Temperatura e Pressão

Transcrição

1 Temperatura e Pressão Fonte: Índice 1. Ambiente Global Brasil: Temperatura e Pressão Fundo Mirae Asset MM Macro Strategy FI Comentário do Gestor Desempenho e Atribuição de Performance...7

2 Ambiente Global Preços de Commodities (Índice CRB) e Yuan Os mercados apresentaram relativa estabilização nas últimas semanas, mas os riscos de desaceleração econômica global seguem presentes e ainda teremos bastante volatilidade ao longo do ano. O fluxo de comércio das principais economias asiáticas apresentou expressiva queda nos últimos meses, explicada pela desaceleração da demanda chinesa e contrata um ciclo de desaceleração do PIB da região nos próximos trimestres. Exportações países asiáticos (Em % - 12 meses) Fonte: Bloomberg. Elaboração: Mirae Asset (Brazil) A economia norte-americana segue com a demanda doméstica aquecida pela criação de emprego e renda. Alguns sinais de pressão de salários são observados, mas a desaceleração da inflação de bens deverá compensar a elevação de custos, anulando um quadro de pressão inflacionária no curto prazo e adia a urgência de um posicionamento mais austero do Fed. Fonte: Bloomberg. Elaboração: Mirae Asset (Brazil) O Governo chinês enfrenta um grande desafio para administrar os objetivos de médio prazo e o desempenho da economia no curto prazo. A economia chinesa continua bastante alavancada e a saída de investimentos estrangeiros pressiona o Yuan para cima, preços de commodities e crescimento dos demais emergentes para baixo e mantém o viés desinflacionário no cenário global. Na Zona do Euro, a atividade segue resiliente, apoiada pela melhora da demanda intrabloco. A desaceleração dos principais parceiros comerciais fora do bloco é um fator de risco para o crescimento da região e o quadro desinflacionário suporta uma política monetária mais expansionista que deverá ampliar os estímulos monetários na próxima reunião. O referendo de saída do Reino Unido da União Europeia (Brexit), marcado para junho também configura um fator de risco para o crescimento da região, caso a maioria votante opte pela saída. 2

3 Pesquisa sobre o Referendo do Reino Unido Permanece 46% 41% Sai Permanece 46% Sai 41% Conhecidos os dados do 4º T15, o PIB do ano passado contraiu 3,8%. O carregamento estatístico para 2016 (sem crescimento na margem), já contrata queda de 2,5% para este ano. Ainda vemos mais contrações na margem. Os dados coincidentes conhecidos até o momento sinalizam uma queda de 0,8% para o 1º T16. Para este ano, projetamos queda de 3,6%. Indecisos 16% PIB (%) Fonte: Financial Times. Elaboração: Mirae Asset (Brazil) Brasil: Temperatura e Pressão Os novos contornos da operação Lava Jato aumentaram a temperatura e pressão do cenário político brasileiro, que caminha para um quadro de ruptura e aumenta sensivelmente a probabilidade de impeachment da presidente Dilma. Ainda há muitos desdobramentos da operação a serem conhecidos, mas o isolamento político do atual Governo que já se fazia presente torna agora o quadro insustentável em termos políticos para continuidade do mandato da atual presidente. Para além da reação positiva dos mercados no curtíssimo prazo, os desdobramentos para a economia real ainda são incertos com as informações disponíveis até o momento e não reverte o quadro recessivo contratado para este ano que deverá contabilizar queda do PIB próxima da que observamos em Fonte: IBGE. Elaboração: Mirae Asset (Brazil) A recessão deverá configurar um quadro benigno para a inflação nos próximos meses. Depois de um bimestre de IPCA pressionado, começaremos a observar uma desaceleração da inflação na margem em março. A mudança da bandeira tarifária de energia elétrica, para amarela em março e verde em abril responderá por um alívio de 0,36 p.p. no IPCA deste ano. Apesar desta contribuição, a inércia ainda é elevada devido aos mecanismos de reajustes contratuais que afetam principalmente a inflação de administrados e serviços. 3

4 O mercado de trabalho deverá apresentar deterioração adicional e a queda da renda real deverá ajudar no processo de desinflação ao longo do ano. No mesmo sentido, o câmbio também não exercerá a mesma pressão do ano passado e ajudará a minimizar o repasse de custos para os preços finais. Nesse sentido, revisamos nossa projeção para o IPCA deste ano de 7,8% para 7,6%. Para 2017, mantivemos nossa projeção em 6,2%. Mesmo com um quadro ligeiramente benigno na margem, o nível ainda elevado da inflação não autoriza corte de juros no curto prazo. Trabalhamos com a taxa Selic estável em 14,25% durante todo o ano, mas reconhecemos que aumentou a probabilidade de um ciclo de corte juros neste ano. Contudo, essa migração de cenário ainda depende da consolidação de uma desaceleração mais significativa da inflação corrente, estabilização das expectativas e projeções que sinalizem menor probabilidade de rompimento do teto da meta em IPCA (%) Fonte: IBGE. Elaboração: Mirae Asset (Brazil) 4

5 Indicadores Econômicos (p) 2017 (p) Atividade Econômica Crescimento real do PIB (%) 2,7 1,0 2,3 0,1-3,8-3,6 0,2 Taxa de desemprego (% - média) 6,0 5,5 5,4 4,8 6,8 10,4 11,3 Taxa de desemprego (% - fim período) 4,7 4,6 4,3 4,3 6,9 12,5 10,0 Inflação IPCA (%) 6,5 5,8 5,9 6,4 10,7 7,6 6,2 IGP-M (%) 5,1 7,8 5,5 3,7 10,5 8,3 6,5 Taxa de Juros Selic (%) 11,00 7,25 10,00 11,75 14,25 14,25 12,00 CDI (%) 11,59 8,41 8,06 10,83 13,30 14,26 12,53 Setor Externo Câmbio (R$/ USD) 1,88 2,04 2,34 2,66 3,96 4,00 4,15 Balança Comercial (USD bilhões) 29,8 19,4 2,4-3,9 17,7 36,0 48,0 Transações Corrente (USD bilhões) -52,5-54,2-81,1-90,9-58,9-45,0-35,0 Investimentos Diretos no país (USD bilhões) 66,7 65,3 64,0 62,5 75,0 56,0 50,0 Fiscal Resultado primário (%/ PIB) 2,1% 1,9% 1,5% -0,3% -1,9% -1,2% 0,2% (p): projeção Fontes: IBGE, Banco Central do Brasil, FGV e Bloomberg. 5

6 Fundo Mirae Asset MM Macro Strategy FI Comentário do Gestor Em fevereiro a volatilidade permaneceu elevada nos mercados locais e globais. A preocupação com o crescimento dos países emergentes se manteve no radar dos investidores e impediu qualquer melhora relevante no humor. Além disto, os dados contraditórios entre mercado de trabalho e demais dados de atividade nos EUA, têm deixado dúvidas sobre os próximos passos de política monetária pelo FED. Se por um lado o desemprego mostra pouco espaço para a continuidade da política acomodatícia, dados de confiança e da indústria mostram que a recuperação está ocorrendo de forma muito gradual. No mercado local vimos ajustes na curva de juros para um BC mais dovish do que anteriormente precificado. Dia após dia o mercado foi retirando a probabilidade de alta de juros neste ano, chegando até a apostar queda dos juros em algum momento neste ano. O FI Macro conseguiu se beneficiar do movimento dado que retornamos à posição vendida na parte média da curva. Além disto, boa parte das distorções das operações de arbitragem diminuiu durante o mês, mas acabaram apresentando ajustes negativos nos últimos dias. Acreditamos que estas operações devem apresentar ganhos relevantes nos próximos meses. No mercado acionário, o mês foi de recuperação das perdas de janeiro. O Ibovespa descolou do desempenho das principais bolsas e registrou alta de 5,91%. Apesar de todo o movimento, a bolsa brasileira ainda apresenta queda de 1,28% no ano e um dos piores retornos em cinco anos. Continuamos achando que movimentos mais fortes e duradouros precisam ser apoiados por mudanças políticas e econômicas mais profundas. Existem ações bastante descontadas que, assim como citado em relatórios anteriores, necessitam de uma reversão de expectativas para precificarem o valor correto. Em termos de desempenho mensal nossa carteira registrou ganhos e perdas que se anularam. Os destaques positivos foram nossa aposta em bancos contra seguradoras e uma posição comprada no setor de concessões rodoviárias. Do lado negativo, a posição comprada em metalurgia anulou boa parte desses ganhos. Depois de zerar nossa aposta em Vale PN contra Vale ON, revisitamos a tese de investimento e concluímos que faria sentido voltar com a posição. Também recompramos nossa posição de Banco do Brasil, financiando com a venda das controladas BB Seguridade e Cielo. Seguimos comprados em concessionárias e vendidos em Shopping Malls. 6

7 Desempenho Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano 12 Acum. meses Fdo ,00 1,23 2,24 11,89 34,84 %CDI ,16 0,88 1,12 1,51 1,59-0,56 0,67 1,42-2,89 2,80 1,18 2,34 11,69 11,69 31,88 %CDI ,04 1,49 1,15 1,34 1,33 0,93 0,82 1,48 1,70 1,54 0,76 1,03 15,64 15,64 18,08 %CDI ,11 2,11-2,11 %CDI *Início do fundo: 29/11/2013. A rentabilidade informada é líquida de taxa de administração e performance, mas não é líquida de impostos. 7

8 Atribuição de Performance Fevereiro ,5% 2,0% 0,68% 0,26% 0,11% 0,09% 0,00% -0,10% 1,5% -0,31% 1,23% 1,0% 1,00% -0,51% 0,5% 0,0% CDI Trava de Inflação Direcional Juros DI Long&Short Trava Juros Outros Direcional BVSP Moedas Custos TOTAL CDI Direcional Juros DI Trava de Inflação Outros Inflação Implícita Direcional BVSP Trava Juros Moedas Long&Short Custos TOTAL YTD % 0,85% 0,00% 0,00% 5% 2,23% -0,20% -0,23% 4% -0,50% 3% -0,84% 2% 2,07% -1,13% 2,24% 1% 0% 8

9 CDI Trava Juros Direcional Juros DI Trava de Inflação Outros Direcional BVSP Long&Short Inflação Implícita Moedas Custos TOTAL Atribuição de Performance Desde o início (29/11/2013) 60% 50% 13,79% 4,44% 2,74% 0,94% 0,74% -0,97% -1,17% -2,33% 40% 34,84% 30% 29,06% -12,40% 20% 10% 0% Mirae Asset Global Investments (Brazil) Rua Olímpiadas, 194/200 12º andar, CJ 121 Vila Olímpia - São Paulo SP CEP: As informações contidas neste relatório foram produzidas pela Mirae Asset Global Investments (Brazil) com o objetivo exclusivo de fornecer informações e projeções macroeconômicas. Este relatório não deve ser entendido como instrumento de comercialização, reprodução, participação em estratégia de negócios ou compra/venda de ativos financeiros. As fontes são consideradas confiáveis e de boa fé, mas nenhuma representação ou garantia é dada acerca de sua exatidão, integralidade ou precisão.a Mirae Asset (Brazil) não se responsabiliza por decisões de investimento tomadas com base nos dados aqui divulgados. Este documento não deve ser utilizado em substituição ao exercício de julgamento próprio do leitor. Todas as opiniões e estimativas contidas constituem nosso julgamento relevante nesta data e estão sujeitas a alteração sem prévio aviso.. Fundos de investimento não contam com a garantia da instituição administradora, do gestor da carteira ou do FGC - Fundo Garantidor de Créditos. Rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura. Ao aplicar seus recursos é recomendada a leitura cuidadosa do Prospecto e do Regulamento do Fundo. Este fundo poderá apresentar perdas de capital investido em decorrência da sua política de investimento. Este fundo pode estar exposto a significativa concentração em ativos de renda variável de poucos emissores, com os riscos daí recorrentes. Este fundo utiliza estratégias que podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. Não há garantia de que este fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Conforme o regulamento o fundo apresenta taxa de administração mínima de 1,50% a.a. e máxima de 1,75% a.a. 9