Avaliação de Investimentos

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1 Métodos e Critérios de Avaliação de Investimentos de Capital Orçamento de capital é o nome dado ao processo de decisões de procura e aquisição de ativos de longo prazo. São cinco as principais etapas do processo de avaliação: 3. Estimativa do fluxo de caixa incrementais; 4. Avaliação do risco do projeto e taxa de desconto; 5. Cálculo dos indicadores econômicos (VPL); 6. Reconhecimento das limitações do modelo; 7. Tomada de decisões.

2 O valor de um projeto é baseado em sua capacidade de gerar fluxos de caixas futuros. Logo, as alternativas de investimento podem ser comparadas somente se as conseqüências monetárias forem medidas em um ponto comum no tempo, ou seja, os critérios de avaliação econômica devem considerar a atualização ou descontos dos fluxos de caixa que ocorrem ao longo do tempo.

3 Método do Valor Presente Líquido (VPL) Este método tem como finalidade valorar em termos de valor presente os fluxos de caixa gerados pelo projeto ao longo da sua vida útil. VPL = I + Critério de decisão: Se VPL > 0 o projeto é economicamente viável. n FC ( 1 K) + t= 1 t t

4 Método do Valor Presente Líquido (VPL) Exemplo: Uma empresa estuda a possibilidade de reformar uma máquina. A reforma está orçada em $ e dará uma sobrevida de cinco anos ao equipamento, proporcionando uma diminuição nos custos operacionais da ordem de $ ao ano. Considerando um custo de capital de 15%a.a. e usando o método VPL, analisar a viabilidade econômica da reforma do equipamento.

5 Método do Pay-Back Descontado Muitas vezes o investidor deseja saber qual é o tempo de recuperação do seu investimento, ou seja, quantos anos decorrerão até que o valor presente dos fluxos de caixa previsto se iguale ao montante do investimento inicial. I = n FC ( 1 K) + t= 1 t t

6 Método do Pay-Back Descontado Exemplo: Qual dos equipamentos mutuamente exclusivos, X ou Y, é o mais adequado para realizar uma determinada operação? Considerar um custo de capital de 10% a.a.. Equipamento Investimento Fluxo caixa/ano Vida útil X -$12 $3,0 8 anos Y -$13 $2,5 8 anos

7 Método do Índice Custo-Benefício É um indicador que permite encontrar a relação existente entre o valor atual dos ingressos e o valor atual dos custos (incluído o investimento n inicial). b B C Critério de decisão: = t= 0 n ( 1+ K) t ( 1+ K ) t= 0 Se B / C > 1 o projeto é economicamente viável. c t t t

8 Método do Índice Custo-Benefício Exemplo: Um projeto de investimento tem um custo do capital de 10% a.m. e os seguintes custos e benefícios, determinar o índice custo-benefício: Custos (c) Benefícios (b) Fluxo de caixa líquido Ano 0 -$100 $50 -$50 Ano 1 -$1.100 $1.650 $550 Ano 2 -$ $ $2.420

9 Método da Taxa Interna de Retorno (TIR) Por definição, a TIR é a taxa de retorno esperada do projeto de investimento. VPL = I + FC ( ) 1+ i * Critério de decisão: * Se i > K o projeto é economicamente viável. n t= 1 t = 0

10 Método da Taxa Interna de Retorno (TIR) O método da TIR não tem como finalidade a avaliação da rentabilidade absoluta a um determinado custo de capital (processo de atualização), como o VPL, mas seu objetivo é encontrar uma taxa intrínseca de retorno. VPL TIR Taxa de desconto

11 Método da Taxa Interna de Retorno (TIR) Exemplo 1: Uma empresa estuda a possibilidade de reformar uma máquina. A reforma está orçada em $ e dará uma sobrevida de cinco anos ao equipamento, proporcionando uma diminuição nos custos operacionais da ordem de $ ao ano. Considerando um custo de capital de 15%a.a. e usando o método TIR, analisar a viabilidade econômica da reforma do equipamento.

12 Método da Taxa Interna de Retorno (TIR) Exemplo 2: Qual dos equipamentos mutuamente exclusivos, X ou Y, é o mais adequado para realizar uma determinada operação? Considerar um custo de capital de 10% a.a.. Equipamento Investimento Fluxo caixa/ano Vida útil X -$12 $3,0 8 anos Y -$13 $2,5 8 anos

13 Método da Anuidade Uniforme Equivalente Uma dificuldade na comparação entre projetos é a possibilidade de que suas durações sejam diferentes. Então, a solução é transformar as alternativas a um horizonte econômico comum. Esse procedimento chama-se regra da cadeia, onde os horizontes econômicos das alternativas são igualados em alguma data futura que corresponde ao mínimo múltiplo comum dos prazos das alternativas.

14 Método da Anuidade Uniforme Equivalente Exemplo: Decidir a melhor aquisição entre os equipamentos, admitindo-se que estes executam a mesma tarefa e que o equipamento A possui vida-útil de 1 ano e o equipamento B de 3 anos, a taxa de desconto é 10% a.a.. Equipamento Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 A B -$10 -$10 $13 $5 $5 $5

15 Método da Anuidade Uniforme Equivalente Porém podem ocorrer dificuldades na utilização da regra da cadeia, quando, por exemplo, o mmc for muito grande. O ferramental alternativo é o da anuidade uniforme equivalente (AE), que equivale a repartir o VPL ao longo da vida útil do projeto transformando-o em uma série uniforme equivalente que pode ser legitimamente comparada entre projetos de durações diferentes.

16 Método do Custo Anual Equivalente O Custo Anual Equivalente (CAE) é um indicador que permite encontrar o custo anual (mensal) que equivale ao investimento inicial. Mostra qual é a quantia uniforme que deve ser investida a cada ano (mês) durante a vida útil de modo que iguale o investimento inicial, ou seja, fornece a informação acerca da distribuição do investimento inicial do negócio.

17 Método do Custo Anual Equivalente Em muitos projetos, o fator receita é extremamente incerto de forma que a comparação entre os projetos pode levar em conta os custos de cada um destes. INV = CAE. ( 1+ K) ( 1+ K) n n 1.K

18 Método do Custo Anual Equivalente Exemplo: Um empresa pretende adquirir um equipamento e tem disponível no mercado duas marcas diferentes para o mesmo equipamento: A e B. O equipamento A custa $ e tem uma vida útil de 12 anos, enquanto o equipamento B custa $ com vida útil de 8 anos. Para quaisquer que seja o equipamento comprado o benefício será o mesmo: $ 7.000/ano. O custo de capital é 4% a.a..

19 Tempo Ótimo de Substituição É possível que um projeto seja rentável hoje, porém a referida rentabilidade pode ser incrementada se o início do projeto for postergado. Portanto o projeto deverá ser iniciado naquele período em que o VPL seja máximo.

20 Tempo Ótimo de Substituição Exemplo: Um equipamento com custo de aquisição de $ tem uma vida útil de três anos e um valor residual que depende do número de anos de uso: $ , $ e $ , respectivamente, para um ano, dois anos e três anos de uso. Os custos operacionais projetados são de $ /ano, $ /ano e $ /ano, respectivamente, para cada ano de operação. Determinar o tempo ótimo de substituição considerando-se um custo de capital de 10% a.a..

21 Ranking e Seleção de Projetos A hierarquização das alternativas de investimento pode ser vista sob dois aspectos: Não há restrição de capital: avaliados pelo VPL; Há restrições de capital: índice de rentabilidade. Índice de rentabilidade: VPL / investimento inicial; Índice de rentabilidade: VPL (-investimento inicial) / investimento inicial. A regra de decisão é pré-selecionar os projetos com VPL positivo e escolher o com maior índice de rentabilidade

22 Ranking e Seleção de Projetos Exemplo: Uma empresa tem um custo de capital de 8% e deseja investir nos seguintes projetos: 1. Quais serão selecionados, não havendo restrição de capital? 2. Quais serão selecionados se o capital for de $ ? Projetos Fluxos de Caixa A -$5.000 $580 $1.600 $2.000 $3.000 B -$ $3.000 $4.000 $6.000 C -$ $4.000 $4.000 $4.000 $4.000 D -$ $5.000 $5.000 $5.000 E -$8.000 $6.000 $6.000 F -$5.000 $1.000 $4.500 G -$6.000 $2.000 $2.000 $3.000 $3.000