18º Seminário Econômico Fundação CEEE José Francisco de Lima Gonçalves Economista chefe jfrancisco@fator.com.br Porto Alegre, 8 de novembro de 2016
Confiança (FGV) em recuperação frágil 130 120 110 100 90 80 70 out/07 Índice de confiança da indústria - índice com ajuste sazonal (Fonte: FGV) jul/08 abr/09 jan/10 out/10 jul/11 abr/12 jan/13 out/13 jul/14 abr/15 jan/16 ICI Situação atual Expectativas out/16 87 85 83 81 79 77 75 73 out/09 abr/10 out/10 abr/11 out/11 NUCI com ajuste sazonal (Fonte: FGV) abr/12 out/12 abr/13 out/13 abr/14 out/14 abr/15 out/15 abr/16 out/16 Atividade não sanciona melhora das expectativas
Frustração nos outros setores? 119 109 99 89 79 69 59 out/10 abr/11 Índice de Confiança da Construção - índice com ajuste sazonal (Fonte: FGV) out/11 abr/12 out/12 abr/13 out/13 abr/14 out/14 abr/15 out/15 abr/16 out/16 ICST Situação atual Expectativas 135 110 85 60 out/05 Índice de Confiança do Consumidor-índice com ajuste sazonal (Fonte: FGV) out/06 out/07 out/08 out/09 out/10 out/11 out/12 out/13 out/14 out/15 out/16 ICCons Situação Presente Expectativas 125 110 95 80 65 50 out/10 Índice de Confiança do Comércio - índice com ajuste sazonal (Fonte: FGV) abr/11 out/11 abr/12 out/12 abr/13 out/13 abr/14 out/14 abr/15 out/15 abr/16 IC Situação atual Expectativas out/16 130 120 110 100 90 80 70 60 out/09 abr/10 out/10 Índice de Confiança dos Serviços - índice com ajuste sazonal (Fonte: FGV) abr/11 out/11 abr/12 out/12 abr/13 out/13 abr/14 out/14 abr/15 out/15 ICS ISA IE abr/16 out/16
Global 12 7 2-3 -8-13 PIB e comércio (Fonte: FMI) 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 PIB % Volume de comércio % 10% 5% 0% -5% -10% Produção industrial - volume % (Fonte: CPB WORLD TRADE MONITOR) 2004m08 2005m05 2006m02 2006m11 2007m08 2008m05 2009m02 2009m11 2010m08 2011m05 2012m02 2012m11 2013m08 2014m05 2015m02 2015m11 2016m08 18% 8% -2% -12% Comércio Mundial - volume % (Fonte: CPB WORLD TRADE MONITOR) 2002m08 2003m08 2004m08 2005m08 2006m08 2007m08 2008m08 2009m08 2010m08 2011m08 2012m08 2013m08 2014m08 2015m08 2016m08
Global Risco de bolsas ou outros riscos menos visíveis 5,00 EUA - bolsa e juros (Fonte: Bloomberg) 100,00 Al emanha - bolsa e Deutsche (Fonte: Bloomberg) 13.000 3,00 1.600 50,00 8.000 1,00 nov/07 ago/08 mai/09 fev/10 nov/10 ago/11 mai/12 fev/13 nov/13 ago/14 mai/15 fev/16 nov/16 Treasury 10 Y S&P 500 600 0,00 nov/07 ago/08 mai/09 fev/10 nov/10 ago/11 mai/12 fev/13 nov/13 ago/14 mai/15 fev/16 nov/16 Deutsche Bank DAX - Frankfurt 3.000
Global 1,6 Juros baixos ou negativos Título de 10 anos - Japão (Fonte: Bloomberg) 4,5 Título de 10 anos - Reino Unido (Fonte: Bloomberg) 0,9 2,5 0,2-0,5 nov/07 nov/08 nov/09 nov/10 nov/11 nov/12 nov/13 nov/14 nov/15 nov/16 0,5 nov/07 nov/08 nov/09 nov/10 nov/11 nov/12 nov/13 nov/14 nov/15 nov/16 5,0 Título de 10 anos - EUA (Fonte: Bloomberg) Título de 10 anos - Alemanha (Fonte: Bloomberg) 3,5 3,0 1,5 1,0 nov/07 nov/08 nov/09 nov/10 nov/11 nov/12 nov/13 nov/14 nov/15 nov/16-0,5 nov/07 nov/08 nov/09 nov/10 nov/11 nov/12 nov/13 nov/14 nov/15 nov/16
China Dados recentes um pouco melhores, mas crescimento não impressiona Preços de commodities 14,0 11,0 Produção Industrial YoY (%) (Fonte: NBSC) 135 Ferro 62% - Qingdao China 8,0 85 5,0 35 jan/12 mai/12 set/12 jan/13 mai/13 set/13 jan/14 mai/14 set/14 jan/15 mai/15 set/15 jan/16 mai/16 nov/12 mar/13 jul/13 nov/13 mar/14 jul/14 nov/14 mar/15 jul/15 nov/15 mar/16 jul/16 nov/16
Euro QE deve prosseguir BCE deve prorrogar prazo Riscos políticos Eleições na Holanda, França e Alemanha 1,0 0,6 0,2 Zona do Euro - PIB (Fonte: Eurostat) 2,5 1,5 0,5 1,3 0,6 Zona do Euro - CPI YoY% (Fonte: Eurostat) 0,8 0,5-0,2-0,5-0,1-0,6 set/10 mar/11 set/11 mar/12 set/12 mar/13 QoQ% set/13 mar/14 set/14 mar/15 set/15 YoY% (à dir.) mar/16-1,5-0,8 out/14 dez/14 fev/15 abr/15 jun/15 CPI YoY ago/15 out/15 dez/15 fev/16 abr/16 jun/16 CPI Core ago/16 out/16
EUA Risco Trump na reta final, day after Fed vai elevar FFR em dezembro 4,1 3,3 2,5 EUA - Rendimento Médio por Hora vs. CPI (YoY) (Fonte: BLS) 3,2 1,7 PCE (Var. % QoQ, s.a., anualizado) (Fonte: BEA) 1,7 1,7 0,2 1,4 0,9 0,1-0,7 out/11 fev/12 jun/12 out/12 fev/13 jun/13 out/13 fev/14 jun/14 out/14 fev/15 jun/15 Rendimento médio por hora - YoY% out/15 fev/16 jun/16 out/16 CPI -1,3-2,8 2015 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 PCE excluding food and energy 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 PCE
EUA investimento ainda preocupa Contribuição 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 PIB 2,6 2,0 0,9 0,8 1,4 2,9 Consumo Pessoal 1,9 1,8 1,5 1,1 2,9 1,5 Investimento Fixo 0,2 0,4-0,4-0,6-1,3 0,5 Variação nos Estoques -0,5-0,6-0,4-0,4-1,2 0,6 Exportações Líquidas (Bens e Serviços) -0,1-0,5-0,5 0,0 0,2 0,8 Governo (Consumo e Investimento) 0,6 0,3 0,2 0,3-0,3 0,1
Japão QE prossegue BoJ:taxa negativa, meta de juros zero para o JGBs de 10 anos, programa de compra de ativos de 80 trilhões de ienes JGBs e 6 trilhões de ienes em fundos de índices de ações (ETFs) 4,0 CPI (Var. % YoY) (Fonte: Bank of Japan) 2,0 0,0-2,0 jan/11 mai/11 set/11 jan/12 mai/12 set/12 jan/13 mai/13 set/13 jan/14 mai/14 set/14 jan/15 mai/15 set/15 jan/16 mai/16 CPI CPI (ex alimentos e energia)
Reino Unido Brexit: efeito menor do que o esperado para atividade Mas libra perdeu Suprema Corte exige que Parlamento também aprove o Brexit 65 61 Reino Unido - PMI (Fonte: Markit) 1,60 1,50 Libra/USD (Fonte: Bloomberg) 57 53 49 45 jan/14 abaixo de 50 pontos = contração abr/14 jul/14 out/14 jan/15 Manufatura abr/15 jul/15 out/15 jan/16 abr/16 Serviços jul/16 out/16 1,40 1,30 1,20 11-fev-16 12-mar-16 11-abr-16 11-mai-16 10-jun-16 10-jul-16 9-ago-16 8-set-16 8-out-16 7-nov-16
A recessão Era razoavelmente previsível entre 2012 e 2013 com a perda de ímpeto da formação bruta de capital fixo 34,0 26,0 18,0 10,0 2,0-6,0-14,0 Formação Bruta de Capital Fixo e PIB (Fonte: IBGE) 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00-2,00-4,00 PIB (Fonte: IBGE) -22,0-6,00 jun/10 dez/10 jun/11 dez/11 jun/12 dez/12 jun/13 dez/13 jun/14 dez/14 jun/15 dez/15 jun/16 jun/97 jun/98 jun/99 jun/00 jun/01 jun/02 jun/03 jun/04 jun/05 jun/06 jun/07 jun/08 jun/09 jun/10 jun/11 jun/12 jun/13 jun/14 jun/15 jun/16 Investimento YoY% PIB YoY% QoQ YoY
Mercado de trabalho O mercado de trabalho continuou ajudando a crescer 11,5 10,0 8,5 7,0 5,5 4,0 Ta xa de Desocupação (%) - PME vs PNAD (Fonte: IBGE) 15,0 8,0 1,0-6,0-13,0 Massa de rendimento real (YoY%) - PME vs PNAD (Fonte: IBGE) set/06 set/07 set/08 set/09 set/10 set/11 set/12 set/13 set/14 set/15 set/06 set/07 set/08 set/09 set/10 set/11 set/12 set/13 set/14 set/15 PME Pnad contínua Massa PME Massa Pnad contínua
Mercado de trabalho O pleno emprego cobrou seu preço 180 Custo unitário do trabalho - ULC-US$ - Junho/1994=100 (Fonte: BCB) 130 80 30 set/89 mar/91 set/92 mar/94 set/95 mar/97 set/98 mar/00 set/01 mar/03 set/04 mar/06 set/07 mar/09 set/10 mar/12 set/13 mar/15
Mercado de trabalho Enquanto durou, o emprego formal cresceu 4.000 2.000 0-2.000 Ca ged - Criação de Emprego Formal Acumulado em 12 meses (em mil pessoas) (Fonte: MTE) set/00 set/01 set/02 set/03 set/04 set/05 set/06 set/07 set/08 set/09 set/10 set/11 set/12 set/13 set/14 set/15 800 400 0-400 -800 Ca ged - Criação de Emprego Formal 12m (em mil pessoas) (Fonte: MTE) Indústria Comércio Serviços Cons. Civ. set/00 set/01 set/02 set/03 set/04 set/05 set/06 set/07 set/08 set/09 set/10 set/11 set/12 set/13 set/14 set/15
Mercado de trabalho A situação ainda vai piorar 38,0 37,0 36,0 35,0 34,0 33,0 mar-mai/12 jul-set/12 Carteira assinada e conta própria - em milhões de pessoas (Fonte: IBGE) nov-jan/13 mar-mai/13 jul-set/13 nov-jan/14 mar-mai/14 Com carteira assinada jul-set/14 nov-jan/15 mar-mai/15 jul-set/15 nov-jan/16 mar-mai/16 jul- Conta própria (à dir.) 24,0 23,0 22,0 21,0 20,0 16 14 12 10 8 6 4 2 pnad pme estimado 0 mar/03 jan/04 nov/04 set/05 jul/06 mai/07 mar/08 jan/09 nov/09 set/10 jul/11 mai/12 mar/13 jan/14 nov/14 set/15 jul/16 mai/17
Fiscal Fatores estruturais, cíclicos e decisões explicam a crise fiscal 14,0% Tesouro - % PIB (Fonte: STN) 9,0% 8,0% 7,0% Previdência - % PIB (Fonte: STN) 11,0% 6,0% 5,0% 8,0% 4,0% mai/98 jan/00 set/01 mai/03 jan/05 set/06 receita líquida tesouro mai/08 jan/10 set/11 mai/13 jan/15 despesa tesouro mai/98 jan/00 set/01 mai/03 jan/05 receita RGPS set/06 mai/08 jan/10 set/11 mai/13 jan/15 desepsa RGPS 75,0% 70,0% dívida bruta/pib 65,0% 60,0% 55,0% 50,0% dez-06 jun-07 dez-07 jun-08 dez-08 jun-09 dez-09 jun-10 dez-10 jun-11 dez-11 jun-12 dez-12 jun-13 dez-13 jun-14 dez-14 jun-15 dez-15 jun-16 dez-16
Indústria Velocidade e profundidade da queda 110 Produção Industrial (índice dessaz) (Fonte: IBGE) 100 90 80 set/08 mar/09 set/09 mar/10 set/10 mar/11 set/11 mar/12 set/12 mar/13 set/13 mar/14 set/14 mar/15 set/15 mar/16 Categorias - 2º e 3º trimestre % 2º tri - QoQ 3º tri - QoQ 2º tri - YoY 3º tri - YoY Indústria geral 1,1-1,1-6,6-5,5 Indústria extrativa 2,5 1,6-13,1-10,1 Indústria de transformação 1,1-1,2-5,6-4,7 Bens de capital 6,8-2,6-10,0-4,5 Bens intermediáros 0,2 0,2-7,3-5,3 Bens de consumo 0,3-2,0-3,9-5,9 Duráveis -2,1 3,0-16,8-11,2 Semiduráveis e não duráveis -1,3-3,2-0,5-4,6 Bens não especificados anteriormente - -13,4-6,6
Comércio Velocidade e profundidade da queda 120,0 100,0 80,0 60,0 jul/07 abr/08 jan/09 out/09 jul/10 abr/11 jan/12 out/12 jul/13 abr/14 jan/15 out/15 jul/16 Índice dessaz Vendas no Varejo - Ampliado (Fonte: IBGE) 12,5 6,5 0,5-5,5-11,5 Acumulado 12 meses - YoY% (à dir.) 12,0 4,0-4,0-12,0 mar/13 Vendas no Varejo restrito e massa de renda real (Fonte: IBGE) jun/13 set/13 dez/13 mar/14 jun/14 set/14 dez/14 Massa de renda real YoY% (PNAD) mar/15 jun/15 set/15 dez/15 mar/16 jun/16 Varejo rest rito YoY%
Serviços 135,0 Servi ços - Receita nominal - índice dessaz. (Fonte: IBGE) Velocidade e profundidade da queda 125,0 115,0 105,0 abr/12 ago/12 dez/12 abr/13 ago/13 dez/13 abr/14 ago/14 dez/14 abr/15 ago/15 dez/15 abr/16 ago/16 112,0 108,0 Servi ços (Fonte: IBGE) 2.110 2.060 15,0 10,0 Receita nominal do setor de serviços prestados às famílias - Acum. 12 meses % - e IPCA de serviços (Fonte: IBGE) 104,0 2.010 5,0 100,0 abr/12 ago/12 dez/12 abr/13 ago/13 dez/13 abr/14 ago/14 dez/14 abr/15 ago/15 dez/15 abr/16 ago/16 Índice serviços dessaz 1.960 Rendimento real (R$) - dir. 0,0 ago/14 out/14 dez/14 fev/15 abr/15 jun/15 Receita nominal ago/15 out/15 dez/15 fev/16 abr/16 jun/16 IPCA de serviços ago/16
Crédito O crédito não volta tão cedo 11,0 8,0 5,0 2,0 Evolução do saldo de crédito (Fonte: BCB) 25,0 20,0 15,0 10,0-1,0 5,0-4,0 0,0 dez/13 mar/14 jun/14 set/14 dez/14 Livre YoY% mar/15 jun/15 set/15 dez/15 mar/16 jun/16 Direcionado YoY% (à dir.) 34,0 28,0 22,0 Sa l do crédito - YoY% (Fonte: BCB)) 6,8 Inadimplência - Li vre PF (Fonte: BCB) 16,0 6,2 10,0 4,0 5,6-2,0 5,0 jun/08 mar/09 dez/09 set/10 jun/11 mar/12 dez/12 set/13 jun/14 mar/15 dez/15 set/11 fev/12 jul/12 dez/12 mai/13 out/13 mar/14 ago/14 jan/15 jun/15 nov/15 abr/16
Setor externo Ajuste via recessão -1,2-1,9-2,6-3,3-4 -4,7 ago/13 Conta corrente - acumulado em 12m % PIB (Fonte: BCB) nov/13 fev/14 mai/14 ago/14 nov/14 fev/15 mai/15 ago/15 nov/15 fev/16 mai/16 ago/16 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 set/11 Conta corrente e IDP 12 meses - US$ bilhões (Fonte: BCB) mar/12 set/12 mar/13 set/13 mar/14 set/14 mar/15 set/15 déficit em conta corrente Investimento direto no país mar/16 60,0 0,0-60,0-120,0 set/96 Conta corrente e Comércio - saldo líquido em 12 meses - US$ bilhões (Fonte: BCB) set/98 set/00 set/02 set/04 Balança comercial set/06 set/08 set/10 set/12 set/14 Conta corrente
Setor externo Termos de troca em melhora recente 130 120 110 100 90 80 Termos de troca (2006=100) (Fonte: Funcex) set/98 set/99 set/00 set/01 set/02 set/03 set/04 set/05 set/06 set/07 set/08 set/09 set/10 set/11 set/12 set/13 set/14 set/15 200 165 130 95 60 set/02 set/03 set/04 set/05 Termos de troca (2006=100) (Fonte: Funcex) set/06 set/07 Imp. Preço set/08 set/09 set/10 set/11 set/12 Exp. Preço set/13 set/14 set/15
Fiscal Qualquer exercício aponta enorme dificuldade 5,0% 1,0% 2,5% 0,0% 0,0% -1,0% -2,5% -5,0% Primário Tesouro/PIB INSS/PIB Primário SP/PIB 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025 2027 2029-2,0% -3,0% INSS urbano/pib INSS/PIB INSS rural/pib 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025 2027 2029 160,0% 140,0% 120,0% 100,0% 80,0% 60,0% 40,0% 20,0% 0,0% 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 DBGG/PIB Primário SP/PIB 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -4,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% -10,0% pib% selic média inflação 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025 2027 2029
Inflação 15,0 13,0 11,0 9,0 Selic e Preços livres (Fonte: BCB e IBGE) 9,2 8,2 7,2 6,2 7,0 out/10 abr/11 out/11 abr/12 out/12 abr/13 out/13 abr/14 out/14 abr/15 out/15 abr/16 out/16 Selic IPCA - livres YoY% (à dir.) 5,2 10,0 5,0 0,0-5,0-10,0 set/12 mar/13 set/13 IBC-Br YoY% IBC-Br e Preços livres (Fonte: BCB e IBGE) mar/14 set/14 mar/15 set/15 mar/16 IPCA - livres YoY% (à dir.) 9,2 8,2 7,2 6,2 5,2 3,6 2,9 2,2 1,5 out/12 fev/13 jun/13 Taxa de câmbio e Preços livres (Fonte: Bloomberg e IBGE) out/13 fev/14 jun/14 Taxa de câmbio (média) out/14 fev/15 jun/15 out/15 fev/16 jun/16 out/16 9,2 8,2 7,2 6,2 5,2 IPCA - livres YoY% (à dir.)
Inflação 12,0 10,0 IPCA e Serviços (Fonte: BCB e IBGE) 8,0 6,0 4,0 16,5 12,5 8,5 4,5 0,5 set/12 jan/13 mai/13 set/12 mar/13 IPCA e Preços administrados (Fonte: IBGE) set/13 jan/14 mai/14 Administrados YoY% set/14 jan/15 mai/15 set/15 set/13 IPCA YoY% jan/16 mai/16 IPCA YoY% (à dir.) mar/14 10,5 8,5 6,5 4,5 set/14 mar/15 set/15 mar/16 IPCA - serviços YoY% 13,5 11,5 9,5 7,5 5,5 set/12 jan/13 mai/13 IPCA alimentos e IPA-DI a gro (Fonte: IBGE e FGV) set/13 jan/14 mai/14 IPCA Alimentos YoY% set/14 jan/15 mai/15 set/15 jan/16 mai/16 28,0 20,0 12,0 4,0-4,0 IPA-DI agro YoY% (à dir.)
Câmbio CDS 200 bp Selic 10% FFR 0,25% USD = 2,35 (x 1,25 = 2,95)
Câmbio Erros dos modelos de fundamentos podem balizar estimativas
Agenda Depois da PEC, previdência... E depois, eleições 2018 Lava Jato PEC do teto 1º turno Senado 29/nov PEC do teto 2º turno Senado 13/dez FOMC 02/nov IPCA out 9/novembro IPCA-15 nov 23/nov IPCA nov 9/dezembro COPOM 11/jan COPOM 30/nov RTI dez PIB 3º tri 30/nov FOMC 14/dez
Saídas? Não há demanda e a oferta está diminuindo PPI: o de sempre, regulação, funding Oil & gas: tradicional fonte de investimentos Eletricidade: idem
Algumas empresas sugerem caminho
Projeções
Projeções
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