Fundos de Investimentos Imobiliários 01/03/2017

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1 FIIs: Relatório Mensal O IFIX (índice dos FIIs) teve valorização de 48% nos últimos 12 meses, sustentada pela queda dos juros; A menor inflação (combinada com reformas estruturais) e a redução progressiva dos spreads negativos ainda proporcionam atratividade para alguns FIIs; No entanto, as vacâncias continuam impactando os fundos com contratos mais flexíveis e/ou com ativos menos atrativos; Alteramos a recomendação para o HGLG de Compra para Neutra, tendo em vista o potencial de valorização limitado e os desafios para novas locações. Nossas preferências recaem sobre fundos mais defensivos (BBPO e SAAG) e outros com maior risco x retorno (HGBS e KNRI). Ticker Valor de Mercado¹ ADTV 2 Último 3 meses Preço BBPO ,0 1,9 135,95 BRCR ,0 2,9 107,00 FCFL11B 309,0 0,2 1849,90 HGBS ,0 0,6 2336,01 HGLG11 459,0 0,5 1350,00 HGRE ,0 2,1 1427,99 EDGA11B 213,0 0,2 56,00 KNRI ,0 1,8 149,00 SAAG11 710,0 0,6 126,00 TBOF11 707,0 0,4 70,30 XPCM11 206,0 0,2 85,24 ¹ R$ milhões; ² Volume médio diário R$ (milhões) FII Recomendação Preço-Alvo Neste relatório mensal, pensamos nas várias correlações do IFIX com diferentes vencimentos relacionados à curva de juros brasileira (DIs), títulos atrelados à inflação (NTN-Bs) e à meta da taxa Selic. Conforme mostrado na Figura 2 abaixo, o IFIX possui correlação negativa com todas as taxas de juros, sendo a correlação mais forte com a maturidade do DI em janeiro de 2019 (correlação negativa de 94,8%). Com efeito, o DI para janeiro de 2019 está atualmente em 9,8%, enquanto a pesquisa semanal Focus do Banco Central indica a taxa em 9% ao final de Mais importante ainda, as reformas estruturais, tais como o limite da despesa e a Reforma da Previdência, devem abrir caminho para que as taxas de juros continuem a beneficiar a indústria de Fundos de Investimentos Imobiliários. Apesar destas considerações positivas, continuamos enfatizando que as condições de mercado ainda exigem atenção. De fato, os últimos números do 4T16 indicaram que a vacância chega a 25% para os escritórios AAA em São Paulo (estável no comparativo anual) e a 32% no Rio de Janeiro (+4 p.p. no período). Para o segmento industrial, as vagas do 4T16 chegaram a 25% (+7 p.p. em relação ao mesmo período do ano anterior), indicando que este mercado está agora menos defensivo do que costumava ser (e, portanto, parte da razão para a alteração na recomendação do HGLG). (...continua na próxima página...) BBPO11 COMPRA 150,00 BRCR11 NEUTRA 95,00 FCFL11B NEUTRA 1.700,00 HGBS11 COMPRA 2.300,00 HGLG11 NEUTRA 1.300,00 HGRE11 NEUTRA 1.280,00 EDGA11B VENDA 45,00 KNRI11 COMPRA 160,00 SAAG11 COMPRA 130,00 TBOF11 VENDA 55,00 XPCM11 NEUTRA 90,00 Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg Fundos de Investimentos Imobiliários Luiz Mauricio Garcia* Renato Chanes renato.chanes@bradescobbi.com.br *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Ticker Dividend Yield Dividend Yield no Preço-alvo P/VPA DY16 Spread NTNB Atual Preço-alvo Atual Preço-alvo BBPO11 8,9% 9,0% 9,4% 7,9% 7,9% 8,2% 1,41 1,61 3,18 p.p. 2,09 p.p. BRCR11 7,5% 9,6% 11,4% 7,8% 10,0% 12,0% 0,91 0,87 1,69 p.p. 2,07 p.p. FCFL11B 7,7% 8,1% 8,4% 8,0% 8,4% 8,8% 1,19 1,15 1,90 p.p. 2,20 p.p. HGBS11 8,5% 8,9% 9,3% 7,8% 8,1% 8,5% 1,00 1,09 2,75 p.p. 2,01 p.p. HGLG11 8,6% 9,3% 9,6% 8,4% 9,1% 9,4% 1,18 1,20 2,78 p.p. 2,62 p.p. HGRE11 8,6% 9,0% 9,5% 9,3% 9,7% 10,2% 0,91 0,84 2,87 p.p. 3,55 p.p. EDGA11B 6,3% 9,4% 12,3% 7,6% 11,4% 14,9% 0,61 0,50 0,53 p.p. 1,86 p.p. KNRI11 8,1% 9,0% 9,6% 7,5% 8,3% 8,8% 1,02 1,11 2,36 p.p. 1,70 p.p. SAAG11 8,4% 8,8% 9,2% 8,0% 8,4% 8,8% 1,35 1,41 2,59 p.p. 2,22 p.p. TBOF11 4,1% 5,3% 6,5% 5,2% 6,7% 8,3% 0,96 0,76-1,65 p.p. -0,57 p.p. XPCM11 11,8% 12,4% 12,9% 11,3% 11,8% 12,4% 1,11 1,16 6,03 p.p. 5,53 p.p. Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora e Ágora Corretora

2 Durante os últimos 30 dias, 8 dos 11 fundos de nossa cobertura tiveram desempenho positivo, enquanto o IFIX teve alta de 4,4% (o Ibovespa, no mesmo período, valorizou 2,5%). Os três melhores desempenhos em nossa cobertura, em termos de retorno total, foram HGLG (14,4%), HGBS (13,1%) e BRCR11 (11,6%). Em termos de dividend yield (anualizado), os fundos que mais distribuíram foram o BRCR (12,1%), XPCM (10,5%) e HGRE (9,3%). Recentemente, o TBOF recebeu uma oferta por sua única propriedade a R$ 69,95/cota, ou R$ 12,8 mil/m², em linha com o nível em que o TBOF11 é negociado atualmente e 11% acima do seu patrimônio. Assim, acreditamos que a oferta é atraente para os cotistas do TBOF11, uma vez que está acima do nosso preço-alvo de R$ 55/cota. Em relação às nossas preferências, as melhores opções continuam sendo os fundos com contratos de longo prazo (incluindo os nossos top picks SAAG e BBPO), que possuem risco de vacância muito baixo no médio prazo, ao mesmo tempo em que deverão se beneficiar da queda nos juros domésticos. Para aqueles investidores dispostos a maiores riscos (mas com retornos potencialmente maiores), recomendamos o HGBS, bem como o KNRI. Os três melhores desempenhos em nossa cobertura, em termos de retorno total, foram BBPO (9,7%), SAAG (7,1%) e KNRI (6,8%). Em termos de dividend yield (anualizado), os fundos que mais distribuíram foram o BBPO (13,2%), XPCM (11%) e HGRE (10,4%). Figura 1: Tabela de Comparação Fundos de Investimentos Imobiliários - FIIs Retorno total em 2017 Retorno nos últimos 30 dias Dividend Yield Janeiro Santander Agências FII - SAAG11 Campus Faria Lima FII - FCFL11B CSHG Brasil Shopping FII - HGBS11 Kinea Renda Imobiliária FII - KNRI11 BB Progressivo II FII - BBPO11 XP Corporate Macaé FII - XPCM11 BC Fund - BRCR11 CSHG Logística FII - HGLG11 CSHG Real Estate FII - HGRE11 TB Office FII - TBOF11 Edifício Galeria FII - EDGA11B CDI Mensal (-15% IR) IFIX Ibovespa 7,8% 2,4% 8,4% 4,0% 2,4% 7,7% 15,6% 13,1% 8,0% 4,1% -3,6% 7,2% 11,3% 3,7% 8,8% -3,2% -5,3% 10,5% 13,5% 11,6% 12,1% 21,4% 14,4% 8,8% 14,3% 7,3% 9,3% 12,1% 9,4% 4,9% 9,3% -2,1% 6,9% 1,6% 0,9% 7,8% 4,4% 12,0% 2,5% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Figura 2: Análise de correlação do IFIX Correlação Últimos 12 meses IFIX DI JANEIRO 17 DI JANEIRO 18 DI JANEIRO 19 DI JANEIRO 20 DI JANEIRO 21 DI JANEIRO 22 DI JANEIRO 23 DI JANEIRO 24 DI JANEIRO 25 DI JANEIRO 26 DI JANEIRO 27-90,5% -90,5% -94,8% -93,2% -92,5% -92,5% -92,5% -92,5% -92,5% -92,5% -92,5%

3 BB Progressivo II BBPO11 Durante o último mês, o BB Progressivo II pagou R$ 0,96/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 8,8%. Acreditamos que este seja o patamar estabilizado de dividendos, até o próximo reajuste pela inflação em julho de Gostamos do BBPO devido aos seus contratos de longo prazo atípicos (2022), indexados ao IPCA, sem a possibilidade de redução de preço. BBPO11 Compra Preço-alvo: 150,00 Upside: 13,9% Valor de Merc. (R$ M) 2.096,6 Div. Yield (2017E) 9,0% BC Fund BRCR11 Durante o mês, o BC Fund distribuiu R$ 0,96/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 12,1%. Relembramos que, por legislação, os FIIs são obrigados a distribuir 95% do seu lucro caixa na forma de dividendos. Os gestores do BC Fund tem como objetivo distribuir o equivalente à geração de caixa, ao mesmo tempo, em que buscam reduzir a volatilidade do volume mensal. O último pagamento foi mais alto do que em meses anteriores (R$ 0,96, vs. R$ 0,74), já que o fundo havia distribuídos pouco menos de 95% dos lucros e, portanto, precisou se adequar à regra. Na média, a distribuição permanece em linha com a geração de caixa do fundo. BRCR11 Neutra Preço-alvo: 95,00 Upside: -4,8% Valor de Merc. (R$ M) 1.919,2 Div. Yield (2017E) 7,5% Daqui em diante, projetamos um risco de redução do atual nível de yield já que, no último dia 16 de fevereiro, a Petrobras deixou a Torre Almirante (21% das receitas do fundo). O movimento, no entanto, já esperado e a Petrobras precisou pagar multa equivalente à 4 meses e meio de aluguel. Acreditamos que a comercialização do novo espaço vago tende a ser desafiadora, considerando a grande oferta na região. Por exemplo, o Passeio Corporate (recém adquirido pela BR Properties) é um ativo AAA está (quase) totalmente vago e possui 81,4 mil m² em ABL. Além disso, a BR Properties vai comercializar o ativo por um valor bastante competitivo (R$ 80,00/m²), o que, em nossa visão, o BC Fund não vai querer equalizar na Torre Almirante. Os gestores do fundo anunciaram, recentemente, que conseguiram reduzir os custos condominiais do CENESP em cerca de 25%, o que deve simbolizar economia mensal próxima à R$ 365 mil, considerando que o fundo é responsável pelo pagamento na área vaga que possui no empreendimento (40%). Em dezembro, a receita de aluguel contratada do fundo cresceu 0,5%, somando R$ 19,4 milhões. Ao final do período, a vacância representava 14,2% (-0,10 p.p. ante o mês anterior), composta por m² no CENESP, m² no Cargill, m² no Flamengo Park Tower, m² no Eldorado, m² no Montreal, 755 m² no Burity e 525 m² no Edifício Transatlântico. É importante mencionar que projetamos um crescimento significativo na vacância com a saída da Petrobras (um potencial crescimento de 22% na vacância financeira). Mantemos nossa recomendação Neutra para o fundo, já que vemos grandes desafios relacionados à comercialização da Torre Almirante.

4 Campus Faria Lima FCFL11B No último mês, o Campus Faria Lima II pagou R$ 11,10/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 7,7%. Recentemente, o Insper (atual inquilino do fundo) anunciou a construção de um prédio de 8 mil m² ao lado do atual campus. O novo edifício acomodará a expansão da escola, que agora ofertará cursos de engenharia. Em nossa visão, esse desenvolvimento não é uma ameaça ao fundo, já que o Insper está cada vez mais enraizado à região. FCFL11B Neutra Preço-alvo: 1.700,0 Upside: -3,7% Valor de Merc. (R$ M) 294,9 Div. Yield (2017E) 7,7% Apesar de gostarmos das características defensivas do FCFL, acreditamos que o fundo já esteja bem precificado. De fato, este é o ativo com o segundo menor rendimento de nossa cobertura, justificando nossa recomendação Neutra. CSHG Brasil Shopping - HGBS11 No último mês, o CSHG Brasil Shopping distribuiu R$ 13,80/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 8,0%. A distribuição segue em linha com o resultado do fundo. A vacância ficou em 4,8% em novembro (-0,90 p.p. em relação ao mês anterior), em linha com a média do mercado. Seus piores ativos, em termos de vacância e inadimplência, são o Shopping Tivoli (cuja expansão entregue no ano passado HGBS11 Compra Preço-alvo: 2.300,0 Upside: 9,5% Valor de Merc. (R$ M) 1.129,3 Div. Yield (2017E) 8,5% ainda não foi totalmente ocupada) e o São Bernardo Plaza Shopping (localizado em uma cidade atingida mais severamente pela desaceleração da indústria). Enquanto isso, a inadimplência do fundo recuou 0,40 p.p., para 3,7%. Dado este cenário, a inadimplência parece estar em patamar controlável, menor que a média de mercado (7,1%) e em linha com empresas como BR Malls e Aliansce, que possuem portfolios de qualidade similar. Vemos as cotas do HGBS sendo negociadas com desconto (quase 50%) em relação a ações de empresas como BR Malls e Aliansce, o que permite rendimentos atrativos para um investimento no setor de shoppings. Mantemos nossa recomendação de Compra para o fundo.

5 CSHG LOGÍSTICA FII - HGLG11 Durante o mês, o CSHG LOGÍSTICA II pagou R$ 8,70/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 8,8%. O valor está em linha com a recente distribuição estabilizada do fundo (excluindo-se a venda de ativos). A distribuição de janeiro foi 24% acima da geração de caixa, impactada pela multas por saída antecipada de inquilinos (nos últimos 12 meses, a distribuição ficou em linha com a geração de caixa). A vacância do fundo atingiu 18,3% (+9,30 p.p. no mês), um grande avanço, mas, ainda assim, abaixo da média do mercado (25%), de acordo com a Colliers. Contudo, ainda projetamos que essa vacância deva crescer ligeiramente, considerando que a Bosch deve deixar uma área (em torno de 1% das receitas) no 2S17, bem como novas vacâncias se materializando no Condomínio Master Offices. HGLG11 Neutra Preço-alvo: 1.300,0 Upside: 2,0% Valor de Merc. (R$ M) 433,6 Div. Yield (2017E) 8,6% Rebaixamos nossa recomendação para HGLG11 de Compra para Neutra, considerando o reduzido upside para as cotas neste momento. Continuamos, no entanto, gostando das características do fundo (37% das receitas provenientes de contratos atípicos de longo prazo, e reajustes de IPCA e IGP). CSHG REAL ESTATE FII - HGRE11 Durante o mês, o CSHG REAL ESTATE FII pagou R$ 10,10/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 9,3%. O nível de distribuição que se iguala à geração de caixa é de R$ 10,10/cota (a última distribuição foi impulsionada por ganhos relacionados à cotas em outros FIIs investidos pelo HGRE). Ao final de janeiro, a vacância financeira teve crescimento de 2,20 p.p., para 22,1%, já que a Decathlon deixou o ativo Praia Grande, como já esperado. A PepsiCo também deve deixar uma área em breve, podendo elevar a vacância financeira para acima dos 25%. HGRE11 Neutra Preço-alvo: 1.280,0 Upside: -7,2% Valor de Merc. (R$ M) 1.018,9 Div. Yield (2017E) 8,6% O fundo possui algo em torno de R$ 12 milhões em lucros retidos para suportar a distribuição acima da geração de caixa durante os próximos meses, já que a tendência é de que as vacâncias cresçam. Além disso, esperamos novos ganhos com o vencimento de alguns instrumentos financeiros (LCI). Durante os últimos 12 meses, os aluguéis (dos mesmos ativos) cresceram 6,3%, excluindo-se as áreas vagas. Este foi o oitavo mês consecutivo com avanços anuais desde novembro de Em nossa opinião, é encorajador ver o aluguel do mesmo ativo finalmente se aproximar da inflação, apesar do mercado de escritórios ainda fraco. Isto pode ser uma indicação de que os aluguéis do fundo caíram bastante e estão agora em níveis atrativos para o mercado. Daqui para frente, acreditamos que ativos classes A e B, como os do HGRE, devem continuar pressionados, considerando a pequena diferença entre os aluguéis desse tipo de empreendimento e dos edifícios classe AAA, o que forçará a queda nos preços como já está acontecendo.

6 EDIFÍCIO GALERIA FII - EDGA11B No mês, o EDIFÍCIO GALERIA FII pagou R$ 0,32/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 6,9%. A distribuição tem sido impactada pela vacância e pela inadimplência, algo que deve ocorrer no médio prazo ainda. Apesar da boa localização deste ativo, acreditamos que seja arriscado, devido à falta de oferta de vagas de estacionamento, em um momento em que a cidade do Rio de Janeiro vivencia uma super oferta de bons ativos. Além disso, o desenvolvimento de infraestrutura na região da Barra da Tijuca pode atrair os EDGA11B Venda Preço-alvo: 45,00 Upside: -17,4% Valor de Merc. (R$ M) 207,8 Div. Yield (2017E) 6,3% locatários, reduzindo os preços na região central do Rio, onde o Edifício Galeria está localizado. Estamos, portanto, confortáveis com a nossa recomendação de Venda para EDGA11B neste momento. KINEA RENDA IMOBILIÁRIA FII - KNRI11 Durante o mês, o KINEA RENDA IMOBILIÁRIA FII pagou R$ 0,92/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 7,2%. A vacância financeira do fundo cresceu 0,79 p.p., para 12,76%. Apesar disto, acreditamos que a Kinea tem feito um bom trabalho na retenção dos inquilinos. A vacância do fundo ainda é significativamente menor que os mercados do Rio de Janeiro (32,0%) e São Paulo (25,0%), além de ser inferior à vacância nos espaços industriais (25%), de acordo com a Colliers. KNRI11 O fato de 45% das receitas do fundo serem provenientes de galpões logísticos/industriais é mais um fator positivo, em nossa visão, já que estes tipos de ativos passam por um momento muito mais positivo do que as lajes corporativas. O fundo também possui diversificação dos tipos de contratos (33% deles são atípicos e 40% indexados ao IPCA). Temos recomendação de Compra para KNRI11, destacando-o inclusive como um de nossos top picks. Compra Preço-alvo: 160,00 Upside: 8,8% Valor de Merc. (R$ M) 2.028,6 Div. Yield (2017E) 8,1%

7 SANTANDER AGÊNCIAS FII - SAAG11 No mês, o SANTANDER AGÊNCIAS FII pagou R$ 0,86/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 8,4%. Das 28 agências do fundo, 21 delas passam por reajustes de IGP-M todo mês de dezembro, e as 7 restantes em junho. O último reajuste, em dezembro, permitiu que os dividendos subissem aproximadamente 4,9%. O SAAG é fundo de sale-leaseback, com contratos atípicos vencendo entre o final de 2022 e meados de SAAG11 Compra Preço-alvo: 130,00 Upside: 4,6% Valor de Merc. (R$ M) 699,9 Div. Yield (2017E) 8,4% TB OFFICE FII - TBOF11 No mês, o TB OFFICE FII pagou R$ 0,26/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 4,9%, o menor entre os fundos de nossa cobertura. O Tower Bridge recebeu uma oferta da Fosun Property para a venda do seu único ativo (55,1 mil m² em um edifício AAA próximo à Marginal Pinheiros, em São Paulo). A Fosun pretende pagar R$ 703,5 milhões pelo ativo (R$ 69,95/cota ou R$ 12,8 mil/m²), em linha com as atuais cotações do fundo, mas 11% acima do valor líquido do ativo. TBOF11 Venda Preço-alvo: 55,00 Upside: -20,9% Valor de Merc. (R$ M) 698,6 Div. Yield (2017E) 4,1% Destacamos que o Tower Bridge gera poucas receitas atualmente (vis-a-vis o seu potencial). Portanto, acreditamos que a oferta seja atrativa para os cotistas, por estar acima do nosso preço-alvo e do valor líquido do ativo. XP CORPORATE MACAÉ FII - XPCM11 Durante o mês, o XP CORPORATE MACAÉ FII pagou R$ 0,78/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 10,5%. O valor está em linha com a geração de caixa do fundo. Recordamos que no último dia 30 de junho, o XPCM anunciou o acordo com a Petrobras, no qual parte do contrato de aluguel (79% das receitas do fundo) terá um leasing spread negativo de 17,5%. Além disso, o reajuste de inflação em 2016 não ocorreu. Apesar das negociações com a Petrobras terem se mostrado melhores que o previsto, o aluguel de aproximadamente R$80/m² é ainda elevado para a cidade de Macaé, em nossa opinião, considerando a elevada dependência da região à indústria de óleo e gás. Mantemos nossa recomendação Neutra, devido aos rendimentos maiores que a média de mercado serem adequados para compensar o maior risco, considerando a dependência em relação a um único inquilino e um setor econômico que atravessa diversos desafios. XPMC11 Neutra Preço-alvo: 90,00 Upside: 4,4% Valor de Merc. (R$ M) 208,1 Div. Yield (2017E) 11,8%

8 Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Movida S.A. e do Instituto Hermes Pardini S.A., e de debêntures da Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A. Autoban. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Sanepar S.A., Comgás, Rumo Logística e Energisa. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Comgás, Energisa e Rumo Logística. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4).

9 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diretor de Research Daniel Altman, CFA Economista-chefe Dalton Gardimam Estrategista de Análise Varejo José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI Analista de Investimentos Sênior Aloisio Villeth Lemos, CNPI Analistas de Investimentos Ricardo Faria França, CNPI Renato Cesar Chanes, CNPI Analista Gráfico Maurício A. Camargo, CNPI-T Assistente de Análise Flávia Andrade Meireles Jéssica do Nascimento Feitosa ÁGORA CORRETORA MESA DE OPERAÇÕES REGIÃO METROPOLITANA (RJ e SP) MESA DE OPERAÇÕES DEMAIS REGIÕES DO BRASIL MESA DE OPERAÇÕES LIGAÇÕES INTERNACIONAIS