Unidade IV FINANÇAS EMPRESARIAIS. Prof. Me. Alexandre Saramelli

Transcrição

1 Unidade IV FINANÇAS EMPRESARIAIS Prof. Me. Alexandre Saramelli

2 Cientista Óleo sobre MDF Martinho Costa

3 Exercício resolvido O objetivo deste exercício é demonstrar: a) A avaliação de investimentos ou decisão sobre investimentos. Avaliação econômica das empresas sob a ótica das duas principais metodologias: 1. EVA e MVA (Earning Value Added Lucro Econômico Agregado e Market Value Added Valor Econômico Agregado); 2. Valor Presente Líquido (VPL). b) Necessidade de capital de giro.

4 Dados do exercício Parte 1: Determinar o valor econômico da empresa Tecnologia Aeroespacial S/A (XYZ S/A) utilizando-se os métodos: EVA e MVA VPL

5 Dados do exercício Parte 1: Nas conclusões dos itens A e B propostos, ainda estarão implícitos os conceitos e cálculos: 1. custo médio ponderado de capital; 2. alavancagem financeira; 3. Taxa Interna de Retorno (TIR).

6 Balanço patrimonial em 31/12/X0

7 Demonstração de resultado 31/12/X0

8 Dados do exercício Na determinação do valor econômico da empresa ou decisão de investimentos, deverão ser considerados os seguintes elementos: a) projeção para 5 anos; b) taxa de retorno desejada pelos acionistas de 15% ao ano (custo do capital próprio);

9 Dados do exercício c) taxa de custo de capital de terceiros de 18% ao ano; d) projeção para cinco anos seguintes, de 31/12/X1 a 31/12/X5. Assume-se se ainda que não estão previstas taxas de crescimento ou decréscimo das receitas, custos e despesas.

10 Balanços projetados

11 Demonstração de resultados para cinco anos

12 Fórmula para cálculo do custo médio ponderado de capital

13 Interatividade "A inovação é uma proposta inerentemente arriscada que exige significativos investimentos antecipados em Pesquisa e Desenvolvimento (P&D), além de que a aceitação pelo mercado não é garantida. Candidatos a empreendedores com capacidade e domínio de fatores essenciais à elaboração de um plano de negócios que permita maximizar as oportunidades de sucesso constituem a exceção". Paletta (2008) Tese de Doutorado USP - IPEM. O trabalho de projeção para análise financeira é: a) Atividade das mais fáceis. ) b) Atividade que pode ser aproveitada da Internet. c) Requer apenas o conhecimento de Excel. d) Exige conhecimentos avançados, além de pesquisa. e) Exige apenas um levantamento simples.

14 Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - ANO 1 a) CMPC = 18% x ( / ) + 15% x( / ) = 16,32% Onde: CMPC = Custo Médio Ponderado de Capital Custo do Capital de Terceiros = 18% Capital de Terceiros = R$ Custo do Capital Próprio = 15% Capital Próprio no Início do ano de 19X1= R$

15

16 Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 1 b) Cálculo da taxa de retorno sobre os ativos operacionais líquidos: RSAL = LADF/ AOL RSAL = Retorno Sobre Ativos Líquidos LADF = Lucro Antes das Despesas Financeiras ano X1 AOL = Ativo Operacional Líquido *Ativo Operacional Líquido = Total do ativo (-) Passivo operacional RSAL = / x 100 = 22,84%

17

18 Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 1 c) Cálculo do EVA ou lucro econômico: EVA = AOL x (RSAL CMPC) EVA = x (22,84% - 16,32%) = R$ Onde: EVA = Lucro econômico RSAL Taxa de Retorno Sobre o Ativo Líquido CMPC = Taxa de Custo Ponderado de Capital

19 Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 2 a) CMPC = 18% x ( / ) + 15% x( / ) = 16,49% Onde: CMPC = Custo Médio Ponderado de Capital Custo do Capital de Terceiros = 18% Capital de Terceiros = R$ Custo do Capital Próprio = 15% Capital Próprio no Início do ano de 19X2= R$

20

21 Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 2 b) Cálculo da taxa de retorno sobre os ativos operacionais líquidos: RSAL = LADF/ AOL RSAL = Retorno Sobre Ativos Líquidos LADF = Lucro Antes das Despesas Financeiras ano X1 AOL = Ativo Operacional Líquido *Ativo Operacional Líquido = Total do ativo (-) Passivo operacional RSAL = / x 100 = 26,29%

22

23 Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 2 c) Cálculo do EVA ou lucro econômico: EVA = AOL x (RSAL CMPC) EVA = x (26,29% - 16,49%) = R$ Onde: EVA = Lucro econômico RSAL Taxa de Retorno Sobre o Ativo Líquido CMPC = Taxa de Custo Ponderado de Capital

24 Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 3 a) CMPC = 18% x ( / ) + 15% x( / ) = 16,70% Onde: CMPC = Custo Médio Ponderado de Capital Custo do Capital de Terceiros = 18% Capital de Terceiros = R$ Custo do Capital Próprio = 15% Capital Próprio no Início do ano de 19X2= R$

25

26 Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 3 b) Cálculo da taxa de retorno sobre os ativos operacionais líquidos: RSAL = LADF/ AOL RSAL = Retorno Sobre Ativos Líquidos LADF = Lucro Antes das Despesas Financeiras ano X1 AOL = Ativo Operacional Líquido *Ativo Operacional Líquido = Total do ativo (-) Passivo operacional RSAL = / x 100 = 30,74%

27

28 Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 3 c) Cálculo do EVA ou lucro econômico: EVA = AOL x (RSAL CMPC) EVA = x (30,74% - 16,70%) = R$ Onde: EVA = Lucro econômico RSAL Taxa de Retorno Sobre o Ativo Líquido CMPC = Taxa de Custo Ponderado de Capital

29 Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 4 a) CMPC = 18% x ( / ) + 15% x( / ) = 16,99% Onde: CMPC = Custo Médio Ponderado de Capital Custo do Capital de Terceiros = 18% Capital de Terceiros = R$ Custo do Capital Próprio = 15% Capital Próprio no Início do ano de 19X3= R$

30

31 Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 4 b) Cálculo da taxa de retorno sobre os ativos operacionais líquidos: RSAL = LADF/ AOL RSAL = Retorno Sobre Ativos Líquidos LADF = Lucro Antes das Despesas Financeiras ano X1 AOL = Ativo Operacional Líquido *Ativo Operacional Líquido = Total do ativo (-) Passivo operacional RSAL = / x 100 = 36,70%

32

33 Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 4 c) Cálculo do EVA ou lucro econômico: EVA = AOL x (RSAL CMPC) EVA = x (36,70% - 16,99%) = R$ Onde: EVA = Lucro econômico RSAL Taxa de Retorno Sobre o Ativo Líquido CMPC = Taxa de Custo Ponderado de Capital

34 Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 5 a) CMPC = 18% x ( / ) + 15% x( / ) = 17,39% Onde: CMPC = Custo Médio Ponderado de Capital Custo do Capital de Terceiros = 18% Capital de Terceiros = R$ Custo do Capital Próprio = 15% Capital Próprio no Início do ano de 19X4= R$

35

36 Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 5 b) Cálculo da taxa de retorno sobre os ativos operacionais líquidos: RSAL = LADF/ AOL RSAL = Retorno Sobre Ativos Líquidos LADF = Lucro Antes das Despesas Financeiras ano X1 AOL = Ativo Operacional Líquido *Ativo Operacional Líquido = Total do ativo (-) Passivo operacional RSAL = / x 100 = 45,07%

37

38 Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 5 c) Cálculo do EVA ou lucro econômico: EVA = AOL x (RSAL CMPC) EVA = x (45,07% - 17,39%) = R$ Onde: EVA = Lucro econômico RSAL Taxa de Retorno Sobre o Ativo Líquido CMPC = Taxa de Custo Ponderado de Capital

39 Interatividade Segundo o pesquisador Damodaran (1997), o CMPC é a média ponderada dos custos dos diversos componentes de financiamento utilizados por uma empresa. Dessa forma, é correto dizer que: a) O CMPC não se aplica a empresas iniciantes. b) O CMPC não se aplica a empresas de ciência e tecnologia. c) O CMPC se aplica apenas a multinacionais. d) O CMPC requer financiamento a longo prazo. e) O CMPC é um método de análise que estuda o financiamento de uma empresa.

40 Análise Somatório dos EVAs ou lucros econômicos e trazidos a valor presente descontado pela taxa de 15% (taxa de custo do capital próprio): Taxa de Desconto de 15% ao ano

41 Análise a) Soma dos lucros econômicos a valor presente

42 Análise b) Cálculo pelo método do Valor Presente Líquido (VPL) 1. Demonstração de Resultados

43 Análise 2. Fluxo de Caixa

44 Análise 3. Cálculo das entradas de caixa a valor presente

45 Análise Conclusões a) Pode-se verificar que o cálculo do Valor Presente Líquido pelo método EVA, assim como pelo método do VPL são idênticos. A Tecnologia Aeroespacial S/A investiu no ano de X0 R$ de recursos próprios, totalmente aplicados no seu ativo imobilizado, desejando um retorno de 15% (custo do capital próprio) e tomou dinheiro emprestado a um custo de 18% ao ano. Projetando os cinco anos futuros, o investimento efetuado produzirá um lucro de R$ a valor presente e, diminuído do investimento inicial de R$ , o seu valor presente líquido é de R$

46 Análise Conclusões De acordo com a teoria do Valor Presente Líquido, e se um determinado capital for aplicado, trazendo os seus lucros projetados a valor presente, e sendo este igual ou maior que o capital inicial investido, então a decisão é investir. Sendo o valor presente dos fluxos de caixa ou lucros projetados menores que o capital inicial aplicado, a decisão é não investir.

47 Análise Conclusões Foram demonstrados o MVA e o VPL apenas para mostrar que um ou outro método conduz a resultados iguais. Porém, o EVA e o MVA conduzem ao conhecimento do cálculo do custo médio ponderado de capital (próprio e de terceiros) que são conceitos importantes na tomada de decisões em administração financeira.

48 Interatividade O pesquisador da UNB Marques(2006), em um estudo sobre a viabilidade de projetos ambientais, chegou à conclusão de que um investimento em um projeto ambiental de grande porte (NovaGerar) é interessante porque apresenta taxas de VPL positivas, acima de 15%. Já um investimento em um projeto ambiental de pequeno porte (Aterro Santa Tecla) não é viável, porque apresenta um VPL negativo. O pesquisador sugere que esse tipo de empreendimento necessita de políticas públicas flexíveis de crédito. O estudo do pesquisador da UNB é: a) Incompleto, também requer a TIR. b) Incompleto, também requer a EVA. c) Conclusivo, o papel do administrador financeiro é o de alertar sobre a inviabilidade de um projeto. d) Conclusivo, finanças é só para grandes empresas. e) Desnecessário na área ambiental.

49 Análise Conclusões Alavancagem Quando uma empresa consegue remunerar o conjunto de capitais (próprio mais o de terceiros), significa que a mesma está se alavancando financeiramente. Demonstra-se a seguir:

50 Análise Conclusões Alavancagem Cálculo da Alavancagem Financeira (Ano 1) RSA = LDAF / Ativo RSA = Retorno dos Ativos LADF = Lucro Antes das Despesas Financeiras Ativo = Ativo Operacional Líquido A empresa tem uma alavancagem financeira favorável quando a RSPL é maior que RSA.

51 Análise Conclusões Alavancagem Cálculo da Alavancagem Financeira (Ano 1) RSPL = 26,64% RSA = 22,8374%

52 Análise Conclusões TIR Pode-se ainda usar a TIR. Quando a taxa da TIR é maior que o retorno desejado pelos acionistas, então a decisão é investir.

53 Análise Conclusões TIR Cálculo da TIR usando a HP12C: Após, calcula-se a Taxa Interna de Retorno f IRR = 38,49%

54 Análise Conclusões TIR Sendo a TIR superior ao custo de capital desejado de 15%, então a decisão é investir, porque a TIR de 38,49% é superior a 15%.

55 Análise Conclusões Determinação da NCG (Primeiro método - Balanço)

56 Análise Conclusões Determinação da NCG (Primeiro método - Balanço) Quem financia a NCG? CCL + Empréstimos de curto prazo (-) Saldo de caixa ou em tesouraria CCL = Capital Circulante Líquido CCL = Ativo Circulante (-) Passivo Circulante CCL = (-) = Empréstimo de curto prazo = R$ Saldo das disponibilidades= R$ Financiamento da NCG = (-) = R$

57 Análise Conclusões Determinação da NCG (Segundo método Prazos médios) Prazos médios de duplicatas a receber, de estoques e de pagamentos das compras, equivalentes em dias de vendas e vendas diárias.

58 Análise Conclusões Determinação da NCG (Segundo método Prazos médios) PMRV = Prazo Médio de Renovação das Vendas PMRV = Duplicatas a Receber / Vendas brutas anuais x 360 dias PMRV = / X 360 = 61,20 dias PMRE = Prazo Médio de Renovação dos Estoques PMRE = Estoques / Vendas Brutas anuais x 360 dias PMRE = / X 360 = 24,48 dias

59 Análise Conclusões Determinação da NCG (Segundo método Prazos médios) PMPC = Prazo Médio de Pagamento das Compras PMPC = Estoques / Vendas Brutas anuais x 360 dias PMPC = / 000/ X 360 = 38,88 88 dias

60 Análise Conclusões Determinação da NCG (Segundo método Prazos médios) Ciclo de caixa = ( PMRV + PMRE PMPC) Ciclo de caixa = 61, ,48 38,88 = 46,80 dias Vendas diárias VD = Vendas anuais / 360 dias. VD = / 360 = R$ ,88 por dia. NCG = Ciclo de caixa x Vendas diárias. NCG = 46,80 x ,88 =

61 Interatividade O Instituto de Tecnologia do Paraná (Tecpar) e a Incubadora Tecnológica de Curitiba (Intec) inauguraram o Espaço Bematech, que servirá para a divulgação de experiências de inovação bemsucedidas. O projeto é parceria com a empresa de automação comercial Bematech [ que hoje é uma multinacional com operações globalizadas em cidades da Ásia, Europa, EUA e América Latina] e que começou suas atividades em uma incubadora. (Ag. Notícias Paraná 13/08/2010) Uma incubadora de empresas: a) Dispensa o uso da análise financeira. b) Minimiza o uso da análise financeira. c) Favorece o fortalecimento de empresas iniciantes, mas sem o uso da análise financeira. d) Favorece o fortalecimento de empresas iniciantes, mas com o uso da análise financeira. e) Só requer o cálculo do payback.

62 ATÉ A PRÓXIMA!