Seminário de Análise Conjuntural

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1 Seminário de Análise Conjuntural 16 de Dezembro de 2013

2 Apresentações Nível de atividade, Emprego e Renda (Regis, Silvia, Vinícius, Fernando e Rodrigo) Expectativas de Empresas e Consumidores (Aloísio, Silvio) Inflação (Salomão, André) Panorama Internacional e Política Monetária (José Júlio Senna) Política fiscal, setor externo e projeções macro (Silvia, Lia, Gabriel, Vinícius) Encerramento (Armando) 2 Análise Conjuntural

3 1. Nível de atividade 3 Análise Conjuntural

4 Resumo Como esperado, a economia brasileira desacelerou no segundo semestre Previsão: PIB crescerá 2,1% no quarto trimestre em relação ao mesmo período do ano anterior Isso representa um crescimento de 0,8% na margem (tst). O crescimento previsto para o ano é de 2,4% 4

5 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 Taxa de Crescimento do PIB (tst, anualizada) 3T2009-4T2013E Recuperação com forte aumento de volatilidade em 2013 (4, 0, 8, -2, 4) Análise Conjuntural

6 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 Taxa de Crescimento do PIB e dos Setores (tst, anualizada; 3T2009-4T2013E), 20 Flutuação determinada pela indústria? 15 PIB Indústria Serviços Análise Conjuntural

7 Correlações entre os setores do PIB (R 2 ) (Taxas de crescimento tst; a ) Séries preços ctes Agrop. Ext. Mineral Transf. Construção SIUP Comércio Transportes Serv. Inf. Int. financeira e seguros Outros Serv. Serv. Imob. e aluguel APU, educação pública e saúde pública Ext. Mineral 0,16 Transformação 0,05 0,62 Construção 0,08 0,66 0,89 SIUP 0,06 0,41 0,43 0,52 Comércio 0,10 0,69 0,93 0,85 0,50 Transportes 0,12 0,70 0,76 0,70 0,61 0,86 Serviços de informação 0,33 0,46 0,40 0,44 0,70 0,49 0,60 Interm. finaceira e seguros 0,15 0,18 0,03 0,08 0,22 0,11 0,18 0,29 Outros Serv. 0,34 0,59 0,37 0,44 0,56 0,52 0,61 0,73 0,46 Serv. Imob. etc. 0,08 0,30 0,30 0,29 0,22 0,40 0,29 0,25 0,32 0,52 APU, educ. e saúde pub. 0,01 0,03 0,00 0,00 0,07 0,02 0,01 0,01 0,01 0,02 0,09 VA 0,00 0,55 0,83 0,77 0,55 0,82 0,74 0,36 0,09 0,39 0,36 0,01 Imposto 0,09 0,68 0,79 0,80 0,47 0,85 0,82 0,43 0,25 0,48 0,31 0,00 PIB 0,00 0,59 0,86 0,80 0,56 0,86 0,78 0,39 0,12 0,42 0,37 0,01 7 Análise Conjuntural

8 Correlações: Ótica da Demanda (R 2 ) (Taxas de crescimento tst; a ) Séries preços ctes PIB Consumo das Famílias Consumo da APU Formação Bruta de Capital Fixo Exportação Consumo famílias 0,42 Consumo APU 0,22 0,26 FBCF 0,64 0,47 0,05 Exportações 0,77 0,39 0,12 0,55 Importações 0,62 0,48 0,19 0,79 0,61 8 Análise Conjuntural

9 Poupança e Investimento Aumento da Necessidade de Financiamento, Em % PIB FBC VE FBCF NECESS. DE FINANC. POUPANÇA 2012.I II III IV I II III Análise Conjuntural

10 out/11 nov/11 dez/11 jan/12 fev/12 mar/12 abr/12 mai/12 jun/12 jul/12 ago/12 set/12 out/12 nov/12 dez/12 jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 INDICADOR DE ATIVIDADE ECONÔMICA IAE (IBRE/FGV) (médias móveis trimestrais e acumuladas em 12 m; IAE out ) meses (Dir.) 3 meses (Esq.) Fontes: IBGE e IBRE/FGV. Elaboração: IBRE/FGV. 10 Análise Conjuntural

11 out-11 nov-11 dez-11 jan-12 fev-12 mar-12 abr-12 mai-12 jun-12 jul-12 ago-12 set-12 out-12 nov-12 dez-12 jan-13 fev-13 mar-13 abr-13 mai-13 jun-13 jul-13 ago-13 set-13 out-13 INDICADOR MENSAL DO INVESTIMENTO IMI (IBRE/FGV) (médias móveis trimestrais e acumuladas em 12 m; IMI até out ) meses (Dir.) 3 meses (Esq.) Fontes: IBGE e IBRE/FGV. Elaboração: IBRE/FGV. 11 Análise Conjuntural

12 12 Análise Conjuntural Emprego e Renda

13 7.0 Mercado de Trabalho Taxa de Desemprego Regiões Metropolitanas (RJ, SP, BH, RE, SA, POA) (% PEA) - PME *Previsão Janeiro Fevereiro Março Abril Maio Junho Julho Agosto Setembro Outubro Novembro Dezembro Taxa de desemprego na comparação anual: 5,3%, em outubro de 2012, para 5,2%, em outubro de Previsão para a taxa de desemprego de novembro é de 4,9%, igual à do mesmo mês de Análise Conjuntural

14 Mercado de Trabalho População Economicamente Ativa (PEA, em milhares) - PME jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez PEA encontra-se estagnada desde julho e praticamente no mesmo nível do início do ano O número de pessoas que permaneceram fora da PEA, em idade de trabalhar mas fora do mercado de trabalho, aumentou 454 mil entre julho e outubro de 2013 em relação ao mesmo período de 2012: 47 mil jovens (15 a 24 anos) e 342 mil de 50 anos ou mais. 14 Análise Conjuntural

15 Mercado de Trabalho Renda do Trabalho Pelo lado dos rendimentos do trabalho: o aumento da participação dos mais velhos na PO (envelhecimento da força de trabalho e jovens postergando entrada no mercado para estudar por mais tempo) tem dado fôlego para a elevação dos rendimentos. Caso a estrutura etária da força de trabalho tivesse permanecido constante, a renda real teria crescido a uma taxa média de 1,4% ao ano (AsA) nos últimos doze meses, em vez dos 2,0% observados. Ou seja, a mudança na estrutura etária contribuiu com 0,6 p.p. do aumento do rendimento real no ano. O cenário do mercado de trabalho mostra: estagnação da PEA tem ocorrido simultaneamente à desaceleração do crescimento do rendimento real, o que ajudaria a explicar o comportamento da PEA. 15 Análise Conjuntural

16 2. Expectativas de Empresas e Consumidores 16 Análise Conjuntural

17 4. Panorama Internacional e Política Monetária 17 Análise Conjuntural

18 1952Q1 1958Q1 1964Q1 1970Q1 1976Q1 1982Q1 1988Q1 1994Q1 2000Q1 2006Q1 2012Q1 Dívida sobre Patrimônio Líquido das Famílias nos EUA Passivo Total / Patrimônio Líquido Total (famílias) Tendência entre 1951.I a 2007.I Nota: com base em dados trimestrais, nominais, não dessazonalizados. Passivo total = liabilities (linha 31); Patrimônio Líquido Total = net worth (linha 42). Últimos dados: 2013.III Fonte: Federal Reserve Flow of Funds, tabela. 18 Análise Conjuntural

19 Déficit do Governo Federal (Ano Fiscal) - EUA em % do PIB déficit fiscal (em % do PIB) projeções CBO Fonte e projeções: CBO 19 Análise Conjuntural

20 jan-08 mar-08 mai-08 Geração Líquida de Emprego no Setor Privado - Média Móvel Trimestral (MM3M) jul-08 set-08 nov-08 jan-09 mar-09 mai-09 jul-09 set-09 nov-09 jan-10 mar-10 mai-10 jul-10 set-10 nov-10 jan-11 mar-11 mai-11 jul-11 set-11 nov-11 jan-12 mar-12 mai-12 jul-12 set-12 nov-12 jan-13 mar-13 mai-13 jul-13 set-13 nov em milhares de pessoas média: jan/11 mar/12 média: out/12 nov/ média: abr/12 set/ QE 1 agency bonds + MBS + Treas. nov/ mar/10 QE 2 Treasuries nov/ jun/2011 QE 3 MBS + Treas. set/2012 / dez/ Nota: dados mensais e dessazonalizados. Fonte: BLS. Últimos dados: novembro/ Análise Conjuntural

21 jan/07 mar/07 mai/07 jul/07 set/07 nov/07 jan/08 mar/08 mai/08 jul/08 set/08 nov/08 jan/09 mar/09 mai/09 jul/09 set/09 nov/09 jan/10 mar/10 mai/10 jul/10 set/10 nov/10 jan/11 mar/11 mai/11 jul/11 set/11 nov/11 jan/12 mar/12 mai/12 jul/12 set/12 nov/12 jan/13 mar/13 mai/13 jul/13 set/13 nov/13 Mercado de Trabalho nos EUA 11 em % em % Taxa de Desemprego 5 Taxa de Participação da Força de Trabalho Nota: dados dessazonalizados. Taxa de participação da força de trabalho = (população ocupada + desempregados à procura de emprego) / População em idade de trabalhar. PO/PEA = (PO/PIA) / (PEA/PIA). Fonte: BLS (Current Population Survey) Últimos dados: novembro/ Análise Conjuntural

22 jan-05 abr-05 jul-05 out-05 jan-06 abr-06 jul-06 out-06 jan-07 abr-07 jul-07 out-07 jan-08 abr-08 jul-08 out-08 jan-09 abr-09 jul-09 out-09 jan-10 abr-10 jul-10 out-10 jan-11 abr-11 jul-11 out-11 jan-12 abr-12 jul-12 out-12 jan-13 abr-13 jul-13 out-13 Jobless Recovery em milhões de pessoas pico: jan/08 = 138,0 nov/13 = 136, Nota: Payroll : de acordo com a Current Employment Statistics; dados mensais e dessazonalizados. Fonte: BLS. Últimos dados: novembro/ Análise Conjuntural

23 1990.I 1990.III 1991.I 1991.III 1992.I 1992.III 1993.I 1993.III 1994.I 1994.III 1995.I 1995.III 1996.I 1996.III 1997.I 1997.III 1998.I 1998.III 1999.I 1999.III 2000.I 2000.III 2001.I 2001.III 2002.I 2002.III 2003.I 2003.III 2004.I 2004.III 2005.I 2005.III 2006.I 2006.III 2007.I 2007.III 2008.I 2008.III 2009.I 2009.III 2010.I 2010.III 2011.I 2011.III 2012.I 2012.III 2013.I 2013.III Despesa Real de Consumo das Famílias e Períodos de Recessão nos EUA (QoQ) em % ,0 3,3 2, Nota: dados trimestrais dessazonalizados e anualizados; Recessões definidas de acordo com os critérios do NBER. Fonte: BEA e NBER. Últimos dados: 2013.III 23 Análise Conjuntural

24 2000-I 2000-III 2001-I 2001-III 2002-I 2002-III 2003-I 2003-III 2004-I 2004-III 2005-I 2005-III 2006-I 2006-III 2007-I 2007-III 2008-I 2008-III 2009 I 2009-III 2010-I 2010-III 2011-I 2011-III 2012-I 2012-III 2013-I 2013-III PIB Real e Tendência Histórica - EUA ln PIB real tendência Nota: tendência = média geométrica de crescimento de 2,9% por ano (1990.I até 2008.II). Fonte: BEA. Últimos dados: 2013.III 24 Análise Conjuntural

25 jan/07 mai/07 set/07 jan/08 mai/08 set/08 jan/09 mai/09 set/09 jan/10 mai/10 set/10 jan/11 mai/11 set/11 jan/12 mai/12 set/12 jan/13 mai/13 set/13 Afrouxamento Monetário nos EUA 450 índice Base Monetária M Nota: dados mensais de fim de período; jan/07 = 100. Fonte: Fed. Últimos dados: out/2013 (base monetária); nov/2013 (M2) 25 Análise Conjuntural

26 2005Q1 2005Q2 2005Q3 2005Q4 2006Q1 2006Q2 2006Q3 2006Q4 2007Q1 2007Q2 2007Q3 2007Q4 2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 Inflação (12 Meses) e Employment-Population Ratio em % em % Média 2005Q1 até 2008Q2: 2,2% PCE CORE Média 2010Q1 até 2013Q4: 1,5% Employment Population Ratio (eixo invertido) Nota: taxa de inflação = variação do trimestre sobre o mesmo trimestre do ano anterior. Employment-Population Ratio: Current Population Survey. Inflação de 2013Q4 = (outubro/13) / (outubro/12). Fonte: BEA; BLS Últimos dados: 2013Q3 (employment population ratio) ; 2013Q4 (inflação) 26 Análise Conjuntural

27 2002.I 2002.II 2002.III 2002.IV 2003.I 2003.II 2003.III 2003.IV 2004.I 2004.II 2004.III 2004.IV 2005.I 2005.II 2005.III 2005.IV 2006.I 2006.II 2006.III 2006.IV 2007.I 2007.II 2007.III 2007.IV 2008.I 2008.II 2008.III 2008.IV 2009.I 2009.II 2009.III 2009.IV 2010.I 2010.II 2010.III 2010.IV 2011.I 2011.II 2011.III 2011.IV 2012.I 2012.II 2012.III 2012.IV 2013.I 2013.II 2013.III Employment Cost Index Civilian Workers (YoY) 4.0 em % Nota: dados trimestrais e dessazonalizados. Compensation: wages, salaries and benefits. Civilian Workers: private industry and State and local government. Fonte: FED (St. Louis). Últimos dados: 2013.III 27 Análise Conjuntural

28 jan-10 mai-10 set-10 jan-11 mai-11 set-11 jan-12 mai-12 set-12 jan-13 mai-13 set-13 Inflação nos EUA (12 Meses) 3.0 em % PCE PCE Core Nota: dados mensais. Fonte: Bloomberg. Últimos dados: outubro/ Análise Conjuntural

29 jan-10 mar-10 mai-10 jul-10 set-10 nov-10 jan-11 mar-11 mai-11 jul-11 set-11 nov-11 jan-12 mar-12 mai-12 jul-12 set-12 nov-12 jan-13 mar-13 mai-13 jul-13 set-13 nov-13 Inflação (HICP e PPI) em 12 Meses na Zona do Euro 7.0 em % HICP PPI (total da indústria ex-construção) Nota: dados mensais. Fonte: Eurostat. Últimos dados: novembro/2013 (HICP); outubro/2013 (PPI) 29 Análise Conjuntural

30 jan-95 jul-95 jan-96 jul-96 jan-97 jul-97 jan-98 jul-98 jan-99 jul-99 jan-00 jul-00 jan-01 jul-01 jan-02 jul-02 jan-03 jul-03 jan-04 jul-04 jan-05 jul-05 jan-06 jul-06 jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 Housing Starts e Case Shiller em milhares de unidades housing starts Case Shiller - 10 índice Nota: housing starts: dados mensais, dessazonalizados e anualizados; Case Shiller: dados mensais e dessazonalizados; dez/99 = 100. Fonte: Fed St. Louis; Bloomberg. Últimos dados: agosto/13 (housing starts); setembro/2013 (Case Shiller). 30 Análise Conjuntural

31 jan-03 mai-03 set-03 jan-04 mai-04 set-04 jan-05 mai-05 set-05 jan-06 mai-06 set-06 jan-07 mai-07 set-07 jan-08 mai-08 set-08 jan-09 mai-09 set-09 jan-10 mai-10 set-10 jan-11 mai-11 set-11 jan-12 mai-12 set-12 jan-13 mai-13 set-13 Variação (YoY) dos Empréstimos Bancários nos EUA 15 em % Nota: dados semanais de fechamento do mês. Fonte: FED Últimos dados: novembro/2013 (27/11/13) 31 Análise Conjuntural

32 2003-I 2003-II 2003-III 2003-IV 2004-I 2004-II 2004-III 2004-IV 2005-I 2005-II 2005-III 2005-IV 2006-I 2006-II 2006-III 2006-IV 2007-I 2007-II 2007-III 2007-IV 2008-I 2008 II 2008-III 2008 IV 2009-I 2009-II 2009-III 2009-IV 2010-I 2010-II 2010-III 2010-IV 2011-I 2011-II 2011-III 2011-IV 2012-I 2012-II 2012-III 2012-IV 2013-I 2013-II 2013-III Variação (QoQ) da Absorção Doméstica nos EUA em % média 2003.I 2007.IV = 3,0% média 2009.III 2013.III = 1,8% Nota: dados trimestrais, dessazonalizados e anualizados. Fonte: BEA. Últimos dados: 2013.III 32 Análise Conjuntural

33 Proximidade do Tapering 1. Economia americana ainda enfraquecida. 2. Tapering começaria logo em razão da controvérsia que causa e de medo do desconhecido. 33 Análise Conjuntural

34 Proximidade do Tapering 3. Quatro sinais fortes: - estratégia de saída discutida poucos meses após início do QE; - crítica de acadêmicos influentes (Woodford); - decisão de setembro de 2013 (close call). Nada a ver com votos formais; - mudança de tom no discurso de Bernanke (19/11). Pouca experiência com QE; efeitos incertos; risco de provocar disfunção; extra complexities à medida que o balanço do Fed se expande. 34 Análise Conjuntural

35 Proximidade do Tapering 4. Discurso teórico. Experiência japonesa. Efeito prático do QE: sinalização? Evidências de setembro último. 5. Princípio da separação (QE versus forward guidance). Fed bem sucedido? 35 Análise Conjuntural

36 dez/13 fev/14 abr/14 jun/14 ago/14 out/14 dez/14 fev/15 abr/15 jun/15 ago/15 out/15 dez/15 fev/16 abr/16 jun/16 ago/16 out/16 dez/16 fev/17 abr/17 jun/17 ago/17 out/17 dez/17 fev/18 abr/18 jun/18 ago/18 out/18 dez/18 Caminho Projetado da Taxa de Fed Funds em Momentos Distintos em % /4/2013 5/9/ /12/ Nota:Para os primeiros três anos, taxas marginais negociadas em mercado. Após 3 anos, taxas mensais resultam da interpolação das taxas trimestrais negociadas no mercado de eurodolar. Fonte: Bloomberg 36 Análise Conjuntural

37 jan-13 fev-13 mar-13 abr-13 mai-13 jun-13 jul-13 ago-13 set-13 out-13 nov-13 dez-13 Trajetórias Recentes dos Juros de 2 e 10 Anos nos EUA 3.1 em % em % anos 2 anos Nota: dados diários. Fonte: Bloomberg. Últimos dados: 13/12/13 37 Análise Conjuntural

38 jan-04 abr-04 Superávit Primário Ajustado do Setor Público Consolidado e Conta Corrente (% do PIB) no Brasil jul-04 out-04 jan-05 abr-05 jul-05 out-05 jan-06 abr-06 jul-06 out-06 jan-07 abr-07 jul-07 out-07 jan-08 abr-08 jul-08 out-08 jan-09 abr-09 jul-09 out-09 jan-10 abr-10 jul-10 out-10 jan-11 abr-11 jul-11 out-11 jan-12 abr-12 jul-12 out-12 jan-13 abr-13 jul-13 out em % do PIB superávit primário ajustado conta corrente -4.0 Nota: O superávit primário ajustado desconsidera os seguintes itens: antecipação de dividendos, depósitos judiciais, Refis da crise, cessão onerosa para exploração de petróleo, CSLL da Vale, lucros sacados do FND, capitalização da Petrobras e fundo soberano do Brasil. Conta corrente: últimos 12 meses. Últimos dados: outubro/2013. Fonte: Banco Central 38 Análise Conjuntural

39 jan-11 fev-11 mar-11 abr-11 mai-11 jun-11 jul-11 ago-11 set-11 out-11 nov-11 dez-11 jan-12 fev-12 mar-12 abr-12 mai-12 jun-12 jul-12 ago-12 set-12 out-12 nov-12 dez-12 jan-13 fev-13 mar-13 abr-13 mai-13 jun-13 jul-13 ago-13 set-13 out-13 nov-13 dez-13 TIPS (10 Anos) nos EUA e NTN-B (2045) 1.5 em % em % TIPS (10 anos) NTNB (2045) Nota: dados diários. Últimos dados: 11/12/2013 Fonte: Bloomberg 39 Análise Conjuntural

40 set-04 dez-04 mar-05 jun-05 set-05 dez-05 mar-06 jun-06 set-06 dez-06 mar-07 jun-07 set-07 dez-07 mar-08 jun-08 set-08 dez-08 mar-09 jun-09 set-09 dez-09 mar-10 jun-10 set-10 dez-10 mar-11 jun-11 set-11 dez-11 mar-12 jun-12 set-12 dez-12 mar-13 jun-13 set-13 Juro Real e NTNB (2045) em % juro real NTNB Nota: dados diários. Juro real = Selic nominal expectativa de inflação (FOCUS 12 meses). Fonte: Banco Central; Tesouro Nacional. Últimos dados: 06/12/13 (juro real); 13/12/13 (NTNB 2045) 40 Análise Conjuntural

41 dez/05 mar/06 jun/06 set/06 dez/06 mar/07 jun/07 set/07 dez/07 mar/08 jun/08 set/08 dez/08 mar/09 jun/09 set/09 dez/09 mar/10 jun/10 set/10 dez/10 mar/11 jun/11 set/11 dez/11 mar/12 jun/12 set/12 dez/12 mar/13 jun/13 set/13 Preço e Consumo da Gasolina índice em milhões de metros cúbicos preço consumo (MM3M) Nota: preço: índice: dez/05 = 1; consumo: dados mensais de vendas das distribuidoras. Fonte: IBGE; ANP. Últimos dados: novembro/2013 (preço); outubro/2013 (consumo) 41 Análise Conjuntural

42 mar-02 jul-02 nov-02 mar-03 jul-03 nov-03 mar-04 jul-04 nov-04 mar-05 jul-05 nov-05 mar-06 jul-06 nov-06 mar-07 jul-07 nov-07 mar-08 jul-08 nov-08 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 jul-13 Relação Câmbio / Salários índice Nota: Relação entre o nível do câmbio nominal e o rendimento médio nominal habitual; câmbio nominal: dados mensais = média dos dados diários. Rendimento Médio Nominal Habitual: dados mensais e dessazonalizados. Índice = {(nível do câmbio) / (nível do RMNH)} * Fonte: IBGE; Bloomberg. Últimos dados: outubro/ Análise Conjuntural

43 dez/95 mai/96 out/96 mar/97 ago/97 jan/98 jun/98 nov/98 abr/99 set/99 fev/00 jul/00 dez/00 mai/01 out/01 mar/02 ago/02 jan/03 jun/03 nov/03 abr/04 set/04 fev/05 jul/05 dez/05 mai/06 out/06 mar/07 ago/07 jan/08 jun/08 nov/08 abr/09 set/09 fev/10 jul/10 dez/10 mai/11 out/11 mar/12 ago/12 jan/13 jun/13 Taxa de Câmbio Efetiva Real 180 índice Nota: dados mensais; jun/94=100. A taxa de câmbio efetiva real é uma média aritmética das taxas de câmbio reais bilaterais, ponderada pela participação de cada país na cesta de países escolhida. Fonte: Banco Central. Últimos dados: outubro/ Análise Conjuntural

44 dez/95 jun/96 dez/96 jun/97 dez/97 jun/98 dez/98 jun/99 dez/99 jun/00 dez/00 jun/01 dez/01 jun/02 dez/02 jun/03 dez/03 jun/04 dez/04 jun/05 dez/05 jun/06 dez/06 jun/07 dez/07 jun/08 dez/08 jun/09 dez/09 jun/10 dez/10 jun/11 dez/11 jun/12 dez/12 jun/13 dez/13 Preço Relativo e Taxa Nominal de Câmbio no Brasil 1.10 índice R$ / US$ preço relativo (eixo esq.) taxa de câmbio nominal (eixo dir.) Nota: preço relativo dos tradables e non tradables (serviços + alimentos in natura): dezembro/95 = 1; taxa de câmbio nominal: média mensal. Fonte: IBGE. Últimos dados: preço relativo: novembro/13; taxa de câmbio: dezembro/2013 (12/12/13) 44 Análise Conjuntural

45 dez/95 jun/96 dez/96 jun/97 dez/97 jun/98 dez/98 jun/99 dez/99 jun/00 dez/00 jun/01 dez/01 jun/02 dez/02 jun/03 dez/03 jun/04 dez/04 jun/05 dez/05 jun/06 dez/06 jun/07 dez/07 jun/08 dez/08 jun/09 dez/09 jun/10 dez/10 jun/11 dez/11 jun/12 dez/12 jun/13 Preço Relativo e Saldo em Conta Corrente no Brasil 1.10 índice em % do PIB preço relativo (eixo esq.) conta corrente (eixo dir.) Nota: preço relativo dos tradables e non tradables (serviços + alimentos in natura): dezembro/95 = 1; saldo em conta corrente: últimos 12 meses. Fonte: IBGE; Banco Central. Últimos dados: novembro/2013 (preço relativo); outubro/2013 (conta corrente). 45 Análise Conjuntural

46 mar-02 set-02 mar-03 set-03 mar-04 set-04 mar-05 set-05 mar-06 set-06 mar-07 set-07 mar-08 set-08 mar-09 set-09 mar-10 set-10 mar-11 set-11 mar-12 set-12 mar-13 set-13 Inflação de Serviços e de Non Tradeables (12 Meses) 10 em % em % 14 9 inflação de serviços (eixo esq.) taxa de desemprego (eixo dir.) Nota: non tradeables: produtos in natura, alimentação fora do domicílio, aluguel, habitação-despesas operacionais, veículosseguro/reparos/lavagem/estacionamento, recreação e cultura, matrícula e mensalidade escolar, livros didáticos, serviços médicos e serviços pessoais Fonte: IBGE. Último dado: novembro/2013 (inflação); outubro/2013 (taxa de desemprego) 46 Análise Conjuntural

47 mar-02 jul-02 nov-02 mar-03 jul-03 nov-03 mar-04 jul-04 nov-04 mar-05 jul-05 nov-05 mar-06 jul-06 nov-06 mar-07 jul-07 nov-07 mar-08 jul-08 nov-08 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 jul-13 nov-13 Juro Real no Brasil em % média mar/02 até dez/13: 8,4% Nota: dados mensais de fechamento. Juro real = Selic nominal expectativa de inflação (FOCUS 12 meses). Fonte: Banco Central. Último dado: dezembro/2013 (06/12/13) 47 Análise Conjuntural

48 6. Política Fiscal, Setor Externo e Projeções Macro 48 Análise Conjuntural

49 Cenário Internacional Variáveis Exógenas Recuperação nos EUA e estabilização na China CENÁRIO EXÓGENAS INTERNACIONAIS E 2014E CRESCIMENTO - PIB (%) EUA Zona do Euro China Quantum do Comércio Mundial Análise Conjuntural

50 Cenário Doméstico Variáveis Exógenas Taxa de câmbio mais desvalorizada. Aperto monetário mais forte CENÁRIO EXÓGENAS DOMÉSTICAS E 2014E Taxa de Juros (final do período) Taxa de Câmbio Nominal (média de período) Superávit Primário como % PIB* Inflação de Preços Administrados (%) Inflação Alimentação Domiciliar (%) * Exclui receitas com Dividendos, Concessões e Outorga. Sem abatimento do PAC 50 Análise Conjuntural

51 Política Fiscal: Superávit Fiscal cada vez menor 51 Análise Conjuntural

52 Despesas correm acima da Arrecadação há 2 Anos Perfil de indexação dos gastos não ajuda em equilíbrio no curtíssimo prazo Elevadas renúncias fiscais limitam maior fôlego da arrecadação Taxa de Crescimento Real Acumulado de Janeiro a Outubro para cada período Receita Liquída Despesa Total 11,4 11,1 11,3 11,2 11,6 5,0 3,0 6,5 1,9 2,0 7,3-5,5 Taxa de Crescimento (%) Impostos & Contribuições 9,5-10,2 10,4 13,6-0,3 1,3 Receitas Previdênciárias 10,4 4,8 11,7 9,3 6,9 5,1 52 Análise Conjuntural

53 Dificuldade em gerar resultados fiscais é significativa e semelhante ao verificado no período da Crise de 2009 Reflexos de uma postura fiscal expansionista, anticíclica Superávit Primário Consolidado (em R$ Bilhões) Acumulado de Janeiro a Outubro para cada período 125,5 118,6 88,2 52,3 54,8 51, R$ Bilhões Governos Central 85,7 64,1 Governos Regionais 30,8 22,9 Empresas Estatais 2,0 1,2 31,9 19,2 0,0 53 Análise Conjuntural

54 Esforço Fiscal tem sido ancorado por Receitas Não- Recorrentes e sucessivos descontos da meta cheia Dinâmica e Expectativa de Superávit Primário para o Setor Público Consolidado (em % do PIB) 54 Análise Conjuntural

55 Dívida Líquida/ PIB Primário requerido para estabilizar a Dívida tem aumentado e deverá impor ajuste importante em 2015 Cenário de Referência PIB 2,4 1,8 2,3 Taxa Real Implícita 9,0 9,3 10,7 Dívida Líquida 35,7 37,3 38,3 Primário "Estabilizador" 2,3 2,7 3,1 Projeção de Primário 1,8 1,0 2,0 55 Análise Conjuntural

56 Ajuste pode ser viável com melhor Balanço Tributário Revisão de estímulos com baixo custo-benefício pode ser alternativa para reequilíbrio fiscal + 1,43 p.p 56 Análise Conjuntural

57 Setor Externo: Deterioração das Contas Externas 57 Análise Conjuntural

58 SETOR EXTERNO A piora na balança comercial em 2013 Saldos comerciais em US$ bilhões Exportações: Demanda mundial 2013: China (minério de ferro e soja ) e Argentina (automóveis) foram os destaques milhões A recessão na União Europeia e queda nas exportações para os EUA também explicam o baixo crescimento das exportações Petróleo e Derivados Demais Produtos Total 58 Análise Conjuntural

59 SETOR EXTERNO O que esperar para a balança comercial em 2014? Demanda mundial + favorável: Brasil cerca de 60% das exportações são commodities (relativa estabilidade de preços), China crescimento estável (ao redor de 7,3%); maior crescimento na Europa e nos EUA. Mas a Argentina é incógnita (devido ao acordo automotivo) Demanda doméstica: provável queda no ritmo de crescimento do PIB, logo menos importações. Projeção do saldo para 2014 ao redor de US$ 8 bilhões A projeção de uma melhora no saldo da balança comercial é acompanhada de uma redução no déficit previsto para 2013 de um valor ao redor de US$ 80 bilhões para um valor cerca de US$ 72/76 bilhões 59 Análise Conjuntural

60 Setor Externo: Cenário Base Redução do Saldo Comercial e aumento do Déficit em Transações Correntes SETOR EXTERNO E 2014E Balança Comercial (US$ bi) Exportações (US$ bi) Importações (US$ bi) Saldo em conta-corrente (US$ bi) Saldo em conta-corrente (% PIB) Análise Conjuntural

61 PIB em 2013 de 2,5% e em 2014, 1,8% Ótica da Oferta A agropecuária deverá contribuir com 0,5% para o PIB deste ano E 2014E PIB (%) Agropecuária Indústria Serviços Impostos Análise Conjuntural

62 PIB em 2013 de 2,5% e em 2014, 1,8% Ótica da Demanda E 2014E PIB (%) Consumo Privado Consumo da Adm. Pública Investimento (FBCF) Exportações Importações Análise Conjuntural

63 E 2014E Crescimento do PIB de 2,4% em 2013 e 1,8% em Brasil Mundo 6 4,1 3 2,0 0 2,4 1, Boletim Macro IBRE

64 Recuperação modesta do Investimento ,9 10 2, E 2014E 65 Boletim Macro IBRE

65 INFLAÇÃO DE 5,7 % em 2013 e de 5,9% em 2014 INFLAÇÃO E POLÍTICA MONETÁRIA E 2014E IPCA - IBGE (%) IPCA - Livres IPCA - Serviços IPCA - Bens Ex. Alimentação IPCA- Alimentação Domiciliar IPCA - Administrados IPCA Ex-Alimentação Domiciliar Taxa Selic (final de período - %) Análise Conjuntural

66 Cenário para 2014 Principais Incertezas Nos últimos anos, a política econômica adotada não enfrentou os principais problemas estruturais Além disto, tem gerado desequilíbrios macro e microeconômicos; perda de credibilidade Neste contexto, cenário prospectivo aponta para baixo crescimento e inflação ainda elevada Ajustes mais expressivos só devem ocorrer em Análise Conjuntural