Fundos de Investimentos Imobiliários 20/01/2017

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1 FIIs: Relatório Mensal Janeiro O crescimento baixo e a inflação controlada (considerando ainda as reformas estruturais) proporcionam espaço para queda de juros; O cenário de taxa de juros mais baixas e a redução progressiva dos spreads negativos ainda proporcionam atratividade para alguns FIIs; No entanto, as vacâncias continuam impactando os fundos com contratos mais flexíveis e/ou com ativos menos atrativos; Continuamos recomendando um portfólio com balanceada relação entre o risco e o retorno, através de alguns FIIs (BBPO, HGBS, HGLG, KNRI e SAAG). No dia 11 de janeiro, o Banco Central brasileiro surpreendeu o mercado com um corte de 0,75 p.p. na Selic (o consenso das projeções previa corte de 0,5 p.p.), para 13% ao ano. Agora, nossa equipe macroeconômica espera três cortes consecutivos de 0,75 p.p. este ano, seguido por um corte final de 0,5 p.p. levando a taxa Selic para 10,25% até o final de julho. No entanto, eles reconhecem que há uma tendência para baixo na estimativa. Sendo um dos principais benchmarks para os FIIs, uma taxa Selic em queda é positiva para os ativos. O mercado continua desafiador, mas alguns indicadores estão mostrando sinais de melhora. Por exemplo, os leasings spreads para o HGRE, que foram negativos por mais de dois anos, estão agora crescendo em linha com a inflação. Pensamos que esta é uma indicação de que alguns ajustes foram feitos em certos ativos, mas ressaltamos que a vacância ainda deve permanecer elevada por algum tempo. Em relação às nossas preferências, as melhores opções continuam sendo os fundos com contratos de longo prazo (incluindo os nossos top picks SAAG e BBPO), que possuem risco de vacância muito baixo no médio prazo, ao mesmo tempo em que deverão se beneficiar da queda nos juros domésticos. Para aqueles investidores dispostos a maiores riscos (mas com retornos potencialmente maiores), recomendamos o HGBS, bem como o KNRI e o HGLG. Durante os últimos 30 dias, os 11 fundos de nossa cobertura tiveram desempenhos positivos, enquanto o IFIX teve alta de 3,8% (o Ibovespa, no mesmo período, recuou 12,3%). Ticker Valor de Mercado¹ ADTV 2 Último 3 meses Preço BBPO ,0 2,1 131,48 BRCR ,0 2,9 95,91 FCFL11B 291,0 0,2 1725,00 HGBS ,0 0,6 2097,00 HGLG11 395,0 0,4 1135,90 HGRE11 989,0 2,1 1300,50 EDGA11B 211,0 0,2 55,95 KNRI ,0 1,8 153,50 SAAG11 693,0 0,6 124,20 TBOF11 643,0 0,4 64,12 XPCM11 224,0 0,3 91,06 FII Recomendação Preço-Alvo BBPO11 COMPRA 145,00 BRCR11 NEUTRA 95,00 FCFL11B NEUTRA 1.700,00 HGBS11 COMPRA 2.300,00 HGLG11 COMPRA 1.300,00 HGRE11 NEUTRA 1.280,00 EDGA11B VENDA 45,00 KNRI11 COMPRA 160,00 SAAG11 COMPRA 130,00 TBOF11 VENDA 55,00 XPCM11 NEUTRA 80,00 Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg Fundos de Investimentos Imobiliários Renato Chanes* *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. (...continua na próxima página...) Ticker Dividend Yield Dividend Yield no Preço-alvo P/VPA DY16 Spread NTNB Atual Preço-alvo Atual Preço-alvo BBPO11 9,1% 9,2% 9,5% 7,9% 7,9% 8,2% 1,39 1,61 3,30 p.p. 2,09 p.p. BRCR11 7,8% 9,9% 11,9% 7,8% 10,0% 12,0% 0,88 0,87 1,99 p.p. 2,07 p.p. FCFL11B 7,8% 8,2% 8,6% 8,0% 8,4% 8,8% 1,18 1,15 2,01 p.p. 2,20 p.p. HGBS11 8,5% 8,9% 9,3% 7,8% 8,1% 8,5% 0,99 1,09 2,76 p.p. 2,01 p.p. HGLG11 9,4% 10,2% 10,5% 8,4% 9,1% 9,4% 1,07 1,20 3,63 p.p. 2,62 p.p. HGRE11 8,9% 9,3% 9,8% 9,3% 9,7% 10,2% 0,88 0,84 3,17 p.p. 3,55 p.p. EDGA11B 6,3% 9,4% 12,3% 7,6% 11,4% 14,9% 0,61 0,50 0,56 p.p. 1,86 p.p. KNRI11 7,9% 8,8% 9,4% 7,5% 8,3% 8,8% 1,04 1,10 2,17 p.p. 1,70 p.p. SAAG11 8,4% 8,9% 9,3% 8,0% 8,4% 8,8% 1,34 1,41 2,68 p.p. 2,22 p.p. TBOF11 4,5% 5,7% 7,1% 5,2% 6,7% 8,3% 0,88 0,76-1,30 p.p. -0,57 p.p. XPCM11 11,1% 11,6% 12,2% 11,3% 11,8% 12,4% 1,18 1,16 5,34 p.p. 5,53 p.p. Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora e Ágora Corretora

2 Os três melhores desempenhos em nossa cobertura, em termos de retorno total, foram BBPO (9,7%), SAAG (7,1%) e KNRI (6,8%). Em termos de dividend yield (anualizado), os fundos que mais distribuíram foram o BBPO (13,2%), XPCM (11%) e HGRE (10,4%). Figura 1 Fundos de Investimentos Imobiliários - FIIs Retorno total em 2017 Retorno nos últimos 30 dias Dividend Yield Janeiro Santander Agências FII - SAAG11 Campus Faria Lima FII - FCFL11B CSHG Brasil Shopping FII - HGBS11 Kinea Renda Imobiliária FII - KNRI11 BB Progressivo II FII - BBPO11 XP Corporate Macaé FII - XPCM11 BC Fund - BRCR11 CSHG Logística FII - HGLG11 CSHG Real Estate FII - HGRE11 TB Office FII - TBOF11 Edifício Galeria FII - EDGA11B CDI Mensal (-15% IR) IFIX Ibovespa 4,4% 7,1% 8,6% -0,3% 2,7% 7,4% 2,4% 4,0% 8,2% 5,2% 6,8% 7,7% 7,5% 9,7% 13,2% 4,4% 5,7% 11,0% 0,3% 1,9% 9,4% 2,8% 2,8% 9,6% 6,2% 6,2% 10,4% 1,6% 1,1% 4,0% 7,9% 2,1% 7,8% 0,6% 0,9% 2,8% 3,8% 6,5% 12,3% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

3 BB Progressivo II BBPO11 Em dezembro, o BB Progressivo II pagou R$ 1,37/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 13,2%. A distribuição de dezembro pode ser dividida em duas tranches. A primeira, de R$ 0,95/cota é o nível estável de renda (em linha com as recentes distribuições). A segunda parcela, de R$ 0,42/cota, está relacionada aos lucros dos LCIs (instrumentos de crédito com garantia imobiliária) durante o segundo semestre. Acreditamos que a próximo pagamento de dividendos deverá ser de R$0,95/cota que é o patamar estabilizado de dividendos, até o próximo reajuste pela inflação em julho de BBPO11 Compra Preço-alvo: 145,00 Upside: 15,4% Valor de Merc. (R$ M) 2.069,6 Div. Yield (2017E) 9,1% Gostamos do BBPO devido aos seus contratos de longo prazo atípicos (2022), indexados ao IPCA, sem a possibilidade de redução de preço. BC Fund BRCR11 Em dezembro, o BC Fund distribuiu R$ 0,74/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 9,4%. Após o fundo ter reduzido sua posição de caixa com o pagamento de um dividendo extraordinário de R$20,80/cota em maio, a distribuição mensal ficou em torno de R$ 0,75 e R$0,80/cota, em linha com a geração de caixa. Daqui em diante, projetamos um risco de redução do atual nível de yield já que, no melhor cenário, a Torre Almirante (21% das receitas do fundo) sofrerá um significativo leasing spread negativo em relação ao atual aluguel de R$165/m² (no pior cenário, o edifício ficaria vago por um longo período). Cabe lembrar que a Petrobras deve deixar o prédio em fevereiro de 2017 e pagará quatro meses de aluguel como multa. BRCR11 Neutra Preço-alvo: 95,00 Upside: -1,0% Valor de Merc. (R$ M) 1.845,6 Div. Yield (2017E) 7,8% Em novembro, a receita de aluguel contratada do fundo ficou estável, somando R$ 19,3 milhões. Ao final do período, a vacância representava 14,3% (-0,10 p.p. ante o mês anterior), composta por 22,459 m² no CENESP, m² no Cargill, m² no Flamengo Park Tower, m² no Burity, m² no Eldorado, m² no Montreal e 525 m² no Edifício Transatlântico. É importante mencionar que projetamos um crescimento significativo na vacância em fevereiro de 2017, com a saída da Petrobras (um potencial crescimento de 22% na vacância financeira). Mantemos nossa recomendação Neutra para o fundo, já que vemos grandes desafios relacionados à comercialização da Torre Almirante.

4 Campus Faria Lima FCFL11B Em dezembro, o Campus Faria Lima II pagou R$ 10,69/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 7,4%. Em dezembro, 44% das receitas do fundo já estavam reajustadas pelo IGP-M (7,2%). No entanto, a receita de aluguéis de dezembro também apresentou um efeito sazonal negativo, advindo do estacionamento da Estapar. Ao todo, as receitas de locação aumentaram 1,1% no mês. Recentemente, o Insper (atual inquilino do fundo) anunciou a construção de um FCFL11B Neutra Preço-alvo: 1.700,0 Upside: -2,3% Valor de Merc. (R$ M) 290,6 Div. Yield (2017E) 7,8% prédio de 8 mil m² ao lado do atual campus. O novo edifício acomodará a expansão da escola, que agora ofertará cursos de engenharia. Em nossa visão, esse desenvolvimento não é uma ameaça ao fundo, já que o Insper está cada vez mais enraizado à região. O fundo também anunciou investimentos para a modernização da fachada do prédio. Essas obras não devem impactar a distribuição, pois se utilizarão dos lucros retidos (atualmente em R$2,3 milhões). Apesar de gostarmos das características defensivas do FCFL, acreditamos que o fundo já esteja bem precificado. De fato, este é o ativo com o segundo menor rendimento de nossa cobertura, justificando nossa recomendação Neutra. CSHG Brasil Shopping - HGBS11 Em dezembro, o CSHG Brasil Shopping distribuiu R$ 13,80/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 8,2%. A distribuição segue em linha com o resultado do fundo. A vacância ficou em 5,7% em novembro (-0,2 p.p. em relação ao mês anterior), mas está 1,60 p.p. acima da média do mercado (4,6%). Seus piores ativos, em termos de vacância e inadimplência, são o Shopping Tivoli (cuja expansão entregue no ano passado ainda não foi totalmente ocupada) e o São Bernardo HGBS11 Compra Preço-alvo: 2.300,0 Upside: 9,7% Valor de Merc. (R$ M) 1.127,1 Div. Yield (2017E) 8,5% Plaza Shopping (localizado em uma cidade atingida mais severamente pela desaceleração da indústria). Enquanto isso, a inadimplência do fundo recuou 0,60 p.p., para 4,1%. Dado este cenário, a inadimplência parece estar em patamar controlável, menor que a média de mercado (8,4%), em linha com empresas como BR Malls e Aliansce, que possuem portfolios de qualidade similar. Vemos as cotas do HGBS sendo negociadas com desconto (quase 50%) em relação a outros nomes como BR Malls e Aliansce, o que permite rendimentos atrativos para um investimento no setor de shoppings. Mantemos nossa recomendação de Compra para o fundo.

5 CSHG LOGÍSTICA FII - HGLG11 Em dezembro, o CSHG LOGÍSTICA II pagou R$ 8,70/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 9,6%. O valor está em linha com a recente distribuição estabilizada do fundo (excluindo-se a venda de ativos). A distribuição de dezembro foi 33% acima da geração de caixa (para a geração de caixa correspondente a 2016). A geração de caixa em dezembro já foi impactada pela saída parcial da IBM. A vacância do fundo foi a 9,0% (+3,30 p.p. no mês), ainda bem abaixo da média do mercado. Contudo, daqui para frente, essa vacância deve crescer ligeiramente, considerando que a Bosch anunciou que planeja sair antecipadamente do espaço no Centro Empresarial Atibaia (representa cerca de 1,3% das receitas). Continuamos confiantes em relação ao setor de atuação do HGLG e às características do fundo (37% das receitas provenientes de contratos atípicos de longo prazo, e reajustes de IPCA e IGP), tornando-o um dos FIIs preferidos em nossa cobertura. HGLG11 Compra Preço-alvo: 1.300,0 Upside: 12,1% Valor de Merc. (R$ M) 394,5 Div. Yield (2017E) 9,4% CSHG REAL ESTATE FII - HGRE11 Em dezembro, o CSHG REAL ESTATE FII pagou R$ 10,70/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 10,4%. Em nossa estimativa, R$ 10,70/cota ficou 5,9% superior ao nível que a empresa vinha pagando nos últimos trimestres, principalmente devido aos ganhos de caixa provenientes da venda de cotas de outros FIIs que a HGRE11 tinha investido seu caixa. Acreditamos que no próximo mês, o valor pago volte para casa dos R$ 10,10/cota, que é o nível estabilizado que corresponde à atual geração de caixa recorrente do fundo. HGRE11 Neutra Preço-alvo: 1.280,0 Upside: -4,0% Valor de Merc. (R$ M) 984,3 Div. Yield (2017E) 8,9% Ao final de dezembro, a vacância financeira ficou estável à 19,9%. Além disso, a Decathlon deve deixar o ativo Praia Grande em janeiro de 2017 e a PepsiCo deve deixar uma área em fevereiro, podendo elevar a vacância financeira para acima dos 25%. O fundo possui R$ 12,1 milhões em lucros retidos para suportar a distribuição acima da geração de caixa durante os próximos meses, já que a tendência é de que as vacâncias cresçam. Além disso, esperamos novos ganhos com o vencimento de alguns instrumentos financeiros (LCI). Durante os últimos 12 meses, os aluguéis (dos mesmos ativos) cresceram 6,5%, excluindo-se as áreas vagas. Este foi o sétimo mês consecutivo com avanços anuais desde novembro de Em nossa opinião, é encorajador ver o aluguel do mesmo ativo finalmente se aproximar da inflação (a inflação anual do IGP-M está atualmente em 6,88%), apesar do mercado de escritórios ainda fraco. Isto pode ser uma indicação de que os alugueis do fundo caíram bastante e estão agora a níveis atrativos para o mercado. Daqui para frente, acreditamos que ativos classes A e B, como os do HGRE, devem continuar pressionados, considerando a pequena diferença entre os aluguéis desse tipo de empreendimento e dos edifícios classe AAA, o que forçará a queda nos preços como já está acontecendo.

6 EDIFÍCIO GALERIA FII - EDGA11B Em dezembro, o EDIFÍCIO GALERIA FII pagou R$ 0,33/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 7,8%. A distribuição tem sido impactada pela vacância e a inadimplência, algo que deve ocorrer no médio prazo ainda. Ao final de novembro, a vacância era de 23,8%, uma queda de 2,2 p.p. em relação ao mês anterior. Entretanto, as projeções para a ocupação permanecem negativas, já que outros inquilinos anunciaram a rescisão antecipada de seus contratos e devem deixar em breve os ativos (o que poderia elevar a vacância para algo em torno de 30%). EDGA11B Venda Preço-alvo: 45,00 Upside: -17,1% Valor de Merc. (R$ M) 206,8 Div. Yield (2017E) 6,3% Quatro inquilinos, representando 18,2% da área bruta locável (ABL) do fundo, continuam inadimplentes. O valor dos aluguéis em atraso soma atualmente R$ 7,8 milhões, crescimento de 6,9% no mês. Apesar da boa localização deste ativo, acreditamos que seja arriscado, devido à falta de oferta de vagas de estacionamento, em um momento em que a cidade do Rio de Janeiro vivencia uma super oferta de bons ativos. Além disso, o desenvolvimento de infraestrutura na região da Barra da Tijuca pode atrair os locatários, reduzindo os preços na região central do Rio, onde o Edifício Galeria está localizado. Estamos, portanto, confortáveis com a nossa recomendação de Venda para EDGA11B neste momento. KINEA RENDA IMOBILIÁRIA FII - KNRI11 Em dezembro, o KINEA RENDA IMOBILIÁRIA FII pagou R$ 0,92/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 7,7%. Durante o mês, o fundo alugou uma sala no Edifício Joaquim Floriano. Contudo, isso foi mais do que compensado por novas saídas em dois andares do Botafogo Trade Center e uma sala no Edifício Athenas, com a vacância encerrando novembro em 11,97%. Acreditamos que a Kinea tem feito um bom trabalho na retenção dos inquilinos. A vacância do fundo ainda é significativamente menor que os mercados do Rio de Janeiro (21,0%) e São Paulo (23,0%), de acordo com a CBRE. KNRI11 Compra Preço-alvo: 160,00 Upside: 6,3% Valor de Merc. (R$ M) 2.077,0 Div. Yield (2017E) 7,9% O fato de 50% das receitas do fundo serem provenientes de galpões logísticos/industriais é mais um fator positivo, em nossa visão, já que estes tipos de ativos passam por um momento muito mais positivo do que as lajes corporativas. O fundo também possui diversificação dos tipos de contratos (33% deles são atípicos e 40% indexados ao IPCA). Temos recomendação de Compra para KNRI11, destacando-o inclusive como um de nossos top picks.

7 SANTANDER AGÊNCIAS FII - SAAG11 Em dezembro, o SANTANDER AGÊNCIAS FII pagou R$ 0,84/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 8,6%. Das 28 agências do fundo, 21 delas passam por reajustes de IGP-M todo mês de dezembro, e as 7 restantes em junho. O último reajuste, em dezembro, permitiu que os dividendos subissem aproximadamente 2,4%. O SAAG é fundo de sale-leaseback, com contratos atípicos vencendo entre o final de 2022 e meados de SAAG11 Compra Preço-alvo: 130,00 Upside: 5,7% Valor de Merc. (R$ M) 692,7 Div. Yield (2017E) 8,4% TB OFFICE FII - TBOF11 Em dezembro, o TB OFFICE FII pagou R$ 0,21/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 4,0%, o menor entre os fundos de nossa cobertura. A vacância do fundo se encontra estável no patamar de 36,5% desde dezembro de 2015, o que implica em custos elevados. O fundo segue concedendo descontos para quatro de suas lojas de rua, a fim de manter estes inquilinos no atual cenário de mercado. De acordo com os gestores, esses descontos devem continuar ao menos até março de TBOF11 Venda Preço-alvo: 55,00 Upside: -14,1% Valor de Merc. (R$ M) 643,2 Div. Yield (2017E) 4,5% Em dezembro, o inquilino Zurich anunciou a rescisão antecipada de seu contrato relacionado com ao 20º andar do prédio e deverá sair em abril de Além disso, a TAM anunciou a rescisão antecipada em dois andares do Tower Brigde. Esse movimento, de acordo com nossas estimativas, pode elevar a vacância em 14,0 p.p. (para 50%). Destacamos também que a geração de caixa está próxima do que consideramos o atual nível estabilizado (com 36,5% de vacância). No entanto, o rendimento permanece muito baixo (e deverá diminuir dado as maiores vacâncias à frente). Continuamos cautelosos em relação ao TBOF, uma vez que o fundo vem tendo dificuldades para lidar com a vacância e, portanto, seguimos com nossa recomendação para Venda. XP CORPORATE MACAÉ FII - XPCM11 Em dezembro, o XP CORPORATE MACAÉ FII pagou R$ 0,81/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 11,0%. O valor de R$ 0,81/cota é R$ 0,03 superior ao que o fundo pagou em novembro, já que em dezembro distribuiu os lucros que havia retido durante o 2S16. Em 2016, o fundo distribuiu 99% dos lucros (acima dos 95% exigidos por lei). Recordamos que no último dia 30 de junho, o XPCM anunciou o acordo com a Petrobras, no qual parte do contrato de aluguel (79% das receitas do fundo) terá um leasing spread negativo de 17,5%. Além disso, o reajuste de inflação em 2016 não ocorreu. XPMC11 Neutra Preço-alvo: 80,00 Upside: -1,7% Valor de Merc. (R$ M) 221,0 Div. Yield (2017E) 11,1%

8 Apesar das negociações com a Petrobras terem se mostrado melhores que o previsto, o aluguel de aproximadamente R$80/m² é ainda elevado para a cidade de Macaé, em nossa opinião, considerando a elevada dependência da região à indústria de óleo e gás. Mantemos nossa recomendação Neutra, devido aos rendimentos maiores que a média de mercado serem adequados para compensar o maior risco, considerando a dependência em relação a um único inquilino e um setor econômico que atravessa diversos desafios.

9 Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Movida S.A. e do Instituto Hermes Pardini S.A., e de debêntures da Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A. Autoban. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Sanepar S.A., Comgás, Rumo Logística e Energisa. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: AES Tietê, Comgás, Energisa, Linx, Rumo Logística e Taesa. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4).

10 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diretor de Research Daniel Altman Economista-chefe Dalton Gardimam Estrategista de Análise Varejo José Francisco Cataldo Ferreira Analista de Investimentos Sênior Aloisio Villeth Lemos Analistas de Investimentos Ricardo Faria França Renato Cesar Chanes Analista Gráfico Maurício A. Camargo Assistentes de Análise Flávia Andrade Meireles Jéssica Feitosa BRADESCO CORRETORA Área Comercial PRIME/VAREJO Thiago Gabriel de Paula Carla Helena Bontempo Otero Carla Rachel Queiroz de Carvalho Mariana Dias da Silva Marina Neves Almeida Sarai Elizabeth Vega Molina Sonia Regina Gomes Moura Costa Mesa de Operações BM&F/VAREJO Mesa de Operações BM&F Home Broker Mesa Alta Renda Espaços Bradesco Corretora Acesse o site da Bradesco Corretora e encontre o atendimento mais próximo de você.