Relatório de Gestão
Relatório de Gestão Comentário do Gestor Durante o mês de junho, o principal foco no cenário externo ficou no mercado de trabalho Norte-Americano e qualquer sinalização pelo FED a respeito dos próximos passos de política monetária. Além da criação formal de empregos ter mostrado dados mais fracos na margem, outro dado monitorado de perto pelo FED, que é o ganho médio por hora trabalhada, também mostrou arrefecimento. Apesar deste aparente enfraquecimento dos dados econômicos no primeiro semestre, o FED manteve o plano de altas graduais e elevou em 0,25% os juros da maior economia do mundo, em linha com as projeções de mercado. Apesar disto, dúvidas têm surgido quanto a sua disposição em continuar com as altas de juros diante de um cenário de inflação recuando abaixo da meta de 2%. No cenário local, o cenário político continuou ditando os preços. Entre dias tensos e outros mais tranquilos, os mercados foram cada dia mais impondo prêmios diante das evidências de que a agenda política tem sido prioridade diante da pauta econômica. Neste ambiente turbulento, ao menos um alívio: a inflação tem se mostrado muito controlada e consistentemente apresentado números abaixo do esperado, fazendo com que o mercado revise suas expectativas para 2017 para níveis cada vez mais baixos. Adicione-se a isto, a revisão das metas de inflação pelo CMN, que reduziu o número de 2019 para 4,25% e ainda adicionou uma meta de mais longo prazo, para 2020 em 4%. Com a credibilidade do Banco Central atual, o resultado disto é a imediata revisão das expectativas de longo prazo para a meta, que retroalimenta os modelos e faz com que as projeções apontem para uma menor inflação e, consequentemente, menos juros no futuro. Em relação ao fundo, o curto prazo não tem beneficiado nossas posições. A inflação negativa, combinada com a inclinação da curva, tem se mostrado bastante prejudicial à nossa posição vendida em inclinação de inflação implícita. Além disto, a posição direcional em juros real, com hedge parcial em juros nominal, tem enfrentado dificuldade em ambas as pontas no curto prazo. O primeiro, dado o carrego negativo, que desestimula a entrada na posição. O segundo, devido à inflação baixa e expectativa de SELIC cada vez mais baixa, que tende a derrubar até os juros futuros mais longos. Em ambos os casos, porém, acreditamos se tratar de operações com ótimo risco/retorno e que tendem a apresentar ganhos relevantes no médio/longo prazo. Também não tem sido favorável o retorno das operações de arbitragem em juros nominais. Estas operações, porém, se destacam por apresentarem oportunidades exatamente nestes momentos de volatilidade, quando observamos ordens de stoploss que distorcem determinados trechos da curva de juros. É neste momento que surgem os pontos de entrada mais atrativos e onde os pacientes costumam ser premiados por aceitar alguma volatilidade no curto prazo. No Ibovespa, verificamos baixa oscilação, orbitando ao redor dos 62.000 pontos. Muitos analistas revisaram as projeções para o PIB de 2017, o que tirou parte do Upside para o fim do ano. É difícil imaginar o fim deste imbróglio, 1
porém, tudo nos faz crer que mesmo ocorrendo uma troca na Presidência da República a equipe econômica seria mantida, assim como a intenção de aprovar a reforma trabalhista e da previdência. Dito isto, seguimos cautelosos, porém acreditando que o cenário ainda segue construtivo, ajudado especialmente pelo cenário externo e pela baixa inflação. Nossa carteira de ações não teve boa performance em junho, perdendo 0,16%. Apresentou prejuízos nas operações direcionais, sendo em parte atenuadas pela estratégia Long & Short. Ao longo do mês realizamos algumas alterações na nossa carteira: reduzimos parte da exposição em concessões contra Shoppings; aumentamos a arbitragem entre Bradespar e Vale, motivada pela aprovação da reestruturação na AGE da Vale; zeramos a Fibria contra Suzano, após a operação atingir nosso preço objetivo; aumentamos Itausa contra Banco Itau; zeramos nossa posição em Bradesco contra Banco do Brasil devido à possibilidade de alguma delação premiada que possa atingir no setor financeiro; e aumentamos nossa posição em Rumo confiando no andamento do processo de renovação da malha Paulista. 2
Desempenho Mirae Asset MM Macro Strategy FI 8 7 6 5 4 3 2 1 nov-13 ago-14 abr- 15 jan- 16 set- 16 jun- 17 Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano 12 Acum. meses Fdo. 2017 0,83 2,58 1,37 0,43 1,15 0,32 6,84 13,89 67,88 % 76 297 130 54 125 39 121 108 130 2016 1,00 1,23 4,83 1,08 1,40 1,75 1,18 0,90 1,50 0,99 0,84 1,01 19,14 19,14 57,12 % 95 122 416 102 127 151 106 74 135 94 81 90 137 137 129 2015 1,16 0,88 1,12 1,51 1,59-0,56 0,67 1,42-2,89 2,80 1,18 2,34 11,69 11,69 31,88 % 125 107 108 160 161-57 129-253 112 202 88 88 121 2014 1,04 1,49 1,15 1,34 1,33 0,93 0,82 1,48 1,70 1,54 0,76 1,03 15,64 15,64 18,08 % 125 191 151 165 155 114 87 172 189 163 91 108 145 145 155 2013 - - - - - - - - - - - 2,11 2,11-2,11 % - - - - - - - - - - - 270 270-270 *Início do fundo: 29/11/2013. A rentabilidade informada é líquida de taxa de administração e performance, mas não é líquida de impostos. 3
Direcional Juros DI Long&Short Juros Real Trava Juros Moedas Trava de Inflação Outros Direcional BVSP Inflação Implícita Custos TOTAL Inflação Implícita Trava Juros Long&Short Outros Trava de Inflação Moedas Juros Real Direcional Juros DI Direcional BVSP Custos TOTAL Atribuição de Performance Junho - 2017 1, 0,9% 0,8% 0,81% 0,04% 0,01% 0,01% 0,0 0,0-0,04% 0,7% 0,6% -0,14% 0,5% -0,17% 0,4% 0,3% -0,17% -0,04% 0,32% 0,2% 0,1% 0, YTD 2017 9% 8% 7% 6% 5,66% 1,36% 0,8 0,56% 0,14% 0,1 0,0 0,0-0,21% -0,43% -1,12% 6,84% 5% 4% 3% 2% 1% 4
Classificação Anbima Classificação CVM Características Multimercado Macro Multimercado Performance Fundo Retorno últimos 12m 13,89% 108% Retorno últimos 24m 34,36% 119% CNPJ 18.908.578/0001-06 Início do Fundo 29/11/2013 Retorno desde o início 67,88% 13 Volatilidade Anualizada 4,94% Público Alvo Investidores em geral Sharpe anualizado 0,63 Taxa de Adm. 1,5 a.a.* Maior retorno mensal 4,83% (Mar./2016) Taxa de Performance 2 do que exceder o Menor retorno mensal -2,89% (Set./2015) Benchmark Meses acima do 30 Aplicação Mínima R$ 10.000,00 Movimentação Mínima R$ 100,00 Meses abaixo do 13 Meses positivos 41 Aplicação Cotização em D0** Meses negativos 2 Cotização em D+1** Resgate Pagamento em D+2** * A taxa de administração máxima paga pelo Fundo, englobando a taxa de administração acima e as taxas de administração pagas pelo Fundo nos fundos em que poderá eventualmente investir será de 1,75% a.a. **Dias úteis PL em 30/06/2017 R$ 246.725.975,34 PL Médio (últimos 12m) R$ 142.611.618,14 Drawdown Volatilidade Anualizada 12 D 16 D 29 D 52 D 18 D 18% Vol 40D Vol 21D Vol SI -1% -2% -3% -0,61% -1,45% -0,57% -1,43% -2,25% -1,87% -0,44% -0,78% -0,64% -0,92% -1,3 16% 14% 12% 1 8% -4% -3,48% 6% -5% 4% 2% -6% -5,52% Mirae Asset Global Investments (Brazil) Rua Olímpiadas, 194/200 12º andar, CJ 121 Vila Olímpia - São Paulo SP CEP: 04551-000 RENTABILIDADE PASSADA NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA. A RENTABILIDADE DIVULGADA NÃO É LÍQUIDA DE IMPOSTOS. FUNDOS DE INVESTIMENTO NÃO CONTAM COM A GARANTIA DA INSTITUIÇÃO ADMINISTRADORA, DO GESTOR DA CARTEIRA OU DO FGC - FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITOS. LEIA A LÂMINA DE INFORMAÇÕES ESSENCIAIS E O REGULAMENTO DO FUNDO ANTES DE INVESTIR. A lâmina e o regulamento estão disponíveis em http://www.miraeasset.com.br. As informações contidas neste relatório foram produzidas pela Mirae Asset Global Investimentos (Brasil) com o objetivo exclusivo de fornecer informações e projeções macroeconômicas. Este relatório não deve ser entendido como instrumento de comercialização, reprodução, participação em estratégia de negócios ou compra/venda de ativos financeiros. As fontes são consideradas confiáveis e de boa fé, mas nenhuma representação ou garantia é dada acerca de sua exatidão, integralidade ou precisão. A Mirae Mirae Asset Global Investimentos (Brasil) não se responsabiliza por decisões de investimento tomadas com base nos dados aqui divulgados. Todas as opiniões e estimativas contidas constituem nosso julgamento relevante nesta data e estão sujeitas a alteração sem prévio aviso. Este fundo poderá apresentar perdas de capital investido em decorrência da sua política de investimento. Este fundo pode estar exposto a significativa concentração em ativos de renda variável de poucos emissores, com os riscos daí recorrentes. Este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Este fundo utiliza estratégias que podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. Não há garantia de que este fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. 5