Avaliação de riscos em projetos de Concessões e PPPs pelo Setor Privado. Pedro Scazufca

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1 Avaliação de riscos em projetos de Concessões e PPPs pelo Setor Privado Pedro Scazufca

2 Cinco pontos observados pelo privado para avaliação de um projeto de PPP ou Concessão Regulação independente e técnica Ambiente institucional que favoreça os objetivos contratuais Riscos associados à receita Qualidade das informações técnicas para elaboração de estudos de Demanda, Capex, Opex Condições de Financiamento

3 Ciclo de vida do projeto e avaliação do setor privado... Modelagem Projeto deve ser atrativo para acionistas e financiadores Investimentos e operação inicial Possibilidade de otimização de Capex e da operação Amadurecimento Possibilidade de ganhos com retorno do projeto ou venda

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5 1. Regulação econômica do contrato Regulador independente e técnico reduz o risco do projeto. Regulador não diretamente vinculado ao Poder Concedente pode ser bem visto (ex: Regulador regional em um contrato com município). Agência reguladora com reconhecida capacidade técnica também é um fator de valorização de um projeto. Um bom histórico de regulação torna o ativo mais atrativo para uma futura venda. Track-record de reequilíbrios e revisões contratuais é um dos pontos que investidores mais gastam tempo em suas análises. Não costuma ser um impeditivo para que empresas entrem no negócio (mas a taxa de retorno exigida pode ser maior).

6 A decisão do modelo de regulação pelo Poder Concedente é um dos pontos que será avaliado Regulação discricionária Preços são periodicamente realinhados aos custos da prestação dos serviços. Mais flexível para tratar de incertezas e incorporação de inovações tecnológicas. Requer aparato regulatório mais robusto. Exemplos: distribuição de energia elétrica, gás natural, saneamento (empresas estaduais). Regulação por contrato Preços são independentes dos custos praticados pela firma ao longo do contrato. Regras de remuneração e investimentos dadas no contrato. Regulação mais simples. Exemplos: rodovias, aeroportos, saneamento (concessões municipais).

7 Contrato Discricionária Otimização das condições de prestação dos serviços 1. Otimização das condições de prestação dos serviços ocorre diversas vezes longo do contrato. 2. Os custos eficientes devem ser avaliados constantemente. Período contratual RTP RTP RTP 1. Otimização das condições de prestação dos serviços ocorre na licitação. 2. A licitação revela espontaneamente os custos eficientes de cada empresa. Período contratual Pontos fundamentais: Os dois modelos de regulação podem ser atrativos para o privado. O fundamental é que o regulador tenha independência e capacidade técnica para garantir o equilíbrio econômico-financeiro do Contrato. 7

8 2. Exemplos de como instituições e o Poder Público podem contribuir para o sucesso (ou fracasso) do contrato Favorecem o Contrato Regra que possibilite a cobrança pela disponibilidade de rede. Regularização de áreas e formalização de clientes. Coibição de usos de fontes irregulares. Corte de usuários inadimplentes. Sociedade civil mobilizada para esforções de universalização. Prejudicam o Contrato Planejamento municipal insuficiente ou inexistente. Poder Público não paga a própria conta. Entidades públicas não se conectam à rede. Agência reguladora desprovida de recursos. Não há fiscalização.

9 Corsan: exemplo de tarifa de disponibilidade da rede A cobrança pela disponibilidade será efetuada quando houver condições técnicas de ligação do imóvel à rede de esgotamento sanitário e o usuário não a solicitar nos prazos previstos nesta Resolução. (art. 1º, par, único da Resolução Normativa 35/2016 da AGERGS) Valor da cobrança é definido para o esgoto coletado e para o esgoto tratado. Cobrança é efetuada com base no volume mensal de água consumido Fonte: Resolução Normativa 35/2016 da AGERGS. 9

10 Corsan: exemplo de tarifa de disponibilidade da rede Fonte: 10

11 Corsan: descontos incidentes sobre a tarifa de disponibilidade da rede para incentivar a conexão Recebida a notificação a respeito da disponibilidade da rede de esgotamento, o usuário tem 120 dias para solicitar a vistoria de instalação predial. Caso a solicitação não seja feita, a CORSAN é autorizada a cobrar mensalmente a disponibilidade do serviço até o pedido de vistoria de instalação predial pelo usuário. Momento 1 90 dias 180 dias 180 dias Momento 2 Momento 3 Momento 4 Desconto de 50% sobre o valor da tarifa de disponibilidade Desconto de 25% sobre o valor da tarifa de disponibilidade Desconto de 12,5% sobre o valor da tarifa de disponibilidade Cobrança do valor integral da tarifa de disponibilidade Fonte: Art. 8º e 9º da Resolução Normativa 35/2016 da AGERGS. 11

12 Blumenau, RS: exemplo de município que aplica a tarifa pela disponibilidade da rede Usuário deve efetuar a ligação do imóvel dentro de 90 dias a partir da disponibilidade do sistema Em caso de descumprimento, é iniciada a cobrança pela disponibilidade do serviço A tarifa pela disponibilidade dos serviços de esgotamento corresponde a 100% do valor da tarifa de esgoto Adesão passou de 70% para 95% desde a implementação da cobrança da tarifa pela disponibilidade Fonte: Art. 62 do Decreto /2015 do Município de Blumenau e BRK Ambiental 12

13 3. Principais riscos associados à receita Concessões Privado tem maior gestão em relação à receita O nível de inadimplência pode ser um fator que aumenta a exigência de retorno do projeto, mas não é um impeditivo. Ex. de garantias Conta garantia com recebíveis de empresas de grande parte (estaduais): em geral são mais do que suficientes para estimular a entrada e o retorno exigido não é tão alto. PPPs O privado tem a gestão comercial e com isso ferramentas para baixar a inadimplência ao longo do tempo. Privado tem menor gestão em relação à receita Conta garantia com recebíveis do município associados ao serviço: pode se tornar um problema quando há um descasamento de receitas e despesas O lastro da garantia é um ponto que pode fazer o privado desistir de um projeto. Conta garantia com recebíveis do município associados a outras receitas (ex: roylaties): pode se tornar um risco muito elevado e até afastar privados da licitação.

14 4. Qualidade das informações técnicas para elaboração de estudos de Demanda, Capex, Opex Privado avaliará a qualidade das informações disponibilizadas pelo Poder Público (Estudos e bases de informações). Estudos com qualidade mais baixa ou com menor confiabilidade dos dados podem provocar a percepção de maior risco no negócio. Em geral, não é um ponto que afasta os privados da licitação (o próprio privado fará seus estudos para confirmar as premissas). Pode ser um fator de aumento da exigência da taxa de retorno ou levar a necessidade de futuros reequilíbrios contratuais.

15 5. Condições de Financiamento Os bancos financiadores também olharão o perfil do negócio para garantir o financiamento. Receitas muito baixas no início podem ser um dificultador. No caso de PPPs, se a estrutura de garantias é considerada insuficiente pelos bancos, é possível que se exija uma garantia corporativa ou até uma fiança para o negócio. Nesses casos, o negócio pode ficar inviável. O banco vai avaliar o comportamento do ICSD ao longo do contrato para definir se financia ou não o negócio e a que custo. O Rating da empresa ou do projeto será exigido (Fitch, Moody s).

16 Exemplos de riscos e consequências na avaliação de projetos Risco elevado Estrutura de garantias de receita inadequada Projeto inviabiliza ou dificulta obtenção de financiamento Consequência: desistir do projeto Risco médio Baixa qualidade da regulação (independência) Alta inadimplência (concessões) Ambiente institucional desfavorável Base de dados com menor confiabilidade Estrutura de garantias mediana Consequência: exigir uma maior taxa de retorno

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