Perspectivas da Economia Real

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1 Perspectivas da Economia Real Pinheiro IBRE/FGV IE/UFRJ Rio, 29 Novembro 2013

2 : A rising tide lifts all boats (John F Kennedy) 2012-?: Only when the tide goes out do you discover who s been swimming naked (Warren Buffet) Nova Matriz Econômica: o Brasil está nadando sem roupa?

3 Aceleração global coincide com a do Brasil 6 Crescimento anual do PIB mundial (% a.a.) Tx var MM5Anos Fonte: FMI.

4 10 8 Aceleração concentrada nos emergentes Crescimento anual do PIB (% a.a.) Desenvolvidos Emergentes Fonte: FMI.

5 Ásia emergente puxa aceleração global Crescimento médio anual do PIB (MM5A, %) Ásia Emergente LAC Fonte: FMI.

6 A maré das commodities e da ampla liquidez internacional levantou as economias latinoamericanas Crescimento médio anual do PIB (% a.a.) América Latina e Caribe E 2,3 4,5 3,1 Brasil 1,9 4,3 2,0 Fontes: FMI, IBGE e Banco Central. O custo da Nova Matriz Econômica?

7 Taxa Real de Juro (SELIC) e Superávit Primário Ajustado do Setor Público Consolidado (em % do PIB) jan-04 abr-04 jul-04 out-04 jan-05 abr-05 jul-05 out-05 jan-06 abr-06 jul-06 out-06 jan-07 abr-07 jul-07 out-07 jan-08 abr-08 jul-08 out-08 jan-09 abr-09 jul-09 out-09 jan-10 abr-10 jul-10 out-10 jan-11 abr-11 jul-11 out-11 jan-12 abr-12 jul-12 out-12 jan-13 abr-13 jul-13 em % 16 (juro real = SELIC expectativa FOCUS 12 meses adiante) 4, ,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 4 2 juro real superávit primário ajustado 1,0 0,5 0 0,0 Fonte: Banco Central, elaboração José Júlio Senna, IBRE/FGV.

8 mar-07 jun-07 set-07 dez-07 mar-08 jun-08 set-08 dez-08 mar-09 jun-09 set-09 dez-09 mar-10 jun-10 set-10 dez-10 mar-11 jun-11 set-11 dez-11 mar-12 jun-12 set-12 dez-12 mar-13 jun-13 Expansão do crédito público é outro pilar da nova matriz econômica Saldo em R$ constantes (Mar 2007 = 100, defl. IPCA) Público Privado Fonte: Banco Central.

9 Piora no trade off crescimento - inflação Focus: IPCA vs. PIB ,00 5,75 5,50 5,25 5,00 4,75 4,50 4,25 4,00 3,75 3,50 3,25 3,00 2,75 2,50 2,25 2,00 set-10 dez-10 mar-11 jun-11 set-11 dez-11 mar-12 jun-12 set-12 dez-12 mar-13 jun-13 set-13 Centro da Meta IPCA 2014 PIB 2014 Fonte: Focus.

10 1996.IV 1997.III 1998.II 1999.I 1999.IV 2000.III 2001.II 2002.I 2002.IV 2003.III 2004.II 2005.I 2005.IV 2006.III 2007.II 2008.I 2008.IV 2009.III 2010.II 2011.I 2011.IV 2012.III 2013.II Exportações líquidas de bens e serviços não fatores Comparando-se os 12M terminados em junho de 2005 e 2013, alta média anual de 11,7% nas importações de B&S não fatores, contra 2,8% de alta nas exportações 5% 4% Preços % 2% Preços Correntes 1% 0% -1% -2% -3% -4% Fonte: IBGE.

11 dez-00 set-01 jun-02 mar-03 dez-03 set-04 jun-05 mar-06 dez-06 set-07 jun-08 mar-09 dez-09 set-10 jun-11 mar-12 dez-12 Alta no déficit externo apesar da melhora nos termos de troca (MM12M) Conta Corrente Termos de Troca Fonte: Funcex e Banco Central.

12 jan-11 mar-11 mai-11 jul-11 set-11 nov-11 jan-12 mar-12 mai-12 jul-12 set-12 nov-12 jan-13 mar-13 mai-13 jul-13 set-13 Normalização monetária nos EUA vai elevar juros no Brasil também 1,5 1,0 0,5 TIPS (10 anos) - eixo esq. NTNB (2020) - eixo dir. NTNB (2035) - eixo dir. NTNB (2045) - eixo dir. 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 0,0 4,5 4,0-0,5 3,5 3,0-1,0 2,5 Fonte: Bloomberg, elaboração José Júlio Senna, IBRE/FGV.

13 Política econômica não muda no curto prazo Nova matriz econômica não deverá ser abandonada voluntariamente antes das eleições Adiamento do tapering dá novo fôlego à política atual Cenário básico é de que ajuste fique para 2015, ainda que deva iniciar em 2014 dependendo das pesquisas eleitorais Mas irá de fato haver um ajuste em 2015?

14 Custo de ajuste é mais alto do que em 2003 Necessidade de corrigir preços acarretará elevada inflação corretiva: Gasolina e álcool: atraso e repasse cambial Redução de isenções para melhorar contas públicas Política monetária terá de ser apertada para recuperar credibilidade e limitar espiral preços-salários Aumento do desemprego para consolidar queda dos rendimentos reais Situação dos bancos públicos pode requerer novos aportes do Tesouro Juros em alta e desaceleração (atividade e mercado de trabalho) vão complicar situação fiscal

15 Taxa de câmbio efetiva real e preços relativos tradables vs. não tradables TXCEFR Tradables/Não-tradables Fonte: IBGE, Banco Central e IPEADATA.

16 Novo governo pode dobrar aposta a e adiar mudanças, em vez de ajustar em 2015 Relação câmbio e renda real Fonte: IBGE e Banco Central, elaboração Samuel Pessôa, IBRE/FGV.