[Ano] MANUAL MBA GESTÃO DO EMPRESARIAL. Universidade Cruzeiro do Sul

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1 [Ano] MANUAL MBA GESTÃO DO EMPRESARIAL ALUNO 2010 Universidade Cruzeiro do Sul

2 Unidade: Earning Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization (Lucro antes dos Juros, Impostos sobre o lucro, Depreciações, Amortizações e Exaustões ) EBITDA MATERIAL TEÓRICO Responsável pelo Conteúdo: Prof.Ms. Mauricio Lopes da Cunha Revisão Textual: Profa. Esp. Márcia Ota Campus Virtual Universidade Cruzeiro do Sul 2

3 Introdução Na década de 70, nos Estados Unidos da América (EUA), o EarningBeforeInterest, Taxes, DepreciationandAmortization (EBITDA), ou seja, o Lucro antes dos Juros, Impostos sobre o lucro, Depreciações, Amortizações e Exaustões adquiriu importância no momento em que as corporações começarama utilizá-lo como uma ferramenta de medida temporária para analisar somente o período em que uma empresa, investindo em infraestrutura, levaria para prosperar no longo prazo através da sua atividade operacional. No Brasil, a utilização desse indicador teve início em 1994, época na qual foi implantado o Plano Real que reduziu os níveis anuais de inflação, ou seja, no período em que a inflação declinou para níveis aceitáveis e em que a estabilização econômica da moeda foi implementada. Desta forma e com o crescimento da competitividade, abertura de mercado e dinâmica dos negócios estabelecida pela globalização da economia,ocorreu nos últimos anos diversas negociações entre as empresas, em todos os níveis e seguimentos de negócios (bancos, indústrias, comércios, serviços, bem como, grandes, médias e pequenas empresas). Sendo assim, em todos os casos existe uma situação comum, o da avaliação da empresa, do negócio, da divisão, etc. Onde o EBITDA, tem como função medir o desempenho da empresa em termos de fluxo de caixa, bem como avaliar a empresa como um todo. Conceito Segundo IOB (1998, p.1), o termo EBITDA, vem do termo inglês, EarningBeforeInterest, Taxes, DepreciationandAmortization, ou seja, Lucro antes dos Juros, Impostos sobre o lucro, Depreciações, Amortizações e Exaustões. Sendo que tal conceito significa, simplesmente, o caixa gerado pelos ativos genuinamente operacionais da empresa, ou mesmo, o potencial de caixa que o ativo operacional é capaz de produzir sem considerar qualquer tipo de custo tomado emprestado. Corroborando com o autor citado anteriormente, Martins (2006, p.272), explica que o: EBITDA é o valor do caixa, ou melhor, do potencial de geração de caixa, portanto valores de se considerarem as depreciações, produzido pelos ativos genuinamente operacionais excluindo-se então as receitas financeiras que, neste caso, não são o objetivo da empresa, sem os efeitos decorrentes da forma de financiamento da empresa, portanto, excluindo-se, também as despesas financeiras, e contribuição social sobre lucro no caso Brasileiro. Ainda segundo IOB (1998, p.1), o EBITDA não corresponde ao fluxo de caixa físico de um período, porque parte das vendas, compras e despesas 3

4 foram à vista e a prazo. No entanto, conforme citado anteriormente, representa sim o potencial de caixa das operações da empresa. Desta forma e segundo Padoveze (2005, p.443), o objetivo do EBITDA é mensurar o potencial operacional de geração de caixa da empresa. Neste contexto e conforme Vasconcelos (2001, p.2), o EBITDA representa o Lucro operacional ajustado, onde a diferença corresponde à depreciação, amortização ou exaustão, conforme figura 1: EBITDA RECEITA DE VENDAS CMV LUCRO BRUTO DESPESAS OPERACIONAIS Com Vendas, Gerais e Administrativa. DESPESAS OPERACIONAIS Com Vendas, Gerais e Administrativa. INCLUINDO-SE DESPESAS ESCRITURAIS EXCLUSÃO DE GANHOS OU PERDAS DE OPERAÇÕES ENCERRADAS RESULADO DE EVENTOS EXTRAORDINÁRIOS E INVESTIM ENTOS NÃO OPERACIONAIS EXCLUINDO-SE DESPESAS ESCRITURAIS LUCRO OPERACIONAL EBITDA EBITDA/DESPESAS FINANCEIRAD AFERE O GRAU DE COBERTURA DE JUROS Colchão financeiro da empresa Figura 1 - Esquema para obtenção do EBITDA Fonte: Vasconcelos (2001, p.4) Conforme a figura 1 percebe-se que: a) despesas financeiras: estão embutidas no lucro líquido e decorrem do processo de financiamentos, empréstimos, etc., e não das atividades operacionais da empresa, devendo ser excluídas da apuração do EBITDA; 4

5 b) receitas financeiras: representam disponibilidades aplicadas no mercado financeiro e não do negócio da empresa, devendo ser excluídas da apuração do EBITDA; c) depreciações, amortizações e exaustões: são operacionais, porém, não representam desembolso de caixa, devendo ser excluídas da apuração do EBITDA; d) tributos sobre o lucro: os mesmos são derivados do lucro líquido, onde incluí-se a dedutibilidade das despesas financeiras e o acréscimo das receitas financeiras, tais tributos devem ser excluídos da apuração do EBITDA; e) demais despesas não-operacionais e que não representam desembolso de caixa: também devem ser excluídos da apuração do EBITDA. Desta forma e segundo Vasconcelos (2001, p.2), o EBITDA engloba apenas os componentes operacionais, ou seja, as receitas auferidas e despesas incorridas para a determinação do Lucro Líquido na visualização do desempenho operacional do negócio. Assim sendo, para determinação do EBITDA faz-se necessário uma triagem nas despesas operacionais conforme demonstrado na figura 2: DRE simplificado (Formato EBITDA) Receita de Vendas (-) CPV (=) Lucro Bruto (-) Despesas Operacionais C/Vendas Gerais e Administrativas. (=) EBITDA ou LUCRO OPERACIONAL AJUSTADO. (-) Despesas Escriturais (econômicas) (+ ou -) Receitas e Despesas Financeiras (+ ou -) Outras Receitas e Despesas Operacionais = Lucro Operacional Antes do IRPJ e CSLL (+ ou -) Outras Receitas e Despesas não-operacionais = Lucro Antes do IRPJ e CSLL (-) Provisão para IRPJ e CSLL = Lucro Líquido após IRPJ e CSLL (-) Participações = LUCRO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO Figura 2 Demonstração do Resultado Simplificada Fonte: Vasconcelos (2001, p.2) TRIAGEM NAS DESPESAS OPERACIONAIS. Aferição do potencial de renda, independente das origens de financiamento. Conforme a figura 2, a triagem nas despesas operacionais consiste na segregação daquilo que é operacional do que não é operacional, bem como a depreciação, amortização ou exaustão do período que não representam desembolso de caixa. 5

6 Limitações do EBITDA Para Vasconcelos (2001, p.6-7), o EBITDA possui algumas limitações relacionadas ao cálculo do indicador: a) avaliação de estoque: o EBITDA é sensível a avaliação de estoques, no que diz respeito ao melhor método relativo a realidade de valor do bem, ou seja, valores de entrada ou valores de saída; b) gastos diferidos: os gastos diferidos representam benefícios para exercícios posteriores necessários à continuidade da atividade, devendo ser levados ao resultado em sua totalidade para melhor qualificação do referido indicador; c) valor informativo do indicador é maior quando usado de forma combinada com outras técnicas de análise ou outros indicadores: embora uma empresa possa apresentar um EBITDA positivo em determinado exercício, parte desse resultado pode estar comprometido com um passivo oneroso, ou ainda, grande parte pode ser composta de receitas a prazo com o risco do não recebimento; d) inaplicabilidade para Instituições Financeiras: as despesas financeiras fazem parte das operações principais, não devendo ser excluídas; e) dentre outras possíveis limitações. Exemplo do cálculo do Earning Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization (EBITDA) Com base no informado anteriormente, tomemos como base (a título de exemplo), uma empresa que tenha de forma simplificada as seguintes demonstrações contábeis e/ou financeiras de um determinado período: Balanço Patrimonial Figura 3 Balanço Patrimonial Fonte: IOB (1998, p.2) 31/12/ /12/2009 Caixa... R$ ,00 R$ ,00 Aplicações Financeiras.. R$ 0,00 R$ ,00 Clientes... R$ ,00 R$ ,00 Estoques... R$ ,00 R$ ,00 Imobilizado... R$ ,00 R$ ,00 (-) Deprec. Acumul... R$ 0,00 (R$ ,00) Total do Ativo... R$ ,00 R$ ,00 Fornecedores... R$ ,00 R$ ,00 Empréstimos... R$ ,00 R$ ,00 Capital Social... R$ ,00 R$ ,00 Reservas de Lucros... R$ 0,00 R$ ,00 Total do Passivo... R$ ,00 R$ ,00 6

7 Demonstração do Resultado do Exercício 31/12/2009 Receitas Líquidas... R$ ,00 (-) CMV... (R$ ,00) (=) Lucro Bruto... R$ ,00 (-) Despesas operacionais... (R$ ,00) (-) Depreciação... (R$ ,00) Receitas Financeiras... R$ 1.440,00 (-) Despesas Financeiras... (R$ ,00) (=) Lucro Antes dos Tributos... R$ ,00 (-) IR/CS... (R$ ,00) (=) Lucro Líquido... R$ ,00 Figura 4 Demonstração do Resultado do Exercício Fonte: IOB (1998, p.2) Demonstração das Mutações Patrimoniais 2009 Patrimonio líquido inicial... R$ ,00 Lucro Líquido... R$ ,00 (-) Dividendos Pagos... R$ (40.115,00) (=) Patrimônio Líquido Final... R$ ,00 Figura 5 Demonstração das Mutações Patrimoniais Fonte: IOB (1998, p.2) Com base na figura 4, para a determinação do EBITDA faz-se necessário a triagem nas despesas, onde serão excluídos: a) as despesas financeiras: por decorrerem de empréstimos e não das atividades do negócio da empresa; b) as receitas financeiras: por representarem disponibilidades aplicadas no mercado financeiro e não do negócio da empresa; c) as depreciações: por não representam desembolso de caixa; d) os tributos sobre o lucro: por derivarem do lucro líquido, onde incluí-se a dedutibilidade das despesas financeiras e o acréscimo das receitas financeiras. Neste contexto, o valor do EBITDA ficará no seguinte importe de R$ ,00: 7

8 Demonstração do Resultado do Exercício 31/12/2009 Receitas Líquidas... R$ ,00 (-) CMV... (R$ ,00) (=) Lucro Bruto... R$ ,00 (-) Despesas operacionais... (R$ ,00) (=) EBITDA... R$ ,00 (-) Depreciação... (R$ ,00) Receitas Financeiras... R$ 1.440,00 (-) Despesas Financeiras... (R$ ,00) (=) Lucro Antes dos Tributos... R$ ,00 (-) IR/CS... (R$ ,00) (=) Lucro Líquido... R$ ,00 Figura 6 Determinação do EBITDA Fonte: IOB (1998, p.3) Diferença entre o Lucro Operacional e o EBITDA Conforme IOB (1998, p.3) e de acordo com a legislação brasileira o lucro operacional, corresponde ao lucro operacional antes dos tributos no importe de R$ ,00: Demonstração do Resultado do Exercício 31/12/2009 Receitas Líquidas... R$ ,00 (-) CMV... (R$ ,00) (=) Lucro Bruto... R$ ,00 (-) Despesas operacionais... (R$ ,00) (-) Depreciação... (R$ ,00) Receitas Financeiras... R$ 1.440,00 (-) Despesas Financeiras... (R$ ,00) (=) Lucro Antes dos Tributos... R$ ,00 Demonstração do Resultado do Exercício 31/12/2009 Receitas Líquidas... R$ ,00 (-) CMV... (R$ ,00) (=) Lucro Bruto... R$ ,00 (-) Despesas operacionais... (R$ ,00) (-) Depreciação... (R$ ,00) (=) Lucro Antes dos Tributos... R$ ,00 Figura 7 Determinação do Lucro antes dos tributos Fonte: Adapatado de IOB (1998, p.3) De acordo com a figura 7, percebe-se que perante a legislação brasileira o Lucro Operacional antes dos Tributos é de R$ ,00, porém, o verdadeiro Lucro Operacional é de R$ ,00 líquido de Despesas e Receitas Financeiras. No entanto, para a determinação do EBITDA faz-se necessário a exclusão das Depreciações, pois, o presente conceito representa o lucro genuinamente derivado dos ativos operacionais antes de computadas às depreciações. 8

9 Interpretação e leitura Para Vasconcelos (2001, p.7-9), é possível efetuar análises através do valor do EBITDA. No qual, pode-se verificar o crescimento do volume do negócio, ou mesmo, o seu decréscimo, conforme os indicadores estáticos construídos com base no EBITDA: INDICADOR GRAU DE COBERTURA OPERACIONAL = EBITDA / DESPESAS FINANCEIRAS INTERPRETAÇÃO Informa o potencial de caixa da atividade em face às despesas financeiras. Quadro 1 Grau de cobertura operacional Fonte: Vasconcelos (2001, p.8) GCO = EBITDA / DESPESAS FINANCEIRAS GCO = ,00 / ,00 GCO = 5,75 Com base no quadro 1, percebe-se que o potencial de caixa da empresa em relação as despesas financeiras é de 5,75 vezes, ou seja, a empresa através do caixa gerado da atividade operacional consegue saldar 5,75 vezes suas despesas financeiras. INDICADOR INTERPRETAÇÃO MARGEM OPERACIONAL = EBITDA / VENDAS Mede o volume de recursos líquidos gerados na atividade da empresa comparativamente ao volume bruto de vendas. Quadro 2 Margem operacional Fonte: Vasconcelos (2001, p.8) MO = EBITDA / VENDAS MO = ,00 / ,00 MO = 0,20 ou 20% De acordo com o quadro 2, o volume de recursos líquidos gerados pela atividade operacional da empresa é de 20% em relação ao volume de vendas do período. 9

10 INDICADOR INTERPRETAÇÃO RENTABILIDADE DO ATIVO Afere o potencial de ingresso OPERACIONAL ajustado = para cada unidade monetária de EBITDA / ATIVO OPERACIONAL investimento operacional. Quadro 3 Rentabilidade do ativo Fonte: Vasconcelos (2001, p.8) RAO = EBITDA / ATIVO OPERACIONAL RAO = ,00 / ,00 RAO = 0,23 ou 23,34% No quadro 3, o potencial de ingressos para cada unidade monetária de investimento operacional foi de 23,34% no período. INDICADOR INTERPRETAÇÃO ROI ajustado = (MO) * (VENDAS / ATIVO OPERACIONAL) Permite avaliar o comportamento da margem operacional e do giro do ativo de forma combinada. Quadro 4 Retorno do investimento ajustado Fonte: Vasconcelos (2001, p.8) ROI = (MO) * (VENDAS / A.O) ROI = (0,20) * ( ,00 / ,00) ROI = 0,20 * 1,17 ROI = 0,23 ou 23,40% Com base no quadro 4,conclui-se que o retorno do investimento ajustado no período é de 23,40% de forma combinada. INDICADOR RENTABILIDADE DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO ajustado = EBITDA / PATRIMÔNIO LÍQUIDO MÉDIO INTERPRETAÇÃO Informa quanto à empresa obteve em sua atividade comparativamente ao volume de recursos próprios investidos. Quadro 5 Rentabilidade do patrimônio líquido ajustado Fonte: Vasconcelos (2001, p.8) 10

11 RPL = EBITDA / PATRIMÔNIO LÍQUIDO RPL = ,00 / ,50 RPL = 0,45 ou 45,28% Com base no quadro 5, percebe-se que a empresa teve 45,28% de retorno do patrimônio líquido no período. Assim sendo e conforme Padoveze (2005, p.443), o ideal é sempre analisar a rentabilidade do EBITDA, tomando certo cuidado, devido ao fato de que o presente conceito não leva em consideração os impostos (sobre o lucro). 11

12 Referências IOB. EBITDA O que é isso? Temática Contábil e Balanços - IOB. São Paulo, n. 6, p. 1-7, MARTINS, E. Avaliação de empresas: da mensuração contábil à econômica. São Paulo: Atlas, PADOVEZE, C.L. Controladoria avançada estratégica e operacional: conceitos, estrutura, aplicação. São Paulo: Pioneira Thomson Learning, VASCONCELOS, Y.L. Ebitda Redescoberta do potencial informativo dos indicadores absolutos. Revista do Conselho Regional do Rio Grande do Sul, Rio Grande do Sul, n. 102, p. 1-9, dez

13 Responsável pelo Conteúdo: Prof. Ms. Maurício Lopes da Cunha Lattes: Revisão Textual: Profª Esp. Márcia Ota Campus Liberdade Rua Galvão Bueno, São Paulo SP Brasil Tel: (55 11)