Top Picks. Citi Corretora. Top Picks registrou valorização de 4,0% vs 6,3% do Ibovespa
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- Helena Gama Amaral
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1 Top Picks Top Picks registrou valorização de 4,0% vs 6,3% do Ibovespa A Top Picks de junho apresentou rentabilidade de 4,0%, resultado inferior ao desempenho do Ibovespa no mês. Sabesp (+13,6%) e Iguatemi (+8,8%) se destacaram entre as melhores performances do mês. Em 12 meses, a Top Picks acumula alta de 3,7% vs. -2,9% do Ibovespa. Top Picks Dividendos apresentou valorização de 5,43% no mês A Top Picks Dividendos registrou valorização de 5,43% em junho, desempenho inferior ao Ibovespa no período. Sabesp (+13,6%) foi o destaque positivo do mês. Em 12 meses, a Top Picks Dividendos apresenta valorização de 9,9% vs. -2,9% do Ibovespa. O Brexit impôs um mês de forte volatilidade sobre os mercados Num mês de volatilidade elevada, o Ibovespa apresentou valorização, em meio a uma série de notícias micro positivas envolvendo empresas importantes, enquanto houve recuperação nos preços das commodities, especialmente do minério de ferro. Bolsas internacionais apresentaram desvalorização, foram afetadas pela surpresa com a decisão de saída do Reino Unido da União Europeia, que não era o cenário base de nenhum analista. A saída do Reino Unido da UE terá repercussões negativas, políticas e econômicas em outros países da Zona do Euro. O impacto da incerteza deve ser visto primeiro em pesquisas de confiança, mas também em investimentos menores com a piora nas perspectivas de emprego e de poupança das famílias. Os países com comércio mais exposto ao Reino Unido (Alemanha, Holanda e Bélgica) devem ser os mais afetados, enquanto que países periféricos podem ser atingidos marginalmente por condições financeiras mais apertadas e receitas com turismo menores. Em países cujos partidos anti-eu já tem grande apoio, o medo de novos referendos poderá agravar os riscos de downside. Por conta do Brexit, reduzimos nossa estimativa de crescimento do PIB para 1,5% em 2016 (-1pp), 1,1% em 2017(-0,5pp) e 1,5% em 2018 (-0,2pp), assim, o BCE deve soar mais dovish na próxima reunião no dia 21 de julho, o que deve abrir portas para um afrouxamento na sua política. Nos EUA, Com o ritmo forte das vendas no varejo em abril e maio, consumo e gastos residenciais devem continuar sendo as principais fontes de crescimento da demando no 2S16. O crescimento do investimento fixo deve continuar fraco, mas não tão fraco como no 1S. O baixo investimento pode agravar ainda mais o crescimento da produtividade, que tem dificultado o crescimento dos salários reais. Apesar do crescimento lento do Payroll em maio, esperamos que o mercado de trabalho melhore no 2S16, com os payrolls crescendo num ritmo de mil, o que é consistente com nossa estimativa de crescimento moderado do PIB, e quase pleno-emprego. A inflação deve aumentar, alcançando 1,75% no final de 2016 e 2% no fim de Obstáculos adicionais podem vir da incerteza elevada devido aos próximos eventos econômicos e políticos (a durabilidade das melhoras recentes na China, consequências do Brexit e eleições americanas). Com essas influências, o FOMC pode adiar alta na taxa de juros até dezembro. Em relação à economia brasileira, nossos economistas revisaram as expectativas para a inflação após o choque de preços que a agricultura causou no atacado. Assim, agora a expectativa para o IPCA para o final do ano é de 7,3% (de 6,9%), enquanto ainda é esperada alta de 5,7% para No mês, o câmbio apresentou forte valorização em função da expectativa de uma postura mais dovish dos BCs mundiais, da mensagem do BC brasileiro reforçando que o câmbio é flutuante e que os instrumentos serão utilizados com parcimônia (fato já colocado em prática o BC não fez leilões cambiais reversos para conter a valorização da moeda em junho). No entanto, nossos economistas ainda esperam uma depreciação do real para 2016 (R$3,69) e 2017 (R$3,92). Para a Selic, após o discurso mais hawkish de nosso BC e com os últimos indicadores de inflação fazendo com que as expectativas sejam revisadas para cima, alteramos nossa expectativa para os juros neste ano para 13,75% (de 12,75%) e mantivemos as expectativas para 2017 (12,00%). Dentre os principais movimentos no mês, destacamos o desempenho positivo do setor de utilidades básicas, que se movimentou bem por conta da expectativa de privatizações. Outro destaque de alta ficou para o setor de educação, em meio a notícias de fusão & aquisição entre importantes empresas do setor. Do lado negativo, o setor industrial e de consumo & varejo foram destaques. Em virtude da sinalização de que estamos saindo da fase mais aguda da crise, adotamos uma postura cautelosamente mais otimista para nossas carteiras. Cauê Pinheiro, CNPI Larissa Nappo, CNPI-P * Relatório elaborado pela equipe local da
2 Retiramos: Iguatemi e Embraer; Incluímos: Petrobras e Rumo Estamos retirando de nossa carteira recomendada as ações do Iguatemi e as ações da Embraer para incluir as ações da Petrobras e da Rumo. Petrobras beneficia-se do câmbio mais apreciado, dado que aproximadamente 75% de sua dívida está atrelada à moeda norte americana. Possíveis mudanças regulatórias e a venda de ativos são catalisadores potenciais para as ações no curto e médio prazos. A Rumo finalizou recentemente um aumento de capital de R$2,6 bilhões, reestruturou sua dívida e recebeu novo financiamento do BNDES. Adicionalmente, a companhia conseguiu licenças ambientais que a permitirão renovar sua malha ferroviária. Catalisadores potenciais incluem aditivos contratuais, redução da taxa de juros de longo prazo e maiores preços do diesel o que daria suporte às tarifas de frete. Top Picks Julho/2016 Preço Preço Dividend Retorno Empresa Código Setor 30-jun Alvo Yield Total Ambev ABEV3 Consumo & Varejo 19,05 23,00 4,1% 25% Rumo RUMO3 Infraestrutura 4,90 6,20 0,0% 27% Sabesp SBSP3 Utilities 29,08 32,50 2,3% 14% BB Seguridade BBSE3 Financials 28,11 32,00 6,3% 20% Petrobras PETR4 Energia 9,42 11,80 0,0% 25% Aes Tietê TIET11 Utilities 14,79 16,30 9,6% 20% BRF BRFS3 Consumo & Varejo 45,13 74,00 2,1% 66% CCR CCRO3 Infraestrutura 16,80 18,00 1,8% 9% Cosan CSAN3 Energia 33,31 39,00 1,8% 19% Cielo CIEL3 Financials 33,86 36,00 1,6% 8% 2
3 Top Picks Julho/2016 CCR (CCRO3) C C R O3 R $ 18,00 R $ 16,80 7,1 R $ VE/EBITDA 8,5 7,7 Novos projetos entrando em operação devem impulsionar o Ebitda em 26% a/a; Possibilidade de uma agenda mais positiva em novas concessões é risco de upside. P/L 28,0 22,5 Dividend Yield (%) 1,8 2,2 Analista Citi Research Responsável: Stephen Trent BB Seguridade (BBSE3) B B SE3 R $ 32,00 R $ 28,11 13,8 R $ VE/EBITDA na na P/L 12,8 11,8 Dividend Yield (%) 6,3 6,8 Excelente opção defensiva, negócio menos volátil e mais resiliente; Espaço para elevar a penetração dos produtos dentro da base de clientes de seu controlador Penetração ainda está em torno de 30% a 40% inferior na comparação com outros bancos; Conta com dividend yield atrativo de ~6%. Analista Citi Research Responsável: Juan Carlos Arandia BRF (BRFS3) B R F S3 R $ 74,00 R $ 45,13 64,0 R $ VE/EBITDA 7,7 6,7 P/L 14,3 11,1 Dividend Yield (%) 2,1 2,7 Negocia a múltiplo EV/Ebitda com desconto superior a 16% vs sua média histórica de 3 anos; Preço do milho deve apresentar declínio sequencial à frente, enquanto a BRF realizou aumento médio de 10% nos preços e implementou orçamento base zero; Expectativa de crescimento de LPA em 2016 e Analista Citi Research Responsável: Alexander Robarts Petrobras (PETR4) N eutra / A lto R isco P ET R 4 R $ 11,80 R $ 9,42 25,3 R $ VE/EBITDA 5,1 4,3 P/L 19,8 7,6 Possíveis mudanças regulatórias e a venda de ativos são catalisadores potenciais para as ações no curto e médio prazos; Beneficia-se do câmbio mais apreciado, dado que aproximadamente 75% de sua dívida está atrelada à moeda norte americana. Dividend Yield (%) - - Analista Citi Research Responsável: Pedro Medeiros 3
4 Top Picks (Continuação) Julho/2016 Rumo (RUMO3) / A lto R isco R UM O3 R $ 6,20 R $ 4,90 26,5 R $ VE/EBITDA 6,1 4,9 P/L - 12,0 Dividend Yield (%) - - Sua rede ferroviária concentra-se em áreas do sudeste do Brasil, região que cobre 80% da produção agrícola do país; Catalisadores potenciais incluem aditivos contratuais, redução da taxa de juros de longo prazo e maiores preços do diesel o que daria suporte às tarifas de frete; Recentemente, a companhia conseguiu licenças ambientais que devem contribuir para a renovação de sua malha ferroviária. Analista Citi Research Responsável: Stephen Trent Cosan (CSAN3) C SA N 3 R $ 39,00 R $ 33,31 17,1 R $ VE/EBITDA 4,2 4,0 P/L 11,2 10,7 Dividend Yield (%) 1,8 2,9 Negocia a múltiplos atrativos (4,7x EV/EBITDA 2016E); Cenário sólido para distribuição de combustíveis; Preço do açúcar próximo à cotação máxima do ano; Expectativa de melhora na alocação de capital; Retorno ao fluxo de caixa livre (FCF) positivo. Analista Citi Research Responsável: Juan G. Tavarez Sabesp (SBSP3) / R isco A lto SB SP 3 R $ 32,50 R $ 29,08 11,8 R $ VE/EBITDA 7,5 5,3 P/L 11,1 6,4 Dividend Yield (%) 2,3 3,9 Analista Citi Research Responsável: Marcelo Britto Melhora na hidrologia reduz os custos de racionamento, proporciona a recuperação de lucros no curto prazo, enquanto esperamos retorno regulado mais alto para o ciclo tarifário entre ; Esperamos um crescimento de 14% no Ebitda para 2016, com alta de 5% na tarifa média; A melhor hidrologia contribui para a retirada antecipada dos rebates em 2017, tornando a Sabesp atrativa (4,8x P/L e 4,8x EV/Ebitda 2017e). 4
5 Top Picks (Continuação) Julho/2016 AES Tietê (TIET11) T IET 11 R $ 16,30 R $ 14,79 10,2 R $ VE/EBITDA 6,3 5,0 P/L 11,8 8,5 Dividend Yield (%) 9,6 12,9 Deve entrar num ciclo de resultados mais fortes com a melhora na hidrologia; Baixa alavancagem e bem protegida contra menores preços no mercado à vista; Valuation atrativo (P/L de 10,6x e EV/Ebitda de 5,8x 2016e); Distribuição regular de fortes dividendos (dividend yield estimado de 9,5% para 2016 e de 12,7% para 2017). Analista Citi Research Responsável: Marcelo Britto Ambev (ABEV3) A B EV3 R $ 23,00 R $ 19,05 20,7 R $ VE/EBITDA 11,9 10,7 P/L 21,2 18,0 Dividend Yield (%) 4,1 4,4 Histórico de resultados, mesmo em ambientes econômicos desafiadores, forte geração de caixa e distribuição regular de dividendos; Desempenho no 1T16 veio em linha com o esperado e seguimos com perspectiva positiva para o desempenho ao longo do ano, com guidance da administração apontando para possibilidade de expansão de margens; Crescimento de participação de cervejas premium no mix deve seguir contribuindo para a melhora na lucratividade. Analista Citi Research Responsável: Alexander Robarts Cielo (CIEL3) N eutro C IEL3 R $ 36,00 R $ 33,86 6,3 R $ VE/EBITDA 10,9 10,2 P/L 19,3 16,8 Dividend Yield (%) 1,6 3,0 Analista Citi Research Responsável: Juan Carlos Arandia O aumento do uso de cartões vem impulsionando o desempenho do setor, que cresce além do varejo nos últimos anos, e acreditamos que a Cielo é a empresa mais bem posicionada para capturar esses ganhos através de sua distribuição pelo país (market share superior a 50%). Consistente histórico de resultados e expectativa de aceleração no crescimento de lucros ao longo dos próximos anos através da redução da alavancagem financeira, o que proporcionará simultaneamente o aumento dos dividendos e a queda da dívida líquida/ebitda de 1,8x para 0,5x em 2018 : LPA deve crescer 10% em 2016, 15% em 2017 e 18% em
6 DESEMPENHO HISTÓRICO Top Picks Junho/2016 Preço Preço Retorno Empresa Código Setor 31-mai 30-jun Ambev ABEV3 Consumo & Varejo 19,11 19,05-0,3% CCR CCRO3 Transporte & Infraestrutura 15,25 16,80 10,2% BB Seguridade BBSE3 Financials 27,26 28,11 3,1% Sabesp SBSP3 Utilities 25,59 29,08 13,6% Embraer EMBR3 Industrials 18,76 17,50-6,7% BRF BRFS3 Consumo & Varejo 45,67 45,13-1,2% Aes Tietê TIET11 Utilities 14,21 14,79 4,1% Iguatemi IGTA3 Properties 25,90 28,17 8,8% Cosan CSAN3 Energia 32,83 33,31 1,5% Cielo CIEL3 Financials 31,75 33,86 6,6% 4,0% Ibovespa IBOV ,3% Top Picks Últimos 12 Meses 6
7 Inalterada Top Picks Dividendos Julho/2016 Preço Preço Dividend Retorno Empresa Código Setor 30-jun Alvo Yield Total Ambev ABEV3 Consumo & Varejo 19,05 23,00 4,1% 25% BB Seguridade BBSE3 Financials 28,11 32,00 6,3% 20% Aes Tietê TIET11 Utilities 14,79 16,30 9,6% 20% Cielo CIEL3 Financials 33,86 36,00 1,6% 8% Sabesp SBSP3 Utilities 29,08 32,50 2,3% 14% 7
8 Top Picks Dividendos Julho/2016 Cielo (CIEL3) N eutro C IEL3 R $ 36,00 R $ 33,86 6,3 R $ VE/EBITDA 10,9 10,2 P/L 19,3 16,8 Dividend Yield (%) 1,6 3,0 Analista Citi Research Responsável: Juan Carlos Arandia O aumento do uso de cartões vem impulsionando o desempenho do setor, que cresce além do varejo nos últimos anos, e acreditamos que a Cielo é a empresa mais bem posicionada para capturar esses ganhos através de sua distribuição pelo país (market share superior a 50%). Consistente histórico de resultados e expectativa de aceleração no crescimento de lucros ao longo dos próximos anos através da redução da alavancagem financeira, o que proporcionará simultaneamente o aumento dos dividendos e a queda da dívida líquida/ebitda de 1,8x para 0,5x em 2018 : LPA deve crescer 10% em 2016, 15% em 2017 e 18% em Ambev (ABEV3) A B EV3 R $ 23,00 R $ 19,05 20,7 R $ VE/EBITDA 11,9 10,7 P/L 21,2 18,0 Dividend Yield (%) 4,1 4,4 Analista Citi Research Responsável: Alexander Robarts Histórico de resultados, mesmo em ambientes econômicos desafiadores, forte geração de caixa e distribuição regular de dividendos; Desempenho no 1T16 veio em linha com o esperado e seguimos com perspectiva positiva para o desempenho ao longo de 2016, com guidance da administração apontando para possibilidade de expansão de margens; Crescimento de participação de cervejas premium no mix deve seguir contribuindo para a melhora na lucratividade. Sabesp (SBSP3) / R isco A lto SB SP 3 R $ 32,50 R $ 29,08 11,8 R $ VE/EBITDA 7,5 5,3 P/L 11,1 6,4 Dividend Yield (%) 2,3 3,9 Analista Citi Research Responsável: Marcelo Britto Melhora na hidrologia reduz os custos de racionamento, proporciona a recuperação de lucros no curto prazo, enquanto esperamos retorno regulado mais alto para o ciclo tarifário entre ; Esperamos um crescimento de 14% no Ebitda para 2016, com alta de 5% na tarifa média; A melhor hidrologia contribui para a retirada antecipada dos rebates em 2017, tornando a Sabesp atrativa (4,8x P/L e 4,8x EV/Ebitda 2017e). 8
9 Top Picks Dividendos (Continuação) Julho/2016 BB Seguridade (BBSE3) B B SE3 R $ 32,00 R $ 28,11 13,8 R $ VE/EBITDA na na P/L 12,8 11,8 Dividend Yield (%) 6,3 6,8 Excelente opção defensiva, negócio menos volátil e mais resiliente; Espaço para elevar a penetração dos produtos dentro da base de clientes de seu controlador Penetração ainda está em torno de 30% a 40% inferior na comparação com outros bancos; Conta com dividend yield atrativo de ~6%. Analista Citi Research Responsável: Juan Carlos Arandia AES Tietê (TIET11) T IET 11 R $ 16,30 R $ 14,79 10,2 R $ VE/EBITDA 6,3 5,0 P/L 11,8 8,5 Dividend Yield (%) 9,6 12,9 Deve entrar num ciclo de resultados mais fortes com a melhora na hidrologia; Baixa alavancagem e bem protegida contra menores preços no mercado à vista; Valuation atrativo (P/L de 10,6x e EV/Ebitda de 5,8x 2016e); Distribuição regular de fortes dividendos (dividend yield estimado de 9,5% para 2016 e de 12,7% para 2017). Analista Citi Research Responsável: Marcelo Britto 9
10 DESEMPENHO HISTÓRICO Top Picks Dividendos Junho/2016 Preço Preço Retorno Empresa Código Setor 31-mai 30-jun Ambev ABEV3 Consumo & Varejo 19,11 19,05-0,3% BB Seguridade BBSE3 Financials 27,26 28,11 3,1% Aes Tietê TIET11 Utilities 14,21 14,79 4,1% Cielo CIEL3 Financials 31,75 33,86 6,6% Sabesp SBSP Utilities 25,59 29,08 13,6% 5,4% Ibovespa IBOV ,3% Top Picks Dividendos Últimos 12 Meses 10
11 Disclaimer Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro e Larissa Gatti Nappo ( Analistas ), analistas de investimento credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) (ii) (iii) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. A remuneração recebida pelos Analistas está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelos Analistas neste relatório de análise. A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelos Analistas vinculados à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões dos Analistas podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: 11
Técnico Diário I 10 de janeiro de 2017 I Citi Corretora
Dólar Futuro Índice Futuro Ibovespa SP500 ECOR3 ITUB4 TAEE11 R4 3.823 72.195 68.970-13.03 - - R3 3.753 71.685 65.300-10.83 - - R2 3.582 67.527 63.473-9.97 38.31 24.95 R1 3.502 64.563 62.400 2.280 9.42
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