Unidade: Valor Econômico Agregado (EVA ).

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Vergílio Neiva Raminhos
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2 Unidade: Valor Econômico Agregado (EVA ). Começando a Conversa Caro aluno, olá! Nesta unidade, daremos prosseguimento ao estudo da Gestão Baseada em Valor e o Valor das Empresas, onde estudaremos o Economic Value Added (EVA ), ou seja, o Valor Econômico Agregado das empresas como um dos indicadores de medida de VBM. Tenham uma ótima leitura! Estudo de Caso: Valor Econômico Agregado da Empresa Hobbs-Meyer Corporation Para ilustrar o processo do cálculo do EVA, segue exemplo apresentado por Martin e Petty (04, p ), a empresa no exemplo é a Hobbs-Meyer Corporation e o EVA calculado é para o ano de 01, das notas de rodapé foram utilizadas as seguintes informações: a) A empresa utiliza o LIFO (last in first out). As reserves são de $ e $ para 00 e 01, respectivamente. b) A empresa tem compromissos na forma de arrendamento não capitalizados. Os valores presentes destes arrendamentos são $ e $ em cada um dos dois anos. Os juros implícitos ou embutidos sobre esses arrendamentos no ano de 01 são estimados em $ c) a empresa adquiriu um outro negócio, utilizando uma combinação de interesses, que resultou em um goodwill não relatado de $ Entretanto, em outras aquisições, goodwill foi relatado e está sendo amortizado como uma empresa. O goodwill para 01 foi de $ 7.000, porém o goodwill cumulativo que foi baixado pela empresa foi de $ até o fim de 00 e $ ao final de 01. Segue demonstrativos contábeis da empresa Hobbs-Meyer Corporation: 1

3 Descrição de Contas Caixa... Títulos negociáveis... Contas a receber... Provisão para devedores duvidosos... Contas a receber líquidas... Estoques... Total de ativos circulante... Propriedades imobiliárias... Fábricas e equipamentos... Ativos fixos brutos... Depreciação Acumulada... Ativos fixos líquidos... Goodwill... Ativos Totais... Contas a pagar... Diferidos... Imposto de renda a pagar... Exigível de curto prazo... Porção corrente do exigível de longo prazo... Total do passivo circulante... Exigível de longo prazo... Arrendamentos capitalizados... Impostos de renda diferidos Receita diferida Ações preferenciais Participações minoritárias Total Não Circulante... Ações Ordinárias Reserva de ágio na venda de ações Lucros retidos Patrimônio Líquido Total do passivo e patrimônio líquido Vendas... (-) Custo dos produtos vendidos... (-) Depreciação (custos)... (=) Lucro Bruto... $ () (00) $ 30 () (690)

4 (-) Despesas com Vendas e administração... (-) Amortização de goodwill... (=) Lucro operacional... (-) Despesa de juros... Receita de juros... Lucros extraordinários... (-) Dividendos preferenciais... (-) Provisão para participações minoritárias... (=) Lucro antes de impostos... (-) Provisão de imposto de renda... (=) Lucro disponível para acionistas ordinários Quadro 1 - Hobbs-Meyer Corporation, Balanços Patrimoniais e Demonstração de Resultados, 00 e 01 ($ milhares). Fonte: Martin e Petty (04, p.103). O custo de capital da empresa é 10% e sua alíquota de imposto de renda marginal é de 34%. Dada às informações, pode calcular o EVA da empresa para o ano findo em 01. Estes cálculos, primeiramente para o NOPAT e depois para o CAPITAL, são mostrados a seguir, tanto na expectativa financeira quanto a operacional para comparações: NOPAT Perspectiva Financeira Descrição Lucro disponível para acionistas ordinários... Mais: Despesa de juros após impostos... Juros embutidos após impostos em arrendamentos não capitalizados Dividendo preferencial... Provisão para participações minoritárias... Menos: (3) 16 3

5 Receita sobre os investimentos após impostos... Mais - mudanças nos equivalentes de capital próprio: Aumento em reservas para impostos diferidos... Aumento em reservas LIFO... 7 (26) 686 Aumento em provisão para devedores duvidosos... Aumento em receita diferida... Amortização de goodwill... Perdas (ganhos) incomuns após impostos... (=) NOPAT... Quadro 2 Cálculo do NOPAT Perspectiva Financeira para a Hobbs-Meyer Corporation ($ milhões). Fonte: Martin e Petty (04, p ). 4

6 NOPAT Perspectiva Operacional Descrição Lucros operacionais... Juros implícitos sobre arrendamentos não capitalizados... (=) Lucros operacionais líquidos antes de impostos (NOPAT)... Menos - impostos base caixa: Provisão para imposto de renda... (-) Aumento na reserva para impostos diferidos... (-) Impostos marginais sobre ganhos incomuns... (+) Impostos marginais sobre despesa de juros... (+) Impostos marginais sobre juros implícito... (-) Impostos marginal pago pela receita sobre investimentos... (=) Impostos base caixa... Mais - mudanças nos equivalentes de capital próprio: Aumento na reserva LIFO... Aumento em provisão para devedores duvidosos... Amortização de goodwill... Aumento em receita diferida (=) NOPAT... Quadro 3 Cálculo do NOPAT Perspectiva Operacional para a Hobbs- Meyer Corporation ($ milhões). Fonte: Martin e Petty (04, p ). 686

7 CAPITAL Perspectiva Financeira Descrição Patrimônio Líquido... Mais: Dívida que incorre em juros... Arrendamentos capitalizados... Valor presente de arrendamentos não capitalizados... Ação preferencial... Participação minoritária... Menos: títulos negociáveis... Mais - equivalentes de capital próprio: Reserva para impostos diferidos (4) (139) () (16) 6

8 Reserva LIFO... Provisão para devedores duvidosos... Amortização de goodwill acumulada... Goodwill não relatado... Ganhos incomuns acumulados após impostos... Reserva para receitas diferidas (=) CAPITAL... Quadro 4 Cálculo do CAPITAL Perspectiva Financeira para a Hobbs- Meyer Corporation ($ milhões). Fonte: Martin e Petty (04, p ). 7

9 CAPITAL Perspectiva Operacional Descrição Ativos Totais... Menos: Títulos negociáveis... Passivos circulantes que não incorrem em juros... Mais: valor presente de arrendamentos não capitalizados... Mais: equivalentes de capital próprio... Reserva LIFO... Provisão para devedores duvidosos... Amortização de goodwill acumulado (4) (1.66) (139) () (2.00) (16) Goodwill não relatado... Perdas (ganhos) incomuns acumulados após impostos... (=) CAPITAL... Quadro Cálculo do CAPITAL Perspectiva Operacional para a Hobbs- Meyer Corporation ($ milhões). Fonte: Martin e Petty (04, p ). Conhecidos os NOPAT e o CAPITAL da empresa Hobbs-Meyer Corporation, o cálculo do EVA fica de fácil identificação: 8

10 EVA = NOPAT Custo de capital x CAPITAL inicial EVA = (10% X ) = Quadro 6 Cálculo do EVA para a Hobbs-Meyer Corporation ($ milhões). Fonte: Martin e Petty (04, p ). Alternativamente, podemos calcular o EVA como: EVA = (Retorno sobre o capital Custo de capital) x CAPITAL inicial Retorno sobre o capital = NOPAT = = 17,22% CAPITAL EVA = (17,22% - 10%) x = Quadro 7 Cálculo alternativo do EVA para a Hobbs-Meyer Corporation ($ milhões). Fonte: Martin e Petty (04, p ). Portanto, concluiu-se que a Hobbs-Meyers Corporation gerou $ em valor para seus acionistas ao obter um retorno de 17,22% sobre o capital inicial investido de $ , comparando a um custo de capital médio ponderado de 10%. Como você notou, efetuamos nos quadros de 2 a 7 os cálculos: do NOPAT (Perspectiva Financeira e Operacional), do CAPITAL (Perspectivas Financeira e Operacional) e do EVA, respectivamente. Agora, acesse o próximo item, Conhecendo a Teoria, para continuarmos os estudos relacionados ao tema desta unidade. 9

11 10 Responsável pelo Conteúdo: Prof. Ms. Maurício Lopes da Cunha Revisão Textual: Profª Esp. Márcia Ota Campus Liberdade Rua Galvão Bueno, São Paulo SP Brasil Tel: ( 11)

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