UNIVERSIDADE FEDERAL DO CEARÁ FACULDADE DE ECONOMIA, ADMINISTRAÇÃO, ATUÁRIA, CONTABILIDADE E SECRETARIADO DEPARTAMENTO DE ADMINISTRAÇÃO

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1 UNIVERSIDADE FEDERAL DO CEARÁ FACULDADE DE ECONOMIA, ADMINISTRAÇÃO, ATUÁRIA, CONTABILIDADE E SECRETARIADO DEPARTAMENTO DE ADMINISTRAÇÃO Análise de Investimentos Copyright Pereira, F. I. Prof. Isidro MINI CASES # 1 MC A Indústria Façanha de Negreiros apresentou o seguinte balanço, levantado em Circulante Ativo Circulante Passivo (-) Depreciação Acumulada Patrimônio Líquido Total do Ativo Total do Passivo O gerente da Façanha Negreiros S. A. está tentando determinar o valor da empresa. Foi previsto que o atual investimentos em ativos da empresa irá produzir resultados líquidos positivos por 10 anos, sem reposição. São os seguintes, os valores previstos para esse período: Anos Vendas Previstas US$ 1, A empresa espera que os desembolsos operacionais de caixa sejam iguais a US$ por ano e mais 20% das vendas. As despesas de depreciações anuais são de US$ A empresa paga imposto de 25% de suas rendas líquidas. Pergunta-se: a. Qual o valor contábil da Façanha Negreiros? b. Suponha que a empresa planeja sair do ramo depois de 10 anos vendendo todos os ativos e pagando todos os exigíveis. Qual seria o valor presente da empresa? Sabe-se, ainda que a Façanha Negreiros S. A. tem uma oportunidade de retorno sobre o investimento de 10%. c. A Façanha Negreiros poderia vender os seus ativos circulantes pelo valor contábil e seus ativos fixos por 80% do seu valor contábil. Qual o valor líquido de mercado da empresa? Você recomendaria a liquidação da Façanha Negreiros S. A.? d. A reposição dos ativos da empresa irá exigir a compra de US$ de ativos não circulantes, enquanto que os ativos circulantes da empresa poderia ser repostos pelo valor contábil. Qual o valor atual de reposição dos ativos da empresa? Dada a estimativa de

2 lucros futuros, se um incêndio consumisse todos os ativos fixos da empresa, você recomendaria a reposição dos mesmos? MC1.2 Considere os seguintes demonstrativos contábeis de uma empresa: Circulantes Caixa e Bancos Clientes Estoques Ativo Balanço Patrimonial Passivo Circulantes Fornecedores Contas a Pagar Impostos a Recolher R$ Imobilizado (-) Depreciação Acumulada Total do Ativo (2.000) Empréstimos Patrimônio Líquido Capital Social Lucro Acumulado Total do Passivo Demonstração do Resultado do Período Vendas Brutas (-) Impostos s/vendas Vendas Líquidas (-)CMV = Lucro Bruto (-) Despesas operacionais (-) Juros (-) Depreciação = Lucro Líquido (1.600) (5.000) (700) (200) (1.000) Pede-se: (a) Determine o valor da empresa a preços de mercado, considerando as seguintes premissas: Os estoques a preços de reposição valem mais 12%; Os clientes têm embutido taxas médias de juros de 4%; O imobilizado a valor contábil está superavaliado em 20%; A depreciação a preços de mercado deve seguir a proporção do valor contábil; Os fornecedores têm embutido taxas médias de juros de 2%; (b) Determine o valor da empresa pelo fluxo futuro de lucros, considerando que nos próximos três anos a empresa lucrará 20% a mais em cada ano, de forma consecutiva e sempre sobre o ano anterior. Considere como taxa de desconto o custo de oportunidade de 10% e um valor residual da empresa de R$

3 (c) Apure o valor do goodwill MC1.3 A empresa Silva de Sousa tem um valor atual de mercado de $ 154,5 milhões. Novas premissas e condições do ambiente indicam que ela tem uma capacidade anual de geração de lucro de $ 19,2 milhões por ano. Considerando um custo de oportunidade de capital de 12% ao ano, em perpetuidade, qual será o novo valor da empresa e o goodwill, resultante do novo valor obtido e o valor atual de mercado. MC1.4 A projeção do fluxo líquido de caixa da empresa Aranha Alencar para os próximos cinco anos é conforme a disposição na planilha que segue: FLUCAX Projetado Anos Valores ($) Considerando um valor residual de $ e um custo de oportunidade de capital de 13% ao ano, qual será o valor da empresa pelo critério de fluxos futuros? MC1.5 Você está avaliando a compra potencial de uma pequena empresa que está gerando atualmente $ de fluxo de caixa, depois dos impostos. Com base em uma revisão das oportunidades de investimento de risco similar, você pode obter uma taxa de retorno de 18% sobre a compra proposta. Qual é o valor da empresa, esperando-se que os fluxos de caixa cresçam a uma taxa anual de 12% para os primeiros dois anos, seguida de uma taxa constante de 7% desde o terceiro ano? MC1.6 A Kimberly Clark, fabricante americana de várias marcas de papel higiênico está lançando uma linha chamada Naturals, em que o papel vem enrolado sobre ele mesmo. E nesse caso pode ser o fim de uma era: o papel higiênico deve perder aquele tubo de papelão no meio como exibe a figura ao lado. A ideia da empresa é atrair consumidores preocupados com o meio ambiente. O lucro em moeda corrente com os atuais produtos é de $ 2.550,00. Espera-se um crescimento em três anos de 25%. A partir daí a concorrência já dominou a idéia e não vai fazer diferença fazendo com que a taxa de crescimento se estabilize no nível de 10%. O custo médio ponderado de capital da empresa é de 15%. Pede-se: a. Qual o lucro projetado para o ano 2? b. Qual o valor da empresa quando passa do estágio 1 para o estágio 2? c. Quanto o valor residual da empresa? d. Qual o preço máximo da empresa?

4 MC1.7 Calcule o valor da empresa pelo método do Fluxo de Caixa Descontado, com sinergia. Projeção dos Fluxos de Caixa Operacionais para Avaliação Receita de vendas Custo dos produtos vendidos (99.000) ( ) ( ) ( ) ( ) Lucro bruto Despesas operacionais (34.480) (24.970) (25.469) (25.978) (26.498) Despesas com depreciação (15.000) (15.000) (15.000) (15.000) (15.000) Lucro operacional antes do IR Imposto s/lucro operacional (34%) (9.017) (11.094) (13.393) (15.935) (18.745) Lucro operacional após IR Despesas financeiras (2.650) (2.680) (2.695) (2.720) (2.750) Lucro líquido Além da DRE projetada, foram levantadas as seguintes informações: Necessidade de investimentos em capital fixo e capital de giro Ano Investimento ($) Estrutura de capital Fonte de capital Custo do capital (%aa) Proporção (%) Capital de terceiros 18% (antes do IR) 40 Capital próprio A alíquota de imposto de renda da empresa é de 34%. Suponha que existam dois compradores potenciais para a empresa em análise questão: Comprador 1 e Comprador 2. Cada comprador terá que elaborar sua própria demonstração de fluxo de caixa projetada de acordo com as sinergias que a comprada empresa em questão poderá lhes fazer. Os ganhos de sinergia para os compradores, decorrentes basicamente da redução do CPV e das despesas operacionais, são descrito a seguir: Comprador 1 redução do CPV em 10% e redução das despesas operacionais em 5%. Comprador 2 redução do CPV em 5% e redução das despesas operacionais e 10% Com base nessas informações: a. Elabore a Demonstração de fluxo de caixa projetada para cada um dos compradores considerando os ganhos de cada um com a sinergia; b. Calcule o valor da sinergia para cada comprador e indique qual deles estaria mais apto a oferecer um ágio na compra da empresa em análise; c. Explique os conceitos de ágio e sinergia nos processos de fusão e aquisição de empresas. Obs.: Para ambos os compradores considere como taxa de desconto do fluxo de caixa a mesma utilizada pela empresa em análise e a alíquota do Imposto de Renda de 34%. Os valores da despesa com depreciação e da variação no investimento total são os mesmos da situação original.

5 MC1.8 Nos últimos três anos, Pedro Higor comprou 50% de um ponto comercial localizado na avenida da Universidade no valor de um automóvel Fiat Uno zero quilômetro e ali montou um bar de chope e frios. Ele e o sócio, Sr. Franklin Nery, recuperaram o capital investido num prazo de quase dois anos. Porque passou num recém concurso, Pedro Higor deseja vender sua participação no bar. A sua idéia é receber 50% no prazo de 60 dias e o restante em 18 parcelas mensais corrigidas pelo IGP (Índice Geral de Preços, calculado pela Fundação Getúlio Vargas do Rio de Janeiro). O valor que serviu de base para a negociação foi definido de acordo com a praxe tradicional do ramo: o faturamento mensal, o qual era de R$ O sr. Pedro Higor, acabou fechando a venda com um desconto de R$ 1 mil, principalmente, porque havia entrado no fechado clube dos funcionários da Justiça Federal e que o bar tinha perdido prioridade em sua estratégia empresarial. Sabendo que o Sr. Pedro Higor utilizou um critério de avaliação mais simples na venda do bar, determine o preço final fechado pelo empresário. Para que serve de fato o dinheiro? Quem não tem, não tem ânimo. Quem tem, tem preocupações. Quem o teve, tem sofrimento. Para que serve, então, o dinheiro? Von Logau