Top 5. Citi Corretora. Top 5 apresentou alta de 8,6% em março vs. +17% do Ibovespa

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1 Top 5 Top 5 apresentou alta de 8,6% em março vs. +17% do Ibovespa A Top 5 de fevereiro apresentou performance positiva de 8,6%, desempenho inferior à variação do Ibovespa no período. A melhor performance foi de BB Seguridade (+23,1%), enquanto Klabin (-9,9,% se destacou na ponta negativa. Em 12 meses, a Top 5 acumula alta de 1,8% vs. queda de -2,1% do Ibovespa. Melhora na percepção de risco e recuperação das commodities impulsionam Ibovespa em março A melhora interna na percepção de risco, a recuperação no preço das commodities (minério de ferro e petróleo) e o movimento das bolsas de valores internacionais contribuíram para o desempenho extremamente positivo no mês para o Ibovespa. Adicionado a isso, destacamos a melhora numa frente importante, a inflação, que caso continue cedendo, poderia abrir espaço para início do corte de juros no segundo semestre deste ano. Houve forte entrada de capital estrangeiro (~R$7,3 bilhões até 28 de março), enquanto o câmbio apresentou forte apreciação. No cenário internacional, destacamos a declaração da presidente do Fed reduzindo as expectativas em relação à possibilidade de aumento de juros em abril, enfatizando que o retorno da inflação para patamares próximos de 2% poderia levar mais tempo do que o esperado, nos levando a alterar nossa expectativa de alta nos juros, que deve ocorrer apenas uma vez nesse ano, possivelmente em setembro ou até mesmo em dezembro. Tal fato contribuiu ainda mais para o movimento de apreciação do real em março. Em virtude da melhora na percepção de risco, mas não esquecendo os fundamentos macroeconômicos ainda bastante fracos, estamos elevando ligeiramente o beta da carteira. Realizamos a troca de Klabin por Aes Tietê e de BRF por Cielo. Ambev apresentou bons resultados nos últimos trimestres e esperamos que essa tendência continue ao longo de A empresa espera contribuição maior do segmento premium de bebidas, o que ajuda a entregar uma margem EBITDA maior. A empresa está positivamente atrelada à desvalorização cambial, com hedge em patamares confortáveis frente ao preço atual do dólar. Por fim, a forte geração de caixa e boa distribuição de dividendos conferem característica defensiva ao papel. Aes Tietê que deve entrar num ciclo de resultados mais fortes. O 4T15 já mostrou uma boa evolução com a redução na compra de energia na CCEE. A companhia conta com baixa alavancagem, valuation atrativo (P/L de 10,6x e EV/Ebitda de 5,8x 2016e) e está bem protegida contra os menores preços no mercado à vista. Adicionalmente, fortes dividendos serão distribuídos no mês de abril. Itaú Unibanco tem apresentado resultados consistentemente acima das expectativas. Negocia a múltiplos atrativos e conta com dividend yield acima da média do mercado. Possui boa representatividade no Ibovespa e sua inclusão na carteira visa maior aderência da carteira ao desempenho do índice. Cielo conta com consistente histórico de resultados e expectativa de aceleração no crescimento de lucros ao longo dos próximos anos através da redução da alavancagem financeira, o que proporcionará simultaneamente o aumento dos dividendos e a queda da dívida líquida/ebitda de 1,8x para 0,5x em O LPA deve crescer 10% em 2016, 15% em 2017 e 18% em BB Seguridade excelente opção defensiva, conta com negócio menos volátil e mais resiliente. Acreditamos que os lucros devem seguir crescendo nos próximos anos num patamar médio superior a 10% ao ano pelos próximos 3 anos. Últimos resultados foram positivos e seguimos com expectativa positiva. Redução na meta fiscal e um período de ajuste provavelmente mais longo devem manter a taxa Selic alta e impulsionar o resultado financeiro da companhia. Conta com dividend yield atrativo de ~6%. Top 5 Abril 2016 Preço Preço Dividend Retorno Empresa Código Setor 31-mar Alvo Yield Total Ambev ABEV3 Consumo & Varejo 18,82 23,00 4,6% 27% Itaú Unibanco ITUB4 Financials 31,21 24,50 3,7% -18% Cielo CIEL3 Financials 34,97 40,00 1,8% 16% BB Seguridade BBSE3 Financials 29,70 32,80 6,0% 16% Aes Tietê TIET11 Utilities 15,46 16,70 10,6% 19% * Relatório elaborado pela equipe local da Cauê Pinheiro, CNPI Larissa Nappo, CNPI-P Yuri Medeiros, CNPI-P

2 Tendência de alta acompanhada de volume financeiro Em março, o Ibovespa iniciou uma tendência de alta de curto prazo. Após se consolidar acima da mme200 ( pontos) e configurar um primeiro pivot de alta, o IBOV abriu mais espaço para cima no curto prazo e agora depende do rompimento da resistência importante em pontos, testada na segunda metade deste mês, para reforçar a tendência de alta com o próximo objetivo em pontos. Antes disso, existem algumas resistências menos importantes pelo caminho, em e pontos. Na parte de baixo, um retorno para baixo da mme200 supracitada complicaria a configuração de curto prazo e o IBOV poderia ter anulada a configuração de topos e fundos ascendentes. Resumidamente, acreditamos que o IBOV siga em tendência de alta, com próximo objetivo importante em pontos. 2

3 CIEL3 Gráfico Diário A CIEL3 tem uma tendência de alta no curto prazo e depende do rompimento da resistência em para confirmar sinal de fundo no gráfico mensal. No campo inferior, a perda da mme50 em 33,62 abriria caminho para mais realizações em busca do fundo anterior em 32,24. ITUB4 Gráfico Diário ITUB4 segue em tendência de alta com espaço em busca do topo anterior em 33,56. Caso este seja rompido, terá reforçada a tendência de alta com a resistência seguinte em 34,28. Na parte de baixo, o rompimento dos 30,40 abriria espaço para um movimento de correção mais forte com o próximo suporte na mme50 em 28,65. TIET11 Gráfico Diário A TIET11 possui uma configuração de topos e fundos ascendentes e depende de uma consolidação acima da resistência em 15,55 para configurar um novo pivot de alta. No campo inferior, tem próximo suporte importante no fundo anterior em 14,29 e o seu rompimento anularia a tendência de alta de curto prazo. 3

4 ABEV3 Gráfico Diário A ABEV3 ainda depende de consolidação acima dos 19,20 para reforçar a tendência de alta e abrir espaço em busca da máxima histórica em 20,19. No campo inferior, possui suporte na mme50 em 18,39 e o seu rompimento abriria espaço para mais realizações no curto prazo. BBSE3 Gráfico Diário A BBSE3 depende do rompimento dos 31,25 para reforçar a tendência de alta em busca das próximas resistências em 32,59 e 33,49. No campo inferior, uma consolidação abaixo do suporte em 28,15 abriria espaço para mais quedas em busca da mme50 em 27,00. 4

5 Top 5 Abril 2016 Itaú Unibanco (ITUB4) N eutro IT UB 4 R $ 24,50 O banco tem apresentado resultados consistentemente acima das expectativas; M últiplo s (x) 2016E R $ 31,21 (21,5) R $ E VE/EBITDA na na P/L 8,2 7,1 Dividend Yield (%) 3,7 4,2 Resultados mais fracos esperados para 2016 estão no preço, em nossa opinião acreditamos numa recuperação a partir de 2017; A ação negocia a múltiplos muito descontados, oferecendo dividend yield atrativo. Analista Citi Research Responsável: Daniel A. Abut / Juan Carlos Arand BB Seguridade (BBSE3) C o mpra B B SE3 R $ 32,80 R $ 29,70 10,4 R $ Excelente opção defensiva, negócio menos volátil e mais resiliente; Expectativa de juros altos por um período prolongado deve impulsionar o resultado financeiro da companhia; M últiplo s (x) 2016E 2017E VE/EBITDA na na P/L 13,3 11,5 Dividend Yield (%) 6,0 6,9 Lucro deve crescer a uma média superior a 10% nos próximos 3 anos, com aceleração a partir de 2017; Conta com dividend yield atrativo de ~6%. Analista Citi Research Responsável: Daniel A. Abut / Juan Carlos Arand AES Tietê (TIET11) M últiplo s (x) 2016E C o mpra T IET 11 R $ 14,80 R $ 15,46 (4,3) R $ E VE/EBITDA 6,4 5,4 P/L 12,0 9,4 Dividend Yield (%) 9,5 11,8 Analista Citi Research Responsável: Marcelo Britto Deve entrar num ciclo de resultados mais fortes com a melhora na hidrologia; Baixa alavancagem e bem protegida contra menores preços no mercado à vista; Valuation atrativo (P/L de 10,6x e EV/Ebitda de 5,8x 2016e); Expectativa de pagamento de fortes dividendos no mês de abril. 5

6 Top 5 Abril 2016 Ambev (ABEV3) M últiplo s (x) 2016E C o mpra A B EV3 R $ 23,00 R $ 18,82 22,2 R $ E VE/EBITDA 12,3 11,1 P/L 20,3 18,2 Dividend Yield (%) 4,6 4,9 Analista Citi Research Responsável: Alexander Robarts Histórico de resultados, mesmo em ambientes econômicos desafiadores, forte geração de caixa e distribuição regular de dividendos; Desempenho no 4T15 veio em linha com o esperado e seguimos com perspectiva positiva para o desempenho ao longo de 2016, com guidance da administração apontando para possibilidade de expansão de margens; Crescimento de participação de cervejas premium no mix deve seguir contribuindo para a melhora na lucratividade. Cielo (CIEL3) M últiplo s (x) 2016E C o mpra C IEL3 R $ 40,00 R $ 34,97 14,4 R $ E VE/EBITDA 9,5 8,9 P/L 16,4 14,2 Dividend Yield (%) 1,8 3,5 Analista Citi Research Responsável: Juan Carlos Arandia O aumento do uso de cartões vem impulsionando o desempenho do setor, que cresce além do varejo nos últimos anos, e acreditamos que a Cielo é a empresa mais bem posicionada para capturar esses ganhos através de sua distribuição pelo país (market share superior a 50%). Consistente histórico de resultados e expectativa de aceleração no crescimento de lucros ao longo dos próximos anos através da redução da alavancagem financeira, o que proporcionará simultaneamente o aumento dos dividendos e a queda da dívida líquida/ebitda de 1,8x para 0,5x em 2018 : LPA deve crescer 10% em 2016, 15% em 2017 e 18% em

7 DESEMPENHO HISTÓRICO Top 5 Março 2016 Preço Preço Retorno Empresa Código Setor 29-fev 31-mar Itaú Unibanco ITUB4 Financials 25,39 31,21 22,9% BRF BRFS3 Consumo & Varejo 51,28 51,31 0,1% BB Seguridade BBSE3 Financials 24,12 29,70 23,1% Ambev ABEV3 Consumo & Varejo 17,64 18,82 6,7% Klabin KLBN11 Papel e Celulose 21,50 19,37-9,9% 8,6% Ibovespa IBOV ,0% Top 5 Últimos 12 Meses 7

8 Disclaimer Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Yuri Medeiros e Larissa Gatti Nappo ( Analistas ), analistas de investimento credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) (ii) (iii) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. A remuneração recebida pelos Analistas está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelos Analistas neste relatório de análise. A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelos Analistas vinculados à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões dos Analistas podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: 8