Top Picks I Novembro de 2017 I Citi Corretora

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1 Top Picks registrou valorização de 3,80% vs +0,02% do Ibovespa A Top Picks de Outubro apresentou rentabilidade de +3,80%, resultado acima do Ibovespa no mês. Braskem (+23,4%) e Suzano (+11,0%) foram os destaques positivos no mês. Em 2017, a Top Picks acumula alta de 36,6% vs. 23,3% do Ibovespa. Top Picks Dividendos apresentou desvalorização de 3,6% vs +0,02% do Ibovespa A Top Picks Dividendos Outubro apresentou rentabilidade de -3,6%, resultado abaixo do Ibovespa no mês. Telefônica Brasil (+0,38%) se destacou entre as melhores performances do mês. Em 2017, a Top Picks Dividendos acumula alta de 15,0% vs. 23,3% do Ibovespa. Acompanhando a alta generalizada dos mercados acionários internacionais em outubro, o Ibovespa registra o quinto mês seguido de valorização O índice Bovespa registrou uma ligeira alta em outubro, marcou o quinto mês consecutivo de alta, acompanhou o movimento positivo e generalizado de bolsas de valores internacionais, que reagiram a positivos indicadores econômicos e a um início de safra de resultados referentes ao 3T17 com bons desempenhos corporativos, confirmando a nossa visão otimista para a expansão da atividade global. O petróleo seguiu em alta reagindo a sinais de que o mercado está mais apertado e com a expectativa de que a Opep estenderá os cortes de produção para além de março de 2018, fazendo os futuros da commodity romperem os US$60/b pela primeira vez em dois anos. As condições econômicas no mercado doméstico continuam melhorando. O IPCA está abaixo do piso da meta do Banco Central (3,0%), embora acreditamos que aumentará por conta da sazonalidade, fechaando o ano próximo de 3,0%, permitindo que o Banco Central corte mais os juros até o nível de 7,0%, de acordo com nossos economistas. O ciclo de flexibilização monetária deve fornecer estímulos suficientes para sustentar uma melhora gradual da atividade, do mercado de trabalho e crédito no futuro. Continuamos esperando um crescimento global robusto e acima do consenso (+3,1% em 2017 e +3,4% em 2018), juntamente com o fundo da inflação em economias desenvolvidas. Vemos os riscos de curto prazo ligeiramente inclinados para o lado positivo. Nos EUA, a administração está pronta para tomar uma decisão sobre o próximo presidente do Fed nas próximas semanas. Por lá ainda, continuamos esperando que sejam acordados cortes de impostos moderados que poderiam reduzir as receitas tributárias federais em US$2 trilhões ao longo de 10 anos - o início de 2018 pode ser o momento mais oportuno para a aprovação da legislação relativa à reforma tributária. Os riscos de opiniões na Europa, e o risco geopolítico, se elevaram significativamente, incluindo o risco político no Reino Unido, a crise na Catalunha, o avanço dos partidos populistas na Alemanha e as eleições italianas. No momento, acreditamos que a Zona do Euro deve atravessar essa situação sem uma grande reforma em sua arquitetura institucional. Fora da Zona do Euro, as tensões entre o Irã e Coreia do Norte apresentam altos níveis de risco geopolítico. Neste mês, retiramos de nossa carteira Top Picks Ecorodovias, Itaú Unibanco e Braskem. Para os seus lugares, incluímos Estácio Participações, Banco do Brasil e Via Varejo. Na carteira Top Picks Dividendos, retiramos as ações do Itaú Unibanco e da Aes Tietê para incluirmos Banco do Brasil e CCR. Top Picks Novembro 2017 Empresa Setor Preço Preço Dividend Retorno 31-out Alvo Yield Total Via Varejo VVAR11 Consumo & Varejo 22,57 25,30 0,5% 12,6% Suzano SUZB5 Papel & Celulose 20,33 19,20 1,8% -3,8% Lojas Americanas LAME4 Consumo & Varejo 17,58 20,60 0,7% 17,9% Gerdau GGBR4 Materials 10,95 13,00 0,5% 19,2% Banco do Brasil BBAS3 Financials 34,44 42,00 2,8% 24,8% Iguatemi IGTA3 Shoppings 38,48 46,00 1,7% 21,2% Petrobras PETR4 Energia 16,77 21,80 1,3% 31,3% Iochpe Maxion MYPK3 Industrials 22,39 26,00 1,5% 17,6% Estácio Participações ESTC3 Educação 29,33 34,90 1,8% 20,8% Transmissão Paulista TRPL4 Utilities 66,50 78,50 7,0% 25,0% *Relatório elaborado pela equipe local da Citi Corretora Cauê Pinheiro, CNPI Larissa Nappo, CNPI P Rafael Santos, CNPI Pag 1 de 10

2 Top Picks Novembro Suzano (SUZB5) / Risco Alto SUZB5 R$ 19,20 R$ 20,33 (5,6) VE/EBITDA 6,2 6,4 P/L 9,1 12,2 Dividend Yield (%) 1,8 3,0 Analista Citi Research Responsável: Juan Tavarez Operações de M&A no setor devem dar suporte aos múltiplos de negociação de suas ações; A combinação de fundamentos positivos de curto prazo e iniciativas internas devem sustentar o Ebitda e a geração de fluxo de caixa livre, o que pode acelerar a fase de desalavancagem da companhia (dívida líquida/ebitda deve passar de 4x no 2T17 para 2,1x no 4T17e); Estamos otimistas com os fundamentos de curto prazo para os preços da celulose, o que pode dar espaço para mais elevações. Iochpe-Maxion (MYPK3) MYPK3 R$ 26,00 R$ 22,39 16,1 VE/EBITDA 7,3 6,0 P/L 37,1 14,3 Dividend Yield (%) 1,5 2,0 Analista Citi Research Responsável: Juan Tavarez Conta com estabilização da demanda no mercado doméstico; Menores taxas de juros impulsionam o lucro através de despesas financeiras mais baixas; Diversificada geograficamente, o que garante característica defensiva para as ações; A exposição à economia norte americana, em ampla expansão, é positiva. Via Varejo (VVAR11) VVAR11 R$ 25,30 R$ 22,57 12,1 VE/EBITDA 5,6 4,4 P/L 52,5 24,0 Dividend Yield (%) 0,5 1,0 O forte momento para as vendas por conta da recuperação na atividade econômica, juntamente com a recuperação de margens deve continuar dando suporte às ações da companhia; Melhorias operacionais como a nova estratégia de preços por região, ganhos da estratégia omnichannel e boa performance das lojas premium - após ajuste do formato - impulsionam as margens. Analista Citi Research Responsável: Paola M ello Pag 2 de 10

3 Petrobras (PETR4) / Alto Risco PETR4 R$ 21,80 R$ 16,77 30,0 R$ VE/EBITDA 5,7 5,7 P/L 23,5 16,5 Dividend Yield (%) 1,3 1,8 Analista Citi Research Responsável: Pedro M edeiros A venda de ativos é potencial catalisador para as ações; A avaliação do contrato de transferência de direitos pode levar a um reembolso do governo à empresa de um valor significativo; Plano de negócios destaca o forte compromisso da companhia em reduzir o endividamento; A companhia deve seguir com foco em redução de custos e geração de fluxo de caixa livre. Lojas Americanas (LAME4) LAME4 R$ 20,60 R$ 17,58 17,2 VE/EBITDA 10,1 8,7 P/L 52,1 27,9 Dividend Yield (%) 0,7 1,8 Analista Citi Research Responsável: Paola M ello Bem posicionada para participar da recuperação na atividade econômica brasileira dada a presença nacional com oferta de produtos de baixo ticket; Com a capitalização, os múltiplos de negociação devem apresentar uma compressão, especialmente entre os anos de 2018 e 2019; Esperamos uma aceleração na abertura de lojas para um ritmo de ~200 novas lojas ao longo do período de , vs ritmo de abertura de lojas inferior a 90 unidades entre os anos de 2015 e Gerdau (GGBR4) GGBR4 R$ 13,00 R$ 10,95 18,7 VE/EBITDA 6,6 6,7 P/L 53,5 19,7 Dividend Yield (%) 0,5 1,5 Analista Citi Research Responsável: Thiago Ojea Diversificação e a forte geração de fluxo de caixa devem continuar dando suporte às ações; Expectativa de aquecimento da atividade no mercado aço em 2017 e 2018, melhorando a utilização de capacidade; Positivamente afetada pelo ciclo de corte na taxa Selic em curso. Pag 3 de 10

4 Estácio Participações (ESTC3) ESTC3 R$ 34,90 R$ 29,33 19,0 VE/EBITDA 10,1 8,7 P/L 15,4 11,5 Dividend Yield (%) 1,0 1,2 Analista Citi Research Responsável: Lucio Aldworth Conta com valuation atrativo vs empresas pares (negocia a 9,2x EV/Ebitda projetado); Vem mostrando melhorias operacionais, reduzida exposição ao FIES e uma melhor lucratividade; A administração da companhia sinalizou que os positivos resultados alcançados no 3T17 são sustentáveis e espera melhorias adicionais de margens ao longo dos próximos 18 meses. Transmissão Paulista (TRPL4) TRPL4 R$ 78,50 R$ 66,50 18,0 VE/EBITDA 3,7 3,0 P/L 5,8 4,9 Dividend Yield (%) 7,0 4,9 Suas ações possuem características defensivas provenientes de seu sólido fluxo de caixa - derivado do esquema de receita fixa do negócio, ajustada pela inflação; Boa pagadora de dividendos (6,7% de dividend yield 2017e; 4,7% de dividend yield 2018e), por isso deve seguir positivamente afetada pelo ciclo de corte na Taxa Selic em curso. Analista Citi Research Responsável: M arcelo Britto Iguatemi (IGTA3) IGTA3 R$ 46,00 R$ 38,48 19,5 VE/EBITDA 16,5 15,3 P/L 35,8 27,9 Dividend Yield (%) 1,7 1,3 Portfólio de alta qualidade e estrutura com eficiência de custos; Negocia com o maior desconto para o NAV do setor; Endividamento com exposição substancial ao CDI (76%), o que é positivo dado o atual ciclo de cortes na taxa Selic. Analista Citi Research Responsável: Dan M cgoey Pag 4 de 10

5 Banco do Brasil (BBAS3) BBAS3 R$ 42,00 R$ 34,44 22,0 VE/EBITDA na na P/L 9,5 8,0 Dividend Yield (%) 2,8 3,1 Analista Citi Research Responsável: Jörg Friedemann Boa opção de valor, dado que suas ações negociam a valor patrimonial e a um múltiplo P/L 2018e de 8,0x (o que representa desconto de 24% vs empresas pares); Por conta do forte controle de custos, pelas oportunidades de cross-selling em sua base de clientes e espaço para melhora nas provisões, seu LPA deve crescer acima da média de mercado. Pag 5 de 10

6 Desempenho Histórico: Empresa Setor Top Picks Outubro 2017 Preço Preço Retorno 29-set 31-out Total Braskem BRKM5 Energia 42,43 52,36 23,4% Suzano SUZB5 Papel & Celulose 18,31 20,33 11,0% Lojas Americanas LAME4 Consumo & Varejo 19,25 17,58-8,7% Gerdau GGBR4 Materials 11,04 10,95-0,8% Itau Unibanco ITUB4 Financials 43,34 42,05-3,0% Iguatemi IGTA3 Consumo & Varejo 39,26 38,48-2,0% Petrobras PETR4 Energia 15,30 16,77 9,6% Iochpe Maxion MYPK3 Industrials 21,49 22,39 4,2% Ecorodovias ECOR3 Industrials 11,41 12,20 6,9% Transmissão Paulista TRPL4 Utilities 68,32 66,50-2,7% Resultado Carteira 3,8% Ibovespa IBOV ,0% Top Picks Últimos 12 meses Pag 6 de 10

7 Top Picks Dividendos Novembro 2017 Empresa Setor Preço Preço Dividend Retorno 31-out Alvo Yield Total CCR CCRO3 Industrials 18,20 21,00 2,4% 17,8% Telefônica Brasil VIVT4 Telecom 50,50 52,00 4,7% 7,7% Energisa ENGI11 Utilities 24,72 30,30 2,6% 25,2% Banco do Brasil BBAS3 Financials 34,44 42,00 2,8% 24,8% Transmissão Paulista TRPL4 Utilities 66,50 78,50 7,0% 25,0% Top Picks Dividendos Novembro Transmissão Paulista (TRPL4) TRPL4 R$ 78,50 R$ 66,50 18,0 VE/EBITDA 3,7 3,0 P/L 5,8 4,9 Dividend Yield (%) 7,0 4,9 Suas ações possuem características defensivas provenientes de seu sólido fluxo de caixa - derivado do esquema de receita fixa do negócio, ajustada pela inflação; Boa pagadora de dividendos (6,7% de dividend yield 2017e; 4,7% de dividend yield 2018e), por isso deve seguir positivamente afetada pelo ciclo de corte na Taxa Selic em curso. Analista Citi Research Responsável: M arcelo Britto Telefônica Brasil (VIVT4) Neutro VIVT4 R$ 52,00 R$ 50,50 3,0 VE/EBITDA 6,3 5,8 P/L 18,2 15,0 Dividend Yield (%) 4,7 5,7 Deve continuar crescendo em segmentos de maior valor agregado (dados móveis, banda larga, TV paga e mercado corporativo) se alavancando em investimentos realizados em rede e nos serviços prestados; Competição mais racional, possibilitando o aumento de preços, especialmente através de novos e mais amplos pacotes em dados/telefonia móvel; Percepção de marca e rede superiores deve continuar impulsionando o ganho da companhia perante concorrentes. Analista Citi Research Responsável: Lucio Aldworth Pag 7 de 10

8 Banco do Brasil (BBAS3) BBAS3 R$ 42,00 R$ 34,44 22,0 VE/EBITDA na na P/L 9,5 8,0 Dividend Yield (%) 2,8 3,1 Analista Citi Research Responsável: Jörg Friedemann Boa opção de valor, dado que suas ações negociam a valor patrimonial e a um múltiplo P/L 2018e de 8,0x (o que representa desconto de 24% vs empresas pares); Por conta com forte controle de custos após iniciativas de cortes de custos recentemente implementadas, oportunidades de cross-selling em sua base de clientes e espaço para melhora nas provisões, seu LPA deve crescer acima da média do mercado. Energisa (ENGI11) ENGI11 R$ 30,30 R$ 24,72 22,6 R$ VE/EBITDA 5,9 4,9 P/L 20,3 12,0 Dividend Yield (%) 2,5 4,2 Analista Citi Research Responsável: M arcelo Britto Geograficamente diversificada, possui 13 distribuidoras de energia localizadas em sua maioria em mercados de alto crescimento; Caso tarifário das principais distribuidoras da companhia deve acontecer em 2018, o que acreditamos ainda não estar nos preços das ações; Expectativa de virada nas operações de distribuidoras adquiridas recentemente, que devem atingir o mesmo nível de eficiência das distribuidoras no Paraíba e em Sergipe; Negocia com desconto vs empresas pares na bolsa. CCR (CCRO3) CCRO3 R$ 21,00 R$ 18,20 15,4 VE/EBITDA 9,4 7,6 P/L 21,3 16,9 Dividend Yield (%) 2,4 3,0 Analista Citi Research Responsável: M arcelo Britto Com a recuperação na atividade econômica, esperamos melhora no tráfego de veículos nas rodovias; Após a recente capitalização, possui poder de fogo para adquirir ativos no mercado secundário ou para investir em novos projetos; Boa capacidade de pagamento de dividendos (Dividend yield 2018e de 3,0%). Pag 8 de 10

9 Desempenho Histórico: Empresa Top Picks Dividendos Outubro 2017 Setor Preço 29-set Preço 31-out Retorno Aes Tietê TIET11 Utilities 14,26 12,95-9,19% Telefônica Brasil VIVT4 Telecom 50,31 50,50 0,38% Energisa ENGI11 Utilities 25,62 24,72-3,51% Itau Unibanco ITUB4 Financials 43,34 42,05-2,98% Transmissão Paulista TRPL4 Utilities 68,32 66,50-2,66% Resultado Carteira -3,6% Ibovespa IBOV ,0% Top Picks Dividendos Últimos 12 meses Pag 9 de 10

10 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Gatti Nappo e Rafael Santos ( Analistas ), analistas de investimento credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) (ii) (iii) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. A remuneração recebida pelos Analistas está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelos Analistas neste relatório de análise. A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelos Analistas vinculados à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões dos Analistas podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 10 de 10