beta de suas ações é 1,6. O custo do capital de terceiros (Kd) é de 14%, ao ano. Determine o CMPC da empresa Mundial. Solução: Precisamos determinar a taxa Ks de retorno para os sócios, pois não foi fornecida. Ks = RF + βs (Erm RF) Ks = 0,10 + 1,6 (0,16 0,10) = 0,1960 = 19,60% Agora que temos Ks, podemos calcular o CMPC... CMPC = Kd (1 IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,14 x (1 0) x 0,70 + 0,196 x 0,30 CMPC = 0,1568 = 15,68% Resposta: O custo médio ponderado do capital da firma Mundial é 15,68%.

33 Dinâmica 5 2) O pet shop BICHO ELEGANTE tem um ativo total de R$ ,00. O financiamento por capital de terceiros é da ordem de R$ ,00. A esperada taxa de retorno do mercado é estimada em 16%, ao ano, e a taxa RF é 10%, ao ano. O risco beta das ações dessa empresa é 0,9. O custo do capital de terceiros é 12%, ao ano. Determine o CMPC da empresa Bicho Elegante. Solução: Precisamos determinar a taxa Ks de retorno para os sócios, pois não foi fornecida. Ks = RF + βs (Erm RF) Ks = 0,10 + 0,9 (0,16 0,10) Ks = 0,1540 = 15,40% Agora que temos Ks, podemos calcular o CMPC... CMPC = Kd (1 IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,12 x (1-0) x 2800/ ,154 x 2200/5000 CMPC = 0,1350 = 13,50% Resposta: O custo médio ponderado do capital do Bicho Elegante é 13,50%.

34 Dinâmica 5 3) A firma VERDE tem ações emitidas no valor de $3,00, cada. As dívidas da firma VERDE montam a $20.000,00, sobre as quais paga uma taxa de juros de 14% ao ano. O esperado retorno do mercado é 22%, ao ano, e a taxa RF é 12%, ao ano. O risco beta das ações dessa firma é 1,2. A alíquota do IR é 25%. Qual é o CMPC da firma VERDE? Solução: Precisamos determinar a taxa Ks de retorno para os sócios, pois não foi fornecida. Ks = RF + βs (Erm RF) Ks = 0,12 + 1,2 (0,22 0,12) Ks = 0,2400 = 24% Agora que temos Ks, podemos calcular o CMPC... CMPC = Kd (1 IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,14 x (1 0,25) x / ,24 x / CMPC = 0,1860 = 18,60% Resposta: O custo médio ponderado do capital da firma VERDE é 18,6%.

35 Fechamento Dúvidas