Carta do gestor Abril 2018

Carta do gestor Abril 2018 Cenário internacional: com a elevação da curva de juros norte-americana e alguma decepção com o crescimento global, o dólar volta a se fortalecer. Em abril, após dois meses de quedas, a maior parte das bolsas globais apresentou alguma recuperação. Merece destaque o fortalecimento do dólar, que andou junto com a abertura da curva de juros nos Estados Unidos. Também observamos altas nas cotações das commodities, em especial do petróleo. Como colocado na carta anterior, apesar da volatilidade dos mercados, o cenário econômico mantinha-se fundamentalmente bom. O crescimento global é razoável e a inflação permanece moderada. Os fortes lucros das empresas no primeiro trimestre vão em direção a este cenário ainda benigno. No entanto, também já colocamos que o ciclo econômico está em estágio mais avançado, principalmente nos Estados Unidos. A elevação da curva de juros naquele país e o fortalecimento do dólar no mês têm que ser colocados neste contexto. Os dados de atividade nem vieram particularmente fortes o que pode ser pelo menos em parte explicado pelo rigoroso inverno. Mas a inflação voltou a rodar próxima a dois por cento na comparação interanual, os salários parecem estar sendo reajustados em maior ritmo ainda que esta aceleração seja moderada em ambiente de baixa folga no mercado de trabalho e a recuperação parece robusta e ainda sentirá impactos positivos do pacote fiscal implementado recentemente. Neste ambiente, o FED manteve o discurso de elevação gradual da taxa básica e a curva de juros abriu novamente. Ao juntarmos este cenário com alguma decepção com o crescimento global e com uma posição vendida em dólar por parte de muitos agentes, temos a rápida valorização da moeda norte-americana vista mês passado. Para os próximos meses, mantemos nossa visão. O cenário ainda permanece benigno, mas deveremos conviver com mercados mais voláteis, dado o estágio do ciclo econômico veremos não apenas a continuidade de elevação das taxas básicas americanas, mas também um número cada vez maior de bancos centrais retirando estímulos monetários. O cenário deve se mostrar particularmente mais desafiador para países com problemas estruturais mais graves e necessidade de financiamento externo. 1

Cenário nacional: o Real começou a depreciar-se de maneira mais significativa em ambiente de grande incerteza política doméstica e elevação das taxas de juros nos Estados Unidos. No Brasil, um dos destaques foi a prisão do ex-presidente Lula. Embora este evento possa ser visto como positivo para o mercado diminuindo ainda mais as reduzidas chances do ex-presidente concorrer às eleições e sua própria influência sobre o pleito -, o cenário político permanece extremamente incerto, sem nenhuma clareza acerca dos resultados das eleições presidenciais de outubro. Não é trivial projetar a vitória de um candidato reformista que possa conduzir o Congresso na aprovação de duras medidas de cunho fiscal. Em relação à atividade, os dados decepcionaram. E esta decepção foi relativamente generalizada, passando pela indústria, serviços, consumo e investimento. Não estamos falando da volta da recessão, mas sim de uma recuperação mais moderada que o projetado há pouco tempo. Já a inflação permanece bastante baixa, ainda que a depreciação recente do câmbio e a alta de diversas commodities devam contribuir para alguma elevação da mesma ao longo dos próximos trimestres. Neste ambiente de dólar forte, incerteza política, fragilidade fiscal, decepção com o crescimento e baixos juros locais, o BRL apresentou desvalorização mais significativa. As taxas de juros mais longas também começaram a abrir. Os mercados brasileiros terão um caminho mais difícil à frente, cada vez mais sensíveis ao ambiente externo e aos prognósticos das eleições presidenciais. 2

Desempenho do fundo Kondor KLX O resultado do fundo no mês de abril foi de 0.34%, sendo: +0.15% em juros internacional; +0.07% em bolsa macro; +0.01% em moedas; -0.05% em bolsa micro e -0.15% em juros locais. O caixa rendeu +0.48% e as despesas foram de -0.17%. Em bolsa micro, os destaques negativos ficaram para os setores de saneamento e financeiro. Em juros locais, perdemos com posição aplicada no DI-19. Em bolsa macro, ganhamos com a posição comprada em papéis single name das bolsas americana e mexicana. Em juros internacional, o ganho veio das posições tomadas em juros americano com vencimento de 10 e 30 anos. Histórico de Rentabilidade Kondor Max Kondor LX CDI IFMM IBOVESPA Dólar Abril 0.33% 0.34% 0.52% 0.54% 0.88% 6.05% Março 0.46% 0.49% 0.53% 0.69% 0.01% 1.81% Fevereiro -1.00% -1.29% 0.47% 0.57% 0.52% 1.88% Janeiro 1.33% 1.69% 0.58% 2.67% 11.14% -3.77% 2018 1.11% 1.21% 2.12% 4.52% 12.71% 5.85% 2017 6.65% 5.98% 9.95% 12.95% 26.86% 1.76% 2016 14.50% 15.67% 14.00% 15.67% 38.93% -17.81% 2015 15.66% 19.82% 13.23% 16.87% -13.31% 45.53% 2014 8.79% 8.82% 10.81% 7.55% -2.91% 14.34% 2013 7.81% 9.24% 8.05% 9.34% -15.50% 13.29% 2012 8.88% 10.01% 8.41% 13.43% 7.40% 10.16% 2011 15.02% 13.23%* 11.60% 11.19% -18.10% 12.03%% 2010 10.36% 9.75% 9.24% 1.04% -4.23% 2009 14.90% 9.88% 16.81% 82.64% -25.98% 2008 14.33% 12.38% 5.76% -41.23% 32.00% 2007 5.97%* 11.81% 12.54% 33.73% -8.66% Desde o Início 222.24% 120.13% Data de Início* 2/8/2007 4/29/2011 3

Atribuição do Resultado Abril 2018 Estratégia KLX KLX Patrimônio Líquido Juros Locais -0.15% 0.31% P.L. Médio (12 Meses) Juros Internacionais 0.15% 0.21% Retorno Mensal Médio Subtotal 0.00% 0.52% Desvio Padrão Anual. Moedas 0.01% -1.66% Sharpe Anualizado ¹ Cupom Cambial 0.00% 0.00% Alpha contra CDI (Anualizado) KONDOR MAX FIQ FIM KONDOR LX FIQ FIM Moedas Valor Relativo 0.00% 0.00% Pior Mês -1.00% fev-18-1.96% set-13 Subtotal 0.01% -1.66% Melhor Mês 3.19% dez-08 3.80% ago-11 Bolsa Macro 0.07% -0.32% N.º de Meses Positivos Bolsa Micro -0.05% 1.39% N.º de Meses Negativos Subtotal 0.02% 1.07% Maior Seq. de Perdas -2.14% 3 Dias -1.86% 2 Dias Crédito Externo 0.00% 0.00% Quantitativo 0.00% -0.09% Resultado Bruto 0.03% -0.16% Caixa 0.48% 2.03% Despesas -0.17% -0.66% Result. Líquido 0.34% 1.21% Result. em % do CDI 65% 57% Dados Técnicos 50,846,480 63,815,035 0.91% 2.06% 0.37 0.77% 93% 7% 329,577,927 745,372,986 0.95% 3.05% 0.39 1.18% 88% 12% 4

Desempenho do fundo Kondor Long Short FIM O Kondor Long Short FIM obteve um resultado de +1.23% em abril, contra 0.52% do CDI. Em abril observamos uma alta razoável dos juros de longo prazo nos EUA, pressionando moedas Emergentes, como o Real, que vive os últimos momentos de um ciclo de corte de juros. O cenário de juros mundiais mais altos traz riscos às expectativas de crescimento global, principalmente em Emergentes. Em que pese o crescimento tímido até agora, seguimos com um cenário otimista para a retomada da atividade brasileira. Contudo, as eleições presidenciais se aproximam com grande indefinição, demandando uma gestão cautelosa e pragmática dos riscos. Nossas maiores posições estão nos setores de elétricas e financeiro. Histórico de Rentabilidade por Estratégia *Data de Início - 29/09/2010 RESULTADO 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Jan-18 Fev-18 Mar-18 Abr-18 2018 Desde Início ALPHA LONG 0.35% -0.50% 6.11% 0.40% -0.48% 1.51% 8.70% 6.75% 5.71% 1.49% 1.63% 1.09% 10.08% 64.15% ALPHA SHORT 0.00% 0.75% 0.75% 2.00% -0.62% 0.91% -3.92% -0.25% 0.02% -0.43% 0.14% 0.17% -0.11% -3.33% TOTAL DIR 0.35% 0.25% 6.87% 2.40% -1.10% 2.41% 4.77% 6.50% 5.73% 1.06% 1.77% 1.26% 9.97% 60.82% LS PAIRS 2.01% -0.70% 2.01% 0.82% 1.84% -2.18% 1.88% 2.58% 0.18% 0.28% -0.05% 0.15% 0.58% 14.32% Total LS 2.01% -0.70% 2.01% 0.82% 1.84% -2.18% 1.88% 2.58% 0.18% 0.28% -0.05% 0.15% 0.58% 14.32% Total HEDGE -0.07% 1.09% 0.60% 1.19% 0.62% 8.75% -1.09% -3.95% -3.55% -0.10% 0.17% -0.35% -3.84% -2.02% Renda Fixa 2.62% 10.81% 9.04% 7.85% 10.36% 13.04% 13.73% 10.08% 0.57% 0.46% 0.53% 0.52% 2.14% 121.91% Despesas -0.95% -2.21% -3.63% -3.17% -2.15% -2.93% -3.14% -2.75% -0.59% -0.37% -0.52% -0.35% -1.88% -35.46% Resultado 3.98% 9.24% 14.90% 9.09% 9.57% 19.10% 16.15% 12.46% 2.34% 1.33% 1.90% 1.23% 6.97% 159.59% CDI 2.60% 11.59% 8.41% 8.05% 10.81% 13.23% 14.00% 9.96% 0.58% 0.47% 0.53% 0.52% 2.12% 115.40% % CDI 153% 80% 177% 113% 89% 144% 115% 125% 402% 285% 357% 237% 329% 138% 5

Histórico de Rentabilidade por Setor RESULTADO 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Jan-18 Fev-18 Mar-18 Abr-18 2018 TOTAL Metais 0.50% 0.39% 0.32% 0.09% 0.14% -0.31% 0.56% 1.58% 0.55% -0.45% -0.19% 0.18% 0.08% 5.74% Petróleo 0.41% -0.06% -0.95% 0.02% 0.80% -0.02% 0.42% -0.50% 0.98% 0.11% -0.05% 0.33% 1.38% 3.44% Commodities Outros 0.19% -0.03% 2.01% 0.40% 0.26% 2.35% 1.17% 1.77% 0.20% 0.04% 1.21% 0.61% 2.13% 18.15% Consumo 0.37% 1.05% 1.27% 0.40% -0.88% 0.07% -1.36% -0.67% -0.01% 0.20% 0.42% 0.52% 1.16% 1.14% Telecom 0.00% -0.44% 0.00% 2.60% 1.82% 0.20% -0.22% -0.12% -0.06% 0.03% 0.04% 0.01% 0.03% 5.24% Utilities -0.02% -0.08% 1.97% -0.56% 0.67% 1.44% 3.96% 2.35% 1.05% 0.91% 0.27% 0.07% 2.34% 22.70% Infraestrutura -0.11% 0.31% 0.37% 0.02% -0.63% -0.24% 2.20% -0.06% 0.23% 0.08% 0.14% -0.06% 0.39% 4.32% Financeiro 0.52% -0.67% 1.46% -0.32% 0.29% 0.90% -0.02% 2.44% 2.40% 0.37% -0.28% -0.14% 2.35% 13.83% Propriedades 0.67% 0.07% 2.09% 0.59% 0.10% -0.31% -0.20% -0.39% 0.13% 0.01% 0.00% 0.04% 0.17% 2.75% Outros Ativos -0.02% 0.23% 1.06% 1.30% -1.18% 4.88% -0.98% -1.27% -3.10% -0.07% 0.34% -0.51% -3.35% -3.64% TOTAL 2.52% 0.76% 9.60% 4.54% 1.39% 8.97% 5.52% 5.13% 2.36% 1.24% 1.89% 1.06% 6.69% 73.67% Histórico de Exposição por Estratégia 6

Patrimônio Líquido P.L. Médio (12 Meses) Retorno Mensal Médio Desvio Padrão Anual. Sharpe Anualizado ¹ Alpha contra CDI (Anualizado) KONDOR LONG SHORT FIM 280,998,191 Pior Mês -1.36% nov-16 Melhor Mês 4.75% jul-15 N.º de Meses Positivos N.º de Meses Negativos Dados Técnicos 199,466,965 1.05% 3.64% 0.69 2.50% 84% 16% Maior Seq. de Perdas -3.23% 4 Dias 7

Desempenho do fundo Kondor Equity Long Biased FIM O Kondor Equity Long Biased FIM obteve um resultado de +1.88% em abril, contra -0.14% do IMA-B. Durante o mês o fundo manteve exposição líquida comprada de em média 61%, terminando o mês com 68%. Nossas maiores posições estão nos setores de elétricas e financeiro. Histórico de Rentabilidade 2 0 16 Ja n Fe v Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov De z Ano Últimos 12 me se s LONG BIAS 0.68% 0.68 % 32.85% IMA- B 1.02% 1.02 % 10.9 3 % 2 0 17 LONG BIAS 6.78% 5.05% - 0.42% - 2.74% - 3.70% 2.42% 3.31% 3.10% 5.17% 0.36% - 1.60% 3.64% 22.88 % IMA- B 1.87% 3.85% 1.04% - 0.32% - 1.19% 0.16% 4.00% 1.34% 1.81% - 0.38% - 0.76% 0.83% 12.79 % TOTAL 2 0 18 LONG BIAS 8.87% 2.65% 3.17% 1.88% 17.46 % 45.31% IMA- B 3.40% 0.55% 0.94% - 0.14% 4.79 % 19.4 0 % Histórico de Exposição por Estratégia Dados Técnicos KONDOR EQ LONG BIASED Patrimônio Líquido P.L. Médio (12 Meses) Retorno Mensal Médio Desvio Padrão Anual. Sharpe Anualizado ¹ Alpha contra CDI (Anualizado) 19,031,211 10,394,610 2.27% 10.80% 1.98 15.97% Pior Mês -3.70% mai-17 Melhor Mês 8.87% jan-18 N.º de Meses Positivos N.º de Meses Negativos 76% 24% Maior Seq. de Perdas -7.44% 2 Dias 8

Desempenho do fundo Kondor Equities Institucional FIA O Kondor Equities Institucional FIA obteve um resultado de +2.28% em abril, enquanto o Ibovespa subiu +0.88%. Os maiores ganhos vieram dos setores de papel e celulose e consumo. Durante o mês, o fundo manteve exposição em torno de 86% e fechou o mês com posição de 91%. Nossas maiores posições estão nos setores financeiro e de elétricas. Histórico de Rentabilidade 2 0 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano Últimos 12 meses INST FIA 8.93% - 3.36% 4.92% 10. 45 % IBOV 11.49% - 2.51% - 0.21% 8. 4 7 % INST FIA 4.43% 4.39% 0.29% - 0.52% - 6.69% 0.61% - 1.65% 6.03% 0.87% - 0.02% 0.35% 5.18% 13. 35 % 42. 31% IBOV 11.13% 4.34% - 1.98% - 4.17% - 11.86% - 0.25% 3.21% 1.72% 3.71% - 3.56% 0.71% 6.05% 7. 4 0 % 3 1. 6 7 % INST FIA 0.49% 0.69% - 1.57% 0.28% - 0.94% - 6.19% 0.88% - 1.85% 4.39% 2.38% - 1.65% - 1.00% - 4.36% IBOV - 1.95% - 3.91% - 1.87% - 0.78% - 4.30% - 11.31% 1.64% 3.68% 4.65% 3.66% - 3.27% - 1.86% - 15.50 % INST FIA - 7.46% - 1.22% 3.01% 4.60% 0.48% 3.01% - 2.13% 7.51% - 8.87% 0.18% - 1.90% - 5.99% - 9.69% IBOV - 7.51% - 1.14% 7.05% 2.40% - 0.75% 3.76% 5.01% 9.78% - 11.70% 0.95% 0.17% - 8.62% - 2. 9 1% TOTAL INS T FIA - 7.99% 9.85% 0.69% 5.65% - 3.28% 0.84% - 1.66% - 5.70% - 1.89% - 0.67% - 1.25% - 1.73% - 8.0 2 % IBOV - 6.20% 9.97% - 0.84% 9.93% - 6.17% 0.61% - 4.17% - 8.33% - 3.36% 1.80% - 1.63% - 3.92% - 13.3 1% INST FIA - 5.22% 4.45% 11.43% 6.97% - 6.88% 10.31% 17.06% 2.86% - 0.80% 10.98% - 4.85% - 1.44% 50.69% 130. 89% IBOV - 6.79% 5.91% 16.97% 7.70% - 10.09% 6.30% 11.22% 1.03% 0.80% 11.23% - 4.65% - 2.71% 3 8.9 3 % 64. 5 8% INST FIA 8.94% 4.78% - 2.48% - 2.76% - 5.50% 1.47% 4.93% 6.75% 6.71% 1.58% - 3.21% 3.81% 26.64% IBOV 7.38% 3.08% - 2.52% 0.65% - 4.12% 0.30% 4.80% 7.46% 4.88% 0.02% - 3.15% 6.16% 2 6.8 6 % INST FIA 13.00% 2.42% 2.75% 2.28% 21. 64 % IBOV 11.14% 0.52% 0.01% 0.88% 12.7 1% Histórico de Rentabilidade Por Setor Resultado 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Jan-18 Fev-18 Mar-18 Abr-18 2018 TOTAL Metais 0.19% 3.49% 0.25% -0.42% -2.94% 0.79% 3.09% 0.65% -0.06% -0.25% 0.47% 0.85% 7.71% Petróleo -0.63% 0.08% -0.21% -1.71% -1.14% 7.56% 0.52% 2.04% 0.28% -0.02% 0.48% 2.91% 9.75% Commodities Outros 1.62% 4.46% -1.05% -5.50% 4.40% 0.68% 2.48% 0.74% 0.12% 2.46% 1.36% 5.34% 17.93% Consumo 1.70% 5.83% 0.21% -3.53% 0.10% -2.20% 1.42% 0.09% 0.31% 0.81% 1.07% 2.64% 9.24% Telecom 0.23% -0.90% -0.01% 0.00% -0.34% 0.04% 0.26% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -0.71% Utilities 1.08% -2.28% -0.24% 1.00% 0.92% 22.05% 8.36% 2.78% 2.08% 0.28% 0.72% 6.31% 46.89% Infraestrutura -0.01% 3.09% -2.47% -2.50% -2.13% 8.32% 0.72% 0.60% 0.16% 0.26% -0.11% 0.95% 6.18% Financeiro 1.43% 1.35% 1.45% 4.82% -2.62% 11.30% 8.67% 5.64% 0.58% -0.08% -1.03% 4.98% 41.36% Propriedades 0.30% 1.05% 0.13% -2.36% -1.39% 0.22% 0.13% 0.36% 0.00% 0.00% 0.00% 0.36% -1.62% Outros Ativos 3.32% 0.20% -1.81% -0.01% -2.52% 3.46% 1.78% 0.48% -0.59% 0.05% -0.28% -0.47% 3.77% TOTAL 9.22% 16.38% -3.74% -10.21% -7.67% 52.21% 27.45% 13.37% 2.88% 3.50% 2.68% 23.86% 140.49% Caixa 2.87% 1.30% 1.34% 2.01% 1.16% 3.68% 1.64% 0.04% 0.06% 0.07% 0.09% 0.31% 16.36% Despesas -1.64% -4.33% -1.96% -1.49% -1.52% -5.20% -2.46% -0.41% -0.52% -0.82% -0.49% -2.53% -25.96% FUNDO 10.45% 13.36% -4.36% -9.69% -8.02% 50.69% 26.64% 13.00% 2.42% 2.75% 2.28% 21.64% 130.88% 9

Dados Técnicos KONDOR EQ INST FIA Patrimônio Líquido P.L. Médio (12 Meses) Retorno Mensal Médio Desvio Padrão Anual. Sharpe Anualizado ¹ Alpha Vs. IBOV (Anualizado) Tracking Error Vs. IBOV 371,950,319 180,008,487 1.19% 17.16% 0.16 5.30% 11.31% Pior Mês -8.87% set-14 Melhor Mês 17.06% jul-16 N.º de Meses Positivos N.º de Meses Negativos 57% 43% Maior Seq. de Perdas -12.58% 3 Dias 10

Desempenho do fundo Kondor Icatu Previdência FIM O resultado do fundo foi +1.25%: +0.99% em bolsa micro, +0.16% em moedas e -0.23% em juros locais. O caixa rendeu +0.54% e as despesas foram de -0.21%. Em bolsa micro, os destaques ficaram para os setores de papel e celulose e consumo. Em moedas, o ganho veio de uma posição comprada no USD. Em juros locais, a perda veio de uma posição comprada em NTN-B 26. Histórico de Rentabilidade KONDOR ICATU PREV Jan Fe v Mar Abr Ma i Jun Jul Ago S et Out Nov De z Ano % CDI TOTAL¹ 2 0 17 0.87% 0.44% 2.58% 0.74% 1.05% - 0.17% - 0.19% 0.52% 5.9 6% 112% 14.10 % 2 0 18 2.96% 0.68% 2.60% 1.25% 7.6 8% 36 3% 187 % CDI Dados Técnicos KONDOR ICATU PREV FIM Patrimônio Líquido Retorno Mensal Médio Desvio Padrão Anual. Sharpe Anualizado ¹ Alpha contra CDI (Anualizado) 4,997,649 1.11% 3.98% 1.63 6.51% Pior Mês -0.19% nov-17 Melhor Mês 2.96% jan-18 N.º de Meses Positivos N.º de Meses Negativos 83% 17% Maior Seq. de Perdas -1.29% 6 Dias DISCLAIMER: LEIA O PROSPECTO, O FORMULÁRIO DE INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES, LÂMINA DE INFORMAÇÕES ESSENCIAIS E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR. A RENTABILIDADE PASSADA NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA. A RENTABILIDADE DIVULGADA NÃO É LÍQUIDA DE IMPOSTOS. FUNDOS DE INVESTIMENTO NÃO CONTAM COM GARANTIA DO ADMINISTRADOR, DO GESTOR, DE QUALQUER MECANISMO DE SEGURO OU FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO - FGC. Este documento foi produzido com fins meramente informativos. Os investidores devem estar preparados para aceitar os riscos inerentes aos diversos mercados em que os fundos atuam e, consequentemente, possíveis variações no patrimônio investido. Este Fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do quotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do Fundo. 11