Análise financeira de uma empresa de programas de fidelização: o caso da Multiplus ( )

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1 Análise financeira de uma empresa de programas de fidelização: o caso da Multiplus ( ) Lucas Cherobim Ferreira de Souza (Universidade Federal do Paraná) lucascfsouza@hotmail.com Ruth M. Hofmann (Universidade Federal do Paraná) ruthofmann@gmail.com Resumo: A análise financeira de empresas ou valuation consiste na obtenção de dados contábeis de empresas a fim de se elaborar um estudo da saúde econômica desta, de forma que este resultado auxilie a determinar se será ou não realizado um investimento na organização. Para isso são calculados índices referentes a fatores como liquidez, lucratividade, endividamento, rentabilidade, dentre outros, analisando-se suas variações e criando projeções futuras. O presente artigo visa a aplicar esta análise à Multiplus, rede de programas de fidelidade estabelecida pela TAM em 2009, tornando-se uma empresa independente e inclusa na BM&FBOVESPA, sob código MPLU3, no início de A partir dos dados, pode-se observar que a Multiplus apresentou índices desfavoráveis em 2010, mas isso é considerado normal, dado que esta ainda estava se consolidando no mercado. Os índices apresentaram variações ao longo da série, mas evoluíram positivamente e apresentaram valores com tendências de melhora ao fim de Palavras chave: Análise Financeira de Empresas, Índices Financeiros, Multiplus. Financial analysis of a loyalty program company: the case of Multiplus ( ) Abstract The financial analysis of companies or valuation consists in the obtainment of company s accounting data in order to elaborate a study of its economic health, in a way that this result assists to determinate if an investment will or not be made in this company. Thereunto, indexes regarding its liquidity, profitability, indebtedness, profitability, among others, are created, analyzing their variations and creating future projections. The present article aims to apply this analysis to Multiplus, a loyalty program network established by TAM in 2009, becoming a company of its own and included in BM&FBOVESPA, coded MPLU3, in the beginning of From the data, it can be observed that Multiplus presented unfavorable indexes in 2010, but this is considered normal, since it was still consolidating in the market. The indexes presented variations throughout the series, but they evolved positively and presented values with tendencies of improvement by the end of Key-words: Financial Analysis of Companies, Valuation, Financial Indicators, Multiplus 1. Introdução O setor de programas de fidelização consiste de mecanismos e ferramentas que permitem aos clientes, através da aquisição de produtos ou serviços, acumularem pontos que podem posteriormente ser trocados por prêmios, descontos ou benefícios. Esses programas podem ser divididos em duas categorias: programas individuais e programas de coalizão. Os programas

2 individuais, como o nome sugere, são geridos por apenas uma empresa, sendo os pontos adquiridos válidos apenas a ela, enquanto os programas de coalizão permitem o acúmulo e troca de pontos em uma rede de parceiros comerciais, permitindo uma ampliação dos negócios para os parceiros e mais opções de resgate de pontos aos clientes. No 1º trimestre de 2017, o setor contou com aproximadamente 97 milhões de clientes cadastrados no Brasil, gerando um faturamento bruto de R$1,47 bilhão de reais (ABEMF, 2017). Atuante como um programa de coalização, a Multiplus, criada em 2009 como uma subunidade de negócios do Grupo TAM, iniciou de forma independente, em 2010, suas atividades na BM&FBOVESPA sob o código MPLU3. Mas, apesar da separação, a TAM permanece como principal acionista, controlando 72,85% de seu capital. Atualmente sendo a maior empresa do setor no Brasil, a companhia conta com mais de 12 milhões de clientes e 472 parceiros comerciais, atuantes em setores diversos. O presente trabalho objetiva realizar uma análise financeira dos indicadores financeiros da Multiplus no período entre 2010, ano de início de suas atividades e 2016, último ano fiscal completo, para avaliar sua saúde financeira de forma quantitativa através de indicadores financeiros. O artigo está estruturado em 4 seções além da presente introdução. A seção 2 contém o referencial teórico em que está fundamentado o artigo, fazendo uma explanação sobre o que é a análise financeira de empresas e apresentando os indicadores de endividamento, rentabilidade e liquidez que serão calculados. Na seção 3 consta a metodologia utilizada no trabalho. Na seção 4, são apresentados os resultados obtidos para cada um dos índices, com seus respectivos valores e gráficos, seguidos por sua análise. Por fim, a seção 5 apresenta as considerações finais do artigo. 2. Referencial Teórico A análise financeira de empresas consiste em uma técnica essencial para avaliar a saúde financeira da empresa e seu potencial em gerar lucros no futuro. Ela é realizada por meio da classificação das situações financeira e econômica, com o intuito de auxiliar na tomada de decisão das partes interessadas. Na análise são coletados os dados através dos balanços históricos divulgados pela própria empresa, selecionados os indicadores mais pertinentes à avaliação de desempenho, computados e tabelados os resultados obtidos e posteriormente comparados a valores que são considerados padrões, a fim de que sejam interpretados da forma mais completa possível, garantindo, assim, que a tomada de decisão seja a mais viável aos interessados (MATARAZZO, 2010). Essa análise tem por objetivo avaliar e confrontar os elementos patrimoniais e os resultados das operações, buscando conhecer-se a fundo sua composição qualitativa e sua expressão quantitativa. Isso revela os principais fatores determinantes da situação atual da empresa e serve de ponto de partida para traçar o comportamento futuro da organização (BRAGA, 1999). Tem-se como principais interessados os investidores, os administradores e os fornecedores. Os primeiros estão diretamente interessados no potencial que a empresa tem de agregar aos seus respectivos patrimônios, seja por resultados diretos ou pelo aumento do valor de mercado. Os fornecedores, por concederem materiais e serviços, tem interesse em avaliar se a empresa tem capacidade financeira para honrar seus compromissos. E os administradores, por serem os principais responsáveis pelos resultados obtidos pela empresa, positivos ou negativos, estão especialmente preocupados com a avaliação de performance da empresa (HELFERT, 2000).

3 Para a análise presente neste artigo, serão avaliados índices de endividamento, rentabilidade e liquidez. 2.1 Índices de Endividamento São os índices que avaliam se a empresa utiliza mais capitais próprios ou de terceiros (BRUNI, 2011) Índice de Imobilização do Patrimônio Líquido O índice de imobilização do patrimônio líquido indica a quantidade de recursos que a empresa possui de seu capital próprio investidos no seu ativo imobilizado, sendo que seu resultado indica quanto de ativo imobilizado a empresa possui para cada R$1,00 de patrimônio líquido. É interpretado da forma quanto maior pior e é calculado pela seguinte equação (BRUNI, 2011): IPL = Índice de Endividamento Total Ativo Imobilizado Patrimônio Líquido Fonte: Bruni (2011) Equação 1 Índice de Imobilização do Patrimônio Líquido O índice de endividamento total revela quanto a empresa possui de dívidas em relação aos seus ativos. O resultado indica quanto de dívidas ela possui para cada R$1,00 de ativos. É interpretado da forma quanto menor melhor e é calculado pela seguinte equação (ASSAF NETO, 2012): 2.2 Índices de Rentabilidade IET = Passivo Total Ativo Total Fonte: Assaf Neto (2012) Equação 2 Índice de Endividamento Total São índices que visam a analisar os lucros obtidos de forma relativa aos investimentos realizados, seja pelo conjunto de seus fornecedores ou apenas pelos sócios (BRUNI, 2011) Índice de Rentabilidade Sobre o Investimento Total O índice de rentabilidade sobre o investimento total demonstra quanto a empresa obtém de lucro em função dos seus ativos totais. Seu resultado indica quanto de lucro foi obtido em decorrência de cada R$1,00 de investimento total. É interpretado da forma quanto maior melhor e é calculado pela seguinte equação (BRUNI, 2011): RIT = Lucro Líquido Ativo Total Médio Fonte: Bruni (2011) Equação 3 Índice de Rentabilidade Sobre o Investimento Total Índice de Rentabilidade Sobre o Patrimônio Líquido O índice de rentabilidade sobre o patrimônio líquido demonstra quanto a empresa proporcionou de lucro em relação ao investimento dos sócios. Seu resultado indica quanto de lucro foi obtido pelos sócios por cada R$1,00 investido por eles. É interpretado da forma quanto maior melhor e é calculado pela seguinte equação (MATARAZZO, 2010):

4 2.3 Índices de Liquidez Lucro Líquido RSPL = Patrimônio Líquido Fonte: Matarazzo (2010) Equação 4 Índice de Rentabilidade Sobre o Patrimônio Líquido Os índices de liquidez são aqueles que indicam a capacidade da empresa de horar com as suas obrigações, sendo interpretados da forma quanto maior melhor (MATARAZZO, 2010) Índice de Liquidez Corrente O índice de liquidez corrente indica quanto a empresa possui de ativo circulante para a liquidação dos passivos circulantes. O resultado demonstra quanto a empresa possui de ativo para o pagamento de cada R$1,00 de passivo. É calculado pela seguinte equação (BRUNI, 2011): Índice de Liquidez Seca LC = Ativo Circulante Passivo Circulante Fonte: Bruni (2011) Equação 5 Índice de Liquidez Corrente O índice de liquidez seca indica, de forma similar à liquidez corrente, quanto a empresa possui de ativo circulante para a liquidação dos passivos circulantes, mas descontados os estoques. É calculado pela seguinte equação (ASSAF NETO, 2012): Índice de Liquidez Geral LS = Ativo Circulante Estoques Passivo Circulante Fonte: Assaf Neto (2012) Equação 6 Índice de Liquidez Seca O índice de liquidez geral indica quanto a empresa possui de ativo circulante e realizável a longo prazo para liquidar sua dívida total, onde o resultado demonstra a quantidade de recursos disponíveis a curto e longo prazo para cada R$1,00 de dívida a curto e longo prazo. É calculado pela seguinte equação (BRAGA, 1999): 3. Procedimentos Metodológicos LC = Ativo Circulante Passivo Circulante Fonte: Braga (1999) Equação 7 Índice de Liquidez Geral O presente trabalho é um estudo de caso de caráter quantitativo, tendo por objetivo realizar uma avaliação da saúde financeira da empresa Multiplus. Para isso, serão calculados os índices de endividamento, rentabilidade e liquidez apresentados na seção anterior, com base nos dados obtidos nos relatórios anuais divulgados pela empresa no período compreendido entre 2010 e 2016.

5 4. Resultados Os resultados apresentados a seguir foram obtidos através de cálculos realizados sobre os dados divulgados no Balanço Patrimonial da Multiplus durante os anos de 2010, ano de início das atividades da empresa, a Foram considerados para análise os índices de endividamento, rentabilidade e liquidez. 4.1 Evolução dos Índices de Endividamento Os índices de endividamento utilizados para averiguar a composição do endividamento da Multiplus foram o Índice de Imobilização do Patrimônio Líquido (IPL) e o Índice de Endividamento Total (IET). A Tabela 1 apresenta os resultados obtidos e o Gráfico 1 apresenta a evolução dos índices ao longo dos anos. Índice IPL 0,06% 0,40% 1,25% 3,36% 6,08% 5,76% 5,41% IET 36,44% 69,59% 85,82% 89,21% 87,06% 86,68% 86,70% Tabela 1 Índices de Endividamento Multiplus 100,00% 90,00% 80,00% 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% IPL IET Gráfico 1 Evolução dos Índices de Endividamento Multiplus Os índices de endividamento apresentados são interpretados da forma quanto maior, pior. A imobilização do patrimônio líquido iniciou-se com um valor abaixo dos demais dados da série, dado especialmente porque no início das atividades a empresa não possuía ativos imobilizados, estes apareceram somente a partir do 3º semestre de atividades e foram aumentando em valor até o segundo trimestre de A partir daí houve flutuações na quantia imobilizada, mas os valores se mantiveram na faixa média de R$ ,00. O atual valor do índice, de 5,41%, continua sendo considerado baixo. O Índice de Endividamento Total (IET) apresentou comportamento semelhante ao IPL, visto que começou com um valor baixo, 36,44%, teve crescimento acumulado de 245% nos 3 anos seguintes e começou a apresentar tendência de estabilização a partir de Essa estabilização, porém, se dá em um valor considerado alto, uma vez que seu valor de aproximadamente 87% significa que para R$1,00 que a empresa possui de ativos, R$0,87 representam dívidas.

6 Ativo Total Passivo Total Gráfico 2 Evolução do Ativo Total e do Passivo Total da Multiplus O Gráfico 2 ilustra a evolução do ativo e do passivo total da Multiplus. Ambos apresentaram crescimento desde o início das atividades, porém enquanto o crescimento acumulado do ativo foi de 70%, o do passivo chegou a 288,1%. 4.2 Evolução dos Índices de Rentabilidade Para análise da rentabilidade da empresa, foram elaborados os índices de Retorno sobre o Investimento Total (RIT) e de Retorno Sobre o Patrimônio Líquido (RSPL). Os resultados obtidos através desses índices podem ser observados na Tabela 2. Índice RSPL 16,17% 104,39% 150,77% 124,66% 147,31% 184,27% 200,63% RIT 6,48% 22,05% 14,93% 12,34% 17,62% 25,73% 29,34% Tabela 2 Índices de Rentabilidade Multiplus 250,00% 200,00% 150,00% 100,00% 50,00% 0,00% RSPL RIT Gráfico 3 Evolução dos Índices de Rentabilidade Multiplus

7 Os índices de rentabilidade apresentados são da forma quanto maior, melhor. O Índice de Retorno Sobre o Investimento Total (RIT) apresentou valor inicial de 6,48%, seguido por um aumento de 240% no ano seguinte, fechando 2011 em 22,05%. O índice sofreu queda de 78% nos dois anos seguintes mas segue em crescimento desde então, atingindo, ao final de 2016, o valor de 29,34%. Já o Retorno Sobre o Patrimônio Líquido (RSPL), após alta de 545% no segundo ano, ainda apresentou alta em 2012, atingindo 150%. Seguiu-se uma breve queda, 26%, em 2013, e, assim como o RIT, cresce desde então. Fechou 2016 com valor superior a 200%, indicando um retorno de R$2,00 para cada R$1,00 investido na companhia Patrimônio Líquido Gráfico 4 Evolução do Patrimônio Líquido da Multiplus O Gráfico 4 ilustra a evolução do Patrimônio Líquido da Multiplus. Após queda acumulada de 77% entre 2010 e 2013, apresentou crescimento decrescente nos períodos seguintes, apresentando tendência à estabilização. 4.3 Evolução dos Índices de Liquidez Em complemento aos índices de endividamento e rentabilidade, são apresentados os índices de Liquidez Corrente (LC), Liquidez Seca (LS) e Liquidez Geral (LG), que indicam a capacidade da empresa de horar com suas obrigações. Esses valores podem ser observados na Tabela 3. Índice LC 225,66% 125,53% 106,63% 105,63% 107,19% 108,08% 109,10% LS 225,66% 125,53% 106,63% 105,63% 107,19% 108,08% 109,10% LG 296,46% 148,95% 116,58% 112,10% 114,86% 115,38% 115,37% Tabela 3 Índices de Liquidez Multiplus

8 350,00% 300,00% 250,00% 200,00% 150,00% 100,00% 50,00% 0,00% Gráfico 5 Evolução dos Índices de Liquidez Multiplus Os índices de liquidez apresentados são interpretados da forma quanto maior, melhor. Primeiramente, destaca-se se os valores dos índices de liquidez seca e de liquidez corrente são iguais, dado pelo fato de que a Multiplus não possui estoques. Os índices de liquidez calculados, do mesmo modo que os de rentabilidade e endividamento, apresentaram um valor inicial aquém dos demais, por estar relacionado ao início período de início das atividades da empresa, ainda em consolidação no mercado. Após quedas acumuladas, no período de 2010 a 2012, de 53% para os índices de liquidez corrente e seca e de aproximadamente 61% para o índice de liquidez geral, todos apresentaram tendências de estabilização acima dos 100%, indicando que a Multiplus tem capacidade de saldar suas dívidas de curto e longo prazo LC LS LG 0 Ativo Circulante Passivo Circulante Gráfico 6 Evolução do Ativo Circulante e do Passivo Circulante da Multiplus Por fim, o Gráfico 6 ilustra a evolução do ativo e do passivo circulante. O ativo circulante apresentou crescimento ano após ano, variando entre 5,5% e 17,2%. O passivo circulante também apresentou crescimento em todo o período, porém com valores de 93,3% e 34% entre 2010 e 2011 e entre 2011 e 2012, valores muito superiores aos apresentados pelo ativo, sendo esta a principal causa da queda dos índices de liquidez.

9 5. Considerações Finais Em síntese, o presente trabalho teve por objetivo avaliar os resultados financeiros da Multiplus, empresa do setor de programas de fidelização, de forma quantitativa. Foi analisado o período entre 2010, ano de início das atividades da empresa, e 2016, último ano fiscal completo, e a análise foi realizada mediante cálculo de índices financeiros de endividamento, rentabilidade e liquidez. De forma geral, todos os índices apresentaram comportamento desfavorável no início das atividades, enquanto a empresa ainda se consolidava no mercado, evoluindo positivamente e apresentando comportamento estável posteriormente. Os índices de endividamento calculados, imobilização do patrimônio líquido (IPL) e índice de endividamento total (IET), apresentaram resultados distintos. Sendo interpretados da forma quanto menor melhor, o IPL apresentou boa estabilidade, próxima aos 5,5%, mas o IET, próximo a 88%, deve ser visto com cautela. Para avaliar a rentabilidade, foram calculados os índices de retorno sobre investimento total (RIT) e retorno sobre o patrimônio líquido (RSPL), sendo estes interpretados da forma quanto maior melhor. Ambos começaram o período analisado em ascensão, sendo seguidos por uma breve queda, e crescimento desde então. Mas enquanto o RIT apresentou, ao final de 2016, um valor de 29,34%, o RSPL apresentou valor superior a 200%, indicando um retorno de R$2,00 para cada R$1,00 investido na companhia. Por fim, a liquidez da empresa foi avaliada através dos índices de liquidez corrente (LC), geral (LG) e seca (LS), que são da forma quanto maior melhor. Os índices de liquidez corrente e seca, dado que a empresa não mantém estoques, apresentam valores idênticos. Após a queda no valor inicial, os índices apresentaram tendência de estabilização acima de 100%, o que indica que a Multiplus tem capacidade de saldar suas dívidas de curto e de longo prazo. Referências ABEMF Associação Brasileira das Empresas do Mercado de Fidelização. Indicadores de Mercado. Disponível em: < Acesso em: 05/08/2017. ASSAF NETO, A. Estrutura e análise de balanços: um enfoque econômico-financeiro. 10. ed. São Paulo: Atlas, BRAGA, H.R. Demonstrações contábeis: estrutura, análise e interpretação. 4. ed. São Paulo: Atlas, BRUNI, A.L. A análise contábil e financeira. 2. ed. São Paulo: Atlas, DIDATICATIVA. Histórico da Companhia. Disponível em: < Acesso em: 05/08/2017. HELFERT, E.A. Técnicas de Análise Financeira: Um guia prático para medir o desempenho dos negócios. 9. ed. Porto Alegre: Bookman, MATARAZZO, D. Análise financeira de balanços: abordagem básica e gerencia. 7. ed. São Paulo: Atlas, MEDIAGROUP. A Multiplus. Disponível em: < Acesso em: 05/08/2017. NTW Contabilidade e Gestão Empresarial. Setor de fidelização desacelera, mas ainda cresce neste ano (Valor Econômico). Disponível em: < Acesso em: 06/08/2017.