MESTRADO EM FINANÇAS EMPRESARIAIS SWAPS. Exercícios. ANO : 1º SEMESTRE: 2º ANO LECTIVO :7ª Edição DOCENTE : Luís Fernandes Rodrigues

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1 MESTRADO EM FINANÇAS EMPRESARIAIS SWAPS Exercícios ANO : 1º SEMESTRE: 2º ANO LECTIVO :7ª Edição DOCENTE : Luís Fernandes Rodrigues 1

2 1 -. Vejamos um exemplo de intermediação para duas empresas X e Y que pretendem contrair um financiamento de euros por um prazo de 10 anos. Para o efeito contactaram diversos bancos, tendo obtido as seguintes condições. Taxas de juro de endividamento das Empresas X e Y Empresa X Empresa Y Diferencial de juros Taxa flutuante LIBOR + 0,5% LIBOR + 1,5% 1% Taxa fixa 7% 8,8% 1,8% a) Diga quais devem ser as preferências das empresas X ey para que estejam interessadas em realizar um swap. b) Qual o total dos ganhos que as empresas obteriam com o swap nestas condições de mercado c) Sugira um tipo de financiamento às empresas de modo a que através de uma subsequente operacção de swap fosse possível minimizar os respectivos custos de financiamento, tendo em conta que o Banco que actua como intermediário exige 0,2% de comissão de intermediação e as empresas X e Y 0,4% e 0,3%, respectivamente. 2 - As empresas "Aplicações SA" e "Investimentos SA" pretendem contrair um financiamento de euros por um prazo de 6 anos, tendo contactado diversas instituições financeiras onde obtiveram as seguintes condições: "Aplicações SA" "Investimentos SA" Taxa variável EURIBOR + 1% EURIBOR + 1,5% Taxa fixa 7% 8,5% Acontece que, apesar das condições do mercado, a empresa "Aplicações SA" prefere endividar-se no domínio da taxa variável e a empresa "Investimentos SA" prefere endividar-se 2

3 no domínio da taxa fixa, pelo que estão assim reunidas as condições para a realização de um Swap. Além disto, sabe-se que: - as empresas se financiam efectivamente no domínio de taxas em que detêm uma maior vantagem comparativa; - a intermediação da operação de Swap será feita pelo "Banco Viriato" que exige uma margem de intermediação de 25% do lucro potencial (margem essa que é definida no fluxo a taxa fixa do Swap); - a empresa "Aplicações SA", devido ao seu melhor ratting, está em condições de exigir 45% do lucro potencial resultante da realização do Swap; - o fluxo a taxa variável do Swap é feito à taxa EURIBOR. Estruture o Swap e represente graficamente os fluxos financeiros resultantes da realização desta operação. 3- Suponha que a Empresa A subscreve, em 1 de Janeiro de 2001, um Swap sobre de dólares e com uma maturidade de 2 anos, de acordo com o qual promete pagar semestralmente à Empresa B uma taxa fixa e receber desta, também semestralmente, cash-flows a uma taxa variável. O Swap especifica ainda que cada cash-flow variável é determinado pela taxa LIBOR semestral estipulada no primeiro dia do período de cash-flow. a) Sabendo que a estrutura temporal da taxa LIBOR (London Interbank Offer Rate) na data de início do Swap era a seguinte: Maturidade Tx LIBOR (anual nominal) 3 meses 7,75% 6 meses 8,00% 9 meses 8,12% 1 ano 8,25% 18 meses 8,75% 2 anos 9,20% Determine a taxa de juro fixa que a Empresa A irá pagar à Empresa B. 3

4 b) Calcule o valor do Swap para a Empresa A, em 1 de Abril de 2002, sabendo que a estrutura temporal da taxa LIBOR nessa data era a seguinte: Maturidade Tx LIBOR (anual nominal) 3 meses 7,77% 6 meses 8,05% 9 meses 8,17% 1 ano 8,31% 18 meses 8,80% 2 anos 9,27% e que a taxa LIBOR semestral (anualizada) em 1 de Janeiro de 2002 era de 8,25%. 4 - A empresa "Alfa" subscreveu, em 1 de Janeiro de 2001, um Swap sobre euros com uma maturidade de 2 anos. Este Swap especifica que a empresa "Alfa" pagará semestralmente à empresa "Omega" cash-flows a uma taxa fixa de 4,11% (taxa anual nominal composta semestralmente) e receberá desta, também semestralmente, cash-flows a uma taxa variável. Além disso, este Swap especifica também que cada cash-flow variável é determinado pela taxa EURIBOR semestral estipulada no 1 dia do período de cash-flow. Tendo em conta a seguinte Estrutura Temporal da taxa EURIBOR no dia 1 de Maio ao Maturidade Taxa EURIBOR 1 mês 3,39% 2 meses 3,42% 3 meses 3,44% 6 meses 3,54% 7 meses 3,57% 8 meses 3,60% 9 meses 3,63% 1 ano 3,72% e sabendo que a taxa EURIBOR semestral anualizada (taxa anual nominal para um prazo de 6 meses) em 1 de Janeiro de 2002 era de 3,5%, calcule o valor do Swap para a empresa "Alfa" no dia 1 de Maio de Justifique os seus cálculos. 4

5 5 - Uma empresa PER, com rating AA pretende realizar um swap de taxa de juro para modificação da exposição ao risco de taxa de juro. O seu passivo de médio e longo prazo é constituído por um empréstimo a 4 anos que paga juros a uma taxa variável (LIBOR + 0,25%). Da estrutura de prazo das taxas de juro, observada na data em que se acorda o swap, extraem- se os seguintes valores para as taxas de juro cujos prazos vão de 1 a 4 anos: Prazo Taxa de juro anual 1 10,00% 2 9,50% 3 8,75% 4 8,50% Calcule a cotação do swap. 6 - Considere as seguintes taxas spot para investimento em obrigações do Tesouro: 1 ano: 5,40% 2 anos: 5,70% 3 anos: 5,90% a) Assuma que a margem interbancária entre bid e offer é para qualquer prazo de 5 bp, que o prémio de risco interbancário é de 10 bp, e que uma empresa suporta uma margem comercial nos IRS de 15 bp. Estime o valor para a taxa de oferta que a Instituição Financeira cotará à empresa para um SWAP de taxa de juro (IRS) a três anos. b) Considere que a empresa transaccionou um IRS a quatro anos de dois milhões de euros, para modificar sinteticamente a modalidade de taxa de juro de um financiamento de idêntico montante, contraído à taxa de EURIBOR 6M + 1%, tendo obtido como resultado final um custo de 7%. b.1) Identifique a natureza da transacção do IRS (compra/venda) e a respectiva taxa. b.2) Considere que a empresa alternativamente pretendia inverter a taxa variável do financiamento. Que resultado obteria? 5