Top Picks I Outubro de 2017 I Citi Corretora

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1 Top Picks registrou valorização de 5,2% vs +4,9% do Ibovespa A Top Picks de setembro apresentou rentabilidade de +5,2%, resultado acima do Ibovespa no mês. Petrobras (+12,1%) e Braskem (+11,3%) foram os destaques positivos no mês. Em 12 meses, a Top Picks acumula alta de 40% vs. 27,5% do Ibovespa. Top Picks Dividendos apresentou valorização de 2,3% vs +4,9% do Ibovespa A Top Picks Dividendos setembro apresentou rentabilidade de +2,3%, resultado abaixo do Ibovespa no mês. Itaú Unibanco (+7,5%) se destacou entre as melhores performances do mês. Em 12 meses, a Top Picks Dividendos acumula alta de 15,2% vs. 27,5% do Ibovespa. Sinais de continuidade na recuperação da atividade econômica doméstica e ambiente externo positivo dão suporte ao mercado acionário O índice Bovespa manteve desempenho positivo em setembro, impulsionado pela perspectiva econômica que seguiu melhorando gradualmente, com indicadores de inflação ainda baixos, sinalizando que a recuperação da atividade economica que começa a se desenhar não oferece pressão sobre os preços. O ambiente externo favorável continuou proporcionando forte fluxo de capitais para mercados emergentes e, no ano, já vemos uma entrada de capital estrangeiro de aproximadamente R$14 bilhões na Bovespa. Em relação às commodities, destaque para a valorização do petróleo que refletiu projeções positivas em relatório da AIE para o crescimento da demanda no mundo, bem como a queda nos estoques globais. Indicadores recentes de atividade no mercado doméstico surpreenderam positivamente em julho, o primeiro mês do terceiro trimestre, e dispararam revisões para cima nas expectativas de crescimento do PIB em 2017 e 2018 no Brasil elevamos nossas estimativas para o desempenho PIB nesses períodos para 0,8% e 2,4%, respectivamente. Esperamos que o Copom continue cortando a taxa Selic até a mesma atingir o nível de 7% (atualmente em 8,25%). Esperamos um ciclo de flexibilização substancial (-725 bps) para apoiar cada vez mais a recuperação dos mercados de trabalho e de crédito e, portanto, o nível geral de atividade. O cenário global macro segue bastante positivo, continuamos esperando um crescimento benígno e acima do consenso para o PIB global (3,1% a/a em 2017 e 3,3% a/a em 2018), inflação de economias globais e avançadas estável e uma alteração gradual na direção de uma normalização da política monetária executada pelas economias avançadas. Mantivemos nossas estimativas inalteradas, mas agora vemos ligeiro risco de revisões para cima nas estimativas de crescimento global e estamos mais confiantes de que a inflação em economias avançadas fez fundo e vemos maior risco de Bancos Centrais apertarem mais do que o esperado as condições monetárias. O impacto dos furacões já apareceu nos indicadores referentes ao mês de agosto nos EUA, e acreditamos que ele poderia reduzir o cresimento do PIB norte americano no 3T17 em 0,6 pp (para 2,2%) e elevar o PIB do 4T17 em 0,8 pp (para 3,1%). Neste mês, mantivemos nossas carteiras Top Picks e Top Picks Dividendos inalteradas. Top Picks Outubro 2017 Empresa Setor Preço Preço Dividend Retorno 31-jul Alvo Yield Total Braskem BRKM5 Energia 42,43 48,00 3,4% 16,5% Suzano SUZB5 Papel & Celulose 18,31 19,20 2,1% 7,0% Lojas Americanas LAME4 Consumo & Varejo 19,25 20,60 0,7% 7,7% Gerdau GGBR4 Materials 11,04 13,00 0,7% 18,5% Itau Unibanco ITUB4 Financials 43,35 44,00 4,1% 5,6% Iguatemi IGTA3 Shoppings 39,26 40,00 2,1% 4,0% Petrobras PETR4 Energia 15,30 21,80 1,3% 43,8% Iochpe Maxion MYPK3 Industrials 21,49 21,00 1,9% -0,4% Ecorodovias ECOR3 Industrials 11,41 12,70 1,8% 13,1% Transmissão Paulista TRPL4 Utilities 68,32 78,50 6,7% 21,6% *Relatório elaborado pela equipe local da Citi Corretora Cauê Pinheiro, CNPI Larissa Nappo, CNPI P Rafael Santos, CNPI Pag 1 de 10

2 Top Picks Outubro Suzano (SUZB5) / Risco Alto SUZB5 R$ 19,20 R$ 18,31 4,9 VE/EBITDA 5,5 5,7 P/L 7,8 10,5 Dividend Yield (%) 2,1 3,5 Analista Citi Research Responsável: Juan Tavarez Iochpe-Maxion (MYPK3) Operações de M&A no setor devem dar suporte aos múltiplos de negociação de suas ações; Expectativa de melhora na Governança corporativa com a possibilidade de migração para o Novo Mercado; A combinação de fundamentos positivos de curto prazo e iniciativas internas devem sustentar o Ebitda e a geração de fluxo de caixa livre, o que pode acelerar a fase de desalavancagem da companhia (dívida líquida/ebitda deve passar de 4x no 2T17 para 2,1x no 4T17e); Estamos otimistas com os fundamentos de curto prazo para os preços da celulose, o que pode dar espaço para mais elevações. MYPK3 R$ 21,00 R$ 21,49 (2,3) VE/EBITDA 6,7 6,1 P/L 31,6 14,3 Dividend Yield (%) 1,9 1,1 Analista Citi Research Responsável: Juan Tavarez Conta com estabilização da demanda no mercado doméstico; Menores taxas de juros impulsionam o lucro através de despesas financeiras mais baixas; Diversificada geograficamente, o que garante característica defensiva para as ações; A exposição à economia norte americana, em ampla expansão, é positiva. Braskem (BRKM5) / Risco Alto BRKM5 R$ 48,00 R$ 42,43 13,1 VE/EBITDA 4,2 4,6 P/L 6,5 11,6 Dividend Yield (%) 3,4 3,4 Negocia a múltiplos bastante atrativos vs empresas pares internacionais; Ramp-up da planta no México, ciclo positivo para os spreads e uma melhora gradual de volume no mercado doméstico funcionam como suporte para as ações. Analista Citi Research Responsável: Pedro M edeiros Pag 2 de 10

3 Petrobras (PETR4) / Alto Risco PETR4 R$ 21,80 R$ 15,30 42,5 R$ VE/EBITDA 5,6 5,6 P/L 22,6 15,9 Dividend Yield (%) 1,3 1,8 Analista Citi Research Responsável: Pedro M edeiros A venda de ativos é potencial catalisador para as ações; A avaliação do contrato de transferência de direitos pode levar a um reembolso do governo à empresa de um valor significativo; Plano de negócios destaca o forte compromisso da companhia em reduzir o endividamento; A companhia deve seguir com foco em redução de custos e geração de fluxo de caixa livre. Lojas Americanas (LAME4) LAME4 R$ 20,60 R$ 19,25 7,0 VE/EBITDA 10,0 8,6 P/L 52,2 27,9 Dividend Yield (%) 0,7 1,8 Analista Citi Research Responsável: Paola M ello Bem posicionada para participar da recuperação na atividade econômica brasileira dada a presença nacional com oferta de produtos de baixo ticket; Com a capitalização, os múltiplos de negociação devem apresentar uma compressão, especialmente entre os anos de 2018 e 2019; Esperamos uma aceleração na abertura de lojas para um ritmo de ~200 novas lojas ao longo do período de , vs ritmo de abertura de lojas inferior a 90 unidades entre os anos de 2015 e Gerdau (GGBR4) GGBR4 R$ 13,00 R$ 11,04 17,8 VE/EBITDA 6,4 6,6 P/L 40,8 19,6 Dividend Yield (%) 0,7 1,5 Analista Citi Research Responsável: Thiago Ojea Diversificação e a forte geração de fluxo de caixa devem continuar dando suporte às ações; Expectativa de aquecimento da atividade no mercado aço em 2017 e 2018, melhorando a utilização de capacidade; Positivamente afetada pelo ciclo de corte na taxa Selic em curso. Pag 3 de 10

4 Ecorodovias (ECOR3) ECOR3 R$ 12,70 R$ 11,41 11,3 VE/EBITDA 6,5 5,9 P/L 14,7 12,0 Dividend Yield (%) 1,8 2,4 Analista Citi Research Responsável: Stephen Trent Os resultados recentes surpreenderam positivamente e suportam uma visão otimista para as ações; Aceleração na atividade econômica pode melhorar em algum momento o fluxo de veículos nas estradas; Positivamente afetada pelo ciclo de corte na taxa Selic em curso; Expectativa de novos leilões de rodovias com retornos mais atrativos. Transmissão Paulista (TRPL4) TRPL4 R$ 78,50 R$ 68,32 14,9 VE/EBITDA 3,8 3,1 P/L 6,1 5,1 Dividend Yield (%) 6,7 4,7 Suas ações possuem características defensivas provenientes de seu sólido fluxo de caixa - derivado do esquema de receita fixa do negócio, ajustada pela inflação; Boa pagadora de dividendos (6,7% de dividend yield 2017e; 4,7% de dividend yield 2018e), por isso deve seguir positivamente afetada pelo ciclo de corte na Taxa Selic em curso. Analista Citi Research Responsável: M arcelo Britto Iguatemi (IGTA3) IGTA3 R$ 40,00 R$ 39,26 1,9 VE/EBITDA 15,7 14,2 P/L 35,6 28,4 Dividend Yield (%) 2,1 2,0 Portfólio de alta qualidade e estrutura com eficiência de custos; Negocia com o maior desconto para o NAV do setor; Endividamento com exposição substancial ao CDI (76%), o que é positivo dado o atual ciclo de cortes na taxa Selic. Analista Citi Research Responsável: Dan M cgoey Pag 4 de 10

5 Itaú Unibanco (ITUB4) Neutro ITUB4 R$ 44,00 R$ 43,35 1,5 VE/EBITDA na na P/L 11,2 10,4 Dividend Yield (%) 4,1 5,3 Sólido balanço e gestão eficiente o excesso de capital proporciona flexibilidade ao banco para manter em nível mais elevado o payout ratio; Possui o maior ROE do sistema bancário brasileiro, por isso deve negociar com prêmio em relação aos pares; Acreditamos que o negócio de fees está subavaliado. Analista Citi Research Responsável: Jörg Friedemann Pag 5 de 10

6 Desempenho Histórico: Empresa Setor Top Picks Setembro 2017 Preço Preço Retorno 31-ago 29-set Total Braskem BRKM5 Energia 38,11 42,43 11,3% Suzano SUZB5 Papel & Celulose 17,50 18,31 4,6% Lojas Americanas LAME4 Consumo & Varejo 17,77 19,25 8,3% Gerdau GGBR4 Materials 11,85 11,04-6,8% Itau Unibanco ITUB4 Financials 40,34 43,35 7,5% Iguatemi IGTA3 Consumo & Varejo 37,40 39,26 5,0% Petrobras PETR4 Energia 13,65 15,30 12,1% Iochpe Maxion MYPK3 Industrials 20,20 21,49 6,4% Ecorodovias ECOR3 Industrials 10,70 11,41 6,6% Transmissão Paulista TRPL4 Utilities 70,75 68,32-3,4% Resultado Carteira 5,2% Ibovespa IBOV ,9% Top Picks Últimos 12 meses Pag 6 de 10

7 Top Picks Dividendos Outubro 2017 Empresa Setor Preço Preço Dividend Retorno 31-jul Alvo Yield Total Aes Tietê TIET11 Utilities 14,26 15,50 9,5% 18,2% Telefônica Brasil VIVT4 Telecom 50,47 50,00 5,0% 4,1% Energisa ENGI11 Utilities 25,62 30,30 2,5% 20,8% Itau Unibanco ITUB4 Financials 43,35 44,00 4,1% 5,6% Transmissão Paulista TRPL4 Utilities 68,32 78,50 6,7% 21,6% Top Picks Dividendos Outubro Transmissão Paulista (TRPL4) TRPL4 R$ 78,50 R$ 68,32 14,9 VE/EBITDA 3,8 3,1 P/L 6,1 5,1 Dividend Yield (%) 6,7 4,7 Suas ações possuem características defensivas provenientes de seu sólido fluxo de caixa - derivado do esquema de receita fixa do negócio, ajustada pela inflação; Boa pagadora de dividendos (6,7% de dividend yield 2017e; 4,7% de dividend yield 2018e), por isso deve seguir positivamente afetada pelo ciclo de corte na Taxa Selic em curso. Analista Citi Research Responsável: M arcelo Britto Telefônica Brasil (VIVT4) Neutro VIVT4 R$ 50,00 R$ 50,47 (0,9) VE/EBITDA 6,0 5,5 P/L 17,0 14,1 Dividend Yield (%) 5,0 6,0 Deve continuar crescendo em segmentos de maior valor agregado (dados móveis, banda larga, TV paga e mercado corporativo) se alavancando em investimentos realizados em rede e nos serviços prestados; Competição mais racional, possibilitando o aumento de preços, especialmente através de novos e mais amplos pacotes em dados/telefonia móvel; Percepção de marca e rede superiores deve continuar impulsionando o ganho da companhia perante concorrentes. Analista Citi Research Responsável: Lucio Aldworth Pag 7 de 10

8 Itaú Unibanco (ITUB4) Neutro ITUB4 R$ 44,00 R$ 43,35 1,5 VE/EBITDA na na P/L 11,2 10,4 Dividend Yield (%) 4,1 5,3 Sólido balanço e gestão eficiente o excesso de capital proporciona flexibilidade ao banco para manter em nível mais elevado o payout ratio; Possui o maior ROE do sistema bancário brasileiro, por isso deve negociar com prêmio em relação aos pares; Acreditamos que o negócio de fees está subavaliado. Analista Citi Research Responsável: Jörg Friedemann Energisa (ENGI11) ENGI11 R$ 30,30 R$ 25,62 18,3 R$ VE/EBITDA 5,9 4,9 P/L 20,3 12,0 Dividend Yield (%) 2,5 4,2 Analista Citi Research Responsável: M arcelo Britto Geograficamente diversificada, possui 13 distribuidoras de energia localizadas em sua maioria em mercados de alto crescimento; Caso tarifário das principais distribuidoras da companhia deve acontecer em 2018, o que acreditamos ainda não estar nos preços das ações; Expectativa de virada nas operações de distribuidoras adquiridas recentemente, que devem atingir o mesmo nível de eficiência das distribuidoras no Paraíba e em Sergipe; Negocia com desconto vs empresas pares na bolsa. AES Tietê (TIET11) TIET11 R$ 15,50 R$ 14,26 8,7 VE/EBITDA 7,0 5,8 P/L 11,8 11,2 Dividend Yield (%) 9,5 10,1 Baixa alavancagem e bem protegida contra oscilações de preços no mercado à vista; Valuation atrativo (P/L de 11,9x e EV/Ebitda de 7,1x 2017e); Distribuição regular de fortes dividendos (dividend yield estimado de 9,4% 2017e e 10,0% 2018e). Analista Citi Research Responsável: M arcelo Britto Pag 8 de 10

9 Desempenho Histórico: Empresa Top Picks Dividendos Setembro 2017 Setor Preço 31-ago Preço 29-set Retorno Aes Tietê TIET11 Utilities 14,15 14,26 0,8% Telefônica Brasil VIVT4 Telecom 48,84 50,47 3,3% Energisa ENGI11 Utilities 24,77 25,62 3,4% Itau Unibanco ITUB4 Financials 40,34 43,35 7,5% Transmissão Paulista TRPL4 Utilities 70,75 68,32-3,4% Resultado Carteira 2,3% Ibovespa IBOV ,9% Top Picks Dividendos Últimos 12 meses Pag 9 de 10

10 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Gatti Nappo e Rafael Santos ( Analistas ), analistas de investimento credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) (ii) (iii) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. A remuneração recebida pelos Analistas está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelos Analistas neste relatório de análise. A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelos Analistas vinculados à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões dos Analistas podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 10 de 10