ANÁLISE DE INVESTIMENTOS. Análise de Investimentos

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1 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Prof. Me. Jorge França Análise de Investimentos Jorge França: Graduado em Engenharia pela UFF-RJ; Pós-graduado em Gestão da Qualidade (UFMG), Marketing (ESPM e UFRJ), Gestão Empresarial (IEE-RJ e ESPM-SP) e Finanças (FGV-RJ), Mestre em Administração pela FGV-RJ, Ex-Consultor do Banco Mundial para Implantação do Sistema de Controle do PNEF, do UNICEF, das Secretarias de Estado de Administração, Fazenda, Planejamento e Casa Civil do Governo do Estado (MA), INFRAERO, Viva Cidadão entre outros. 1

2 Análise de Investimentos Unidades de Ensino da Disciplina: 1) Métodos tradicionais de análise de investimentos; 2) Comparação entre os métodos; 3) Análise de Projetos com vidas diferentes; 4) Aplicações de Análise de Investimentos em substituição de equipamentos; 5) Risco e Incerteza em Análise de Investimentos; 6) Métodos das Opções Reais; 7) Avaliação de Investimentos pelo método das opções reais. Unidade I - Métodos Tradicionais de Análise de Investimentos Principais Métodos: I. Payback Simples; II. Payback Descontado; III. Valor Presente Líquido (VPL); IV. Taxa Interna de Retorno (TIR); V. Índice de Lucratividade (IL). 2

3 Payback Simples: O método considera o tempo de retorno do capital investido. O investidor estabelece um prazo máximo para a recuperação do investimento, que servirá de padrão para a análise da viabilidade do projeto. O valor aplicado é adicionado, período a período ( anual ou mensal), aos fluxos de caixa líquidos gerados, para que se obtenha o tempo de recuperação do investimento inicial. Exemplo: Uma empresa considera a realização de um projeto de investimentos com seis anos de duração. O prazo que ela suporta para o payback do projeto é de quatro anos, os valores dos fluxos de caixa anuais do projeto são apresentados na tabela abaixo. Qual o período de recuperação do investimento inicial? Ano Fluxos de Caixa Valor acumulado ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) No exemplo, a recuperação do capital ocorre antes do prazo de quatro anos, o que significa que o projeto deve ser aceito, pois atendeu à condição estabelecida. 3

4 Problemas do Payback Simples: a) Não leva em consideração o valor do dinheiro no tempo; b) Não considera a distribuição do fluxo de caixa dentro do período de recuperação do investimento; c) Não considera os fluxos de caixa após o período de recuperação. Isso pode levar à rejeição de projetos com maior duração e, no entanto, melhor rentabilidade; d) Não pode ser comparado com um padrão de rentabilidade, como o custo de capital. Payback Descontado: É o método que considera o valor do dinheiro no tempo, utilizando uma taxa de atratividade ou de desconto. Descontam-se todos elementos do fluxo de caixa à taxa definida, trazendo a valor presente, na data zero. 4

5 Exemplo: Utilizando-se o exercício anterior e considerando uma taxa de atratividade de 10% a.a. O prazo que a empresa suporta para o payback do projeto é de quatro anos. Qual o período de recuperação do investimento? Ano Fluxos de Caixa ( ) Valor Presente ( ) Valor Acumulado ( ) ( ) ( ) ( ) (73.943) (11.851) Algumas Observações: a) O período de payback descontado é o tempo recuperação do investimento, à taxa de juro escolhida; de b) O método se aproxima do valor presente líquido; c) Ambos os métodos podem ser usados para desempatar situações de VPL parecidos em que a recuperação de caixa se torne relevante; d) Podem ser usados como um segundo filtro de análise, como medida de risco de liquidez ou generalizando, como um grau de risco do projeto; e) Podem ser usados em análise de projetos sem maior significado financeiro para o investidor. 5

6 Método do Valor Presente Líquido (VPL) O valor presente líquido (VPL) de um fluxo de caixa é a soma algébrica de todas as entradas e saídas de caixa, cada uma delas descontadas à taxa mínima de atratividade, para uma mesma data escolhida como data de origem. Permite obter o resultado em termos de valor monetário na data de origem e não a taxa de retorno do investimento ou a taxa de juros do pagamento. Equação do VPL: VPL = -I + + ( ) ( ) ; Onde: I é o investimento inicial; FCt é o fluxo d caixa líquido na data t; R é o custo de capital definido pela empresa; VR é o valor residual do projeto ao final do período de análise (énesimo período) 6

7 O Valor Presente Líquido: O valor do projeto deve ser função de quatro variáveis: a) Quanto foi investido; b) Quanto ele gera de fluxo de caixa; c) Quando o fluxo de caixa ocorrerá; d) Qual o risco associado ao fluxo de caixa. Observações sobre o método: a) O VPL utiliza fluxos de caixa, que são os geradores definitivos de valor; b) O VPL utiliza todos os fluxos de caixa do projeto; c) O VPL desconta os fluxos de caixa pela taxa correta, que deve indicar o justo valor pelo dinheiro no tempo de acordo com o risco assumido no projeto; d) A premissa do VPL é o reinvestimento de todos os fluxos de caixa recebidos no projeto à taxa utilizada para descontá-la. 7

8 Decisão sobre o Investimento: VPL > 0, o projeto deve ser aceito; VPL = 0, é indiferente aceitar ou não o projeto; VPL < 0, o projeto é rejeitado. Se o VPL é positivo, então teremos que na data zero o valor presente de todos os futuros fluxos de caixa, descontados à taxa i, é maior do que todo o capital investido. Logo: a) O capital investido é recuperado; b) A remuneração do investimento supera a taxa de atratividade da empresa, i ; c) O projeto gera um ganho de riqueza que, na data zero, a valor presente, é representado pelo VPL. Exemplo: Uma empresa deseja avaliar o fluxo de caixa de investimento (convencional) num terreno, sendo o investimento inicial no valor de R$ ,00. devido à localização do terreno, estima-se que será possível vendê-lo por R$ ,00. Sabendo-se que a taxa mínima de atratividade da empresa é de 13% a.a, e que estão previstas as entradas de caixa relativas à utilização do terreno por terceiros do seguinte modo: Ano 1 R$ 500,00; Ano 2 R$ 450,00 e Ano 3 R$ 550,00. Pede-se: Calcular o VPL do fluxo de caixa e verificar por esse método se o resultado é atraente. 8

9 Exemplo: A um investidor é oferecida a oportunidade de abrir uma franquia. O investimento inicial é de R$ O franqueador apresenta a seguinte previsão de fluxos líquidos para os próximos nove anos: R$ 30 mil ao final do primeiro ano; R$ 50 mil no 2º; R$ 70 mil no3º; R$ 90 mil no 4º; R$ 110 mil no 5º; R$ 130 mil sucessivamente do 6º ao 9º ano. O custo de oportunidade do capital do investidor é de 15%. Ele deve fazer o negócio? Método da Taxa Interna de Retorno (TIR) A Taxa Interna de Retorno (TIR) de um fluxo de caixa com entradas e saídas de caixa não uniformes é a taxa de desconto que anula o seu valor presente. 9

10 Exercícios: 1) Sabe-se que um veículo pode ser vendido a prazo em sete parcelas mensais de R$ ,00, sendo uma de entrada, e com uma intermediária, no terceiro mês, no mesmo valor. Qual o valor do à vista do veículo, se a taxa de juros for: (a) 10% a.m.; (b) 9% a.m.? 2) Uma instituição financeira propôs conceder a uma empresa um empréstimo de R$ ,00, a ser devolvido em três pagamentos consecutivos mensais nos valores de R$ ,00, R$ ,00 e R$ ,00. Considerando que a melhor taxa máxima de atratividade da empresa é 10% a.m. para tomada de empréstimos de mesmos valor e datas de pagamento : Calcule a taxa interna de juros do financiamento e avalie o empréstimo; (b) avalie o projeto utilizando o método do VPL. Exercício: Sua empresa tem a oportunidade de investir num projeto com vida útil de sete anos e os seguintes fluxos de caixa: R$ ,00 de investimento inicial; receitas de R$ ,00 nos quatro primeiros anos, receitas de R$ ,00 nos três últimos anos; preço de venda ao final de sete anos de R$ ,00. Com base nesses dados, (a) calcule a taxa interna de retorno, em termos anuais; (b) admitindo que a taxa mínima de atratividade de sua empresa para projetos desse tipo seja de 20%a.a., que decisão você tomaria em relação à viabilidade econômica do projeto? 10

11 Exercício: (Fluxos de Caixa Indexados) Avalie o fluxo de caixa de investimento apresentado a seguir, expresso em poder aquisitivo da data de hoje (data 0), pelos métodos do VPL e da TIR. Considere que a taxa mínima de atratividade efetiva, aparente ou nominal, é de 25% ao ano e que a inflação projetada da economia, tanto para as entradas quanto para as saídas de caixa, para os próximos três anos, é igual a 6% ao ano. Tabela de Dados: Ano Investimento Entradas de Caixa Saídas de Caixa Fluxos de Caixa 0 R$ 100, R$ 60,00 R$ 20,00 R$ 40, R$ 80,00 R$ 30,00 R$ 50, R$ 70,00 R$ 25,00 R$ 45,00 11

12 Método do Índice de Lucratividade: É determinado por meio da divisão do valor presente dos benefícios líquidos de caixa pelo valor presente dos dispêndios (desembolso de capital): IL = PV dos benefícios líquidos de caixa PV dos desembolsos de caixa Indica, em termos de valor presente, quanto o projeto oferece de retorno para cada unidade monetária investida. Um empresário está avaliando a compra de um equipamento no valor de R$ 120,00, do qual se esperam benefícios mensais de caixa de R$ 60.00, nos próximos cinco meses e tenha definido uma taxa de retorno de 12%, temos: 12

13 Critérios de Aceitação/Rejeição pelo IL: O critério de aceitar-rejeitar uma proposta de investimento com base no índice de lucratividade segue o seguinte esquema: NPV = Valor presente líquido IL > 1: o projeto deve ser aceito (NPV > 0) IL = 1: indica um NPV = 0; em princípio, o projeto é considerado como atraente, pois remunera o investidor em sua taxa requerida de atratividade IL < 1: o projeto apresenta um NPV negativo (destrói valor), devendo, portanto, ser rejeitado. Exercício: (VPL) Determinar o valor presente líquido (VPL) de um projeto que custe hoje R$ ,00 e gere quatro fluxos de caixa mensais positivos em n=2, n=3,n=4 e n=5 meses com valores de R$ ,00; R$ ,00; R$ ,00 e R$ 6.000,00, respectivamente. A taxa mínima de atratividade (TMA) é de 8%a.m. Você insistiria nesse projeto? Por quê? 13

14 Exercício: (TIR) Você está pensando em comprar um novo veículo no valor de R$ ,00, mas surge a oportunidade de adquirir um consórcio, com uma carta de crédito no referido valor, por R$ ,00 mais 20 parcelas mensais de R$ 575,00, vencendo a primeira em um mês. Considere as seguintes condições: os R$ ,00 representam exatamente o capital de que você dispõe para dar como entrada no financiamento do seu carro novo; a taxa média de mercado é de 3,5% a.m.; os veículos tem sofrido aumentos semestrais em torno de 3%, estando o próximo previsto para o mês corrente. Com base nesses dados avalie; Qual a melhor opção de compra: consórcio ou financiamento? 14