Top Picks I Janeiro de 2017 I Citi Corretora
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- Ísis Aranha Borba
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1 Top Picks registrou alta de 2,6% vs -2,7% do Ibovespa A Top Picks de dezembro apresentou rentabilidade de 2,6%, resultado superior ao desempenho do Ibovespa no mês. Braskem e Taesa se destacaram entre as melhores performances do mês. Em 12 meses, a Top Picks acumula alta de 33,9% vs. 39% do Ibovespa. Top Picks Dividendos apresentou desvalorização de 0,20% A Top Picks Dividendos registrou desvalorização de 0,20% em dezembro, desempenho superior ao Ibovespa no período. Taesa (11,8%) foi o destaque positivo do mês. Em 12 meses, a Top Picks Dividendos apresenta valorização de 11,7% vs. 39% do Ibovespa. Saída de capital estrangeiro contribui para o desempenho negativo em dezembro O Ibovespa encerrou o mês de dezembro em queda, acompanhando o movimento de bolsas de países emergentes, refletindo a continuidade da saída de capital estrangeiro, em meio a um mercado ainda digerindo o resultado das eleições nos EUA, impactado pelo aumento das incertezas políticas e por indicadores de atividade mostrando fraqueza no mercado doméstico. Por outro lado, bolsas de países desenvolvidos apresentaram forte rali, com destaque para o mercado acionário norte americano que renovou as máximas. Após o primeiro acordo da Opep em oito anos para corte de produção, o petróleo apresentou forte valorização. Nos EUA, o FOMC surpreendeu os mercados ao ajustar os dots para cima, o que implica em três aumentos da taxa dos fed funds em 2017, em vez de duas. A presidente Yellen citou a melhoria nos dados, menor taxa de desemprego e a perspectiva de estímulo fiscal, como justificativas para o aumento do ritmo de elevação da taxa. Na Zona do Euro, o BCE estendeu seu programa de compras de títulos por 9 meses, o que cobrirá praticamente o ano de 2017 e reforça a orientação de estímulos monetários para frente. Ao mesmo tempo, a redução das compras mensais de EUR 80 bilhões para EUR 60 bilhões, enviou um importante sinal aos governos de que o período de apoio excepcionalmente frouxo de política monetária está mais perto de acabar. Os investidores permanecem cautelosos, devido às diversas eleições que acontecerão na Zona do Euro em 2017 e o crescimento da região não está imune de volatilidade. No Brasil, continuamos observando uma estabilização da demanda doméstica em um quadro de recuperação bastante gradual da economia. A frustração com dados correntes de produção industrial e vendas no varejo nos levou a revisar nossa projeção para o PIB de 2016 de -3,4% para -3,5% e, adicionado ao carregamento estatístico de -0,7% para 2017 resultam em uma revisão do crescimento de 0,6% para 0,1% para o ano. Esta previsão se afasta ainda mais da previsão de consenso, atualmente estabelecida em 0,5%. Por outro lado, a surpreendente desaceleração da inflação, que caminha para o centro da meta em 2017, abriu espaço para o Banco Central intensificar o ritmo de corte da taxa Selic para 0,5 ponto percentual na reunião de janeiro e não descartamos a possibilidade, ainda que baixa, de um corte de 0,75 ponto percentual já na reunião de janeiro. Olhando para frente, vemos espaço para o Copom acelerar o ritmo do ciclo de cortes para 0,75 ponto percentual na reunião de fevereiro e levar a taxa Selic para 10,5% no final de Neste mês, mantivemos nossa carteira inalterada. Top Picks Janeiro 2017 Empresa Setor Preço Preço Dividend Retorno 29-dez Alvo Yield Total Braskem BRKM5 Energia 34,25 36,00 6,2% 11,3% Ecorodovias ECOR3 Infraestrutura 8,24 10,80 3,4% 34,5% Energisa ENGI11 Utilities 18,58 26,30 4,2% 45,8% Gerdau GGBR4 Materials 10,80 14,30 1,3% 33,7% Itau Unibanco ITUB4 Financials 33,85 41,00 3,0% 24,1% Light LIGT3 Utilities 17,36 22,00 9,3% 36,0% Petrobras PETR4 Energia 14,87 21,50 3,5% 48,1% Raia Drogasil RADL3 Consumo & Varejo 61,19 78,60 0,7% 29,2% Suzano SUZB5 Materials 14,20 15,80 2,3% 13,6% Taesa TAEE11 Utilities 20,74 25,90 15,7% 40,6% *Relatório elaborado pela equipe local da Citi Corretora Cauê Pinheiro, CNPI I Larissa Nappo, CNPI - P Pag 1 de 10
2 Top Picks Janeiro Ecorodovias (ECOR3) VE/EBITDA 7,2 5,5 P/L (4,4) 11,3 Dividend Yield (%) 1,7 3,4 Analista Citi Research Responsável: Stephen Trent ECOR3 R$ 10,00 R$ 7,97 25,5 R$ Iniciou um ciclo positivo para os resultados no 1T16, quando entregou crescimento de 97% no LPA; Estratégia de corte de custos segue gerando resultados; Esperamos aceleração no ritmo de corte da taxa Selic, o que deve gerar impacto positivo sobre as despesas financeiras, impulsionando o lucro; Possibilidade de extensão em contratos de concessão; Expectativa de novos leilões de rodovias com retornos mais atrativos. Raia Drogasil (RADL3) RADL3 R$ 78,60 R$ 60,02 31,0 R$ VE/EBITDA 19,6 15,8 P/L 35,7 30,5 Dividend Yield (%) 0,8 0,7 Analista Citi Research Responsável: Paola M ello Deve seguir entregando robusto crescimento de LPA nos próximos anos através do forte ritmo de abertura de novas lojas, mas também pelo desempenho positivo de lojas maduras; Possui alta qualidade na execução do seu negócio, conta com ótimo nível de serviço, competitividade de preços e sortimento adequado de produtos, o que vem proporcionando à companhia ganhos de participação de mercado. Braskem (BRKM5) / Risco Alto BRKM5 R$ 36,00 R$ 34,39 4,7 R$ VE/EBITDA 4,4 4,4 P/L 7,5 8,0 Dividend Yield (%) 7,2 6,2 Negocia a múltiplos bastante atrativos vs empresas pares internacionais; Ramp-up da planta no México, ciclo positivo para os spreads e uma melhora gradual de volume no mercado doméstico funcionam como suporte para as ações. Analista Citi Research Responsável: Pedro M edeiros Pag 2 de 10
3 Petrobras (PETR4) / Alto Risco PETR4 R$ 21,50 R$ 14,78 45,5 R$ VE/EBITDA 8,6 6,1 P/L 1,7 15,8 Dividend Yield (%) - 0,2 Analista Citi Research Responsável: Pedro M edeiros A venda de ativos é potencial catalisador para as ações; A avaliação do contrato de transferência de direitos pode levar a um reembolso do governo à empresa; Novo plano de negócios destaca o forte compromisso da companhia em reduzir o endividamento; A companhia deve seguir com foco em redução de custos e geração de fluxo de caixa livre. Energisa (ENGI11) ENGI11 R$ 26,30 R$ 18,45 42,5 R$ VE/EBITDA 6,1 5,1 P/L 11,9 8,4 Dividend Yield (%) 1,6 4,2 Geograficamente diversificada, possui 13 distribuidoras de energia localizadas em sua maioria em mercados de alto crescimento; Expectativa de virada nas operações de distribuidoras adquiridas recentemente, que devem atingir o mesmo nível de eficiência das distribuidoras no Paraíba e em Sergipe; Negocia com desconto vs empresas pares na bolsa. Gerdau (GGBR4) GGBR4 R$ 14,30 R$ 10,77 32,8 R$ VE/EBITDA 7,7 6,4 P/L 68,2 22,9 Dividend Yield (%) 0,4 1,3 Analista Citi Research Responsável: Thiago Ojea Entregou significativa melhora na margem Ebitda no negócio no Brasil neste 3T16, seguindo a recuperação dos preços do aço e o maior volume de vendas; Diversificação e a forte geração de fluxo de caixa devem continuar dando suporte às ações; Expectativa de crescimento no consumo de aço em 2017, melhorando a utilização de capacidade. Pag 3 de 10
4 Suzano (SUZB5) SUZB5 R$ 14,30 R$ 10,77 32,8 R$ VE/EBITDA 7,7 6,4 P/L 68,2 22,9 Dividend Yield (%) 0,4 1,3 Analista Citi Research Responsável: Juan G. Tavarez No curto prazo, o mercado de celulose parece balanceado, enquanto a demanda da China permanece robusta e devemos ver nova oferta de celulose no mercado somente entre o final do 4T16 e o início do 1T17; Negocia a múltiplos atrativos (5,0x EV/Ebitda 2017e); Margens podem melhorar após medidas tomadas para corte de custos. Taesa (TAEE11) TAEE11 R$ 25,90 R$ 20,55 26,0 R$ VE/EBITDA 3,0 3,3 P/L 7,5 7,3 Dividend Yield (%) 13,3 15,7 Light (LIGT3) Esperamos sólidos fluxos de caixa (free cash flow yield médio de 13,7% para o período entre ); Ressaltamos ainda a combinação da característica defensiva (receitas ajustadas pela inflação), o crescimento de baixo risco e o valuation atrativo; Destacamos que as ações podem ganhar momentum com a continuidade do corte na taxa Selic, dado que hoje a expectativa para o seu dividend yield está superior a 15% para 2017; A baixa alavancagem (2,1x dívida líquida/ebitda) possibilita o crescimento. / Risco Alto LIGT3 R$ 22,00 R$ 17,20 27,9 R$ VE/EBITDA 8,6 5,0 P/L nm 5,4 Dividend Yield (%) - 9,3 Revisão tarifária antecipada, prevista para o 1T17 (originalmente marcada para novembro de 2018) é risco de upside para as ações; Por conta da alavancagem elevada, é altamente sensível ao corte na taxa Selic (início do corte esperado para novembro deste ano). Pag 4 de 10
5 Itaú Unibanco (ITUB4) ITUB4 R$ 41,00 R$ 33,48 22,5 R$ VE/EBITDA na na P/L 9,6 9,1 Dividend Yield (%) 2,6 3,9 Bastante eficiente e conta com balanço sólido o excesso de capital proporciona flexibilidade ao banco para aquisições ou para elevar o retorno aos acionistas via elevação do payout ratio; Possui o maior ROE do sistema bancário brasileiro, por isso deve negociar com prêmio em relação aos pares; Acreditamos que o negócio de fees está subavaliado. Analista Citi Research Responsável: Jörg Friedemann Pag 5 de 10
6 Desempenho Histórico: Empresa Setor Top Picks Dezembro 2016 Preço Preço Retorno 30-nov 29-dez Total Braskem BRKM5 Energia 27,50 34,25 24,5% Ecorodovias ECOR3 Infraestrutura 7,90 8,24 4,3% Energisa ENGI11 Utilities 19,73 18,58-5,8% Gerdau GGBR4 Materials 13,55 10,80-20,3% Itau Unibanco ITUB4 Financials 34,96 33,85-3,2% Light LIGT3 Utilities 14,98 17,36 15,9% Petrobras PETR4 Energia 16,00 14,87-7,1% Raia Drogasil RADL3 Consumo & Varejo 64,35 61,19-4,9% Suzano SUZB5 Materials 12,85 14,20 10,5% Taesa TAEE11 Utilities 18,55 20,74 11,8% Ibovespa IBOV ,29-2,7% 2,6% Top Picks Últimos 12 meses Pag 6 de 10
7 Top Picks Dividendos Janeiro 2017 Empresa Setor Preço Preço Dividend Retorno 29-dez Alvo Yield Total Aes Tietê TIET11 Utilities 14,00 16,90 12,1% 32,8% Cetip CTIP3 Financials 44,60 50,86 4,7% 18,7% Energisa ENGI11 Utilities 18,58 26,30 4,2% 45,8% Sabesp SBSP3 Utilities 28,79 37,90 3,7% 35,3% Taesa TAEE11 Utilities 20,74 25,90 15,7% 40,6% Top Picks Dividendos Janeiro Taesa (TAEE11) TAEE11 R$ 25,90 R$ 20,55 26,0 R$ VE/EBITDA 3,0 3,3 P/L 7,5 7,3 Dividend Yield (%) 13,3 15,7 Cetip (CTIP3) Esperamos sólidos fluxos de caixa (free cash flow yield médio de 13,7% para o período entre ); Ressaltamos ainda a combinação da característica defensiva (receitas ajustadas pela inflação), o crescimento de baixo risco e o valuation atrativo; Destacamos que as ações podem ganhar momentum com a continuidade do corte na taxa Selic, dado que hoje a expectativa para o seu dividend yield está superior a 15% para 2017; A baixa alavancagem (2,1x dívida líquida/ebitda) possibilita o crescimento. CTIP3 R$ 50,86 R$ 44,59 14,1 R$ VE/EBITDA 13,2 11,6 P/L 20,2 17,6 Dividend Yield (%) 4,1 4,7 Conta com modelo de negócios defensivo, cerca de 40% da receita vem de ativos sob custódia, dependendo menos de linhas de negócios mais cíclicas; Possui mais de 90% de participação de mercado nos negócios de registro e custódia de ativos de renda fixa e derivativos no Brasil; Expectativa de resultados positivos; Distribuição regular de dividendos. Analista Citi Research Responsável: Juan Carlos Arandia Pag 7 de 10
8 Sabesp (SBSP3) / Risco Alto SBSP3 R$ 37,90 R$ 28,06 35,1 R$ VE/EBITDA 7,2 5,3 P/L 6,9 6,7 Dividend Yield (%) 3,6 3,7 Melhora na hidrologia reduz os custos de racionamento, proporciona a recuperação de lucros no curto prazo, enquanto esperamos retorno regulado mais alto para o ciclo tarifário entre ; Esperamos um crescimento de 14% no Ebitda para 2016, com alta de 5% na tarifa média; A melhor hidrologia contribuiu para a retirada antecipada dos rebates, tornando a ação da Sabesp atrativa (7,2x P/L e 5,6x EV/Ebitda 2017e). Energisa (ENGI11) ENGI11 R$ 26,30 R$ 18,45 42,5 R$ VE/EBITDA 6,1 5,1 P/L 11,9 8,4 Dividend Yield (%) 1,6 4,2 Geograficamente diversificada, possui 13 distribuidoras de energia localizadas em sua maioria em mercados de alto crescimento; Expectativa de virada nas operações de distribuidoras adquiridas recentemente, que devem atingir o mesmo nível de eficiência das distribuidoras no Paraíba e em Sergipe; Negocia com desconto vs empresas pares na bolsa. AES Tietê (TIET11) TIET11 R$ 16,90 R$ 13,86 21,9 R$ VE/EBITDA 7,4 5,3 P/L 14,4 9,2 Dividend Yield (%) 7,8 12,1 Deve entrar num ciclo de resultados mais fortes com a melhora na hidrologia; Baixa alavancagem e bem protegida contra menores preços no mercado à vista; Valuation atrativo (P/L de 9,9x e EV/Ebitda de 5,6x 2017e); Distribuição regular de fortes dividendos (dividend yield estimado de 11,1% para 2017). Pag 8 de 10
9 Desempenho Histórico: Empresa Top Picks Dividendos Dezembro 2016 Setor Preço 30-nov Preço 29-dez Retorno Aes Tietê TIET11 Utilities 14,56 14,00-3,8% Cetip CTIP3 Financials 44,26 44,60 0,8% Energisa ENGI11 Utilities 19,73 18,58-5,8% Sabesp SBSP3 Utilities 29,96 28,79-3,9% Taesa TAEE11 Utilities 18,55 20,74 11,8% -0,2% Ibovespa IBOV ,29-2,7% Top Picks Dividendos Últimos 12 meses Pag 9 de 10
10 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro e Larissa Gatti Nappo ( Analistas ), analistas de investimento credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) (ii) (iii) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. A remuneração recebida pelos Analistas está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelos Analistas neste relatório de análise. A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelos Analistas vinculados à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões dos Analistas podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 10 de 10
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